Финансы и финансовый рынок

Управление прибылью сопровождается расчетом следующих основных показателей: объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную деятельность организации (порога рентабельности); запаса финансовой прочности; уровня операционного рычага; рентабельности.

Точка безубыточности - это величина объема продаж, при которой организация будет в состоянии покрыть все свои расходы, не получая прибыли. Объем продаж в точке безубыточности в стоимостном выражении (Тмин) равен:

,

где Рпост - постоянные расходы;

Рперем - переменные расходы в точке безубыточности;

Или

,

где Уперем - уровень переменных расходов, который определяется как отношение суммы переменных расходов к выручки от реализации продукции (товаров, работ, услуг).

Знаменатель данной формулы называется уровнем маржинального дохода, который может быть определен путем деления суммы маржинального дохода (вклада на покрытие) на выручку от реализации продукции (товаров, работ, услуг).

Запас финансовой прочности отражает размер возможного снижения объема реализации продукции при неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка и других неблагоприятных условиях. Запас финансовой прочности определяется как разность между фактической (плановой) выручкой (Тфакт) от реализации продукции и объемом продаж в стоимостном выражении в точке безубыточности. Размер относительного снижения выручки до точки безубыточности (Узапас) можно определить:

.

Эффект операционного рычага (degree of operational leverage -- DOL) проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации продукции всегда порождает более сильное изменение прибыли от реализации. Это происходит в том случае, когда объем постоянных затрат остается неизменным, что влечет за собой снижение уровня совокупных затрат. Сила воздействия операционного рычага показывает на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1 %.

Сила воздействия операционного рычага определяется с использованием:

1) точки безубыточности:

;

2) темпов изменения прибыли и выручки:

.

3) вклада на покрытие:

.

Операционный рычаг связан с уровнем предпринимательского риска: чем выше его значения, тем выше риск и тем выше возможное вознаграждение.

Основными показателями рентабельности являются:

рентабельность продукции, которая отражает соотношение прибыли от ее реализации и текущих затрат на производство и реализацию продукции, выступающих в форме полной себестоимости;

рентабельность производства, которая определяется по всему его объему и отражает отдачу авансированных в него средств. Исчисляется данный показатель как процентное отношение прибыли к сумме основного и оборотного капитала;

рентабельность продаж, определяемая как процентной соотношение прибыли от реализации и выручки от реализации продукции (работ, услуг).

Сущность финансового планирования и его роль реализации финансовой стратегии

Финансовое планирование - это процесс научного обоснования движения финансовых ресурсов и соответствующих финансовых отношений.

Цель составления финансовых планов -- это разработка и обоснование целевых финансовых ориентиров и программы действий, направленных на формирование и поддержание эффективного финансового механизма организации.

Задачами финансового планирования является:

сбор и обработка экономической информации, ее анализ, установление существующих взаимосвязей при принятии решений о дивидендных выплатах, разработке инвестиционного и производственного плана;

разработка финансовых прогнозов; принятие решений на основании созданных прогнозов о сбалансированности денежных поступлений и выплат;

оценка результатов реализации выбранных решений и сопоставление их с поставленными в финансовом плане целями.

Финансовое планирование является количественным выражением стратегического и оперативного планирования развития предприятия.

Стратегическое планирование представляет собой одновременное планирование ассортиментной программы и планирование объема производственных ресурсов, необходимых для реализации ассортиментной программы. Планирование ассортиментной программы включает долгосрочное планирование ассортиментного выпуска в разрезе отдельных производств или видов деятельности. Долгосрочное планирование ориентировано на планирование номенклатуры и объемов производства продуктов и требуемых для их производства ресурсов. В стратегическом плане устанавливаются такие комбинации видов производств (деятельности), при которых достигается основная (стратегическая) цель.

Оперативное планирование строится на принятой в результате стратегического планирования ассортиментной концепции, ресурсного обеспечения и структуры управления. В рамках оперативного планирования в разрезе ассортимента планируется программы услуг и продукции, которое предприятие должно производить в среднесрочной и краткосрочной перспективе. Результатом оперативного планирования являются краткосрочные ассортиментные программы, на базе которых разрабатывается планы снабжения, производства и сбыта.

Система оперативного планирования, основанная на выборе ассортимента продукции, объемов производства и реализации включает разработку планов по видам деятельности, обслуживающим принятую ассортиментную программу. Это планы выпуска (производства) продукции, план отгрузок, план поставок сырья, материалов и комплектующих, план осуществления и проведения научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, план капитальных вложений, замены оборудования, сводная смета затрат на производство и реализацию, планы организации и развития транспортно-складского хозяйства, штатное расписание предприятия, планы сокращения, перемещения, повышения квалификации кадров и др.

Планы классифицируют по следующим критериям:

по функциональному назначению: финансовые и операционные планы;

по отношению к уровню интеграции информации: планы подразделений и консолидированные планы;

в зависимости от временного интервала: долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные планы;

в зависимости от этапа планового процесса: прогноз, плановый бюджет, скорректированный план, исполненный план.

Основными видами планов являются операционные и финансовые планы.

Операционные планы -- это сводные планы и планы доводимые до структурных подразделений, отражающие отдельные аспекты финансово-хозяйственной деятельности (объемы производства, реализации, закупок, затрат в целом и по элементам). К операционным планам относятся план продаж, план закупок, производственный план, план производственных запасов, планы материальных затрат и затрат на заработную плату, планы общехозяйственных и общепроизводственных расходов, план по реализации, инвестиционный план.

+Финансовые планы -- это сводные планы, аккумулирующие информацию операционных планов и обеспечивающие взаимоувязку данных о финансовых потоках и результатах на уровне организации (подразделения). Финансовыми планами являются план движения денежных средств, план доходов и расходов, баланс активов и пассивов, кредитный план, планы денежных поступлений и платежей.

Этапы организации финансового планирования

Финансовое планирование охватывает ряд этапов:

1) анализ выполнения финансового плана в предыдущих и текущем плановых периодах;

2) расчет плановых показателей;

3) составление финансового плана как документа.

На первом этапе финансового планирования применяется метод экономического анализа. Он позволяет определить степень выполнения плановых показателей за истекший период путем сравнения их с фактическими данными. При этом упор делается на выявление резервов увеличения доходов, определение мероприятий по повышению эффективности использования финансовых ресурсов, расчете ожидаемого исполнения плана.

На втором этапе финансового планирования осуществляется расчет плановых показателей -- числовых величин, выражающих конкретные задания по формированию и использованию финансовых ресурсов. Они делятся на утверждаемые, т.е. обязательные для всех, и расчетные, используемые для обоснования и увязки плановых заданий.

Расчет показателей базируется на определении условий хозяйствования в планируемом периоде и соответствующих финансовых задач; предполагает разработку нескольких вариантов показателей финансового плана и выбор оптимального варианта, корректировку финансовых показателей в увязке с показателями других планов и прогнозов.

Реальность показателей финансовых планов во многом зависит от выбора методов финансового планирования, их сочетания с учетом специфики каждого. Использование в процессе финансового планирования одновременно нескольких методов объясняется многогранностью этого процесса, сложностью решаемых задач, зависимостью его от характера и способов разработки прогнозов социально-экономического развития, бизнес-планов.

Методами финансового планирования являются:

прямого счета, предполагающий подробные расчеты каждой статьи (показателя) плана;

расчетно-аналитический, основанный на результатах анализа движения финансовых ресурсов и денежных потоков за истекший период и прогнозных оценок на будущее (темпов роста объемов производства, индексов цен, коэффициентов переоценок и др.);

нормативный, предполагающий расчет плановых показателей на основе установленных норм и нормативов (норм амортизационных отчислений, норм расходования сырья, норм оборотных активов, ставок налогов и т. д.);

балансовый, который используется для увязки финансовых ресурсов (денежных средств) и потребности в них;

оптимизации плановых решений, основанный на составлении нескольких вариантов плановых расчетов, из которых выбирают наиболее оптимальный исходя из выбранных критериев;

экономико-математического моделирования, основанный на построении моделей, эмитирующий конкретные финансовые отношения и экспертной оценке ожидаемого эффекта.

На третьем этапе финансового планирования составляется финансовый план как документ, обязательный для исполнения, который, соответственно, подлежит утверждению уполномоченным органом или должностным лицом.

+На этом этапе используется балансовый метод, позволяющий увязать финансовые ресурсы субъектов планирования с потребностями в них, вытекающими из прогноза социально-экономического развития, бизнес-плана, уставных документов; расходы органов государственной власти и местного самоуправления, коммерческих и некоммерческих организаций с их доходами; установить пропорции распределения средств по направлениям использования, получателям и т.п.; распределить по кварталам доходы и расходы. Его применение способствует обеспечению устойчивости субъектов хозяйствования, бюджетов, формируемых органами государственной власти и местного самоуправления.

Основные виды финансовых планов их характеристика

Основными исходными материалами для составления финансового плана служат бухгалтерская и статистическая отчётность, действующие общегосударственные и ведомственные нормы и нормативы, финансовые задания и показатели бизнес-плана, утверждённые на планируемый год.

Финансовые планы в зависимости от периода их действия подразделяются на перспективные, текущие, оперативные.

Основным видом текущего финансового плана является расчётный баланс доходов и расходов. Расчетный баланс доходов и расходов составляется на год с поквартальной разбивкой. В нем отражается движение финансовых ресурсов, а основными разделами являются:

1. Доходы и поступления: прибыль до налогообложения; амортизационные отчисления; долгосрочные кредиты и займы на капитальные вложения; мобилизация внутренних ресурсов в строительстве; прирост устойчивых пассивов и пр.

2. Расходы и отчисления: отчисления в резервные фонды; инвестиции в основные фонды и нематериальные активы; прирост собственных оборотных средств; погашение долгосрочных кредитов и процентов по ним; выплата дивидендов; расходы на социальную поддержку и материальное стимулирование и пр.

3. Взаимоотношения с бюджетом:

а) платежи в бюджет: налог на прибыль; отчисления в фонд национального развития.

б) ассигнования из бюджета (целевое финансирование и поступления из бюджета и целевых бюджетных фондов).

в) превышение платежей в бюджет над ассигнованиями из бюджета (+) или превышение ассигнований из бюджета над платежами (-).

Основным оперативным финансовым планом является платёжный календарь. В данном календаре отражаются предстоящие денежные расходы и платежи, а также ожидаемые поступления денежных средств на месяц, декаду, пять или один день.

В его разделе «Предстоящие расходы и платежи» отражаются: расходы на неотложные нужды; заработная плата и приравненные к ней платежи; налоги, сборы и обязательные отчисления; оплата за товарно-материальные ценности, услуги, работы, полученные (выполненные) в текущем периоде; погашение кредиторской задолженности; погашение кредитов; уплата процентов за кредит и прочие платежи и расходы.

+В разделе «Поступления денежных средств» отражаются: поступления от реализации продукции, работ, услуг в текущем периоде, поступления от реализации основных фондов, нематериальных активов и других ценностей; поступления в счет погашения дебиторской задолженности; кредиты банков к получению и прочие поступления.

Финансовое состояние аналитические процедуры его сделки.

Финансовое состояние - это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени.

В процессе финансово-хозяйственной деятельности происходит непрерывный процесс кругооборота капитала, изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в финансовых ресурсах и как следствие финансовое состояние предприятия, внешним проявлением которого выступает платежеспособность.

Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе, переносить непредвиденные потрясения и поддерживать свою платежеспособность в неблагоприятных обстоятельствах свидетельствует о его устойчивом финансовом состоянии, и наоборот.

Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для самовоспроизводства.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия.

Основные задачи анализа финансового состояния:

1. Своевременное выявление и устранение недостатков в финансовой деятельности и поиск резервов улучшения финансового состояния организации.

2. Прогнозирование возможных финансовых результатов, экономической рентабельности исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и наличия собственных и заемных ресурсов, разработка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов.

3. Разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия.

Анализ финансового состояния основывается главным образом на относительных показателях, так как абсолютные показатели баланса в условиях инфляции очень трудно привести в сопоставимый вид.

Относительные показатели можно сравнивать с общепринятыми нормами, с аналогичными данными других организаций, с данными за предыдущие периоды.

+Анализом финансового состояния занимаются не только руководители и соответствующие службы предприятия, но и его учредители, инвесторы с целью изучения эффективности использования ресурсов, банки - для оценки условий кредитования и определения степени риска, поставщики - для своевременного получения платежей и т.д. В соответствии с этим анализ делится на внутренний и внешний.



Анализ активов, капитала и обязательства по бухгалтерскому балансу

Комплексная оценка активов организации должна включать характеристику их качества, обеспеченности, эффективности использования.

Анализ производственных ресурсов организации может быть стандартизирован следующим образом:

Анализ качества ресурсов, при этом качество основных средств можно оценивать показателями их состояния; качество краткосрочных активов характеризуют показатели их структуры по ликвидности и сферам приложения, а также показатели оборачиваемости; качество финансовых вложений можно оценивать качеством объектов финансовых вложений.

Оценка эффективности ресурсов заключается в расчете базового показателя эффективности как отношения выручки от продажи (доходов от финансовых вложений) к количественному показателю ресурса (стоимости основных средств, стоимости оборотных активов, величине финансовых вложений). Дальнейший анализ базового показателя эффективности производственных ресурсов заключается в анализе двухфакторной мультипликативной модели, первый фактор в которой - это показатель структуры актива в разрезе части, приносящей доход непосредственно, и части, приносящей доход опосредованно. Для основных средств -- это структура в разрезе активной и пассивной части, для оборотных активов - это структура в разрезе оборотных производственных фондов и фондов обращения, второй фактор в этой модели -- это эффективность использования непосредственно приносящей доход части производственных ресурсов.

Расчет приростов выручки от экстенсивного и интенсивного факторов использования ресурсов.

Расчет относительного высвобождения (вовлечения) ресурса, а также расчет относительной экономии (перерасхода) затрат на ресурс.

Расчет предельных показателей эффективности использования ресурсов, таких как предельная фондоотдача, предельная оборачиваемость краткосрочных активов и т.д.

Для эффективно используемых ресурсов характерно преобладание прироста выручки за счет интенсивного использования ресурса, а также относительное высвобождение ресурса. Предельный анализ эффективности использования ресурсов позволяет, в свою очередь, оценить эффективность принимаемых управленческих решений относительно ресурсов.

Оценку темпов изменения показателей финансово-хозяйственной деятельности необходимо осуществлять с позиции их соответствия пропорциям интенсивного развития организации.

Для обеспечения оптимального развития и реализации выполнения плановых заданий необходимо, чтобы рост () экономического потенциала (средств, авансированных в ресурсы, либо стоимости израсходованных ресурсов) осуществлялся более низкими темпами по сравнению с объемами реализации (). В свою очередь, темп роста прибыли () должен опережать темпы роста реализации, что будет свидетельствовать об относительном снижении уровня расходов на реализацию.

где - темп роста величины примененных (потребленных) ресурсов, выраженной в стоимостной оценке;

-темп роста выручки от реализации продукции (товаров, работ, услуг) организации;

-темп роста прибыли;

-темп роста чистой прибыли;

-темп роста добавленной стоимости организации.

Обеспечение более быстрого роста добавленной стоимости по отношению к ресурсам позволяет сделать выводы об относительном снижении материалоемкости реализуемой продукции (товаров) и об ориентации ведения бизнеса на повышение социального благополучия коллектива (учредителей), ускорение процесса возобновления основных производственных и непроизводственных фондов, дальнейшее развитие субъекта хозяйствования.

Сравнение изменений прибыли отчетного периода с изменениями величины добавленной стоимости позволяет оценить эффективность покрытия расходов, не относящихся к материальным, а также налогов и сборов, уплачиваемых из выручки и включаемых в расходы на реализацию, суммой созданного субъектом хозяйствования прибавочного. Опережение темпом роста чистой прибыли темпа роста прибыли отчетного периода свидетельствует о снижении относительного уровня налогообложения финансового результата (уровня прямого налогообложения).

Следует отметить три варианта, при которых тенденции развития субъекта хозяйствования следует признать оптимальными:

1. Ресурсоемкий тип развития, предполагающий одновременный рост результативности финансово-хозяйственной деятельности и примененных (потребленных) ресурсов, т. е. каждое из неравенств дополнительно содержит ограничение .

2. Ресурсосберегающий тип развития, при котором рост эффективности осуществления финансово-хозяйственной деятельности обеспечивается при снижении абсолютной суммы примененных (потребленных) ресурсов. В такой ситуации систему неравенств следует уточнить следующим образом: .

3. Нейтральный тип развития по отношению к ресурсам, предполагающий получение большего эффекта при прежних примененных (потребленных) ресурсах ().



Анализ платёжеспособности

Под платежеспособностью организации следует понимать ее годность своевременно рассчитаться по долгам. Платежеспособность организации зависит от степени ликвидности ее активов. Ликвидность активов -- это их способность принимать денежную форму за определенный период времени.

Для оценки платежеспособности организации рассчитывают:

Коэффициент абсолютной ликвидности (Кабс ликв):

Кабс ликв = (ДС + ФВ) : КО,

где ДС -- денежные средства (стр. 260 баланса);

ФВ -- финансовые вложения (стр. 270 баланса);

КО -- краткосрочные обязательства (стр. 690 баланса).

Он характеризует, какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить по первому требованию. Нормативное значение данного коэффициента не менее 0,2.

Коэффициент промежуточной ликвидности (Кпр ликв):

К пр ликв = (ДС + ФВ+ДЗ) : КО,

где ДЗ -- краткосрочная дебиторская задолженность (стр. 250 баланса).

Характеризует, какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить по мере погашения долгов дебиторами. Рекомендуемое значение данного коэффициента не менее 0,7.

Коэффициент текущей ликвидности (Ктек ликв):

Ктек ликв = КА : КО,

где КА - краткосрочные активы (стр. 290 баланса).

Характеризует степень покрытия краткосрочных обязательств краткосрочными активами. Нормативные значения данного показателя установлены Инструкцией о порядке расчета коэффициентов платежеспособности и проведения анализа финансового состояния и платежеспособности субъектов хозяйствования от 27.12.2011 N 140/206 по отраслям не менее:

для торговли -- 1,0;

для промышленности -- от 1,1 до 1,7 (в зависимости от отрасли);

для сельского хозяйства -- 1,5 и т.д.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (КСОС):

КСОС = (СК +ДО - ДА) : КА,

где СК -- собственный капитал (стр. 490 баланса);

ДО -- долгосрочные обязательства (стр. 590 баланса)

ДА -- долгосрочные активы (стр. 190 баланса).

Характеризует долю перманентного капитала в краткосрочных активах. Нормативные значения данного показателя установлены по отраслям не менее:

для торговли -- 0,1;

для промышленности -- от 0,1 до 0,3 (в зависимости от отрасли);

для сельского хозяйства -- 0,2 и т.д.

На основании вышеприведенных коэффициентов делается вывод. Так, если:

значения коэффициента текущей ликвидности и (или) коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами на конец отчетного периода в зависимости от основного вида экономической деятельности более нормативных или равные им, то организация признается платежеспособной;

значения одновременно коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами на конец отчетного периода в зависимости от основного вида экономической деятельности менее нормативных, то организация признается неплатежеспособной;

неплатежеспособность субъекта хозяйствования прослеживается в течение четырех кварталов, предшествующих составлению последнего бухгалтерского баланса, то неплатежеспособность приобретает устойчивый характер;

неплатежеспособность субъекта хозяйствования прослеживается в течение четырех кварталов, предшествующих составлению последнего бухгалтерского баланса, и на дату составления последнего бухгалтерского баланса наличие значения коэффициента обеспеченности финансовых обязательств активами превышает нормативные значения, то неплатежеспособность имеет устойчивый характер.

Анализ финансовой устойчивости организации

Финансовая устойчивость организации характеризуется структурой источников формирования активов. Для ее оценки рассчитывают:

Коэффициент финансовой независимости (автономии) (Кфн):

Кфн = СК : ВБ,

где ВБ - валюта (итог) баланса.

Характеризует долю активов сформированных за счет собственных источников. Рекомендуемое значение данного коэффициента не менее 0,5.

Коэффициент финансовой зависимости (обеспеченности финансовых

обязательств активами) (Кфз):



Кфз = (КО+ДО) : ВБ,

Характеризует долю активов сформированных за счет заемных источников. Нормативное значение данного коэффициента не более 0,85.

Коэффициент маневренности собственных средств (Км):

Км = (СК+ДО-ДА) : СК.

Характеризует долю собственных средств, авансированных в краткосрочные активы.

Коэффициент финансового риска (левериджа) (Кфр):

Кфр = (КО+ДО) : СК

Характеризует, какая сумма заемных средств приходится на один рубль собственных средств.

Коэффициент финансовой устойчивости (Кфу):

Кфу = (СК + ДО) : ВБ,

где ДО - долгосрочные обязательства (стр. 590 баланса).

+Характеризует долю активов сформированных за счет долгосрочных источников.

Финансовые отношения с условиях экономической несостоятельности и банкротства

Одним из признаков банкротства является ситуация когда заемные средства привлекаются не на развитие организации, а на покрытие дефицита денежных средств. Это объясняется тем, что плата за кредитные ресурсы снижает размер собственных оборотных средств, что в свою очередь сказывается на эффективности функционирования.

Поэтому в ходе осуществления финансового анализа денежных потоков необходимо их четко обозначить и правильно оценить направления движения. Так, если денежный приток произошел за счет обязательств, то это потребует в дальнейшем их погашения, а если прирост получен за счет реализации активов, то это разовая мера, которая не может рассматриваться как эффективный способ наращивания положительного денежного потока. Наращивание денежных поступлений потока за счет дополнительной эмиссии, роста объемов продаж и уменьшения доли в них не денежных обязательств означает эффективную работу. Значительный рост отрицательного денежного потока может происходить за счет прироста краткосрочных активов, который следует проанализировать с точки зрения его соответствия необходимости обслуживания хозяйственного оборота. Если произошло замедление оборачиваемости краткосрочных активов, то это следствие неэффективной работы. Наращивание отрицательного денежного потока может свидетельствовать о наличии просроченной задолженности в прошлых периодах, по которой производились выплаты в виде штрафных санкций, возмещался ущерб, имели место другие непроизводительные выплаты. Рост денежных выплат, обусловленный авансовыми платежами, также необходимо оценить с точки зрения эффективности отвлечения средств.

Ярким признаком стремления к банкротству является снижение значений коэффициента обеспеченности собственными оборотными активами, рентабельности собственных средств и коэффициента автономии.

Состав и приоритет экономических коэффициентов, использующихся в ходе диагностики банкротства, сугубо индивидуален. Ряд авторов для выявления угрозы наступления банкротства применяет интегральные показатели, основанные на моделях множественной регрессии. Авторами таких многофакторных моделей явились такие ученые как Альтман, Таффлер, Тишоу, Лис.

Модель Альтмана представляет собой линейную функцию с различным числом переменных (2, 5, 7-факторные модели). В 2-факторной модели переменными являются коэффициент текущей платежеспособности (К тек ликв) и коэффициент финансовой зависимости (КФЗ):

,

При значении Z > 0 вероятность банкротства велика, при Z < 0 вероятность банкротства низкая.

В пятифакторной модели переменными величинами являются: отношение собственных оборотных средств к сумме активов (X1), отношение нераспределенной прибыли к сумме активов (X2), отношение общей прибыли до уплаты налогов и процентов к сумме активов (X3), отношение рыночной стоимости обыкновенных и привелигированных акций к заемным средствам (X4), отношение выручки от реализации к сумме активов (X5). Общий вид 5-факторной модели выражается формулой:

,

При значении Z > 0,3 вероятность банкротства оценивается как низкая. при Z < 0,2 -- как высокая.

Общим недостатком всех этих моделей является то, что для получения весовых коэффициентов использовались экспертные данные и статистические исследования, основанные на опыте работы зарубежных компаний.



Понятие финансового рынка, условия и принципы его организации

Финансовый рынок -- это совокупность финансовых отношений, связанных с перераспределением финансовых ресурсов путем купли-продажи временно свободных денежных средств и обращения ценных бумаг. Объектами отношений на финансовом рынке выступают денежно-кредитные ресурсы и ценные бумаги. Субъектами отношений являются государство, организации различных форм собственности, отдельные граждане.

Главная функция финансового рынка -- обеспечение движения денежных средств от одних субъектов (кредиторов) к другим (заемщикам).

Развитие финансового рынка требовало использования разнообразных финансовых инструментов (активов) -- акций, облигаций, закладных и т.п., которые продаются и покупаются на рынке. Организация финансового рынка в Республике Беларусь возложена на Министерство финансов, Национальный банк, ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг. Ведущим государственным органом управления и регулирования финансового рынка является национальный банк Республики Беларусь. Его основная цель заключается в формировании условий для поддержания стабильности денежного обращения, предсказуемости движения товарных цен и курса национальной валюты.

В задачу Национального банка входит:

* контроль темпов роста денежной массы и регулирование кредитных потоков в национальной экономике;

* регулирование динамики процентных ставок в национальной и иностранной валюте на денежном рынке;

* валютное регулирование, в том числе и валютного курса рубля, валютных резервов государства и коммерческих банков, на валютном рынке.

Для реализации поставленных целей денежно-кредитной политики национальный банк разрабатывает программы действий на долгосрочный период и программу действий на текущий год.

В процессе регулирования финансового рынка Национальный банк применяет следующие инструменты:

* ставка рефинансирования национального банка определяет процентную ставку заимствования Правительством денег на первичном рынке государственных облигаций;

* Национальный банк определяет процентные ставки по инструментам краткосрочного рефинансирования банков, выдавая им кредиты для поддержания их краткосрочной ликвидности на нормативном уровне;

* Национальный банк устанавливает процентные ставки по депозитным операциям изъятия избыточной ликвидности банков.

Структура финансового рынка

Структуру финансового рынка обычно представляют как сумму двух составляющих:

Финансовый рынок = Рынок денег + Рынок ценных бумаг;

В свою очередь рынок денег включает в себя такие разные по производимым операциям составляющие как:

Учетный рынок - система торговли высоколиквидными финансовыми инструментами, например, векселями;

Межбанковский рынок, основной специализацией которого является размещение принадлежащих банковским учреждениям свободных денежных средств в других кредитных организациях, обычно на короткие сроки;

Валютный рынок, включающий в себя международный рынок Форекс, а также различные системы обмена валют, с целью наживы или обеспечения обменных процессов в других операциях;

Страховой рынок.

Рынок ценных бумаг (фондовый) также весьма разнообразен по форме и сути заключаемых сделок. Часто этот сегмент финансового рынка классифицируют исходя из будущей возвратности оборачиваемых активов:

Кредитный рынок - включает в себя среднесрочные и долгосрочные займы;

Рынок акций и подобных прав собственности;

Срочный рынок - сюда относят операции с форвардными контрактами, фьючерсами, опционами. К этой категории относятся сделки, в которых одним из определяющих условий является заранее определенный срок их окончания;

Виды профессиональной деятельности на финансовом рынке

Все физические и юридические лица и их сообщества, совершающие финансовые операции, выступают в этот момент в роли участников финансового рынка. Выделяя среди профессионалов тех, чья деятельность оказывает наибольшее влияние на финансовый рынок, назовем следующие специализации:

Инвесторы и получатели инвестиций;

Кредиторы и заемщики;

Посредники между вышеперечисленными категориями. На кредитном рынке это, в первую очередь банки, на фондовом - брокеры, дилеры, инвестиционные фонды;

Страховщики и приобретатели страховых услуг;

Продавцы и покупатели валюты;

Организаторы торгов (в любом их сегментов рынка) и контролеры.

Все продавцы и покупатели на обычных рынках в части использования финансовых активов;

Исследователи, аналитики, прогнозисты;

Владельцы денежных средств и других финансовых ресурсов. 

На финансовом рынке можно четко определить конкретные операции и их участников, но сложно провести четкую классификацию, вероятно потому, что эта сфера деятельности находится в постоянном изменении и развитии.

В современном мире операции денежного сектора и фондового рынка редко остаются в пределах национальных экономик, но составляют структуру мирового финансового рынка.

Основы организации рынка ценных бумаг

Исторически сложились две основные модели рынка ценных бумаг: североамериканская и европейская. Североамериканская (рыночная, спекулятивная) модель, основными характеристиками которой являются: высокая доля акционерного капитала на рынке ценных бумаг; доминирующая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов; большой удельный вес коммерческих бумаг; финансирование дефицита бюджета только путем выпуска ценных бумаг; низкая доля прямого банковского кредита (25-30 %) в финансировании экономики страны; низкая доля участия банков в уставных фондах промышленного сектора экономики; преобладание на рынке ценных бумаг небанковских инвестиционных институтов и т.д. Европейская (банковская) модель, основными характеристиками которой являются: низкая доля акционерного капитала; высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов; низкая доля инвестиционных фондов; малый удельный вес коммерческих бумаг; традиция прямого кредитования на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг; высокая доля прямого банковского кредита в финансировании экономики страны (50-60 %); преобладание влияния банков на рынке ценных бумаг. Североамериканская модель в большей степени присуща США, европейская -- Германии. В странах Центральной, Восточной Европы, а также в Республике Беларусь складывается смешанная модель рынка ценных бумаг, которая 17 включает определенные черты двух вышеперечисленных моделей и характеризуется такими элементами, как: * значительная роль государства в процессе создания рынка ценных бумаг; * прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг; * относительно высокая доля ценных бумаг банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках и т.д. В зависимости от сложившейся модели организации рынка, его особенностей складывается система регулирования рынка ценных бумаг.

Структура рынка ценных бумаг

В структуре фондового рынка можно выделить:

организованный рынок - сделки заключаются внутри определенных структур: бирж, виртуальных торговых площадок;

небиржевой (свободный) рынок - торговля ценными бумагами происходит без биржевого посредничества и биржевых правил;

кассовый рынок (кэш, слот) - характеризуется немедленной оплатой по заключенным сделкам;

срочный рынок - где оплата откладывается на оговоренный срок;

денежный рынок - срок обращения ценных бумаг не более года, таким образом происходит купля-продажа векселей, чеков, краткосрочных облигаций;

рынок капиталов (инвестиционный) - место торговли акциями, долгосрочными облигациями.



Методы государственного регулирования рынка ценных бумаг

Меры государственного регулирования делятся напрямые и косвенные. * Прямые меры: принятие нормативных правовых актов, регулирующих деятельность участников рынка ценных бумаг; лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; государственная регистрация ценных бумаг и их эмитентов. * Косвенные меры: определение условий ввоза и вывоза ценных бумаг отечественных и иностранных эмитентов; регулирование отношений по приватизации государственной собственности; установление финансовых нормативов для институциональных инвесторов и др. Международная практика регулирования подразумевает активное участие саморегулируемых организаций. Законодательство Республики Беларусь определяет саморегулируемую организацию как некоммерческую организацию профессиональных участников рынка ценных бумаг, созданную в форме ассоциации (союза), основанную на членстве и объ- 19 единяющую профессиональных участников рынка ценных бумаг на добровольной основе. Для эффективного участия в регулировании рынка такой организации необходимо передать определенные функции.

Виды и классификация акций

Под акцией понимают ценную бумагу, выпускаемую АО при его создании, независимо от того, создается ли новое предприятие или преобразуется действующее.

Акция - ЦБ, удостоверяющая право владельца на долю собственности (имущества)АО при его ликвидации (доля пропорционально его вкладу в УФ) , дающая право ее владельцу на получение части прибыли общества в виде дивиденда и на участие в управлении обществом (обычно за исключением привилегированных акций).

Акции выпускаются только негосударственными предприятиями и организациями и в отличие от облигаций и других долговых ценных бумаг не имеют установленных сроков обращения.

Классификация акций:

1 Обыкновенная акция - дает право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, право на участие в управлении (одна акция - один голос), право на часть собственности в случае ликвидации общества. Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов. Выплата дивидендов по ОА - ям ничем не гарантирована и зависит от результатов текущей деятельности и решения собрания акционеров.

2 Привилегированные акции приносят фиксированный дивиденд, как правило, не дают право голоса в управлении, имеют преимущественное перед ОА - ями право на часть собственности в случае ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям в большинстве случаев должны выплачиваться независимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций.

Привилегированные акции бывают различных видов:

2.1 Кумулятивные акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается в будущем. Владелец кумулятивной ПА может получить право голоса на тот период, пока ему не выплачиваются дивиденды. После выплаты дивидендов в полном объеме это право теряется.

2.2 Конвертируемые акции - могут быть конвертируемы (обменены) в простые или

привилегированные акции других типов. При выпуске таких акций д.б. установлены: период конвертации, пропорциональность и курс конвертация.

В мировой практике существуют и другие виды ПА:

ПА с долей участия - дают их держателем право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, если дивиденды по ОА оказались выше дивидендов по ПА.

ПА с корректируемой ставкой дивидендов - дивиденды по этим акциям корректируются на основе учета динамики %-ых ставок по краткосрочным государственным ЦБ.

отзывные ПА - выпуская эти акции, АО оставляют за собой право выкупить их по цене с надбавкой к номиналу.

ретрективные ПА - дают право инвестору предъявить эти акции эмитенту для погашения.

Уставный капитал АО складывается из суммы номинальной стоимости всех акций.

1 Номинальная стоимость - это официальная цена акции, указываемая в проспекте эмиссии. Она устанавливается создателями АО в момент утверждения устава общества, поэтому иногда ее называют нарицательной стоимостью. Все акции выпускаются одного номинала.

2 Эмиссионная стоимость - это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель, т.е. продается на первичном рынке.

+3 Рыночная цена (курсовая стоимость) - это цена, по которой акция покупается и продается на вторичном РЦБ. Она отражает реальную цену при проведении большого числа сделок.

Понятие облигации и её основные характеристики

Долговые ценные бумаги (обязательства) подтверждают отношения займа между инвестором (кредитором) и лицом, имитировавшим обязательства (заемщиком). К долговым обязательствам относятся:облигации; депозитные и сберегательные сертификаты банков; векселя.

Облигации могут выпускаться в обращение государством или корпорациями (в данном случае называются долговыми частными ЦБ). Облигация - ценная бумага, подтверждающая обязательства эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента. Как правило, облигации приносят владельцу доход в виде фиксированного %-та к нарицательной стоимости.

Как долговое обязательство облигация содержит 2 элемента:

1 обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лицевой стороне облигации (при документарной форме выпуска) или указанную в сертификате ценной бумаги (при бездокументарной форме выпуска);

2 обязательство эмитента выплачивать по определенной схеме владельцу облигации доход в виде процента от номинальной стоимости.

Основной целью выпуска облигаций является привлечение денежных средств правительством. Эти средства используются: для финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе (т.е. без дополнительного выпуска денег); для финансирования целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения; для регулирования экономической активности (регулирования денежной массы в обращении).

Классификация облигаций

По способам выплаты дохода:

Облигации с фиксированной купонной ставкой;

С плавающей процентной ставкой, зависящей от уровня ссудного %-та;

Облигации с нулевым купоном - эмиссионный курс устанавливается ниже номинального. Разница представляет собой доход инвестора, выплачиваемый в момент погашения облигации, процент облигации не выплачивается.

По характеру обращения:

Обычные;

Конвертируемые - владелец имеет право обменять эти бумаги на акции того же эмитента. Важное значение имеет коэффициент конвертации, указывающий на какое кол-во акций м.б. обменена 1 акция.

3 В зависимости от прав собственности:

Именные - право собственности принадлежит конкретному лицу.

На предъявителя - без указания собственника.

4 По целям облигационного займа:

Обычные - выпускаются для привлечения финансовых ресурсов, необходимых для реализации широкого круга мероприятий или же рефинансирования имеющейся задолженности

Целевые - мобилизованные средства направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов.

Виды стоимости облигаций

Основными стоимостными показателями облигация являются:

1 Нарицательная стоимость - напечатана на самой облигации и используются в качестве базы для начисления процентов. Этот показатель имеет значение в 2 случаях: в момент выпуска облигации при установлении цены размещения, а также в момент начисления %-ов. В период размещения облигационного займа цена облигации, как правило, совпадает с ее нарицательной стоимостью.

2 Конверсиооная стоимость - это расчетный показатель, характеризующий стоимость облигации, проспектом эмиссии которой предусмотрена возможность конвертации ее при определенных условиях в ОА фирмы - эмитента.

3 Выкупная цена (цена досрочного погашения, отзывная цена) - это цена, по которой производится выкуп облигации эмитентом по истечении срока облигационного займа или до этого момента, если предусмотрена такая возможность условиями займа. Эта цена совпадает, если заем не предполагает досрочного его погашения. Поэтому разделяют 2 вида займа: без права и с правом досрочного погашения.

4 Рыночная (курсовая) цена определяется состоянием рынка. Значение рыночной цены облигации (Ррын.) в %-ах к номиналу (М) называется курсом облигации. Эта цена может не совпадать с текущей внутренней стоимостью облигации.

Основы управления портфелем ценных бумаг

Портфель ценных бумаг -- это совокупность отдельных видов ценных бумаг, объединенных инвестиционной целью. Портфель ценных бумаг является объектом для управления. Соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле определяет цель инвестирования и, соответственно, структуру портфеля

При переходной экономике формирование портфеля ценных бумаг может преследовать и другие цели: * приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять денежные средства; * регулирование ликвидности, что наиболее характерно для кредитных организаций. Процесс формирования портфеля ценных бумаг можно разбить на следующие этапы: * определение целей создания портфеля и приоритетов инвестора. Этот этап включает в себя выбор типа портфеля и определение его характера, оценку уровня портфельного инвестиционного риска, оценку минимальной прибыли, оценку допустимых для инвестора отклонений от ожидаемой прибыли и т.д.; * создание портфеля, выбор тактики управления портфелем. Второй этап включает в себя моделирование структуры портфеля, оптимизацию структуры портфеля; * постоянное изучение и анализ факторов, которые могут вызвать изменения в структуре портфеля (мониторинг); * оценка портфеля, т.е. определение дохода и риска портфеля и сравнение этих показателей с аналогичными показателями по всему рынку ценных бумаг

Управление портфелем ценных бумаг можно определить как формирование, анализ и регулирование совокупности ценных бумаг для достижения поставленных целей при сохранении необходимого уровня ликвидности и минимизации расходов по управлению. Главными параметрами при управлении портфелем являются его ожидаемая доходность и риск. Риск можно значительно уменьшить квалифицированной и эффективной работой в области управления с применением в этих целях различных методов. Одним из наиболее значимых элементов управления портфелем является мониторинг. Его основные объекты: * конъюнктура фондового рынка и тенденции его развития; * состояние отдельных секторов фондового рынка; * финансовые показатели эмитентов ценных бумаг; * инвестиционное качество ценных бумаг. Различают два основных способа управления портфелем: активный и пассивный. Активный способ управления предполагает постоянное отслеживание объектов мониторинга и соответствующее изменение структуры портфеля. Этапы управления: * отбор ценных бумаг; * расчет параметров нового портфеля с учетом ожидаемого движения ценных бумаг; * сравнение эффективности существующего и нового портфелей ценных бумаг; * формирование нового портфеля ценных бумаг. Пассивный способ управления основан на создании хорошо диверсифицированных портфелей ценных бумаг, рассчитанных на длительную перспективу. Формирование его зависит от стабильности фондового рынка. Одной из разновидностей пассивного управления портфелем является метод индексного фонда, согласно которому 80 ценные бумаги различных эмитентов включают в портфель в той же пропорции, в которой они учитываются при расчете фондового индекса.

Участники кредитного рынка

частниками кредитного рынка являются центральные банки (Национальный банк Республики Беларусь), коммерческие банки, небанковские кредитно-финансовые организации (страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные и трастовые компании, ссудно-сберегательные общества, кредитные кооперативы, лизинговые и финансовые компании и др.) Они аккумулируют свободные денежные средства и формируют предложение ресурсов. Участниками кредитного рынка является и население, в распоряжении которого находятся значительные по объему денежные сбережения.

Основными заемщиками на кредитном рынке выступают хозяйствующие субъекты (государственные предприятия, организации других форм собственности), а также государство и население.

Роль участников кредитного рынка (кредиторы, заемщики) меняется в зависимости от уровня развития и структуры рыночного хозяйства. В связи с различием источников накопления свободных ресурсов и многообразием кредитных сделок структуру кредитного рынка можно рассматривать в зависимости от формы кредита - как рынок коммерческого кредита, рынок банковского кредита, рынок потребительского кредита, ипотечный рынок, лизинговый рынок и т.д. В зависимости от срочности различают рынок однодневных кредитов, рынок краткосрочных и долгосрочных кредитов. В настоящее время заметную роль на кредитном рынке играют банки, выступающие в качестве покупателей, продавцов ресурсов, а также посредников и гарантов.

Сделки на кредитном рынке оформляются депозитными, кредитными, факторинговыми договорами, векселями, депозитными сертификатами и т.п. Обязательными условиями этих договоров является установление срока, формы и размера оплаты за пользование ресурсами.

+Источником уплаты банковского процента обычно является прибыль, получаемая от использования ресурсов. Следовательно, величина банковского процента не должна превышать относительный уровень прибыли заемщика, а его минимальная граница не может равняться нулю, так как в этом случае продажа ресурсов (выдача кредитов) теряет смысл. Диапазон колебаний процентных ставок зависит от риска, срочности кредита, его размера, конкуренции, ставок налогов и других условий.

Основные услуги коммерческих банков и небанковских учреждений

Коммемрческий банк (офиц. -- банк второго уровня) -- кредитная организация, осуществляющая банковские операции для юридических и физических лиц (расчётные, платёжные операции, привлечение вкладов, предоставление ссуд, а также операции на рынке ценных бумаг и посреднические операции)[

НФКО обслуживают главным образом ту часть рынка, которая не обслуживается (недостаточно обслуживается) банковской системой. К ним можно отнести: лизинговые компании; ссудо-сберегательные общества; кредитные союзы и кооперацию; инвестиционные компании (фонды); страховые общества; взаимные (паевые) фонды; пенсионные фонды; благотворительные фонды; инкассаторские фирмы; ломбарды; организации финансовых рынков; трастовые компании; расчетные, клиринговые центры; пункты проката; дилинговые предприятия; иные кредитно-финансовые организации.

...