Управління активами на ЗАТ "Компанія з управління активами "Dragon Capital"

Протягом всього періоду діяльності, компанія була та залишається одним з лідерів ринку ІСІ та дотримується головних принципів роботи - професіоналізм, публічність та збереження інтересів інвесторів. На даний момент, активи в управлінні компанії становлять 1631,1 млн. грн., кількість клієнтів компанії - більше 1500.

Частка КУА на ринку ІСІ станом на початок 2010 року за сукупною вартістю активів складає 16,4% та за вартістю чистих активів ІСІ в управлінні - 19%. Приріст активів та чистих активів ІСІ в управлінні КУА з початку 2010 року складає 104 235 000 тис. грн. або 6,4%. Вартість чистих активів ІСІ в управлінні КУА на початок 2010 року склала 1,526 млн грн. (приріст 20% за рік).

Капітальна база КУА. Розмір статутного капіталу дозволяє компанії управляти активами до 7,5 млрд.грн. У структурі власного капіталу, який станом на 31.12.2009 року становив 163 095 тис. грн., 92% належить саме статутному капіталу, тоді як резервний капітал становить 13 тис. грн.

Структура балансу та фінансової звітності КУА станом на 31.12.2009 року наведена у таблиці 5.1:

Таблиця 5.1

Структура балансу ЗАТ «Dragon Capital» станом на 31.12.2009 р.
Необоротні активи	3,08%
Оборотні активи	96,81%
Витрати майбутніх періодів	0,11%
Власний капітал	51,78%
Довгострокові зобов'язання	3,73%
Поточні зобов'язання	44,49%
Доходи майбутніх періодів	0,00%

Наведемо основні показники форм річної фінансової звітності КУА (Звіт про фінансові результати, Звіт про рух грошових коштів, Звіт про власний капітал) станом на 31.12.2009 р. (табл.. 5.2)

Таблиця 5.2 - Структура фінансової звітності ЗАТ «Dragon Capital» станом на 31.12.2009 р

Фінансовий результат від операційної діяльності, тис.грн
Валовий прибуток	5415
Інші операційні доходи	1248
Адміністративні витрати	-16524
Витрати на збут	-624
Інші операційні витрати	-
Збиток операційної діяльності	-10485
Фінансові результати від звичайної діяльності, тис грн.
Доход від участі в капіталі	-
Інші фінансові доходи	-6612
Інші доходи	201003
Фінансові витрати	-
Втрати від участі в капіталі	-
Інші витрати	-185421
Збиток	-1515
Податок на прибуток від звичайної діяльності	-2010
Збиток від звичайної діяльності	-3525
Надзвичайні доходи	120
Податки з надзвичайного прибутку	-
Чистий збиток:	-3513
Рух грошових коштів, тис.грн	Надходження	Видаток
Чистий рух коштів від операційної діяльності	-	9471234,87
Чистий рух коштів від інвестиційної діяльності	2022740,55	-
Чистий рух коштів від фінансової діяльності	11094,24	-
Чистий рух коштів за звітний період	-	7437400,08
Залишок коштів на початок року	7509063,18	-
Вплив зміни валютних курсів на залишок коштів	-	-7437400,08
Залишок коштів на кінець року	71663,1	-

Управління структурою і якістю фінансових активів інвестиційних фондів КУА здійснюється з урахуванням того, що склад та структура активів ІСІ регламентуються законодавчо та визначаються регламентом фонду.

Зокрема, загальні вимоги щодо складу та структури активів ІСІ передбачають, що активи ІСІ складаються з грошових коштів, у тому числі в іноземній валюті, на поточних та депозитних рахунках, відкритих у банківських установах, банківських металів, об'єктів нерухомості, цінних паперів, визначених ЗУ "Про цінні папери та фондовий ринок", цінних паперів іноземних держав та інших іноземних емітентів, корпоративних прав, виражених в інших, ніж цінні папери, формах, а також інших активів, дозволених законодавством України з урахуванням обмежень, установлених ЗУ "Про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні інвестиційні фонди)" безпосередньо для конкретних типів та видів інвестиційних фондів.

Зазначені активи формуються за рахунок коштів спільного інвестування, до яких належать кошти, внесені засновниками корпоративного інвестиційного фонду та залучені від інвесторів ІСІ, доходи від здійснення операцій з активами ІСІ, доходи, нараховані за активами ІСІ, та інші доходи від діяльності ІСІ (проценти за позиками, орендні (лізингові) платежі тощо).

Активи ІСІ не можуть включати:

а) цінні папери, випущені КУА, зберігачем, реєстратором та аудитором цього ІСІ та їх (його, її) пов'язаними особами;

б) цінні папери іноземних держав та іноземних юридичних осіб, не допущені до торгів на одній з провідних іноземних бірж чи ТІС, перелік яких визначається ДКЦПФР;

в) цінні папери інших ІСІ;

г) векселі та ощадні (депозитні) сертифікати на суму більш як 10% вартості активів ІСІ, крім випадків, передбачених щодо недиверсифікованих ІСІ;

ґ) похідні (деривативи), товаророзпорядчі цінні папери, заставні;

д) сертифікати фондів операцій з нерухомістю (сертифікати ФОН);

е) приватизаційні цінні папери;

є) договори про участь у фонді фінансування будівництва (ФФБ);

ж) цінні папери іноземних емітентів, якщо вартість таких цінних паперів становить понад 20% загальної вартості активів ІСІ (з урахуванням вимог підпункту "б").

Вимоги підпунктів "б", "г", "ґ" та "д" цього пункту не застосовуються до венчурних фондів. До складу активів ІСІ не можуть входити цінні папери, у яких відсутній міжнародний ідентифікаційний номер; якщо ДКЦПФР оприлюднена інформація, що емітенти цих цінних паперів: протягом двох років не подають до Комісії регулярну річну інформацію, не оприлюднюють регулярну річну інформацію, перебувають у переліку підприємств, які відсутні за місцем державної реєстрації, є збитковими протягом двох років і при цьому їх цінні папери не допущені до торгів на організаторах торгівлі (для ІСІ диверсифікованого типу). Зазначена інформація оприлюднюється на сайті Комісії та/або в офіційному друкованому виданні Комісії. У разі якщо зазначені цінні папери перебувають у складі активів ІСІ на дату оприлюднення такої інформації, компанія з управління активами зобов'язана привести актив ІСІ у відповідність до зазначених вимог протягом 30 календарних днів з дати оприлюднення такої інформації.

Окрім цього, інвестуючи в різні види активів та емітентів при управлінні структурою і якістю активів ІСІ, КУА значну увагу приділяє диверсифікації активів з метою мінімізації загального рівня ризику фонду, постійно відслідковує загальну ринкову ситуацію та позиції окремих емітентів на фондовому ринку та відповідно корегує структуру портфелів фондів.

Оцінка фінансової стабільності КУА. Найбільш загальною оцінкою фінансової стійкості підприємства є коефіцієнт співвідношення залучених в управління і власних коштів. Так. У 2009 році значення цього показника 0,072. Коефіцієнт покриття витрат КУА власними капіталом, який становить 1,87 показує що 1 грн. власного капіталу покриває витрати у розмірі 1,87 грн. Показник рентабельності власного капіталу компанії показує дохідність власників на вкладений капітал. Зазначимо, що за результатами 2009 року ЗАТ «Dragon Capital» мала фінансовим результатом збиток .

Зазначені показники більш інформативними є у динаміці (див. табл. 5.4)

Таблиця 5.4 - Показники, що характеризують фінансову стабільність КУА

Показники	2005	2006	2007	2008	2009
Cпіввідношення залучених в управління і власних коштів	0,00	0,009	0,040	0,059	0,072
Коефіцієнт покриття витрат власним капіталом	0,15	0,96	0,96	0,99	1,87
Рентабельність ВК	5,19%	1,23%	9,57%	-	-

Джерела доходів КУА є достатньо диверсифікованими. Так, основними джерелами доходів КУА є гарантована винагорода, розмір якої прописується в Проспекті конкретного фонду (зазвичай до 5% від вартості активів під управлінням). Проте досить вагому частку доходів складають доходи з інших джерел, основними з яких КУА є дивіденди, доходи від продажу власних цінних паперів КУА, збільшення вартості акцій та інших цінних паперів у портфелі КУА, інші доходи.

Основні характеристики інвестиційних фондів, що перебувають під управлінням КУА. Під управлінням ЗАТ «Dragon Capital» перебувають на сьогоднішній день ринкові інвестиційні фонди (табл. 5.5):

Таблиця 5.5 - Фонди в управлінні КУА «Dragon Capital»

	Фонд «Аргентум»	Фонд «Аурум»	Фонд "КСК-Фонд"	Фонд «Платинум»	Фонд «Терра»	Фонд «Феррум»
ЗАГАЛЬНА ІНФОРМАЦІЯ
Тип, вид ІСІ	Відкритий, Д	Закритий, НД	Закритий, НД,В	Інт, Д	Закритий, НД,В	Закритий, НД
Дата державної реєстрації	27.08.2009	15.10.2007	20.12.2007	10.07.2006	18.11.2006	23.12.2009
Дата реєстрації в ЄДРІСІ	16.10.2009	23.11.2007	31.01.2008	08.08.2006	29.12.2006	27.01.2010
Строк діяльності	5 років від дати реєстрації фонду в ЄДРІСІ	7 років від дати реєстрації в ЄДРІСІ
Зберігач	АБ "ІНГ Банк Україна"
Учасники	юридичні та фізичні особи
Викуп/погашення акцій	здійснюється фондом після закінчення строку його діяльності за розрахунковою ціною, яка визначається виходячи з вартості чистих активів фонду
АКЦІЇ ФОНДІВ
Тип акцій	прості	прості	прості	прості	прості	прості
Форма випуску	іменні	іменні	іменні	іменні	іменні	іменні
Форма існування	бездокументарні
Номінал,UAH	1 00	1 00	-	1 00	-	1 00
Обсяг емісії, UAH	10 000 000	1000 000 000	-	1000 000 000	-	30 000 000
АКТИВИ ФОНДУ, МЕТА ТА СТРАТЕГІЯ ІНВЕСТУВАННЯ
Активи фонду	диверсифікований портфель корпоративних,муніципальних та державних облігацій	диверсифікований портфель корпоративних,муніципальних, державних облігацій та акцій	нерухомість та цінні папери	акції провідних українських підприємств, які потенційно можуть принести найбільший дохід	збалансований портфель ЦП, доходність якого буде макс. точно повторювати динаміку індексу ПФТС	диверсифікований портфель держ облігацій та інших високоліквідних інструментів грошового ринку
Мета інвестування	досягнення доходності на рівні середньозваженої облікової ставки НБУ за рік	досягнення доходності на рівні середньозваженої облікової ставки НБУ за рік	досягнення доходності на рівні середньозваженої облікової ставки НБУ за рік + 5 п.п.	досягнення доходності на рівні середньозваженої облікової ставки НБУ за рік	досягнення доходності на рівні середньозваженої облікової ставки НБУ за рік	досягнення доходності на рівні середньозваженої облікової ставки НБУ за рік
Інвестиційна стратегія	консервативна	змішана	змішана	агресивна	агресивна	консервативна
ВИТРАТИ ФОНДУ (непрямі витрати інвестора)
Винагорода КУА	1,5% від середньорічної ВЧА	1,5% від середньорічної ВЧА	1,0% від середньорічної ВЧА	не більше 1% при покупці та перепродажі ІС	2,5% від середньорічної ВЧА	2% від середньорічної ВЧА
Послуги зберігача, аудитора, оцінювача, торговця, операційні витрати	фактично понесені, але не більше 5% від середньорічної вартості чистих активів

Характеристика портфелів акцій, власниками яких є фонди. Залучені кошти КУА інвестує відповідно до обраної при створенні фонду інвестиційної стратегії, яка викладена в інвестиційній декларації, де містяться перелік об'єктів інвестування і вимоги до структури активів конкретного інвестиційного фонду. КУА, що здійснює управління відповідним інвестиційним фондом, не має права придбавати за рахунок коштів такого фонду активи, не передбачені інвестиційною декларацією цього фонду.

Так, «Аргентум» - реалізує активну стратегію на ринку облігацій, за якою керуючий вибирає та інвестує активи фонду в найбільш дохідні корпоративні та муніципальні облігації.

«Аурум» - реалізує змішану стратегію, що дає можливість інвестувати не тільки в боргові цінні папери, а також в акції з високим потенціалом росту. Портфель фонду містить акції ВАТ «Дружківського маштнобудівного заводу» (0,24% портфелю), ВАТ «Ясинівського коксохімічного заводу» (0,75%), ВАТ «КБ Форум» (0,19%).

«КСК-Фонд» - реалізує змішану стратегію, що дає можливість інвестувати в цінні папери та нерухомість. У структурі портфелю 0,26% акцій займають акції ВАТ «Ясинівського коксохімічного заводу», незначна частка ВАТ «Єнакіївського металургійного заводу».

«Платинум» працює на максимальний приріст активів фонду. Основна частина активів цього фонду розміщується в акції провідних українських підприємств, які потенційно можуть принести найбільший дохід. 6,40% портфелю займають акції ВАТ «Азовсталь».

Стратегію інвестування «Терра» спрямована на підтримку інвестиційного портфеля, дохід якого максимально точно буде відображати динаміку індексу ПФТС. Портфель фонду містить наступні акції українських емітентів: АКБ СР «Укрсоцбанк» (0,93%), ВАТ «Дніпроенерго» (1,81%), АЕК «Київенерго(0,67%), ВАТ «Укрнафта» (10,56%), ВАТ «Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча» (5,07%), ВАТ «Азовсталь» (5,21%), ВАТ «Єнакіївський металургійний завод» (1,54%), ВАТ «Сумське машинобудівне науково-виробниче об'єднання» (2,89%), ВАТ «Концерн Стирол (0,51%) ВАТ «Холдингова компанія «Луганськтепловоз» (1,73%), ВАТ «Мотор Січ» (12,73%), ВАТ «Маріупольський завод вадкого машинобудування» (0,37%), ВАТ «Укртелеком» (1,65%), ВАТ «Державна енергогенеруюча компанія «Центренерго» (3,01%), ВАТ «Західенерго» (3,47%) , ВАТ «Донбасенерго» (0,58%).

Наявність у портфелі фонду «Феррум» високодохідних боргових інструментів, дохід за якими гарантується державою (єврооблігації та ОВДП) вигідно вирізняють даний фонд з поміж інших ІСІ.

Оцінити якість управління активами КУА можна виходячи з прибутковості паїв фондів КУА в короткостроковій і середньостроковій динаміці, а також порівнявши її з необхідною нормою прибутковості на ринку. Такою необхідною нормою прибутковості вважається облікова ставка НБУ, яка становить сьогодні 10,25%.

Прибутковість паїв розраховується виходячи з приросту вартості чистих активів за відповідний період.

Прибутковість паїв фондів КУА «Dragon Capital», а також їх приріст вартості відображені в таблиці 5.5.

Таблиця 5.5 - Прибутковість паїв фондів станом на 1.03.2010р

	за місяць	за 3 місяця	з початку року	за 1 рік
Аргентум
Середньозважена облікова ставка НБУ, %	10,25	10,25	12,2	8,2
Прибутковість,%	97,64	153,16	152,77	-
Приріст вартості акції,%	22,64	41,12	40,90	-
Аурум
Прибутковість,%	39,93	79,81	79,77	413,15
Приріст вартості акції,%	39,93	74,91	74,86	392,20
КСК-Фонд
Прибутковість,%	6,20	10,37	10,37	-
Приріст вартості акції,%	0,00	0,00	0,00	-
Платинум
Прибутковість,%	24,37	35,32	35,32	114,25
Приріст вартості акції,%	19,95	34,14	34,15	157,15
Терра
Прибутковість,%	0,00	-0,13	-	-
Приріст вартості акції,%	0,00	0,00	-	-
Феррум
Прибутковість,%	7,73	-	-	-
Приріст вартості акції,%	0,00	-	-	-

Стратегією фондів передбачається досягнення за період роботи фонду доходності на рівні середньозваженої облікової ставки НБУ за рік.

Так, у 2007 та у 2008 роках середньозважене значення облікової ставки становило 8,2%, у 2009 - 12,2%, 2010 р. - 10,25%.

Оцінка транспарентності КУА.

Поняття транспарентності означає по своїй суті прозорість та відкритість діяльності, водночас прагнення до розкриття інформації.

Транспарентність КУА - це не просто стандарт, що встановлюється законодавцем і допомагає клієнтам зрозуміти динаміку інвестиційного процесу взагалі та стан власних інвестицій зокрема. Компанії з управління активами мають бути особливо транспарентними, оскільки вони не можуть гарантувати певного розміру доходу чи запевняти у неймовірності збитків.

ЗАТ «Dragon Capital» являється однією із компаній з управління активами, що розкриває в деталях інформацію про роботу своїх фондів, не обмежуючись лише динамікою котирувань.

При цьому КУА демонструє прагнення повністю розкривали вміст портфелів своїх фондів і добре роз'ясняє в регулярних звітах інвесторам дії інвестиційних управляючих.

За даними РА Експерт-Рейтинг, КУА «Dragon Capital» входить до ТОП-10 компаній з управління активами, найбільш відкритих для інвесторів.

Оцінка рівня виконання вимог регулятора до розкриття інформації. ЗАТ «КУА «Dragon Capital» надає щоденні, щомісячні, щоквартальні та щорічні звіти щодо своєї діяльності до ДКЦПФР та УАІБ відповідно до законодавства. Звітність КУА справедливо і достовірно відображають її фінансовий стан. Порушень щодо виконання вимог щодо розкриття інформації в компанії не було.

Наявність щоквартальних звітів про роботу КУА перед інвесторами й щотижневих оглядів по відкритих фондах на сайті КУА. КУА "Dragon Capital" пропонує своїм клієнтам аналітичну підтримку.

Щотижневі та щоквартальні звіти фондів, щомісячні огляди ринку, аналітичні матеріали інформують інвесторів про найбільш важливі та актуальні події, основні тенденції на фінансовому ринку та ринку нерухомості України та економіки в цілому, а також надають огляд діяльності інвестиційних фондів компанії.

Формування ресурсів інвестиційних фондів і пайових інвестиційних фондів в управління КУА здійснюється шляхом акумулювання коштів інвесторів корпоративних і пайових інвестиційних фондів для подальшого отримання прибутку через вкладення їх у цінні папери інших емітентів, корпоративні права та нерухомість.

При розгляді питання про продажу цінних паперів фондів КУА здійснюється моніторинг потенційних інвесторів. КУА повинна дотримуватися вимог законодавства у сфері запобігання та протидії легалізації (відмиванню) доходів, одержаних злочинним шляхом.

Оцінка рівня диверсифікованості каналів продаж КУА.

Точкою продажу цінних паперів інвестиційних фондів під управлінням ЗАТ «Dragon Capital» є безпосередньо офіс компанії.

Місце КУА в публічних ренкінгах компаній з управління активами. У ренкінгу КУА за вартістю чистих активів фондів в управлінні КУА «Dragon Capital» займає 3 місце з 35.

Станом на 26.02.2010 р. ВЧА фондів в управлінні складала 146.07 млн.грн.

При цьому доля компанії по ВЧА в управління - 1,52%.

Незмінно високі позиції інвестиційних фондів КУА «Dragon Capital» в регулярних рейтингах свідчать про високий професіоналізм керуючих фондами та надійність компанії як одного визнаних лідерів українського ринку спільного інвестування.

6. Фінансові ризики діяльності КУА, основи оцінки й управління фінансовими ризиками

Види фінансових ризиків у діяльності КУА. Серед найпоширеніших визначень ризику в економічній літературі є судження про ризик, як про можливість небезпеки чи невдачу. Ризик розглядається як подія, яка може статися або не статися. У випадку якщо така подія відбудеться можливі три економічні результати: негативний (програш, шкода, збиток), нульовий, позитивний (виграш, зиск, прибуток). Також серед основних визначень поняття ризик наведемо наступні:

- це діяльність, пов'язана з подоланням невизначеності в ситуації неминучого вибору, в процесі якої є можливість кількісно і якісно оцінити ймовірність досягнення передбачуваного результату, невдачі та відхилення від мети.

- це можливість настання події, небажаної для певного суб'єкта, з множини варіацій результатів, які можуть трапитися протягом певного періоду часу, починаючи з певної вихідної ситуації.

Ризик - це об'єктивно-суб'єктивна економічна категорія, яка пов'язана з подоланням невизначеності та суперечливості (конфліктності) в ситуації неминучого вибору та виражається сукупністю події, що пов'язана з певним об'єктом та впливає на нього, ймовірності цієї події та її наслідків для об'єкта (як негативних, так і позитивних).

Об'єктивність ризику полягає у тому, що він існує незалежно від того, усвідомлюють люди його наявність чи ні, враховують чи ігнорують його, адже він відображує реально існуючі явища, процеси, сторони діяльності.

Суб'єктивність ризику відбивається в його різній оцінці кожним індивідуумом в силу розходження психологічних, моральних, ідеологічних принципів орієнтації, установок. Окрім того, ризик пов'язаний з вибором певних альтернатив, розрахунком ймовірностей їх результату.

Існування ризику безпосередньо пов'язане з невизначеністю. Ситуація невизначеності характеризується тим, що імовірність настання результатів рішення чи подій у принципі не встановлювана (її не можна вгадати і вирахувати). Ситуацію ризику можна розглядати як різновид невизначеної, коли настання подій ймовірне і може бути визначене.

На сучасному етапі фінансові ризики є найбільш дослідженим видом економічних ризиків. Під фінансовим ризиком підприємства розуміють можливість виникнення несприятливих фінансових наслідків у формі втрати доходу чи капіталу в ситуації невизначеності умов здійснення фінансової діяльності підприємства Фінансові ризики - це, з одного боку, небезпека потенційно можливої втрати ресурсів або недоотримання доходів у порівнянні з розрахованим варіантом. З іншого - ймовірність отримання додаткового прибутку, пов'язаного з ризиком. Під фінансовим розуміють ризик, що виникає під час здійснення фінансового підприємництва чи фінансових угод або ж ризик, який виникає при здійсненні фінансових угод, виходячи з того, що в ролі товару виступає або валюта, або цінні папери, або кошти.

Фінансові ризики - це ризики, які виникають у зв'язку з рухом фінансових потоків на ринках фінансових ресурсів під дією як макроекономічних, так внутрішньофірмових факторів й умов.

Найбільш загальновживаною як у літературних джерелах, так і в практиці ризик-менеджменту, фінансового менеджменту корпорацій та різноманітних фінансових інституцій є класифікація, запропонована у звіті Всесвітньої Групи Вивчення Деривативів (Global Derivatives Study Group, 1993), який також часто називають Звітом Групи Тридцяти (Group of Thirty Report). Основними видами фінансових ризиків згідно цієї класифікації є такі ризики:

ь ризик ліквідності

ь ринковий, що включає процентний, валютний, фондовий та товарний ризики

ь кредитний

ь операційний

ь юридичний.

Портфельний ризик - це вид процентного ризику, який проявляється у вигляді зміни вартості фінансових інструментів, якими володіє суб'єкт господарювання (активів, пасивів та окремих позабалансових інструментів).

Класифікація фінансових ризиків за І.О. Бланком

за видами	Ризик зниження фінансової стійкості Ризик неплатоспроможності Інвестиційний ризик Інфляційний ризик Процентний ризик Валютний ризик	Кредитний ризик Депозитний ризик Податковий ризик Інноваційний фінансовий ризик Криміногенний ризик Інші види фінансових ризиків
за видами фінансових операцій	Ризики фінансування бізнесу Ризики довгострокового інвестування Ризики управління оборотним капіталом
за об'єктом	Ризик окремої фінансової операції Ризик різних видів фінансової діяльності Ризик фінансової діяльності всього підприємства
за сукупністю інструментів	Індивідуальний фінансовий ризик Портфельний фінансовий ризик
за комплексністю дослідження	Простий фінансовий ризик Складний фінансовий ризик
за джерелами виникнення	Зовнішній (систематичний) ризик Внутрішній (несистематичний) ризик
за фінансовими наслідками	Ризик, що призводить до збитків Ризик, що призводить до втраченої вигоди Ризик, що призводить як до збитків, так і до додаткових зисків
за характером прояву в часі	Постійний фінансовий ризик Тимчасовий фінансовий ризик
за рівнем імовірності реалізації	З низьким рівнем імовірності реалізації З середнім рівнем імовірності реалізації З високим рівнем імовірності реалізації Ризик, рівень імовірності реалізації якого не можливо визначити
за рівнем фінансових втрат	Припустимий ризик Критичний ризик Катастрофічний ризик
за можливістю передбачення	Прогнозований ризик Непрогнозований ризик

У процесі спільного інвестування та у діяльності КУА, зокрема, перед прийняттям рішення про інвестування коштів необхідно чітко розуміти, що ні держава, ні компанія з управління активами не можуть надати ніяких гарантій щодо повернення інвестованих коштів, а інвестиції в український ринок цінних паперів пов'язані з численними ризиками. На українському ринку спільного інвестування існують такі види ризиків:

· ризик, пов'язаний з розрахунками - недостатня розвиненість банківської системи в Україні, ризик затримки розрахунків при переведенні коштів всередині країни. КУА докладає максимум зусиль для мінімізації подібних ризиків, обираючи надійні та стабільні банки.

· ризик емітента - при інвестуванні коштів в державні, муніципальні облігації існує ризик дефолту емітента за своїми зобов'язаннями. Відмова держави за своїми зобов'язаннями відбувається рідко і пов'язана з обставинами непереборної сили; дефолт по муніципальним облігаціям можливий не лише в країнах з нестабільною економікою, але також і в економічно розвинених країнах. КУА докладає всіх зусиль для зменшення ризику дефолту, ретельно обираючи надійних емітентів.

· економічні ризики - механізми, що покликані забезпечувати стабільний розвиток економічних процесів в Україні, знаходяться на стадії формування. Негативні тенденції в економіці можуть негативно впливати на функціонування ринку цінних паперів, в результаті чого вартість інвестиційних вкладень може зменшуватись.

· ринкові ризики - власники цінних паперів ризикують зменшенням вартості своїх інвестиційних заощаджень. Під впливом ряду факторів вартість цінних паперів ІСІ може як збільшуватись, так і зменшуватись. Попереднє зростання вартості не означає, що таке зростання продовжиться і в майбутньому. КУА не гарантує дохідності інвестицій, але зобов'язується докладати максимальні зусилля для забезпечення стабільного росту вартості інвестиційних сертифікатів. Держава також не гарантує дохідності інвестицій у фонд.

· ризики, пов'язані з оподаткуванням - податкова система України знаходиться в процесі свого розвитку та постійно змінюється, в результаті чого сьогоднішня трактовка існуючих законів та порядків може бути змінена в майбутньому. Власники цінних паперів ІСІ повинні враховувати при прийнятті інвестиційних рішень ризики, пов'язані з оподаткуванням. КУА застосовує всі необхідні дії для забезпечення повної достовірності та правдивості інформації, на основі якої буде здійснюватись придбання цінних паперів.

Правила проведення внутрішнього фінансового моніторингу КУА являють собою внутрішній документ ЗАТ «Dragon Capital» яке діє, у якості суб`єкта первинного фінансового моніторингу, на підставі ліцензії ДКЦПФР на право здійснення професійної діяльності на ринку цінних паперів, а саме діяльності з управління активами ІСІ, та визначають порядок та умови проведення заходів, спрямованих на недопущення використання суб'єкта для легалізації (відмивання) доходів, одержаних злочинним шляхом, та фінансування тероризму. Також ці правила визначають організацію та проведення заходів з фінансового моніторингу в ІСІ, управління активами яких здійснює КУА.

Правила розроблені з урахуванням вимог законодавства України та відображають внутрішню систему фінансового моніторингу КУА, забезпечують виявлення фінансових операцій, що підлягають фінансовому моніторингу чи можуть бути пов'язані з фінансуванням тероризму, передбачають відповідно до чинного законодавства інформування про такі операції Держфінмоніторингу та правоохоронних органів та визначають порядок зберігання пов'язаних з ними документів.

У виконанні Правил зобов`язані приймати безпосередню участь працівники КУА, які займають посади вказані у Порядку доступу до інформації з питань проведення первинного фінансового моніторингу та надання інформації з питань фінансового моніторингу суб`єктам державного фінансового моніторингу та іншим особам (працівники КУА), в межах їх компетенції, з метою виявлення фінансових операцій, які можуть бути пов'язані з легалізацією (відмиванням) доходів, одержаних злочинним шляхом, або фінансуванням тероризму.

Внутрішня система фінансового моніторингу КУА складається з трьох рівнів - першого, другого та третього.

Перший рівень - здійснення первинного фінансового моніторингу працівниками КУА у відповідності до Програми та Правил, в межах їх компетенції, з метою виявлення фінансових операцій, які можуть бути пов'язані з легалізацією (відмиванням) доходів, одержаних злочинним шляхом, або фінансуванням тероризму.

Другий рівень - здійснення первинного фінансового моніторингу працівником КУА, відповідальним за проведення фінансового моніторингу, у відповідності до Програми та Правил, в межах його компетенції, з метою виявлення фінансових операцій, які можуть бути пов'язані з легалізацією (відмиванням) доходів, одержаних злочинним шляхом, або фінансуванням тероризму та виконання вимог чинного законодавства України з питань запобігання та протидії запровадженню в легальний обіг доходів, одержаних злочинним шляхом, та фінансуванню тероризму, реєстрації фінансових операцій, що підлягають фінансовому моніторингу та забезпечення надання Держфінмоніторингу України та правоохоронним органам інформації про виявлені операції у порядку та випадках визначених чинним законодавством України.

Третій рівень - здійснення Головою Правління контролю за належним виконання працівниками КУА вимог чинного законодавства України з питань запобігання та протидії запровадженню в легальний обіг доходів, одержаних злочинним шляхом, та фінансуванню тероризму, даних Правил та Програми, та прийняття передбачених ними рішень, у разі необхідності.

Правила проведення внутрішнього фінансового моніторингу КУА визначають права та обов'язки відповідального працівника КУА, а також інших працівників КУА, залучених до здійснення фінансового моніторингу:

розробка та постійне поновлення правил фінансового моніторингу і програм його здійснення;

забезпечення підготовки та навчання персоналу щодо виявлення фінансових операцій, що підлягають фінансовому моніторингу, шляхом проведення освітніх та практичних заходів;

забезпечення дотримання всіма працівниками КУА Правил фінансового моніторингу та Програми;

надання консультацій працівникам КУА відносно виявлених ними підозрілих операцій або незаконних дій;

прийняття відповідно до чинного законодавства рішень щодо того, про які операції має бути повідомлено Держфінмоніторингу України і правоохоронним органам, та здійснення відповідних повідомлень;

забезпечення надання інформації з питань фінансового моніторингу на запити Держфінмоніторингу України у відповідності до чинного законодавства;

сприяння представникам Держфінмоніторингу України та ДКЦПФР, з питань проведення аналізу фінансових операцій, що підлягають фінансовому моніторингу;

інформування Голови Правління про виявлені підозрілі фінансові операції та заходи, які були вжиті, не рідше одного разу на місяць;

виконання інших обов'язків, передбачених чинним законодавством, посадовою інструкцією, Програмою та Правилами.

Для виконання відповідальним працівником посадових обов'язків до його повноважень відносяться:

проведення перевірок діяльності КУА та його працівників на предмет виконання ними Правил та Програми;

залучення до проведення заходів з фінансового моніторингу та проведення перевірок з цих питань будь-яких працівників КУА, надання їм доручень і вказівок, в межах своєї компетенції, обов'язкових до виконання, а також вимагання від них допомоги при провадженні окремих дій;

одержання пояснень з питань здійснення фінансового моніторингу від працівників КУА незалежно від займаних ними посад;

отримання доступу до документів та іншої інформації, пов'язаних з проведенням фінансового моніторингу

інші права, передбачені чинним законодавством, посадовою інструкцією, Програмою та Правилами.

Правила проведення внутрішнього фінансового моніторингу КУА передбачають порядок виявлення фінансових операцій, що підлягають фінансовому моніторингу та які можуть бути пов'язані, мати відношення або призначатися для фінансування тероризму, порядок проведення ідентифікації осіб, порядок підготовки та подання відповідальному працівнику інформації про виявлені фінансові операції, що підлягають фінансовому моніторингу та/або можуть бути пов'язані, мати відношення, або призначатися для фінансування терроризму, порядок реєстрації фінансових операцій, порядок подання КУА Держфінмоніторингу інформації про фінансові операції, що підлягають фінансовому моніторингу або які можуть бути пов'язані, мати відношення або призначатися для фінансування тероризму

Програмоюздійснення фінансового моніторингу в ЗАТ «Dragon Capital» передбачено також:

ь Перелік критеріїв осіб, які характеризуються підвищеним ступенем імовірності здійснення ними операцій, що можуть бути пов'язані з легалізацією (відмиванням) доходів, одержаних злочинним шляхом, або фінансуванням терроризму, а саме: у разі коли особа є резидентом країн, про які з достовірних джерел відомо, що вони є країнами, у яких відбуваються воєнні дії, коли особа є резидентом країн зазначеної у Розпорядженні КМУ “Про перелік офшорних зон”, коли особа є резидентом країн зазначеної у Розпорядженні КМУ “Про перелік країн (територій), які не беруть участі в міжнародному співробітництві у сфері запобігання та протидії легалізації (відмиванню) доходів, одержаних злочинним шляхом, та фінансуванню тероризму ”, якщо особа - є політичним діячем, зокрема обіймає керівну посаду у політичній партії, юридичною особою, що є благодійною громадською організацією (крім організацій, що діють під егідою відомих міжнародних організацій), якщо особа є акціонерним товариством, яке здійснило випуск цінних паперів на пред'явника, якщо на підставі одержаної інформації, документів, поведінки, зовнішнього вигляду фізичної особи або представника юридичної особи є підозра про наявність у неї кримінального минулого, або що особа пов`язана з кримінальними елементами, якщо на підставі одержаної інформації, документів, поведінки, зовнішнього вигляду фізичної особи або представника юридичної особи є підозра про сумнівний характер ділової репутації юридичної або фізичної особи, якщо на підставі одержаної інформації, документів є підозра про сумнівний характер ділової активності юридичної або фізичної особи, якщо особа за допомогою КУА намагається здійснювати зовнішньоекономічні операції.

ь Перелік офшорних зон;

ь Перелік країн (територій), які не беруть участі в міжнародному співробітництві у сфері запобігання та протидії легалізації (відмиванню) доходів, одержаних злочинним шляхом, та фінансуванню тероризму;

ь Перелік ознак фінансових операцій, які підлягають фінансовому моніторингу відповідно до ЗУ "Про запобігання та протидію легалізації (відмиванню) доходів, одержаних злочинним шляхом" з урахуванням специфіки та напрямів діяльності КУА (одержаних ліцензій):

Ш фінансова операція підлягає обов'язковому фінансовому моніторингу, якщо сума, на яку проводиться фінансова операція (здійсненням або забезпеченням здійснення платежу за допомогою КУА) дорівнює чи перевищує 80 000 гривень або суму в іноземній валюті, еквівалентну 80 000 гривень, та має одну або більше ознак, а саме: надходження грошових коштів з анонімного (номерного) рахунку з-за кордону; купівля (продаж) чеків, дорожніх чеків або інших подібних платіжних засобів за готівку; отримання кредиту (позики), коли хоча б одна із сторін є фізичною або юридичною особою, що має відповідну реєстрацію, місце проживання чи місце знаходження або однією з сторін є особа, що має рахунок в банку, зареєстрованому у країні (на території), країн (територій), які не беруть участі в міжнародному співробітництві у сфері запобігання та протидії легалізації (відмиванню) доходів, одержаних злочинним шляхом, та фінансуванню тероризму; проведення фінансових операцій з цінними паперами у випадку, коли хоча б одна із сторін є фізичною або юридичною особою, що має відповідну реєстрацію, місце проживання чи місце знаходження або однією з сторін є особа, що має рахунок в банку, зареєстрованому у країні (на території), які не беруть участі в міжнародному співробітництві у сфері запобігання та протидії легалізації (відмиванню) доходів, одержаних злочинним шляхом, та фінансуванню тероризму; обмін банкнот, особливо іноземної валюти, на банкноти іншого номіналу; проведення фінансових операцій з цінними паперами на пред'явника, не розміщеними в депозитаріях; придбання особою цінних паперів за готівку; отримання страхової премії; виплата особі виграшу в лотерею, казино або в іншому гральному закладі; розміщення дорогоцінних металів, дорогоцінного каміння та інших цінностей в ломбард.

Ш Фінансова операція підлягає внутрішньому фінансовому моніторингу, якщо вона має одну або більше ознак, а саме:

1) заплутаний або незвичний характер фінансової операції, яка не має очевидного економічного сенсу або очевидної законної мети, а саме;

2) невідповідність фінансової операції діяльності юридичної особи, що встановлена статутними документами цієї юридичної особи;

3) виявлення неодноразового здійснення фінансових операцій, характер яких дає підстави вважати, що метою їх здійснення є уникнення процедур обов'язкового фінансового моніторингу, передбачених ЗУ "Про запобігання та протидію легалізації (відмиванню) доходів, одержаних злочинним шляхом;

ь Перелік критеріїв операцій, які мають підвищену ймовірність віднесення їх до сумнівних або до таких, що пов'язані з легалізацією (відмиванням) доходів, одержаних злочинним шляхом, та фінансуванням терроризму.

Ш Наявність контрагентів - резидентів країни (території): у яких відбуваються воєнні дії (за офіційними даними відповідних державних органів України); зазначеної у Розпорядженні КМУ “Про перелік офшорних зон”; зазначеної у Розпорядженні КМУ “Про перелік країн (територій), які не беруть участі в міжнародному співробітництві у сфері запобігання та протидії легалізації (відмиванню) доходів, одержаних злочинним шляхом, та фінансуванню тероризму ”.

Ш У фінансовій операції бере участь особа, яка: є такою, що обіймає (обіймала) посаду, відповідно до якої має (мала) широкі владні повноваження; не будучи фінансовою установою, займається грошовими переказами, операціями з оплати чеків готівкою тощо; здійснює зовнішньоекономічні операції.

Ш Проведення (ініціювання проведення) особою за участю КУА на протязі 5 календарних днів 3 та більше однотипних операцій (з однаковими контрагентами, однаковим об'єктом операції, однаковим видом операції), що мають ознаки, наведені в пункті 1 Додатку № 6 Програми, причому сума кожної з таких операцій менша за 80 000 гривень (або еквівалент в іноземній валюті), але загальна сума таких операцій перевищує 80 000 гривень (або еквівалент в іноземній валюті).

Ш Якщо в результаті проведення фінансової операції передбачається: набуття права власності на пакет цінних паперів, сумарна номінальна вартість яких перевищує 80000 грн., за договорами дарування або міни; здійснення операцій з векселями, у тому числі з індосаментом на пред'явника або бланковим індосаментом; купівля-продаж без участі торговця цінними паперами пакета цінних паперів, сумарна вартість якого дорівнює чи перевищує 80000 грн.

Організація системи управління ризиками в КУА. Управління фінансовими ризиками - це система принципів і методів розробки та реалізації ризикових фінансових рішень, що забезпечують всебічну оцінку різноманітних видів фінансових ризиків (у тому числі процентного ризику) і нейтралізацію або мінімізацію їх можливих негативних фінансових наслідків.

Основні етапи процесу управління ризиком включають:

аналіз та ідентифікацію (розпізнання) ризику;

оцінку ризику (кількісну та якісну);

вибір методів управління ризиком;

застосування обраного методу (або методів) управління;

оцінку результатів.

Процес управління ризиками реалізується за допомогою системи ризик-менеджменту. Ризик-менеджмент - це система принципів і методів оцінки ризиків, управління ризиками та економічними (точніше, фінансовими) відносинами, що виникають в процесі цього управління.

Процес ризик-менеджменту можна визначити як систематичне використання наявних у розпорядженні менеджерів методів, способів і прийомів для вирішення завдань, що стосуються ризиків: установлення контексту ризику, аналіз ризику (виявлення факторів та оцінка ризику), вплив на ризик, моніторинг і комунікація.

Для здійснення управління ризиками в КУА «Dragon Capital» передбачений спеціальний підрозділ - відділ ризик-менеджменту, основними функціями якого є:

ь аналіз пропонованих схем роботи фондів ;

ь аналіз ринкових ризиків емітентів цінних паперів;

ь аналіз кредитних ризиків емітентів цінних паперів

ь експертиза проектів, що виносяться на розгляд ІК КУА;

ь дотримання вимог щодо нерозголошення банківської й комерційної таємниці;

Сьогодні існують різні підходи до кількісної оцінки фінансових ризиків. У загальному випадку такі методи поділяються на об'єктивні і суб'єктивні. Об'єктивні - це ті, котрі використовують характеристики випадкових процесів, отримані на основі даних, що не залежать від думки конкретної особи. Суб'єктивні методи ґрунтуються на експертних оцінках.

До методів (прийомів) управління фінансовими ризиками належать:

уникнення ризику означає просте ухилення від певного заходу, обтяженого надмірним (катастрофічним) ризиком. Однак уникнення ризику для менеджера (підприємця) нерідко означає відмову від прибутку, а це пов'язано з ризиком невикористаних можливостей. Наприклад, відмовившись від інвестування тимчасово вільних коштів в боргові цінні папери, суб'єкт господарювання уникне пов'язаного з цим процентного ризику, але, при цьому, втратить можливість отримати додатковий дохід.;

попередження ризику - це досить ефективний засіб, який однак лише в окремих випадках дає змогу зменшити (уникнути) фінансовий ризик. Наприклад, банк може попередити такий вид процентного ризику, як ризик переоцінки, збалансувавши свої процентні активи та процентні пасиви за обсягами та строками до дати зміни процентної ставки;

прийняття (збереження чи навіть збільшення) ступеня ризику - це залишення ризику за менеджером (підприємцем), тобто на його відповідальність. Вкладаючи засоби в певну справу, менеджер має бути впевненим, що є можливості покриття ймовірних збитків або ж що вони йому не загрожують. Наприклад, якщо менеджмент компанії вважає, що майбутні коливання процентних ставок впродовж певного періоду будуть (гарантовано) сприятливими, то він може погодитися на прийняття на цей період практично будь-якого процентного ризику без спроб застрахуватися від збитків;

зниження ступеня ризику (оптимізація) - це скорочення ймовірності й обсягу втрат від його дії, яке може здійснюватись зовнішніми або внутрішніми засобами. За допомогою зовнішніх заходів здійснюється передача фінансових ризиків.

До зовнішніх методів зниження ступеня фінансових ризиків належать:

ь страхування фінансових ризиків;

ь розподіл фінансових ризиків;

ь хеджування (використання деривативів).

До внутрішніх методів зниження ступеня фінансових ризиків належать:

ь диверсифікація;

ь самострахування (резервування);

ь лімітування;

ь здобуття додаткової інформації.

Загальний алгоритм управління фінансовими ризиками наведений на рис. 6.1.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 6.1 Алгоритм процесу управління фінансовими ризиками

Основні стратегії управління фінансовими ризиками, що застосовуються в КУА. У міжнародній практиці процес управління ризиками розглядається як ключова сфера менеджменту, значна увага приділяється вивченню ризикових сфер, пошуку ефективних методів контролю, оцінки та моніторингу ризиків, створенню відповідних систем управління. Дослідження ризику вітчизняними науковцями присвячені аналізу причин виникнення, класифікації та методам кількісної оцінки ризиків, менш уваги приділяється пошуку ефективних прийомів управління, які були б пристосовані до реальних можливостей вітчизняних підприємців.

Оскільки на сьогоднішній день повністю уникнути ризиків неможливо, то ними можна і необхідно свідомо керувати, пам'ятаючи про те, що всі ризики взаємопов'язані і їх рівень постійно змінюється під впливом динамічного оточення. Пошук ефективних підходів до управління ризиками став одним із найважливіших напрямків розвитку сучасної економічної науки.

Управління ризиками є комплексом методів і прийомів щодо аналізу, оцінки та зниження або нейтралізації негативних наслідків ризикових подій. У ході управління ризиком залежно від типу ризику його можна або повністю уникнути, або зменшити потенційно можливі наслідки. Якщо внутрішні ризики за рахунок якісного менеджменту можна зменшити та нейтралізувати, то стосовно зовнішніх ризиків можна говорити тільки про мінімізацію можливих наслідків. У загальному випадку послідовність аналізу ризику така:

* виявлення внутрішніх і зовнішніх факторів ризику;

* аналіз їх потенційної загрози інвестуванню;

* оцінка можливих фінансових втрат;

* визначення стійкості проекту до виявлених ризиків;

* встановлення критерію припустимого рівня ризику;

* розробка антиризикової технології управління інвестуванням;

* планування заходів щодо зниження ризику;

* моніторинг поведінки факторів ризику в ході інвестування;

* прийняття рішень щодо нейтралізації факторів ризику за наявності реальної загрози інвестуванню;

* зміни в інвестиційних планах для зменшення або нейтралізації загрози проекту;

* планування ефективного (з мінімальними втратами) вимушеного виходу з проекту;

* зупинка інвестиційного процесу за даним проектом і продаж активів або прав.

Серед основних методів управління фінансовими ризиками можна назвати:

1.Диверсифікація вкладів за:

ь Регіонами: баланс між

– зовнішніми та внутрішніми інвестиціями

– інвестиціями в різні країні

– інвестиціями в різні регіони однієї країни

ь Секторами економіки: баланс між владаннями в різні сектори економіки

ь Видами активів: баланс між

– акціями та облігаціями

– державними та недержавними цінними паперами

– короткостроковими та довгостроковими цінними паперами

2. Встановлення структури та видів активів, які дозволено придбавати (відповідно до Положення про склад та структуру активів)

3. Встановлення вимог до рейтингу (якості) цінних паперів, які можуть бути активами ІСІ.

Окрім того КУА несе відповідальність за виконання своїх зобов'язань і завдані збитки, внаслідок порушення законодавства, положень інвестиційної декларації або договору про управління активами корпоративного інвестиційного фонду.

Такі збитки відшкодовуються за рахунок резервного фонду КУА, що здійснює управління активами ІСІ, а у разі недостатності резервного фонду - за рахунок іншого майна цієї КУА. Тож, законодавством передбачено також захист КУА від ризиків банкрутства шляхом:

1. Встановлення вимог до власного капіталу КУА, достатнього для покриття можливих великих збитків.

2. Превентивних процедур регулювання діяльності та суворого державного контролю за діяльністю у сфері управління активами ІСІ

Превентивні процедури для захисту учасників ІСІ та НПФ від ризиків передбачають забезпечення “прозорості” системи для її учасників:

• вимоги до оприлюднення інформації щодо діяльності КУА та фінансових показників КУА та ІСІ

• вимоги до інформування інвесторів, членів НПФ та вимоги до ведення персоніфікованого обліку внесків, інвестиційного доходу та виплат тощо.

Залежно від стратегії інвестування інвестиційні фонди поділяються на:

Фонди акцій - інвестиційний фонд, який передбачає вкладання коштів інвесторів виключно в акції.

Фонди облігацій - інвестиційний фонд, який передбачає вкладання коштів виключно в облігації.

Змішані фонди - інвестиційний фонд, який передбачає вкладання коштів фонду в різноманітні активи (облігації, акції, нерухомість та ін.).

Виявлення ризиків проводиться на регулярній основі з огляду на динамічну зміну зовнішнього та внутрішнього середовища. Стратегія ризик-менеджменту базується на дотриманні принципу беззбитковості діяльності й спрямована на забезпечення оптимального співвідношення між прибутковістю й рівнем прийнятих на себе ризиків.

Стратегія ризику-менеджменту має на меті використання всього спектру інструментів зниження ризику й застосування кожного конкретного інструмента залежно від виду ризику.

Існує багато критеріїв вибору інвестиційного фонду, але всі вони загалом зводяться до оцінки перспектив компанії з управління активами (КУА). Адже, саме КУА формує інвестиційну стратегію фонду, а від професіоналізму її експертів залежать конкретні фінансові результати діяльності цього фонду.

Оцінка рівня управління ризиками КУА. Досвід компанії з управління активами на фондовому ринку дозволяє сформувати оптимальне співвідношення прийнятного ризику й очікуваної дохідності. Компанія з управління активами повинна витримати перевірку часом, мати великий досвід роботи та хорошу репутацію на фондовому ринку. Варто звернути увагу також на те, яка загальна вартість активів знаходиться під її управлінням.

Це не лише покаже, скільки людей уже довірили свої гроші компанії, а й слугуватиме певною "страховкою" для вкладника - чим більше грошей у КУА під управлінням, тим більше у неї можливостей для ефективного інвестування. Також варто поцікавитися дохідністю фонду та оцінити, за рахунок чого вона формується. Високі показники дохідності, безумовно, є привабливими, але в той же час свідчать про більші ризики, на які йде КУА при управлінні грошима інвесторів.

Ризиками можна і потрібно свідомо управляти, керуючись такими правилами: усі види ризиків взаємопов'язані; рівень ризику постійно змінюється під впливом динамічного оточення; ризики, на які наражаються КУА, безпосередньо пов'язані з ризиками їхніх клієнтів;

Механізм прийняття рішень повинен не тільки ідентифікувати ризик, але й дозволяти оцінити, які ризики і в якій мірі може брати на себе компанія, а також визначати, чи виправдає очікувана прибутковість відповідний ризик. Процес управління ризиками включає широкий спектр дій, які можуть бути представлені як послідовність наступних етапів:

- усвідомлення ризику, визначення причин його виникнення та ризикових сфер;

- аналіз та оцінка ризику: мінімізація або обмеження ризиків за допомогою відповідних методів управління;

- здійснення постійного контролю за рівнем ризиків із застосуванням механізму зворотного зв'язку.

Наявність чітких процесуальних інструкцій з упр...