3.2.3 Анализ рынка Германии на наличие потенциальных инвесторов для малых инновационных предприятий г. Москвы

Отличительной чертой рынка венчурного финансирования в Германии следует назвать, в первую очередь, определяющую роль банков в системе кредитования инновационных предприятий. Такая черта обусловлена главным образом тем, что банки в Германии являются крупнейшим сегментом финансового рынка вообще (в отличие от, например, США). Кроме того, в Германии введено законодательное ограничение на участие пенсионных фондов в финансировании рисковых проектов (доля пенсионных фондов составляет около 3%). Экспертами заявляется, что около 80% всего объема рискового финансирования в стране осуществляется именно банками. Таким образом, в отличие от США и Великобритании, где определяющую роль в финансировании инновационных предприятий играют венчурные фонды и “бизнес-ангелы”, в Германии такую роль играет банковская система. Следует также отметить, что в процессах финансовой поддержки малых инновационных предприятий активно участвует государство, в частности, через программы совместного финансирования проектов инновационных предприятий Германии.

Другой составляющей рынка венчурного финансирования в Германии являются венчурные компании и фонды. Значительная часть данных компаний являются членами Ассоциации прямого и венчурного инвестирования Германии. В задачи Ассоциации входит стимулирование сотрудничества между членами, оказание им информационной поддержки, а также взаимодействие с национальными и международными организациями и ассоциациями. Статистика по инвестициям компаний-членов Ассоциации служит репрезентативной характеристикой рынка венчурного финансирования в Германии в целом.

Компании, находящиеся на наиболее рисковых стадиях развития, согласно данным статистики за 1-й квартал 2004 года, финансировались достаточно активно. Около 47,7% всех инвестиций компаний-членов Ассоциации были направлены в предприятия, находящиеся на ранних стадиях развития (согласно классификации, используемой Ассоциацией, это все стадии до стадии выкупа компании ее менеджментом). Наиболее “популярной” стадией для инвестирования при этом является стадия расширения (около 33,9% всех инвестиций). На компании, находящиеся на посевной стадии, пришлось всего около 0,3% финансирования, на стартовой стадии - приблизительно 13,1%.

Большая часть инвестиций осуществлялась в компаниях, уже являющихся сравнительно крупными, считающихся уже “состоявшимися” - 52,3% от общего объема инвестиций. В абсолютном выражении членами Ассоциации за 1-й квартал 2005 года было осуществлено 407,2 млн. евро инвестиций, в том числе 194,42 млн. евро в компании, находящиеся на ранних стадиях развития.

Во Франции на рынке венчурного финансирования действует крупная ассоциация участников рынка - Ассоциация прямых инвесторов Франции. Эта ассоциация объединяет 209 активных членов, что фактически составляет все институты прямого финансирования: компании венчурного финансирования, фонды, инвестиционные компании и пр. С целью унификации стандартов деятельности Ассоциацией был принят “Кодекс этики”, соответствие требованиям которого является наиболее существенным условием для получения членства.

В задачи Ассоциации входит представление интересов членов перед представителями власти, лоббирование их интересов, установление высоких стандартов деятельности для членов Ассоциации, стимулирование исследовательской и инновационной активности, информационное обеспечение, организация выставок и конференций инновационной тематики и др.

В 2003 году объем инвестиций во Франции составил около 15% всех инвестиций, осуществленных в Европе. Средства были инвестированы в более чем 1700 компаний. При этом 44% профинансированных компаний относились к субъектам малого бизнеса. Наиболее популярной отраслью (около 90% всех инвестиций в малые предприятия) оказалась область продаж. В 2003 году впервые во Франции наибольшую долю в общем объеме осуществленных инвестиций имели частные лица, главным образом инвестировавшие средства через инновационные фонды. Банковский сектор обеспечил около 17% финансирования. Страховые компании также являются важными участниками рынка венчурного финансирования во Франции - их доля в общем объеме осуществленных инвестиций составила 10%.

Примечательным является тот факт, что значительная часть средств для осуществления инвестиций во Франции привлекается из-за рубежа. В 2002 году доля зарубежных средств в общем объеме осуществленных инвестиций составила 59%. Несмотря на спад в 2003 году (доля национальных средств составила 59%, а привлеченных из-за рубежа - 31%), зарубежный капитал остается одним из наиболее существенных источников инвестиционных средств для французских венчурных компаний.

В структуре источников финансирования исследовательской и инновационной деятельности в целом во Франции выделяется значительная доля государственных расходов - около 38,4% (на бизнес приходится 52,1%).

3.2.5 Анализ рынка Израиля на наличие потенциальных инвесторов для малых инновационных предприятий г. Москвы

Практически все наиболее крупные венчурные фонды США и Европы имеют представительства в Израиле. Кроме того, крупнейшие ТНК, связанные с производством высокотехнологичной продукции, активно инвестируют в инновационные предприятия Израиля (это, в частности, HP, TimeWarner Inc, Sony, Cisco). Только в 2004 году израильскими высокотехнологичными компаниями было привлечено 1,4 млрд. долларов инвестиций (более 55% инвестиций было осуществлено иностранными фондами). Наиболее активными зарубежными инвесторами в 2000-2005 гг. стали Intel Capital, JP Morgan, JAFCO, Accel Partners и Shamrock. В 2004 году наибольшую активность продемонстрировали JVP, Vertex и Giza. Вообще, в 2004 году Израиль стал первой страной в Европе по размеру капитала, привлеченного высокотехнологичными компаниями. В настоящее время Израиль является мировым лидером по ряду показателей, характеризующих развитие инновационного предпринимательства. В частности, он имеет самый большой показатель отношения венчурного капитала к валовому внутреннему продукту - 1,3% (для сравнения: аналогичный показатель для США составляет около 0,17%). В рейтинге NASDAQ представлено множество компаний, основанных в Израиле, по этому показателю страна также лидирует в мире.

Израильский рынок венчурного финансирования формировался со значительной спецификой, в частности, очень важную роль в его формировании сыграла активность государства, проявившаяся в начале реализации программы Yozma. До начала реализации данной программы в Израиле действовали всего два венчурных фонда. По мере роста количества высокотехнологичных компаний стала ощущаться существенная нехватка капитала. Для стимулирования роста рынка венчурного финансирования правительством был создан фонд Yozma. Фонд использовался для капитализации десяти других венчурных фондов, капитал каждого из которых составлял 20 млн. долларов. Данные фонды должны были иметь одного израильского партнера и одного американского или европейского партнера со значительным опытом и репутацией. Фонд получал 8 млн. долларов от Yozma (остальные 12 должны были быть привлечены партнерами). В дальнейшем партнеры могли выкупить государственную долю в фонде с незначительной наценкой по отношению к первоначальной стоимости. В результате, капитал дочерних фондов возрос в несколько раз (первоначально он составил 256 млн. долларов, к 2000 году - около 2,9 млрд. долларов), что фактически сформировало рынок венчурного финансирования в Израиле как таковой.

Наиболее “популярными” для инвестиций в Израиле (а следовательно, и для израильских венчурных фондов) являются сферы коммуникаций, компьютерного обеспечения, ИТ-индустрия, полупроводниковая отрасль, сфера наук о жизни (в частности, медицинское оборудование и биотехнологии) и производства систем безопасности. При этом израильские венчурные инвесторы в явном виде предпочитают инвестировать средства в предприятия, находящиеся на стартовых стадиях развития.

Большая часть венчурных инвесторов Израиля входят, наряду с рядом зарубежных компаний и фондов, в Израильскую венчурную ассоциацию (полный перечень компаний, входящих в Ассоциацию приведен в приложении 5). Ассоциация была основана в 1996 году, когда очевидной стала тенденция к быстрому росту высокотехнологичных секторов экономики в Израиле. В цели организации входит поддержка и стимулирование роста высокотехнологичного бизнеса в стране, представление и лоббирование интересов членов, формирование и поддержание различных баз данных для членов Ассоциации, взаимодействие с зарубежными организациями, продвижение компаний-членов на международных рынках. Членство в Ассоциации могут получить венчурные фонды, диверсифицированные фонды, холдинги, инвестиционные и коммерческие банки, коммерческие организации, связанные с исследовательскими институтами, инновационные инкубаторы, частные инвесторы, юридические и бухгалтерские фирмы, а также прочие компании, чья деятельность так или иначе связана с осуществлением прямых инвестиций. В настоящее время членами Израильской венчурной ассоциации являются 120 компаний и организаций из Израиля и из зарубежных стран.

Отдельное внимание на наш взгляд следует уделить альтернативному поиску национальных зарубежных компаний источнику привлечения финансовых ресурсов в инновационные предприятия города Москвы. Целесообразно рассмотреть деятельность международной организации Seed Forum International, которая в первую очередь направлена на организацию непосредственных контактов между заинтересованными инновационными предприятиями и потенциальными инвесторами.

Seed Forum International является некоммерческой организацией, оказывающей содействие малым инновационным предприятиям в поиске источников финансирования. Изначально данная организация не была международной, а была зарегистрирована в Норвегии. В настоящее время головной офис организации находится в Лондоне. Seed Forum Int. спонсируется рядом фондов. Кроме того, услуги, оказываемые данной организацией малым предприятиям, являются платными, что также обеспечивает ее функционирование. Основным направлением деятельности Seed Forum Int. является организация специализированных мероприятий, на которых малые инновационные предприятия презентуют свои проекты перед аудиторией, состоящей из частных инвесторов и представителей венчурных фондов и компаний. В настоящее время подобные мероприятия организуются по два раза в год (весной и осенью) в 5 различных городах: Осло, Рейкьявике, Москве, Лондоне и Нью-Йорке. Кроме того, в ближайшем будущем планируется расширение географии форумов за счет городов Германии и Китая.

Заявки на участие в форуме принимаются от инновационных центров, которые предлагают (согласно терминологии Seed Forum Int. - номинируют) свои “подопечные” компании. В случае принятия положительного решения относительно участия отдельной компании в предстоящем форуме ее представители (которые будут проводить презентацию непосредственно на форуме) отправляются в Осло на двухдневный pitch-training, в ходе которого специалистами со стороны Seed Forum Int. оказывается помощь в подготовке презентации, в том числе в уточнении финансовых расчетов. От предприятия, претендующего на участие в форуме, требуется предоставление бизнес-плана, финансовых расчетов по входу и выходу инвестора из капитала компании, патенты на изобретения и разработки.

На форуме, проходящем в Москве, как правило, присутствует около 140 инвесторов, заинтересованных в осуществлении финансирования инновационных проектов. При этом в форуме участвует около 10 компаний, которые презентуют свои проекты. В расписании форума предусмотрено специальное время для общения с инвесторами, в ходе которого компании могут достигнуть договоренностей о финансировании проекта и отправиться в офис заключать соответствующее соглашение. Следует отметить, что инвесторы привлекаются на форумы главным образом не рекламными кампаниями, а неформальными связями с представителями Seed Forum Int.

Кроме того, в рамках Seed Forum Int. организовано так называемое общество выпускников - история каждого презентованного проекта хранится в базе организации. Таким образом, даже если компания не нашла на отдельном форуме нужного ей инвестора, в дальнейшем финансирование может быть найдено, подобная практика является в Seed Forum Int. достаточно распространенной.

Наиболее активными инвесторами в Seed Forum Int являются частные инвесторы, венчурные фонды не проявляют значимой активности в силу недостаточно крупных объемов финансирования, которые требуются компаниям-участникам (как правило, это 1-9 млн. долларов).

Основным преимуществом участия в форумах Seed Forum Int. является достаточно высокая вероятность нахождения инвесторов или партнеров для инновационных предприятий, участвующих в форуме в качестве презентантов. Еще одно существенное достоинство проводимых форумов - их публичность и доступность. Фактически любая инновационная компания, заручившись поддержкой инновационного центра, может получить возможность участия в одном из проводимых форумов.

К недостаткам организуемых форумов следует в первую очередь отнести отсутствие явно выраженной отраслевой специализации, что может привести к “пустой трате времени” рядом инвесторов, не заинтересованных в осуществлении инвестиций ни в одной из предлагаемых областей. Кроме того, для инвесторов не вполне удобным является отсутствие независимых экспертных заключений относительно научно-технических характеристик отдельных представляемых проектов. Для инновационных предприятий не вполне удобной может оказаться стоимость участия в форуме - по меркам большей части венчурных или инновационных ярмарок она является достаточно высокой.