Оценка рыночной стоимости 100-процентного пакета акций, находящегося в собственности акционерного общества

7.1 Доходный подход

В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать инвестор. То есть, при прочих равных условиях, если два предприятия приносят одинаковый доход, предпочтение будет отдано компании с менее рискованным бизнесом.

В качестве дохода могут выступать: денежный поток, прибыль, дивиденды. В российской практике наиболее обоснованным выглядит использование в качестве показателя дохода денежного потока.

При использовании доходного подхода могут быть использованы два метода: метод капитализации дохода и метод дисконтированных денежных потоков. Каждый из методов имеет особенности применения.

Метод капитализации базируется на прогнозировании величины дохода на один год вперед. После чего, определяется уровень риска, связанный с получением данной величины потока, который находит свое отражение в коэффициенте капитализации. Делением дохода на данный коэффициент определяется рыночная стоимость предприятия. Метод капитализации может быть использован только в случае, если доход предприятия является относительно стабильной значительной положительной величиной, что в условиях российской рыночной экономики встречается крайне редко.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на более сложном подходе к прогнозированию, на несколько лет вперед.

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Основные этапы расчета стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

11. Выбор модели денежного потока.

12. Определение длительности прогнозного периода.

13. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

14. Анализ и прогноз расходов.

15. Анализ и прогноз инвестиций.

16. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

17. Определение ставки дисконта.

18. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

19. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

20. Внесения итоговых поправок.

Метод дисконтированных денежных потоков позволяет в большей степени, чем метод капитализации, учесть особенности развития предприятия и тем самым более точно спрогнозировать будущее компании.

Определение стоимости ОАО «Пекарь» доходным подходом (методом дисконтирования денежных потоков).

При оценке предприятия (бизнеса) объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.

В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества, предназначенного для реализации его целей, для осуществления хозяйственной деятельности, для получения прибыли, в том числе недвижимость (земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудование, транспортные средства, инвентарь, сырье, продукция, а также имущественные обязательства, ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности, в том числе фирменное наименование, знаки обслуживания, патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки.

Поэтому при оценке бизнеса оценивается предприятие в целом, определяется стоимость, как его собственного капитала, так и отдельных частей имущественного комплекса (активы и обязательства).

Одна из отличительных особенностей заключается в том, что, оценивая бизнес, исполнитель должен определить стоимость как имущественного комплекса (его материально-вещественную составляющую) так и эффективность самого процесса получения дохода и создания увеличения стоимости в рамках оцениваемого объекта (финансовую, управленческую составляющую).

Основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур - предприятий (организаций). Поэтому, оценивая бизнес, исполнитель определяет стоимость собственного капитала и как фактора производства, и как квинтэссенцию бизнеса с учетом его организационно-правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill (деловая репутация).

Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами.

Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде всего, он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у любого другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании.

Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, то теряет для него свою полезность и подлежит продаже. И если кто-то другой видит новые способы использования бизнеса, иные возможности получения дохода, то возникает спрос на бизнес, и он становится товаром.

В то же время получение дохода, воспроизводство или формирование альтернативного бизнеса, нового предприятия сопровождается определенными затратами.

Полезность и затраты в совокупности составляют ту величину, которая является основой рыночной стоимости, рассчитываемой исполнителем. Таким образом, бизнес как определенный вид деятельности и предприятие или организация как его организационная форма в рыночной экономике, удовлетворяют потребности собственника в доходах, для получения которых затрачиваются определенные ресурсы.

Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может быть объектом купли-продажи. Но это - товары особого рода их особенности обуславливают принципы, подходы и методы их оценки.

Особенности предприятия (бизнеса) как товара:

Во-первых, это товар инвестиционный, то есть товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и получение доходов разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли неизвестен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Если будущие доходы с учетом времени их получения оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционную привлекательность. Таким образом, текущая стоимость будущих доходов, которые может получить собственник от данного бизнеса, представляет собой его рыночную стоимость.

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как вся система в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы. Фактически товаром становится не сам бизнес, а отдельные его составляющие, и исполнитель определяет рыночную стоимость отдельных активов.

В-третьих, потребность в бизнесе как товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого бизнеса, так и во внешней среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в экономике приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности и в экономике в целом. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара - потребность в регулировании как самого бизнеса, так и процесса его оценки, а также необходимость учитывать при оценке качество управления бизнесом.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для стабильности в обществе, необходимо участие государства не только в регулировании механизма оценки бизнеса, его купли-продажи, но и формирования рыночных цен на бизнес, особенно, если речь идет о предприятии с долей государства в капитале.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса), прежде всего, зависит от его перспектив. При определении инвестиционной стоимости предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в будущем. Очень важно, когда именно собственник будет получать доходы, и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, могут быть учтены методами оценки, объединенными понятием "доходный подход". Доходный подход основан на предположении: потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Предполагается также, что собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Поэтому стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

По мнению исполнителя, такой подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, который позволит окупить ему вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они не принадлежали, производят один вид товарной продукции - деньги.

В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. В качестве дохода могут выступать: денежный поток, прибыль, дивиденды. В российской практике наиболее обоснованным выглядит использование в качестве показателя дохода денежного потока. Связано это с тем, что прибыль является, во-первых, показателем сильно меняющимся, и, во-вторых, возможно сильно заниженным. Добавление же постоянной компоненты (амортизационных отчислений) в денежный поток способствует сглаживанию тенденции. В российской практике более распространены два метода: метод капитализации дохода и метод дисконтирования денежных потоков.

Доходный подход основывается на принципе, по которому текущая рыночная стоимость объекта есть текущая стоимость будущих чистых доходов, генерируемых предприятием.

В рамках доходного подхода выделяются методы:

- дисконтированных денежных потоков

- капитализации прибыли

- дивидендный метод.

Первые два метода позволяют получить стоимость контрольного пакета акций, третий - неконтрольного.

Суть методов дисконтирования денежных потоков и капитализации прибыли состоит в том, что доходы, которые предприятие получит в будущем, переводятся путем расчетов в стоимость предприятия на дату определения стоимости. Метод дисконтирования денежных потоков применяется тогда, когда у предприятия в ближайшие годы ожидается значительное изменение величин прибыли из-за освоения новых производств, привлечения дополнительных инвестиций, технической модернизации, всплеска спроса на продукцию и других причин. Метод капитализации прибыли применяется в случае, если не ожидается каких-либо существенных скачков величины денежного потока предприятия в ближайшее время. При этом считается, что метод дисконтированных денежных потоков дает более точную оценку стоимости компании.

Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, сколько готов заплатить за предприятие потенциальный инвестор.

До настоящего времени в нормативных актах не расшифровано понятие «доход», а именно эта экономическая категория лежит в основе доходного подхода.

Для оценки деятельности хозяйствующего субъекта важное значение имеют четыре показателя:

1) Выручка от реализации.

2) Прибыль.

3) Дивидендная история.

4) Денежный поток.

Денежный поток=Приток денежных средств?Отток денежных средств

Приток денежных средств осуществляется за счет:

o выручки от реализации;

o увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций;

o привлечение кредитов и займов;

o целевое финансирование и поступление;

o средства от выпуска облигаций.

Отток денежных средств возникает вследствие:

o покрытия текущих затрат;

o инвестиционных расходов;

o платежей в бюджет и внебюджетные фонды;

o выплаты дивидендов и процентов владельцам ценных бумаг и т.д.

Абсолютная величина этих четырех показателей и динамика их изменения в течение года характеризуют эффективность работы оцениваемой компании.

Однако в условиях хронических неплатежей первостепенное значение приобретает поток денежных средств, поступающих предприятию от различных видов деятельности.

Капитализировать и дисконтировать можно и прибыль, и дивиденды, и денежный поток, но более корректно капитализировать денежный поток, так как денежный поток отражает финансовое состояние предприятия на дату оценки.

Принципиальное различие между суммой полученной прибыли и денежным потоком:

Первое различие: Наличие прибыли не означает присутствие у предприятия свободных денежных средств.

Второе различие: Прибыль выражает чистый доход, полученный предприятием за определенный период времени (квартал, год), что не совпадает с реальным поступлением денежных средств. Например, по методу начислений выручка определяется после совершения факта продажи, а не по мере поступления денежных средств.

В настоящем отчете для реализации доходного подхода реализуется метод дисконтирования денежных потоков, суть которого может быть выражена следующей формулой:

,

где:

PV - рыночная стоимость компании, рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков;

CF_t - денежный поток в t-й год прогнозного периода;

V - суммарная величина денежного потока в постпрогнозный период на конец прогнозного периода;

R - ставка дисконтирования;

n - последний год прогнозного периода.

Алгоритм определения стоимости собственного капитала методом дисконтирования денежных потоков следующий:

1) Выбор длительности прогнозного периода.

2) Выбор вида денежного потока.

3) Анализ и прогнозирование доходов и расходов предприятия в прогнозном и постпрогнозном периоде.

4) Инвестиционный анализ.

5) Расчет денежных потоков в прогнозном и постпрогнозном периоде.

6) Расчет текущей стоимости денежного потока прогнозного и постпрогнозного периодов и остаточной стоимости бизнеса.

7) Внесение заключительных корректировок и определение итоговой стоимости собственного капитала в соответствии с доходным подходом. Доходный подход определяет стоимость всего действующего предприятия, что соответствует стоимости 100% долевых ценных бумаг.

При проведении расчетов в рамках финансовой модели лежит предположение о расширении производства, которое заключается в:

- увеличении объемов выпускаемой продукции;

- изменении номенклатуры выпускаемой продукции;

- капитальных вложениях в модернизацию и развитие нового производства.

Также в рамках доходной модели исполнитель использует следующие предположения:

- разработанные планы менеджмента оцениваемого предприятия, касающиеся объемов и динамики производства, являются с определенной степенью вероятности выполнимыми с точки зрения имеющихся и планируемых к привлечению ресурсов, а также потребностей рынка;

- прогнозная величина капитальных вложений, направленная на расширение производства, является достаточной для обеспечения прогнозируемого объема производства.

Ниже представлены некоторые особенности, характерные для расчетов настоящего Отчета:

- все расчеты выполнены в реальных величинах;

- фиксация цен реализации по видам продукции в течение прогнозного и постпрогнозного периода;

- использование в расчетах номинальной ставки дисконтирования (не очищенной от инфляции);

- расчет стоимости в постпрогнозный период по модели Гордона.

Расчет ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования представляет собой коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем, то есть ставка дисконтирования используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость) за право получения ожидаемых в будущем поступлений.

Ставка дисконтирования представляет собой коэффициент эффективности вложений капитала, достижение которого ожидает инвестор при принятии решения о приобретении будущих доходов с учетом риска их получения.

Под риском понимается степень оправданности ожиданий получения будущих доходов. Для прогнозирования потока денежных средств риск может рассматриваться как вероятность или степень осуществления прогнозных оценок, иными словами как риск реализации прогноза.

С математической точки зрения ставка дисконтирования - это ставка сложного процента, по которой осуществляются финансовые расчеты.

Выбор ставки дисконтирования является одним из ключевых моментов оценки.

В оценке стоимости предприятия (бизнеса) различают следующие ставки дисконтирования:

- номинальная ставка дисконтирования, то есть неочищенная от инфляции;

- реальная ставка дисконтирования, то есть очищенная от инфляции.

В случае если годовой темп инфляции составляет более 10%, то реальная ставка дисконтирования определяется по формуле Фишера:

R_{реальная} = (R_{номинальная} - i)/(1 + i),

где i - годовой темп роста инфляции;

R_{реальная} - реальная ставка дисконтирования;

R_{номинальная} - номинальная ставка дисконтирования.

В том случае, если годовой темп инфляции менее 10%, то реальная ставка дисконтирования определяется по формуле:

R_реал = R_ном - i

В соответствии с общепринятой методологией оценки стоимости предприятия (бизнеса) существуют различные подходы к определению номинальной ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются:

o модель оценки капитальных активов (CAPM);

o метод кумулятивного построения;

o модель средневзвешенной стоимости капитала (WAСС).

Ставка дисконтирования представляет собой норму доходности вложений капитала, достижения которой ожидает инвестор при принятии решения о приобретении будущих доходов с учетом риска их получения.

Расчет ставки дисконтирования зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы для оценки. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконтирования, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконтирования, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

Такая ставка дисконтирования называется средневзвешенной стоимостью капитала (weighted average cost of capital ? WACC).

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по следующей формуле:

R_ном = У c_i Ч d_i,

где

c_i - стоимость i-го источника образования хозяйственных средств;

d_i - доля i-го источника в общей сумме инвестированного капитала (коэффициент).

В настоящей работе исполнителем используется номинальная ставка дисконтирования. Учитывая, что по состоянию на дату оценки по данным бухгалтерского баланса оцениваемого предприятия в источниках финансирования хозяйственной деятельности преобладают собственные средства хозяйствующего субъекта, то для расчета ставки дисконтирования используется метод кумулятивного построения. Данный метод определения ставки дисконтирования используется для хозяйственных обществ, долевые ценные бумаги которых не котируются на фондовом рынке.

Номинальная ставка дисконтирования (R_{номинальная}) может быть определена по следующей формуле:

R_{номинальная}=R_f+Норма доходности, покрывающая несистематические риски, характерные для оцениваемой компании

где R_f - безрисковая ставка дохода на дату оценки.

Безрисковое вложение средств предполагает, что инвестор независимо ни от чего получит на вложенный капитал именно тот доход, на который он рассчитывал в момент инвестирования средств, то есть безрисковое вложение приносит какой-то минимальный уровень дохода.

При выборе безрисковой ставки необходимо учитывать следующие факторы:

- период получения дохода;

- сумму, на которую инвестор планирует получать доход;

- альтернативность вложения.

Под несистематическими рисками понимают вероятность того, что не удастся получить запланированный уровень доходности из-за особенностей, присущих только данной оцениваемой компании.

Различают следующие виды несистематического риска:

- предпринимательский риск - связанный с характером бизнеса предприятия: конкуренция в отрасли; ассортимент выпускаемой продукции (оказываемых услуг); качество управления и т.д.;

- финансовый риск - связанный с финансированием хозяйственной деятельности предприятия: ликвидность; наличие задолженности; ожидаемый рост доходов и т.д.

В теории оценки собственности определен перечень основных факторов Терехова Е.Ю., Разоренова М.А., Кертанова С.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - М.: Отделение профессиональной оценки и экспертизы собственности МИПК РЭА им. Г.В.Плеханова, 2003. - с.82., которые должны быть проанализированы. Проявление факторов риска представлено в следующей таблице:

Таблица "Проявление факторов риска для оцениваемой компании"

Расчет нормы доходности, покрывающей несистематические риски, характерные для оцениваемого хозяйственного общества, представлен в таблице "Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с инвестированием в оцениваемое хозяйственное общество".

Таблица "Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с инвестированием в оцениваемое хозяйственное общество"

Таким образом, норма доходности, покрывающая несистематические риски, характерные для оцениваемой компании принимается равной 12%.

При расчетах R_f - безрисковой ставки на дату оценки возможно использование как средне европейских показателей по безрисковым операциям, так и российских. В случае использования среднеевропейских показателей к безрисковой ставке прибавляется премия за риск инвестирования в данную страну, так называемый страновой риск. Российские показатели берутся исходя из курсов ценных бумаг государственного займа или ставок по депозитам (сравнимой длительности и размера суммы) банков высшей категории надежности. Отечественные показатели используются тогда, когда потенциальный инвестор имеет возможность альтернативного вложения исключительно на территории России.

Исходя из существа экспертной задачи, экспертной комиссией в качестве показателя доходности безрисковых операций выбрана доходность рублевых облигаций РФ ОФЗ АД (Россия, 46020, дата погашения - 06 февраля 2036 года), которая составила на 01 октября 2007 г. - 7,02% Источник: www.cbonds.ru. Следует отметить, что доходность государственных облигаций РФ включает в себя и страновой риск России (риск дефолта), таким образом, дополнительной корректировки на страновой риск не требуется.

Соответственно с учетом проведенного анализа ставка дисконтирования принимается равной 19,02% (7,02 + 12 = 19,02).

Далее последовательно излагается каждый из этапов алгоритма реализации метода дисконтирования денежных потоков.

Выбор длительности прогнозного периода.

Поскольку все расчеты в методе дисконтирования денежных потоков основаны на прогнозных данных, то очень важно определить длительность прогнозного периода. Ожидаемый предстоящий срок деятельности предприятия был разделен на два периода: прогнозный и постпрогнозный. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста оцениваемого предприятия не стабилизируются.

В странах со стабильной экономикой прогнозный период может составлять до десяти лет, однако практика показывает, что для российских предприятий нецелесообразно разрабатывать прогнозы на срок более трех-пяти лет вследствие нестабильности экономической ситуации. В настоящем отчете реализуется детальный прогноз денежных потоков на ближайшие три года, то есть с 01.10.2007 г. по 01.10.2010 г.

Выбор вида денежного потока

Как указывалось выше по тексту настоящего отчета, в результате финансового анализа деятельности оцениваемого предприятия установлено, что в источниках финансирования деятельности предприятия доля собственных средств существенно (более чем 50%) превышает заемные средства. С учетом изложенного для определения стоимости собственного капитала используется так называемый "долговой денежный поток" или денежный поток для собственного капитала.

Формула расчета долгового денежного потока имеет следующий вид:

Долговой денежный поток=Чистая прибыль + Амортизация

Текущая деятельность

?Прирост собственного оборотного капитала на конец года+Уменьшение собственного оборотного капитала на конец года Капитальные вложения+Инвестиционная деятельность

+Увеличение долгосрочной задолженности на конец года?Уменьшение долгосрочной задолженности на конец года

Финансовая деятельность

Анализ и прогнозирование доходов и расходов оцениваемого предприятия в прогнозном и постпрогнозном периодах

Прогноз доходов:

Для получения прогнозных значений объемов реализации продукции оцениваемого хозяйствующего субъекта в прогнозном и постпрогнозном периодах, оценщиком реализуется метод трендовой прямой, в соответствии с которым прогнозируемая выручка определяется по следующей формуле:

Прогнозируемая выручка от реализации=a + bx,

где х - год по порядку;

a = {?y - b (?x)} / N;

b = {NЧ?xy - [(?x)Ч(?y)]}/{NЧ?x²?(?x)²};

y - выручка от реализации;

N - количество лет наблюдения (количество лет ретроспективных данных).

В качестве исходных данных для построения формулы для расчета прогнозируемой выручки от реализации используются ретроспективные данные о выручке от реализации по данным отчетов о прибылях и убытках оцениваемого хозяйствующего субъекта за 2003-2006 гг. и 9 месяцев 2007 г.

В отчетах о прибылях и убытках оцениваемого предприятия за указанный период задекларированы следующие значения выручки от реализации продукции:

Таб. «Расшифровка значений выручки от реализации продукции за период 2003-2006 гг. и 09 месяцев 2007 г. по данным отчетов о прибылях и убытках (стр.10 ф.2)»

Для реализации метода трендовой прямой оценщиком проводятся следующие подготовительные корректировки:

В качестве ретроспективного периода принимаются четыре предшествующих дате оценки года:

- первый ретроспективный год - с 01.10.2003 по 01.10.2004;

- второй ретроспективный год - с 01.10.2004 по 01.10.2005;

- третий ретроспективный год - с 01.10.2005 по 01.10.2006;

- четвертый ретроспективный год - с 01.10.2006 по 01.10.2007.

Для получения искомых значений выручки от реализации в каждый из 4 выбранных лет оценщиком делается допущение о равномерном приросте выручки от реализации продукции в течение года. Соответственно выручка от реализации продукции за первый ретроспективный год (то есть за период с 01.10.2003 по 01.10.2004) рассчитывается как сумма ј выручки от реализации 2003 г. и ѕ выручки от реализации 2004 г. Аналогично рассчитывается данный показатель и для второго, третьего и четвертого года ретроспективного периода. Подробная расшифровка полученных значений выручки от реализации каждого года ретроспективного периода представлена в следующей таблице настоящего отчета.

Таб. «Расшифровка значений выручки от реализации за 4 полных ретроспектиных года, предшествующих дате оценки»

Ретроспективные года (с 01.10. по 01.10)	1 год (01.10.2003-01.10.2004)	2 год (01.10.2004-01.10.2005)	3 год (01.10.2005-01.10.2006)	4 год (01.10.2006-01.10.2007)
Выручка от реализации (тыс.руб.)	498 560	548 616	617 053	733 836
Темп прироста выручки (%)		10,04	12,47	18,93
Средний темп прироста выручки				13,81

Получив значения выручки от реализации оцениваемого предприятия за четыре последних года предшествующих дате оценки проведем следующие подготовительные расчеты для реализации метода трендовой прямой.

Таб. «Расшифровка вспомогательного расчета для получения значений коэффициентов a и b»

Ретроспективный период (Х) годы в порядке возрастания	Годовая выручка от реализации (тыс.руб.) (У)	Х2	ХУ
Х = 1	498 560	1	498 560
Х = 2	548 616	4	1 097 232
Х = 3	617 053	9	1 851 159
Х = 4	733 836	16	2 935 344
?х = 10	?у = 2 398 065	?х2 = 30	?ху = 6 382 295

Следовательно,

b = {4 Ч 6.382.295 - [10 Ч 2.398.065]}/{4 Ч 30 - 10²} = 77.426,5

a = (2.398.065 - 77.426,5 Ч 10)/4 = 405.950

Соответственно формула для расчета прогнозируемой выручки от реализации примет следующий вид:

Прогнозируемая выручка от реализации =405.950 + 77.426,5 x,

Прогноз выручки от реализации на прогнозный период и первый год постпрогнозного периода на основе трендовой прямой представлен в следующей таблице:

Таб. «Прогноз выручки от реализации на прогнозный период и первый год поспрогнозного периода на основе трендовой прямой"

Год	Год в порядке возрастания (х)	Прогнозируемая выручка от реализации (тыс. руб.) (у)
Первый год прогнозного периода (01.10.2007-01.10.2008)	5	793 083
Второй год прогнозного периода (01.10.2008-01.10.2009)	6	870 509
Третий год прогнозного периода (01.10.2009-01.10.2010)	7	947 936
Первый год постпрогнозного периода (01.10.2010-01.10.2011)	8	1 025 362

На основании прогнозных данных о выручке от реализации на период с 01.10.2007 по 01.10.2001 оценщиком рассчитана прогнозируемая выручка от реализации на прогнозный и первый год постпрогнозного периода. Расшифровка расчетов представлена в следующей таблице:

Таб. «Расшифровка результатов прогноза выручки от реализации на основе трендовой прямой"

Наименование показателя	Прогнозный период	Постпрогнозный период
	Первый год	Второй год	Третий год
Выручка от реализации (тыс.руб.)	793 083	870 509	947 936	1 025 362

Прогноз расходов:

В предъявленном массиве материалов имеется расшифровка структуры себестоимости продукции ОАО «Владимирский хлеб» за 2006 г. и 09 месяцев 2007 г.

Структура себестоимости продукции ОАО "Пекарь" тыс.руб

статьи затрат	2006год	9мес.2007
амортизация	10958	17085
Газ	5728	4594
з/плата	37411	39638
мука	182302	179851
начисления на з/плату	9548	2485
покупная продукция	7455	7516
сырье	66540	50683
упаковка	20917	20424
эл.энергия	8339	7739
ИТОГО:	349198	330015

Источник: главный бухгалтер ОАО «Пекарь»

На основе анализа представленной бухгалтерской отчетности (отчетов о прибылях и убытках) оцениваемого предприятия ОАО «Пекарь» за 2003-2006 гг. и 09 месяцев 2007 г. получены следующие исходные данные о величине затрат на производство и реализацию продукции, положенные в основу при прогнозировании расходов прогнозного и постпрогнозного периодов:

Таб. «Расшифровка расчета прогнозируемого значения себестоимости по ретроспективным значениям на основании отчетов о прибылях и убытках за период 2003-2006 гг. и 09 месяцев 2007 г.»

Наименование статьи затрат	2003	2004	2005	2006	09 мес. 2007	Прогноз по ретроспективным значениям
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (тыс.руб.)	219 636	306 056	261 357	349 198	330 015
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (%)	57,25%	57,01%	47,30%	54,69%	57,47%	54,74%
Выручка от реализации продукции (тыс.руб.)	383 623	536 872	552 530	638 560	574 196
Выручка от реализации продукции (%)	100,00%	100,00%	100,00%	100,00% ...

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 
•  4 
•  5 
•  6 
•  7 
•  8 

дипломная работа "Оценка рыночной стоимости 100-процентного пакета акций, находящегося в собственности акционерного общества" скачать

Подобные документы

• Определение рыночной стоимости 100%-го пакета акций Открытого акционерного общества "МРСК Центра"

  Анализ финансово-хозяйственной деятельности компании. Изучение макроэкономической ситуации в России. Социально-экономический обзор Центрального федерального округа и электроэнергетической отрасли государства. Расчет рыночной стоимости предприятия.
  
  дипломная работа [1,3 M], добавлен 27.02.2015
  

• Оценка рыночной стоимости одной обыкновенной акции открытого акционерного общества "Каравай"

  Сведения о заказчике оценки. Основные допущения и ограничения. Последовательность определения стоимости объекта оценки. Ассортимент выпускаемой продукции. Структура акционерного капитала, регистрация акций, дивидендная история, права акционеров.
  
  курсовая работа [2,2 M], добавлен 19.06.2011
  

• Оценка рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО "Ростовский хлебозавод №1"

  Последовательность определения стоимости объекта оценки. Оценка собственного капитала предприятия доходным, затратным и сравнительным методами, составление прогнозов денежных потоков и расчет ставки дисконтирования по модели капитальных активов.
  
  курсовая работа [907,3 K], добавлен 19.06.2011
  

• Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль"

  Теоретическое изучение основных методов оценки стоимости бизнеса и подходов компаний к оценке стоимости акций. Выявление и анализ особенностей оценки стоимости обыкновенных акций. Проведение оценки рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль".
  
  дипломная работа [322,7 K], добавлен 04.08.2012
  

• Теоретические, организационно-правовые основы формирования акционерных обществ

  Реформирование форм собственности и приватизация как объективная основа для создания акционерных обществ. Организационно-правовой статус, создание, учреждение и реорганизация, ликвидация акционерного общества. Экономический механизм акционерного общества.
  
  курсовая работа [145,0 K], добавлен 22.01.2014
  

• Оценка "чистых активов акционерного общества" и факторов изменения этого показателя

  Оценка риска и доходности финансовых активов. Экономическое содержание показателя "чистых активов" акционерного общества, методики оценки их стоимости. Оценка изменения стоимости чистых активов с использованием известных методик на примере ОАО "Молот".
  
  курсовая работа [87,5 K], добавлен 02.06.2011
  

• Оценка рыночной стоимости бизнеса на материалах ООО "Промышленная безопасность"

  Оценка рыночной стоимости бизнеса затратным, доходным и сравнительным подходами. Анализ финансового состояния предприятия. Данные финансовой отчетности, анализ имущественного положения, финансовой устойчивости, деловой активности и использования капитала.
  
  аттестационная работа [95,8 K], добавлен 01.07.2014
  

• Финансовая деятельность акционерного общества

  Управление финансами акционерного общества как хозяйствующего элемента рыночной экономики. Анализ ликвидности и рентабельности собственного капитала организации. Оценка структуры баланса современной компании. Процесс формирования денежных капиталов.
  
  курсовая работа [85,0 K], добавлен 06.05.2015
  

• Оценка рыночной стоимости объекта недвижимости

  Общая информация, идентифицирующая объект оценки. Итоговая величина рыночной стоимости объекта оценки. Рыночная стоимость права собственности. Объем и этапы исследования. Документы, устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта.
  
  отчет по практике [44,4 M], добавлен 19.07.2012
  

• Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций

  Последовательность расчета стоимости пакета акций через стоимость действующего предприятия. Определение восстановительной стоимости объектов недвижимости. Оценка физического износа машин и оборудования. Определение стоимости с позиций доходного подхода.
  
  курсовая работа [47,8 K], добавлен 23.03.2014
  

• Оценка стоимости компании ОАО "АК "Транснефть"

  Понятие, цели и принципы оценки стоимости компании, существующие подходы: затратный, доходный и сравнительный. Финансово-экономический анализ и расчет ретроспективных денежных потоков исследуемой компании, порядок проведения оценки ее стоимости.
  
  дипломная работа [90,0 K], добавлен 17.12.2014
  

• Оценка стоимости права собственности ценных бумаг, представленных в виде корпоративных облигаций ОАО "АТЭК"

  Облигации как средство мобилизации капитала государством для покрытия дефицита бюджета, привлечения дополнительных средств в хозяйственный оборот коммерческих предприятий. Характеристика эмитента, подходы и методы оценки рыночной стоимости облигаций.
  
  курсовая работа [53,4 K], добавлен 06.01.2016
  

• Понятия и виды ценных бумаг

  Характеристика особенностей правового регулирования отношений в сфере рынка ценных бумаг. Акция - ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества. Процентные и дисконтные векселя. Облигация и чек, как виды ценных бумаг.
  
  курсовая работа [68,5 K], добавлен 18.02.2011
  

• Инвестиционная оценка акционерного общества

  Понятие реальных и финансовых инвестиций, их классификация. Учет инвестиций в дочерние, ассоциированные и совместно контролируемые юридические лица. Инвентаризация инвестиций. Показатели финансовой деятельности акционерного общества, стоимость акций.
  
  курсовая работа [37,2 K], добавлен 26.12.2011
  

• Оценка предприятия ООО "Клинар"

  Бизнес как объект оценки. Анализ финансового состояния ООО "Клинар". Определение рыночной стоимости предприятия. Анализ социально-экономического положения Хабаровского края. Оценка стоимости бизнеса методом сделок, сравнительным и затратным подходами.
  
  курсовая работа [219,8 K], добавлен 14.03.2014
  

• Чистые активы как индикатор финансовой устойчивости акционерного общества (на материалах ОАО "РусГидро")

  Описание методики, позволяющей оценить показатели структуры капиталов организации. Характеристика открытого акционерного общества "РусГидро". Расчет стоимости чистых активов и анализ финансовой устойчивости предприятия. Рекомендации по их повышению.
  
  курсовая работа [83,9 K], добавлен 17.04.2011
  

• Анализ чистых активов предприятия

  Понятие и экономическая природа, порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. Экономическая характеристика закрытого акционерного общества "Днепр", методика расчета и анализа стоимости чистых активов, пути оптимизации данного процесса.
  
  курсовая работа [50,5 K], добавлен 17.04.2013
  

• Управление акционерной стоимостью компании на примере НК "Альянс"

  Актуальность мониторинга стоимости акционерного капитала, способы его увеличения. Интегральный алгоритм расчета стоимости акций. Прогнозирование доходов и расходов НК "Альянс". Исследование динамики денежных потоков компании и ее справедливой стоимости.
  
  контрольная работа [413,5 K], добавлен 06.12.2013
  

• Формирование капитала акционерного общества, пути повышения эффективности его использования

  Экономическая сущность капитала и экономико-правовые основы хозяйственной деятельности акционерных обществ в Республике Беларусь. Анализ формирования и эффективности использования капитала акционерного общества. Управление капиталом акционерного общества.
  
  дипломная работа [308,9 K], добавлен 06.06.2011
  

• Особенности финансового анализа при оценке бизнеса

  Описание теоретических и методологических основ развития бизнеса. Этапы проведения и методика непосредственной оценки стоимости и финансового состояния предприятия затратным, доходным и сравнительным методами. Методологические особенности оценки бизнеса.
  
  курсовая работа [369,8 K], добавлен 04.11.2014
  

Другие документы, подобные "Оценка рыночной стоимости 100-процентного пакета акций, находящегося в собственности акционерного общества"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам