Оценка рыночной стоимости 100-процентного пакета акций, находящегося в собственности акционерного общества
Характеристика организационно-правового статуса и финансово-экономический анализ деятельности компании. Размещение ценных бумаг, структура собственности акционерного общества. Расчёт стоимости объекта оценки доходным, сравнительным и затратным методами.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 27.08.2013 |
| Размер файла | 678,7 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
100,00%
Как усматривается из выше представленной таблицы по результатам 4,75 лет хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия предшествующих дате оценки среднее (средняя арифметическая простая) значение себестоимости продукции составляет 54,74% от выручки от реализации продукции (работ, услуг).
Для дальнейших расчетов величина затрат на производство и реализацию продукции в прогнозном и постпрогнозном периодах принимается равной 54,74% выручки от реализации продукции.
Прогноз амортизации и капитальных вложений
В предъявленном массиве документов и материалов имеются приложения к бухгалтерскому балансу ОАО «Пекарь» (форма №5) за 2004, 2005 и 2006 гг.
На основании представленной информации оценщиком проведен расчет прогнозного значения средней нормы амортизационных отчислений по ретроспективным значениям, задекларированным оцениваемым предприятием в годовой бухгалтерской отчетности и, в частности, в приложении к бухгалтерскому балансу за 2004, 2005 и 2006 гг.
Подробная расшифровка такого расчета представлена в следующей таблице настоящего отчета.
Таб. «Прогноз средней нормы амортизационных отчислений по ретроспективным значениям»
|
№ п/п |
Показатель |
2004 |
2005 |
2006 |
|
|
1 |
Первоначальная стоимость основных средств на начало финансового года (стр.130 гр.3 ф.5) (тыс.руб.) |
87 061 |
103 299 |
140 181 |
|
|
2 |
Первоначальная стоимость основных средств на конец финансового года (стр.130 гр.6 ф.5) (тыс.руб.) |
103 299 |
140 182 |
204 212 |
|
|
3 |
Среднее значение первоначальной стоимости основных средств в финансовом году ((п.1+п.2)/2) |
95 180 |
121 741 |
172 197 |
|
|
4 |
Амортизация основных средств на начало финансового года (стр.140 гр.3 ф.5) (тыс.руб.) |
30 742 |
37 820 |
48 978 |
|
|
5 |
Амортизация основных средств на конец финансового года (стр.140 гр.4 ф.5) (тыс.руб.) |
37 820 |
48 978 |
64 057 |
|
|
6 |
Средняя норма амортизационных отчислений ((п.5-п.4)/п.3*100%) (%) |
7,44% |
9,17% |
8,76% |
|
|
7 |
Прогноз средней нормы амортизационных отчислений по ретроспективным значениям (средняя арифметическая простая) (%) |
8,46% |
Учитывая изложенное выше, средняя норма амортизационных отчислений оцениваемого хозяйствующего субъекта по состоянию на дату оценки принимается равной 8,46%.
Капитальные вложения представляют собой затраты предприятия на приобретение и строительство новых основных средств.
В распоряжение оценщика заказчиком не предоставлены планы ОАО «Пекарь » по объему инвестиций на период после даты оценки.
Для целей настоящего расчета оценщик устанавливает для прогнозного и постпрогнозного периода величину капитальных вложений на уровне амортизационных отчислений, что позволит предприятию обеспечить воспроизводство выбывающих основных средств.
Подробный расчет амортизационных отчислений и капитальных вложений в стоимостном выражении для прогнозного и постпрогнозного периода представлен в следующей таблице. При этом в виду отсутствия в распоряжении оценщика информации о величине первоначальной стоимости основных средств оцениваемого хозяйствующего субъекта по состоянию на дату оценки, первоначальная стоимость основных средств по состоянию на дату оценки принимается равной указанной стоимости по состоянию на конец последнего финансового года (то есть 2006 г.), предшествующего дате оценки, и составляет 204.212 тыс. руб. (см., стр.130 гр.6 ф.5).
Таб. «Расшифровка расчета амортизационных отчислений и капитальных вложений оцениваемого предприятия для прогнозного и постпрогнозного периодов»
|
№ п/п |
Показатель |
Предшествующий год |
Прогнозный период |
Постпрогнозный период |
|||
|
Год 1 |
Год 2 |
Год 3 |
|||||
|
1 |
Капитальные вложения - покупка ОС, тыс. руб. |
17 276 |
18 738 |
20 323 |
22 042 |
||
|
2 |
Остаточная стоимость ОС, тыс. руб. |
148 385 |
131 109 |
129 647 |
128 062 |
126 343 |
|
|
3 |
в том числе старые активы, тыс. руб. |
148 385 |
131 109 |
113 833 |
96 557 |
79 281 |
|
|
4 |
в том числе новые ОС, тыс. руб. |
- |
- |
15 814 |
31 505 |
47 062 |
|
|
5 |
Средняя норма амортизационных отчислений. |
0,0846 |
0,0846 |
0,0846 |
0,0846 |
0,0846 |
|
|
6 |
Амортизация по старым ОС за период, тыс. руб. |
17 276 |
17 276 |
17 276 |
17 276 |
17 276 |
|
|
7 |
Амортизация по новым ОС за период, тыс. руб.: |
1 462 |
3 047 |
4 766 |
6 631 |
||
|
8 |
1 |
1 462 |
1 462 |
1 462 |
1 462 |
||
|
9 |
2 |
1 585 |
1 585 |
1 585 |
|||
|
10 |
3 |
1 719 |
1 719 |
||||
|
11 |
Постпрогнозный период |
1 865 |
|||||
|
12 |
Амортизационные отчисления, тыс.руб. |
17 276 |
18 738 |
20 323 |
22 042 |
23 907 |
Как усматривается из представленной выше таблицы, амортизационные отчисления оцениваемого хозяйствующего субъекта прогнозного и постпрогнозного периодов принимаются равными следующим значениям:
- в первом году прогнозного периода - 18.738 тыс. руб.;
- во втором году прогнозного периода - 20.323 тыс. руб.;
- в третьем году прогнозного периода - 22.042 тыс. руб.;
- в первом году постпрогнозного периода - 23.907 тыс. руб.
Капитальные вложения за аналогичные периоды принимаются равными следующим значениям:
- в первом году прогнозного периода - 17.276 тыс. руб.;
- во втором году прогнозного периода - 18.738 тыс. руб.;
- в третьем году прогнозного периода - 20.323 тыс. руб.;
- в первом году постпрогнозного периода - 22.042 тыс. руб.
Прогноз процентных платежей по обслуживанию долга
Согласно справки о полученых ОАО «Пекарь» кредитах и займах на 30.09.2007 г., представленной заказчиком, по состоянию на дату оценки заемные средства представлены долгосрочными кредитами (кредиторы - ОАО ВНЕШТОРГБАНК г. Владимир и Владимирское отделение СБ РФ) и займами (заимодавец - ООО «Мельник» оценки представлена в следующей таблице:
Таб. «Расшифровка кредитов и займов полученных ОАО «Пекарь» на дату оценки»
|
№ п/п |
Наименование показателя |
Долгосрочный кредит ОАО ВНЕШТОРГБАНК г. Владимир |
Долгосрочный кредит Владимирского отделения СБ РФ |
Займ ООО «Мельник» |
|
|
1 |
Валюта кредита |
Евро, рубли |
Евро, рубли |
Рубли |
|
|
2 |
Вид кредита |
кредит |
кредит |
займ |
|
|
3 |
Дата выдачи |
10.04.2006 |
05.05.2006 |
20.11.2006 |
|
|
4 |
Дата погашения |
10.04.2009 |
03.07.2009 |
30.11.2008 |
|
|
5 |
Сумма обязательства, руб. |
23.322.263,98 |
11.863.750,64 |
11.000.000 |
|
|
6 |
Ставка, % |
8,1% |
7,0% |
0,1% |
|
|
7 |
Остаток на дату оценки, руб. |
15.548.219,97 |
7.909.189,94 |
6.600.000 |
|
|
8 |
График погашения |
10.10.2007 10.04.2008 10.10.2008 10.04.2009 |
06.11.2007 10.01.2008 06.05.2008 10.07.2008 06.11.2008 10.01.2009 01.05.2009 03.07.2009 |
Ежемесячно, равными долями |
|
|
9 |
Назначение |
Покупка, монтаж и ввод в эксплуатацию технологической линии по производству батонов |
Приобретение оборудования |
Из представленной заказчиком информации не представляется возможным определить порядок погашения долгосрочных кредитов и краткосрочных займов, согласованный в соответствующих договорах. При этом заказчиком не предоставлена информация о величине финансовых заимствований у внешних кредиторов планируемых в ближайшие годы.
Учитывая изложенное, оценщик делает допущение, что график выплаты (амортизации) поименованных выше долгосрочных кредитов и займов предполагает равные выплаты основной суммы долга, то есть полученные заемные средства представляют собой само амортизирующие кредиты с равными выплатами основной суммы долга. При этом оценщик счел возможным произвести расчеты в рублях, в том числе и по кредитам номинированным в евро, не учитывая возможное изменение курса евро к рублю в прогнозном периоде, в виду невозможности построения достоверного прогноза курса валют в рамках данного отчета об оценке. При этом после погашения кредитов и займов, полученных на дату оценки, в дальнейшем оценщиком не прогнозируется привлечения заемных средств в ближайшие 3-5 лет после даты оценки.
В данном случае для построения прогноза процентных платежей по обслуживанию долга оценщиком строится график возврата (амортизации) кредита (займа) с равными выплатами основной суммы долга для каждого кредита и займа, из полученных оцениваемым предприятием на дату оценки.
Сумма платежа в погашение кредита в данном случае определяется по формуле:
ЧОДзс=PVЧ[1 +Iфакт Ч(NА+ 1)],
N
где PV - сумма кредита;
N - общее количество платежей в погашение кредита;
Iфакт - фактическая процентная ставка по кредиту, равная отношению годовой процентной ставки за пользование кредитом (займом) количеству платежей в год в погашение кредита (займа);
А - порядковый номер платежа с начала возврата кредита.
ЧОДзс - сумма платежа в погашение кредита, представляющая собой сумму двух слагаемых: суммы возврата основной части долга и суммы процентов за пользование кредитом.
Подробная расшифровка расчета суммы платежа в погашение кредита, выданного ОАО ВНЕШТОРГБАНК г. Владимир, представлена в следующей таблице.
Таб. «Расшифровка расчета суммы платежа в погашение кредита, выданного ОАО ВНЕШТОРГБАНК г. Владимир» (руб.)
|
Платеж в погашение долга |
ЧОДзс (платеж в погашение кредита) |
OF (возврат основной суммы долга) |
ON (возврат суммы % за пользование кредитом) |
|
|
1 |
4 516 757,90 |
3 887 054,99 |
629 702,91 |
|
|
2 |
4 359 332,17 |
3 887 054,99 |
472 277,18 |
|
|
3 |
4 201 906,45 |
3 887 054,99 |
314 851,45 |
|
|
4 |
4 044 480,72 |
3 887 054,99 |
157 425,73 |
|
|
ИТОГО: |
17 122 477,24 |
15 548 219,97 |
1 574 257,27 |
В данном случае величина возврата основной суммы долга (OF) рассчитывается как отношение суммы долга на дату оценки к общему количеству платежей в погашение кредита. Величина возврата суммы процентов за пользование кредитом (ON) рассчитвается как разность платежа в погашение кредита и суммы возврата основного долга.
Из представленного выше графика платежей по кредиту ОАО ВНЕШТОРГБАНК г.Владимир следует, что:
- в первый год прогнозного периода сумма процентного платежа по обслуживанию указанного кредита составит 1.102 тыс.руб. (626.702,91+472.277,18?1.102.000 руб.);
- во второй год прогнозного периода сумма процентного платежа по обслуживанию указанного кредита составит 472 тыс.руб. (314.851,45+157.425,73?472.000 руб.);
- в третьем году прогнозного периода и первом году построгнозного периодов сумма процентных платежей по кредиту равна нулю.
Подробная расшифровка расчета суммы платежа в погашение кредита, выданного Владимирским отделением СБ РФ, представлена в следующей таблице.
Таб. «Расшифровка расчета суммы платежа в погашение кредита, выданного Владимирским отделением СБ РФ» (руб.)
|
Платеж в погашение долга |
ЧОДзс (платеж в погашение кредита) |
OF (возврат основной суммы долга) |
ON (возврат суммы % за пользование кредитом) |
|
|
1 |
1 127 059,57 |
988 648,74 |
138 410,82 |
|
|
2 |
1 109 758,21 |
988 648,74 |
121 109,47 |
|
|
3 |
1 092 456,86 |
988 648,74 |
103 808,12 |
|
|
4 |
1 075 155,51 |
988 648,74 |
86 506,76 |
|
|
5 |
1 057 854,15 |
988 648,74 |
69 205,41 |
|
|
6 |
1 040 552,80 |
988 648,74 |
51 904,06 |
|
|
7 |
1 023 251,45 |
988 648,74 |
34 602,71 |
|
|
8 |
1 005 950,10 |
988 648,74 |
17 301,35 |
|
|
ИТОГО: |
8 532 038,65 |
7 909 189,94 |
622 848,71 |
Из представленного выше графика платежей по кредиту Владимирского отделения СБ РФ следует, что:
- в первый год прогнозного периода сумма процентного платежа по обслуживанию указанного кредита составит 450 тыс.руб. (138.410,82+121.109,47+103.808,12+86.506,76?450.000 руб.);
- во второй год прогнозного периода сумма процентного платежа по обслуживанию указанного кредита составит 173 тыс.руб. (69.205,41+51.904,06+34.602,71+17.301,35?173.000 руб.);
- в третьем году прогнозного периода и первом году построгнозного периодов сумма процентных платежей по кредиту равна нулю.
Подробная расшифровка расчета суммы платежа в погашение займа, выданного ООО «Мельник», представлена в следующей таблице.
Таб. «Расшифровка расчета суммы платежа в погашение займа, выданного ООО «Мельник» (руб.)
|
Платеж в погашение долга |
ЧОДзс (платеж в погашение займа) |
OF (возврат основной суммы долга) |
ON (возврат суммы % за пользование займом) |
|
|
1 |
471 978,57 |
471 428,57 |
550,00 |
|
|
2 |
471 939,29 |
471 428,57 |
510,71 |
|
|
3 |
471 900,00 |
471 428,57 |
471,43 |
|
|
4 |
471 860,71 |
471 428,57 |
432,14 |
|
|
5 |
471 821,43 |
471 428,57 |
392,86 |
|
|
6 |
471 782,14 |
471 428,57 |
353,57 |
|
|
7 |
471 742,86 |
471 428,57 |
314,29 |
|
|
8 |
471 703,57 |
471 428,57 |
275,00 |
|
|
9 |
471 664,29 |
471 428,57 |
235,71 |
|
|
10 |
471 625,00 |
471 428,57 |
196,43 |
|
|
11 |
471 585,71 |
471 428,57 |
157,14 |
|
|
12 |
471 546,43 |
471 428,57 |
117,86 |
|
|
13 |
471 507,14 |
471 428,57 |
78,57 |
|
|
14 |
471 467,86 |
471 428,57 |
39,29 |
|
|
ИТОГО: |
6 604 125,00 |
6 600 000,00 |
4 125,00 |
Из представленного выше графика платежей по займу ООО «Мельник» следует, что:
- в первый год прогнозного периода сумма процентного платежа по обслуживанию указанного кредита составит 4 тыс.руб. (сумма платежей в погашение долга с 1 по 12, равная ?4.000 руб.);
- во второй год прогнозного периода сумма процентного платежа по обслуживанию указанного кредита равна нулю (сумма платежей в погашение долга с 13 по 14);
- в третьем году прогнозного периода и первом году построгнозного периодов сумма процентных платежей по кредиту равна нулю.
Таким образом, на основании представленных выше расчетов оценщиком получен следующий прогноз процентных платежей по обслуживанию долга в прогнозном и постпрогнозном периодах, подробная расшифроква прогноза представлена в следующей таблице.
Таб. «Расшифровка расчета процентных платежей по обслуживанию долга ОАО «Пекарь»
|
Показатель |
Прогнозный период |
Постпрогнозный период |
|||
|
год 1 |
год 2 |
год 3 |
|||
|
Кредит ОАО ВНЕШТОРГБАНК г. Владимир |
1 102 |
472 |
- |
- |
|
|
Кредит Владимирского отделения СБ РФ |
450 |
173 |
- |
- |
|
|
ООО "Мельник" |
4 |
- |
- |
- |
|
|
Итого процентные платежи, тыс. руб. |
1 556 |
645 |
- |
- |
Таким образом, процентные платежи по обслуживанию привлеченных заемных средств на первый год прогнозного периода принимаются равными 1.556 тыс. руб., а на второй год - 645 тыс. руб., третий год прогнозного периода и постпрогнозный период принимаются равными нулю.
Прогноз прочих доходов и расходов
В данном разделе отчета оценщиком строится прогноз следующих доходов и расходов: операционные и внереализационные (прочие) доходы и расходы, а также коммерческие и управленческие расходы.
Прогноз управленческих и коммерческих расходов осуществляется исходя из средних значений соотношения соответствующего показателя и выручки от реализации в ретроспективном периоде. Корректность данного расчета обусловлена высокой степень корреляции между данными показателями и выручкой оцениваемого предприятия.
Расчет средних значений управленческих и коммерческих расходов в ретроспективный период 2003-2006 гг. и 09 месяцев 2007 г. представлен в следующей таблице.
Таб. «Расчет средних значений управленческих и коммерческих расходов в период 2003-2006 гг. и 09 месяцев 2007 г.»
|
Наименование показателя |
01.01. 2004 |
01.01. 2005 |
01.01 .2006 |
01.01. 2007 |
01.10. 2007 |
Среднее значение за ретроспективный период |
|
|
Выручка от реализации |
383 623 |
536 872 |
552 530 |
638 560 |
574 196 |
537 156 |
|
|
Коммерческие расходы |
69 157 |
88 277 |
105 597 |
112 566 |
103 697 |
95 859 |
|
|
Управленческие расходы |
64 420 |
98 646 |
118 248 |
114 348 |
92 022 |
97 537 |
|
|
Соотношение коммерческих расходов к выручке от реализации |
0,18027 |
0,16443 |
0,19112 |
0,17628 |
0,18060 |
0,17854 |
|
|
Соотношение управленческих расходов к выручке от реализации |
0,16793 |
0,18374 |
0,21401 |
0,17907 |
0,16026 |
0,18100 |
Соответственно в прогнозном и постпрогнозном периоде величина коммерческих и управленческих расходов принята в размере 17,854% и 18,1% от выручки от реализации соответственно.
Расшифровка значений коммерческих и управленческих расходов прогнозного и постпрогнозного периода представлена в следующей таблице.
Таб. «Расшифровка значений коммерческих расходов прогнозного и постпрогнозного периодов» (тыс. руб.)
|
Наименование показателя |
Прогнозный период |
Постпрогнозный период |
|||
|
Первый год |
Второй год |
Третий год |
|||
|
Выручка от реализации |
793 083 |
870 509 |
947 936 |
1 025 362 |
|
|
Коммерческие расходы |
141 597 |
155 421 |
169 244 |
183 068 |
|
|
Управленческие расходы |
143 548 |
157 562 |
171 576 |
185 591 |
Поскольку операционные и внереализационные доходы и расходы слабо коррелируются с показателями объемов реализации, величина указанных доходов и расходов принята на уровне показателей среднего значения (средняя арифметическая простая) указанных доходов и расходов оцениваемого предприятия за период 2003-2006 гг.
Подробная расшифровка среднего значения указанных расходов представлена в следующей таблице.
Таб. «Расшифровка расчета среднего значения операционных и внереалитзационных доходов и расходов ОАО «Пекарь» на основании ретроспективных данных за 2003-2006 гг.» (тыс. руб.)
|
Наименование показателя |
01.01.2004 |
01.01.2005 |
01.01.2006 |
01.01.2007 |
Среднее значение за 2003-2006 гг. |
|
|
Операционные доходы (стр.090 ф.2) |
4 348 |
1 931 |
2 727 |
13 386 |
5 150 |
|
|
Операционные расходы (стр.100 ф.2) |
5 281 |
3 223 |
3 302 |
25 546 |
9 186 |
|
|
Внереализационные доходы (стр.120 ф.2) |
276 |
119 |
168 |
- |
94 |
|
|
Внереализационные расходы (стр.130 ф.2) |
958 |
10 508 |
14 123 |
- |
4 265 |
|
|
Итого «Прочие доходы» |
4 624 |
2 050 |
2 895 |
13 386 |
5 739 |
|
|
Итого «Прочие расходы» |
6 239 |
13 731 |
17 425 |
25 546 |
15 735 |
Таким образом, в прогнозном и постпрогнозном периоде прочие доходы и расходы принимаются равными 5.739 тыс. руб. и 15.735 тыс. руб. соответственно.
Прогноз изменения собственного оборотного капитала
Собственный оборотный капитал (СОК) представляет собой разность текущих активов и текущих обязательств хозяйствующего субъекта. Формула для расчета собственного оборотного капитала имеет следующий вид:
СОК = Текущие активы - Текущие обязательства
Величина текущих активов во многом определяется размером выручки от реализации предприятия и находится с ней в прямой зависимости.
Размер текущих обязательств в определенной степени зависит от величины текущих активов. Например, рост запасов на складе может привести к росту кредиторской задолженности.
Следовательно, и текущие активы, и текущие обязательства зависят от размера выручки от реализации. Чем выше выручка от реализации, тем больше должен быть собственный оборотный капитал для нормального функционирования оцениваемого предприятия. Требуемая величина собственного оборотного капитала определяется по ретроспективным данным о выручке от реализации и собственном оборотном капитале, представленным в бухгалтерской отчетности оцениваемого предприятия, для чего оценщиком проанализирована бухгалтерская отчетность предприятия за ретроспективный период. В частности проанализирована отчетность за 2003-2006 гг.
Результаты расчета требуемого значения СОК представлены в следующей Таблице:
Таб. «Расчет требуемого значения СОК»
|
№ п/п |
Показатели |
Ретроспективный период |
||||
|
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
|||
|
1 |
Выручка от реализации (Форма №2 стр.010), тыс. руб. |
383 623 |
536 872 |
552 530 |
638 560 |
|
|
2 |
Собственный оборотный капитал (по расчету оценщика), тыс .руб. |
23 571 |
35 823 |
28 786 |
45 311 |
|
|
3 |
Доля СОК в выручке от реализации |
0,061 |
0,067 |
0,052 |
0,071 |
|
|
4 |
Требуемое значение СОК |
0,063 |
Учитывая имеющуюся в распоряжении исполнителя информацию о результатах финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия, в качестве требуемого значения собственного оборотного капитала принимается среднее (средняя арифметическая простая) значение СОК за 2003-2006гг., равное 0,063.
С учетом изложенного, рассчитано изменение СОК (?СОК) в прогнозном и постпрогнозном периодах следующим образом:
?СОК = (d1 - d0) Ч Требуемое значение СОК,
где
d1 - выручка от реализации каждого последующего года;
d0 - выручка от реализации каждого предыдущего года.
Расчет изменений собственного оборотного капитала оцениваемого предприятия представлен в следующей таблице:
Таб. «Расшифровка расчета изменения собственного оборотного капитала ОАО «Пекарь» в прогнозном и постпрогнозном периодах»
|
Показатель |
Предшествующий год |
Прогнозный период |
Постпрогнозный период |
|||
|
год 1 |
год 2 |
год 3 |
||||
|
Выручка от реализации (тыс. руб.) |
733 836 |
793 083 |
870 509 |
947 936 |
1 025 362 |
|
|
Средняя доля СОК |
0,063 |
|||||
|
Изменение собственного оборотного капитала (тыс. руб.) |
3 733 |
4 878 |
4 878 |
4 878 |
Прогноз изменения долгосрочной задолженности в прогнозном и постпрогнозном периодах
Прогноз изменения долгосрочных обязательств ОАО «Пекарь» построен на основании графиков погашения кредитов и займов представленного выше по тексту настоящего отчета (см., Таб. «Расшифровка расчета суммы платежа в погашение кредита, выданного ОАО ВНЕШТОРГБАНК г. Владимир» (руб.); Таб. «Расшифровка расчета суммы платежа в погашение кредита, выданного Владимирским отделением СБ РФ» (руб.); Таб. «Расшифровка расчета суммы платежа в погашение займа, выданного ООО «Мельник» (руб.)). Расшифровка расчета изменения долгосрочных обязательств представлена в следующей таблице:
Таб. «Расшифровка изменения долгосрочных обязательств в прогнозном и постпрогнозном периодах»
|
Показатель |
Прогнозный период |
Постпрогнозный период |
|||
|
год 1 |
год 2 |
год 3 |
|||
|
Возврат основной суммы долга по кредиту ОАО ВНЕШТОРГБАНК г. Владимир (тыс. руб.) |
7 774 |
7 774 |
- |
- |
|
|
Возврат основной суммы долга по кредиту Владимирского отделения СБ РФ (тыс. руб.) |
3 955 |
3 955 |
- |
- |
|
|
Возврат основной суммы долга по займу ООО "Мельник" (тыс. руб.) |
5 657 |
943 |
- |
- |
|
|
Итоговое уменьшение долгосрочных обязательств перед внешними кредиторами (тыс. руб.) |
17 386 |
12 672 |
- |
- |
Таким образом, оценщик прогнозирует уменьшение долгосрочных обязательств оцениваемого предприятия в первом и втором году прогнозного периода на 17.386 тыс. руб. и 12.672 тыс. руб. соответственно.
Расчет денежных потоков в прогнозном и постпрогнозном периодах
Как указывалось выше, оценщиком производится расчет долгового денежного потока, применяя модель денежного потока для собственного капитала. Расшифровка расчета указанного денежного потока представлена в следующей Таблице:
Таб. «Расчет долгового денежного потока»
|
Показатель |
Ед. изм. |
Прогнозный период |
Постпрогнозный период |
|||
|
год 1 |
год 2 |
год 3 |
||||
|
Выручка от реализации |
тыс. руб. |
793 083 |
870 509 |
947 936 |
1 025 362 |
|
|
Себестоимость в % от выручки |
% |
54,60% |
54,60% |
54,60% |
54,60% |
|
|
Себестоимость |
тыс. руб. |
- 433 023 |
- 475 298 |
- 517 573 |
- 559 848 |
|
|
Коммерческие расходы |
тыс. руб. |
- 141 597 |
- 155 421 |
- 169 244 |
- 183 068 |
|
|
Управленческие расходы |
тыс. руб. |
- 143 548 |
- 157 562 |
- 171 576 |
- 185 591 |
|
|
Проценты к уплате |
тыс. руб. |
- 1 556 |
- 645 |
- |
- |
|
|
Прочие доходы |
тыс. руб. |
5 739 |
5 739 |
5 739 |
5 739 |
|
|
Прочие расходы |
тыс. руб. |
- 15 735 |
- 15 735 |
- 15 735 |
- 15 735 |
|
|
Прибыль до налогообложения |
тыс. руб. |
63 363 |
71 587 |
79 547 |
86 859 |
|
|
Ставка налога на прибыль |
24,00% |
24,00% |
24,00% |
24,00% |
||
|
Налог на прибыль |
тыс. руб. |
- 15 207 |
- 17 181 |
- 19 091 |
- 20 846 |
|
|
Чистая прибыль |
тыс. руб. |
48 156 |
54 406 |
60 456 |
66 013 |
|
|
Амортизация |
тыс. руб. |
18 738 |
20 323 |
22 042 |
23 907 |
|
|
Прирост собственного оборотного капитала |
тыс. руб. |
- 3 733 |
- 4 878 |
- 4 878 |
- 4 878 |
|
|
Капитальные вложения |
тыс. руб. |
- 17 276 |
- 18 738 |
- 20 323 |
- 22 042 |
|
|
Изменение долгосрочной задолженности (уменьшение) |
тыс. руб. |
- 17 386 |
- 12 672 |
- |
- |
|
|
Долговой денежный поток |
тыс. руб. |
28 499 |
38 441 |
57 297 |
63 000 |
Из таблицы «Расчет долгового денежного потока» усматривается следующее:
- долговой денежный поток первого года прогнозного периода равен 28.499 тыс. руб.;
- долговой денежный поток второго года прогнозного периода равен 38.441 тыс. руб.;
- долговой денежный поток третьего года прогнозного периода равен 57.297 тыс. руб.;
- долговой денежный поток первого года постпрогнозного периода равен 63.000 тыс. руб.
Расчет итоговых корректировок к рыночной стоимости собственного капитала:
1. Корректировка на величину собственного оборотного капитала на 01 октября 2007 года:
Алгоритм внесения указанной поправки к полученной величине всего инвестированного капитала предприятия следующий:
На первом этапе определяется фактический размер собственного оборотного капитала на последнюю отчетную дату.
На втором этапе определяется нормальное значение собственного оборотного капитала по формуле:
Нормальное значение СОК=Выручка от реализации на последнюю отчетную дату Ч Требуемое значение СОК от выручки
На третьем этапе сравнивается фактическое значение собственного оборотного капитала на последнюю отчетную дату с нормальным значением собственного оборотного капитала и определяется излишек или недостаток СОК на дату оценки.
На четвертом этапе излишек СОК прибавляется к величине собственного капитала предприятия, а недостаток - вычитается.
Расшифровка расчета значения корректировки на величину собственного оборотного капитала на 01.10.2007 представлена в следующей таблице:
Таб. «Расчет корректировки на величину собственного оборотного капитала»
|
№ п/п |
Показатель |
Значение |
|
|
1 |
Фактический размер СОК на 01.10.2007 (тыс .руб.) |
56 191 |
|
|
2 |
Выручка от реализации за предшествующий дате оценки год (с 01.10.2006 по 01.10.2007) по расчету оценщика (тыс. руб.) |
733 836 |
|
|
3 |
Требуемое значение СОК от выручки (средняя доля СОК по ретроспективным данным) |
0,063 |
|
|
4 |
Нормальное значение СОК (тыс. руб.) |
46 232 |
|
|
5 |
Излишек (Недостаток) СОК (тыс .руб.) |
9 959 |
Таким образом, по состоянию на 01 октября 2007 г. ОАО «Пекарь» имеет излишек собственного оборотного капитала в сумме 9.959 тыс.руб., соответственно требуется коррекция: излишек собственного оборотного капитала необходимо прибавить к предварительной стоимости собственного капитала.
2. Корректировка на величину избыточных (непрофильных) или неработающих активов:
Рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков стоимость собственного капитала не включает в себя стоимость избыточных и нефункционирующих активов, которые непосредственно не принимают участия в получении дохода. Такие активы оцениваются отдельно по рыночной стоимости с использованием трех подходов к оценке, а результат добавляется к стоимости собственного капитала.
В результате анализа представленных документов и материалов в составе активов оцениваемого предприятия оценщиком не выявлены избыточные (непрофильные) или неработающие активы. Соответственно корректировки стоимости собственного капитала предприятия, полученной методом дисконтирования денежных потоков, на величину избыточных (непрофильных) или неработающих активов не требуется.
Расчет текущей стоимости денежных потоков прогнозного и постпрогнозного периодов и остаточной стоимости бизнеса
В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют различные способы расчета стоимости:
- метод расчета по ликвидационной стоимости, который применяется в том случае, если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имущества;
- метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчетов при реализации данного метода аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов предприятия;
- по модели Гордона годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста.
Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капитальных вложений равны. Для прогнозирования размера денежного потока в постпрогнозном периоде использовалась модель Гордона.
Стоимость предприятия на начало первого года постпрогнозного периода, которая представляет собой остаточную стоимость предприятия на конец прогнозного года, будет равна величине капитализированного дохода постпрогнозного периода (то есть сумме стоимостей всех ежегодных будущих доходов в постпрогнозном периоде) и рассчитывается по формуле:
,
где:
V - суммарная величина денежного потока в постпрогнозный период (остаточная стоимость компании);
G - денежный поток, который может быть получен в первый год постпрогнозного периода;
R - ставка дисконтирования;
g - ожидаемые темпы роста денежного потока в постпрогнозном периоде.
При прогнозировании сделано допущение о стабилизации доходов оцениваемого предприятия в постпрогнозном периоде на уровне последнего года прогнозного периода. Таким образом, долгосрочный темп роста денежного потока в постпрогнозном периоде принимается равным 0%.
Рыночная стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков рассчитывается следующим образом:
,
где:
PV - рыночная стоимость предприятия, рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков;
CFt - денежный поток в t-й год прогнозного периода;
V - суммарная величина денежного потока в постпрогнозный период на конец прогнозного периода;
R - ставка дисконтирования;
n - последний год прогнозного периода.
Расчет рыночной стоимости собственного капитала оцениваемого предприятия с учетом итоговых корректировок представлен в таблице ниже.
Таб. «Расчет рыночной стоимости собственного капитала ОАО «Пекарь» на 01.10.2007г.»
|
№ п/п |
Показатель |
Ед. изм. |
"0" год |
Прогнозный период |
Постпрогнозный период |
|||
|
год 1 |
год 2 |
год 3 |
||||||
|
1 |
Денежный поток (тыс .руб.) |
тыс. руб. |
28 499 |
38 441 |
57 297 |
63 000 |
||
|
2 |
Темп роста денежного потока в постпрогнозном периоде |
- |
||||||
|
3 |
Ставка дисконтирования |
19,02% |
19,02% |
19,02% |
19,02% |
|||
|
4 |
Номер года прогнозного периода |
1 |
2 |
3 |
||||
|
5 |
Коэффициент текущей стоимости денежных потоков прогнозного периода или дисконтный множитель |
0,91662 |
0,77014 |
0,64707 |
||||
|
6 |
Текущая стоимость денежных потоков |
тыс. руб. |
26 123 |
29 605 |
37 075 |
|||
|
7 |
Сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода |
тыс. руб. |
92 803 |
|||||
|
8 |
Реверсия на последний год прогнозного периода |
тыс. руб. |
331 230 |
|||||
|
9 |
Коэффициент текущей стоимости денежного потока постпрогнозного периода |
0,59312 |
||||||
|
10 |
Текущая стоимость реверсии |
тыс. руб. |
196 459 |
|||||
|
11 |
Рыночная стоимость собственного капитала по методу ДДП до корректировки |
тыс. руб. |
289 262 |
|||||
|
12 |
Корректировки: |
|||||||
|
13 |
1) Поправка на размер собственного оборотного капитала: |
тыс. руб. |
9 959 |
|||||
|
14 |
2) Корректировка на величину избыточных (непрофильных) активов |
тыс. руб. |
- |
|||||
|
15 |
Рыночная стоимость собственного капитала |
тыс. руб. |
299 221 |
|||||
|
16 |
Курс дол.США, установленный ЦБ РФ (с 29.09.2007) на 01.10.2007 |
руб. |
24,9493 |
|||||
|
17 |
Рыночная стоимость собственного капитала |
тыс. дол. США |
11 993 |
Из выше приведенной таблицы усматривается, что текущая стоимость денежных потоков прогнозного и постпрогнозного периодов по состоянию на 01.10.2007г., полученная в результате реализации метода дисконтирования денежных потоков, равна 289.262 тыс. руб.
В результате проведения итоговых корректировок рыночная стоимость собственного капитала ОАО «Пекарь» на 01 октября 2007 г. составляет 299.221 тыс. руб. или 11.993 тыс. дол. США.
Таким образом, рыночная стоимость бизнеса ОАО «Пекарь» доходным подходом (методом дисконтирования денежных потоков) по состоянию на 01 октября 2007 года составляет:
299 221 000 (Двести девяносто девять миллионов двести двадцать одна тысяча) рублей или 11 993 000 (Одиннадцать миллионов девяносто три тысячи) долларов США.
Точность определения рыночной стоимости в нашем исследовании ограничивается приведенными в соответствующем разделе Отчета допущениями и ограничениями.
7.2 Сравнительный подход
В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование двух основных методов:
· метод рынка капитала (метод компании-аналога).
· метод сделок.
Метод рынка капитала ориентирован на цены приобретения миноритарных (неконтрольных) пакетов акций на организованном рынке ценных бумаг.
Метод сделок ориентирован на цены приобретения контрольных пакетов акций на внебиржевом рынке капитала.
Соответственно, метод рынка капитала используется в основном для оценки миноритарных пакетов, в то время как метод сделок используется в основном для оценки контрольных пакетов акций.
В целом технологии применения метода рынка капитала и метода сделок практически совпадают, различие заключается только в типе исходной информации.
Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом аналогичен методу капитализации доходов. В обоих случаях при определении стоимости предприятия используется величина дохода предприятия. Основное отличие заключается в способе преобразования величины дохода в стоимость предприятия. Метод капитализации предполагает деление величины дохода на коэффициент капитализации, построенный на основе рыночных данных. Сравнительный подход оперирует рыночной ценовой информацией в сопоставлении с достигнутым доходом (рассчитывается ценовой мультипликатор) и в этом случае доход оцениваемого предприятия умножается на величину мультипликатора.
В настоящей работе оценивается пакет, состоящий из 115000 обыкновенных акций ОАО «Пекарь», что составляет 100% голосующих акций хозяйствующего субъекта. Оценщиком был проведен поиск сделок с пакетами акций данного Общества, а также проведен поиск сделок с пакетами акций (долями в уставном капитале) компаний-аналогов. Для этих целей использовались открытые российские источники информации: данные о результатах проведения конкурсов и аукционов по продаже акций бюллетеня «Реформа» и журнала «Слияния и поглощения».
В ходе исследования Оценщиком не была получена информация о сделках по продаже акций ОАО «Пекарь».
В ходе исследования Оценщиком была выявлена информация о продажах пакетов контрольных пакетов акций хозяйствующих субъектов, относящихся к той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, расположенных в различных регионах Российской Федерации.
В частности, в феврале 2007 года имела место продажа посредством публичного предложения 100% акций ОАО «Лангепасский хлебозавод» (Место нахождения и почтовый адрес: Тюменская обл., Ханты-Мансийский автономный округ - Югра, г. Лангепас, ул. Солнечная, д.19). Информация о результатах сделки опубликована в официальном бюллетени РФФИ «Реформа» №17 (1353) 03.04.2007 г.
В марте 2007 г. имела место продажа на аукционе 51% акций ОАО «Волоколамск-хлебопродукт» (Место нахождения и почтовый адрес: 143620, Московская обл., г. Волоколамск, ул. Ямская, д.2). Информация о результатах сделки опубликована в официальном бюллетени РФФИ «Реформа» №17 (1353) 03.04.2007 г.
Расшифровка стоимостных характеристик указанных сделок, а также некоторые финансово-экономические показатели, характеризующие результаты финансово-хозяйственной деятельности указанных предприятий представлены в следующей таблице.
Таб. «Расшифровка стоимостных характеристик сделок с пакетами акций ОАО «Лангепасский хлебозавод» и ОАО «Волоколамск-хлебопродукт», а также некоторые финансово-экономические показатели, характеризующие результаты финансово-хозяйственной деятельности»
|
Наименование |
Размер пакета (% УК) |
Дата сделки |
Состояние сделки |
Мероприятие |
Цена, руб |
||
|
Лангепасский хлебозавод (ОАО) |
100,00% |
26.02.2007 |
Завершена |
Продажа посредством публичного предложения |
13 950 000р. |
||
|
Волоколамск-хлебопродукт (ОАО) |
51,00% |
06.03.2007 |
Завершена |
Аукцион |
19 741 000р. |
||
|
Наименование |
Активы (тыс. руб.) |
Выручка (тыс. руб.) |
Валовая прибыль (тыс. руб.) |
Прибыль от реализации (тыс. руб.) |
Прибыль до налогообложения (тыс. руб.) |
Чистая прибыль (тыс. руб.) |
|
|
Лангепасский хлебозавод (ОАО) |
8 249,00 |
8 792,00 |
918,00 |
171,00 |
38,00 |
12,00 |
|
|
Волоколамск-хлебопродукт (ОАО) |
3 570,00 |
4 382,00 |
1 348,00 |
-474,00 |
-686,00 |
-686,00 |
|
|
Наименование |
Цена/ Активы |
Цена/ Выручка |
Цена / Валовая прибыль |
Цена / Прибыль от реализации |
Цена / Прибыль до налогообложения |
||
|
Лангепасский хлебозавод (ОАО) |
1,691 |
1,587 |
15,196 |
81,579 |
367,105 |
||
|
Волоколамск-хлебопродукт (ОАО) |
10,843 |
8,833 |
28,715 |
-81,662 |
-56,425 |
||
|
Наименование |
Цена / Чистая прибыль |
Цена / Капитал и резервы |
Коэффициент текущей ликвидности |
Коэффициент быстрой ликвидности |
|||
|
Лангепасский хлебозавод (ОАО) |
1162,500 |
1,839 |
202,04% |
102,97% |
|||
|
Волоколамск-хлебопродукт (ОАО) |
-56,425 |
-3,079 |
10,03% |
3,13% |
|||
|
Наименование |
Рентабельность капитала (ROE) |
Рентабельность активов (ROA) |
Чистая норма прибыли (ROS) |
||||
|
Лангепасский хлебозавод (ОАО) |
-121,00% |
-112,00% |
0,98% |
||||
|
Волоколамск-хлебопродукт (ОАО) |
- |
-3370,00% |
-14,84% |
Также Оценщиком была выявлена информация об итогах аукционов по продажам и продаж поср...
Подобные документы
Анализ финансово-хозяйственной деятельности компании. Изучение макроэкономической ситуации в России. Социально-экономический обзор Центрального федерального округа и электроэнергетической отрасли государства. Расчет рыночной стоимости предприятия.
дипломная работа [1,3 M], добавлен 27.02.2015Сведения о заказчике оценки. Основные допущения и ограничения. Последовательность определения стоимости объекта оценки. Ассортимент выпускаемой продукции. Структура акционерного капитала, регистрация акций, дивидендная история, права акционеров.
курсовая работа [2,2 M], добавлен 19.06.2011Последовательность определения стоимости объекта оценки. Оценка собственного капитала предприятия доходным, затратным и сравнительным методами, составление прогнозов денежных потоков и расчет ставки дисконтирования по модели капитальных активов.
курсовая работа [907,3 K], добавлен 19.06.2011Теоретическое изучение основных методов оценки стоимости бизнеса и подходов компаний к оценке стоимости акций. Выявление и анализ особенностей оценки стоимости обыкновенных акций. Проведение оценки рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль".
дипломная работа [322,7 K], добавлен 04.08.2012Реформирование форм собственности и приватизация как объективная основа для создания акционерных обществ. Организационно-правовой статус, создание, учреждение и реорганизация, ликвидация акционерного общества. Экономический механизм акционерного общества.
курсовая работа [145,0 K], добавлен 22.01.2014Оценка риска и доходности финансовых активов. Экономическое содержание показателя "чистых активов" акционерного общества, методики оценки их стоимости. Оценка изменения стоимости чистых активов с использованием известных методик на примере ОАО "Молот".
курсовая работа [87,5 K], добавлен 02.06.2011Оценка рыночной стоимости бизнеса затратным, доходным и сравнительным подходами. Анализ финансового состояния предприятия. Данные финансовой отчетности, анализ имущественного положения, финансовой устойчивости, деловой активности и использования капитала.
аттестационная работа [95,8 K], добавлен 01.07.2014Управление финансами акционерного общества как хозяйствующего элемента рыночной экономики. Анализ ликвидности и рентабельности собственного капитала организации. Оценка структуры баланса современной компании. Процесс формирования денежных капиталов.
курсовая работа [85,0 K], добавлен 06.05.2015Общая информация, идентифицирующая объект оценки. Итоговая величина рыночной стоимости объекта оценки. Рыночная стоимость права собственности. Объем и этапы исследования. Документы, устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта.
отчет по практике [44,4 M], добавлен 19.07.2012Последовательность расчета стоимости пакета акций через стоимость действующего предприятия. Определение восстановительной стоимости объектов недвижимости. Оценка физического износа машин и оборудования. Определение стоимости с позиций доходного подхода.
курсовая работа [47,8 K], добавлен 23.03.2014Понятие, цели и принципы оценки стоимости компании, существующие подходы: затратный, доходный и сравнительный. Финансово-экономический анализ и расчет ретроспективных денежных потоков исследуемой компании, порядок проведения оценки ее стоимости.
дипломная работа [90,0 K], добавлен 17.12.2014Облигации как средство мобилизации капитала государством для покрытия дефицита бюджета, привлечения дополнительных средств в хозяйственный оборот коммерческих предприятий. Характеристика эмитента, подходы и методы оценки рыночной стоимости облигаций.
курсовая работа [53,4 K], добавлен 06.01.2016Характеристика особенностей правового регулирования отношений в сфере рынка ценных бумаг. Акция - ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества. Процентные и дисконтные векселя. Облигация и чек, как виды ценных бумаг.
курсовая работа [68,5 K], добавлен 18.02.2011Понятие реальных и финансовых инвестиций, их классификация. Учет инвестиций в дочерние, ассоциированные и совместно контролируемые юридические лица. Инвентаризация инвестиций. Показатели финансовой деятельности акционерного общества, стоимость акций.
курсовая работа [37,2 K], добавлен 26.12.2011Бизнес как объект оценки. Анализ финансового состояния ООО "Клинар". Определение рыночной стоимости предприятия. Анализ социально-экономического положения Хабаровского края. Оценка стоимости бизнеса методом сделок, сравнительным и затратным подходами.
курсовая работа [219,8 K], добавлен 14.03.2014Описание методики, позволяющей оценить показатели структуры капиталов организации. Характеристика открытого акционерного общества "РусГидро". Расчет стоимости чистых активов и анализ финансовой устойчивости предприятия. Рекомендации по их повышению.
курсовая работа [83,9 K], добавлен 17.04.2011Понятие и экономическая природа, порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. Экономическая характеристика закрытого акционерного общества "Днепр", методика расчета и анализа стоимости чистых активов, пути оптимизации данного процесса.
курсовая работа [50,5 K], добавлен 17.04.2013Актуальность мониторинга стоимости акционерного капитала, способы его увеличения. Интегральный алгоритм расчета стоимости акций. Прогнозирование доходов и расходов НК "Альянс". Исследование динамики денежных потоков компании и ее справедливой стоимости.
контрольная работа [413,5 K], добавлен 06.12.2013Экономическая сущность капитала и экономико-правовые основы хозяйственной деятельности акционерных обществ в Республике Беларусь. Анализ формирования и эффективности использования капитала акционерного общества. Управление капиталом акционерного общества.
дипломная работа [308,9 K], добавлен 06.06.2011Описание теоретических и методологических основ развития бизнеса. Этапы проведения и методика непосредственной оценки стоимости и финансового состояния предприятия затратным, доходным и сравнительным методами. Методологические особенности оценки бизнеса.
курсовая работа [369,8 K], добавлен 04.11.2014
