Анализ теоретических и практических аспектов формирования, функционирования и развития механизма валютного регулирования в Республике Казахстан

Главное отличие между органами и агентами валютного контроля заключается в следующем:

· органы имеют право издавать нормативные акты, обязательные к исполнению;

· органы определяют порядок учета и отчетности по валютным операциям;

· агенты подотчетны органам валютного контроля;

· органы могут применять предусмотренные Административным кодексом Республики Казахстан санкции за нарушение валютного законодательства.

В процессе осуществления Национальным банком валютного регулирования и контроля можно выделить четыре основных этапа:

1. изучение условий и предпосылок валютного регулирования;

2. определение направлений и методов валютного регулирования;

3. осуществления контроля за выполнением норм действующего валютного законодательства;

4. анализ полученных результатов валютного регулирования и, в случае необходимости, корректировка методов валютного регулирования.

Изучение условий проведения валютного регулирования следует начинать со сбора статистической информации о состоянии валютного рынка и его влияния на экономику в целом. Как уже отмечалось, применение конкретных методов регулирования связано с состоянием экономического развития, а цели и направления валютного регулирования подчинены приоритетам достижения макроэкономических параметров. Следовательно, задача Национального банка - правильно оценить влияние применяемых методов регулирования на основные экономические показатели. При необходимости изменения ситуации в той или иной сфере валютного рынка Национальный банк пересматривает нормы действующего законодательства. Помимо этого важно проанализировать наличие или отсутствие предпосылок, способствующих или препятствующих ведению новых норм функционирования валютного рынка. Второй этап начинается с разработки концепции изменения направления валютного регулирования. Определяется принадлежность регулирующего нововведения к одному из трех порядков проведения валютных операций - свободный, разрешительный, регистрационный. После этого происходит выбор конкретного валютного ограничения, который законодательно оформляется. Существующая двухуровневая банковская система наиболее адекватно отвечает требованиям организации валютного контроля. Национальный банк осуществляет контроль за состоянием валютного рынка и поведением его участников через централизованную систему коммуникационных связей с уполномоченными банками. Срок применения валютных ограничений зависит от изменения определенных экономических параметров, для достижения которых они и были введены. Но результаты могут быть и негативными, при возникновении которых и появляется необходимость корректировки выбранных методов регулирования.

Контрольная функция коммерческих банков как агентов проявляется в следующем. Коммерческие банки производят контроль за открытием и ведением счетов в иностранной валюте. Режим использования средств на валютных счетах прежде всего определяется правовым положением владельца счета, в соответствии с которым выделяются счета резидентов и нерезидентов. Затем в зависимости от сущности самой валютной операции, т.е. ее принадлежности к текущим или операциям, связанным с движением капитала, определяется выбор валютных ограничений, выполнение которых и проверяется коммерческими банками как агентами валютного контроля. Особым направлением валютного контроля является экспортно-импортный контроль валютный контроль. На банки возложена ответственность за оформление паспорта сделки, формирование досье по отдельному внешнеэкономическому контракту, контроль за обоснованностью платежей резидентов и своевременным поступлением валютной выручки от нерезидентов, обмен информацией о движении денежных средств и внешнеторговых грузов. На наш взгляд, организация экспортно-импортного контроля и возложение высокой степени ответственности на коммерческие банки в значительной степени активизировали валютный контроль.

Уполномоченный банк осуществляет платежи и переводы денег резидента и (или) нерезидента только при условии представления последними документов, требуемых в соответствии с Законом и нормативными правовыми актами Национального Банка Республики Казахстан.

В целях осуществления валютного контроля агенты валютного контроля вправе требовать от резидентов и нерезидентов при проведении ими валютных операций:

· документ, удостоверяющий личность (для физических лиц);

· документ, подтверждающий право постоянного проживания в Республике Казахстан (для иностранцев и лиц без гражданства);

· учредительные документы (для юридических лиц);

· свидетельство о государственной регистрации (для юридических лиц);

· документ, подтверждающий присвоение унифицированного идентификационного кода, выданный уполномоченным органом государственной статистики Республики Казахстан (для юридических лиц);

· документ, подтверждающий государственную регистрацию налогоплательщика;

· валютный договор;

· лицензию, регистрационное свидетельство, свидетельство об уведомлении;

· паспорт сделки;

· документы, подтверждающие исполнение либо на основании которых необходимо исполнение обязательств по сделкам на экспорт (импорт).

Уполномоченные банки не вправе требовать представления документов, не относящихся непосредственно к проводимой валютной операции.

Уполномоченные банки отказывают в осуществлении валютной операции в случае непредставления лицом документов, требуемых в соответствии с Законом и нормативными правовыми актами органов валютного регулирования и валютного контроля, либо представления им недостоверных документов, либо при неосуществлении действий, установленных валютным законодательством Республики Казахстан.

Национальный Банк РК при выявлении нарушений валютного законодательства РК уполномоченными банками и уполномоченными организациями вправе принимать меры воздействия, предусмотренные законами РК.

При выявлении нарушения порядка проведения обменных операций с иностранной валютой, допущенного уполномоченными банками и уполномоченными организациями через их обменные пункты, Национальный Банк РК вправе приостановить действие регистрационного свидетельства обменного пункта до 6 месяцев.

Национальный Банк РК при выявлении нарушений валютного законодательства РК лицензиатами вправе приостановить действие лицензии.

Неоднократное (два и более раза в течение двенадцати последовательных календарных месяцев) несвоевременное представление или представление в Национальный Банк РК банками, организациями, осуществляющими отдельные виды банковских операций, информации, не содержащей сведений, представление которых требуется в соответствии с банковским и валютным законодательством, либо представление недостоверных сведений (информации) - влечет штраф на должностное лицо в размере от 40 до 70, на юридическое лицо - в размере до 400 МПР.

Невыполнение или ненадлежащее выполнение банками, организациями, осуществляющими отдельные виды банковских операций, функций агента валютного контроля - влечет штраф на юридическое лицо в размере от 500 МРП .

В целом, обобщая исследование, проведенное в данном параграфе можно отметить, что, принимая во внимание существующую в Казахстане стройную систему валютных ограничений и, в общем-то, налаженного валютного контроля, а также позитивное состояние платежного баланса, стабильность обменного курса казахстанского тенге обладают определенной эффективностью. При этом валютный контроль, исходя из содержания и объема решаемых задач, может рассматриваться как самостоятельный элемент механизма валютного регулирования. Анализ действующего механизма валютного контроля показал, что назрела необходимость его усиления. Прежде всего, это касается организации экспортно-импортного валютного контроля. В настоящее время ни органы, ни агенты валютного контроля не располагают четкой систематизированной информацией по количеству и суммам сделок, фактам нарушения валютного законодательства. Необходимо ввести в действие общую информационную базу по экспортно-импортному контролю для повышения его действенности, так как отсутствие систематизированной информации затрудняет анализ платежного баланса, адекватность методов валютного регулирования.

3. Перспективы развития валютного регулирования

3.1 Совершенствование механизма валютного регулирования на основе математического моделирования

Известно, что Казахстан интегрировал в систему мирохозяйственных связей как страна с малой открытой экономикой. В частности, экспортные и импортные цены на экспортируемые товары устанавливаются в иностранных валютах во внешней среде, например, на мировых рынках. В таких условиях валютное регулирование рынка иностранной валюты, платежного баланса на основе математического моделирования является как непрерывный системный инструментарий оперативного управления.

Необходимость валютного регулирования возникает не только в связи с совершенством рынка иностранной валюты (не единственность равновесия, его нестабильность) и внешней торговли, но и в связи с необходимостью решения макроэкономических задач. Такое регулирование может иметь целью стабилизацию равновесия или его сдвиг, приближение к равновесию, к эффективному валютному курсу или, наоборот, отклонение от него. Оно может осуществляться путем прямого контроля за уровнем курса и объемом торгов иностранной валюты, путем использования финансовых инструментов (интервенции), некоторыми другими методами на основе математического моделирования и компьютерных экспериментов.

В период 1996-2002 гг. рынок иностранной валюты Республики Казахстан испытывал постоянно повторяющиеся нестабильности. В частности, Национальный Банк во второй половине 1998 года проводил интервенции, которые существенно уменьшили денежную базу страны.

В последнее время валютное регулирование находится под пристальным вниманием ученых всего мира. Основные, широко применяемые валютного регулирования: паритет покупательной способности; модель Манделла-Флеминга, по стерилизованной интервенции Блэк (1985); монетарная модель с гибкими ценами; монетарная модель с фиксированными ценами - авторы работ по нестерилизованной интервенции Джаджик и Базони (1992), по стерилизованной интервенции Нейтивед и Стоун (1990); модель портфельного баланса - авторы работ по нестирилизованной интервенции Морено и Йин (1992), по стерилизованной интервенции Мэссон и Бландель-Вигналь (1985); портфельная модель запасов и потоков.

Основной задачей данного исследования является адаптация модели валютного регулирования с учетом особенностей рынка иностранной валюты страны на основе изучения вышеизложенных работ. Анализ статистических данных и учет особенностей рынка валют на материалах СНС (Система Национальных Счетов), ПБ (Платежного баланса), KASE (Казахстанской фондовой Биржи) отдает предпочтение адаптации именно модели Манделла-Флеминга в трактовке Блэка (1985).

Определяем валютную интервенцию, или интервенцию на валютном рынке, как покупку/продажу иностранной валюты национальными финансовыми органами (институтами) с целью изменения в ту или иную сторону валютного курса национальной валюты по отношению к одной или более иностранным валютам.

При этом очень важно помнить о том, что необходимо различать нестерилизованную, или «монетарную» интервенцию от стерилизованной или «очищенной» интервенции.

Согласно Блэку:

· наличие запасов активов НБ РК (r(t)) в период времени t, равно покупке иностранной валюты (b x(t)) в период времени t, номинированных в иностранной валюте;

· наличие запасов активов НБ РК (r(t-1)) в период времени (t-1), равно продаже иностранной валюты (a x(t)) в период времени t, номинированных в иностранную валюту;

· наличие потоков активов НБ РК (r(t)-r(t-1)) в период времени (t-1,t), равно платежному балансу ((t)) в период времени е, номинированных в иностранную валюту, и требуем его активного сальдо, сбалансированного роста для обеспечения макроэкономических целей и задач;

Тогда экономико-математическая модель интервенции без стерилизации для достижения равновесия рынка валют и сбалансированного роста активного сальдо платежного баланса: требуется найти объемы активов НБ РК r(1), r(2),…,r(t*) и объемы интервенции x(1), x(2),….,x(t*) на рынке валют минимизирующий время выхода t=t* на траекторию сбалансированного роста

r(t*) >=rср.,

и условиям равновесия платежного баланса

r(t) - r(t-1) = (t)

рынка валют

r(t) = b x(t) (3),

r(t-1) = a x(t) (4),

x(t)<=0, t=1,2,….,r* (5),

где

rср., (t) - траектории сбалансированного роста, соответственно, активов НБ РК и платежного баланса.

Модель интервенции со стерилизацией. Согласно Блэку, к выше изложенным требованиям добавляется следующие:

· наличие запасов активов частного сектора (f(t)) в период времени t, равно эмиссии ценных бумаг (d y(t)) (например, государственных облигаций) в период времени t, номинированных в национальной валюте;

· наличие запасов активов частного сектора (f (t-1)) в период времени t-1, равно покупке ценных бумаг (c y(t)) (например, государственных облигаций) в период времени t, номинированных в национальной валюте;

· наличие потоков активов НБ РК (r(t) - r(t-1)) и частного сектора (f(t) - f(t-1)) в период времени (t-1),t, равно платежному балансу (t) в период времени t, номинированных в национальную валюту, и требуем его активного сальдо, сбалансированного роста для обеспечения макроэкономических целей и задач.

Тогда экономико-математическая модель интервенции со стерилизацией для достижения равновесия рынка валют и сбалансированного роста активного сальдо платежного баланса: требуется найти объемы активов НБ РК r(1), r(2),…,r(t*), объемы интервенции x(1), x(2),…,x(t*) на рынке валют, объемы активов частного сектора f(1), f(2),…,f(t*), объемы стерилизации y(1), y(2),…y(t*) минимизирующий время выхода t=t* на траекторию сбалансированного роста

r(t*)>=rср., f(t*)>=fср. (6)

и условия платежного баланса

r(t) - r(t-1)+f(t) - f(t-1) = (t) (7)

r(t) = b x(t) (8)

r(t-1) = a x(t) (9)

x(t)>=0, t=1,2,…,t* (10)

рынка ценных бумаг

f(t) = d y(t) (11)

f(t-1) = c y(t) (12)

y(t)>=0, t=1,2,…,t* (13),

где

rср., fср., (t) - траектории сбалансированного роста, соответственно, активов НБ РК, активов частного сектора и платежного баланса.

Чтобы рассмотреть взаимодействие спроса и предложения и определить равновесие необходимо ввести функции:

Qs - объемы предложения, т.е. то максимальное количество единиц иностранной валюты, которое готовы продать продавцы по определенной цене (валютному курсу) на рынке;

Qd - Объемы спроса, т.е. то минимальное количество единиц иностранной валюты, которое захотят купить покупатели по определенной цене (валютному курсу) на рынке;

Qe - равновесный объем, т.е. Qe = Qs = Qd;

Ps - цена предложения, т.е. минимальная цена (валютный курс), по которой продавцы готовы продать определенное количество единиц иностранной валюты на рынке; Pd - цена спроса, т.е. максимальное цена, которую согласны заплатить покупатели за определенное количество иностранной валюты на рынке; Pe - равновесная цена, т.е. Pe = Ps = Pd.

Рыночное равновесие рынка иностранной валюты определяется координатами точки пересечения линий спроса и предложения. Равновесие при данных ценах называют равновесием по Вальрасу, а при данных объемах - равновесием по Маршаллу.

Обозначив через время t, мы можем представить процесс нащупывания равновесия по Вальрасу дифференциальным уравнением вида:

dP/dt = h = hQd(P), h>0 (14)

где Qd(P) - избыток спроса при цене P. Очевидно, что при Qd(P)>0 рыночная цена повышается, при Qd(P)<0 падает, а при Qd(P)=0 выполняется условие равновесия, т.е. Qd(P)=Qs(P).

По Маршаллу (Рисунки 9-10) процесс взаимодействия спроса и предложения описывается дифференциальным уравнением:

dQ/dt = k=kP(Q), k>0 (15),

где P(Q) - превышение цены спроса цены предложения при объеме продаж Q. Очевидно, что при P(Q)>0 объем предложения возрастает, при P(Q)<0 снижается, при P(Q)=0 выполняется условие равновесия Pd(Q)=Ps(Q).

Используя градиентный метод Эрроу-Гурвица, аналитические решения дифференциальных уравнении (14)-(15) определяем, соответственно, следующим образом:

P(t+1)=max {hQd(P(t))+P(t),0} (16)

Q(t)=max {kP(Q(t-1))+Q(t-1),0} (17)

Отметим, что (16)-(17) имеет широкое применение в прикладных задачах валютного регулирования. В частности, рынок иностранной валюты можно регулировать с помощью цены предложения (16), и с помощью объемов спроса интервенции (17).

Компьютерную реализацию адаптированной модели Манделла-Флеминга в трактовке Блэка производим в ППП (Пакет прикладных программ) Excel:

· создаем информационную базу данных на материалах статистических данных национальной экономики страны за 2001 год в виде таблицы 1. Здесь столбец 1 указывает период времени; столбец 2 - золотовалютные резервы НБ РК; столбец 3 - покупку иностранной валюты Национальным банком; столбец 4 - продажу иностранной валюты Национальным банком; столбец 5 - нетто-покупку (объем интервенции) Национального банка; столбец 6 - активы частного сектора, выраженные в государственных и корпоративных ценных бумагах; столбец 7 - объемы стерилизации (гипотетические).

· реализуем модель интервенции без стерилизации. Результаты компьютерного расчета на ППП Excel модели интервенции стерилизации, обеспечивающих равновесие рынка иностранной валюты и сбалансированный рост активного сальдо платежного баланса приводим в таблице 2. Начальное состояние золотовалютных активов Национального банка на конец декабря 2000 года равны r(0)=2100 млн. долларов США. Нужно достичь сбалансированное состояние золотовалютных активов наконец декабря 2000 года r=2500 млн. долларов США. Для этого задаем темп прироста в 1,5% в месяц. Это предположение позволяет нам обеспечить выход на траекторию режима сбалансированного роста активов НБ РК за t*=12 месяцев. Здесь столбец 1 указывает период времени; столбец 2 - сбалансированные золотовалютные резервы НБ РК. Сбалансированный рост актива платежного баланса обеспечивается и приведены также во 2 столбце. Сбалансированный объем интервенций по компьютерным расчетам приведен в столбце 3. При таком сбалансированном развитии платежный баланс имеет положительное сальдо в размере 410 млн. долларов США.

Таблица 17. Информационная база данных для реализации модели Манделла-Флеминга в трактовке Блэка

**) - гипотетические данные

- реализуем модель интервенции со стерилизацией. Результаты компьютерного расчета в ППП Excel модели интервенции со стерилизацией, обеспечивающей равновесие рынка иностранной валюты и сбалансированный рост активного сальдо платежного баланса приводим в таблице 3. Начальное состояние активов частного сектора на конец декабря 2000 года гипотетически определяем f(0)=570,2 млрд. тенге. Нужно достичь сбалансированное состояние активов частного сектора на конец декабря 2001 года f=680 млрд. тенге. Для этого задаем темп прироста в 1,5% в месяц. Это предположение позволяет нам обеспечить выход на траекторию режима сбалансированного роста активов частного сектора за t*=12 месяцев. Здесь столбец 6 указывает сбалансированный рост активов частного сектора. Сбалансированный объем стерилизации по компьютерным расчетам приведен в столбце 7. При таком сбалансированном развитии активы частного сектора увеличиваются в абсолютном значении на 765,5 млн. долларов США.

Таблица 18. Компьютерные расчеты модели интервенции без стерилизации (млн. долл. США)

Таблица 19. Компьютерные расчеты модели интервенции со стерилизацией (млн. долл. США)

Таблица 20. Компьютерные расчеты модели валютного регулирования с помощью интервенции

· реализуем модель валютного регулирования с помощью объемов интервенции. Результаты компьютерного расчета на ППП модели валютного регулирования обеспечивающие равновесия рынка иностранной валюты и сбалансированного роста активного сальдо платежного баланса приводим в таблице 4. Для регулирования валютного рынка применим взаимодействие спроса и предложения по Вальрасу (14). Здесь валютный курс является индикатором, а объем интервенций - регулятором состояния валютного рынка. Отметим, что за 2001 год валютный курс казахстанского тенге колебался в коридоре со средневзвешенным курсом в 146,73 тенге за доллар США, а объем интервенций - 30,38 млн. долларов США. Например, в конце предыдущего торга зафиксирован резкий скачок валютного курса до 160 тенге за доллар США. Согласно Вальрасу подключаем регулятор по формуле (16) как нетто-покупка - (объем интервенций) равная 26,8 млн. долларов США, т.е. резко уменьшаем объем покупки по сравнению с объемами покупками, которые способствовали удержанию валютного курса в вышеназванном коридоре. Эта мера позволила уменьшить валютный курс во втором торге до 149,73 тенге, что соответственно может увеличить объем покупки до 28,68 млн. долларов США. Далее, продолжая этот процесс на следующих торгах равновесие на валютном рынке смогли достичь начиная с 11 торга. В данной модели критерием равновесия рынка валют является равенство нулю избыточного спроса.

Таблица 21. Компьютерные расчеты модели валютного регулирования с помощью валютного курса

· реализуем модель валютного регулирования с помощью валютного курса. Результаты компьютерного расчета на ППП модели валютного регулирования, обеспечивающие равновесия рынка иностранной валюты и сбалансированного роста активного сальдо платежного баланса приводим в таблице 5. Для регулирования валютного рынка применим взаимодействие спроса и предложения по Маршаллу (15). Здесь объем интервенций является индикатором, а валютный курс - регулятором состояния валютного рынка. Например, при объеме интервенций равного 30,38 млн. долларов валютный курс удерживается в вышеназванном коридоре. Допустим, по результатам предыдущего торга индикатор - объем интервенций резко снижен до млн. долларов США. Применяя регулятор, снижая валютный курс до 140,25 тенге за доллар США в первом торге, что позволило понять, что объем интервенций до 29,49 млн. долл. Далее, продолжая этот процесс, только на 10 торге удается удержать и индикатор и регулятор на заданном уровне, обеспечивающем равновесие на рынке иностранной валюты. Здесь критерием равновесия является равенство цены спроса цены предложения иностранной валюты .

3.2 Основное направление совершенствования валютного регулирования в Республике Казахстан

Достижение макроэкономической стабилизации к настоящему моменту и перспективы роста экономики Казахстана, связанные с промышленной эксплуатацией новых месторождений минеральных ресурсов позволяют корректировать систему валютного регулирования в сторону ее либерализации. Увеличение добычи нефти, даже по консервативному прогнозу, к концу 2010 года составит 2,5 раза. Эксплуатация новых месторождений обеспечит дальнейший приток иностранных инвестиций в Казахстан. Последовательное снижение сальдо статьи «Ошибки и пропуски» свидетельствуют, с одной стороны, о повышении действенности валютного контроля, с другой стороны, о растущей выгоде инвестировать капитал в Казахстан. В этих условиях сохранение ограничений на вывоз капитала резидентами вызовет усиление дисбаланса между спросом и предложением иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в сторону значительного превышения предложения. Избыточное предложение окажет давление на номинальный обменный курс в направлении его удорожания в реальном выражении. Реальное удорожание казахстанского тенге отрицательно скажется на конкурентоспособности отечественных производителей, в том числе ориентированных на внутреннего потребителя. Выравнивание платежного баланса будет достигаться за счет наращивания количественных объемов экспорта минеральных ресурсов, что еще более усилит сырьевую направленность казахстанской экономики. Предотвращение утраты конкурентных позиций национальной экономики потребует от монетарных органов значительных покупок иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, что приведет к росту денежной массы. В результате возникнут дополнительные трудности и расходы по поддержанию низких темпов инфляции. Достижение относительной устойчивости платежного баланса и необходимость предотвращения негативных последствий перегрева экономики предложения иностранной валюты позволяют Национальному банку либерализировать валютный режим.

Перспективным направлением денежно-кредитной политики на 2002-2004 годы представляется либерализация валютного режима, что предлагает изменение валютного регулирования и контроля над ввозом и вывозом капитала.

Национальный банк определил концепцию либерализации валютного режима и программу действий по ее реализации до 2004 года. На наш взгляд, данную концепцию нельзя рассматривать как начальную стадию либерализации валютной политики. Прежде всего, она является претворением в жизнь стратегии Казахстана до 2030 года.

Как известно, Национальным банком уже предпринимались определенные шаги по смягчению валютного режима, еще до принятия концепции.

В частности, из числа операций подлежащих лицензированию были исключены экспортно-импортные сделки, связанные с движением капитала, в размере, не превышающем 5 тыс. долларов США. Кроме того, по операциям, предусматривающим зачисление иностранной валюты на счета третьих лиц, не требуется лицензия, если зачисление происходит по государственным и гарантированным государством кредитам от нерезидентов и по негарантированным государством кредитам по экспортно-импортным сделкам, застрахованным в иностранных государственных агентствах по экспортным кредитам. Также не лицензируются кредиты иностранных банков, поступающие на счета третьих лиц, в рамках использования документарных форм расчетов. Исключение перечисленных операций из числа лицензируемых в любом случае не повлечет за собой использование этого канала для осуществления бегства капитала, поскольку контроль за операциями сохраняется, изменяется только контролирующий орган, им может выступать Министерство финансов, иностранные государственные агентства по экспортным кредитам, иностранные банки. Усовершенствование преденциального надзора над пенсионными фондами, КУПА и страховыми компаниями позволило упростить порядок лицензирования валютных операций для компаний по управлению пенсионными активами: предусмотрено право получения генеральной лицензии на проведение подобных операций. К тому же не требуется получения лицензии по международным переводам, по сделкам, связанным с накоплением пенсионных активов, переводам по договорам страхования и перестрахования.

Либерализацию валютного режима предполагается произвести в три этапа.

На первом этапе, рассчитанном на 2002-2004 годы, по расчетам Национального банка, несмотря на увеличение экспорта нефти на 40%, будет сохраняться дефицит текущего счета платежного баланса за счет увеличения импорта инвестиционных товаров и нефакторных услуг, связанного с притоком прямых иностранных инвестиций на разработку новых нефтяных месторождений Тенгиза и Карачаганака. Рост прямых иностранных инвестиций повлечет увеличение суммы репатриированных доходов нерезидентов, которые усугубят дефицит текущего счета, который должен компенсироваться за счет притока иностранного капитала. Если дефицит текущего счета не будет перекрыт чистым притоком иностранного капитала, то это создаст дополнительные условия для недопущения удорожания в реальном выражении.

На первом этапе Национальный банк планирует смягчить валютные ограничения в отношении некоторых валютных лицензируемых операций, либерализация предполагает:

· по осуществлению расчетов резидентами по импортным сделкам, предусматривающим авансовый платеж на срок более 12 дней, и отсрочке получения экспортной выручки резидентами на срок более 120 дней от даты экспорта товаров, если кумулятивная задолженность не превышает 100 тысяч долларов США операция не лицензируется;

· инвестиции резидентов в ценные бумаги участвующего и долгового характера эмитентов с кредитным рейтингом не ниже «А» или «А2»;

· операции по прямому инвестированию резидентов за границу, в страны, с которыми заключены и ратифицированы Соглашения о защите инвестиций, в результате которых резиденту будут принадлежать 50% и более голосующих акций нерезидента, произойдет дальнейшее увеличение уставного капитала нерезидентов;

· открытие резидентами - физическими лицами счетов в иностранных банках стран - членов ОЭСР с долгосрочным кредитным рейтингом не ниже «А» или «А2»; открытие резидентами - юридическим лицами счетов в иностранных банках стран - членов ОЭСР с долгосрочны кредитным рейтингом не ниже «А» или «А2» для финансирования филиалов и представительств.

· предоставление кредитов нерезидентам коммерческими банками.

Данный вид банковской деятельности в достаточной степени регулируется нормами банковского законодательства .

· изменчивость цен на мировых товарных рынках, прежде всего нефти;

· отток сбережений за рубеж;

· дестабилизирующие спекуляции на валютном рынке;

· риск неплатежеспособности предприятий с высоким уровнем долларизации их обязательств. Рост обязательств до критического уровня;

· бегство капитала по каналам либерализованных операций.

В сформулированном Национальным банком принципе проведения либерализации - принципе экономической целесообразности - сказано, что смягчение валютного режима перекладывает сопутствующие ему риски с органов денежно-кредитного регулирования на ответственность участников внешнеэкономических операций. Для управления некоторыми из перечисленных рисков мировая практика выработала механизм их хеджирования срочными сделками. Общеизвестно, что в рамках срочных сделок организуются спекуляции на валютном рынке. Однако, такая опасность может нивелироваться сохранением на первых этапах ограничений по приобретению иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, т.е. основанием для производства срочных сделок должны служить реальные финансовые и коммерческие сделки. Таким образом становится возможным дать импульс развитию срочного валютного рынка без нарастания волны дестабилизирующих спекуляций.

· решение принималось в рамках вступления этих странах в ОЭСР;

· доля иностранного капитала в финансовом секторе колеблется от 70% (Польша) до 90% (Чехия);

· по мере развития финансового рынка допускалось укрепление национальной валюты и снижение спекулятивного интереса к иностранной валюте, что позволило отказаться от прямых методов воздействия на валютный рынок путем снятия многих ограничений;

· значительно сократилось число и объем интервенций центральных банков;

· укреплялась система надзора за профессиональными участниками финансового рынка, а также система оценки рисков проводимых ими операций.

В то же время опыт стран по либерализации валютного режима не однозначен. В Чехии к 1992 году сформировался режим внутренней конвертируемости чешской кроны с сохранением обязательной продажи валютной выручки. Для осуществления капитальных операций требовалась лицензия Центрального банка. Но уже в 1995 году «Акт о валютном регулировании» определил полную внешнюю конвертируемость, согласно статей Соглашения МВФ, т.е. либерализация коснулась операций текущего счета. К тому моменту ограничения на ввоз и вывоз прямых инвестиций были отменены. Сохранилось регулирование кредитов нерезидентов и нерезидентам, портфельных и других инвестиций, покупка недвижимости за рубежом нерезидентами, открытие счетов за рубежом, выдачи гарантий по обязательствам нерезидентов. Все эти ограничения, за исключением покупки недвижимости нерезидентами, отменены к настоящему времени. Таким образом Чехия достигла полной конвертируемости национальной валюты. Либерализация операций ткущего счета в Польше началась с подписания в июне 1995 года статьи VIII Соглашения МВФ. Затем, смягчение валютного режима коснулось прямых инвестиций и других операций, имеющих долгосрочный характер, таких как: размещение ценных бумаг резидентов со сроком обращения более одного года на иностранных рынках капитала; увеличение лимита на размещение или продажу в Польше ценных бумаг нерезидентов компаний стран ОЭСР и других стран, с которыми заключены двусторонние соглашения о защите инвестиций. Польша планировала отменить все ограничения к концу 1999 года, но ухудшение платежного баланса не позволило полностью либерализовать потоки капитала. В настоящее время сохраняются ограничения на краткосрочные кредиты и займы, операции с инструментами денежного рынка, открытие резидентами счетов за рубежом и нерезидентами в Польше (с определенными исключениями), поручительства и гарантии финансового характера. Венгрия приняла обязательство обеспечить конвертируемость по операциям текущего счета в январе 1996 года. В период с 1996 по 1998 годы проводилась планомерная либерализация капитальных операций. Были отменены ограничения на выпуск и размещение в стране, а также приобретение резидентами казначейских облигаций и акций компаний стран членов ОЭСР с инвестиционным рейтингом; приобретение нерезидентами ценных бумаг резидентов со сроком обращения не менее одного года. Приобретение недвижимого имущества за рубежом не требует лицензии, а носит уведомительный характер. Сняты ограничения на покупку валюты в целях развития туризма. В случае предоставления кредита нерезидентом резиденту на сумму свыше 50 млн. долларов США на срок не менее одного года требование о предварительном уведомлении центрального банка и его полномочие отложить выполнение контракта на срок до трех месяцев было отменно. Резиденты могут без лицензии предоставлять поручительства и гарантии в отношении обязательств резидентов перед нерезидентами, если гарантии и поручительства выдаются по операциям, не требующие разрешения или уведомления. Резидентам дано право открывать депозитные счета для проведения операций на товарной бирже и бирже ценных бумаг. В 2000 году снимаются ограничения по предоставлению резидентам кредитов и займов нерезидентами стран ОЭСР со сроком погашения более одного года. 16 июля 2001 года отменены все ограничения и объявлено о полной конвертируемости национальной валюты, с сохранением требований в отношении предоставления финансовых услуг. Несмотря на полную либерализацию капитальных операций, в названных странах действуют нормы, закрепляющие право центральных банков на особые действия в случае угрозы экономической стабильности в стране. Так, в «Акте о валютном регулировании» Чехии содержится положение, согласно которому в интересах стабильности национальной валюты органы денежно-кредитного регулирования могут применить норму, предполагающую обязательное хранение части средств и поступлений от операций с нерезидентами в соответствии с определенным перечнем на специальных счетах на установленный срок без права свободного использования. Дополнительно, в случае значительного ухудшения внешней платежеспособности страны, либо внутренней стабильности валюты может быть введен запрет на осуществление ряда операций без наличия специального разрешения центрального банка. Основанием для выдачи разрешения является содействие улучшению платежного баланса. Надо полагать, что и в Казахстане при проведении либерализации права Президента и Национального банка на введение валютных ограничений в случае возникновения чрезвычайных ситуаций, ухудшение платежного баланса, делегированные им Законом «О валютном регулировании», будут сохранены.

Широкая либерализация валютной сферы, конечно, имеет свои резоны. Однако, очевидно и то, что для ее завершения, перехода от частичной к полной конвертируемости необходима надежная, необратимая стабилизация экономики, финансов, денежного обращения, кредитной системы, достаточный объем золотовалютных резервов и политическая стабилизация в стране. До тех пор, пока источниками экономического роста будут последствия девальвации национальной валюты и сверхвысокие цены на энергоносители и металлы, а конкурентоспособность многих национальных производств в отношении зарубежных предприятий находится на низком уровне, о полной либерализации валютного режима говорить, как минимум, преждевременно. Доводами в пользу возможности проведения либерализации является предполагаемый рост добычи нефти и попутного газа, экспорт которых является основным источником предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Надо учитывать, что значительная зависимость экономики от небольшого перечня экспортных товаров, которые характеризуются высокой волатильностью, может исказить ожидаемые результаты либерализации. На наш взгляд, реформы должны базироваться также и на росте других отраслей, расширять их импортозамещающий и экспортный потенциал, в этом случае либерализация может стать необратимым процессом. Государство может стимулировать развитие национального производства не только бюджетно-налоговыми и денежно-кредитными мерами, но и непосредственно создавать реальное производство и на первых этапах его функционирование сохранить контроль над ними, не исключая возможность его приватизации в дальнейшем. К тому же при сложившихся на сегодняшний день ставках вознаграждения по банковским кредитам, при которых большинство юридических лиц не имеют возможности расширять существующее или открыть новое производство, государство является одним из ограниченного круга субъектов, располагающего свободными ресурсами для этих целей. Такая практика не приведет к дисбалансу сил в рыночной экономике, так как доля государства в общих производственных фондах Казахстана составляет 20-30%, в то время как этот показатель во многих экономических развитых странах, например США, Франции и Швеции, имеет большое значение. Либерализация валютного режима в Казахстане на первом этапе коснется только направлений оттока капитала резидентов из республики и продиктована опасностью «голландской болезни» - высокого уровня валютного курса, не стимулирующей экспорт, за исключением экспорта минеральных ресурсов.

В настоящее время в Казахстане практически нет ограничений на приток иностранного капитала и репатриацию доходов нерезидентами. В установлении валютных ограничений на поток иностранных инвестиций не было объективной необходимости. Характер и объем иностранных финансовых ресурсов, полученных Казахстаном с момента обретения независимости, определялись различными стадиями рыночных преобразований в экономике. Наряду с займами международных финансовых организаций, предоставленных на проведение структурного реформирования экономики, и торговыми кредитами в рамках двусторонних межправительственных соглашений, определяющую роль в формировании структуры притока иностранного капитала сыграла приватизация крупнейших предприятий Казахстана. приток инвестиций обеспечивают высокий экспортный потенциал нефтегазового комплекса и металлургических предприятий Казахстана. По данным Национального банка на 31 декабря 2004 года на долю прямых инвестиций приходилось 68% объема иностранных инвестиций, торговые кредиты и ссуды составили 28% поступлений, и 4% - портфельные инвестиции. Но ситуация может в ближайшие годы измениться. Этому будут способствовать повышение международными рейтинговыми агентствами долгосрочного валютного кредитного рейтинга до «ВВ», долгосрочного рейтинга заимствования в национальной валюте до «ВВ+», рейтинга по долгосрочным облигациям Казахстана в иностранной валюте до «Ва2», по долговым обязательствам Казахстана в национальной валюте до «Ва1», по долгосрочным заимствованиям в иностранной валюте до «ВВ», в национальной валюте - до «ВВ+». Кроме того, уровень процентных ставок в Казахстане выше мировых. К тому же в условиях кризиса экономического роста в США, замедления его темпов в странах Еврозоны, повлекшее общее резкое снижение темпов роста мировой экономики с 13,3% в 2003 году до 2% в 2004 году по предварительным расчетам Мирового банка, открыли перспективы вложений инвесторами денег в казахстанскую экономику. В Казахстан может хлынуть поток иностранного капитала и, прежде всего, краткосрочного. Краткосрочный капитал реагирует даже на незначительное ухудшение макроэкономических показателей принимающей страны и стран со схожими условиями развития. Поэтому даже ухудшение экономической ситуации, например, в России или непредвиденное снижение цен на товары экспортной номенклатуры вызовет массовый отток краткосрочного капитала из Казахстана. Это окажет дестабилизирующее воздействие на внутренний валютный рынок республики и вызовет волну спекуляций на нем, для локализации которых потребуются внушительные суммы золотовалютных резервов Национального банка. В типологии валютных кризисов, предложенных М.Ф. Монтесом и В.В. Поповым приводятся кризисы, вызванные двойной либерализацией /43, с.24-26/. Беспрепятственный приток иностранного капитала может чрезмерно увеличить внешнюю задолженность частных фирм и банков до критического уровня, когда возникнет риск неплатежеспособности, долговой кризис частного сектора экономики в долгосрочной перспективе, который может спровоцировать валютный кризис. Как это случилось в азиатских странах. До азиатского кризиса была распространена так называемая доктрина Лоусона, основанная на предпосылке о том, что государство не должно беспокоиться о задолженности частного бизнеса, регулируемой по его мнению рыночными механизмами, поскольку частный сектор сам в состоянии оценить и интернизировать риск /43, с.27/. Однако валютный кризис в азиатских странах произошел именно в результате недоверия инвесторов к галопирующей задолженности банков и корпораций, хотя все макроэкономические показатели были на хорошем уровне. Опасения инвесторов проявились в оттоке капитала и обвального падения местных валют. На сегодняшний день Республика Казахстан не сталкивалась с проблемами долгового кризиса, все показатели, характеризующие зависимость экономики от внешнего финансирования - соотношение валового внешнего долга и ВВП, валового внешнего долга к экспорту товаров и услуг, платежей по погашению и обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг, платежей по обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг - находятся на низком уровне /44, с.123/...