Теория микроэкономики

Для понимания сущности дисконтированной стоимости проведем аналогию получения дохода от приобретенного капитального товара с процессом получения дохода от вкладывания денег в банк. В обоих случаях предприниматель решает одну и ту же задачу: какую сумму он должен потратить сейчас, чтобы через какой-то период времени (год, два, три...) получить определенный доход.

Рассмотрим конкретный пример с банком: надо определить, какую сумму вкладчик должен поместить в банк, чтобы через год получить 1000 руб. при процентной ставке (/), равной 5% годовых. Обозначим сумму вклада как X руб. Через год вкладчик получит X * (1 + 0,05) руб. Эта величина по нашим условиям составляет 1000 рублей. Отсюда определим сумму первоначального вклада X.

Таким образом, текущая стоимость 1000 руб., которые будут получены через год, составляет 952,4 руб. Используя технику дисконтированной стоимости, можно подсчитать сегодняшнюю стоимость того дохода, который будет получен в будущем.

Сумма денег, необходимая для вложения в банк с целью получения 1000 руб., через 2 года определится следующим образом:

через 3 года -

через п лет -

Использование метода математической индукции позволяет определить формулу дисконтированной стоимости в общем виде:

где PV - дисконтированная стоимость (сегодняшняя стоимость будущего дохода);

FV- будущий доход;

n - число лет;

i - процентная ставка.

Из формулы видно, что PV какого-то будущего дохода будет тем ниже, чем больше срок п, через который предприниматель намерен получить искомый доход, и чем выше процентная ставка /.

Рассмотрим пример. Вам предлагают вложить 400 млн руб. в строительство дома, который можно будет продать через 4 года за 500 млн руб. Согласитесь ли вы принять это предложение?

Сначала определим, сколько стоит сегодня возможность получить 500 млн руб. через 4 года при банковской ставке 5% годовых. Иначе говоря, какую сумму следовало бы положить сегодня в банк, чтобы иметь на счете через 4 года 500 млн руб.? Эта сумма рассчитывается по формуле дисконтированной стоимости:

Таким образом, для получения 500 млн руб. через 4 года в банк следовало бы вложить 411 млн 184 тыс. руб., что больше суммы предполагаемых инвестиций в строительство дома (400 млн руб.).

Теперь определим доход, который можно было бы получить при вложении 400 млн руб. в банк на 4 года при ставке 5% годовых. Он составит:

Как видим, это меньше той суммы, которую можно было бы получить от продажи дома. Поэтому следует принять предложение о вложении 400 млн руб. в строительство дома

Дисконтирование базируется на использовании процентной ставки или ставки дисконта. В экономическом анализе дисконтную ставку определяют как уровень наивысшей доходности, который можно получить по альтернативным инвестиционным возможностям. Допустим, нашему инвестиционному проекту есть три реальные альтернативы - или вложить средства в государственные облигации под 60% годовых, или в акции надежных компаний, дающие не менее 80% годовых, или же положить их в банк под 70% годовых. Исходя из имеющихся вариантов для экономического анализа, следует использовать дисконтную ставку, равную 80%.

В этом случае PV = PV₁+ PV₂ + PV₃ + ........ + PV_t.

Возьмем теперь более общий случай определения дисконтированной стоимости будущих доходов, получаемых в течение конечного периода t, причем каждый год величина дохода различна.

где 1, 2, 3, ..., t -- годы, в течение которых ожидаются ежегодные доходы в размерах Х₁,Х₂, Хз, ..., X_t.

Для облегчения расчетов при дисконтировании существуют таблицы, в которых для каждого года и для каждой дисконтной ставки заранее вычислена величина (1 + i)^-n Эта величина называется фактором дисконтирования (дисконтным множителем).

Частным случаем определения дисконтированной стоимости будущего дохода является ситуация, когда предприниматель намерен получать фиксированный доход в течение бесконечного периода t, т.е. он будет получать его ежегодно. В этом случае следует определить первоначальный вклад, или PV, если процентная ставка равна i.

Исходя из предыдущего, в этом случае:



где FV- будущий ежегодный доход в течение длительного периода времени.

Например, предприниматель намерен получать фиксированную арендную плату в 1 млн руб. в течение длительного периода. Необходимо определить PV, если процентная ставка j равна 5%.

Доход, который предприниматель может получить, если вложит в банк 20млн руб. при процентной ставке 5% годовых, составит:

FV=P*i= 20 млн руб. * 0,05 = 1 млн руб.

Как видим, это та же самая денежная сумма, что и арендная плата.

Для определения рентабельности (выгодности) инвестиционных проектов вычисляют чистую дисконтированную стоимость NPV. Для этого необходимо сделать расчет будущего дохода и выразить его в сегодняшней стоимости, после чего сопоставить дисконтированный доход с сегодняшними инвестициями.

В приведенном примере с вложениями в строительство дома дисконтированная стоимость будущего дохода в 500 млн руб. составляет 411 млн 184 тыс. руб. Сегодняшние капиталовложения I равны 400 млн руб. Таким образом, чистая дисконтированная стоимость составит:

NPV= PV-I= 411 млн 184 тыс. руб. - 400 млн руб. = = 11 млн 184 тыс. руб.

Как видим, чистая дисконтированная стоимость является положительной величиной, что свидетельствует о выгодности данного инвестиционного проекта. Проект считается рентабельным, если NPV>= 0.

При оценке дохода важно также учитывать риск, т.е. вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого. Риск, связанный с данными инвестициями, непосредственно связан с ожидаемыми доходами, или, иными словами, более рискованные инвестиции должны обеспечивать более высокую доходность. Мотивы, заставляющие инвестора рисковать, основываются на следующем. Обычно инвестор стремится минимизировать риск для данного уровня доходности или максимизировать доходность при данном уровне риска. Это связано с тем, что большинство инвесторов не расположены к риску и поэтому в обмен на рост риска желают более высокой доходности. Окончательное инвестиционное решение принимается в результате сопоставления рисковых предпочтений инвестора с ожидаемыми данными о доходности и риске, связанными с данными инвестициями.

§ 9. Равновесие на рынке капитала спрос на инвестиционные ресурсы

Поскольку капитал возрастает путем осуществления инвестиций, то спрос на капитал есть спрос на инвестиции. Инвестиционный спрос, как было замечено ранее, определяется в первую очередь уровнем банковской процентной ставки.

Рис. 1 Инвестиционный спрос фирмы

Между инвестиционным спросом и ставкой процента зависимость носит обратный характер (рис. 1). При высокой процентной ставке i₁ величина инвестиций будет равна I₁. Снижение ставки процента до уровня i₂ при прочих равных условиях вызывает увеличение производимых вложений до размера I₂.

Такой характер связи между инвестиционными вложениями и процентной ставкой не зависит от того, какие средства использует фирма при инвестировании - собственные или заемные. В случае привлечения заемных средств процент, как плата за их использование, выступает в виде внешних издержек фирмы. Чем выше ставка процента, тем меньше эффективных инвестиционных проектов, доходность которых превышает уровень ставки. В переходный период практически все отечественные предприятия столкнулись с этой проблемой: финансировать инвестиционные проекты при современных завышенных ставках процента - затруднительно.

Если же источником инвестиций являются собственные средства фирм, то процент представляет собой упущенную выгоду от предоставления инвестиционных ресурсов другим участникам рынка. В этом случае, чем выше ставка процента, тем больше соблазн положить деньги в банк (т.е. отдать взаймы другим субъектам рынка) и отказаться от инвестиций, так как в этом варианте без особого риска, при минимуме затрат сил и энергии будет получен такой же или даже больший доход, чем при осуществлении инвестиционного Проекта.

Таким образом, зная ставку процента, всегда можно определить объем инвестиций в соответствии со сложившейся кривой инвестиционного спроса фирмы. Однако положение самой кривой спроса не остается неизменным. Она смещается вправо-вверх или влево-вниз при изменении уровня предполагаемого дохода и величины необходимых для реализации проекта инвестиций.

Например, рост предполагаемой доходности смещает кривую инвестиционного спроса вправо-вверх из положения D₁ в положение D₂ (см. рис. 1), что без изменения ставки процента I₂ вызывает увеличение инвестиций от I₂ до I₃ . Улучшение перспектив доходности инвестиционных проектов происходит, в частности, при снижении налогов. Поэтому уменьшение количества налогов и снижение налоговых ставок являются обязательной предпосылкой обеспечения динамичности российской экономики.

Напротив, рост стоимости инвестиционных проектов смещает кривую инвестиционного спроса влево-вниз. Такое происходит, скажем, при любом удорожании инвестиционных ресурсов. Например, в результате значительной девальвации рубля при финансовом кризисе 1998 года в России резко повысились цены на иностранные строительные материалы и оборудование, что привело к остановке многих инвестиционных проектов. В этих условиях критерий экономической обосноранности инвестиций (NPV>= 0) перестал выполняться.

§ 10. Предложение инвестиционного капитала

Предложение заемных средств, необходимых для приобретения капитальных ресурсов, формируется фирмами и домашними хозяйствами. Часть своего дохода домохозяйства используют на текущее потребление, а фирмы - на текущие нужды. Другая же часть дохода сберегается домохозяйствами для будущего потребления, а фирмами -для инвестирования. Эта сберегаемая часть дохода и образует на рынке предложение инвестиционных ресурсов.

При определении пропорции деления дохода на потребляемую и сберегаемую части субъекты рынка стремятся максимизировать свое благосостояние исходя из имеющихся возможностей. При такой целевой установке решающим фактором для принятия решения в пользу сбережений выступает величина процентной ставки. Ее увеличение способствует росту отложенного на будущее потребления или, иначе, стимулирует сегодняшнее сбережение. Снижение уровня процентной ставки уменьшает стимулы к сбережениям

Взаимодействие спроса и предложения на рынке инвестиционных ресурсов определяет равновесные значения объема инвестиций и процентной ставки.

Рыночная процентная ставка складывается не в рамках отдельной отрасли, как рыночная цена на рынке отраслевых продуктов, а в рамках всего народного хозяйства в целом. Это происходит потому, что инвестиционные ресурсы приобретаются за деньги всеми отраслями экономики. Следовательно, рыночная ставка процента определяется пересечением кривых совокупного спроса и совокупного предложения инвестиционных ресурсов (рис. За).

Рис. 3 Равновесие на рынке инвестиционных ресурсов

На рынке инвестиционных ресурсов действует огромное количество продавцов и покупателей. Предложение инвестиций, как уже отмечалось, представляют домохозяйства и фирмы. При этом частные лица участвуют в этом процессе не только через банки, но и покупая облигации. Спрос же на инвестиции предъявляют все фирмы, их осуществляющие, как те, которые инвестируют за счет заемных средств, так и те фирмы, что финансируют инвестиции из собственных средств.

Многочисленность продавцов и покупателей на рынках инвестиционных ресурсов создает на них условия, приближенные к совершенной конкуренции. Поэтому практически любая фирма принимает сложившуюся на рынке цену инвестиционного кредита (i₀) и в соответствии с ней и с собственной кривой инвестиционного спроса D определяет равновесный объем инвестиций Iо

§ 11. Земля как фактор производства

Одним из важных факторов производства являются природные ресурсы, т.е. естественные блага, которые используются при создании товаров и услуг (природные ископаемые, лес, вода, воздух и т.п.). В теории часто для обозначения природных ресурсов в качестве фактора производства пользуются термином «земля». Рациональное и эффективное использование земли служит важным источником благосостояния общества.

Являясь фактором производства, земля в этом качестве имеет следующие особенности:

По своему происхождению земля является природным фактором, а не продуктом человеческого труда.

В отличие от других факторов производства она имеет неограниченный срок службы и не воспроизводима по желанию. Следовательно количество земли в стране ограничено, при этом всегда имеется в виду земля определенного качества (По плодородию, местоположению).

Земля не поддается перемещению, свободному переводу из одной отрасли производства в другую, с одного предприятия на другое ,т.е. она недвижима.

Земля, используемая в сельском хозяйстве, при рациональной эксплуатации не только не изнашивается, но и улучшает свою продуктивность.

§ 12. Земельная рента: ее экономическая природа и формы

Экономические основы теории земельной ренты были разработаны экономистами-классиками А. Смитом и Д. Рикардо. Согласно Рикардо, рента есть особый доход, поступающий собственнику земли при распределении общественного продукта.

Современные экономисты-неоклассики расширяют понятие ренты. Они полагают, что рента есть любой дифференцированный доход, порождаемый не воспроизводимыми по желанию факторами (например, владелец хорошего голоса не может передать его другому; великий художник не может быть заменен никем другим и т.п.). Собственники таких факторов получают ренту. Следовательно, в неоклассической теории рентой является доход, получаемый любым собственником ресурсов, предложение которых строго ограничено. Для выражения этого явления используется категория экономическая рента. Первоначально проблема ренты возникла в земледелии, и понятия «земельная рента» и «экономическая рента» совпадали. Сейчас понятие «экономическая рента» шире понятия «земельная рента». Земельная рента, представляя собой частный случай экономической ренты, является платой за использование земли и других природных ресурсов, предложение которых строго ограничено.

Выясняя источник земельной ренты, Рикардо показал, что сама по себе земля ренты не создает, как утверждали физиократы. По его мнению, естественной предпосылкой появления ренты является редкость хороших земель и возникающая отсюда необходимость использования относительно плохих земель. Источником же ренты он считал дополнительные затраты труда при эксплуатации худших земель, на основе которых формируются рыночные цены земледельческих продуктов. Таким образом, ренту создает труд, необходимый для производства продуктов на худших землях, вовлеченных в хозяйственный оборот .Цены же формируются по издержкам производства на худших участках потому, что только в этом случае худшие участки и будут обрабатываться, так как обеспечивается возмещение произведенных на них затрат. Отсюда следует, что те, кто эксплуатирует лучшие земли, несут меньшие издержки и в результате после реализации продукции имеют некий излишек, называемый дифференциальным доходом. Этот доход при передаче его собственнику земли принимает форму дифференциальной ренты.

Кроме плодородия почв условием образования дифференциальной ренты является местоположение земли. Собственники земельных участков, стратегически выгодно расположенных по отношению к рынкам сырья, труда и продукции, будут получать, при прочих равных условиях, больший доход, чем собственники земли, удаленной от перечисленных рынков. Свидетельством этого является чрезвычайно высокая земельная рента в крупных городах стран с развитой рыночной экономикой.

Ренту, обусловленную естественным плодородием земли и местонахождением земельных участков от рынков сбыта, называют дифференциальной рентой I.

Дифференциальная рента I образуется не только в сельском хозяйстве, а везде, где в процессе производства используются естественные свойства земли и других природных ресурсов, отличающиеся по своим качественным характеристикам. Например, это происходит в добывающей промышленности, строительстве, энергетике и рыболовстве. Так, отдельные рудники, шахты и т.п. имеют устойчиво пониженные издержки по сравнению с другими предприятиями своей отрасли, поскольку располагают природными преимуществами в условиях залегания полезных ископаемых и богатстве месторождений.

Наряду с естественным плодородием существует экономическое плодородие земли, связанное с последовательными дополнительными вложениями в нее капитала и отражающее интенсивный путь развития сельскохозяйственного производства. Степень интенсивности производства в хозяйствах разная, последовательные дополнительно вкладываемые ресурсы используются с различной эффективностью. Хозяйства, эффективно использующие капиталовложения и ведущие интенсивное производство, получают дополнительный доход. Этот дополнительный доход, обусловленный экономическим (искусственным) плодородием, именуют дифференциальной рентой II.

Как и дифференциальная рента I, дифференциальная рента II существует не только в сельском хозяйстве. К примеру, закачка особых растворов может существенно повышать отдачу нефтеносных пластов и снижать издержки на единицу продукции даже на трудных месторождениях.

Причиной существования дифференциальной ренты является монополия на землю как на объект хозяйствования, связанная с ограниченностью (невоспроизводимостью) лучших земель и их неперемещаемостью. Этой монополией обладают те, кто ведет хозяйство на лучших землях, кто имеет лучшее местоположение своего участка. Они получают дополнительный доход, который передается владельцу земли и превращается в дифференциальную ренту.

Другим видом монополии на землю является монопольное право собственности на землю. Оно означает, что только собственник земли, и никто другой, имеет право распоряжаться юридически закрепленным за ним участком земли. Он может предоставлять землю в пользование другим субъектам за определенную плату, причем как для сельскохозяйственного производства, так и для извлечения из ее недр полезных ископаемых, энергоресурсов, строительства жилья, производственных и иных объектов. Эти выплаты являются рентой собственнику земли. Такую ренту приносят собственнику земли все земли, независимо от их качества, т.е. в том числе и худшие участки земли. Она получила название абсолютной ренты (в современной терминологии - чистой ренты). Для предельных (худших) земель чистая рента является единственным типом ренты, для остальных дополнением к ренте дифференцированной.

Поскольку землю предприниматель получает в пользование для извлечения дохода, то чистая рента не может поглощать нормальную прибыль, ибо в таком случае теряется смысл использования земли. Поэтому чистая рента является одним из факторов ценообразования, включается предпринимателем в общие издержки и в конечном итоге оплачивается потребителем при покупке товаров или услуг.

Монопольное право собственности на землю порождает еще один вид ренты - монопольную ренту. Владельцы земли, располагающие исключительными участками земли, на которых выращивается исключительная продукция, имеют возможность продавать ее по ценам, значительно превышающим стоимость, и получать дополнительный доход в виде монопольной ренты. Это объясняется тем, что производство такой продукции ограничено, а спрос на нее очень высок (например, отдельные сорта табака, винограда, цитрусовых и т.п.).

Земельную ренту следует отличать от арендной платы. Если земельный участок арендуется для хозяйственного использования с находящимися на нем постройками, сооружениями, оборудованием и инвентарем, то арендная плата включает в себя помимо земельной ренты амортизацию и процентную ставку на вложенный в землю капитал. Если собственник земли сделал определенные улучшения, то он должен возместить стоимость, например, возведенных сооружений, и получить процент на затраченный капитал. Строительство зданий и сооружений на земле, затраты, связанные с улучшением плодородия, развитие инфраструктуры приводят к тому, что в структуре арендной платы все большую долю составляют амортизация и процент на капитальные вложения. Происходит это потому, что собственник земли стремится учесть эти вложения, увеличивая арендную плату.

Чем короче контракт, тем быстрее можно поднять арендную плату, мотивируя это улучшенными качествами земли или развитой инфраструктурой хозяйства. Поэтому арендаторы стремятся осуществить такие вложения, которые полностью окупятся за период аренды. Отсюда известная противоположность интересов собственников земли и арендаторов. Собственники земли стремятся сократить сроки аренды, а арендаторы стремятся ее увеличить. Именно этим обстоятельством объясняется тот факт, что в большинстве стран Западной Европы сложилась традиция сдачи земли под постройки сроком на 99 лет. За этот период стоимость может быть целиком списана, а само здание приходит в негодность.

Земельная рента означает платность использования важнейшего фактора производства - земли. Экономисты по-разному оценивают это обстоятельство. К. Маркс считал сам факт платности использования предлагал ее национализировать. Современные неоклассические школы, наоборот, подчеркивают положительное воздействие на эффективность производства платности использования земли как важнейшего производственного ресурса. Сопоставление различных уровней цен на различные факторы производства, например уровней заработной платы и земельной ренты, позволяет предпринимателю решить вопрос о наиболее рациональном сочетании труда и земли при производстве сельскохозяйственных продуктов. Так, если земля дорогая, а труд дешевый, то экономически целесообразно замещать землю трудом, вести хозяйство на интенсивной основе. Кроме этого, поскольку для арендатора рента является издержками, то он склонен минимизировать этот вид расходов, т.е. максимально эффективно использовать каждый земельный участок. Напротив, отсутствие подобного вида ренты стимулирует бесхозяйственность. Свидетельством этого являются огромные неиспользуемые площади бесплатной земли в российских хозяйствах.

Таким образом, земельная рента представляет собой экономический механизм, обеспечивающий рачительное отношение к ограниченному природному ресурсу - земле. Можно уверенно утверждать, что в условиях бесплатности земли сельское хозяйство в странах с рыночной экономикой не достигло бы такого уровня эффективности и, следовательно, производства продовольствия, какое наблюдается сейчас.

§ 13. Предложение и спрос на землю

Современная трактовка земельной ренты основывается на методе анализа взаимодействия спроса и предложения на землю. Уникальность земли как производственного ресурса - в ее ограниченности, недвижимости. Отсюда вытекает, что предложение земли является абсолютно неэластичным по цене, т.е. даже в условиях значительного роста цен на землю ее предложение будет оставаться фиксированным. На графике (рис. 1) кривая предложения земли sl представляет собой линию, параллельную оси ординат.

Фиксированный характер предложения земли означает, что цены на землю определяются спросом на нее. Спрос на землю не является однородным. Земля используется как в сельскохозяйственных, так и в несельскохозяйственных целях, что обусловливает существование двух видов спроса на землю: D_CX- сельскохозяйственный спрос, D_HCX -несельскохозяйственный спрос. Совокупный спрос на землю D_L будет представлять собой сумму двух указанных видов спроса.Кривые сельскохозяйственного и несельскохозяйственного спроса на землю имеют отрицательный наклон, но различную эластичность (рис. 2). Кривая сельскохозяйственного спроса (D_CX) имеет отрицательный наклон, потому что по мере вовлечения земли в хозяйственный оборот (при данном уровне развития техники и технологии) происходит переход от использования лучших по плодородию земель к использованию средних и даже худших земель. Кривая несельскохозяйственного спроса (D_HCX) также имеет отрицательный наклон, поскольку приходится использовать земли, более удаленные от центров занятости, источников промышленного сырья и т.д. При этом несельскохозяйственный спрос будет более эластичным, поскольку даже незначительное снижение цены вызовет заметный рост объема спроса на землю (для жилищного строительства, офисов и т.п.).

Спрос на землю является производным от спроса на продовольствие. Он учитывает уровень плодородия почвы, а также местоположение сельскохозяйственных участков - степень удаленности от центров потребления продовольствия и сырья.

Спрос на продукты Питания неэластичен: люди не могут жить без пищи, поэтому объем спроса на основные продукты питания мало изменяется даже в результате значительного изменения цен. Это значит, что в результате увеличения предложения продовольствия вероятнее всего снижение цен на него и, наоборот, даже незначительное сокращение объемов предложения может вызвать рост цен на продовольствие.

На сельскохозяйственный спрос на землю оказывает серьезное влияние и такой важный фактор, как постепенное сокращение расходов на продовольствие в бюджете потребителя. По мере повышения доходов люди все большую их часть расходуют на непродовольственные блага (жилье, автомобили, путешествия и т.д.). Это ведет к тому, что доля сельского хозяйства в национальном доходе уменьшается. Поэтому «если численность населения, занятого в аграрной сфере, не будет уменьшаться теми же темпами, что и расходы на сельскохозяйственную продукцию, то доходы этой части населения будут неуклонно понижаться. Естественно, что это в конечном счете отразится и на сельскохозяйственном спросе на землю, и на ее предложении». (Нуреев Р. Рынок капитала и рынок земли //Вопросы экономики. 1996. № 5. С. 136).

Что касается несельскохозяйственного спроса на землю, то он имеет устойчивую тенденцию к росту. Существует несколько видов несельскохозяйственного спроса на землю: для строительства жилья, объектов инфраструктуры, промышленный спрос и даже инфляционный спрос. При высоких темпах инфляции борьба с обесцениванием денег обусловливает рост спроса на недвижимость, в том числе и на землю.

Несельскохозяйственный спрос почти всегда безразличен к уровню плодородия земли. Главное для него - местоположение земельных участков, имеющее особое значение в крупных городах. В различных районах города цена земли неодинакова и обычно достигает максимума в центре города. Именно этим объясняется то, что в центре многих американских городов построены небоскребы. Они позволяют разместить значительные производственные (или непроизводственные) площади на ограниченном участке земли.

§ 14. Неопределенность результата и риск измерение риска

Выбор фирмой или потребителем рационального решения возможен только при наличии у них полной информации для принятия решения. Однако в реальной действительности участникам рынка приходится действовать зачастую в условиях неполноты информации. Так, например, фирма, приступая к выпуску нового продукта, не может точно знать, какими будут объем спроса на него, уровни будущей цены и издержек. В аналогичных условиях недостатка информации находится и потребитель, особенно при покупке сложного технического изделия.

Принятие решений в условиях неполноты информации имеет свой последствия. Одно из них состоит в том, что принимаемые фирмами или людьми решения связаны со значительной неопределенностью результата, т.е. возможностью получения результатов, отклоняющихся от желаемых.

Неопределенность в деятельности на рынке характеризуется понятием риска. Если участник рынка не уверен в том, что произойдет в будущем, но ему известна вероятность каждого из возможных результатов своей деятельности, принято считать, что он идет на риск, или рискует. Риск - это оцененная любым способом вероятность наступления того или иного результата принятого решения. При этом под вероятностью понимается возможность получения определенного результата.

Различают объективную и субъективную вероятность. Объективная вероятность - это вероятность, основанная на вычислении частоты, с которой происходит данный процесс или явление. Например, известно, что при разведке 100 морских нефтяных месторождений 25 были успешными, а 75 кончились неудачей. В такой ситуации вероятность успеха в 1/4 считается объективной, потому что она основана на определении частоты соответствующих событий, установленных на основе фактических данных.

Субъективная вероятность - это вероятность, основанная на предположении о возможности получения данного результата. Предположения подобного рода основываются на суждениях или личном опыте оценивающих, а не обязательно на частоте, с которой результат был получен в аналогичных условиях.

При субъективном определении вероятности различные люди устанавливают разное ее значение для одного и того же события и поэтому делают различный выбор. К примеру, если разведка нефти должна проводиться в районе, где ранее она никогда не проводилась, то хороший специалист может дать большую величину субъективной вероятности, что проект будет успешным (или неуспешным)» потому что больше знает о самом проекте или потому что лучше разбирается в нефтедобыче и, следовательно, может лучше пользоваться информацией. Различные возможности оперировать с одной и той же информацией, а также различия в обеспеченности информацией людей объясняют, почему субъективные вероятности варьируются.

Как объективная, так и субъективная вероятность используется при определении двух критериев, с помощью которых описываются и сравниваются степени риска.

Первый критерий - ожидаемое значение возможного результата, или математическое ожидание. Ожидаемое значение измеряет результат, ожидаемый в среднем, и определяется как средневзвешенная величина всех возможных результатов, где в качестве веса используется вероятность каждого результата:

При этом сумма вероятностей всех возможных результатов равна единице, т.е. = 1.

Пример расчета ожидаемого результата: допустим, билет в автобусе стоит 4 руб., а штраф за безбилетный проезд составляет 8 руб. Если вероятность проверки билета контролером равна 1/10, то ожидаемое значение результата от безбилетного проезда Е (х) = 0,9-4-0,1 * 8 = = + 2,8 руб. Таким образом, при данных условиях ездить «зайцем» выгодно, убытки, скорее всего, будут меньше выгоды.

Второй критерий - отклонение возможного результата, которое характеризует изменчивость ожидаемого результата. Указанное отклонение представляет собой разницу между действительным результатом и ожидаемым. Отклонение может быть положительной и отрицательной величиной. Степень риска характеризуется абсолютной величиной отклонения.

Мера изменчивости ожидаемого результата (или мера отклонения) определяется с помощью двух методов математической статистики: дисперсии и среднего квадратичного отклонения.

Дисперсия - это средневзвешенная величина квадратов отклонений действительных результатов от ожидаемых. Она вычисляется по следующей формуле:

Среднее квадратичное отклонение (стандартное отклонение) представляет собой квадратный корень из дисперсии.

Чем меньше дисперсия и среднее квадратичное отклонение, тем меньше степень риска, и наоборот.

Рассмотрим пример использования дисперсии и стандартного отклонения для определения степени риска. Предположим, что человек, ищущий работу, имеет выбор временной работы в торговле в двух разных местах с одинаковым ожидаемым доходом (6000 руб.). Оплата на первом месте работы полностью зависит от объема продаж. На втором месте работа оплачивается по ставке. Имеются два в равной степени вероятных дохода: на первом месте работы - 8000 руб. при хорошей распродаже и 4000 руб. - при скромной. За большую часть времени на втором месте работы платят 6210 руб. и заплатят только 2000 руб. в виде выходного пособия при ситуации банкротства фирмы. В табл. 1 представлены возможные доходы и вероятности их получения по обеим работам.

Таблица 1 Сравнение вариантов возможных работ

Место работы	Вариант 1	Вариант 2
	вероятность	доход, руб.	вероятность	доход, руб.
Первое	0,5	8000	0,5	4000
Второе	0,95	6210	0,05	2000

Оба места работы имеют одинаковый ожидаемый доход, так как 0,5 * 8000 + 0,5 * 4000 = 0,95 * 6210 + 0,05 * 2000 = 6000 руб. Изменчивость же возможных доходов, характеризуемая отклонением действительных доходов от ожидаемых, различна для двух мест работы. В табл. 2 показаны отклонения действительных доходов от ожидаемых по обеим работам.

Таблица 2 Отклонения действительных доходов от ожидаемых доходов, руб.

Место работы	Доход 1	Отклонение	Доход 2	Отклонение
Первое	8000	2000	4000	2000
Второе	_ 6210	210	2000	4000

Среднее отклонение для первого места работы, определяемое взвешиванием каждого отклонения по вероятности, составляет 2000 руб. (0,5-2000 + 0,5-2000 = 2000).

Аналогичным образом рассчитанное среднее отклонение для второго места работы составило 400 руб. (0,95 * 210 + 0,05 * 4000 = 400).

Так как для первого места работы среднее отклонение в 2000 руб. значительно больше среднего отклонения в 400 руб. для второго места работы, то первое место значительно рискованнее второго.

Для точной количественной оценки риска необходимо определить дисперсию и стандартное отклонение.

Дисперсия на первом месте работы = 0,5 * 2000² + 0,5 * 2000² = = 4 000 000 руб.; на втором месте работы дисперсия = 0,95 * 210² + + 0,05 * 4000² = 841 895 руб.

Стандартное отклонение, являющееся квадратным корнем из дисперсии, для первого места работы равно = 2000 руб.; для второго места работы стандартное отклонение равно =917 руб.

Таким образом, и при использовании дисперсии, и при использовании стандартного отклонения доходов для измерения риска степень риска у второго места работы ниже, чем у первого. И дисперсия, и стандартное отклонение доходов ниже для второго места работы.

Отношение к риску у разных людей различно. По этому признаку принято объединять людей в три группы. Прежде всего, это люди, не расположенные к риску. Практика свидетельствует, что таких людей большинство. Для подтверждения этого достаточно сослаться на огромное число рискованных ситуаций, при которых люди страхуются. Многие люди не только заключают договоры по страхованию жизни, здоровья, автомобиля, но также ищут работу с относительно стабильной заработной платой.

Однако в обществе всегда есть и люди, расположенные к риску, которым нравится рисковать. Индивид, расположенный к риску - это человек, который при данном ожидаемом доходе предпочтет доход, связанный с риском, гарантированному доходу. Расположенными к риску являются любители разного рода азартных игр, участники лотерей, аукционных торгов.

Убедительным свидетельством расположенности к риску является и то, что некоторым людям нравится заниматься таким рискованным делом, как предпринимательство. Практика развитых рыночных стран свидетельствует, что в них ежегодно возникает почти столько же мелких и мельчайших фирм, сколько и прекращает свою деятельность. Неудачи в бизнесе одних фирм отнюдь не пугают других. Рост мелких фирм нередко происходит даже в условиях неблагоприятной экономической конъюнктуры.

Наконец, существует группа людей, безразличных к риску. Таким людям безразлично, что выбирать - или стабильный доход, или неопределенный доход, при условии равенства последнего ожидаемому доходу.

§ 15. Способы снижения риска

Риск является неотъемлемой стороной деятельности человека в сфере экономики, ни потребителю, ни фирме полностью избежать многообразных рискованных ситуаций почти нельзя. Поэтому вполне естественным является стремление человека уменьшить риск, оградить себя хотя бы частично от рискованных результатов принимаемых решений. Существуют различные средства и способы разрешения рисков.

Прежде всего, средствами разрешения рисков являются их избежание, удержание и передача. Под избежанием риска понимается простое уклонение от решения, связанного с риском. Однако избежание риска для фирмы зачастую означает отказ от получения прибыли. Удержание риска подразумевает оставление риска за фирмой, т.е. на ее ответственности. Так, предприниматель, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала. Передача риска означает, что фирма передает ответственность за риск кому-то другому, например страховому обществу.

При выборе конкретного средства разрешения риска предприниматель должен исходить из следующих принципов:

нельзя рисковать большим, чем может позволить собственный

капитал;

надо думать о последствиях риска;

нельзя рисковать многим ради малого.

Реализация первого принципа означает, что прежде, чем вкладывать капитал, предприниматель должен:

определить максимально возможную величину убытка по данному

риску;

сопоставить ее с объемом вкладываемого капитала;

сопоставить ее со всеми финансовыми ресурсами и определить, не

приведет ли такой убыток к банкротству фирмы.

При прямых инвестициях величина убытка, как правило, равна объему вкладываемого капитала. Однако ясно, что в условиях инфляции в связи со снижением покупательной способности денег величину возможных потерь следует определять с учетом индекса инфляции, и она может быть больше, чем сумма вкладываемых денег.

При портфельных инвестициях, т.е. при покупке ценных бумаг, которые можно продать на вторичном рынке, величина убытка обычно меньше суммы затрачиваемого капитала. Соотношение максимально возможной величины убытка и объема собственных финансовых ресурсов фирмы представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:

Реализация второго принципа требует, чтобы предприниматель, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял бы решение или об отказе от риска (т.е. от мероприятия), или о принятии риска на свою ответственность, или о передаче риска на ответственность другому лицу.

Третий принцип хорошо иллюстрируется при передаче риска фирмой другому субъекту, например страховой компании. В этом случае он означает, что предприниматель должен определить приемлемое для него соотношение между страховым взносом и страховой суммой. Страховой взнос - это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности, т.е. сумма, которую страхователь получит при наступлении страхового случая. Предприниматель не должен принимать на себя риск (т.е. не должен его удерживать), если величина убытка велика относительно страхового взноса.

Основными способами снижения риска являются следующие:

объединение риска;

диверсификация;

приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

лимитирование;

страхование и др.

Объединение риска - это способ его снижения, при котором риск делится между несколькими участниками, так что в случае неудачи потери, приходящиеся на одного участника, не так велики. На этом способе основывается деятельность различных коллективных фондов, касс взаимопомощи.

Диверсификация представляет собой процесс распределения вкладываемого капитала между различными объектами вложения, непосредственно не связанными между собой. К примеру, на принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов, которые продают клиентам свои акции, а полученные средства вкладывают в различные ценные бумаги, покупаемые на фондовом рынке и приносящие устойчивый средний доход. Диверсификация позволяет также избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Так, приобретение инвестором акций 5 различных компаний вместо акций одной компании увеличивает вероятность получения им среднего дохода в 5 раз и соответственно в 5 раз снижает степень риска.

Снижение риска может быть обеспечено и путем получения дополнительной информации, касающейся выбора и возможных результатов. Предприниматель, как, впрочем, и потребитель, принимает решения на основе несовершенной и ограниченной информации и потому результаты их неопределенны. Если объем информации будет увеличен, то фирмы или покупатели получат возможность сделать лучший прогноз предстоящих событий, а значит и уменьшить риск. Это делает информацию товаром, и вложения капитала в информацию становятся одной из сфер предпринимательства. Цена этого товара рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью при неполной информации.

Рассмотрим пример расчета цены информации. Допустим, предприниматель стоит перед выбором, сколько закупить для розничной продажи товара: 200 единиц или 400 единиц? При закупке 200 единиц товара затраты составят 60 руб. за единицу, а при закупке 400 единиц - 50 руб. за единицу. Предприниматель данный товар будет продавать по 90 руб. за единицу. Однако он не знает объем спроса на него. Вероятность продажи 200 единиц товара составляет 0,5, такова же вероятность продажи и 400 единиц товара. Прибыль при продаже 200 единиц товара составит 6 000 руб. [200 * (90 - 60)], при продаже 400 единиц -16 000 руб. [400 * (90 - 50)]. Средняя ожидаемая прибыль - 11 000 руб. (0,5 * 6000 + 0,5-16 000).

Таким образом, ожидаемая стоимость информации при условии определенности. -- 11 000 руб. Ожидаемая стоимость информации при неопределенности - 8000 руб. (покупка 400 единиц товара:

0,5-16 000 = 8000 руб.). Тогда стоимость полной информации 3000 руб. (11000-8000 = 3000).

Следовательно, цена дополнительной информации о спросе, необходимой для более точного прогноза, равна. 3000 руб. Даже если прогноз окажется не совсем точным, все равно выгодно вложить данную сумму в изучение спроса и рынков сбыта, обеспечивающее прогноз сбыта на перспективу.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным средством снижения степени риска и применяется, например: банком - при выдаче краткосрочных кредитов в форме списания банком средств по счету клиента сверх его остатка (при заключении договора на овердрафт); фирмами - при продаже товаров в кредит; инвесторами - при определении сумм вложения капитала и т.п.

Одним из наиболее распространенных способов снижения степени риска является страхование. Суть страхования состоит в том, что предприниматель отказывается от части своих доходов, для того чтобы избежать риска. Страхование - это особые экономические отношения между страховщиком и страхователем. Страховщик создает за счет платежей страхователя страховой денежный фонд. Для страхования характерны: целевое назначение создаваемого страхового фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений, так как заранее неизвестно, когда наступит рисковый случай, какова будет его сила и кого из страхователей он затронет; возвратность средств, так как данные средства предназначены для выплаты возмещения потерь по всем страхователям (а не для каждого в отдельности). В процессе страхования происходит перераспределение средств между участниками создания страхового фонда: возмещение ущерба одному или нескольким страхователям осуществляется путем распределения потерь на всех. Число страхователей, внесших платежи в течение того или иного периода, больше числа получающих возмещение.

§ 16. Асимметричность информации в рыночных условиях

При рассмотрении модели совершенной конкуренции предполагалось симметричное распределение информации между продавцами и покупателями. Они получали полную информацию, что способствует эффективности производства, оптимальному распределению ресурсов. Однако в реальной жизни мы постоянно сталкиваемся с асимметричностью информации у участников рынка.

Асимметричность информации - это ситуация, при которой отдельные участники рынка обладают необходимой информацией в достаточной степени, в то время как другие участники рынка не располагают ею.

Вследствие этого возникает явление неопределенности получаемых фирмами результатов. >-

Примеров асимметричности информации весьма много. Так, организаторы игрового бизнеса знают о его тонкостях гораздо больше, чем рядовые участники; продавцы товара осведомлены о его качестве лучше, чем покупатели; страхователи располагают большей информацией о страхуемых объектах, чем страховщики.

§ 17. Последствия асимметричности рыночной информации

В результате асимметричной информации возникают интернальные эффекты (интерналии). Интерналии - это издержки или выгоды, получаемые участниками сделки, которые не были оговорены при ее заключении. Потенциальные продавцы (как и потенциальные покупатели) нередко скрывают истинные цели своего поведения и используют различные способы для получения односторонних преимуществ. Основная причина возникновения интерналии заключается в том, что трансакционные издержки по сбору 100%-ной информации могут оказаться столь значительными, что перекроют ожидаемую выгоду от обладания полной информацией. К примеру, покупатель купил товар, а он¹ оказался некачественным. Чтобы этого не произошло, покупатель должен заранее, перед покупкой, знать все о качестве покупаемого товара, Для этого он может потребовать сертификат качества А если сертификат окажется фальшивым или приобретенным незаконным путем? Тогда покупатель вынужден будет обратиться с запросом к фирме-изготовителю. Расходы на все подобные мероприятия могут оказаться больше получаемой от них пользы.

Классическим примером, поясняющим, как формируется равновесие на рынке с асимметричной информацией, является рынок подержанных автомобилей, исследованный американским экономистом Д. Акерлофом. Предположим, на рынке подержанных автомобилей продаются машины двух категорий качества: находящиеся в хорошем состоянии и автомобили с дефектами - «лимоны». За первые автомобили покупатели согласны платить 5000 долл., а продавец готов продать за любую цену выше 4000 долл. «Лимоны» продавцы согласны продать за 1500 долл., а покупатели заплатили бы за них 2500 долл. Если бы и продавцы и покупатели обладали всей имеющейся информацией о качестве машин и о ценах на них (другими словами, если бы рыночная информация распределялась симметрично), то существовали бы два различных по качеству машин рынка и на каждом рынке была бы своя цена. Но симметрия информации отсутствует, продавцы знают о качестве машин значительно больше, чем покупатели. Поэтому на рынке устанавливается средняя цена 3750 долл. = (5000 + 2500) / 2. По этой цене рациональные продавцы машин, находящихся в хорошем состоянии, будут отказываться от продажи их себе в убыток, а «лимоны» будут сбываться по цене, превышающей их реальную ценность. «Лимоны», таким образом, вытеснят с рынка качественный товар. В теории описанное явление именуется неблагоприятным отбором.

Явление неблагоприятного отбора имеет место и на страховом рынке, основное отличие которого от рынка «лимонов» заключается в том, что информация о качестве здесь сосредоточена не у продавцов, а у покупателей страховых полисов. Люди лучше, чем страховые компании, знают состояние своего здоровья. Ясно, что к услугам страховых компаний прежде всего будут обращаться люди со слабым здоровьем (так как риск потерь огромен). Это приводит к тому, что риск высокой степени вытесняет с рынка риск низких степеней. В свою очередь, это повышает цену страховых услуг. При высоких ценах люди с хорошим здоровьем страховаться не будут, а доля страхующихся больных будет возрастать. Таким образом, и в данном случае наблюдается процесс неблагоприятного отбора, который в конечном итоге вполне может привести к ситуации, когда страховаться будут только больные, а сама страховая деятельность (которая, несомненно, необходима) станет невыгодной. Поэтому часто страховой деятельностью занимается государство.

На рынке страховых услуг помимо неблагоприятного отбора существует еще одно негативное последствие асимметричности информации - возникновение морального риска.

Моральный риск - это поведение индивида, сознательно увеличивающего вероятность возможного ущерба в надежде на то, что убытки будут полностью (или даже с избытком) покрыты страховой компанией.

Люди, имеющие договор со страховой компанией о страховании жизни и имущества, чувствуют себя увереннее. Однако эта уверенность на некоторых страхователей действует расслабляюще: они перестают выполнять те Меры предосторожности, которые были для них обязательными до страхования. Это делает более вероятным наступление страхового события. Если, например, те, кто застраховали от угона свои автомобили, перестают запирать двери гаража, не ставят сигнализацию, то, естественно, вероятность угона значительно возрастает. Подобное халатное поведение приносит доходы недобросовестным и нечестным людям за счет честных и порядочных. Это тем более относится к людям, которые в расчете на большую страховку сознательно идут на преступления: поджигают свой старый дом, разбивают старый ненадежный автомобиль и т.п. Компаниям, занимающимся страховой деятельностью, сложно предугадать все подобные формы поведения, и, таким образом, они несут дополнительные издержки, связанные с моральным риском.

Естественно, страховые компании принимают меры по минимизации моральных рисков:

не заключают договоров страхования с группами клиентов повышенного риска (наркоманами, водителями, ранее задерживавшимися за управление автомобилем в нетрезвом виде, и т.д.);

осуществляют более тщательный отбор клиентов, классифицируя

их по группам риска (и дифференцируя страховые взносы);

заключают договоры, в которых предусматривается частичное возмещение ущерба, разделяя таким образом с клиентом опасность морального риска.

Асимметрия рыночной информации негативно проявляется и в деятельности акционерных обществ в форме проблемы, именуемой «принципал - агент», усугубляемой разрывом между функцией собственника и функцией управления. Собственник акций компании (принципал) и менеджер компании (агент) нередко преследуют различные цели. Конечно, менеджер заинтересован в процветании фирмы, как и ее акционер, но у менеджера могут быть и свои собственные цели, типичными среди которых часто. называют увеличение численности управленческого персонала и сокращение продолжительности рабочего дня. Принципал не имеет полной информации о целях своих управляющих, поэтому, в принципе, деятельность фирм может быть далеко не всегда направлена на максимизацию прибыли.

§ 18. Асимметрия информации и аукционы

К рынкам с асимметрично распределенной информацией относятся аукционы. Их особенностью является то, что поиск равновесной цены ведется не самими покупателями и продавцами, а нейтральным третьим лицом - аукционистом, который «нащупывает» цену, уравновешивающую спрос и предложение. И только по объявленной аукционистом цене совершается сделка. Таким образом, цена устанавливается лишь в момент продажи.

...