Temasek Holdings осуществляет вложения в компании во всех секторах сингапурской экономики, такие как, например, морские порты, телекоммуникации, энергетика, пищевая, машиностроение, транспорт и сфера финансового обслуживания, образование, здравоохранение и т. д. Около 80% инвестиционного портфеля составляют инвестиции в компании, торгуемые на азиатских биржах. 52% инвестиций вложено в сингапурские компании, 17% - в Австралии, а остальные - в других странах. На телекоммуникации, медиабизнес и сферу финансового обслуживания приходится порядка 57% всех вложений, 7% - на энергетику и сырьевые отрасли.

Temasek Holdings принадлежат акции таких крупных компаний как Singapore Airlines, SingTel, DBS Banc, SMRT Corporation, Neptune Orient Lines, PSA International, Singapur Power, Keppel Corporation, SembCorp Industries, Chartered Semiconductor Manufacturing, ICICI Bank, Matrix Laboratories, Bank Danamon, Bank International Indonesia, Quintiles Transnational Corporation, Telecom Malaysia и многие другие.

За 30 лет существования Temasek Holdings достиг 18% среднегодовой доходности, что превосходит превосходящий показатели большинства частных инвестиционных фондов и продал свои пакеты в более чем 100 компаниях, в которых являлся одним из «ранних» инвесторов.

В последнее время значительно усилился интерес Temasek Holdings к России. В 2004 г. компания приобрела 45% акций розничной сети «Арбат-Престиж» и 40% долей в уставном капитале ООО «Формат», занимающегося производством упаковки из пенопласта. В марте 2005 г. Temasek Holdings приобрел 2,6% акций российского оператора мобильной связи МТС. Аналитики оценивали сумму этой сделки в 300 млн. долл. Тем самым сингапурский государственный фонд стал крупнейшим из инвестиционных фондов по объему инвестиций, вложенных в телекоммуникационную отрасль России. Temasek Holdings приценивался и к российскому «ВымпелКому». В конце 2005 г. компания совместно с российской «Тройкой Диалог» создала специальный инвестиционный фонд в России в размере 150 млн. долл., средства которого пойдут на приобретение блокирующих и контрольных пакетов акций российских компаний розничной торговли, производства потребтоваров, логистики, бизнес-услуг, обрабатывающей промышленности, телекоммуникаций и отдельных сегментов рынка СМИ. Размер инвестиций в каждый проект составит 4-5 млн. руб.

Кроме Temasek Holdings в 1981 г. была создана Инвестиционная корпорация правительства (GIC) Сингапура для управления золотовалютными запасами Сингапура. В управлении GIC находится более 100 млрд. долл. GIC предпочитает не распространяться о своих инвестициях и не публикует отчетов, как Temasek. Тем не менее, эта компания хорошо известна на финансовых рынках. GIC инвестирует по-разному: от простых покупок государственных облигаций до финансирования развивающихся компаний. Возглавляет GIC отец сингапурского экономического чуда Ли Куан Ю, руководивший страной с 1959 г. по 1990 г. и работающий в правительстве до сих пор в качестве министра-ментора (наставника). Часть средств фонда отдается под управление крупным финансовым компаниям с мировым именем - Golden Sachs, Lehman Brothers, J.P. Morgan и другим. При этом GIC ведет анализ результатов деятельности отдельных зарубежных компаний для того, чтобы определить, как лучше управлять своими резервами.

Удачный опыт государственных инвестиций, а также совместных инвестиций государства и частных компаний накоплен и в других зарубежных странах. В странах Юго-Восточной Азии, Индии - проекты с участием государственных средств вызвали стремительный рост ряда высокотехнологичных производств. В Южной Корее, например, в 1960 - 1980-х годах при участии государства создавались многоотраслевые холдинги, такие как LG и Samsung.

Интересен и инвестиционный опыт разного рода стабилизационных фондов. В Норвегии средства государственного нефтяного фонда (NGPF), практически полностью инвестируются за рубежом в долговые обязательства и облигации (50-70%) и акции (30-50%). Это позволяет минимизировать риски на случай кризиса местной экономики. Кроме того, отток ресурсов является дополнительным барьером для финансового «перегрева» экономики, так как частично нейтрализует большой положительный платежный баланс. Хотя NGPF был организован в 1990 г., но первые переводы средств из госбюджета начались лишь в 1996 г. На 30 июня 2005 г. рыночная стоимость активов, накопленных NGPF, составляла около 182 млрд. долл. или почти 90% от ВВП Норвегии (в 2001 г., когда фонд составлял 60 млрд. долл., было 35%). Согласно прогнозам Министерства финансов Норвегии, в 2005-2010 гг. объем активов NGPF будет прирастать на 10-20% в реальном выражении. Средства фонда хранятся в норвежском центральном банке, Norges Bank, на счете, номинированном в национальной валюте - норвежских кронах. Банк от своего имени покупает за рубежом финансовые инструменты. Чтобы уменьшить инвестиционные риски инвестиции распределяются следующим образом: 40-60% всех вложений направляется в Европу, 20-40% в США, 10-30% в Азию и Океанию.

Преимущественно за рубежом инвестировали средства своих фондов Венесуэла, Кувейт, Оман, Наури, Казахстан, Кирибати и штат Аляска.

Другие же страны - Абу-Даби, Иран, Папуа-Новая Гвинея, канадская Альберта - в основном осуществляли капиталовложения во внутреннюю экономику. Внутренние инвестиции не всегда были удачны. Так, проект венесуэльского фонда по индустриальному развитию расположенного в джунглях района Ориноко не принес доходов.

В Государственном нефтяном фонде Азербайджана (ГНФАР) аккумулируются доходы от нефтяных контрактов, в частности от реализации «прибыльной» нефти государства (от разницы между прогнозными и реальными мировыми ценами), транзитные тарифы за транспортировку нефти и газа по территории страны, от аренды госимущества. К концу 2005 г. в ГНФАР будет сосредоточено порядка 1,1-1,2 млрд. долл. Средства фонда используются для трансфертов в бюджет, для финансирования доли правительства в строительстве нефтепровода БТД, а также накапливаются финансовые резервы для будущих поколений.

Важным моментом является осуществление контроля над использованием средств стабилизационных фондов. В Кувейте информация обо всех средствах, поступивших на счета Фонда для будущих поколений, является публично открытой. Регламент использования средств Постоянного Фонда Аляски закреплен в Конституции штата. Согласно ему все доходы от инвестиций фонда должны поступать в бюджет штата. Законодательством Аляски предусмотрено размещение средств Постоянного Фонда только в специально определенные доходные инвестиции. В Норвегии, согласно закону, средствами нефтяного фонда управляет Министерство финансов, но оно обязано регулярно информировать парламент о результатах работы фонда. Совместно с Минфином ЦБ Норвегии отвечает за предоставление отчетов, управление рисками и осуществление инвестиционной политики фонда. При этом управление активами фонда осуществляется независимо от управления международными резервами ЦБ. Кроме того, для контроля за ликвидностью нефтяного фонда правительство сформировало «справочный портфель», состоящий из фондовых индексов стран, в которых осуществляются инвестиции NGPF. Ликвидность бумаг фонда с помощью специальных расчетных показателей постоянно сравнивается с этим виртуальным портфелем. Реализуя международную инициативу по повышению прозрачности отраслей добывающей промышленности, выдвинутой на Всемирной встрече на высшем уровне в 2002 г. Азербайджан создал комиссию по опубликованию доходов ГНФАР. ГНФАР поддерживает собственный сайт в Интернете, регулярно публикует отчеты о своей деятельности.

Особенно актуальным опыт зарубежных стран становится в связи с созданием в России инвестиционного фондов, а также для совершенствования управления стабилизационным фондом. Россия в последнем рейтинге (2005 г.) Transparency International откатилась уже на 126-129-ое место по индексу восприятия коррупции. Выбор неэффективных с точки зрения национальных интересов проектов, пролоббированных дружественными корпоративными структурами, отсутствие реального контроля за использованием выделяемых средств и т.п., могут свести на нет все усилия по стимулированию экономического роста путем государственных инвестиций. Уже сейчас наблюдается нешуточная закулисная «возня» вокруг возможных проектов для инвестирования. А это не без основания льет воду на мельницу наших вульгарных либералов, отрицающих всякое государственное вмешательство.

Шурубович А.В.

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ КАК ФАКТОР СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ БЕЛОРУССИИ

В последние годы в развитии экономики Белоруссии обозначился заметный прогресс. Достигнут значительный рост всех основных экономических показателей: так, ВВП республики увеличился в 2002 г. на 5,0%, в 2003 г. - на 7,0, в 2004 г. - на 11,0%, продукция промышленности - соответственно на 4,5%, 7,1 и 15,6%, продукция сельского хозяйства - на 0,7%, 7 и 13%. ВВП на душу населения составил в 2004 г. 120,3% к уровню 1990 г.; это самый высокий показатель в СНГ .

В условиях быстрого экономического роста усиливается потребность Белоруссии в инвестициях, особенно производственных. В настоящее время основные производственные фонды в стране характеризуются высокой степенью износа. Так, активная часть основных фондов в экономике в 2004 г. была изношена на 75,2%, в т.ч. в промышленности - на 79,9%, в сельском хозяйстве - на 74,3%, на транспорте - на 69,1%, в строительстве - на 79,6%) , что является для страны серьезной проблемой. Норма накопления (отношение объема инвестиций к ВВП) составила в 2004 г. 20,7%, тогда как оптимальной, по мнению специалистов, является норма 25-30%. Общая потребность в инвестициях на период 2002-2010 гг. оценивается экспертами в 39 млрд. долл.

Следует отметить, что в последнее время в Белоруссии наблюдается значительное оживление инвестиционной деятельности. После глубокого спада первой половины 1990-х годов, когда объем инвестиций в основной капитал снизился более чем на 60%, ситуацию в этой ключевой сфере удалось серьезно изменить к лучшему. С 2002 г. наблюдается быстрый рост объема инвестиций в основной капитал: в 2002 г. они увеличились на 6,0%, в 2003 г. - на 20,8, в 2004 г. - на 20,2%. Положительная динамика сохраняется и в 2005 г.: за январь-август объем инвестиций возрос на 20,6% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года .

В 2004 г. объем инвестиций в основной капитал составил в эквиваленте 4,7 млрд. долл.; в 2005 г. этот объем, как ожидается, достигнет 6,3 млрд. долл. Таким образом, впервые за многие годы фактический объем инвестиций будет соответствовать потребности в них, оцениваемой минимум в 5 млрд. долл. ежегодно. Всего же за 1996-2004 гг. в экономику Белоруссии было направлено 26 млрд. долл. инвестиционных ресурсов. По мнению белорусских экспертов, экономика РБ вступила в фазу активного воспроизводства инвестиционных ресурсов, что является важнейшей предпосылкой ее устойчивого и динамичного развития .

Как известно, характерной чертой экономической модели, реализуемой в Белоруссии с середины 1990-х годов, является активная регулирующая роль государства. Эта роль отчетливо видна в инвестиционной сфере, причем она реализуется как непосредственно в виде государственных инвестиций из бюджета республики, так и опосредованно в виде стимулирования государством инвестиций в экономику и социальную сферу из других источников.

По удельному весу бюджетных средств в общем объеме инвестиций в основной капитал Белоруссия занимает одно из первых мест в СНГ. В 2003 г., например, она находилась по этому показателю на одном уровне с Россией и уступала лишь Таджикистану.

В январе-марте 2005 г. доля бюджетных средств в общем объеме инвестиций в основной капитал составила в Белоруссии 19,6%, тогда как доля собственных средств предприятий и организаций - 50,3%, кредитов банков (без иностранных кредитов) - 14,1%, средств населения - 10,5%, иностранных источников (включая иностранные кредиты) - 2,8%.

Государственная инвестиционная политика в Белоруссии имеет ярко выраженную социальную направленность. Госинвестиции являются основой развития материально-технической базы социальной сферы, не имеющей альтернативных источников финансирования. Из государственного бюджета на безвозмездной основе инвестируются здравоохранение, образование, культура и другие непроизводственные отрасли. Производственные капиталовложения финансируются в основном за счет собственных средств предприятий, банковских кредитов и средств зарубежных инвесторов; однако в инвестировании производственной сферы государство, как будет показано ниже, также играет важную роль.

В Белоруссии ежегодно принимаются государственные инвестиционные программы, в соответствии с которыми идет строительство сотен объектов социального и производственного назначения. Так, в 2004 г. государственная инвестиционная программа включала 309 объектов, из которых 145 должны были быть введены в строй к концу года . На финансирование государственных капитальных вложений намечалось направить 356,7 млрд. бел. руб. (примерно 170 млн. долл. в эквиваленте), или около 2,7% всех расходов республиканского бюджета. Государственная инвестиционная программа 2005 г. предусматривает строительство 301 объекта, из которых 128 предполагается ввести в эксплуатацию в указанном году. На финансирование данной программы из средств республиканского бюджета направляется 685,5 млрд. бел. руб. (примерно 320 млн. долл.), или более 4% всех бюджетных расходов; кроме того намечается привлечь более 150 млрд. бел. руб. (около 70 млн. долл.) из местных бюджетов и внебюджетных источников .

Из государственного бюджета финансируются в основном, как уже отмечалось, инвестиции в объекты социальной сферы. Так, с 2002 г. осуществляется строительство Национальной библиотеки в Минске стоимостью 200 млн. долл., открытие которой намечается на 2006 г. В начале 2001 г. вступил в строй железнодорожный вокзал в Минске стоимостью около 30 млн. долл., считающийся одним из крупнейших в Восточной Европе. Построен ряд спортивных объектов (футбольный манеж, три горнолыжных курорта, несколько ледовых дворцов), объектов здравоохранения и просвещения. Преимущественно за счет бюджетных средств ведется крупномасштабное строительство жилья для военнослужащих. Следует отметить, что при строительстве многих социальных объектов (в частности, Национальной библиотеки) используются не только бюджетные ассигнования, но и средства предприятий и населения, однако ведущая роль здесь принадлежит государству, которое не только само осуществляет инвестиции, но и побуждает к ним частных инвесторов.

За счет бюджетных средств финансируется и ряд инвестиционных проектов в производственной сфере, хотя правительство РБ старается в последнее время этого не афишировать. Например, в перечень важнейших инвестиционных проектов, утвержденный Постановлением Совета Министров республики № 152 от 11 февраля 2004 г., были включены, в частности, Гродненский комбинат стройматериалов, предприятие «Гомельстройматериалы», стекольный завод «Елизово», Витебская бройлерная птицефабрика, в которые намечалось вкладывать и государственные средства .

В 2005 г. в целях повышения эффективности использования государственных финансовых ресурсов в бюджет РБ были впервые включены инновационные фонды министерств и ведомств в размере почти 900 млрд. бел. руб. (более 400 млн. долл.), за счет которых финансируются мероприятия по развитию инновационной сферы и внедрению инноваций в производство. Таким образом, возрастает роль госбюджета в решении стоящей перед республикой задачи перехода на инновационный путь развития.

Роль государства в финансировании капитальных вложений проявляется не только в инвестировании экономики и социальной сферы непосредственно из бюджета, но и в стимулировании инвестиций из других источников. Для этого применяются различные методы. Так, с 2004 г. введен новый порядок выделения средств на инвестиционные проекты на конкурсной основе: кредиты на реализацию этих проектов теперь предоставляются предприятиям коммерческими банками , а за счет бюджета льготируются процентные ставки по банковским кредитам. Изменен и порядок льготного кредитования жилищного строительства: если ранее для этих целей использовались кредиты Национального банка, то теперь кредитование производится коммерческими банками, а республиканский бюджет обеспечивает льготирование ставок по банковским кредитам .

Некоторое представление об источниках финансирования инвестиций в жилищное строительство дают данные о намечаемых объемах финансирования строительства жилья в сельской местности в 2004 г. На льготное кредитование сельхозпредприятий и населения для строительства жилья «Беларусбанк» и «Белагропромбанк» должны были выделить 752 млрд. бел. руб. (около 370 млн. долл.), причем 100 млрд. бел. руб. было намечено компенсировать им из бюджета. Еще 275 млрд. бел. руб. намечалось выделить из республиканского бюджета и местных бюджетов .

Активная роль государства в инвестиционной сфере проявляется и в установлении государственных заданий по привлечению инвестиций. Если до 2004 г. такие задания распределялись только по отраслям, регионам и свободным экономическим зонам, то теперь прогнозы привлечения инвестиций, имеющие в Белоруссии фактически обязательный характер, рассчитываются и для госпредприятий, а также для организаций бюджетной сферы - министерств образования, здравоохранения, спорта и туризма .

Значительное место в активизации инвестиционного процесса государство отводит коммерческим банкам. Так, в программе действий правительства на 2004 г. было предусмотрено выделение этими банками 1,5 трлн. бел. руб. (около 700 млн. долл.) «на приоритетные для экономики республики» проекты. В их число вошли техническое перевооружение МАЗа, создание новых двигателей на Минском моторном заводе, реконструкция столичной ТЭЦ-3, Мозырского и Новополоцкого НПЗ, модернизация «Могилевхимволокна», «Полимира» и ряда других предприятий. Для стимулирования банковского кредитования реального сектора экономики банкам из госбюджета выделялось в виде компенсаций за льготирование процентных ставок 20 млрд. бел. руб. (почти 10 млн. долл.) .

Несмотря на принимаемые государством меры, коммерческие банки нередко отказывают предприятиям реального сектора в предоставлении долгосрочных кредитов на реализацию инвестиционных проектов: для этих банков, многие из которых не имеют достаточных ресурсов и характеризуются низкой рентабельностью, инвестиционное кредитование пока невыгодно даже при государственной поддержке. Таким образом, возможности государства мобилизовать ресурсы банков на инвестиционные цели в значительной мере ограничены.

В предстоящие годы руководство Белоруссии намечает значительно активизировать инвестиционную деятельность в рамках решения задачи формирования в республике «экономики трех И» (инвенции - новые знания, инновации и инвестиции). В важнейшем программном документе долгосрочного характера - Национальной стратегии устойчивого социально-экономического развития Республики Беларусь на период до 2020 г. (НСУР - 2020), утвержденной в мае 2004 г., предусматривается увеличение инвестиций в основной капитал за 2006-2010 гг. в 1,4-1,5 раза, а за 2011-2020 гг. - в 1,7-1,8 раза. Доля инвестиций в ВВП должна возрасти в 2020 г. до 26-27%; уже в 2005-2010 гг. доля инвестиций в ВВП должна быть увеличена до 25%, что, по мнению белорусских экспертов, позволит обеспечить оптимальный уровень расширенного воспроизводства .

Важнейшая роль в инвестиционном процессе, как и раньше, отводится государству. Предполагается проводить в ближайшие годы целенаправленную господдержку тех отраслей, которые могут обеспечить ускоренное развитие экономики, а также экономическую безопасность страны.

На первом этапе реализации НСУР-2020 (2006-2010 гг.) предусматривается, в частности, на основе Национальной программы привлечения инвестиций в экономику Республики Беларусь на период до 2010 г. обеспечить государственную поддержку приоритетных инвестиционных проектов, а также обеспечить реальные и действенные гарантии целевого использования на инвестиции средств, полученных от продажи государственного имущества частным инвесторам и направления их, прежде всего на финансирование проектов, основанных на высоких технологиях .

Среди приоритетов государственной инвестиционной политики в период до 2010 г. особое место занимает агропромышленный комплекс. В марте 2005 г. принята Государственная программа возрождения и развития села на 2005-2010 гг., предусматривающая значительное увеличение капитальных вложений на технико-технологическое переоснащение сельского хозяйства, развитие перерабатывающей промышленности, а также на развитие социальной сферы на селе, включая строительство жилья, развитие коммунального хозяйства, модернизацию автодорог, развитие транспортной инфраструктуры и др. На возрождение и развитие села в 2005-2010 гг. намечается выделить 69,8 трлн. бел. руб. в ценах 2005 г. (около 32 млрд. долл.), из них бюджетные средства должны составить 25,3 трлн., собственные средства организаций и учреждений - 31,5 трлн., кредитные ресурсы - 9,8 трлн., средства инновационных фондов - 1,9 трлн., средства прочих инвесторов - 1,3 трлн. бел. руб. Как видно из приведенных данных, более трети намечаемых ассигнований должны составить бюджетные средства (следует, однако учитывать, что указанные суммы включают не только финансирование инвестиций, но и другие виды расходов на АПК).

На втором этапе реализации НСУР-2020 (2011-2020 гг.) государственную инвестиционную деятельность предполагается нацелить в основном на финансирование развития инфраструктуры: дорог, аэропортов, современной системы телекоммуникаций, что должно послужить дополнительным стимулом для привлечения частных инвестиций. Важным направлением инвестиционной политики государства в этот период будет создание в стране новых производств на уровне V-VI технологических укладов в приоритетных отраслях экономики . Вместе с тем масштабы государственных инвестиций в социальную сферу (массовое жилищное строительство, образование, спортивные сооружения и др.), которые в предыдущие годы были достаточно крупными, в 2011-2020 гг., видимо, не будут быстро увеличиваться.

Государственная инвестиционная политика Белоруссии нередко подвергается острой критике со стороны праволиберальных кругов, как в самой республике, так и за рубежом. Оппоненты указывают, в частности, на «гигантоманию» руководства страны, проявляющуюся в строительстве крупных объектов без достаточного экономического обоснования. Так, в ближайшие годы намечается построить телебашню, которая станет третьей по высоте в мире, возвести хоккейный дворец, годный для проведения чемпионатов мира, завершить обустройство уже упоминавшейся Национальной библиотеки, построить два крупнейших в Европе свинокомплекса. За 10 лет страна, по имеющимся оценкам, может потратить 1 млрд. долл. на 10 гигантских проектов . В то же время следует отметить, что эта сумма составит лишь незначительную часть предполагаемого общего объема инвестиций в основной капитал за этот период - не более 2%.

Критики говорят также о чрезмерной роли государства в инвестиционном процессе в ущерб частным инвесторам, в т.ч. иностранным, для которых инвестиционный климат остается неблагоприятным. В определенной мере эта критика справедлива: экономическая жизнь в Белоруссии действительно слишком «зарегулирована», что негативно сказывается на инвестиционных возможностях частного сектора. Крупного частного бизнеса в РБ по существу нет, и государству приходится брать на себя его функции в инвестиционной сфере: большая часть инвестиций осуществляется или непосредственно из госбюджета, или из собственных средств государственных предприятий, на долю которых приходится около 80% ВВП республики. В то же время необходимо отметить, что крупномасштабные инвестиции в такие сферы как транспортная инфраструктура, высокие технологии в принципе некому осуществлять, кроме государства: на строительство дорог, аэропортов, трубопроводов и др. у частного бизнеса, по крайней мере, отечественного, не хватит средств, а в развитие высокотехнологичных производств, имеющих для Белоруссии особое значение, требующих значительных затрат и в то же время не дающих быстрой отдачи, ему инвестировать невыгодно. В обозримой перспективе государство в Белоруссии, очевидно, сохранит ведущую роль в инвестиционном процессе, хотя в случае активизации рыночных реформ эта роль может уменьшиться.

Клюшова Е.А.

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В УКРАИНЕ

1990-е годы характеризовались значительным снижением государственных инвестиций в Украине. Это можно объяснить существенными потерями доходов бюджета (с 1995 г. по 1999 г. доля государственных доходов в процентах к ВВП сократилась с 38,0 до 25,2% ), что обусловило нехватку средств для финансирования расходов бюджета. Прежде всего, это обусловило сокращение именно государственных инвестиций, а не текущих расходов, что способствовало общему ухудшению инфраструктуры, на поддержание и расширение которой и должны были быть направлены государственные капиталовложения.

Представлен уровень государственных инвестиций в экономику Украины в разрезе центральных и местных бюджетов. Однако имеются определенные методологические проблемы: приводимые показатели базируются на различных определениях государственных инвестиций, включают неодинаковый набор составляющих их статей и потому не могут быть использованы для непосредственного сравнения уровня расходов разных периодов. Диаграмма объединяет разные источники данных: 1994-1996 гг. - отчет Всемирного Банка, с 2000 г. - Государственное казначейство Украины. Несмотря на это представленные показатели позволяют выявить определенные тенденции.

После спада, начиная с 2000 г. доля государственных инвестиций в ВВП постепенно наращивается. Причем больше половины от общего их объема исходит от центрального правительства.

Если предположить, что в целях реализации принципа социальной справедливости государственные инвестиции должны были бы направляться в первую очередь в регионы с более низким уровнем дохода на душу населения, то в этом смысле существующая структура капитальных вложений (рис. 2) не обеспечивает выполнение перераспределительной функции бюджета (передача части дохода от богатых бедным областям). В то же время основные предприятия-реципиенты государственных инвестиций расположены как раз в более развитых восточных областях.

Институт экономических исследований и политических консультаций Украины, проанализировав зависимость между душевым ВВП и государственными инвестициями на душу населения по 26 областям (исключая Киев, где очень высоки капитальные инвестиции из местного бюджета, а ВВП на душу превышает средний по Украине уровень более чем в 2,5 раза), пришел к выводу, что статистически значимой связи между показателями нет. Коэффициент корреляции составляет 0,15 (0,20 для местных и 0,10 для централизованных капитальных расходов).

Для бюджетов разных уровней характерна различная целевая направленность инвестиций. Так, согласно Бюджетному Кодексу, предприятия коммунального обслуживания финансируются местными органами власти. Большинство расходов на экономическую деятельность производится из центрального бюджета (значительная их часть идет в угольную промышленность), в то время как финансирование дорожного строительства разделено между центральным и местными бюджетами в зависимости от значимости проекта.

На рис. 3 представлены консолидированные расходы центральных и местных органов власти по основным функциональным направлениям инвестирования, согласно классификации, введенной с принятием нового бюджетного кодекса в 2001 г. и соответствующей стандартам МВФ.

За последний год финансирование государственных капиталовложений заметно снизилось. Так, по данным Статкомитета СНГ (рис. 4), на конец третьего квартала 2004 г. бюджетные инвестиции в Украине в общем объеме капиталовложений находились на уровне 17%, что является одним из самых высоких показателей после Таджикистана и Беларуси, такая же доля в этом периоде была и у России. В первом полугодии 2005 г. данный показатель составил 7% (2,1 млрд. гривен), и нет предпосылок для его дальнейшего значительного увеличения.

О недостаточном уровне государственных инвестиций в Украине свидетельствует то, что даже МВФ, отличающийся своими в целом либеральными экономическими взглядами, в августе 2005 г. обратился к правительству Украины с рекомендациями оптимизировать бюджетную политику и увеличить государственные инвестиции в экономику.

Так, при подготовке госбюджета 2006 г. в основу был положен принцип «опережающего роста расходов развития над расходами потребления» (по определению министра финансов В. Пинзеника). Финансирование всех расходов развития (капитальные вложения, государственные инвестиции, поддержка отдельных отраслей) должно быть увеличено на 4 млрд. гривен или на 17,4% по сравнению с текущим годом, в то время как расходы на потребление (в основном увеличение социальных выплат) - на 9,8%.

При этом большая часть инвестиционных средств будет направляться на строительство дорог и сопутствующей инфраструктуры. Даже поступления дорожного фонда (5,1 млрд. гривен ) в этом году планируется в полном объеме направить на его же нужды; прежде государство выделяло на эти цели не более 70% таких сборов. Решено также увеличить финансирование отдельных программ по государственной поддержке высокотехнологичных отраслей, в частности, авиастроительной промышленности, судо- и приборостроения, военно-промышленного комплекса.

Средства, полученные от продажи находящихся в государственной собственности земельных участков несельскохозяйственного назначения, на которых расположены приватизированные или подлежащие приватизации объекты планируется направить на финансирование государственных инвестиций. В частности, 209 млн. гривен - на создание и закупку самолетов АН-70 и АН-148; 186,5 млн. гривен - на строительство метрополитенов; 140 млн. - реформирование и развитие Вооруженных Сил Украины; 68 млн. - приобретение школьных автобусов для сельских общеобразовательных школ, 78 млн. - оборудование сельских амбулаторий и фельдшерско-акушерских пунктов, 50 млн. - преобразование и модернизацию таможенной службы; 52 млн. - завершение строительства транспортных рефрижераторных судов; 19,8 млн. - поддержку эксплуатационно-безопасного состояния судоходных шлюзов, внутренних водных путей и строительство дамбы в рамках проекта создания судоходного канала г. Дунай - Черное море; 15 млн. - осуществление мероприятий по укреплению острова Коса Тузла и 11,6 млн. - на берегоукрепляющие работы острова Змеиный; 10 млн. гривен - на приобретение специальной пожарной автомобильной техники.

Также предусмотрены государственные инвестиции на капитальный ремонт, реконструкцию и техническое переоснащение учреждений культуры и искусства национального значения: в частности, по 5 млн. гривен получит Национальная киностудия художественных фильмов имени О. Довженко и Национальный академический украинский драматический театр имени И. Франко, 3,5 млн. будут переданы на капитальный ремонт Национального академического драматического украинского театра имени М. Заньковецкой; 1,5 млн. - Государственной художественной школе имени Т.Г. Шевченко.

Планируется направить 1 млрд. гривен на предоставление государственных гарантий Государственному ипотечному учреждению для развития ипотечного кредитования; 200 млн. гривен - на увеличение уставного капитала ОАО «Государственный сберегательный банк».

По сравнению с 2005 г. будут увеличены расходы на поддержку и развитие ЖКХ, АПК и угольной промышленности. Так, например, государственные инвестиции предприятиям угольной отрасли составят 4,5 млрд. гривен; в аграрный сектор и на решение социальных проблем села будет направлено 21,1 млрд. гривен.

Решено выделить 29,5 млн. гривен «Судостроительному заводу им. 61 коммунара» на строительство ледокола (финансирование проекта было фактически заморожено на почти два года). ОАО «Украинское дунайское судоходство» получит 28,7 млн. гривен на достройку двух морских сухогрузов и закупку материалов для постройки пассажирского речного судна.

Следует, однако, иметь в виду, что даже если серьезных изменений в проекте главного финансового документа страны относительно расходов развития не произойдет, это еще не гарантирует того, что все задекларированные государственные инвестиции будут исполнены в полном объеме.

По данным украинского Института экономических исследований и политических консультаций, треть всех государственных капиталовложений вряд ли можно назвать рациональными, правила и критерии выбора направлений, по которым осуществляются ассигнования, страдают от целого ряда недостатков.

Счетная палата ежегодно отмечает недостаток бюджетной дисциплины, а также нарушения, связанные с использованием средств, предусмотренных госбюджетом на капитальные вложения. Кроме того, возможен пересмотр и сокращение ассигнований в ходе исполнения бюджета. Так, согласно отчету Счетной палаты за 2003 г., в течение 2002 г. на капитальные вложения из государственного бюджета было выделено только 292,6 млн. гривен, т.е. 59,7% от утвержденных 490 млн. гривен. Причиной этому послужил приказ Министерства финансов Украины об ограничении государственных капитальных вложений.

Однако даже значительное увеличение государственных капиталовложений не всегда оправдано. Как утверждает ряд исследователей того же украинского Института экономических исследований и политических консультаций, и при текущих уровнях инвестиций их воздействие на экономику может быть увеличено. При этом следует ясно определить общественные приоритеты и объективные критерии выбора проектов, а любые отступления от установленных правил должны быть четко обоснованы.

Повышение эффективности реализации инвестиционных программ может быть обеспечено за счет прозрачности процесса выбора направлений финансирования и объяснения справедливости указанного объема расходов. Необходимо также способствовать сокращению сроков между принятием решения о выделении средств и началом реализации проекта.

Инвестиции в общественно-полезные сферы экономики могут быть расширены и за счет частного участия. В т. ч. на основе использования схем концессии, с возможной в дальнейшем передачей (продажей) объекта в государственную собственность. Особенно привлекательными в этом плане могут быть инфраструктурные проекты, например, дорожное строительство и коммунальное обслуживание.

Например, на сегодняшний день износ основных фондов ЖКХ Украины составляет 80-90%. По словам председателя Госкомитета по вопросам жилищно-коммунального хозяйства А. Кучеренко, для решения проблемы необходимо привлечение частного капитала, причем в объемах в пять раз больших, чем существующие государственные инвестиции.

Участие частного сектора в инвестировании подобного рода социально-полезных проектов все еще мало. А в то же время привлечение частных ресурсов для реализации таких проектов могло бы быть полезным для государства: оно позволит сконцентрировать бюджетные средства на финансировании других программ развития.

Таранкова Л.Г.

РОЛЬ БАНКОВ РАЗВИТИЯ В РЕАЛИЗАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ: ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ И ПРОБЛЕМЫ РОССИИ

Банки развития играют важную роль в реализации стратегических направлений государственной экономической политики. Финансирование государственных инвестиционных проектов происходит во многих странах с помощью специализированных кредитных институтов, в частности, банков развития. В настоящее время в мире существует 550 банков развития и аналогичных по целям финансовых институтов. Целью деятельности банков развития является направление ресурсов в приоритетные программы и проекты по более низким процентным ставкам.

В мировой практике банки развития разделяются по сфере деятельности на международные и национальные. Кроме того, они различаются по организационно-правовым формам, способам образования финансовых ресурсов, целям и методам кредитования. Поскольку банки развития отличаются по величине своего капитала, они имеют различные финансовые возможности кредитования. По форме собственности преобладают государственные (или с преимущественным участием государственного капитала) кредитные институты развития. В отличие от коммерческих банков банки развития направляют финансовые ресурсы в те области, которые считаются стратегическими для национальной экономики, от промышленности и сельского хозяйства до развития экспорта, инфраструктуры, а также предприятий мелкого и среднего бизнеса. Во многих странах особый статус государственных институтов развития закреплен законодательно. К ним также применяется особый механизм регулирования операций, в частности, на основе установления специальных обязательных нормативов деятельности и определения величины банковских рисков.

Опыт функционирования национальных банков развития весьма актуален для России. Реализация государственных интересов в области кредитования инновационных программ может быть осуществлена через специализированные кредитные организации, в частности, банки развития. В настоящее время в России функционирует Российский банк развития (РосБР), однако, дискуссии о его статусе и механизмах кредитования продолжаются. Кроме того, в целях содействия развитию других приоритетных сфер экономики были созданы Росэксимбанк и Россельхозбанк, которые также являются государственными институтами развития. Российские институты развития специально созданы для вложений бюджетных средств в те направления, в которые из-за низкой рентабельности проектов не идут коммерческие банки. Однако российские банки развития недостаточно успешно справляются со своей задачей: в 2004 г. РосБР, Росэксимбанк и Россельхозбанк выдали кредитов на 410 млн. долл. США, в то время как, например, в Чехии объем кредитования экономики институтами развития составил 4 млрд. долл. США, в Германии - 63 млрд. долл. США. По объему собственного капитала РосБР входит в первые 30 российских банков. Однако по размеру активов показатель значительно ниже. Во втором квартале 2005 года РосБР занимал только 79-е место по объему активов в рэнкинге «Интерфакс-100», составленном Центром экономического анализа «Интерфакса». В настоящее время ограниченные возможности государства по капитализации РосБР и отсутствие необходимой законодательной базы не позволяют банку осуществлять в полной мере финансирование и обслуживание государственных инфраструктурных проектов, федеральных целевых программ и федеральной адресной инвестиционной программы. В этой связи представляется актуальным исследование международного опыта создания и функционирования банков развития.

Во многих странах с развитой рыночной системой организации экономики имеются специализированные банки развития, которые для выполнения своих особых задач организованы на основе специальных принципов. Так, например, в основе функционирования немецких государственных банков развития на федеральном и местном (федеральных земель) уровнях лежат следующие принципы:

банк развития не должен быть коммерческим учреждением;

безупречная репутация и кредитоспособность;

политическая нейтральность;

реализация мероприятий государственной экономической политики;

привлечение бюджетных средств для финансирования операций банка развития;

отказ государства как главного учредителя банка от получения своей доли прибыли;

направление всей прибыли в резервный и другие фонды;

гарантии государства по обязательствам банка развития;

особое положение по отношению к коммерческим банкам.

Данные принципы организации позволяют банку развития в рамках закона и устава направлять возможную прибыль на реализацию определенных мероприятий финансового содействия или покрытие рисков. Государственная гарантия позволяет банку развития производить льготное рефинансирование на рынке капиталов. Получив поддержку государства, банк развития в своей деятельности не должен конкурировать с коммерческими банками, а сотрудничать с ними на основе субсидиарности и разделения труда. Данные принципы обязывают банк развития действовать лишь в тех областях, где коммерческие банки недостаточно заинтересованы в предоставлении финансирования. Целесообразно осуществлять разделение труда с коммерческими банками. Это означает, что банк развития, как правило, не предоставляет прямых кредитов, а пользуется услугами банков-посредников.

Особенности деятельности государственного банка развития в Германии на федеральном уровне

В Германии функции государственного банка развития выполняет специальное кредитное ведомство - «Kreditanstalt fur Wiederaufbau» (сокр. KfW или КфВ), которое создано в 1948 г. на основе специального закона (Закон о КфВ) как корпорация публичного права. В настоящее время КфВ представляет собой банковскую группу - «KfW Bankengruppe», в которую входят пять банков: четыре из них являются структурными подразделениями «KfW Bankengruppe» и один дочерним банком. В качестве структурных подразделений выступают: KfW Forderbank, KfW Mittelstandsbank, KfW IPEX-Bank, KfW Entwicklungsbank. Дочерним банком (100% участие) является DEG - Deutsche Investitions- und Entwicklungsgesellschaft mbH. Баланс банковской группы КфВ превышает в настоящее время 250 млн. евро, группа входит десятку крупнейших банков Германии.

Законом о КфВ определен особый статус учреждения. Во-первых, это учреждение не является кредитным институтом в понимании общефедерального «Закона о кредитном деле», где кредитными институтами признаются такие организации, которые, прежде всего на возвратной основе привлекают денежные средства физических лиц в виде вкладов или иным способом. В соответствии с законом КфВ запрещены прием депозитов, а также контокоррентные операции и торговля ценными бумагами за чужой счет. По этой причине КфВ, наряду с некоторыми другими организациями, в т. ч., и центральным банком (Дойче Бундесбанком), по общефедеральному закону исключен из категории кредитных институтов. Из этого следует, что в отношении КфВ не действуют регулятивные нормы банковского надзора, обязательные для всех других кредитных институтов страны. Во-вторых, КфВ представляет собой корпорацию (орган) публичного права, и не является коммерческой организацией. Государственные интересы по закону должны быть приоритетными в деятельности этой организации. Административный надзор над КфВ осуществляется федеральным правительством, либо уполномоченным на это федеральным министром. В руководящем органе (совете управляющих) представлены федеральные министры ведущих министерств страны, а высшие должностные лица совета (председатель и заместитель) назначаются правительством. В свою очередь совет управляющих назначает и отзывает членов исполнительного органа КфВ. Уставный капитал организации на 80% образован федеральными органами власти, а на 20% - федеральными землями. Прибыль КфВ по закону не подлежит распределению между учредителями, а полностью направляется на пополнение фондов. Такой порядок не только повышает ответственность исполнительного органа КфВ за осуществление деятельности, но и фактически исключает заинтересованность отдельных министерств и их высших должностных лиц в получении односторонних выгод от конечных результатов работы этой организации. В-третьих, особый статус КфВ находит свое отражение в его освобождении от налогов, пошлин, сборов, установлении особого порядка ведения капитального строительства, эксплуатации и аренды зданий. В этих вопросах КфВ по закону приравнен к Дойче Бундесбанку. Юридически установленное освобождение от налогов оправдано экономически, так как деятельность КфВ направлена на стимулирование экономики, рост производства и занятости, что неизбежно влечет за собой рост разных видов доходов, расширяет налогооблагаемую базу и увеличивает поступление налогов в бюджетную систему страны. В-четвертых, роль государства (федерации) в качестве главного учредителя КфВ выражается в его юридически закрепленной ответственности по привлеченным институтом ссудам, эмитированным долговым обязательствам, срочным сделкам, заключенным на твердых условиях, опционным правам и другим кредитам, предоставленным КфВ как заемщику, а также по кредитам третьим лицам, по которым КфВ является гарантом или поручителем. Эта правовая норма дает возможность учреждению без особых трудностей рефинансировать свою деятельность на финансовых рынках, компенсируя отсутствие в составе ресурсов вкладов и депозитов физических лиц. При рассмотрении статуса КфВ, возникает вопрос о правомерности применения по отношении к нему термина «банк». Поскольку основным направлением деятельности КфВ является кредитование инвестиционных проектов на основе тесного сотрудничества с коммерческими банками по линии рефинансирования, оценки проектов и разделения рисков, его можно назвать банком с ограниченным кругом операций.

В кредитной политике КфВ строго придерживается закона, решений совета управляющих, инструкций и других документов. Предоставляемые им ссуды носят исключительно целевой характер и направляются на стимулирование отечественной экономики в тех случаях, когда коммерческие кредитные институты не в состоянии привлечь необходимые ресурсы. Ссуды выдаются также под экспортные сделки немецких компаний. По этим двум направлениям КфВ выступает гарантом. В задачу входит выдача ссуд на финансирование проектов развития за границей, а также ссуд на реструктуризацию обязательств иностранных заемщиков перед кредиторами в ФРГ, если в этом усматриваются государственные или экономические интересы Германии. Другие операции могут проводиться только в той мере, в какой они связаны с указанными видами деятельности. В частности, законом допускается купля-продажа ссудной задолженности и ценных бумаг, а также приобретение обязательств по векселям.

Ссуды, предоставляемые КфВ, должны быть непосредственно или опосредованно обеспечены, причем реальным обеспечением, в качестве которого могут быть приняты, в частности, долговые обязательства кредитного института, обеспеченные покрытием в соответствии с требованиями законов об ипотеке и закладных. Другие виды обеспечения могут использоваться только с согласия совета управляющих. Условия предоставления инвестиционных кредитов различаются по программам и по субъектам кредитования.

Законом о КфВ определены не только общие, рамочные условия его кредитной политики, но и сам механизм кредитования. Он осуществляется не непосредственно (КфВ - конечный заемщик), а опосредованно (КфВ - обслуживающий банк - конечный заемщик). Только в исключительных случаях и с согласия совета управляющих допускается прямое кредитование.

Конкретно схема, называемая нами «препровождением кредитов» выглядит следующим образом: потенциальный заемщик или инвестор обращается в свой обслуживающий банк с заявкой (предложением) на финансирование. Обслуживающие банки детально информированы КфВ о программах развития, условиях и порядке предоставления ссуд и, следовательно, в состоянии дать заявителю соответствующие консультации и рекомендации с учетом той информации о клиенте, которая у них имеется. В случае положительного решения оформленная заявка с просьбой о предоставлении кредита передается обслуживающим банком в КфВ. При поступлении заявки в КфВ производится ее изучение и в случае удовлетворительного заключения клиенту выделяется кредитная линия, суммы которой перечисляются на счет обслуживающего банка, который производит кредитование заемщика.

Значительное преимущество данного способа заключается в том, что получение кредита от КфВ не затрагивает отношения между банком и клиентом. Банк не рассматривает КфВ в качестве конкурента, а использует его ресурсы при расширении спектра предоставляемых клиентам услуг.

Для заемщика кредит развития, как правило, интегрирован в обычное банковское кредитование. Нормы, касающиеся получения кредитов развития, и предпосылки для подачи заявки составлены так, что, во-первых, требуют от заемщика только незначительных дополнительных усилий, и, во-вторых, можно заранее рассчитать, какое решение о предоставлении кредита примет КфВ. За переведенные средства для стимулирования обслуживающие банки получают разницу в уровнях процентной ставки, которая покрывает затраты на проверку и принятие на себя ответственности. Комиссионные банку за передачу кредита и за принятие на себя риска составляют 1% от установленной суммы кредита, что можно назвать маржой банка. Маржа снижается тогда, когда ответственность банка частично переносится на других участников сделки.

Несмотря на регламентированный характер деятельности, а также использование в практической работе механизма препровождения кредитов, КфВ находится в рыночной среде, применяет рыночные принципы в своей работе и, следовательно, не застрахован от возможных рисков. Поэтому речь может идти не об отсутствии рисков, а об их распределении. Действительно, часть рисков (особенно по кредитам экспортерам, иностранным покупателям и зарубежным инвестициям) берет на себя государство в качестве гаранта и страхователя подобного рода операций. Другая часть ложится непосредственно на обслуживающие банки. Однако определенная доля рисков приходится на КфВ. При этом используется такой нетрадиционный инструмент, как долевая ответственность с обслуживающими банками за возврат выданных ссуд. Долевая ответственность устанавливается в договоре рефинансирования между КфВ и обслуживающим банком на весь срок предоставления кредита и в размере максимально до 50% суммы кредита. При этом процентная ставка по кредитам с долевой ответственностью, как правило, повышается на 0,5% годовых.

Направления деятельности института развития в Германии определяются общими задачами по содействию экономическому росту и занятости в стране. В настоящее время банковская группа КфВ является организацией, реализующей государственные инвестиционные программы, программы поддержки малого и среднего предпринимательства, содействия мероприятиям по улучшению инфраструктуры, охране окружающей среды и модернизации жилищного фонда, а также предоставления экспортных кредитов. За девять месяцев 2005 года кредиты развития, предоставляемые банковской группой КфВ по указанным направлениям, составили 36, 9 млрд. евро, что примерно соответствует их величине за весь 2004 год (37,4 млрд. евро). Основным продуктом КфВ является долгосрочный инвестиционный кредит, по возможности рас считанный на весь период амортизации проекта с твердыми условиями на весь срок (не менее 10 лет).