В РФ в последние годы особенно после финансового кризиса августа 1998 года, произошло сокращение количества банков, прежде всего за счет разорения мелких банков. Несмотря на это, мелкие банки продолжают численно преобладать в российской банковской системе. Это делает ее недостаточно устойчивой и эффективной, так как мелкие банки не могут обеспечить необходимого кредитования экономики в условиях начинающегося экономического роста. В связи с этим необходимо реформирование банковской системы, направленное на развитие процесса концентрации и централизации банковского капитала. Одним из возможных путей такого развития является интеграция банковского и промышленного капиталов. Формой такой интеграции являются финансово-промышленные группы (ФПГ). Возникновение этих групп, начавшееся в РФ в середине 90-х годов, означает начало крупной структурной перестройки промышленного и банковского капитала России.

Особенно успешно развиваются те ФПГ, которые формируются по инициативе банков и управляются ими. Наиболее крупные банки выдают кредиты только тем промышленным предприятиям, в которых они имеют контрольные или крупные пакеты акций и непосредственно участвуют в управлении.

21.5 Денежно-кредитная политика: цели и инструменты

Денежно-кредитная политика как составная часть стабилизационной политики включает в себя регулирование предложения денег, кредита и процентных ставок с целью контроля над совокупным спросом в экономике для стабилизации экономической активности.

Использование конкретных инструментов этой политики Центральным банком страны предусматривает решение двух главных проблем: недопущение или хотя бы минимизацию безработицы и инфляции.

Предложение денег зависит:

1. От политики Центрального банка, который

Определяет объем наличных денег: наличность на руках у населения (C) и наличность в банковских резервах (R). В сумме они составляют денежную базу (B), или деньги высокой силы (ДВС). B = C+R.

Устанавливает резервные требования (rr₀).

2. От величины денежного мультипликатора (m), который показывает зависимость объема денежной массы (M) от величины денежной базы (B):

M = m * B

Значение денежного мультипликатора зависит от коэффициента депонирования (cr) и от фактической нормы резервирования (rr):



Следовательно,

1. при данной норме резервирования чем больше cr (то есть чем большую часть своих денежных средств люди держат в форме наличных денег), тем меньше денежный мультипликатор и наоборот;

2. при данном коэффициенте депонирования чем больше rr, тем меньше денежный мультипликатор и наоборот.

Таким образом, Центральный банк может изменять денежную массу (M), воздействуя либо на денежную базу (B), либо на денежный мультипликатор (m). Эти возможности воплощаются в трех конкретных инструментах денежно-кредитной политики.

Три инструмента денежно-кредитной политики:

1. Изменение нормы обязательных резервов (rr₀) воздействует на денежный мультипликатор (считается самым грубым инструментом):

Если ЦБ сокращает норму обязательных резервов, он способствует росту кредита (объема предоставляемых ссуд коммерческими банками) и, следовательно, росту денежной массы.

Если ЦБ увеличивает норму обязательных резервов, он способствует сокращению кредита и денежной массы.

2. Изменение учётной ставки процента - процентной ставки, под которую ЦБ предоставляет кредиты коммерческим банкам - воздействует на денежную базу (довольно грубый инструмент):

Уменьшение учетной ставки способствует увеличению спроса коммерческих банков на кредиты ЦБ, что увеличивает банковские резервы, а, следовательно, растет кредит и денежная масса.

Увеличение учетной ставки способствует сокращению спроса со стороны коммерческих банков на кредиты ЦБ, вызывая сокращение кредита и денежной массы.

3. Операции на открытом рынке - покупка или продажа ЦБ государственных ценных бумаг - наиболее часто используемый инструмент (воздействует на денежную базу):

Если ЦБ покупает у населения государственные ценные бумаги, растут резервы коммерческих банков, следовательно, увеличивается кредит и растет денежная масса.

Если ЦБ продает государственные ценные бумаги населению, то сокращаются резервы коммерческих банков, сокращается кредит и денежная масса.

Так как использование перечисленных инструментов воздействует на предложение денег, оно воздействует и на процентные ставки . Если предложение денег растет, ставка процента падает и наоборот. Поэтому денежно-кредитная экспансия (политика, направленная на увеличение предложения денег, то есть стимулирующая политика) называется политикой «дешевых» денег. Сдерживающая денежно-кредитная политика (политика, направленная на уменьшение предложения денег) называется политикой «дорогих» денег.

Политика «дешевых» денег проводится на фазе спада, так как снижение процентной ставки способствует росту инвестиций, следовательно, растет совокупный спрос и уровень выпуска (доходов).

Политика «дорогих» денег проводится в условиях инфляции спроса: повышение процентной ставки способствует сокращению инвестиций, сокращается избыток совокупного спроса, сокращается инфляция.

Следует, однако, отметить, что возможности денежно-кредитной политики ограниченны.

1. Снижение нормы обязательных резервов (rr₀) могут не привести к снижению фактической нормы резервирования (rr), которая зависит от политики каждого коммерческого банка и от спроса на ссуды.

2. Снижение учетной ставки может не привести к росту заимствований коммерческих банков.

3. Коэффициент депонирования находится вне контроля Центрального банка.

Основные термины и понятия:

Деньги, товарные деньги, бумажные деньги, денежные агрегаты, нейтральность денег, ликвидность, спрос на деньги, норма резервирования, кредитный мультипликатор, денежный рынок, денежно-кредитная политика.

Темы докладов и рефератов

1. Теоретические подходы к денежно-кредитной политике.

2. Основные направления и инструменты денежно-кредитной политики.

3. Характеристика деятельности кредитной системы в России.

Вопросы для дискуссий и повторения

1. Природа и функции денег. Виды денег.

2. Количество денег в обращении: денежные агрегаты. Количественная теория денег. Понятие нейтральности денег. Эффект Фишера.

3. Спрос на деньги и его факторы. Кейнсианская теория предпочтения ликвидности.

4. Предложение денег и роль банковской системы в изменении предложения денег. Функции Центрального банка. Кредитный мультипликатор.

5. Равновесие на денежном рынке. Изменения в равновесии.

6. Денежно-кредитная политика: цели и инструменты. Денежная база и денежная масса. Денежный мультипликатор.

ГЛАВА 22. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК. ФОНДОВАЯ БИРЖА

22.1 Финансовый рынок, его сущность и структура. Денежный рынок и рынок капиталов

Финансовый рынок - это совокупность экономических отношений, связанных с распределением финансовых ресурсов, куплей-продажей временно свободных денежных средств и ценных бумаг. Объектами отношений на финансовом рынке выступают денежно-кредитные ресурсы и ценные бумаги. На нем происходит обмен деньгами, осуществляется предоставление кредита, мобилизуются капиталы. Субъектами отношений являются государство, организации различных форм собственности, отдельные граждане.

Главной функцией финансового рынка является обеспечение движения денежных средств от одних собственников (кредиторов) к другим (заемщикам). Финансовый рынок выступает в виде механизма перераспределения финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения между субъектами хозяйствования и отраслями экономики, "связывания" части денежных средств, не обеспеченных потребительскими товарами, а также как средство покрытия дефицита государственного бюджета без денежной эмиссии.

Финансовый рынок состоит из системы рынков. Основными составными частями его являются денежный рынок и рынок капиталов. На практике между этими рынками нет строгой границы, так как происходит непрерывное переливание средств. Один рынок отличается от другого составом учреждений-участников, инструментами сделок, характером регулирования, уровнем процентных ставок, сроком финансово-кредитных операций.

На денежном рынке обращаются краткосрочные финансовые обязательства со сроком обращения до одного года. Здесь удовлетворяются потребности, с одной стороны, в покрытии временного недостатка денежных средств, с другой стороны, в размещении на срок до года временно неиспользуемых финансовых ресурсов. В структуру денежного рынка входят: валютный рынок, рынок золота, частично рынок ценных бумаг. Валютный рынок - это особая сфера экономических отношений, где осуществляются операции по покупке, продаже, обмену иностранной валюты и платежных документов, выраженных в иностранных валютах (чеки, векселя, аккредитивы). Валютный рынок функционирует через установление корреспондентских связей между банками разных стран, посредством этого производятся и международные расчеты, и через покупку - продажу иностранной валюты на биржах. На рынке золота совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом, драгоценными камнями и металлами, в том числе со стандартными слитками. Регулярная купля - продажа золота ведется главным образом для промышленного потребления, частной тезаврации, спекуляции и в отдельных случаях для монетарных целей. Продавцами золота выступают в основном золотодобывающие страны, а также владельцы запасов, преимущественно частных; покупателями - частные фирмы и лица, в отдельных случаях - центральные банки.

На рынке капиталов аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным рынком, где компании изыскивают источники финансирования капитальных вложений, для расширения действующего производства, создания новых предприятий и производств, реализации крупных научно-технических проектов. Средства могут быть мобилизованы на возвратной основе в форме кредита или выпуска долговых ценных бумаг (облигаций) либо на безвозвратной основе путем эмиссии долевых ценных бумаг (акций).

Рынок капиталов также не является однородным среди его составляющих можно выделить рынок ценных бумаг (фондовый рынок) и рынок ссудных капиталов. Иначе структура финансового рынка может быть представлена схемой

Приведенная ниже схема является достаточно условной. (Рис. ) В действительности финансовый рынок - это более сложное образование, которое объединяет разнообразных участников, большой набор финансовых инструментов, мест и площадок проведения торговли. Он очень тесно связан с товарными рынками и производен от них.

Рисунок Структура финансового рынка

Наиболее значительное место на финансовом рынке занимает рынок ссудных капиталов.

Финансовый рынок является частью рыночной экономики, которая представляет собой систему организации хозяйства, основанную на товарно-денежных отношениях, многообразии форм собственности, экономической свободе и конкуренции. Финансовый рынок представляет собой экономическую систему, которая является:

· сферой проявления экономических отношений при распределении стоимости и ее реализации путем обмена денег на финансовые активы. Под финансовыми активами понимаются. денежные ресурсы и инвестиционные ценности. Инвестиционные ценности это инструменты образования финансовых ресурсов (ценные бумаги, валютные ценности, золото и др.);

· совокупностью инвесторов-покупателей и инвесторов-продавцов, взаимодействие которых приводит к возможности обмена ;

· инструментом согласования интересов продавцов и покупателей финансовых активов;

· сферой проявления экономических отношений между продавцами и покупателями финансовых активов. На финансовом рынке сталкиваются спрос в лице покупателя финансовых активов и предложение в лице продавца этих активов. Каждый из них имеет свои интересы, которые могут совпадать или не совпадать. При совпадении интересов происходит акт купли-продажи финансовых активов. А это означает реализацию стоимости и потребительной стоимости, заключенной в данных активах;

· сферой проявления отношений между стоимостью и потребительной стоимостью этих финансовых активов. К ним относятся деньги (как рубли, так и валюта), депозиты, ценные бумаги разных видов, кредитный капитал, драгоценные металлы и драгоценные камни, объекты недвижимости.

Под емкостью финансового рынка понимается возможный годовой объем продажи определенного финансового актива при сложившемся уровне цен на него. Емкость финансового рынка зависит от вида финансового актива, степени конкуренции на данном рынке, изменения конъюнктуры рынка, уровня цен (курсов, дивидендов, процентных ставок, премий, дисконта), затрат на рекламу, социально-экономической и политической обстановки в стране.

Конъюнктура финансового рынка - это соотношение спроса и предложения как по отдельным видам финансовых активов (акции какого-либо акционерного общества), так и по всей массе финансовых активов (акции, облигации и т. п.), сложившееся в данный момент под влиянием различных факторов. Основными факторами являются политическая и социально-экономическая обстановка в стране, доходы потребителей (покупателей, вкладчиков), уровень цен (курсов, дивидендов, процентных ставок, премий, дисконта).

Развитие финансового рынка требует установления оптимального соотношения между спросом и предложением финансовых активов, их сбалансированности. Соотношение между спросом и предложением является основной пропорцией рынка.

Рынок ссудных капиталов способствует росту производства и товарооборота, движению капиталов внутри страны, трансформации денежных сбережений в капиталовложения, обновлению основных фондов.

Рынок ссудных капиталов способен объединить мелкие разрозненные денежные средства в крупные суммы, образующие мощный денежный потенциал, что позволяет рынку играть большую роль в процессах концентрации и централизации производства и капитала

В последние годы роль рынка ссудных капиталов в экономике проявляется в следующих основных направлениях: 1) предоставление ссудного капитала частному сектору, государству и населению, а также иностранным заемщикам; 2) аккумуляция свободного денежного капитала и денежных сбережений населения; 3) аккумуляция и сосредоточение фиктивного капитала.

Денежный рынок это система экономических отношений, которые складываются в обществе между производителями (продавцами товаров и услуг) и потребителями (покупателями) посредством денег как меры стоимости, средства обращения и платежа (Т-Д-Т), а также по поводу купли-продажи денежных знаков или долговых обязательств (Д-Д').

На рынке деньги выступают в виде банкнот и монет (наличные деньги), а также в виде записей (чеки, текущие счета) на счетах в банках и в виде долговых обязательств (безналичные деньги), подтверждающих взаимную задолженность покупателей и продавцов (векселя, обязательства и т. д.).

Между видами денег существует прямая связь: из одного вида деньги легко могут переходить в другой и наоборот. Приведем в качестве примера две операции. Клиенту открывается в банке текущий чековый счет. Первоначально вносится определенная сумма банкнот, и клиент получает от банка чековую книжку, подтверждающую наличие денег на счете. В ходе этой операции наличные деньги перешли в безналичную форму. Как известно, текущий счет представляет собой вклад до востребования, т. е. вкладчик в любой момент может получить с него деньги. В ходе такой операции деньги из безналичной формы переходят в наличную. Следует также отметить, что деньги, находящиеся на срочных и сберегательных вкладах в банках, сильнее отличаются от наличных денег, чем средства на текущих счетах: они почти не участвуют в расчетах, не могут быть превращены в банкноты по первому требованию вкладчика, выполняя функцию накопления. Поэтому данная часть денежной массы носит название «квазиденег», т.е. подобия денег.

Выполнение деньгами функции накопления (сохранения ценности) порождает ценные бумаги (акции, облигации и т. д.), которые так же, являются объектом купли-продажи и при определенных условиях могут заменять денежные знаки. Ценные бумаги приобретают свою цену на денежном рынке и могут приносить своим владельцам доход или убыток.

Передача денег от одного владельца к другому, их способность содействовать нормальному кругообороту товаров, возможности превращения денег в другие формы получения доходов (ценные бумаги, недвижимость, иностранная валюта) определяют их ликвидность. Центральное место на денежном рынке занимает купля-продажа иностранной валюты.

22.2 Рынок ценных бумаг. Виды ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет собой часть финансового рынка, на котором происходит обращение ценных бумаг.

В основном все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, поэтому рынок ценных бумаг может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом качестве является составной частью финансового рынка. В целом место рынка ценных бумаг представлено на рис.

Товарный рынок	Денежный рынок
Рынок товаров	Рынок товарных ценных бумаг	Денежные средства в обращении	Финансовый рынок
Физичес-кие рын-ки товаров	Рынки товарных фьючерсных контрактов и опцио-нов	Вексели (товар-ные) коноса-менты, варранты (товарные)	Наличные деньги	Денежные ценные бумаги (чеки, аккредитивы и др.)	Денежные средства в обра-ще-нии в дру-гих фор-мах	Фондовый ры-нок	Другие рынки капиталов
Рынок основных ценных бумаг	Основные фондовые бумаги	Производные фондовые ценные бумаги

Рынок ценных бумаг Рынок производных ценных бумаг

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые можно разделить на общерыночные (присущие обычно каждому рынку) и специфические (отличающие данный рынок от всех других).

К общерыночным функциям относятся:

* коммерческая (получение прибыли от операций на данном рынке);

* ценовая (формирование рыночных цен, их постоянное движение);

* информационная (доведение до своих участников необходимой рыночной информации);

* регулирующая (создание правил торговли и участия в ней; разрешение споров между участниками, контроль и управление и т. д.).

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

1 перераспределительную функцию, которая в свою очередь может быть разбита на три подфункции:

а) перераспределение денежных средств между отраслями и сферами деятельности;

б) перевод сбережений (прежде всего населения) из непроизводительной в производительную форму;

в) финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, (без выпуска в обращение дополнительных денежных средств);

2 функцию страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование). Данная функция стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

Структура самого рынка ценных бумаг представлена на рисунке.

Первичный рынок ценных бумаг, размещение ценных бумаг,	Вторичный рынок ценных бумаг привлечение средств
Финансовые посредники
Финансовый дилер	Инвесторы	Финансовый брокер

Рис. Структура рынка ценных бумаг

Ситуация на фондовом рынке сообщает вкладчикам информацию об экономической конъюнктуре и дает им ориентиры для размещения своих капиталов. Данная информация представлена в курсовой стоимости ценных бумаг.

Составные части рынка ценных бумаг выделяются по способу торговли на данном рынке. С этих позиций выделяют:

1 первичный и вторичный рынки ценных бумаг;

2 организованный и неорганизованный;

3 биржевой и внебиржевой;

4 традиционный и компьютеризированный;

5 кассовый и срочный.

Первичный рынок -- это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами в соответствии с определенными правилами и требованиями.

Вторичный рынок -- это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

Организованный рынок -- это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными участниками рынка по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок -- обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок -- торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Это всегда организованный рынок.

Внебиржевой рынок -- это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Может быть организованным и неорганизованным.

Торговля ценными бумагами осуществляется на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок.

Кассовый рынок (иностранное название: «кэш»-рынок, или «спот»-рынок) -- это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней.

Срочный рынок -- это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня (чаще всего срок исполнения 3 месяца).

Ценная бумага (титул собственности) сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда. Ценная бумага представляет собой денежный документ, удостоверяющий, во-первых, право владения (или отношения займа) и, во-вторых, определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим этот документ, и их владельцем. Ценные бумаги предусматривают выплату дохода в виде дивиденда или процента, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих их этих документов, другим лицам.

Ценные бумаги можно классифицировать по нескольким направлениям:

1. По экономическому назначению: основные - отношения совладения;

производные - удостоверяют право купить или продать ЦБ по фиксируемой цене в определенный момент в будущем.

2. По форме выпуска: в наличной форме; в безналичной форме - в виде записей в книгах учета или на счетах.

3. По внесению владельца ЦБ в реестр: именные; ЦБ на предъявителя

4. В зависимости от формы собственности эмитента: государственные; частные; международные.

5. С учетом территорий, на которых обращаются ЦБ: региональные (местные); национальные; международные (мировые).

6. Исходя из механизма выплаты доходов: с фиксированным доходом; с изменяющимся доходом (плавающим).

Наиболее распространенными видами ценных бумаг являются акции и облигации.

Акция - ценная бумага, которая свидетельствует о внесении пая в капитал акционерного общества и дает ее владельцу следующие права:

- на получение дохода, который называется дивидендом;

- голоса при решении дел акционерного общества (АО);

- на получение части имущества АО при его ликвидации;

- на получение информации о производственно-финансовом состоянии АО;

- на преимущественное приобретение новых выпусков акций.

В разных странах в обращении находятся различные виды акций, но наиболее распространенные категории - это обыкновенные и привилегированные акции. Дивиденд на обыкновенные акции колеблется в зависимости от финансовых результатов деятельности АО. Привилегированные акции дают право на получение фиксированного процента. Вначале дивиденд выплачивается на привилегированные акции, а уже оставшаяся сумма распределяется между остальными видами акций.

Акция может быть на предъявителя и именной. При передаче именной акции другому лицу требуется поставить на ней специальную передаточную подпись, что делается с ведома собрания акционеров.

Следующая наиболее важная форма ценных бумаг - облигации. Они дают право их владельцу ежегодно получать фиксированный доход, но не предоставляют права голоса при принятии управленческих решений. Облигация выпускается (эмитируется) на ограниченный период времени, например 3,6 и 12 месяцев. Стоимость ее полностью погашается по истечении этого срока. Облигации могут выпускать государство, города, предприятия, различные фонды и т.п. Доход по облигациям обычно называют платежами "по купонам", так как держатель облигации через установленные промежутки времени срезает с облигации сам купон и отсылает его по почте организации, выпустившей облигацию, чтобы получить причитающиеся проценты.

Облигации выпускаются именные и на предъявителя. Выпускаются также и конвертируемые облигации. Такие бумаги дают право обменять их на акции той же компании.

Классическая облигация представляет собой ценную бумагу с фиксированным процентом. Однако на практике появились более гибкие разновидности этой бумаги. Возникли облигации с "плавающим" процентом. Доход по ним колеблется в зависимости от ситуации на рынке ссудных капиталов.

Существуют облигации с нулевым купоном. Процент по ним не выплачивается. Доход вкладчик получает за счет того, что облигации при выпуске продаются по цене ниже номинальной, а при наступлении срока - погашаются по номинальной.

К другим распространенным разновидностям ценных бумаг относятся также депозитные сертификаты, сберегательные сертификаты, чеки и векселя, а также государственные ценные бумаги.

Депозитный сертификат представляет собой финансовый документ, выпускаемый кредитными учреждениями. Он является свидетельством этого учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющим право вкладчика на получение депозита. Различаются депозитные сертификаты до востребования и срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента. Депозитные сертификаты повсеместно принимаются инвесторами, различными компаниями и учреждениями.

Сберегательный сертификат представляет собой письменное обязательство о депонировании денежных средств физическим лицом в кредитном учреждении, удостоверяющее право вкладчика на получение вклада и процента по нему. Различают сберегательные сертификаты именные и на предъявителя.

Чек - денежный документ установленной формы, содержащий безусловный приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателю указанной в чеке суммы. Как правило, плательщиком по чеку выступает банк или другое кредитное учреждение, имеющее такое право.

Вексель - необеспеченное обещание корпорации-должника выплатить в назначенный срок долг и процент по нему. Этот вид ценных бумаг стоит на последнем месте среди долговых обязательств фирмы.

Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства правительства. Они различаются по датам выпуска, срокам погашения, размерам процентной ставки.

Фондовая биржа и внебиржевой рынок

Фондовая биржа - это институт рынка ценных бумаг, организующий, контролирующий и регулирующий процесс купли-продажи ценных бумаг, в основном акции. Вход на биржу разрешается только ее членам. Членами биржи могут быть брокеры (маклеры) и дилеры (джобберы).

Брокер (маклер) действует на бирже в качестве посредника, покупая и продавая ценные бумаги за счет и по поручению своих клиентов. За свои услуги брокеры получают вознаграждение - куртаж, который исчисляется в промилле (если процент -- это сотая доля, то промилле -- тысячная доля единицы) к сумме заключенной сделки.

Дилер (джоббер) действует на бирже, совершая операции за свой счет. На большинстве бирж в настоящее время брокеры исполняют и функции дилеров. Различие между брокерами и дилерами проявляется на неофициальном рынке ценных бумаг, т.е. во внебиржевом обороте.

Сердцевину вторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая биржа. Потребность в появлении этого института была обусловлена расширением международной торговли, сырьевыми и сельскохозяйственными товарами, а в последствии - и ценными бумагами. Названные товары характеризуются следующими особенностями, которые превращают их в биржевые товары:

- массовостью потребления;

- взаимозаменяемостью в рамках своих товарных групп;

- непредсказуемостью колебаний цен.

Биржи характеризуются следующими признаками:

- процесс функционирования постоянен и организован по определенным правилам;

- торги ведутся без предъявления товаров;

- сделки заключаются по массовым товарам.

Биржа выполняет следующие основные функции:

- сводит друг с другом покупателей и продавцов товаров или ценных бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли-продажи;

- регистрирует курсы ценных бумаг, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций;

- служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое);

- служит экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях, позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики.

Фондовые индексы фиксируют изменение курсов акций, обращающихся на крупнейших фондовых биржах мира. Наиболее известным фондовым индексом является индекс Доу-Джонса. В Великобритании наиболее известен индекс газеты "Financial Times" и Лондонской фондовой биржи, учитывающий курсы акций 100 ведущих британских компаний. В Японии по акциям 225 компаний рассчитывается индекс "Никкей". В целом фондовые индексы не только дают обобщенную картину состояния рынка ценных бумаг, но и используются в целях его прогнозирования.

Внебиржевой рынок -- это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточное количество акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже. Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в валюте - валютные биржи) и инвестиционные институты. Внебиржевой рынок отнюдь не второсортен На нем представлено немало солидных фирм, чьи размеры "не дотягивают" до биржевых стандартов. Внебиржевой рынок является также "инкубатором", где выращиваются компании, акции которых со временем перемещаются на биржу, так как между учреждением акционерного общества и принятием его бумаг к котировке должно пройти определенное время. Даже если по своим масштабам (величине активов, получаемой прибыли) оно удовлетворяет биржевым критериям, биржи требуют представить "родословную" акций - историю их обращения на внебиржевом рынке на протяжении нескольких лет. Биржи капризны? Нет, просто настойчивы в отстаивании своих интересов. Внебиржевой рынок значителен. Наряду с кассовым рынком существует развитый рынок операций на срок. Устанавливается единый курс. Государственное регулирование малозаметно, но существует довольно строгое банковское "саморегулирование", например, в плане последовательности эмиссий.

Внебиржевой рынок опционов постепенно исчезает. Исключением является внебиржевой рынок возможных опционов, на котором банки выписывают валютные опционы европейского типа применительно к конкретным нуждам коммерческих клиентов. Этот рынок успешно конкурирует с биржевым рынком валютных опционов, который начался на Филадельфийской бирже и в настоящее время существует на биржах в Лондоне, Чикаго, Амстердаме, Сингапуре и др.

Виды операций на рынке ценных бумаг

Все операции, производимые с ценными бумагами, можно классифицировать по нескольким критериям:

1) Кассовые операции - ее выполнение в основном происходит непосредственно после заключения сделки.

2) Срочные операции - договоры о поставке, в силу которых одна сторона обязуется сдать в установленный срок определенное количество фондовых ценностей, а другая сторона - немедленно их принять и оплатить заранее установленную сумму. Обычно заключается на срок от 1 до 3х месяцев, редко - на полгода.

Срочные операции

простые срочные операции	Финансовый фьючерс - это стандартная сделка, которая заключается по установленным биржей правилам, когда партнером в каждой сделке является сама биржа в лице клиринговой (расчетной) палаты ликвидный рынок	Опцион - фьючерсный контракт, имеющий условие - право выбора за определенное вознаграждение купить (продать) ЦБ по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки.

3) Поручения на проведение биржевых операций, поступающие от инвесторов:

Поручения на проведение сделки по текущему рыночному курсу (брокер выполняет поручение по самому благоприятному для клиента курсу в момент, когда поручение попадает в операционный зал биржи).

Лимитное поручение (указанный в нем курс обозначает цену, с которой сделка становится приемлемой для инвесторов).

Пороговое поручение (поручение типа «стоп») - для ограничения инвесторами своих потерь или для сокращения «бумажной прибыли».

Поручение на проведение операции на условиях, определяемых полностью или частично брокером (это своего рода доверенность инвестора брокеру, инвестор полагается полностью на мнение брокера при покупке (продаже) ЦБ; заключается в письменном виде).

Кассовые сделки обычно заключают инвесторы, т. е. лица, предприятия, государство, которые осуществляют долгосрочные вложения своих средств в ценные бумаги с целью получения дохода (процента, дивиденда) и наращивания своего капитала.

В отличие от инвесторов, на рынке ценных бумаг действуют и биржевые спекулянты, которые покупают и продают ценные бумаги не с целью долгосрочного вложения капитала, а стремятся быстро получить прибыль за счет игры на колебании курсов. Мировой опыт показывает, что деятельность спекулянтов приносит больше пользы, чем вреда. Если на рынке начнут действовать одни инвесторы, то довольно скоро может возникнуть ситуация, когда на рынке не окажется ни одного продавца. Покупатель будет вынужден ждать. Еще хуже, если держатель акций захочет избавиться от них, чтобы получить необходимые ему наличные деньги, но не сможет найти покупателя. Для разрешения этой проблемы на рынке должна быть группа людей, постоянно готовых покупать и продавать. Они обеспечивают плавающее предложение акций. Биржевые спекуляции осуществляются при помощи срочных сделок.

Вопросы для самопроверки

1. Из каких институциональных образований состоит финансовый рынок?

2. Какие сферы деятельности включает в себя финансовый рынок?

3. Какие функции выполняет рынок ценных бумаг?

4. Структура рынка ценных бумаг?

5. Виды ценных бумаг и их экономическое содержание?

6. Фондовая биржа: организация и функционирование.

7. Внебиржевой рынок: организация и функционирование.

8. Виды поручений на проведение биржевых операций.

9. Кассовые и срочные операции на рынке ценных бумаг.

Темы рефератов

1. Проблемы и их решения на финансовом рынке России

2. Капитал в форме ценных бумаг: ценные бумаги и курсовая цена бумаг; функции рынка ценных бумаг.

3. Виды ценных бумаг: акции и их разновидности; облигации и их виды; депозитные и сберегательные сертификаты; чеки; векселя; государственные ценные бумаги.

4. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг, биржевой и внебиржевой оборот ценных бумаг.

5. Понятие фондовой биржи, ее признаки.

6. Государственное регулирование финансового рынка.

ГЛАВА 23. ИНФЛЯЦИЯ И АНТИИНФЛЯЦИОННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

23.1 Сущность и причины инфляции

При изучении данной темы преследуется цель изучить такое сложное социально-экономическое явление как инфляция, выяснить ее сущность, причины, типы и виды, последствия и методы борьбы с ней.

Понятие «инфляция» возникло после гражданской войны в Северной Америке (1861--1865 гг.) Инфляция -- это относительное обесценивание национальной денежной единицы, которое проявляется в формах, зависящих от особенностей национальной экономики.

Инфляция -- есть многофакторное явление, обусловленное действием ряда причин, ведущих к росту диспропорции общественного производства и оказывающих влияние на цены в сторону их повышения.

Определение инфляции как переполнение каналов денежного обращения обесценивающимися бумажными деньгами нельзя считать полным. Инфляция, хотя она и проявляется в росте товарных цен, не может быть сведена лишь к чисто денежному феномену.

Инфляция -- это дисбаланс между совокупным спросом и совокупным предложением. Это не означает, что повышаются обязательно все цены. Даже в периоды довольно быстрого роста инфляции некоторые цены могут оставаться относительно стабильными, а другие падать. Одно из главных больных мест инфляции -- это то, что цены имеют тенденцию подниматься очень неравномерно. Одни подскакивают, другие поднимаются более умеренными темпами, а третьи вовсе не поднимаются.

Что же можно отнести к действительно инфляционным причинам роста цен?

Во-первых, это диспропорциональность, или несбалансированность государственных расходов и доходов, выражающаяся в дефиците госбюджета.

Во-вторых, инфляционный рост цен может происходить, если финансирование инвестиций осуществляется аналогичными методами. Особенно инфляционно опасными являются инвестиции, связанные с милитаризацией экономики.

В-третьих, общее повышение уровня цен связывается различными школами в современной экономической теории с изменением структуры рынка в XX веке.

Инфляцией называется повышение уровня цен в экономике, продолжающееся в течение некоторого периода времени. Повышение уровня цен, инфляция, означает падение покупательной способности денег. Будучи, наряду с безработицей, проявлением макроэкономической нестабильности, инфляция является объектом макроэкономической политики.

Ежегодные увеличения уровня цен могут быть малыми и постепенными (ползучая инфляция) или большими и ускоряющимися (гиперинфляция).

23.2Формы и виды инфляции

Выделяют два вида: сбалансированная инфляция и несбалансированная. При первой цены различных товаров относительно друг друга остаются низменными, а при второй -- цены различных товаров постоянно изменяются по отношению друг к другу в различных пропорциях.

Инфляция разделяется на ожидаемую и неожидаемую. Первая предсказывается и прогнозируется заранее, вторая - нет.

Инфляция по свободе цен подразделяется на открытую и подавленную. При открытой инфляции деятельность рыночного механизма хотя и затруднена, но сохраняется, поэтому инфляционные процессы здесь протекают в их естественной форме.

О подавленной инфляции следует сказать особо. Она порождена неверной деятельностью государства. Например, введение им временного замораживания доходов и цен, установление верхних пределов их роста; стремление удержать динамику заработной платы на уровне, не превышающем темпы роста производительности труда; или даже тотальный административный контроль над ценами и доходами.

По темпам роста цен инфляцию разделяют на три типа:

1. Умеренная (ползучая)--10% в год.

2. Галопирующая от 20% до 200% в год.

3. Гиперинфляция 50% в месяц.

Первый тип инфляции (умеренная) наименее опасен и сопровождает развитие экономики практически всех стран. Темпы умеренной инфляции обычно не превышают 10% в год.

Второй тип (галопирующая инфляция) представляется ростом цен сотнями процентов в год.

Третий тип -- гиперинфляция. Она представляет собой период времени, на протяжении которого нестабильность цен становится столь значимой, что начинает доминировать в повседневной жизни, приводя к дезорганизации производства и рынка, а также перераспределения доходов и богатства в обществе.

Гиперинфляцией считается такое положение, в условиях которого годовая норма инфляции превосходит уровень 1000%.

Инфляцию можно разделить на два вида: спроса и предложения.

Первая (инфляция спроса) имеет место в том случае, когда доходы населения и предприятий растут быстрее реального объема товаров и услуг. Повышенный избыточный спрос приводит к завышенным ценам на реальный постоянный объем продукции и вызывает инфляцию спроса.

Второй вид -- инфляция предложения или производителей, где рост цен объясняется возрастанием издержек источника инфляции, обусловленной ростом издержек, -- это увеличение заработной платы или цен на сырье и энергию.

Инфляция производителей гораздо сложнее инфляции спроса, т.к. правительство в данном случае встает перед дилеммой: либо увеличить спрос для стимулирования производства, что чревато еще большим обострением инфляции и скачком цен; либо бездействовать, что приведет к глубокому спада, который может вернуть к прежнему уровню, но это обернется для экономики значительной потерей реального выпуска.

В последнее время экономисты стали выделять особый новый вид инфляции -- стагфляцию. Как известно стагфляция одновременное возрастание общего уровня цен, сокращение объемов производства и, следовательно, увеличение безработицы. Стагфляция тесно связана с инфляцией предложения и спроса. А причинами является структурное несовершенство рынка и отсутствие конкуренции, т.к. у монополий нет стимулов для снижения издержек.

Способы измерения инфляции.

Существует три способа измерения инфляции. Первый -- измерение с помощью индекса цен. Используется индекс цен валового национального продукта, индивидуальных потребительских цен и индивидуальных оптовых цен. Для вычисления индекса берут соотношение между совокупной ценой определенного набора товаров и услуг («рыночной корзиной»), выражается в процентах.

Второй способ определить силу инфляционных процессов -- измерить темпы инфляции за год, но можно рассматривать и более короткие периоды (месяцы или кварталы) или более длинные (десятилетия).

Для вычисления темпов инфляции за год нужно вычесть индекс цен прошедшего года из индекса цен этого года, разделить эту разницу на индекс прошедшего года, а затем умножить на 100%. Если темп инфляции получиться отрицательным, значит наблюдалась дефляция (падение цен).

Третий способ -- это вычисление «по правилу величины 70». Правило помогает быстро подсчитать количество лет, необходимых для удвоения уровня цен: надо только разделить число 70 на темп ежегодного увеличения уровня цен в процентах.

Инфляцию измеряют при помощи показателя, который называется темпом (уровнем) инфляции. Темп инфляции показывает рост (прирост) уровня цен и рассчитывается с помощью индексов цен.

Темп инфляции в текущем году:

р = (Р - P_-1) : P_-1,

где Р, P_-1 - индексы цен соответственно в текущем и прошлом годах.

Одной из серьезных проблем инфляции является неравномерность роста цен на различные товары. Если на одни товары цены могут сильно вырасти, то на другие они растут медленнее и с запозданием. Как правило, с наибольшим опозданием начинают расти ставки заработной платы.

Инфляция спроса.

Существует два вида инфляции, порождаемые различными причинами: инфляция спроса и инфляция издержек.

Инфляция спроса возникает в результате роста совокупного спроса по достижении потенциального уровня реального ВВП. На рисунке 23.1 показана связь между ростом совокупного спроса и инфляцией спроса.

Если совокупный спрос растет на кейнсианском (горизонтальном) отрезке кривой совокупного предложения, то есть кривая AD₁ сдвигается в положение AD₂, уровень цен не изменится и останется равным Р₁. При этом увеличится уровень реального ВВП, следовательно, сократится уровень безработицы.

Если рост совокупного спроса продолжится так, что кривая AD₂ сдвинется в положение AD₃, то есть равновесие перейдет на границу восходящего и классического отрезков, уровень цен повысится до Р₃. Реальный ВВП увеличится, достигнув потенциального уровня Q_f. Безработица достигнет естественного уровня. Повышение уровня цен на восходящем отрезке вплоть до достижения потенциального ВВП (Q_f) называется преждевременной инфляцией.

Как только совокупный спрос превысит AD₃, он станет избыточным совокупным спросом, тогда и начнется истинная инфляция спроса.

Рассмотрим, как в связи с ростом совокупного спроса изменяются значения номинального и реального ВВП.

На горизонтальном отрезке: уровень цен неизменен (Р = const), следовательно, номинальный и реальный ВВП растут одинаковым темпом, так как инфляции нет и изменения номинального ВВП отражают только изменения реального ВВП.

На промежуточном отрезке номинальный ВВП растет быстрее реального ВВП, так как рост номинального ВВП отражает и рост реального ВВП, и рост уровня цен (инфляцию).

На вертикальном отрезке имеет место истинная (чистая) инфляция спроса, так как рост номинального ВВП отражает только рост уровня цен, а реальный ВВП остается неизменным.

Таким образом, источником и причиной истинной инфляции спроса является избыточный совокупный спрос.

Инфляция издержек.

Инфляция издержек возникает в результате роста цен на ресурсы. Столкнувшись с ростом издержек (обусловленным ростом цен на ресурсы), производители назначают более высокие цены на свою продукцию, пытаясь, в целях сохранения прибыли, компенсировать возросшие издержки вздуванием цен.

Основные источники инфляции издержек:

1. увеличение номинальной заработной платы (как правило, обусловленное изменением минимальной ставки заработной платы в законодательном порядке), не подкрепленное соответствующим ростом производительности труда.

2. увеличение цен на энергоносители и сырьё (либо вследствие сокращения предложения этих ресурсов на рынке, либо в результате действия картелей, либо из-за падения валютного курса страны, что приводит к удорожанию импортируемых ресурсов).

В реальной действительности бывает сложно различить два вида инфляции. Однако, общепризнанно, что инфляция спроса продолжается до тех пор, пока имеет место избыточный совокупный спрос. Инфляция издержек автоматически сама себя ограничивает, сокращая спрос на ресурсы, и постепенно исчезает (однако остается проблема увеличения реального объема производства и занятости).

23.3 Социально-экономические последствия инфляции

Инфляция оказывает на ход экономического развития целый комплекс сугубо отрицательных, негативных влияний. Отметим кратко лишь некоторые из них.

Инфляция сужает мотивы к трудовой деятельности, ибо она подрывает возможности нормальной реализации заработков (правда слабая, ползучая инфляция влияет на процессы «съедания» доходов небольшой степени). Инфляция, особенно в условиях существенного роста цен, усиливает социальную дифференциацию населения, разрыв между «крайними» группами получателей доходов.

Негативная функция инфляции состоит также в том, что сужает возможности накопления. Сбережения в ликвидной форме сокращаются, частью принимают натуральную форму (скупка недвижимости). Соотношение между потребляемой и сберегаемой частями доходов сдвигаются в сторону потребления.

Выпуск ценных бумаг нередко не достигает желаемой цели, ибо оказывается не в состоянии «связать» деньги у населения. Инфляция ослабляет позиции властных структур. Стремление государства получить посредством эмиссии дополнительные средства для решения неотложных задач имеет своим следствием рост недовольства, усиление нажима со стороны различных социальных групп в целях увеличения заработков, получение дополнительных льгот и субсидий.

Таким образом, к негативным последствиям инфляционных процессов относятся:

¦ снижение реальных доходов населения (при неравномерном росте номинальных доходов);

¦ обесценивание сбережений населения (повышение процентов по вкладам, как правило, не компенсирует падение реальных размеров сбережений);

¦ потери у производителей заинтересованности в создании качественных товаров (увеличивается выпуск товаров низкого качества, сокращается производство относительно дешевых товаров);

¦ ограничение продажи сельскохозяйственных продуктов в городе деревенскими производителями в силу падения заинтересованности, в ожидание повышения цен на продовольствие;

¦ ухудшение условий жизни преимущественно у представителей социальных групп с твердыми доходами (пенсионеров, служащих, студентов, доходы которых формируются за счет госбюджета).

Инфляция и реальный доход. Влияние инфляции на перераспределение дохода и богатства.

Одним из серьезнейших последствий инфляции является перераспределение дохода. Как уже отмечалось, инфляция снижает покупательную способность денег, поэтому многие полагают, что от инфляции страдает все общество. Чтобы выяснить, так ли это на самом деле, необходимо проанализировать, как связаны между собой: инфляция, номинальный доход и реальный доход.

Номинальный доход - это количество денег, которые получают домашние хозяйства за факторы производства. Реальный доход - это номинальный доход, деленный на уровень цен.

Если известен темп инфляции, а также изменение номинального дохода в процентах (= темп роста номинального дохода), то

ДY_{реальный} (в %) = ДY_ном. (в %) - ,

где Y - доход.

В условиях инфляции реальный доход:

снизится в том случае, если номинальный доход растет темпом, который ниже темпа инфляции;

не изменится, если номинальный доход растет тем же темпом, что и инфляция;

увеличится, если номинальный доход растёт быстрее инфляции.

Таким образом, не все несут потери от инфляции.

...