Экономика

Одной из черт современной денежной системы является разделение функций создания наличных и безналичных денег. Создание наличных денег - это функция центрального банка, безналичные же деньги создаются системой коммерческих банков в процессе кредитования хозяйства.

Коммерческий банк - это финансовый посредник, осуществляющий накопление временно свободных денежных средств (покупка денег) и предоставление их в кредит (продажа денег). Однако банки не имеют права выдавать ссуду на всю сумму имеющихся у них депозитов (вкладов). Часть своих депозитов банк обязан хранить в виде наличности или вкладов на беспроцентных счетах центрального банка. Минимальный размер вклада, который банк должен держать в центральном банке или иметь в наличности, называется обязательными резервами.

Величина обязательных резервов определяется на основании норматива (нормы) обязательных резервов (rr), устанавливаемого центральным банком в виде доли (процента) от депозитов банка.

На первый взгляд может показаться, что сумма обязательных резервов представляет собой своеобразный страховой фонд, из которого коммерческие банки могут черпать необходимые им средства в случае больших и неожиданных изъятий денег их вкладчиками. Однако это не так. Дело в том, что вклады в коммерческие банки в несколько раз больше, чем величина резервов, т.е. резервы являются частичными, поэтому при внезапных и крупных изъятиях вложенных средств наличие обязательных резервов не спасет коммерческие банки от банкротства.

Требование хранения части пассивов в виде резервов объясняется необходимостью контроля со стороны центрального банка за способностью коммерческих банков к кредитованию своих клиентов. Центральный банк как координирующий орган стремится предотвратить избыток или недостаток кредитных ресурсов и тем самым оказать необходимое воздействие на количество денег в обращении и на макроэкономическую ситуацию в целом. Фактические резервы банка, как правило, больше обязательных. Это превышение называется избыточными резервами. Они и являются источником ссуд.

Роль и значение банков в рыночной экономике связаны с их способностью в процессе кредитования создавать новые деньги (осуществлять безналичную эмиссию денег) и тем самым влиять на количество денег в обращении.

Выдавая ссуду и зачисляя ее на банковский счет заемщика, банки создают новые (безналичные) деньги.

Значительное изменение объема кредита и денежной массы вследствие небольшого изменения банковского депозита обусловлено возможностью банковской системы использовать для выдачи ссуд одни и те же деньги.

Коэффициент, характеризующий степень возрастания денежной массы в результате прироста избыточных резервов, называется денежным мультипликатором (MRm). Денежный мультипликатор равен единице, деленной на норматив обязательных резервных требований (rr):

MRm = (1 : rr) х 100%.

Изменение норматива обязательных резервных требований отражается на величине массы денег в обращении: его увеличение сокращает количество денег, создаваемых банками, снижение - увеличивает.

Кроме значения норматива обязательных резервов, степень изменения общей денежной массы зависит от склонности хозяйствующих субъектов хранить наличные деньги вне банковской системы. Полный денежный мультипликатор, с учетом склонности населения иметь деньги в наличной форме, имеет вид:

MRm =( сс + 1) : (сс + rr),

где rr - норматив обязательных резервов;

сс - доля наличных денег в общей массе денег (в %).

Чем больше денег находится вне банковской системы, тем меньше значение мультипликатора. Таким образом, степень конечного изменения денежной массы зависит от норматива резервных требований и пропорции, в которой деньги делятся на наличность и банковские депозиты.

Кривая предложения денег отражает зависимость количества денег в обращении от уровня процентной ставки (при неизменной денежной базе). Различают кратко- и долгосрочную кривую предложения денег. Для наиболее ликвидных денежных средств (агрегата М1) краткосрочная кривая предложения денег является вертикальной линией, так как денежный мультипликатор стабилен и не зависит от процентной ставки. Для других агрегатов (М2, М3) она представлена наклонной линией.

Долгосрочная кривая предложения денег отражает зависимость денежной массы от изменения процентной ставки при изменениях спроса на деньги. Вид кривой предложения денег зависит от тактических целей денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком.

Кривая предложения имеет вертикальный вид тогда, когда Центральный банк реализует цель поддержания количества денег на постоянном уровне и уверенно контролирует количество денег в обращении независимо от колебаний процентной ставки. Она представлена на рисунке 14.4 а: по оси абсцисс откладывается величина предложения денег (Sm), а по оси ординат - процентная ставка r. Такая ситуация характерна для жесткой монетарной политики, направленной на сдерживание инфляции.

Кривая предложения денег имеет горизонтальный вид тогда, когда целью монетарной политики является сохранение стабильным номинального размера ссудного процента (рис. 14.4. б). Достигается это путем фиксации учетной ставки Центрального банка и привязки к ней ставок коммерческих банков, а также операций на открытом рынке.

Рисунок 14.4 - кривая предложения денег

Такая политика называется мягкой (гибкой) монетарной политикой. Обычно она используется в тех случаях, когда изменение спроса на деньги вызывается, например, ростом скорости обращения денег. Кривая предложения денег имеет наклонный вид тогда, когда центральный банк допускает определенное количество денег, находящихся в обращении, и, соответственно, номинальной ставки процента (рис. 14.4 в). Как правило, это имеет место, когда Центральный банк сохраняет постоянной норму обязательных резервов, но не проводит операций на открытом рынке.

Соединение денежного предложения (Sm) с общим спросом на деньги (Dm) дает картину денежного рынка.

Денежный рынок - это рынок денежных средств, на котором в результате взаимодействия спроса на деньги и предложения денег устанавливаются равновесное значение количества денег и равновесная ставка процента.

Основными участниками денежного рынка являются фирмы, правительство, центральный и коммерческие банки и др. Объект купли-продажи - деньги, предоставляемые во временное пользование. Цена денег - это та сумма денег, которая уплачивается за пользование деньгами, т.е. ссудный процент.

Как и на любом рынке, равновесие на денежном рынке имеет место в точке пересечения кривых спроса и предложения.

Рисунок 14.5 - Графическое изображение денежного рынка

Пусть Dm - спрос на деньги; Sm - предложение денег, а i_e - равновесная ставка процента. Поскольку предложение денег (Sm) не определяется их ценой, а регулируется государством исходя из общих целей макроэкономического развития, предложение совершенно неэластично, т.е. не зависит от их цены и имеет вертикальное положение. В то же время спрос на деньги является функцией процента и находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки.

На рисунке точка e находится на пересечении кривых спроса и предложения денег и определяет «цену» равновесия на денежном рынке. Ей соответствует равновесная ставка процента i_e, при которой наблюдается соответствие количества активов, которые хозяйственные агенты хотят иметь в виде денег, количеству денежной массы, которое предлагается банковской системой.

Если норма процента (i₁) превысит равновесный уровень i_e, то хозяйственные агенты не захотят иметь то количество денег, которое предлагается банковской системой, и возникнет излишек денег. Объясняется это тем, что в результате повышения процентной ставки стоимость ценных бумаг упадет, они станут более доходными, и хозяйственные агенты предпочтут неденежные активы (ценные бумаги) денежным. Однако падение спроса на деньги приведет к снижению ставки ссудного процента до равновесного уровня. На рынке восстановится равновесие.

Если же, наоборот, процентная ставка оказывается меньше равновесной (i₂), сократится число желающих держать свои активы в ценных бумагах. Те, у кого есть сбережения, будут все больше предпочитать ликвидность, осознавая, что низкие проценты тождественны высоким ценам на ценные бумаги. Спрос на них упадет, что вызовет повышение их курса. Это приведет к росту спроса на деньги и повышению процентных ставок, которые пойдут вверх. На рынке восстановится равновесие.

Равновесие на денежном рынке является подвижным, то есть оно постоянно меняется под влиянием ряда факторов.

Представим, что меняется предложение денег, а спрос на деньги остается постоянным. При увеличении предложения денег возникает их кратковременный избыток. Люди стремятся уменьшить количество своих денежных запасов, не приносящих проценты, покупая при этом другие финансовые активы (например, облигации). Спрос на них растет, цены соответственно увеличиваются. Процентная ставка или альтернативная стоимость хранения не приносящих процентов денег падает. Поскольку ликвидность становится менее дорогой, население и фирмы постепенно увеличивают количество денег, которые они готовы держать на руках, и восстанавливается равновесие на денежном рынке при большем предложении денег и меньшем проценте.

Если предложение денег выросло, то:

-график предложения денег перемещается вправо;

-при неизменном спросе на деньги равновесная ставка процента снижается.

При уменьшении предложения денег будут происходить обратные процессы. Если предложение денег уменьшается, то равновесие на денежном рынке восстанавливается при меньшем, чем первоначальное, количестве денег в обращении и большей, чем первоначальная, ставке процента.

Предположим теперь, что меняется спрос на деньги, а предложение остается неизменным. Например, спрос на деньги возрос в следствие роста номинального ВВП. Это означает, что требуется больше денег для обслуживания товарооборота в рамках национальной экономики, а население и фирмы предпочитают держать свои активы в денежной форме. Но при неизменном предложении денег равновесие может установиться только при росте «цены» денег (номинальной ставке процента).

Если спрос на деньги вырос, то:

-кривая спроса на деньги сдвинется вправо и вверх;

-при неизменном предложении денег процентная ставка повышается.

При уменьшении спроса на деньги и неизменном предложении будут происходить противоположные явления: равновесие на денежном рынке устанавливается при более низкой, чем первоначальная, ставке процента.

Таким образом, особенность денежного рынка в том, что в отличие к примеру от товарных рынков, где процесс купли - продажи представляет собой обмен товаров и услуг на деньги, на денежном рынке деньги фактически обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной ставки процента.

14.2 Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (РЦБ) - это часть финансового рынка, где осуществляется выпуск ценных бумаг и их последующая купля - продажа.

Выделяют несколько главных принципов функционирования рынка ценных бумаг:

-Рынок должен характеризоваться частыми сделками с небольшими колебаниями цен от одной сделки к другой, с небольшим разрывом между ценой продавца и ценой покупателя;

-Рынок должен быть эффективным, то есть покрывать свои расходы по сделкам доходами;

-Рынок должен быстро распространять информацию о заключенных сделках;

-Рынок должен отличаться надежностью, то есть возможные ошибки работников рынка ценных бумаг должны компенсироваться.

Структурно РЦБ включает:

1. Эмитентов, инвесторов (первичный рынок), приобретателей (вторичный рынок);

- Эмитент - это юридические лица или органы исполнительной власти (органы местного самоуправления), выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства перед их владельцами.

- Инвестор - юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет;

2. Профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокерская деятельность; дилерская; финансовое консультирование; деятельность по управлению ценными бумагами; деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг); депозитарная деятельность; деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; по организации торговли на рынке ценных бумаг).

3. Органы законодательной (Государственная Дума, указы Президента) и исполнительной власти (Федеральная служба по финансовым рынкам, Центральный Банк России, Министерство финансов и др.).

4. Саморегулируемые организации (добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее на принципах некоммерческой организации). Саморегулируемые организации (СРО) учреждаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

По организационной структуре РЦБ делят на первичный и вторичный рынки. Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги, то есть продажа новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи ценных бумаг на первичном рынке лицо, их выпустившее, получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Таким образом, функция первичного рынка состоит в мобилизации новых капиталов и в предоставлении эмитентам возможности аккумулировать необходимые для осуществления определенных инвестиционных программ средства путем выпуска долевых или долговых ценных бумаг. Выпуск эмиссионных ценных бумаг в обращение предполагает, что на рынок ценных бумаг выставляются ценные бумаги одного эмитента, предоставляющие одинаковые права их владельцам и имеющие одинаковую номинальную стоимость. Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается единый государственный регистрационный номер, который распространяется на все ценные бумаги данного выпуска.

Под размещением эмиссионных ценных бумаг понимается отчуждение эмиссионных ценных бумаг первым владельцем путем заключения гражданско-правовых сделок. Эмиссия ЦБ осуществляется: 1) при учреждении акционерного общества; 2) при увеличении размеров уставного капитала АО; 3) при привлечении заемного капитала различными эмитентами (в том числе государством и местными органами власти) путем выпуска долговых ценных бумаг.

При выпуске эмиссионных ценных бумаг на предъявителя их владельцам выдается сертификат на приобретаемые ими ценные бумаги, содержащий указания на их общее количество, категорию и номинальную стоимость. Одна эмиссионная ценная бумага может быть удостоверена только одним сертификатом. Один сертификат может удостоверять право на одну, несколько или все эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером.

В соответствии с законодательством, регулирующим деятельность на рынке ценных бумаг, процедура эмиссии ценных бумаг включает последовательность действий эмитента: принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг; утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг; государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг; размещение эмиссионных ценных бумаг; государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

После того, как первоначальный инвестор купил ценную бумагу, он вправе перепродать ее другим лицам, а те, в свою очередь, свободны в своем решении о продаже их следующим вкладчикам. Первая и последующие перепродажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке.

Вторичный рынок - рынок, обеспечивающий ликвидность находящихся в обращении ценных бумаг, то есть возможность свободной их продажи владельцами. На нем уже не аккумулируются новые финансовые средства для эмитента, а только перераспределяются ресурсы среди последующих инвесторов. Вторичный рынок выполняет важную роль. Являясь механизмом перепродажи, он позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки. Основная функция вторичного рынка состоит в том, чтобы обеспечить ликвидность ценных бумаг, то есть возможность их продажи.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и свободный рынки. Биржевой рынок - это рынок, на котором купля - продажа ценных бумаг осуществляется на бирже в соответствии с правилами, принятыми на ней и не противоречащими законодательству страны. Биржевой оборот имеет следующие признаки:

а) для купли-продажи ценных бумаг имеется единый центр - фондовая биржа;

б) на бирже оборот ценных бумаг совершается на основе аукциона;

в) все операции по купле-продаже регистрируются по правилам биржи;

г) биржевые сделки узко специализированы на отдельные виды;

д) реализация ценных бумаг осуществляется через торговых посредников.

Свободный рынок - это рынок, на котором сделки заключаются вне биржи и не регистрируются на бирже. Внебиржевой оборот обладает иными чертами:

а) в нем нет единого торгового центра;

б) купля-продажа ценных бумаг совершается не на основе аукциона продавцов и покупателей, а через брокерские конторы, расположенные по всей территории страны;

в) цены сделок устанавливаются в ходе переговоров между контрагентами;

г) брокерские конторы не специализированы по видами сделок;

д) сами сделки совершаются посредством телефонных переговоров и особых компьютерных систем (систем автоматического установления цен), охватывающих всю страну.

Исторически вначале возник внебиржевой рынок. В последующем рост операций с ценными бумагами потребовал организации более упорядоченной торговли. В результате появились фондовые биржи. Фондовая биржа - это определенным образом организованный рынок, на котором производятся сделки купли - продажи ценных бумаг. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высонадежную систему контроля за ходом исполнения сделок.

Участниками биржевой торговли выступают:

1. Брокер - член биржи, представляющий интересы клиента. Брокер действует от имени и по поручению клиента и получает определенный процент комиссионных за выполнение заявки. Размер комиссионных зависит от типа и количества ценных бумаг, а также от того, на какой бирже совершаются сделки.

2. Дилер - член биржи, представляющий собственные интересы. Он действует от своего имени и за свой счет.

3. Маклер - штатный работник биржи, который ведет торг и оформляет сделки. Он должен соблюдать устав биржи и правила торгов на бирже.

Основной задачей фондовой биржи является создание благоприятных условий для эффективной купли - продажи и перепродажи ценных бумаг.

В соответствии с поставленной задачей фондовая биржа выполняет ряд функций, к числу которых относятся:

-Мобилизация средств вкладчиков для целей организации и расширения масштабов хозяйственной деятельности;

-Создание постоянно действующего рынка и организация биржевых торгов;

-Котировка биржевых цен;

-Информационное обеспечение - заключается в том, что ситуация на фондовом рынке сообщает вкладчикам информацию об экономической конъюнктуре и дает им ориентиры для размещения своих капиталов (курсовая (рыночная) стоимость ценных бумаг);

-Поддержка профессионализма торговых и финансовых посредников;

-Выработка правил и гарантированное исполнение биржевых сделок;

-Индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.

Сделка купли - продажи представленных на бирже ценных бумаг, заключенная между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное время, называется биржевой операцией (сделкой) с ценными бумагами.

Различают несколько видов сделок:

1. Кассовая - это сделка, заключаемая на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни;

2. Срочная (фьючерская) - это сделка, по которой исполнение продавцом и покупателем своих обязательств должно быть осуществлено в определенный момент в будущем. В момент заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а покупатель может не иметь денег для их оплаты. Что касается срока исполнения фьючерской сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно по извещению продавца до указанной последней даты.

Фьючерсная сделка с опционом -- это сделка, при которой покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение определенного периода купить (продать) определенное количество ценных бумаг по установленной цене.

Если опцион приобретает продавец, то он будет стремиться реализовать свое право в том случае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированной при заключении сделки.

Покупатель опциона на покупку (как и покупатель во фьючерсной сделке) рассчитывает на повышение курса ценных бумаг, в то время как держатель опциона на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке) рассчитывает на то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеется получить прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участников сделки.

Стеллажная сделка -- это сделка, в которой не определено, кто в сделке будет продавцом, а кто -- покупателем. Один из участников сделки, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определенное количество ценных бумаг.

Фьючерсные контракты -- это особый вид фьючерсных сделок, при которых продавец и покупатель принимают на себя обязательство продать или купить определенное количество ценных бумаг по установленной цене в обусловленное время в будущем, цена контракта определяется на открытом аукционном торге на бирже, количество ценных бумаг и срок исполнения контракта строго фиксированы.

Как уже было отмечено, не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. На неё допускаются бумаги только тех эмитентов, которые отвечают её требованиям. Как правило, это бумаги крупных, финансово крепких компаний. Ценные бумаги молодых и финансово слабых компаний обычно обращаются на внебиржевом рынке.

Каждая биржа разрабатывает свой перечень требований к эмитентам. Поэтому в зависимости от их жесткости бумаги одной и той же компании могут котироваться, т. е. обращаться, на одной или нескольких биржах. В связи с проверкой эмитента на предмет соответствия его состояния требованиям биржи возник специальный термин - «листинг».

Листинг - это включение фондовой биржей ценных бумаг в котировальный список, то есть процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже.

Выделяют четыре этапа листинга:

I. Подача заявки компанией о желании предоставить свои акции для торгов на данной бирже;

II. Предоставление компанией информации о себе, которая запрашивается биржей;

III. Рассмотрение заявки биржей;

IV. Включение в котировочный список (или «лист») ценных бумаг какого-либо эмитента, принятых для продажи на бирже.

Если в последующем эмитент перестает удовлетворять предъявляемым биржей требованиям, то его бумаги могут быть исключены из котировального списка. Такая процедура получила название делистинга. Как правило, акционерное общество (АО) стремится, чтобы его акции обращались на бирже. Уже сам факт котировки акций на бирже говорит об определенном уровне надежности АО, так как оно прошло экспертизу специалистов биржи. При прочих равных условиях таким предприятиям легче привлекать средства за счет выпуска новых акций, поскольку инвесторы могут судить об их положении и перспективах на основе легко доступных биржевых котировок.

По характеру эмитентов фондовый рынок можно разделить на рынок государственных и негосударственных ценных бумаг. Рынок негосударственных ценных бумаг помогает аккумулировать финансовые ресурсы для предпринимательского сектора. Рынок государственных ценных бумаг открывает возможность решить две важные задачи. Во-первых, позволяет государству мобилизовать необходимые ему денежные ресурсы, и, в частности, финансировать дефицит государственного бюджета. Во-вторых, он является полем регулирования краткосрочной процентной ставки в экономике.

Важнейшим и необходимым условием эффективной работы как первичного, так и вторичного рынков ценных бумаг является наличие посредников, осуществляющих профессиональную деятельность по различным направлениям. Федеральным законом о рынке ценных бумаг определены соответствующие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Брокер вправе предоставить клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом соответствующего обеспечения. В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер вправе принимать только ликвидные ценные бумаги, принадлежащие клиенту и приобретаемые брокером для клиента по маржинальным сделкам. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и ценных бумаг, переданных брокером в заем, называются маржинальными сделками.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки (или продажи) определенных ценных бумаг с обязательством покупки (или продажи) этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Финансовый консультант на рынке ценных бумаг - юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской(или дилерской) деятельности на рынке ценных бумаг.

Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим, основной задачей которого является формирование портфеля ценных бумаг соответствующей доходности и риска.

Клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами. Минимальный размер специальных фондов клиринговых организаций устанавливается федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов и учету или переходу прав на ценные бумаги. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими, осуществлять другие действия, кроме действий, оговоренных депозитарным договором. Он несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. При этом на ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Этой деятельностью имеют право заниматься только юридические лица. Реестр -- список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать их владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг. Если число держателей ценных бумаг превышает 500, то ведение реестра должно быть поручено независимой специализированной организации, являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющей деятельность по ведению реестра. Передоверие функций не освобождает регистратора от ответственности перед эмитентом. Регистратор может вести реестры владельцев неограниченного числа эмитентов. Номинальный держатель ценных бумаг - лицо, зарегистрированное в реестре, в том числе являющееся депонентом депозитария, но не выступающее владельцем этих ценных бумаг.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Наиболее распространенным представителем данного вида деятельности является фондовая биржа. Следует отметить, что российское законодательство позволяет совмещать деятельность на рынке ценных бумаг за исключением ведения владельцев неограниченного числа эмитентов.

Объектом сделок на рынке ценных бумаг является ценная бумага. Ценная бумага - это документ, который удостоверяет право собственности на какой-либо вид капитала и приносит своему владельцу доход.

Сущность ценных бумаг проявляется в их функциях:

· Распределяющая - перераспределение капитала между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т.д.;

· Юридическая - предоставляет определенные права ее владельцам, помимо права на капитал (право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.д.);

· Экономическая - обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.

Выделяют следующие свойства ценных бумаг:

1) Возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.);

2) Использование в расчетах;

3) Использование в качестве предмета залога;

4) Возможность передачи по наследству, на правах дарения;

5) Неограниченный срок хранения.

К формам ценных бумаг относят:

- Бумажную, стоимость которой определяется либо тем, что написано на ней, либо рыночным путем;

- Безбумажную (недокументарную). Физическое владение капиталом превращается в учетное в виде электронных записей. Новейшие достижения электронно-вычислительной техники будут оказывать все большее влияние на совершенствование и обогащение «электронных ценных бумаг», которые в перспективе займут лидирующее место, а возможно получат и свое специфическое название.

Рассмотрим следующие формы удостоверения прав собственности:

1. Предъявительскую - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца;

2. Именную - ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют идентификации владельца;

3. Ордерную - ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявителем этих бумаг, так и наличием соответствующих надписей.

Принято считать, что ценные бумаги проходят три фазы жизненного цикла:

I. Подготовительный этап, который связан с открытием нового предприятия;

II. Первичное размещение ценных бумаг или «первичный рынок». В этот период покупателем являются население, инвестиционные фонды, трастовые компании и т.п.

III. Вторичное размещение ценных бумаг или «вторичный рынок». В этот период осуществляется купля-продажа ценных бумаг, прошедших первичное размещение.

Ценные бумаги принято делить на две группы:

I. Свидетельства о собственности (акции, опционные свидетельства, финансовые фьючерсы, ордера, права (варранты), коносаменты и т.д.);

II. Свидетельства о займе (векселя, банкноты, чеки, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.).

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (далее - АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции подразделяются на именные и предъявительские, простые и привилегированные.

Именная акция - выписывается на имя определенного владельца и регистрируется в учетной книге акционерного общества. Достоинством именных акций является возможность их учета и контроля. Недостатком - их низкая «подвижность», т.к. смена владельца требует перерегистрации.

Акции на предъявителя - свободно продаются и покупаются на рынке ценных бумаг.

Простая акция - дает право голоса на собрании акционеров, а размер получаемого по ней дохода зависит от результатов работы АО за год и ничем другим не гарантирован.

Привилегированная акция - гарантирует доход независимо от результатов хозяйственной деятельности АО - в этом ее привилегия. Но именно по этой причине владельцы такой акции не заинтересованы в увеличении прибыли АО, поэтому привилегированная акция не дает право голоса на собрании акционеров.

Первый раз акция выпускается в обращение по номинальной стоимости, т.е. той сумме денег, которая указана на акции при учреждении АО. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставный капитал АО. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала АО. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа. При перепродаже акции устанавливается ее рыночная цена или курс акции. Курс акции зависит от соотношения спроса и предложения на акции данной корпорации, но колеблется вокруг расчетного курса акции, который определяется по формуле:

Курс акции = (Дивиденд / Норма процента) х 100%

Если курсовая стоимость акций превышает номинальную, то разница между суммой, полученной от продажи акций, и суммой действительно вложенного в АО капитала составит учредительную прибыль, присваиваемую учредителями АО.

Дивиденды - это один из видов дохода инвестора, который он может получить в результате вложения средств в акции АО. Акционеры - владельцы как обыкновенных, так и привилегированных акций имеют право на получение дивидендов. Политика выплаты дивидендов - это выбор стратегии управления акционерным обществом на основе оптимизации структуры распределения чистой прибыли, в том числе на доходы акционеров, путем выплаты объявленных дивидендов.

Выплата дивидендов по акциям не является обязательной для АО даже при наличии прибыли. Собрание акционеров может принять решение о невыплате дивидендов не только по обыкновенным, но и привилегированным акциям (исключением являются привилегированные акции, дивиденд по которым определен - по ним он должен быть выплачен хотя бы частично). Однако логика рыночной экономики говорит о том, что при наличии прибыли АО следует выплачивать дивиденды, если, конечно, экономическая конъюнктура не требует, чтобы данные средства были направлены на самофинансирование предприятия. Дело в том, что АО периодически нуждается в финансовых ресурсах, которые могут быть получены или путем заимствования, например, кредитов, или выпуска акций. Если АО подорвет к себе доверие инвесторов в силу невыплаты дивидендов при наличии прибыли, то в последующем оно может столкнуться с трудностями размещения новых выпусков своих бумаг.

Опционное свидетельство - это ценная бумага о контракте, предоставляющем право покупать или продавать ценные бумаги по установленной цене в течение определенного времени.

Финансовый фьючерс - это ценная бумага, свидетельствующая об обязательстве ее владельца на осуществление купли-продажи в будущем определенного документа по заранее фиксированной цене.

Коносамент - это товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки.

Варрант - это ценная бумага, обладатель которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода или бессрочно.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Облигации могут выпускать государство в лице общегосударственных и местных органов власти, акционерные общества, частные предприятия. Наиболее важное отличие облигации от акции состоит в том, что она представляет собой долговое обязательство эмитента, т. е. предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигации эмитент должен осуществлять в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществом эмитента. Облигация является срочной бумагой, т. е. эмитируется на определенный период времени, и по его истечении должна выкупаться. В связи с этим облигации могут быть долгосрочными (на 3 - 5 лет) и краткосрочными (на 3 - 6 месяцев).

Вексель - это долговое обязательство, которое дает его владельцу безусловное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы денег от лица, обязанного по векселю. В первую очередь вексель - это инструмент кредита, его также можно использовать в качестве расчетного средства. С помощью данного документа могут оплачиваться поставки товаров, предоставление услуг (коммерческий кредит), оформляться денежные обязательства. Векселя, которые возникают вследствие предоставления коммерческого кредита, называются коммерческими. Векселя, оформляющие денежные обязательства, именуются финансовыми.

Коммерческий вексель возникает в связи с тем, что у покупателя продукции в момент поставки ее продавцом отсутствуют необходимые денежные средства, и поэтому сделка оформляется с помощью векселя. Покупатель выписывает продавцу вексель, в соответствии с которым он берет на себя обязательство выплатить ему определенную сумму денег по истечении определенного периода времени. В связи с этим в вексельной сумме находит отражение процент за предоставленный кредит. Для покупателя вексель удобен тем, что он позволяет отодвинуть сроки платежа. Привлекательность векселя для продавца состоит в том, что он может сразу получить определенную сумму денег с помощью учета (продажи) его у другого лица, обычно банка. Банк предъявит вексель к погашению покупателю при наступлении срока платежа. Какую часть вексельной суммы получит продавец при учете векселя и пожелает ли банк учесть вексель, зависит от кредитного рейтинга векселедателя.

Существуют простой и переводной векселя. Простой вексель (соло вексель) - это документ, содержащий безусловное обязательство векселедателя выплатить определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок векселедержателю. Переводной вексель (тратта) - это документ, который содержит предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) выплатить определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок получателю (ремитенту). Переводной вексель превращается в безусловное обязательство со стороны плательщика после того, как он акцептует его, т. е. согласится с долгом. До этого момента плательщик является только условным должником. Гарантия оплаты переводного векселя лежит на векселедателе. Трассант, как правило, выписывает (трассирует) вексель на другое лицо, если оно в свою очередь имеет задолженность перед векселедателем. Основное отличие переводного векселя от простого состоит в том, что он является инструментом перевода средств из распоряжения одного лица в распоряжение другого лица. Вексель может выписать как юридическое, так и физическое лицо. В отличие от других ценных бумаг, его эмиссия не требует какой-либо государственной регистрации.

Чек - это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку выплатить держателю чека указанную в нем сумму. Он должен быть предъявлен к оплате в течение срока, установленного законодательством.

Сертификаты - это ценные бумаги, выпускаемые для привлечения дополнительных средств. Выделяют два основных типа:

Депозитный - это документ, являющийся обязательством банка по выплате размещенных в нем депозитов, право требования по которому может передаваться одним лицом другому;

Сберегательный - это документ, выступающий обязательство банка по выплате размещенных в нем сберегательных вкладов.

Для того, чтобы рынок ценных бумаг мог эффективно выполнять свои функции, государство осуществляет регулирование деятельности эмитентов и инвесторов. Государственное регулирование РЦБ осуществляется путем: установления обязательных требований (стандартов) к деятельности эмитентов, профессиональных участников РЦБ; регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии, контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; лицензирования деятельности профессиональных участников РЦБ; создания системы зашиты прав владельцев и контроля за соблюдением их эмитентами и профессиональными участниками РЦБ; пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на РЦБ без соответствующей лицензии. Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы эмиссии ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответствующего уровня.

Ведущую роль в области государственного регулирования РЦБ в России занимает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), которая осуществляет следующие функции:

1) осуществляет разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг;

2) утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов ценных бумаг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории Российской Федерации, и порядок государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг;

3) разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами;

4) устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности.

5) устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра;

6) устанавливает порядок и осуществляет лицензирование различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицензии в случае нарушения требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах;

7) устанавливает порядок выдачи разрешений и осуществляет выдачу разрешений на приобретение статуса саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, ведет реестр указанных организаций, отзывает разрешения на приобретение статуса саморегулируемой организации при нарушении требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также стандартов и требований, утвержденных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

8) определяет стандарты деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;

9) осуществляет контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, стандартов и требований, утвержденных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

10) в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, контролирует порядок проведения операций с денежными средствами или иным имуществом, совершаемых профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

11) обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;

12) обеспечивает создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

13) устанавливает квалификационные требования к работникам профессиональных участников рынка ценных бумаг, требования к профессиональному опыту лиц, осуществляющих функции единоличного исполнительного органа профессиональных участников рынка ценных бумаг, утверждает программы квалификационных экзаменов для аттестации граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, определяет условия и порядок аккредитации организаций, осуществляющих аттестацию граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в форме приема квалификационных экзаменов и выдачи квалификационных аттестатов, осуществляет аккредитацию таких организаций, определяет типы и формы квалификационных аттестатов и ведет реестр аттестованных лиц;

14) разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг, лицензирования деятельности его профессиональных участников, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, контроля за соблюдением законодательных и нормативных актов о ценных бумагах, проводит их экспертизу;

15) разрабатывает рекомендации по применению законодательства Российской Федерации, регулирующего отношения, связанные с функционированием рынка ценных бумаг;

16) осуществляет руководство региональными отделениями федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

17) определяет порядок ведения реестра и ведет реестр профессиональных участников рынка ценных бумаг, содержащий данные о выданных, приостановленных и об аннулированных лицензиях на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг вносит изменения в реестр профессиональных участников рынка ценных бумаг в течение трех дней после принятия соответствующего решения или получения документа, являющегося основанием для внесения изменения;

18) устанавливает и определяет порядок допуска к первичному размещению и обращению вне территории Российской Федерации ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации;

19) обращается в арбитражный суд с иском о ликвидации юридического лица, нарушившего требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и о применении к нарушителям санкций, установленных законодательством Российской Федерации;

20) осуществляет надзор за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении;

21) определяет порядок ведения реестра эмиссионных ценных бумаг и ведет указанный реестр, содержащий информацию о зарегистрированных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг выпусках (дополнительных выпусках) эмиссионных ценных бумаг, а также о выпусках (дополнительных выпусках) эмиссионных ценных бумаг, не подлежащих в соответствии с настоящим Федеральным законом или иными федеральными законами государственной регистрации, за исключением облигаций Банка России.

Контроль за функционированием банковских и кредитных учреждений осуществляет Центральный Банк РФ.

Таким образом, фондовый рынок верно определяет вектор экономического движения и сигнализирует о будущем состоянии экономики. Такая последовательность и связь между фондовым рынком и экономической конъюнктурой возникает потому, что вкладчики, стремясь предвидеть будущие результаты деятельности той или иной фирмы, находятся в процессе постоянного поиска и анализа информации. Если полученная информация положительна, то они покупают соответствующие ценные бумаги, в противном случае - продают. В результате курсовая стоимость ценной бумаги начинает изменяться уже до того момента, как станут известны окончательные итоги деятельности данного предприятия.

Состояние фондового рынка играет важную роль для стабильного развития экономики. Крах фондового рынка, т. е. сильное падение курсовой стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени, может вызвать спад и депрессию е экономике. Это объясняется тем, что падение стоимости ценных бумаг делает вкладчиков беднее. Как следствие, они сокращают свое потребление. Спрос на товары и услуги падает. У предприятий накапливаются товарно-материальные запасы, и они начинают сокращать производство и увольнять работников, что еще больше снижает уровень потребления. Кроме того, падение курсовой стоимости ценных бумаг уменьшает возможности предприятий аккумулировать необходимые им средства за счет выпуска новых бумаг.

...