Финансы и финансовый рынок

3. Взаимоотношения с бюджетом, которые включают следующее:

а) платежи в бюджет (налог на недвижимость, налог на прибыль, местные налоги и сборы);

б) ассигнования из бюджета (целевое финансирование и поступления из бюджета и целевых бюджетных фондов);

в) превышение платежей в бюджет над ассигнованиями из бюджета или превышение ассигнований из бюджета над платежами.

Составлению данного баланса предшествует следующая работа: определение плана прибыли, нормативов оборотных средств, плановой величины амортизационных отчислений, налогов и сборов; разработка инвестиционного плана, смет по содержанию, объектов социально культурной сферы и т. п.

Если расходы в балансе превышают доходы, то предварительно предусматривают меры по увеличению доходной части (в том числе и по увеличению внешнего финансирования). При не достижении сбалансированности за счет увеличения доходов пересматривают расходную часть в сторону возможного уменьшения.

План движения денежных средств по своему содержанию близок балансу денежных расходов и поступлений в составе бизнес-плана и платежному календарю в составе оперативных планов. Он разрабатывается на предстоящий год с разделением на кварталы и отражает остаток денежных средств на начало периода, планируемые виды поступлений денежных средств, все виды денежных платежей и остаток денежных средств на конец периода. План движения денежных средств помогает создать механизм контроля за движением денежных средств. Составлению данного плана предшествует разработка прогноза движения денежных средств по текущей (операционный), инвестиционной и финансовой деятельности.

При установлении излишка денежных средств выбираются каналы рационального их использования, а при выявлении дефицита - источники пополнения денежных средств.

13.4 Оперативные финансовые планы

Основным видом оперативным планов является платежный календарь.

Платежный календарь является самым эффективным инструментом оперативного управления денежными потоками. Период планирования в платежном календаре может быть равен месяцу, пятнадцати дням, декаде, пяти или одному дню.

В его разделе «Предстоящие расходы и платежи» отражается следующее:

неотложные нужды;

заработная плата и приравненные к ней платежи;

налоги, сборы и обязательные отчисления;

оплата за товарно-материальные ценности, услуги, работы, полученные (выполненные) в текущем периоде;

погашение кредиторской задолженности;

погашение кредитов;

уплата процентов за кредит и прочие платежи и расходы.

В разделе «Поступления денежных средств» отражается следующее:

поступления от реализации продукции, работ, услуг в текущем периоде;

поступления от реализации основных фондов, нематериальных активов и других ценностей;

поступления в счет погашения дебиторской задолженности;

кредиты банков к получению и прочие поступления.

Если планируемые расходы превышают ожидаемое поступление денежных средств (вместе с переходящим остатком), то необходимо прежде всего изыскать дополнительные источники денежных средств. Возможные решения могут предусматривать следующее:

отгрузку продукции (оказание услуг) на условиях предоплаты;

принятие оперативных мер, побуждающих дебиторов погасить просроченную задолженность (если такова имеется);

предоставление покупателям скидки с цены с целью стимулирования быстрой оплаты за продукцию;

получение дополнительного кредита (в том числе и кредита овердрафт);

продажу неиспользуемых активов и др.

Если дополнительные источники не позволяют полностью синхронизировать денежные потоки, то предпринимают меры по сокращению расходов, переносу части платежей на следующий календарный период (сокращение платежей непроизводственного характера, двухстороннее решение вопроса о продлении срока платежа поставщикам и о пролонгации банковских кредитов и др.).

Принимая самостоятельное решение о переносе платежей поставщикам на более поздний период, учитывают их значимость для организации, предусмотренные меры ответственности за нарушение платежной дисциплины, установленную очередность совершения платежей с расчетного счета.

К оперативным планам относят кассовый план, который отражает план оборота наличных денежных средств организации и призван обеспечить своевременные выплаты в наличной форме. Данный план содержит следующие разделы:

поступление наличных денег;

расходы наличных денег;

расчет выплаты заработной платы;

календарь выдачи заработной платы и приравненных к ней выплат.

Использование корпоративных банковских карточек и перевод заработной платы на карт-счета работников организации значительно сокращает величину совершаемых организациями выплат в наличной форме.

Для оперативного управления задолженностью по банковским кредитам, налогам, сборам и другим обязательным отчислениям организации могут составлять кредитные планы и налоговые платежные календари.



Тема 14. Оценка финансового состояния предприятия

14.1 Финансовое состояние организации, его общая характеристика, задачи, виды и методы анализа

Финансовое состояние организации - это комплексное понятие, характеризующееся системой показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Финансовое состояние характеризует финансовые возможности организации для ведения непрерывной хозяйственной деятельности и функционирования в условиях рынка. Оно определяет конкурентоспособность организации, потенциал в деловом сотрудничестве и оценивает, в какой степени гарантированы экономические интересы самой организации, ее партнеров и фискальной системы.

Финансовый анализ представляет собой совокупность методов оценки эффективности деятельности и финансового состояния организации.

Объектами финансового анализа являются затраты, доходы, имущество, источники финансирования активов, денежные потоки, финансовое состояние.

Финансовый анализ можно классифицировать по следующим признакам и выделить следующие его виды:

в зависимости от назначения (внутренний (для нужд управления) и внешний (проводимый банками, инвесторами, поставщиками, контролирующими органами));

в зависимости от времени проведения (осуществляемый на основе данных прошлого периода (с целью установления тенденций изменений); текущий (с целью маневрирования финансовыми ресурсами и денежными потоками); осуществляемый на основе прогнозных данных (с целью прогнозирования финансовых результатов и финансового состояния));

в зависимости от полноты охвата объектов (полный (комплексный) и частичный (анализ отдельных показателей)).

Анализ финансового состояния позволяет решить следующие задачи:

определить исходные данные для обоснования текущих и стратегических решений с учетом фактического состояния ресурсов, финансовых возможностей и предполагаемых результатов;

оценить правильность использования денежных средств и эффективность структуры капитала;

выявить и предупредить негативные явления в деятельности организации;

определить пути по улучшению финансового положения организации.

Основные методы анализа финансового состояния следующие:

сравнительный метод, разновидности которого является горизонтальный анализ (сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом) и вертикальный анализ (оценивается финансовая отчетность с точки зрения структуры активов и пассивов баланса);

многофакторный метод (метод цепных подстановок), заключающийся в установлении влияния отдельных факторов на изменение анализируемых параметров;

метод коэффициентов, предполагающий расчет числовых отношений (специальных аналитических показателей).

Оценка финансового положения организации предполагает проведение финансового анализа следующих основных показателей:

структуры баланса;

ликвидности и платежеспособности организации;

финансовых результатов к рентабельности;

деловой активности.

Источниками информации для анализа финансового состояния являются бухгалтерский баланс и приложения к нему, статистическая
и оперативная отчетность.

14.2 Общая оценка активов и пассивов организации

Финансовое состояние организации во многом зависит от оптимальной структуры активов (имущества) и пассивов (источников средств) организации.

Общая оценка активов и пассивов предполагает, прежде всего, анализ динамики валюты бухгалтерского баланса. Уменьшение (в абсолютном выражении) валюты баланса за отчетный период, как правило, является следствием сокращения организацией хозяйственного оборота. В данном случае проводится анализ причин такого сокращения (сокращение платежного спроса на товары, ограничение доступа на рынки необходимого сырья, ухудшение качества продукции и др.).

При анализе увеличения валюты бухгалтерского баланса учитывается влияние переоценки (дооценки) отдельных его составляющих, когда изменение их стоимости не связано с развитием хозяйственной деятельности.

Анализ активов осуществляется с точки зрения рациональных пропорций между внеоборотными и оборотными активами и отдельными их элементами.

При оценке внеоборотных активов рассматриваются тенденции их изменений, в том числе вложений в незавершенные капитальные вложения и оборудование к установке, которые не участвуют в производственном обороте. Увеличение их доли, с одной стороны, негативно сказывается на результативности финансовой и хозяйственной деятельности, а с другой стороны, такая тенденция указывает на инвестиционную направленность вложений хозяйствующего субъекта.

Изменение структуры активов организации в сторону увеличения оборотных активов может рассматриваться следующим образом:

формирование более мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств организации;

отвлечение части текущих активов на кредитование потребителей товаров, продукции, работ и услуг организации и прочих дебиторов и др.

Большое влияние на финансовое состояние организации оказывает состояние материальных запасов.

Увеличение их удельного веса в оборотных активах может свидетельствовать о расширении масштабов деятельности; неэффективном управлении запасами, замедлении их оборачиваемости, спаде деловой активности.

Рост в оборотных активах удельного веса готовой продукции может быть связан с усилением конкуренции, потерей рынков сбыта, неритмичностью выпуска продукции, высокой себестоимостью продукции и др.

На финансовое состояние организации оказывает влияние и изменение дебиторской задолженности.

Резкое увеличение дебиторской задолженности и ее доли в оборотных активах может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике организации по отношению к покупателям, либо об увеличении объема продаж, либо о неплатежеспособности покупателей. Сокращение дебиторской задолженности оценивается положительно, если это происходит за счет сокращения периода ее погашения. Если же дебиторская задолженность уменьшается в связи с уменьшением отгрузки продукции, то это свидетельствует о снижении деловой активности организации.

В ходе более детального анализа дебиторской задолженности изучают наличие и динамику просроченной задолженности, а также дают оценку возвратности долгов.

При анализе структуры пассива бухгалтерского баланса, прежде всего, обращают внимание на изменение доли собственных средств в общей сумме источников средств. Увеличение доли собственных средств способствует финансовой устойчивости организации. Наличие в составе собственного капитала нераспределенной прибыли рассматривается как источник пополнения собственных оборотных средств и снижения краткосрочной кредиторской задолженности.

Увеличение доли заемных средств в источниках образования активов является признаком усиления финансовой неустойчивости и повышения степени ее финансовых рисков.

Особое внимание в ходе анализа заемных средств обращают на наличие и динамику просроченных финансовых обязательств организации.

В ходе детального анализа структуры бухгалтерского баланса осуществляют расчет ряда коэффициентов (см. главы 14.2, 14.3).

14.3 Анализ ликвидности и платежеспособности организации

В основном платежеспособность организации характеризуется способностью погашения текущих обязательств. Обеспечивается она наличием денежных средств на счетах в банке, возможностью превращения основных статей оборотных активов в денежные ресурсы.

Основным индикатором текущей платежеспособности является наличие достаточной суммы денежных средств для осуществления расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения, а также отсутствие у организации просроченных долговых обязательств.

Перспективная платежеспособность обеспечивается согласованностью обязательств и платежных средств в течение прогнозного периода, которая, в свою очередь, зависит от степени ликвидности оборотных активов. Понятия «ликвидность» и «платежеспособность» очень близки, но второе - более емкое. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность организации. В то же время ликвидность характеризует не только текущее состояние расчетов, но и его перспективу. Анализ ликвидности бухгалтерского баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке ее убывания, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Оценка способности организации своевременно и в полном объеме рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам, реализуя оборотные активы, может осуществляться путем расчета коэффициентов ликвидности (абсолютной ликвидности, промежуточной ликвидности и текущей ликвидности).

В соответствии с Инструкцией по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности исчисляются следующие показатели платежеспособности:

коэффициент текущей ликвидности, характеризующий общую обеспеченность организации собственными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств (определяется как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам за вычетом резервов предстоящих расходов);

коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, показывающий наличие у организации собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости (рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к оборотным активам);

коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами, характеризующий способность организации рассчитаться по своим финансовым обязательствам после реализации активов (определяется как отношение суммы долгосрочных и краткосрочных обязательств за вычетом резервов предстоящих расходов к валюте баланса);

коэффициент абсолютной ликвидности, показывающий, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно (рассчитывается как отношение суммы денежных средств и финансовых вложений к краткосрочным обязательствам за вычетом резервов предстоящих расходов);

коэффициент обеспеченности просроченных финансовых обязательств активами, характеризующий способность организации рассчитаться по просроченным финансовым обстоятельствам путем реализации активов (определяется как отношение суммы краткосрочной и долгосрочной просроченной задолженности к валюте бухгалтерского баланса).

Основанием для признания структуры бухгалтерского баланса неудовлетворительной, а организации - неплатежеспособной является наличие одновременно следующих условий:

коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода в зависимости от отраслевой принадлежности организации имеет меньшее значение, чем установленный норматив;

коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на конец отчетного периода в зависимости от отраслевой принадлежности имеет меньшее значение, чем установленный норматив.

Основанием для отнесения неплатежеспособности организации к неплатежеспособности, приобретающий устойчивый характер, служит неплатежеспособность организации в течение четырех кварталов, предшествующих составлению последнего бухгалтерского баланса.

Организация считается устойчиво неплатежеспособной в том случае, когда имеется неудовлетворительная структура бухгалтерского баланса в течение четырех кварталов, предшествующих составлению последнего бухгалтерского баланса, а также наличие на дату составления последнего бухгалтерского баланса значения коэффициента обеспеченности финансовых обязательств активами, превышающего 0,85.

Одним из приемов анализа платежеспособности организации является оценка коэффициентов, рассчитанных на основе прогнозных данных о денежных потоках (коэффициента сбалансированности притока и оттока денежных средств, коэффициента достаточности денежных средств для совершения платежей, коэффициента достаточности выручки для удовлетворения платежей и др.), а также разработка платежных календарей, позволяющих установить степень платежеспособности на конкретный краткосрочный период или конкретную дату.

Прогнозирование платежеспособности организации целесообразно осуществлять и на основе прогнозного баланса активов и пассивов.

14.4 Анализ финансовой устойчивости организации

Финансовая устойчивость организации - это способность хозяйствующего субъекта функционировать и развиваться, сохраняя равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.

Финансовая устойчивость организации - это внутренняя сторона финансового состояния, обеспечивающая стабильную платежеспособность в длительной перспективе, в основе которой лежит сбалансированность активов и пассивов, доходов и расходов, притока и оттока денежных средств.

Финансовая устойчивость организации во многом зависит от оптимальной структуры источников капитала. Поэтому при оценке степени финансовой устойчивости организации рассчитывают следующие показатели:

1. Коэффициент финансовой независимости (отношение собственного капитала к валюте баланса), характеризующий долевое участие собственных источников финансирования в формировании активов организации. Рост его значения вследствие увеличения прибыли свидетельствует о повышении финансовой самостоятельности организации.

2. Коэффициент устойчивого финансирования (отношение суммы собственного капитала и долгосрочных обязательств к валюте баланса). Он отражает, какая часть активов баланса сформирована за счет устойчивых источников.

3. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (отношение собственного капитала к заемному), отражающий степень покрытия обязательств собственным капиталом.

4. Коэффициент финансового левериджа (отношение заемного капитала к собственному), характеризующий степень финансового риска.

5. Коэффициент роста собственного капитала, отражающий темп наращивания собственного капитала. Рассчитывается данный показатель отношением суммы собственного капитала на конец периода
к сумме собственного капитала на начало периода. Желательно, чтобы темп роста собственного капитала был выше темпов роста совокупных активов.

6. Коэффициент устойчивого экономического роста (отношение прироста нераспределенной прибыли в отчетном периоде к сумме собственного капитала на начало периода). Рост его уровня свидетельствует об укреплении финансовой позиции организации.

7. Коэффициент маневренности собственного капитала (отношение собственного оборотного капитала к общей сумме собственного капитала). Значение коэффициента должно быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств организации.

Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость организации, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса, запас финансовой прочности.

Одним из элементов детального анализа финансового состояния организации является оценка ее деловой активности.

Деловая активность организации проявляется, главным образом, в скорости оборота ее средств. От скорости оборота средств зависит также их доходность, и как результат - ликвидность, платежеспособность и финансовая устойчивость организации.

В ходе анализа оборачиваемости средств особое внимание уделяют коэффициенту оборачиваемости оборотных средств (отношению выручки от реализации продукции к средней стоимости оборотных активов).

Результаты анализа рентабельности позволяют сделать выводы о способности организации успешно развиваться.

Основные меры по улучшению финансового состояния и финансовому оздоровлению организации следующие:

сокращение постоянных затрат;

снижение себестоимости продукции за счет ресурсосбережения;

перепрофилирование производства;

уменьшение доли потребляемой прибыли;

реализация неиспользуемого имущества или сдача его в аренду;

реструктуризация долгов;

временный отказ от выплаты дивидендов;

исполнение обязательств организации собственником имущества и др.



Тема 15. Финансовый рынок и его роль в развитии экономики

Для нормального развития экономики постоянно требуется мобилизация временно свободных денежных средств физических и юридических лиц и их распределение и перераспределение на коммерческой основе между различными секторами экономики. В эффективно функционирующей экономике этот процесс осуществляется на финансовом рынке. Он осуществляет накопление, мобилизацию, распределение и перераспределение временно свободных денежных средств физических и юридических лиц, а также государства.

Финансовый рынок - это система отношений, возникающая в процессе обмена финансовыми активами. Элементами финансового рынка, т. е. финансовыми активами являются деньги в национальной и иностранной валюте, ценные бумаги, драгоценные металлы и камни (за исключением ювелирных и бытовых изделий из них и лома этих изделий), депозиты и кредитные капиталы.

Одной из центральных идей функционирования финансового рынка является теория эффективного рынка, которая подразумевает информационную эффективность. Эффективный рынок - это такой рынок, в ценах которого находит отражение вся существенная информация. Вся информация подразделяется на три группы:

1. Прошлая информация, отражающая предыдущее состояние рынка (динамика курсов, объемы торгов, спрос, предложение).

2. Публичная информация, опубликованная в доступных источниках (прошлое состояние рынка, отчеты компаний, объявление о выплате дивидендов, макроэкономическая статистика, экономические и политические новости).

3. Вся информация, включающая как публичную, так и внутреннюю информацию, которая известна лишь узкому кругу лиц (например, в силу служебного положения).

Рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива, что делает эту информацию бесполезной для получения сверхприбылей. В зависимости от объема информации, которая сразу и полностью отражается в цене, принято выделять три формы эффективности рынка:

1. Слабая форма предполагает, что в текущих рыночных ценах на актив полностью отражена прошлая информация. Обладая закрытой информацией, инвестор может получить сверхдоход.

2. Умеренная форма предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только изменение цен в прошлом, но и всю остальную публичную информацию.

3. Сильная форма предполагает, что в текущих рыночных ценах отражена вся информация - и публичная, и внутренняя. В данном случае сверхдоходы не могут быть получены даже людьми, располагающими закрытой информацией.

Финансовый рынок включает следующие сегменты:

1. Рынок ценных бумаг.

2. Кредитный рынок.

3. Валютный рынок.

Участниками финансового рынка выступают покупатели и продавцы финансовых активов, а также посредники между ними. Субъекты, осуществляющие операции на финансовом рынке, называются финансовыми институтами. К ним можно отнести банки, биржи, инвестиционные институты. Инвестиционные институты включают следующие субъекты:

1. Инвестиционный консультант - физическое или юридическое лицо, профессионально занимающееся возмездным оказанием консультационных услуг по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

2. Инвестиционный фонд, имеющий следующие виды:

акционерный инвестиционный фонд - любое открытое акционерное общество, исключительным видом деятельности которого является выпуск собственных простых именных акций для мобилизации денежных средств и их последующего вложения в иные ценные бумаги и банковские счета;

паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - имущественный комплекс без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которого осуществляют трастовые компании.

3. Инвестиционная компания - объединение, вкладывающее капитал посредством прямых и портфельных (через посредника) инвестиций и выполняющее некоторые функции коммерческих банков. Инвестиционные компании представлены следующими видами:

холдинг - головная компания, владеющая контрольным пакетом акций других дочерних предприятий и специализирующаяся на управлении;

финансовая компания - организация, зарегистрированная в форме хозяйственного общества (акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью) по законодательству страны своего местоположения.

В свою очередь, к ней относятся следующие компании:

страховая - юридическое лицо, осуществляющее страховую деятельность на основании полученной лицензии;

трастовая (доверительный управляющий) - коммерческая организация, которая занимается управлением имуществом клиента;

лизинговая - юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных средств приобретает в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за плату на определенный срок во временное владение и пользование с переходом или без перехода права собственности на этот объект.

4. Некоммерческий финансовый институт (негосударственный пенсионный фонд, кредитный союз, общество взаимного страхования, саморегулируемая организация профессиональных участников финансового рынка).

Финансовые посредники выполняют функцию подбора заемщиков и кредиторов или трейдеров. Они предоставляют следующие услуги участникам финансового рынка:

1. Способствуют уменьшению стоимости операций при одновременном росте их количества.

2. Объединяют сбережения своих клиентов для больших инвестиций на первичном рынке.

3. Диверсифицируют риск, что трудно сделать отдельным собственникам сбережений самостоятельно.

4. Трансформируют срок первичной ценной бумаги в различные сроки погашения косвенных обязательств.

Профессиональная деятельность на финансовом рынке лицензируется. Она представлена следующими видами:

1. Посредническая (деятельность брокера) - совершение сделок по купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента.

2. Коммерческая (деятельность дилера) - выполнение профессиональным участником рынка ценных бумаг сделок по купле и продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет с обязательством заключать сделки по объявляемым данным юридическим лицом ценам покупки и продажи.

3. Депозитарная деятельность - деятельность по учету, расчетам и хранению ценных бумаг, а также по расчетам, начислению и выплатам доходов по ценным бумагам.

4. Доверительная (трастовая) деятельность - деятельность по управлению ценными бумагами, принадлежащими конкретному лицу на праве собственности, осуществляемая другим лицом путем передачи ему владельцем на определенный срок этих бумаг во владение и доверительное управление.

5. Деятельность инвестиционного фонда, предусматривающая выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета, вклады и депозиты, при котором все риски, связанные с такими вложениями, в полном объеме относятся на счет акционеров этого фонда и реализуются ими за счет изменения текущей цены акций фонда.

6. Деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя), обеспечивающая выполнение функций держателя реестра акционеров, осуществляемых по договору с эмитентом.

7. Клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Соотношение объема спроса и предложения, а также уровня цен на финансовые активы постоянно меняются на финансовом рынке в целом и отдельных его сегментах. Это общее состояние динамики отдельных элементов финансового рынка представляет собой весьма сложное экономическое явление, поскольку оно формируется под влиянием множества разнородных и разнонаправленных внутри рыночных и макроэкономических факторов. Степень активности финансового рынка, соотношение отдельных его элементов определяются путем изучения его конъюнктуры. Конъюнктура финансового рынка представляет собой форму проявления системы факторов (условий), характеризующих состояние спроса, предложения, цен и конкуренции на рынке в целом, отдельных его видах и сегментах.

Получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя параметрами прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности. Доходность - это отношение величины дохода к инвестированным средствам. Финансовые риски - это вероятность наступления потерь в связи с высокой степенью неопределенности результатов операций с финансовыми активами, а также влияния на них множества экономических и неэкономических факторов, в том числе случайных. Риск, с которым связано владение активом, можно разделить на две части:

1. Рыночный (системный, недиверсифицируемый риск).

2. Специфический (нерыночный, диверсифицируемый риск).

Рыночный риск связан с динамикой экономики в целом, с общезначимыми событиями (война, революция и т. п.). Если в экономике, например, наблюдается спад, то это отражается и на доходности финансовых инструментов. Рыночный риск нельзя исключить, так как он характерен для всей системы. Специфический риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива, а не состоянием рынка в целом. Владелец акции предприятия, например, подвергается риску потерь в связи с забастовкой на данном предприятии, некомпетентностью его руководства и т. п. Подобный риск можно свести практически к нулю за счет выбора широко диверсифицированного портфеля, т. е. инвестировать деньги в акции не одной компании, а в акции сразу нескольких (специально выбранных) компаний.

Финансовые риски классифицируются следующим образом:

по возможности страхования (страхуемые, нестрахуемые).

по уровню финансовых потерь (допустимые, критические, катастрофические).

по сфере возникновения (внешние, внутренние).

по возможности предвидения (прогнозируемые, непрогнозируемые).

по возможным последствиям (вызывающие финансовые потери, влекущие упущенную выгоду).

Можно выделить следующие виды финансовых рисков:

инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут;

валютный риск - опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций;

риск ликвидности - это риск, связанный с возможностью потерь при реализации финансовых активов из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости;

процентный риск - опасность потерь в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам и др.

Современное развитие отечественной экономики предусматривает активное участие государства как регулирующего и управляющего органа. Степень вмешательства государства на формирующихся рынках должна быть значительно выше, чем на развитых финансовых рынках. Государственное регулирование финансового рынка осуществляется следующими методами:

1. Прямыми (административными), т. е. посредством установления обязательных требований, предъявляемых к участникам финансового рынка, лицензирования профессиональной деятельности на рынке, обеспечения гласности и равной информированности участников рынка, поддержания правопорядка. Таким образом, прямое регулирование существует в виде системы правовых норм (законов, указов, постановлений и др.) и государственных органов (Министерство финансов Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь и др.), обеспечивающих их исполнение.

2. Косвенными (экономическими), предусматривающими проведение определенной налоговой, денежной политики, политики в области формирования и использования средств государственного бюджета, управления государственной собственностью и т. д.

Финансовый рынок Республики Беларусь находится на стадии формирования. Наиболее развитыми сегментами является кредитный и валютный рынки. Рынок ценных бумаг наиболее активно представлен рынком государственных ценных бумаг. Объемы как биржевых, так и внебиржевых сделок с корпоративными ценными бумагами минимальны.

На протяжении двух последних десятилетий наблюдается ускорение процесса глобализации финансовых рынков, т. е. расширяется доступ инвесторов к финансовым рынкам всего мира. Это нашло выражение в формировании мирового финансового рынка. Он регулируется различного рода международными соглашениями и международными институтами. Развитие финансовой глобализации стимулируется:

неравномерностью экономического развития и распределения финансовых ресурсов;

неуравновешенностью текущих платежных балансов, острой нехваткой в большинстве стран собственных ресурсов для осуществления инвестиций, покрытия бюджетных дефицитов, проведения социально-экономических преобразований, выполнения долговых обязательств по внутренним и внешним заимствованиям;

внедрением современных электронных технологий, позволяющих проводить операции в режиме реального времени.

Формы финансовой глобализации следующие:

1. Международная торговля.

2. Прямые иностранные инвестиции.

3. Международный рынок финансовых заимствований и др.



Тема 16. Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг.

Выделяют следующие функции рынка ценных бумаг:

1. Общерыночные (присущие обычно каждому рынку), в том числе:

коммерческая (функция получения прибыли от операций на данном рынке);

ценовая (когда рынок обеспечивает процесс образования рыночных цен, их постоянное движение);

информационная (когда рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках);

регулирующая (когда рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления).

2. Специфические (которые отличают его от других рынков), в том числе:

перераспределительная (перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности; перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму; финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств);

функция страхования ценовых и финансовых рисков (стала возможной благодаря появлению отдельного класса производных ценных бумаг, т. е. фьючерсных и опционных контрактов).

Рынок ценных бумаг представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций. Структура рынка представлена такими элементами как участники рынка, специфический товар, организационно-правовая инфраструктура.

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним.

Основные участники рынка ценных бумаг:

эмитент ценных бумаг - юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг;

инвесторы - лица, осуществляющие вложение средств в ценные бумаги;

фондовые посредники - участники, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг (дилеры, брокеры);

организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, которые включают организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка), расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры), регистраторов, депозитарии;

государственные органы регулирования и контроля Республики Беларусь, включающие высшие органы управления (Президент Республики Беларусь, Правительство Республики Беларусь), министерства и ведомства (Министерство финансов Республики Беларусь, Департамент по ценным бумагам Министерство финансов Республики Беларусь, др.), Национальный банк Республики Беларусь;

саморегулируемые организации - добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечивающие условия профессиональной деятельности, соблюдение стандартов профессиональной этики, защиту интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов, являющихся членами организации, установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг классифицируется следующим образом:

1. По характеру движения ценных бумаг:

Первичный - рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Первичный рынок в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в экономике, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики.

Вторичный - рынок, на котором осуществляется обращение в форме перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг и в других формах. Основными участниками рынка являются спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы.

2. По форме организации выделяют:

Биржевой рынок, который включает торговлю ценными бумагами на фондовых биржах. Центральным звеном в развитии отечественного биржевого рынка ценных бумаг является Белорусская валютно-фондовая биржа.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг.

Данный рынок организуется дилерами, проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Объектами сделок на внебиржевом рынке главным образом являются ценные бумаги тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже. Наиболее мощной системой подобного рода является система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (НАСДАК), применяемая в США. В Республике Беларусь работает Белорусская автоматизированная котировочная система (БЕКАС).

По виду ценных бумаг выделяют рынок акций, рынок облигаций, фьючерсный рынок и др.

Фондовая биржа - это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг.

Основные функции фондовой биржи следующие:

создание постоянно действующего рынка;

определение цен;

распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения;

выработка правил регулирования купли-продажи ценных бумаг;

поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством купли-продажи ценных бумаг;

обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги, гарантий исполнения сделок;

индикация состояния экономики, сегментов фондового рынка.

Важными индикаторами состояния экономики той или иной страны являются биржевые индексы. Это показатели, характеризующие изменения цен определенной группы ценных бумаг. Биржевые индексы помогают инвесторам получить представление о том, что происходит с акциями того или иного сектора.

Фондовая биржа выполняет все вышеперечисленные функции, когда она становится местом массовых сделок. Участниками фондовой биржи являются профессиональные участники рынка ценных бумаг. Чтобы получить доступ на биржу и запустить свои акции в биржевой оборот, нужно быть очень крупной, стабильной компанией с безупречной репутацией.

Под сделкой с ценными бумагами понимаются действия участников операций с ценными бумагами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении ценных бумаг. Отличительной чертой биржевой сделки является то, что это торговая сделка, заключенная в специальном биржевом помещении в часы работы биржи и имеющая своим объектом ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Биржевые сделки заключаются при посредничестве маклера или иного лица, являющегося полномочным представителем биржи, который организует биржевую торговлю и объявляет котировки. Все виды биржевых сделок можно подразделить следующим образом:

1. Кассовые сделки, т. е. сделки с ценными бумагами, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2-3 (иногда до 7) дней после их заключения: этот вид сделок, как правило, занимает основной удельный вес в общем объеме биржевых сделок.

2. Срочные сделки - операции с активами, исполнение которых должно последовать в сроки, обусловленные договором по данным операциям. Причем при срочных сделках предмет биржевой торговли (товар или контракт) и права на него передаются в момент их заключения, а деньги уплачиваются через определенный срок.

Ценная бумага - это форма существования капитала. Ценные бумаги (акции, облигации) - документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту.

Ценные бумаги классифицируются следующим образом:

1. По содержанию финансовых отношений различают:

Долевые ценные бумаги (акции). Приобретая акцию, инвестор получает свидетельство о внесении своей части в капитал акционерного общества и становится его совладельцем.

Долговые (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя). Приобретая их, инвестор становится кредитором.

2. По видам эмитентов выделяют государственные ценные бумаги, муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги хозяйствующих субъектов.

3. По степени связи с конкретным владельцем выделяют именные ценные бумаги и ценные бумаги на предъявителя.

4. По способу формирования различают первичные (акция, облигация, вексель) и вторичные или производные ценные бумаги (варранты, опционы, финансовые фьючерсы).

5. По периоду обращения ценные бумаги делятся на краткосрочные и долгосрочные.

Выделяют следующие фундаментальные свойства ценных бумаг:

обращаемость (способность продаваться и покупаться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента);

доступность для гражданского оборота (способность быть предметом гражданских сделок);

стандартность (наличие стандартного представления, реквизитов, что делает ее товаром, способным обращаться);

документальность (ценная бумага есть документ);

регулируемость и признание государством (обеспечивают снижение рисков по ценной бумаге и повышение доверия инвесторов);

рыночность (неразрывно связана с соответствующим рынком, является его отражением);

ликвидность (способность быть быстро проданной);

риск (вероятность получения убытков).

К организациям, которые обслуживают рынок ценных бумаг, относят депозитарии. Депозитарий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав собственности на ценные бумаги. В Республике Беларусь функционирует двухуровневая депозитарная система, включающая в себя центральный депозитарий и профессиональных участников рынка ценных бумаг, имеющих лицензии на депозитарную деятельность и установивших корреспондентские отношения с центральным депозитарием.

Основными функциями депозитария при осуществлении депозитарной деятельности являются:

1. Хранение ценных бумаг.

2. Учет и подтверждение прав на наличные и безналичные ценные бумаги с выдачей соответствующего свидетельства.

3. Учет фактов обременения ценных бумаг обязательствами, а также их прекращения.

Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных на эти действия. Исходя из этого различают следующие виды регулирования:

государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

регулирование со стороны профессиональных участников фондового рынка, или саморегулирование рынка;

общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение.

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает следующее:

1. Создание нормативной базы функционирования рынка, т. е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу.

2. Отбор профессиональных участников рынка.

3. Контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами.

4. Систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.



Тема 17. Виды ценных бумаг

Облигация является долговой ценной бумагой. Облигация - это ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Благодаря долговому характеру облигации - более надежные вложения. Их могут выпускать все юридические лица.

Основные характеристики облигации следующие:

1. Эмитент облигации. Облигации могут быть выпущены правительством страны (государственные), местными органами власти (муниципальные), частными компаниями (корпоративные).

2. Приоритет облигаций обуславливает важность держателя в случае ликвидации эмитента. Выделяют следующие виды облигаций:

преимущественные, которые гарантируют держателю, что он будет в списке первых, кто получит свои деньги при ликвидации эмитента;

субординированные, которые наоборот, дают держателю больше прибыли в обмен на то, что средства свои держатель получит после преимущественных облигаций в случае ликвидации эмитента.

3. Условия выкупа. Различают следующие виды облигаций:

отзывные, которые дают эмитенту право выкупить или отозвать свой долг до окончания срока размещения. Если такое случается, то эмитент должен выплатить некую установленную премию;

конвертируемые, которые дают держателю право конвертировать облигацию в определенное количество акций предприятия до окончания срока размещения;

облигации с правом досрочной продажи, которые дают держателю право досрочно продать их обратно эмитенту до окончания срока размещения.

4. Виды купонной ставки.

Обычно доход по облигации выплачивается в виде процентов к ее номинальной стоимости, причем частота выплат может колебаться от 1 до 4 раз в год. Доход выплачивается после предъявления эмитенту купона, вырезаемого из специального листа, представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо прилагающееся к ней. Различают:

фиксированную купонную ставку, подразумевающую выплату четко обозначенного процента по окончании размещения облигации, они не изменяются ни при каких обстоятельствах;

плавающую ставку на облигации, зависящую от определенной величины, такой как, например, государственная ставка на облигации или ставка рефинансирования; изменение ставки происходит в прямой пропорции к изменению той величины.

Нулевая процентная ставка описывает отсутствие выплаты процентов. Первичная продажа таких облигаций осуществляется по цене ниже номинальной стоимости. Такие облигации называются дисконтными. Доход по облигациям с дисконтом выплачивается единовременно - в момент погашения облигации.

Облигация имеет конечный срок обращения. Корпоративные облигации могут выпускаться сроком на 1 год и более. Принято различать краткосрочные (от 1 до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет) и сверхдолгосрочные (более 30 лет и без ограничения срока) облигации. Классификация по срокам обращения государственных облигаций в целом совпадает с классификацией корпоративных бумаг с одной поправкой: госорганы вправе эмитировать краткосрочные облигации со сроком обращения менее года.

Облигации выпускают для финансирования инвестиционных проектов и для рефинансирования задолженности эмитента. К последней цели прибегают государственные органы. Облигации могут размещаться путем открытой или закрытой продажи. Закрытая продажа - размещение облигаций среди заранее определенного круга лиц, число которых не превышает ста, путем заключения договоров купли-продажи на внебиржевом рынке.

По методу обеспечения облигации подразделяются на следующие виды:

1. Обеспеченные. Исполнение обязательств по корпоративным облигациям обеспечивается следующими способами:

залогом недвижимого имущества или ценных бумаг;

поручительством;

банковской гарантией;

договором страхования ответственности за неисполнение (ненадлежащее исполнение) обязательств эмитента облигаций.

2. Необеспеченные - прямые долговые обязательства эмитента, не обеспеченные никаким залогом.

В Республике Беларусь существует упрощенный порядок выпуска биржевых облигаций. Биржевая облигация - финансовый инструмент, не требующий регистрации эмиссии в Департаменте по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь, бумаги регистрируются самой биржей.

Еврооблигации - это облигации, эмитированные на международном фондовом рынке и деноминированные в евровалютах - валютах, иностранных по отношению к стране-эмитенту. Заемщиками являются крупные транснациональные корпорации, международные организации, государственные органы. Хотя еврооблигации проходят листинг Лондонской или Люксембургской фондовых бирж, практически вся торговля ими внебиржевая. Для выхода на рынок еврооблигаций необходимо получение высокого кредитного рейтинга от рейтинговых агентств, например Standard & Poor's и др. Наиболее распространенным методом эмиссии еврооблигаций является открытая подписка неограниченного круга инвесторов, осуществляемая через синдикат андеррайтеров - группы финансовых учреждений, являющихся менеджерами займа. Еще один метод размещения еврооблигаций - аукцион, когда эмитент предлагает инвесторам направлять свои заявки по облигациям с объявленным сроком и купонными ставками.

...