Финансы и финансовый рынок

Рыночная цена облигации зависит от следующих факторов:

уровень доходности к погашению;

размах изменений доходности к погашению;

направления этих изменений;

величина купонной ставки;

срок погашения.

Агентства, включая ценные бумаги в свой список, присваивают им соответствующий рейтинг, который выражается комбинацией букв, цифр или знаков «+» и «-». Американские агентства используют комбинации из букв от А до Д, которые позволяют отнести по степени надежности облигации к тому или иному классу. Например, агентство «Standard & Poor's» дает следующую классификацию:

ААА - облигации высшего качества, вероятность невыполнения обязательств по которым близка к нулю.

АА - облигации высокого качества.

А - облигации хорошего качества.

ВВВ - облигации среднего качества. Вложения в облигации данного класса достаточно защищены, процентные выплаты в определенной степени также гарантированы. Но за финансовым положением компании необходимо вести тщательное наблюдение, так как компания нестабильна.

ВВ - облигации, имеющие качество ниже среднего.

В - облигации низкого качества, имеют спекулятивный характер.

С (с разновидностями ССС; СС; С) - чисто спекулятивные облигации. По данным облигациям выплачивается высокий процентный доход, но степень риска очень большая.

D - облигации, не имеющие инвестиционных качеств. В данную группу попадают облигации, по которым в силу каких-либо причин прекращены купонные выплаты. Компания находится в тяжелом финансовом положении и близка к банкротству.

Рейтинг облигаций очень тесно увязан с уровнем доходности.

Важнейшим источником привлечения финансовых ресурсов для организаций, основанных на корпоративных началах (по белорусскому законодательству это закрытые и открытые акционерные общества), является выпуск акций. Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после ликвидации общества. Приобретая акции, инвестор становится совладельцем предприятия, разделяет с ним успехи роста и риск в случае его неудовлетворительной работы. Уставный капитал акционерного общества поделен на определенное число акций.

По объему предоставляемых прав различают следующие виды акций:

1. Простая - это ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю собственности акционерного общества при его ликвидации, дающая право ее владельцу на получение части прибыли общества
в виде дивиденда и на участие в управлении обществом.

2. Привилегированная - это ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение дивиденда в качестве фиксированного процента, право на долю собственности при ликвидации общества, и не дающая права голоса на участие в управлении обществом. Выделяют следующие ее разновидности:

Привилегированные акции с правом отзыва, когда эмитент имеет право выкупать их у акционера после предварительного уведомления.

Привилегированные акции с правом участия. Их держатели имеют право получать дополнительные дивиденды сверх обычных, которые устанавливаются в виде твердого процента на вложенный капитал, а также на участие в управлении.

Привилегированные акции с правом погашения. Их владельцы имеют право предъявить акции корпорации для погашения.

Конвертируемые, когда их можно обменивать на другие акции по определенной цене в определенной промежуток времени.

Акции с плавающим или переменным курсом. Такие акции предусматривают выплату дивидендов в зависимости от процента.

Кумулятивные, когда по ним происходит накопление дивидендов в случае их невыплаты или не полной выплаты. Акционерное общество определяет срок, в течение которого дивиденды по данному типу акций не выплачиваются, накапливаясь к последующей выплате. Если этого не произошло, владельцы кумулятивных привилегированных акций приобретают право голоса на собрании акционеров до момента выплаты всех накопленных дивидендов.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды акций:

1. Объявленные акции - это предельное число акций соответствующего типа, которые могут быть выпущены компанией дополнительно к уже размещенным акциям. Количество объявленных акций фиксируется в уставе акционерного общества или принимается решением общего собрания акционеров квалифицированным большинством голосов.

2. Размещенные акции - это акции, которые приобретены акционерами.

3. Полностью оплаченные - это размещенные акции, по которым их владелец произвел полную оплату и средства зачислены на счет акционерного общества.

Акционерный капитал компании представляет собой сумму номинальной стоимости размещенных на рынке акций, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Делением акционерного капитала на количество акций, находящихся в обращении, определяется балансовая стоимость акций.

Акционерное общество может принять решение о дроблении акций, т. е. увеличении имеющихся в обращении акций общества без изменения величины акционерного капитала. Дробление (расщепление, сплит) акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Возможна и обратная процедура - консолидация, когда несколько старых акций меняются на одну новую в установленной пропорции.

Стоимость финансовых активов представляет собой денежную оценку ценности данного актива. Внутренняя стоимость более субъективна и связана с ожиданиями инвестора, т. е. каждый актив может иметь столько значений внутренней стоимости, сколько инвесторов на рынке. Ее следует отличать от объявленной рыночной цены (по которой можно приобрести актив на рынке). При сопоставлении цены и стоимости возможны три варианта:

1. Рыночная цена актива с позиций инвестора завышена, нет смысла его покупать.

2. Цена актива занижена, есть смысл его купить.

3. Текущая цена полностью отражает текущую стоимость актива, по этой причине спекулятивные операции не целесообразны.

Существует три основных подхода к оценке стоимости финансовых активов: на основе суммирования дисконтированных денежных потоков, генерируемых данной ценной бумагой; путем изучения изменения цен в прошлом; методом «ходьбы наугад».

Доходность акций определяется как отношение дохода от акций к ее рыночной стоимости.

Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства государства перед приобретателем данных обязательств. Цели выпуска государственных ценных бумаг - это, прежде всего, финансирование дефицита государственного бюджета, управление наличной денежной массой, финансирование определенных инвестиционных проектов.

Выпуск государственных облигаций в Республике Беларусь осуществляется на основании решения Министерства финансов Республике Беларусь, в котором указываются все параметры выпуска: вид облигации, дата выпуска и погашения, объем эмиссии и др.

По срокам обращения государственные облигации подразделяются на следующие виды:

1. Краткосрочные (ГКО) со сроком обращения менее одного года - выпускаются по цене ниже номинала и погашаются по номинальной стоимость, т. е. на дисконтной основе.

2. Долгосрочные (ГДО) со сроком обращения более одного года выпускаются по номиналу и предусматривают выплату купонного дохода.

ГКО и ГДО размещаются, как правило, на аукционной основе через ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Участники подают два вида заявок:

конкурентные, в которых указывается количество ценных бумаг на покупку в лотах и цена в процентах от номинальной стоимости;

неконкурентные, в которых указывается сумма денежных средств, направляемая на покупку ценных бумаг.

В настоящее время в секторе государственных ценных бумаг Республики Беларусь и ценных бумаг Национального банка проводятся аукционы Министерства финансов Республики Беларусь по размещению государственных ценных бумаг, в рамках вторичного обращения совершаются сделки в режимах «непрерывный двойной аукцион» и «РЕПО», Национальный банк Республики Беларусь проводит простые аукционы «РЕПО». Начиная с 1 сентября 2005 г., рассчитывается и публикуется индекс по рынку ГЦБ/КО Национального банка Республики Беларусь.



Тема 18. Кредитный рынок

18.1 Понятие, функции и участники кредитного рынка

Кредитный рынок - это экономическое пространство, где организуются отношения, обусловленные движением свободных денег между заемщиками и кредиторами на условиях срочности, возвратности и платности. Кредитный рынок по существу аккумулирует все временно свободные финансовые средства, он стимулирует товарооборот, развитие производства и превращает свободные деньги в достижения прогресса, капиталовложения.

Следует выделить следующие основные функции кредитного рынка:

обслуживание товарного обращения через кредит;

аккумуляция денежных сбережений (накоплений) хозяйствующих субъектов, населения, государства, а также иностранных клиентов;

трансформация денежных фондов непосредственно в ссудный капитал и использование его в виде капиталовложений для обслуживания процесса производства;

обслуживание государства и населения как источников капитала для покрытия государственных и потребительских расходов и др.

Участниками кредитного рынка являются кредиторы (субъекты кредитных отношений, которые предоставляет стоимость или денежные средства во временное пользование) и заемщики (сторона кредитных отношений, которая получает денежные средства и гарантирует их возврат и уплату процентов). К кредиторам относятся государство, банки, небанковские кредитно-финансовые организации и хозяйствующие субъекты. Заемщиками могут быть государство, коммерческие банки, население, субъекты хозяйствования. Основными же участниками кредитного рынка являются банки.

Банк - это юридическое лицо, созданное в определенной организационно-правовой форме и имеющее исключительное право на осуществление в установленном законодательством порядке деятельности от своего имени по привлечению средств во вклады (депозиты), размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, срочности и платности, открытие и ведение счетов юридических и физических лиц.

В экономике государств развиваются различные типы банков. Так в Республике Беларусь сформировалась двухуровневая банковская система: первый уровень - центральный банк страны (Национальный банк Республики Беларусь), второй уровень - коммерческие банки и небанковские финансово-кредитные организации, осуществляющие отдельные банковские операции.

Национальный банк Республики Беларусь согласно Конституции относится к органам государственной власти и согласно Банковскому кодексу страны выполняет следующие основные функции:

разрабатывает и проводит совместно с Правительством Республики Беларусь единую денежно-кредитную политику;

эмитирует деньги и ценные бумаги Национального банка Республики Беларусь;

рефинансирует коммерческие банки (выполняет функцию кредитора последней инстанции);

регулирует денежное обращение и кредитные отношения;

осуществляет валютное регулирование и валютный контроль;

организует функционирование системы межбанковских расчетов;

выполняет функции финансового агента, кредитора и консультанта Правительства Республики Беларусь и местных органов власти по вопросам исполнения республиканского и местных бюджетов;

организует расчетно-кассовое обслуживание отдельных государственных органов;

осуществляет надзор за деятельностью банков и небанковских кредитно-финансовых организаций;

устанавливает порядок осуществления банковских операций, безналичных и наличных расчетов в стране;

создает золотовалютные резервы и управляет ими и др.

Коммерческие банки является самостоятельными субъектами хозяйствования, обладают правами юридических лица, и имеют исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных средств юридических и физических лиц; размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях срочности, возвратности, платности; открытие и ведение банковских счетов юридических и физических лиц.

Основными функциями коммерческих банков являются:

мобилизация и концентрация свободных денежных ресурсов;

предоставление кредитов;

проведение денежных расчетов и платежей по хозяйственным сделкам;

выпуск кредитных средств обращения и др.

С целью реализации своих функций коммерческие банки проводят соответствующие банковские операции. Банковский кодекс Республики Беларусь выделяет следующие виды банковских операций: активные, пассивные и посреднические.

Под пассивными банковскими операциями понимаются операции, направленные на привлечение денежных средств, драгоценных металлов и (или) драгоценных камней банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями. К пассивным операциям относятся следующие:

банковский вклад (депозит) - это денежные средства в белорусских рублях или иностранной валюте, размещаемые физическими и юридическими лицами в банке или небанковской кредитно-финансовой организации в целях хранения и получения дохода на срок либо до востребования, либо до наступления (ненаступления) определенного в заключенном договоре обстоятельства (события).

банковский счет. По договору текущего (расчетного) банковского счета одна сторона (банк или небанковская кредитно-финансовая организация) обязуется открыть другой стороне (владельцу счета) текущий (расчетный) банковский счет для хранения денежных средств владельца счета и (или) зачисления на этот счет денежных средств, поступающих в пользу владельца счета, а также выполнять поручения владельца счета о перечислении и выдаче соответствующих денежных средств со счета, а владелец счета предоставляет банку или небанковской кредитно-финансовой организации право использовать временно свободные денежные средства, находящиеся на счете, с уплатой процентов, определенных законодательством Республики Беларусь или договором, и уплачивает банку или небанковской кредитно-финансовой организации вознаграждение (плату) за оказываемые ему услуги.

доверительное управление денежными средствами. По договору доверительного управления денежными средствами физическое или юридическое лицо (вверитель) передает банку или небанковской кредитно финансовой организации (доверительному управляющему) на определенный срок денежные средства в доверительное управление, а доверительный управляющий обязуется за вознаграждение осуществлять управление переданными денежными средствами в интересах вверителя или указанного им лица (выгодоприобретателя).

Под активными банковскими операциями понимаются операции, направленные на предоставление денежных средств банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями с целью обеспечения необходимых условий для функционирования кредитного учреждения и получения доходов. К активным банковским операциям относятся следующие виды:

банковский кредит - это движение ссудного капитала, предоставляемого банками взаймы на принципах срочности, возвратности.

факторинг. По договору факторинга одна сторона (фактор) - банк или небанковская кредитно-финансовая организация обязуется другой стороне (кредитору) вступить в денежное обязательство между кредитором и должником на стороне кредитора путем выплаты кредитору суммы денежного обязательства должника с дисконтом.

банковская гарантия, поручительство, представляющая собой письменное обязательство по уплате денежных средств, исполняемое гарантом при предъявлении бенефициаром соответствующего требования.

Посреднические банковские операции - это операции, содействующие осуществлению банковской деятельности банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями. К ним относятся следующие операции:

Расчеты. Под расчетами в безналичной форме понимаются расчеты между физическими и юридическими лицами либо с их участием, проводимые через банк или небанковскую кредитно-финансовую организацию, его (ее) филиал (отделение) в безналичном порядке; расчеты в безналичной форме проводятся в виде банковского перевода, аккредитива, инкассо.

Банковское хранение и временное пользование банковским сейфом. По договору банковского хранения одна сторона (хранитель) обязуется за вознаграждение хранить переданные ей другой стороной (поклажедателем) документы и ценности и возвратить их поклажедателю в сохранности.

Инкассация и перевозка наличных денежных средств, платежных инструкций, драгоценных металлов и камней, а также иных ценностей. Под инкассацией наличных денежных средств, платежных инструкций, драгоценных металлов и драгоценных камней и иных ценностей понимаются осуществляемые на основании договора службами инкассации банков и небанковских кредитно-финансовых организаций сбор таких ценностей из касс юридических лиц и индивидуальных предпринимателей и сдача их в кассы банков и небанковских кредитно-финансовых организаций. Под перевозкой наличных денежных средств, платежных инструкций, драгоценных металлов и драгоценных камней и иных ценностей понимаются перевозка таких ценностей между банками и небанковскими кредитно финансовыми организациями, их обособленными и структурными подразделениями, а также доставка таких ценностей клиентам банков и небанковских кредитно-финансовых организаций.

В экономической литературе к посредническим операциях также относят комиссионные операции:

трастовые операции - операции по управлению имуществом и выполнению иных услуг по поручению и в интересах клиента на правах его доверительного лица;

лизинговые операции - форма финансирования капиталовложений;

дилинговые - операции по купле-продаже иностранной валюты;

прочие операции - консультационно-информационные, нумизматические операции и др.

Небанковская кредитно-финансовая организация - юридическое лицо, имеющее право осуществлять отдельные банковские операции и виды деятельности, за исключением:

привлечения денежных средств физических и (или) юридических лиц во вклады (депозиты);

размещения привлеченных денежных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности и срочности;

открытия и ведения банковских счетов физических и (или) юридических лиц.

Деятельность небанковских кредитно-финансовых организаций концентрируется в большинстве своем на обслуживании небольшого сегмента денежно-финансового рынка. Поэтому их отличает ориентация либо на обслуживание определенных типов клиентуры, либо на осуществление одной-двух услуг. Их роль заключается в том, что они помогают банкам в обеспечении наиболее полной мобилизации ресурсов в целях удовлетворения требований экономики, содействуют быстрейшему восстановлению экономики и ее развитию, создают конкуренцию в кредитной сфере.

Среди небанковских кредитно-финансовых организаций выделяют следующие структуры:

инвестиционные фонды, специализирующиеся на привлечении временно свободных денежных средств мелких и средних инвесторов путем выпуска собственных ценных бумаг и размещения мобилизованных средств в ценные бумаги иных юридических лиц с целью получения прибыли;

финансовые компании, основными целями которых являются: содействие формированию и функционированию рынка ценных бумаг, мобилизация денежных средств с целью последующего инвестирования, использование финансовых методов для обеспечения развития рыночных отношений в экономике страны;

страховые компании, представляющие собой обособленные структуры, осуществляющие заключение договоров страхования и их обслуживание;

пенсионные фонды, аккумулирующие взносы наемных работников, управляющие этими денежными средствами, а при выходе вкладчика на пенсию выплачивающие ему пенсию;

ломбарды - кредитные учреждения, выдающие ссуды под залог движимого имущества включая драгоценные металлы и камни и др.

18.2 Ресурсы коммерческих банков, их классификация

Банковские ресурсы - это совокупность средств, находящихся в распоряжении банка и используемых им для кредитных и других активных операций. Кредитные ресурсы - средства, которые есть в распоряжении банков и используются ими для кредитных операций. Следовательно, понятие «банковские ресурсы» шире, чем понятие «кредитные ресурсы», поскольку первые предоставляются не только для целей кредитования, но и для финансирования и осуществления других активных операций банков.

Структура банковских ресурсов отдельного коммерческого банка зависит от степени его специализации или, наоборот, универсализации, особенностей его деятельности, состояния рынка ссудных ресурсов. Структура банковских ресурсов среднего коммерческого банка представлена следующим образом:

1) собственные средства;

2) депозиты;

3) межбанковское привлечение;

4) другие привлеченные средства.

Собственные средства банка формируются из уставного капитала, фондов и нераспределенной прибыли. По сравнению с другими сферами предпринимательской деятельности собственный капитал банка занимает небольшой удельный вес в совокупном капитале. Это объясняется спецификой деятельности банка как учреждения, осуществляющего мобилизацию свободных ресурсов на денежном рынке и предоставление их взаймы.

Главное же место в составе кредитных ресурсов коммерческого банка занимают депозиты. Существуют разные признаки классификации депозитов. В зависимости от вкладчика депозиты принято разделять на депозиты физических лиц и депозиты юридических лиц.

В зависимости от срока и порядка изъятия депозиты делятся согласно Банковскому кодексу Республики Беларусь на три вида:

1. Договор банковского вклада (депозита) до востребования, под которым понимается договор, в соответствии с которым вкладополучатель обязан возвратить вклад (депозит) и выплатить начисленные по нему проценты по первому требованию вкладчика.

2. Договор срочного банковского вклада (депозита), представляющий собой договор, в соответствии с которым вкладополучатель обязан возвратить вклад (депозит) и выплатить начисленные по нему проценты по истечении указанного в договоре срока. Срок в договоре может быть определен периодом времени либо календарной датой.

3. Договор условного банковского вклада (депозита) - договор, в соответствии с которым вкладополучатель обязан возвратить вклад (депозит) и выплатить начисленные по нему проценты при наступлении (ненаступлении) определенного в договоре обстоятельства (события).

В качестве особой разновидности в Банковском кодексе Республики Беларусь выделены вклады (депозиты) на имя других лиц и банковский вклад (депозит) драгоценных металлов и (или) драгоценных камней.

Свои кредитные ресурсы коммерческие банки могут также пополнять за счет ресурсов других банков, т. е. за счет межбанковского кредита. Межбанковское кредитование носит в основном краткосрочный характер, является оперативным по способу предоставления средств, происходит в рамках корреспондентских отношений банков и, как правило, является более дорогостоящим по сравнению с другими источниками.

К другим привлеченным банковским средствам относят деньги, депонируемые с целью обеспечения гарантии платежей при расчетах аккредитивами и чеками и др.



Тема 19. Валютный рынок

19.1 Валютный рынок: сущность, функции, виды

Валютный рынок представляет собой систему экономических отношений, связанных с осуществлением операций купли-продажи (обмена) с иностранными валютами и платежными документами в иностранной валюте (чеки, векселя, аккредитивы и т. п.).

Можно выделить следующие основные особенности валютного рынка:

1) он по своим масштабам значительно превосходит рынок товаров и услуг, международного движения капитала, рабочей силы и технологий;

2) на таком рынке имеется возможность «спекулировать», приобретая или продавая валюту, т.е. играя на ее будущей цене;

3) с институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи, с помощью которых осуществляется торговля валютами. В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют.

В современных условиях валютные рынки обеспечивают выполнение нижеперечисленных функций:

своевременное осуществление международных расчетов;

регулирование валютных курсов;

диверсификация валютных резервов;

страхование валютных рисков;

получение прибыли участников валютного рынка в виде разницы курсов валют;

проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики, и согласованной политики в рамках мирового хозяйства.

Валютный рынок в зависимости от классификационного признака может подразделяться на несколько видов.

Так основными сегментами валютного рынка являются биржевой и внебиржевой.

Биржевой валютный рынок - система устойчивых экономических и организационных отношений по операциям купли-продажи иностранной валюты на основе спроса и предложений, сконцентрированных в официальном центре, которым является валютная биржа. При этом под валютной биржей понимается институт валютного рынка, который организует регулярные торги иностранной валютой и ценными бумагами на основе складывающихся спроса и предложения.

Внебиржевой валютный рынок - это межбанковский валютный рынок, на котором уполномоченные банки осуществляют между собой операции купли-продажи иностранной валюты по собственной инициативе или по поручениям клиентов, минуя счета валютной биржи.

В зависимости от объема, характера валютных операций и набора валют валютные рынки подразделяются следующим образом:

национальные, включающие совокупность операций, осуществляемых банками, расположенными на территории данного государства, по валютному обслуживанию своих клиентов;

региональные, возникающие на волне интеграции (например, Европейский валютный рынок);

мировые, сосредоточенные в мировых финансовых центрах. Здесь проводятся операции с валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значения, независимо от их статуса и надежности.

Выделяют также рынок наличной валюты, который представлен валютно-обменными операциями физических лиц через коммерческие банки, и банкнотными сделками, совершаемыми коммерческими банками в целях пополнения валютно-кассовой наличности, и рынок безналичной валюты, состоящий из текущего рынка (рынок «спот») и срочного рынка.

На текущем рынке (рынке «спот») покупка и продажа валют происходит на условиях расчета в течение двух рабочих дней после даты заключения сделки и по курсу на момент ее заключения.

Участники срочного рынка принимают на себя обязательства купить и продать валюту по курсу, установленному в момент заключения сделки, но с условием взаимной поставки валют в оговоренный срок. При характеристике срочных рынков можно выделить:

рынок форвардных контрактов;

рынок фьючерсов;

рынок опционов.

Как форвардный, так и фьючерсный контракт представляют собой соглашение между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в будущем по заранее оговоренному (срочному) валютному курсу. Оба вида контрактов обязательны к исполнению. Однако между ними существует различие: форвардный контракт заключается вне биржи, а фьючерсный контракт приобретается и продается только на валютной бирже с соблюдением определенных правил посредством открытого предложения цены валюты голосом. Форвардные операции являются наиболее широко используемым банками видом срочной сделки. Так, экспортер может застраховаться от понижения курса иностранной валюты, продав банку будущую валютную выручку на срок по курсу форвард.

И наоборот, импортер может застраховаться от повышения курса иностранной валюты, купив в банке валюту на срок. Участниками данного сегмента валютного рынка являются также валютные спекулянты, играющие на понижение курса («медведи»), и, играющие на повышение курса («быки»). «Медведи» продают валюту на срок рассчитывая, что к моменту исполнения сделки курс валюты окажется ниже, чем курс форвард. Если их ожидания оправдываются, то они купят валюту по более низкому текущему курсу и продадут ее по более высокому курсу форвард, получив прибыль в виде курсовой разницы. «Быки», ожидая повышения курса валюты, покупают ее на срок по курсу форвард, с тем, чтобы при наступлении срока сделки получить валюту от продавца по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки, и продать ее на рынке по более высокому курсу, получив курсовую прибыль.

Опцион - это двусторонний договор о передаче прав (для покупателя) и обязательство (для продавца) купить или продать определенный финансовый актив по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Валютный опцион - это контракт, дающий право (но не обязательство) одному из участников сделки купить (опцион-колл) или продать (опцион-пут) определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене (цена исполнения опциона) в течение некоторого периода времени, в то время как другой участник за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить иностранную валюту по определенной договорной цене. Таким образом, отличие от форвардной и фьючерской сделок, опционная сделка дает покупателю право выбора (исполнять или не исполнять опцион), за которое покупатель выплачивает продавцу опциона во время подписания контракта премию (цену опциона).

19.2 Сущность, виды и методы формирования валютного курса

Валютный курс представляет собой цену денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны.

В настоящее время к факторам, влияющим на валютный курс, относятся следующие:

состояние экономики: покупательная способность денег, темп инфляции; уровень процентных ставок в разных странах; состояние платежного баланса; деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции; степень использования национальной валюты в международных расчетах и др.;

степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках;

валютная политика, соотношение рыночного и государственного регулирования.

В реальной практике международных валютных отношений различают следующие виды валютных курсов: номинальные и реальные, фиксированные и плавающие.

Номинальный валютный курс - это обменный курс валют, действующих в настоящее время па валютном рынке страны. Он применим дня измерения текущих сделок, расчетов с клиентами.

Реальный валютный курс - это номинальный валютный курс, определяемый с учетом инфляции. Он рассчитывается как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте на конкретную дату.

Фиксированные валютные курсы - это курсы, установленные договором или соглашением между странами и поддерживаемые мерами государственного регулирования. Фиксированный валютный курс может препятствовать воздействию внешних факторов на внутреннюю экономику, но сдерживать развитие производства и обмена в связи с изменившимися международными условиями. Поэтому государства с рыночными экономиками отказываются от фиксирования курсов своих валют и переходят на систему плавающих курсов (обычно с регулированием валютных курсов центральными банками, другими органами государственного управления, системой валютных рынков).

Плавающие валютные курсы делят следующим образом:

свободно плавающие курсы, изменяющиеся в зависимости от спроса и предложения на рынке (свободно колеблющиеся курсы);

колеблющиеся курсы, изменяющиеся в зависимости от спроса и предложения на рынке, но корректируемые центральными банками в целях сглаживания временных резких колебаний;

смешанные, т. е. плавающие по отношению к одной (нескольким) национальной валюте и твердые валютные курсы по отношению к другой.

Определение курса валют называется котировкой. Исторически сложились два метода котировки иностранной валюты к национальной:

1) прямая, при которой курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте;

2) косвенная, когда за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.

В настоящее время нет общепринятого метода определения валютного курса, что обусловлено его многофакторностью. В этой связи в мировой практике определились различные методы формирования валютного курса национальной денежной единицы:

1. На основе монетного паритета, соотношения между весовым содержанием золота в двух сравниваемых валютах (действовал при золотом стандарте).

2. На базе валютной корзины. Валютная корзина - это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. При этом используется ряд последовательных этапов:

определяется состав корзины;

определяется удельный вес каждой валюты в данной корзине (в соответствии с удельным весом их в объеме экспорта и импорта);

определяются валютные компоненты в единицах соответствующей валюты (произведение ее удельного веса в валютной корзине и среднерыночного курса к доллару или другой резервной валюте за последние три месяца);

определяется рыночный курс валют к доллару или другой резервной валюте;

рассчитывается долларовый эквивалент (или эквивалент в другой валюте) валютных компонентов. Исчисляется обычно путем деления или умножения (зависит от валюты) валютного компонента на валютный курс.

Определение валютного курса на основе валютной корзины является сложным методом, по этой причине реально могут использоваться другие способы расчетов.

3. На основе относительного паритета покупательной способности валют. Для определения курса национальной валюты на базе относительного паритета покупательной способности валют необходимо учитывать экспортные цены (цены мирового рынка) и внутренние оптовые цены соответствующих стран. При этом выделяются следующие этапы:

1) определяется объем экспортной продукции страны за год в ценах мирового рынка (в долларах);

2) устанавливается объем экспортной продукции страны за год во внутренних ценах (в рублях);

3) рассчитывается валютный курс рубля по отношению к доллару как частное от деления пункта один на пункт два.

На практике достаточно эффективной основой формирования и поддержания валютных курсов паритет покупательной способности стать не может, поскольку присущая ему нестабильность фактически сдерживает такую возможность. Установление обменных курсов на базе покупательной способности (ценового паритета) может производиться лишь периодически.

4. На основе спроса и предложения валют (на рыночной основе). Фиксирование обменного курса на основе спроса и предложения валют на рыночной основе возможно при условии, что банки и хозяйствующие субъекты имеют в своем распоряжении валюту. Если же обладателем иностранной валюты будет только центральный банк, то валютный курс не формируется на рыночной основе.

5. На основе кросс-курсов. Курс валют, определяемый как соотношение между двумя валютами, которое рассчитано на основе курса этих валют по отношению к какой-либо третьей валюте, называется кросс-курсом.

В Республике Беларусь в настоящее время порядок (механизм) установления официального курса белорусского рубля по отношению к иностранным валютам утверждается постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь.

19.3 Валютные операции: сущность, виды и тенденции развития

Валютными операциями являются операции, связанные с переходом права собственности или иных прав на валюту и валютные ценности. К ним относятся следующие виды операций:

сделки, предусматривающие использование иностранной валюты;

сделки между резидентами и нерезидентами, предусматривающие использование белорусских рублей, ценных бумаг в белорусских рублях;

сделки между нерезидентами, предусматривающие использование белорусских рублей, ценных бумаг в белорусских рублях, совершаемые на территории Республики Беларусь;

ввоз и пересылка в Республику Беларусь, а также вывоз и пересылка из Республики Беларусь валютных ценностей;

международные банковские переводы и др.

Согласно законодательству Республики Беларусь валютные операции, проводимые между резидентами и нерезидентами, подразделяются на текущие валютные операции и валютные операции, связанные с движением капитала.

Текущими валютными операциями являются валютные операции, проводимые между резидентами и нерезидентами, которые предусматривают следующее:

осуществление расчетов по сделкам, предусматривающим экспорт и (или) импорт товаров (работ, услуг), если срок между датой поступления денежных средств (платежа) и датой отгрузки (поступления) товара (выполнения работ, оказания услуг) не превышает 180 дней;

предоставление и получение кредитов и (или) займов на срок, не превышающий 180 дней;

перевод и получение процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам (депозитам), инвестициям, заемным и кредитным операциям;

операции неторгового характера.

В свою очередь, операции неторгового характера следующие:

выплата заработной платы, денежного довольствия, стипендий, пенсий, алиментов и др.;

переводы денежных средств для оплаты командировочных расходов работников за рубежом;

выплата денежных средств, входящих в состав наследства, и денежных средств, полученных от реализации наследственного имущества;

уплата членских взносов в общественные, религиозные организации;

получение резидентами от нерезидентов валютных ценностей на хранение;

уплата налогов и других обязательных платежей в бюджет и иные операции.

Валютными операциями, связанными с движением капитала, являются следующие валютные операции, проводимые между резидентами и нерезидентами:

приобретение акций при их распределении среди учредителей,
а также доли в уставном фонде или пая в имуществе нерезидентов;

приобретение ценных бумаг, выпущенных резидентами или нерезидентами, за исключением приобретения акций при их распределении среди учредителей;

переводы для осуществления расчетов по обязательствам, предусматривающим передачу имущества, относимого законодательством Республики Беларусь к недвижимому имуществу, либо прав на него;

расчеты по сделкам, предусматривающим экспорт и (или) импорт товаров (работ, услуг), если срок между датой поступления денежных средств (платежа) и датой отгрузки (поступления) товара (выполнения работ, оказания услуг) превышает 180 дней;

предоставление и получение кредитов и (или) займов на срок, превышающий 180 дней;

иные валютные операции, не относимые к текущим валютным операциям.

В банковской практике применяются следующие виды валютных операций:

спот;

форвардные (срочные) сделки;

сделки с опционом;

операции своп;

арбитражные сделки.

При торговле валютой на условиях спот расчет происходит на второй рабочий день после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Это позволяет перевести средства в любую страну и быстро завершить оформление сделки. Такие операции отражаются на корреспондентских банковских счетах - лоро и ностро. Эти операции наиболее распространены и составляют до 90% объема валютных сделок.

При форвардных (срочных) сделках расчеты производятся позже, чем через два рабочих дня после их заключения. Это позволяет страховаться от изменения курса валют, а также получать большую прибыль.

Сделка по опциону заключается в том, что в условиях поставки валюты конкретная дата поставки не фиксируется. Одна из сторон может выбрать для себя наиболее выгодный срок выполнения обязательств. За это другая сторона получает премию, зависящую от длительности опциона и от разницы между курсами при заключении сделок. Это обычно делается, чтобы ограничить потери при колебании курсов валют, поскольку происходит своеобразное страхование поступлений платежей в валюте от валютного риска. Если в условиях поставки указана точная дата сделки, то она называется сделкой с аутрайтом.

Операция своп означает, что купля-продажа валюты осуществляется на условиях наличной сделки спот с одновременной куплей-продажей валюты на срок по форвардному курсу. Операции могут складываться так, что продажа иностранной валюты на условиях спот идет с одновременной покупкой ее на условиях форвард. Тогда эта сделка называется репортом. Сделка при покупке иностранной валюты на условиях спот и одновременной продаже ее на условиях форвард также является репортом.

В валютных операциях выделяются арбитражные сделки, совершаемые с валютой, а также с ценными бумагами и товарами. Валютный арбитраж, используемый для получения прибыли в виде разницы курсов на рынке иностранных валют, называется пространственным арбитражем. Если прибыль получают от изменения валютного курса во времени, то это - временной арбитраж, но его необходимое условие - обратимость валют. При сопоставлении курсов участник операции получает определенную выгоду. Прибыль, полученная при валютных сделках за счет разницы в процентных ставках на различных рынках судных капиталов, называется процентным арбитражем.

Чтобы сократить возможный валютный риск при совершении валютных операций, важно учитывать прогнозирование валютных курсов. Валютный риск - это возможность потерь, связанных с колебанием курсов валют.

В валютных операциях используется термин валютная позиция. Дело в том, что требования на валюту и ее поступления не совпадают. Когда поступлений больше, чем требований, позиция считается открытой, а при совпадении требований и обязательств - закрытой.



Тема 20. Теоретические основы налогообложения и принципы организации налоговой системы

20.1 Экономическая сущность налогов и их функции

Налоги составляют основу бюджета любого государства. Они появились на заре человеческой цивилизации с возникновением первых общественных потребностей. Без налогов не могло и не может существовать ни одно государственное образование с момента распада родоплеменного строя. Основная задача налогообложения - это обеспечить финансовые потребности государства. Однако этим роль налогов отнюдь не исчерпывается. Помимо выполнения чисто фискальной функции налоговый механизм используется как экономический инструмент воздействия государства на развитие производства, отраслевую и территориальную производственную структуру, состояние научно-технического прогресса и т. д. Налоги выполняют важнейшую функцию регулирования народного хозяйства страны. При выполнении общегосударственных функций важно не отнять у хозяйствующих субъектов стимула к продолжению и развитию их предпринимательской или иной профессиональной деятельности. Таким образом, налоги являются объективной необходимостью, поскольку обусловлены неотложными потребностями поступательного развития общества.

Налоги представляют собой финансовый институт, совокупность экономических отношений, используемых государством в качестве одного из способов перераспределения национального дохода. Посредством их часть доходов предприятий, организаций и населения привлекается в централизованный фонд для удовлетворения общегосударственных потребностей.

Налоги - это установленные высшими органами государственной власти в целях удовлетворения общегосударственных потребностей обязательные платежи, которые вносятся в бюджет при наличии соответствующих материальных предпосылок по заранее предусмотренным ставкам и в точно определенные сроки организациями.

Согласно Налоговому Кодексу Республики Беларусь:

«Налогом признается обязательный индивидуально безвозмездный платеж, взимаемый с организаций и физических лиц в форме отчуждения принадлежащих им на праве собственности, хозяйственного ведения или оперативного управления денежных средств в республиканский и (или) местные бюджеты».

«Сбором (пошлиной) признается обязательный платеж в республиканский и (или) местные бюджеты, взимаемый с организаций и физических лиц, как правило, в виде одного из условий совершения в отношении их государственными органами, в том числе местными Советами депутатов, исполнительными и распорядительными органами, иными уполномоченными организациями и должностными лицами, юридически значимых действий, включая предоставление определенных прав или выдачу специальных разрешений (лицензий), либо в связи с перемещением товаров через таможенную границу Республики Беларусь».

Налог, как правило, не имеет специальной цели (порядка его дальнейшего использования государством). Лишь в некоторых случаях используются целевые налоги, однако при этом они никогда не бывают индивидуально возмездными.

В отличие от этого при уплате пошлины и сбора всегда присутствуют специальная цель и специальные интересы.

Сущность налогов выражается в отношениях между государственной властью, организациями и отдельными гражданами по поводу перераспределения национального дохода на общегосударственные нужды. Особенность этих отношений состоит в том, что они не являются равноправными. В них государство выступает главным действующим лицом, устанавливая в законодательном порядке правила изъятия в свое распоряжение части доходов организаций и физических лиц на условиях безвозвратности. Возврат налога возможен только в случае его переплаты или в качестве предоставления льгот.

Функция налога - это проявление его сущности в действии, способ выражения его свойств.

Налоги выполняют следующие функции:

фискальную;

распределительную;

регулирующую;

контрольную.

Фискальная функция является основной функцией налогообложения. Фискальная функция обеспечивает формирование доходов государства, создает материальную основу государственной политики. Если налог, сбор, пошлина не выполняет фискальную функцию, то и другие его функции не реализуются. Поступления в виде налогов должны покрывать основные финансовые потребности общества, но при этом не лишать заинтересованность всех плательщиков в увеличении своих доходов.

Распределительная функция налогов связана с последующим распределением государством полученных от налогоплательщиков средств.

Регулирующая функция налогов направлена на достижение конкретных задач фискальной политики государства. С помощью этой функции формируются противовесы излишнему фискальному гнету, т. е. создаются специальные механизмы, обеспечивающие баланс экономических интересов государства, юридических и физических лиц.

В регулирующей функции выделяют несколько подфункций:

стимулирующая подфункция направлена на поддержку развития тех или иных процессов посредством системы различных льгот;

дестимулирующая подфункция направлена на установление через налоговое бремя препятствий для развития каких либо экономических процессов посредством установления повышенных ставок налогов.

Через контрольную функцию государство осуществляет контроль за финансово-хозяйственной деятельностью организаций и граждан, а также за источниками доходов и расходов. С помощью контрольной функции оценивается эффективность налоговой системы, обеспечивается контроль за видами деятельности и финансовыми потоками. Через эту функцию выявляется необходимость внесения изменений в налоговую систему и бюджетную политику.

20.2 Налоговая система Республики Беларусь и принципы ее построения

Налоговая система - совокупность налогов, пошлин, сборов, взимаемых на территории государства в соответствии с налоговым законодательством, а также совокупность норм и правил, форм и методов, определяющих правомочие и систему ответственности сторон, участвующих в налоговых правоотношениях.

В налоговых системах разных стран отразилась специфика государственного устройства, особенности внутренней и внешней политики, национальный менталитет.

Налоговая система должна быть достаточно гибкой, чтобы оперативно реагировать на изменение экономической ситуации.

Налоговая система Республики Беларусь была сформирована в 1992 г. Строилась она с учетом наиболее приемлемых для нашей республики зарубежных моделей налогообложения, а также российских нововведений в этой сфере. Основу ее составил Закон «О налогах и сборах, взимаемых в бюджет Республики Беларусь», а также специальные акты налогового законодательства, определяющие по каждому виду налога конкретные объекты обложения, порядок уплаты, ставки и льготы.

Налоговая система Беларуси формировалась на классических принципах налогообложения. В силу сложных условий переходного периода не все они легли в основу нашей налоговой системы, другие дополнены и уточнены положениями, вытекающими из практической необходимости.

В основу налоговой системы Республики Беларусь положены следующие принципы:

однократность обложения, т. е. один и тот же объект одного вида налогов облагается только один раз за определенный законом период;

оптимальное сочетание прямых и косвенных налогов;

одинаковый подход ко всем хозяйствующим субъектам обложения;

установленный порядок введения и отмены органами власти разного уровня налогов, их ставок, налоговых льгот;

четкая классификация налогов, взимаемых на территории страны, в основу которой положена компетенция соответствующей власти;

обоснование и точное распределение налоговых доходов между бюджетами разных уровней;

стабильность ставок налога в течение довольно длительного периода и простота исчисления платежа.

20.3 Классификация налогов и сборов

Классификация налогов - это группировка налогов по различным признакам.

По способу изъятия (методу установления) налоги подразделяются следующим образом:

1. Прямые - это налоги, установленные непосредственно на доходы или имущество плательщика. Они подразделяются на личные (учитывающие функции платежеспособности налогоплательщика), например, налог на прибыль, налог на доход, подоходный налог) и реальные (предполагающие обложение среднего дохода от того или иного объекта обложения (имущества, денежного капитала), например, налог на недвижимость).

2. Косвенные - это налоги, устанавливаемые в виде надбавки к цене или тарифу, например, налог на добавленную стоимость, акцизы.

В зависимости от органов власти, устанавливающих налог, выделяют следующие виды налогов:

1. Государственные (республиканские) - налоги, которые разрабатывает правительство, утверждает (отменяет) главный законодательный орган страны. Зачисляются эти налоги как в центральный (республиканский), так и в местные бюджеты (налог на добавленную стоимость, акцизы, чрезвычайный налог, налог на прибыль, налог на землю и др.).

2. Местные - налоги, которые устанавливаются как правительством, так и местными органами власти. Эти налоги всегда поступают в местные бюджеты. Законодательство регламентирует их виды, источники уплаты, а плательщиков, объекты обложения, налоговую базу и ставки определяют местные органы власти (налог с заготовителей, курортный сбор, налог с владельцев собак и др.).

По уровню бюджета, в который зачисляется налоговый платеж, различают следующие виды налогов:

1. Закрепленные налоги - это налоги, которые на длительный период времени закреплены в качестве доходного источника конкретного вида бюджета и поступают либо только в республиканский (чрезвычайный налог), либо только в местные бюджеты (подоходный налог, налог на недвижимость, местные сборы и другие).

2. Регулирующие налоги - это государственные налоги поступающие, как в республиканский, так и в местные бюджеты. Они ежегодно перераспределяются между бюджетами различных органов (налог на добавочную стоимость, акцизы, налог на доходы, налог на прибыль и др.).

...