Влияние рисков на принятие финансовых решений.

Под риском понимается возможность осуществления некоторых нежелательных событий. Поскольку риск связан с вероятностью того, что фактическая доходность будет ниже ее ожидаемого значения, распределение вероятностей является основой для измерения риска. Распределение вероятностей называется множество возможных исходов с указанием вероятности появления каждого из них. Риск инвестиций тесно связан с вероятностью того, что фактическая доходность будет ниже ее ожидаемого значения: чем больше возможность получить низкую доходность или убытки, тем более рискованными являются инвестиции. Риск, связанный с инвестициями в ценные бумаги, можно разбить на 2 группы:

-недивирсификационный риск (систематический) - изменчивость доходности акции или инвестиционных портфелей, связанная с изменением доходности рынка в целом

процентный риск (interest rate risk) - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;

валютный риск (exchange rate risk) - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;

инфляционный риск (inflation risk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;

политический риск (political risk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.

-диверсификационный (несистематический) - изменчивость доходности акций или инвестиционных портфелей, которую нельзя объяснить общерыночными изменениями.

риск потери ликвидности (liquidity risk) - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;

предпринимательский риск (business risk) - цена ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;

финансовый риск (financial risk) - цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;

При этом, чем меньше бумаг в инвестиционном портфеле, тем выше уровень риска. Метод диверсификации в отношении минимизации несистемных рисков проявил себя как весьма эффективный при условии составления достаточно большого инвестиционного портфеля.

При принятии финансовых решений важными факторами является соотношение риска и доходности ценных бумаг при анализе этой взаимосвязи следствием является выбор эффективных портфелей, то есть таких портфелей, которые обеспечивают максимальную ожидаемую доходность при любом уровне риска или минимальный таких портфелей, которые обеспечивают максимальную ожидаемую доходность при любом уровне риска или минимальный уровень риска для любой ожидаемой доходности. Для определения допустимого множества необходимо иметь данные об уровне корреляции между показателями ожидаемой доходности двух ценных бумаг. На основе этой информации можно выделить портфели, которые обеспечат наилучшее сочетание риска и доходности для инвестора, который принимает финансовые решения.

Риск может быть:

- допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

- критическим - возможны не поступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;

- катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

Методы оценки: статистический, экспертных оценок

Риск может быть определен как вероятность осуществления неблагоприятного события, когда фактически полученные значения результата окажутся меньше прогнозируемых. Для инвестора риском является как положительное, так и отрицательное отклонение от прогнозируемого результата.

Методом снижения риска является диверсификация капитала инвестора, т.е. инвестирование в различные рисковые и безрисковые активы. Не весь риск может быть уменьшен диверсификацией. Рациональный инвестор владеет портфелем рисковых активов, так как диверсификация, т.е. комбинация активов, обеспечивает меньший риск, чем обособленное владение ими.

33. Решения, принимаемые в процессе управления запасами. Модель оптимальной партии заказа (EOQ)

Цель системы управления запасами - обеспечение бесперебойного производства продукции в нужном количестве и в установленные сроки и достижение на основе этого полной реализации выпуска при минимальных расходах на содержание запасов. Эффективное управление запасами позволяет: уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов; ускорить оборачиваемость запасов; свести к минимуму излишки запасов; снизить затраты на хранение ТМЗ. Для управления запасами используется метод АВС. Все запасы классифицируются. В группу А включаются наиболее ценные запасы, которые требуют постоянного контроля; В - менее ценные запасы, ценность которых определяется при ежемесячной инвентаризации; С - включает широкий ассортимент малоценных запасов. По результатам использования данного метода внимание сосредотачивается на группе А. По этой группе определяется оптимальный размер запасов, для этого используется модель Вильсона. Она основана на допущениях:

-годовая потребность в запасах можно точно спрогнозировать

-объем реализации равномерно распределяется в течение года

-не происходит задержки в получении заказа

Модель Уильсона предполагает: минимизацию издержек на хранение и стоимость выполнения заказа.

О - стоимость выполнения одного заказа (расходы на размещение заказа, издержки по получению и проверке товаров);

С - затраты по содержанию на единицу запасов за некоторый период. В том числе расходы по хранению, транспортировке, страхованию вместе с требуемым уровнем прибыли на инвестированный в запасы капитал;

S - величина расхода запасов за тот же период.

Затраты по хранению увеличиваются с увеличением объемов заказов: большие объемы заказов означают увеличение средних запасов, а следовательно, увеличение затрат по хранению, неполученного дохода на вложенный в запасы капитал, затраты на страхование и потерь от уценки. Напротив, затраты по размещению и выполнению заказов снижаются с увеличением размера партии: затраты на размещение заказов, затраты поставщиков на наладочные работы и затраты на обработку заказа уменьшаются при снижении частоты заказов, приводящей к увеличению объемов хранимых запасов

Одним из возможных методов оптимизации управления запасами готовой продукции может быть списание в производство материалов по последней цене их приобретения (метод LIFO), что позволяет устранить инфляционное занижение расчетной себестоимости готовой продукции и тем самым, избежать преждевременной уплаты части налога на прибыль.

Внедрение этого предложения имеет смысл при следующих условиях:

уровень инфляции значительно выше нормы рентабельности;

в течение длительного периода учетная стоимость остатков готовой продукции на складе на конец месяца значительно ниже себестоимости товарной продукции за этот месяц;

покупка сырья и материалов производится регулярно с периодом не больше месяца;

у предприятия есть некоторый «запас» рентабельности, и поэтому переход на метод LIFO не приведет к убыткам и, как следствие, к санкциям со стороны налоговых органов.

Относительно новый подход к контролю запасов - система поставок точно в срок (just-in-time). «Toyota» представляет собой типичный пример реализации такой системы. Хотя такая система сокращает объемы запасов, она требует высокого уровня координации между производителем и поставщиками относительно сроков доставки и объемов партий.

34. Реорганизация корпораций: причины, влияние на акционерную доходность. Типы слияний

В основе любого стремления к реструктуризации лежит рост благосостояния акционеров (рост стоимости компании).

Понятие поглощение (Acquisition) охватывает приобретение всего предприятия, отдельных его частей, а также стратегическое участие в капитале (прямые инвестиции). Слияние (Mergers) в свою очередь представляет особую форму поглощения, при которой приобретаемая компания лишается юридической самостоятельности.

В результате слияния несколько компаний объединяются в одну. При этом, как правило, существует одна "приобретающая" компания, выступающая инициатором подобной сделки и обладающая более мощным экономическим потенциалом. Отличительной чертой сделки слияния компаний является то, что акционеры "приобретаемой" компании после объединения сохраняют свои права на акции, но уже нового, объединенного акционерного общества.

Экономисты классифицируют слияния по 4 типам:

1) Горизонтальное происходит тогда, когда одна фирма объединяется с другой, занятой также в сфере бизнеса.

2) Вертикальное объединение компаний разных отраслей, связанных технологическими процессами производства готовой продукции

3) Родовое слияние - объединение компаний, выпускающие взаимосвязанные товары

4) Конгламерантное - объединение несвязанных компаний.

Причины слияния: главным мотивом является рост капитализированной стоимости объединяемого предприятия; также - налоговые мотивы; покупка активов по цене ниже стоимости их замещения; диверсификация; личные мотивы управляющих.

Среди экономических стимулов основным является эффект синергии, а также ряд других потенциальных возможностей, в т.ч.:

Достижение эффекта масштаба и соответственно снижение постоянных издержек (Economies of Scale);

Снижение издержек за счет расширения ассортимента выпускаемой продукции (Economies of Scope) или интеграция деятельности производства вдоль цепи создания добавленной стоимости (Economies of Vertical Integration).

Преимущества специализации и эффекты снижения затрат в оперативной или административной сфере;

Получение новых каналов сбыта продукции и обеспечение доступа к неосвоенным (новым) рынкам и технологиям;

Повышение контроля за рынком, увеличение доли на рынке - с учетом возможных отрицательных политических и законодательных последствий, которые ограничивают использование рыночной власти (например, ограничения конкуренции);

Повышение рыночных барьеров вступления для потенциальных конкурентов за счет создания излишних мощностей, дополнительной дифференциации продукции и т.д.;

Улучшение качества менеджмента в приобретаемом (целевом) предприятии.

Поглощение охватывает приобретение всего предприятия, отдельных его частей, а так же стратегическое участие в капитале. Процедуру поглощения отличает то, что здесь поглощающая компания выкупает у акционеров поглощаемой компании все или большую часть акций. Целью смешения и поглощения является увеличение благосостояния акционеров и достижение конкурирующих прием-в на рынке.

Основная причина реструктуризации компаний в виде слияния и поглощения кроется в стремлении получить и усилить синергетический эффект, то есть взаимодополняющие действия активов двух или нескольких предприятий, совокупный результат которых на много превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний.

35. Системные финансовые эффекты: кросс-финансирование, кросс-субсидирование, кросс-холдинг, кросс-хеджирование

В секторе крупного предпринимательства диверсификация бизнеса в нескольких направлениях и их кросс-финансирование -- весьма распространенная стратегия. В то же время для бизнесменов среднего звена построение сильной бизнес-системы, оптимизирующей показатель «риск-доходность» и позволяющей использовать ресурсы одних компаний с целью поддержания и развития других -- задача не всегда по силам.

В предпринимательской среде важность вопроса защиты бизнеса от внешних и внутренних рисков неоспорима. Одним из стержней стратегии такой защиты может быть диверсификация, параллельное развитие нескольких бизнесов и их кросс-финансирование. Смысл этой идеи -- в создании системы, где несколько сфер предпринимательства с различным уровнем доходности и риска балансируют друг друга. Это сравнимо с использованием различных финансовых инструментов для формирования взвешенного инвестиционного портфеля, в котором показатель «риск-доходность» находится в точке оптимума. Кроме того, такая стратегия позволяет кросс-финансировать бизнесы, то есть использовать финансовые ресурсы одной компании для поддержания и развития другой.

Кросс-финансирование - использование финансовых ресурсов одной компании для поддержания и развития другой.

Кросс-субсидирование - использование финансовых средств одной компании (направления бизнеса) для покрытия убытков другой компании (направления).

Пример. В числе телекоммуникационных услуг есть социально значимые, предоставление которых для каждого крупного оператора является обязательным. Зачастую по ценовому критерию эти услуги не обеспечивают оператору возмещение затрат и среднюю норму прибыли. Поскольку компания не может работать себе в убыток, нужно владеть информацией о размере этого убытка, чтобы сбалансировать его по другим услугам. Такая процедура называется кросс-субсидирование.

Кросс-холдинг - компании владеют акциями друг друга

Перекрестные или кросс-холдинги:

- дочерние предприятия холдинговой компании держат взаимообразно часть своих акций друг у друга и выступают по отношению друг к другу в роли кросс-холдинга;

- наличие нескольких материнских компаний;

- дочерние предприятия не держат акций материнской компании;

- любая компания играет одну роль материнской или дочерней компании.

Циркулярный или круговой холдинг (сложный тип кросс-холдинга):

- дочерние предприятия холдинговой компании держат взаимообразно часть своих акций друг у друга и выступают по отношению друг к другу в роли кросс-холдинга;

- наличие нескольких материнских компаний;

- дочерние предприятия держат акции материнской компании;

- любая компания играет две роли материнской.

Кросс-хеджирование. Cross-Hedging

Хеджирование базового актива путём открытия позиции на срочном рынке по коррелированному инструменту (обычно практикуется при отсутствии срочных инструментов непосредственно по базовому активу, подлежащему хеджированию).

Если фьючерсная позиция используется для частичного хеджирования актива, который отличается от актива, зафиксированного и одобренного биржей для поставки по фьючерсному контракту, то такая позиция называется кросс-хеджем, а процесс носит название кросс-хеджирования. В качестве примеров кросс-хеджирования можно привести хеджирование палладия серебряными фьючерсами, хеджирование ценового риска хранения ювелирных изделий фьючерсами на золото или же хеджирование нефти различных марок фьючерсами на нефть марки WTI.

Кросс-хеджирование - заключение фьючерсного контракта не на финансовый инструмент, тесно связанный с тем активом, сделки по которому необходимо застраховать (например, сделки с акциями можно страховать покупкой фьючерса на индекс);

кросс-хеджирование более сложно, чем простое хеджирование поставляемой ценной бумаги, так как в нем присутствуют две связи. В случае процентного фьючерсного контракта первая связь -- это связь между самым дешевым для поставки выпуском и фьючерсным контрактом. Вторая связь -- это связь между хеджируемой ценной бумагой, подлежащей хеджированию, и самым дешевым для поставки выпуском.

Ключ к минимизации риска при кросс-хеджировании состоит в выборе правильного коэффициента хеджирования. Основными инструментами хеджирования являются фьючерс, форвард, опцион и своп, каждый из них используется в зависимости от целей хеджирования.

36. Формирование и планирование выручки от продаж. Факторы, влияющие на ее величину

Выручка от реализации продукции означает завершение производственного цикла предприятий, определенную стадию кругооборота денежных средств, возврат авансированных на производство средств организации в денежную форму и начало нового витка оборотных средств.

Она характеризует воспроизводственный процесс организации как количественно так и качественно. С количественной стороны дается представление об объемах производства в натуральном и денежном выражении.

Качественная сторона проявляется в потребительских свойствах продукции и услуг, т.к. они находят своих потребителей. Выручка от реализации составляет основную долю в общих финансовых результатах деятельности орг-ии.

Сформированная в результате реализации выручка позволяет организации обеспечивать оборотными средствами процесс воспроизводства, выполнять обязательства перед государственным бюджетом, внебюджетными фондами, перед другими организациями и работающими в организации.

Объем реализуемой продукции и услуг выступает в виде показателя работы предприятия, а выручка от реализации является конечным результатом деятельности, оценкой ее работы и основным источником дохода. Формирование валового дохода организации начинается с определения объема реализации, поступления выручки от реализации продукции и оказанных услуг, прочей реализации. Поэтому в отчетах организации о финансовых результатах сейчас нет показателя объема реализации, а есть выручка от реализации (валовый доход).

На размер выручки от реализации продукции оказывают влияние следующие факторы:

в сфере производства: объем производства, ассортимент продукции и услуг, ритмичность выпуска и др.;

в сфере обращения: переходящие остатки готовой продукции, ритмичность отгрузки, порядок оформления документов, соблюдение договорных условий, уровень цен и др.;

не зависящие от деятельности организации: своевременность оплаты за отгруженную продукцию, работа транспорта по перевозке готовой продукции и др.

Выручка от реализации продукции рассчитывается на основе объема реализованной на сторону продукции, исходя из действующих цен организации без налога на добавленную стоимость, акцизов, торговых и сбытовых наценок.

Налог на добавленную стоимость и акцизы, хотя и включаются в цену товара, но не принадлежат предприятию, и как косвенные налоги сразу поступают в бюджет. Торговые и сбытовые наценки не являются доходом предприятия-производителя, они поступают посредническим организациям, реализующим продукцию предприятия-производителя. Экспортные тарифы уплачивают предприятия-экспортеры, они направляются в бюджет и не учитываются при определении выручки от реализации продукции.

Денежные поступления от реализации основных средств, материальных оборотных и нематериальных активов, ценных бумаг не включаются в состав выручки от реализации продукции, но входят в валовый доход организации.

Для формирования выручки от реализации важное значение имеет принятый организацией метод ее учета.

Метод учета выручки от реализации продукции устанавливается предприятием на несколько лет, исходя из заключаемых договоров и условий денежных расчетов. В соответствии с Положением о бухгалтерском учете и отчетности выручка от реализации считается либо по мере поступления оплаты за отгруженную продукцию на расчетный счет организации, либо по мере отгрузки продукции, выполнения работ и оказания услуг и предъявлению покупателю или заказчику расчетных документов в сумме, указанной в расчетных документах.

Источниками информации для определения объема и выручки о реализации продукции являются:

план-график выпуска готовой продукции и оказания услуг;

поступление готовой продукции на склад организации нарастающим итогом;

данные по отгрузке продукции нарастающим итогом;

отказы в отгрузке продукции;

остатки готовой продукции не имеющей сбыта;

поступление денежных средств на расчетный счет и в кассу за отгруженную или выданную со склада готовую продукцию организации нарастающим итогом;

данные по отгруженной продукции, но не оплаченной в срок;

увеличение дебиторской задолженности;

сумма дебиторской задолженности к взысканию.

Методы планирования выручки

· метод прямого расчета (ассортиментный); применяется в организациях с небольшой номенклатурой продукции и коротким циклом производства, когда нет переходящих остатков готовой продукции на складе или эти остатки по периодам времени меняются незначительно. Здесь большое значение имеет уровень разработки номенклатуры продукции по видам, маркам, сортам и согласование с заказчиками их объема и цен на планируемый период.

· метод товарного баланса с учетом переходящих остатков продукции (по всему объему);

ВР_пл= О_гп.нач+ ГП - О_гп.кон, где

О_{гп. нач,} О_{гп. кон -} остатки готовой продукции на начало и конец периода,

ГП -- выпуск готовой продукции, предназначенной к реализации.

· пофакторный метод; ВРпл. = ВРбаз. х Joб. х Jстр. x Jцен, где

ВРбаз. -- фактическая выручка от реализации в базисном году,

Joб. -- индекса изменения объема реализации продукции,

Jcтp. -- индекс структурных изменений в номенклатуре реализуемой продукции,

Jцен -- индекс изменения цен на реализуемую продукцию.

· метод суммарного расчета (экстраполяции). ВРпл. = ВРбаз. х К, где

К -- коэффициент роста или снижения объемов.

Этот метод можно применять в условиях устойчивой экономики.

Важное значение для планирования и прогнозирования выручки от реализации продукции, работ и услуг имеет анализ и расчет величины дебиторской задолженности, сроков ее погашения, размеров просроченной задолженности.

В целом между поступлением денежных средств, объемом реализации и изменением остатков дебиторской задолженности существует следующая зависимость:

37. Финансовые результаты деятельности организации, методы формирования и расчетов. Факторы, влияющие на их величину

Вопрос определения финансового результата организации - один из фундаментальных и сложных вопросов, стоящих перед бухгалтерским учетом. Многочисленные исследования на предмет изучения соответствия прибыли, исчисленной в бухгалтерском учете, её экономическому содержанию, привели к разграничению таких понятий как "бухгалтерская" и "экономическая" прибыль.

бухгалтерская прибыль - конечный финансовый результат, выявленный на основании бухгалтерского учета всех хозяйственных операций и оценки статей бухгалтерского баланса.Под экономической прибылью обычно понимается прирост экономической стоимости организации.

Финансовый результат от экономической деятельности выражается в двух показателях: валовая прибыль и прибыль от продаж. Если валовая прибыль рассчитывается как разность между выручкой от продаж и себестоимостью реализованной продукции, то прибыль от продаж формируется как разность между выручкой от продаж и полной себестоимостью реализованной продукции, включающей в себя себестоимость реализованной продукции, коммерческие и управленческие расходы.

Финансовый результат от всех видов обычной деятельности также выражается двумя показателями: прибылью до налогообложения (разность между доходами и расходами от основной производственной, финансовой или инвестиционной деятельности) и прибылью после налогообложения.

Конечным финансовым результатом деятельности организации является чистая прибыль, которая формируется на счете 99 "Прибыли и убытки" как Прибыль (убыток) от продаж (плюс, минус) Сальдо прочих доходов и расходов минус Налог на прибыль.

На величину прибыли и ее динамику воздействуют факторы, как зависящие, так и не зависящие от усилий организации. К факторам, зависящим от организации, относятся уровень хозяйствования, компетентность руководства и менеджеров, конкурентоспособность продукции, организация производства и труда, его производительность, состояние и эффективность производственного и финансового планир По каждому из этих элементов выделяются группы экстенсивных и интенсивных факторов.

К экстенсивным относятся факторы, которые отражают объем производственных ресурсов (например, изменение численности работников, стоимости основных фондов), их использования по времени (изменение продолжительности рабочего дня, коэффициента сменности оборудования и др.), а также непроизводительное использование ресурсов (затраты материалов на брак, потери из-за отходов).

К интенсивным относятся факторы, отражающие эффективность использования ресурсов или способствующих этому (например, повышение квалификации работников, производительности оборудования, внедрение прогрессивных технологий).

Перечисленные факторы влияют на прибыль не прямо, а через объем реализуемой продукции и себестоимость, поэтому для выявления конечного финансового результата необходимо сопоставить стоимость объема реализуемой продукции и стоимость затрат и ресурсов, используемых в производстве.

Конечный финансовый результат отражает изменение собственного капитала и активов организации за определенный период в результате ее производственно-хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности. Определяется он через совокупность показателей, характеризующих результативность и эффективность обычной и прочей деятельности организации.

Для понятия финансовых результатов необходимо разграничить такие экономические категории как доход, денежные накопления, прибыль.

Прибыль - важнейший финансовый результат. Принципиальная схема формирования финансового результата зависит от уставной деятельности организации и включает:

прибыль от обычной деятельности;

прибыль от прочей деятельности, т.е. операционной, внереализационной и от чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности.

Чтобы управлять финансовыми результатами и финансовыми ресурсами существуют рекомендации российских и зарубежных экономистов выделять такие виды прибыли:

бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения);

нормальная прибыль (первичный предпринимательский доход);

налогооблагаемая (определяется специальным расчетом);

чистая прибыль (остающаяся в распоряжении);

использованная прибыль;

прибыль от производства и реализации продукции;

прибыль от продажи имущества;

прибыль от инвестиционной деятельности;

прибыль от финансовой деятельности.

Бухгалтерская прибыль представляет собой разность между валовым доходом и бухгалтерскими (явными) издержками. Нормальная прибыль получается в ситуации, когда валовый доход равен экономическим издержкам. Экономические издержки - это сумма бухгалтерских и неявных издержек. Неявные - это альтернативные издержки в виде не выплаченной заработной платы предпринимателю и членам его семьи, участвующих в деятельности организации, возможные доходы от иного использования финансовых ресурсов, неявная сумма процентов на собственный капитал.

Экономическая прибыль - это разность между валовым доходом и экономическими издержками, а нормальная прибыль равна неявным издержкам.

Валовая прибыль (или маржинальный доход) определяется как разность между выручкой от продажи продукции, работ, услуг и переменными издержками (себестоимостью). С помощью трех основных стоимостных показателей: «Издержки, выручка от продаж, прибыль» возможно оперативно управлять финансовыми результатами. За основу здесь рекомендуется брать переменные и постоянные издержки, маржинальный доход.

Показатели прибыли классифицируются следующим образом:

1) По источникам формирования:

прибыль от реализации продукции и услуг;

прибыль от реализации имущества;

внереализационная и операционная прибыль.

2) По видам деятельности:

прибыль от обычной деятельности;

прибыль от инвестиционной деятельности;

прибыль от финансовой деятельности. [34, с.268]

3) По составу включаемых затрат:

маржинальная прибыль (прибыль минус постоянные затраты);

прибыль от реализации продукции;

общий финансовый результат отчетного периода до выплаты процентов и налогов;

прибыль до налогообложения;

чистая прибыль.

4) В зависимости от характера деятельности организации:

прибыль от обычной деятельности;

прибыль от чрезвычайных ситуаций, необычных для данной организации.

5) По характеру налогообложения:

налогооблагаемая прибыль;

не облагаемая налогом (льготируемая) прибыль в соответствии с налоговым законодательством.

6) По степени учета инфляционного фактора:

номинальная прибыль;

реальная, скорректированная на темп инфляции в отчетном периоде. [24, с. 204]

7) По характеру использования:

прибыль, направленная на дивиденды (потребленная);

капитализированная прибыль (нераспределенная).

8) По периодичности получения:

регулярная;

чрезвычайная. [34, с.268]

38. Финансовое планирование на предприятии: сущность и значение; его методы

Финансовое планирование - это управление процессами создания, распределения, перераспределения и использования финансовых ресурсов на предприятии, реализующееся в детализированных финансовых планах. Финансовое планирование является составной частью общего процесса планирования и, следовательно, управленческого процесса, осуществляемого менеджментом предприятия. Его главными этапами выделяют следующее:

-анализ инвестиционных возможностей и возможностей финансирования, которыми располагает компания;

-прогнозирование последствий текущих решений, чтобы избежать неожиданностей и понять связь между текущими и будущими решениями;

-обоснование выбранного варианта из ряда возможных решений (этот вариант и будет представлен в окончательной редакции плана);

-оценки результатов, достигнутых компанией, в сравнении с целями, установленными в финансовом плане.

Финансовое планирование тесно связано и опирается на маркетинговый, производственный и другие планы предприятия, подчиняется миссии и общей стратегии предприятия: никакие финансовые прогнозы не обретут практическую ценность до тех пор, пока не проработаны производственные и маркетинговые решения.

С общей точки зрения можно выделить следующие уровни финансового планирования: долгосрочное и краткосрочное планирование. Долгосрочное планирование связано с приобретением основных средств, которые планируется использовать в течение длительного времени. Разделение производят по следующим критериям:

· группа активов и обязательств, с которыми связаны вопросы финансового планирования (долгосрочные обязательства);

· решения долгосрочного финансового планирования нелегко приостановить, они влияют на деятельность компании на длительное время;

· плановый период (как правило, у краткосрочного планирования - до 12 месяцев, у долгосрочного - более одного года, обычно более трех лет).

Методы планирования - это конкретные способы и приемы расчетов показателей.

Нормативный метод

на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность хозяйствующего субъекта в финансовых ресурсах и в их источниках. Такими нормативами являются ставки налогов, ставки тарифных взносов и сборов, нормы амортизационных отчислений, нормативы потребности в оборотных средствах и др.

Нормативные модели позволяют сравнить фактические результаты деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчитанными по бюджету. Их сущность сводится к установлению нормативов по каждой статье расходов по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственности и т.п. и к анализу отклонений фактических данных от этих нормативов.

Расчётно-аналитический метод

Сущность расчётно-аналитического метода планирования финансовых показателей заключается в том, что на основе анализа достигнутой величины финансового показателя, принимаемого за базу, и индексов его изменения в плановом периоде рассчитывается плановая величина этого показателя.

Балансовый метод

Сущность балансового метода планирования финансовых показателей заключается в том, что путём построения балансов достигается увязка имеющихся в наличии финансовых ресурсов и фактической потребности в них. Балансовый метод применяется, прежде всего, при планировании распределения прибыли и других финансовых ресурсов, планировании потребности поступлений средств в финансовые фонды - фонд накопления, фонд потребления и др.

Метод оптимизации плановых решений

Сущность метода оптимизации плановых решений заключается в разработке нескольких вариантов плановых расчётов, с тем чтобы выбрать из них наиболее оптимальный. Собственно прогнозирование осуществляется в ходе имитационного моделирования, когда при расчетах варьируют темпами изменения базового показателя и независимых факторов, а его результатом является построение нескольких вариантов прогнозной отчетности.

Экономико-математическое моделирование

Сущность экономико-математического моделирования в планировании финансовых показателей заключается в том, что оно позволяет найти количественное выражение взаимосвязей между финансовыми показателями и факторами, их определяющими. Эта связь выражается через экономико-математическую модель. Экономико-математическая модель представляет собой точное математическое описание экономического процесса, т.е. описание факторов, характеризующих структуру и закономерности изменения данного экономического явления с помощью математических символов и приёмов (уравнений, неравенств, таблиц, графиков и т.д.).

39. Оценка платежеспособности и финансовой устойчивости организаций в современных отечественных условиях, проблемы их обеспечения

Оценка финансовой устойчивости складывается через определение показателей, характеризующих соотношение между собственными и заемными средствами, равновесием между активами и пассивами организации, платежеспособностью, возможностью саморазвития в условиях допустимого риска. Для обеспечения финансовой устойчивости организация должна обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечивать постоянное превышение доходов над расходами с сохранением платежеспособности и создания условий для воспроизводства. На этот уровень оказывают влияние внутренние и внешние факторы, определенные границы самой устойчивости.

Внутренняя устойчивость организации - это такое финансово-хозяйственное положение предприятия, при котором обеспечивается стабильно высокий результат его функционирования.

Внешняя устойчивость определяется стабильностью экономической среды, в которой осуществляется деятельность организации, состоянием финансовых ресурсов. Платежеспособность является внешним проявлением финансовой устойчивости и показывает способность полностью и своевременно выполнять свои платежные обязательства.

Оценка финансовой устойчивости включает комплекс показателей:

1) минимальные условия этой устойчивости - они должны удовлетворять следующим соотношениям: а)оборотные активы меньше или равны (собственный капитал *2)-внеоб. акт-вы б) внеоб. активы меньше капит-л и резерва в)оборотные активы больше суммы долгосрочных и краткосрочных пассивов

2)Абсолютные показатели финансовой устойчивости: а)излишек или нехватка собственных оборотных средств равна разнице собственных оборотных средств и зап. и затраты б)излишек или недостаток собственных и долгосрочных источников формирования запасов равен разности собственных долгосрочных источников и запасов, затрат в)излишек или недостаток общей величины источников формирования запасов равна разности общих источников формирования запасов и зап. и зат-т.

На основании этих показателей определяется тип финансовой устойчивости:

-абсолютная 3 < СОС + К (кредит банков под ТНЦ)

-нормальное финансовое состояние 3 = СОС + К

-неустойчивое 3 = СОС + К +ОФН

-кризисное финансовое состояние 3 > СОС + К * ОФН, где ОФН - источники основных финансовых направлений т.е. резервный доход.

3)Относительные показатели: а) кооф. обеспечения оборачиваемых активов сос-е = (капитал и резервы - внеоборотные активы)\оборотные активы

СОС = резервный капитал - внеоборотные активы. Кооф-т больше либо равен единице б)кооф-т маневренности собственного капитала = СОС \ СК = =0,5 в) кооф-т автономии = СК \ вал. бал-ся больше либо равен 0,5

Г)кооф-т финансовой зависимости = ЗК \ валовый баланс д)кооф-т финансовой активности = ЗК\СК = 1 е)кооф-т общей платежеспособности = активы \ обязательства

К основным проблемам обеспечения финансовой устойчивости можно отнести следующие:

-общая сумма неплатежей

-недостаток СОС, просроченный ДЗ

Временно свободные денежные средства, привлеченные средства, кредит банка на временное пользование оборотных средств и прочие заемные средства - источники

Финансовая устойчивость предприятия характеризует состояние его взаимоотношений с лендерами. Дело в том, что краткосрочными обяхзательствами (в том числе кредитами и займами) можно оперативно управлять). Если прогноз финансового состояния неблагоприятен, то в целях экономии экономии финансовых расходов можно отказаться от кредитов и постараться «выкрутиться», опираясь лишь на собственный капитал. Что касается долгосрочного заимствования, то это обычно решение стратегического характера; его последствия будут сказываться на финансовых результатах в течение длительного периода, а необоснованное и чрезмерное пользование заемным капиталом может привести к банкротству.

1. Минимальные условия соблюдения финансовой устойчивости должны удовлетворять следующим соотношениям:

· Оборотные активы <=(Собственный капитал*2) - Внеоборотные активы;

· Внеоборотные активы < Капитал и резервы;

· Оборотные активы > Долгосрочные и краткосрочные обязательства.

40. Показатели рентабельности деятельности организации. Моделирование показателей рентабельности активов и собственного капитала

Результативность деятельности фирмы характеризуется показателями рентабельности. Эти показатели как бы подводят итог деятельности предприятия за отчетный период; они зависят от многих факторов: объема проданной продукции, затратоемкости, организации производства и др. В числе ключевых факторов уровень и структура затрат (издержек производства и обращения), поэтому в рамках внутрифирменного управления финансами в этом блоке может выполняться оценка целесообразности затрат, их динамика, структурные изменения, а основные показатели - уровень издержек производства (общения) и абсолютная и относительная экономия (перерасходы) издержек.

Каждый из показатели рентабельности представляет собой относительный показатель как сопоставление одного из показателей прибыли с некоторой базой, характеризующей предприятие с одной из двух сторон - либо ресурсы, либо совокупный доход в виде выручки, полученный от контрагентов в ходе текущей деятельности. Поэтому известны две группы показателей рентабельности: рентабельность инвестиций (капитала) и рентабельность продаж.

Рентабельность инвестиций может быть оценена с различных лиц, а логика формирования соответствующих индикаторов представлена на рис. 9.5.

Коэффициенты рентабельности предопределены тем обстоятельством, что ресурсы, задействованные в генерировании конечного финансового результата, можно охарактеризовать следующими показателями:

· Все активы (по балансу);

· Капитал, т.е. долгосрочные инвестиции;

· Заемный капитал (предоставлен лендерами);

· Собственный капитал (предоставлен акционерами).

Обобщающим показателем эффекта, имеющим отношение ко всем активам, выступает операционная прибыль (Earnings Before Interests and Taxes, EBIT), поскольку именно из этого источника получают свою долю основные участники (акционеры, лендеры, государство). Долгосрочные инвестиции предоставлены инвесторами (акционерами и лендерами), поэтому с капиталом следует сравнивать получаемый ими регулярный доход (проценты к получению и прибыль, доступная к распределению среди собственников). (Отметим, что в приведенных ниже формулах не уточнаяется, о какой оценке активов (капитала) - моментной или средней - идет речь; методологически более правильно использование средних оценок.)

Рентабельность инвестиций с позиции всех заинтересованных лиц. С помощью показателя EBIT можно сделать оценку общеэкономической эффективности использования совокупных ресурсов коммерческой организации посредством расчета аналитического коэффициента, называемого условно коэффициентом генерирования доходов.

BEP = EBIT / A

A - стоимостная оценка совокупных активов фирмы.

Коэффициент BEP характеризует возможности генерирования доходов данной комбинацией активов и показывает, сколько рублей операционной прибыли приходится на один рубль, вложенный в активы данной компании. По сути дела это одна из характеристик ресурсоотдачи, но не через объем реализации, а посредством операционной прибыли. Если вспомнить алгоритм формирования последней, то несложно понять, что ее значение зависит от текущих затрат, свойственных в среднем данному виду бизнеса. Поэтому значение BEP для данной компании рекомендуется сравнивать со среднеотраслевым его значением. Рост BEP в динамике рассматривается как положительная тенденция. Поскольку операционная прибыль является обобщающим показателем эффекта, коэффициент BEP действительно представляет интерес для всех пользователей.

Рентабельность инвестиций с позиции инвесторов. При проведении аналитических расчетов с позиции инвесторов, т.е. физических и юридических лиц, обеспечивающих предприятие капиталом на долгосрочной основе, состав исходных показателей несколько меняется. Совокупным доходом инвесторов (акционеров и лендеров) служит чистая прибыль и величина процентов к уплате. Этот совокупный доход может сравниваться либо со всеми активами, либо с долгосрочным капиталом; в первом случае рассчитывается рентабельность активов (ROA), во втором - рентабельность инвестированного капитала (ROI):

ROA = (NP+I) / A

ROI = (NP+I) / (C-CL)

NP- чистая прибыль;

С - совокупный капитал (валюта баланса);

I - проценты к уплате;

CL - краткосрочные обязательства (пассивы).

Экономическая интерпретация приведенных коэффициентов та же, что и для показателя BEP. Сопоставление дохода инвесторов с величиной активов вполне оправданно, поскольку именно инвесторы инициировали создание данного предприятия и обеспечивают его функционирование в стратегическом плане. Предоставив свои финансовые ресурсы в долгосрочное пользование и мобилизовав их в активы предприятия, инвесторы по сути одобрили логику создания именно такого имущественного комплекса с вполне определенным составом материально-технической базы как источником их потенциальных доходов. Показатель ROA характеризует (с позиции инвесторов) генерирующую мощь активов, в которые вложен капитал.

Показатель ROI дает несколько иную оценку эффективности и целесобразоности взаимоотношений между инвесторами и созданным ими предприятием. Он характеризует доходность долгосрочного капитала.

Рентабельность инвестиций с позиции фирмы. Речь идет либо о рентабельности активов, либо о рентабельности инвестированного капитала, с тем лишь отличием, что в вышеприведенных формулах ROA и ROI сумма процентов учитывается в посленалоговом исчислении. Логика рассуждений такова. Для предприятия регулярные начисления вознаграждений основным поставщикам капитала (акционерам и лендерам) являются затратами. Однако с позиции предприятия, рубль чистой прибыли и рубль в процентах к уплате, трактуемых как затраты, не вполне сопоставимы, поскольку первый исчислен на посленалоговой базе, а второй - на доналоговой. Для того чтобы исключить данную несопоставимость, проценты пересчитываются в посленалоговую базу путем умножения их величины на множитель (1-T), где T - ставка налога на прибыль. Таким образом, формулы расчета коэффициентов рентабельности активов (ROAat) и инвестированного капитала (ROIat) в посленалоговом исчислении имеют следующий вид:

ROAat = (NP + I*(1-T)) / A

ROIat = (NP + I*(1-T)) / (C-CL)

Рентабельность инвестиций с позиции собственников фирмы. Возможны два подхода к исчислению коэффициентов, в зависимостиот того, выделяются ли держатели обыкновенных акций изобщей совокупности собственников предприятия. Если такого обособления не делается (например, числов владельцев привелигированных акций невелико или их вообще нет), то рассчитывается показатель рентабельности собственного капитала (ROE); если желательно обособление владельцев обыкновенных акций, то в дополнение к ROE рассчитывается показатель рентабельности собственного обыкновенного капитала (ROCE).

ROE = NP / E

ROCE = (NP - PD) / (E-PS)

PD - дивиденды по привелигированным акциям;

PS - привелигированные акции.

Все рассмотренные показатели в той или иной форме уже получили определение и известность в нашей стране, однако их расчет связан с некоторыми сложностями. В частности, несмотря на рекомендации ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации», проценты к уплате в отчетности не всегда обособляются. Однако в рамках внитрифирменного финансового анализа соответствующую информацию несложно найти в системе бухгалтерского учета.

Показатели оценки эффективности инвестиций дополняются коэффициентами рентабельности продаж. Возможны различные алгоритмы их исчисления, в зависимости от того, какой из показателей прибыли заложен заложен в основу расчетов, однако чаще всего используются валовая, операционная (прибыль до вычета процентов и налогов) или чистая прибыль. Соответственно рассчитывают три показателя рентабельности продаж: норма валовой прибыли или валовая рентабельность реализованной продукции (GPM, Gross Profit Margin); норма операционной прибыли или операционная рентабельность реализованной продукции (OPM, Operational Profit Margin); норма чистой прибыли или чистая рентабельность реализованной продукции (NPM, Net Profit Margin).

GPM = (S - COGS) / S;

OPM = (S - COGS - OE) / S = EBIT / S;

NPM = NP/ S;

S (Sales) - выручка (или валовая маржа)

COGS (Cost of Goods Sold) - себестоимость реализованной продукции

OE (Operational Expenses) - операционные расходы

Интерпретация коэффициентов рентабельности продаж очевидна: они показывают, какую часть в каждом рубле выручки от продаж составляет, соответственно, валовая, операционная или чистая прибыль. Каких-либо нормативов для этих показателей не существует, поэтому их значения сравнивают со вреднеотраслевыми, а также оценивают в динамике. Рост рентабельности - положительная тенденция, однако необходимо всегда иметь ввиду, за счет чего был достигнут рост, не было ли необоснованного снижения себестоимости продукции и других затрат, что может сказаться на качестве производимой продукции.

При моделирование показателей рентабельности чаще всего используется методика компании Du Pont.

Показатели рентабельности активов зависят от двух основных факторов-показателей:

NP / A = (NP / S) * (S / A) или ROA = ROS * (S / A)

Методы факторного анализа рентабельности можно свести к следующим моделям:

двухфакторная мультипликативная модель

NP / A = (NP / S) * (S / A)

трехфакторная модель фирмы Du Pont для анализа рентабельности собственного капитала по чистой прибыли. Название модели Du Pont данный способ получил от названия международной химической компании Du Pont de Nemours, впервые его разработавшей и применившей.

NP / E = (NP / S) * (S / A) * (A / E)

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, капиталоотдачи и структуры источников средств, авансированных в предприятие. Значимость выделенных факторов с позиции текущего управления объясняется тем, что они в определенной смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности компании;

трехфакторная модель рентабельности по прибыли до налогообложения или чистой прибыли, разработанная Шереметом А.Д.

P / A = P / (FA+CA) = (P / S) / ((FA/ S) + (CA / S))

P - прибыль (до налогообложения или чистая)

FA - внеоборотные активы

CA - оборотные активы

P / S - первый фактор (прибыльность продукции)

FA / S - второй фактор (капиталоемкость по основному капиталу)

CA / S - третий фактор (оборачиваемость оборотного капитала - коэффициент закрепления оборотного капитала на 1 рубль продаж продукции);

пятифакторная модель рентабельности по прибыли от продаж (разработана А.Д. Шереметом):

P / A = (1 - (U / S) - (M / S) - (A / S)) / ((FA / S) + CA / S))

U - оплата труда + начисления;

M -материальные затраты;

A - амортизация

U / S - оплатоемкость (трудоемкость) продаж;

M / S - материалоемкость продаж;

A / S - амортизациеемкость продаж.

41. Оборотные средства организации: их сущность, структура, оценка показателей использования

Оборотные средства - средства, направленные на приобретение оборотных активов.

Оборотные активы - активы, срок обращения которых заканчивается в течение 12 месяцев после отчетной даты или в течение нормального операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

Оборотные активы - часть авансированного капитала. Потребность в оборотных активах определяется в основном нормированием на базе показателей использование производственных ресурсов. В стоимость оборотных активов включаются материальные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, дебиторская задолженность и денежные средства. В стоимости оборотных активов получают отражение прежде всего предметы труда, а также средства труда (через амортизацию), сам живой труд (через оплату труда). Потребность в оборотных активах определяется не только их стоимостью. Но и оборачиваемостью, т.е. временем прохождения стадии снабжения, производства и сбыта готовой продукции.

От оборачиваемости оборотных активов зависит показатель деловой активности или капиталоотдачи, а отсюда и основной показатель эффективности - рентабельность активов или хозяйственной деятельности.

Структура оборотных активов включает в себя шесть основных групп, различающихся по степени ликвидности:

1. Запасы;

2. Незавершенное производство;

3. Товары, готовая продукция на складах;

...