Понятия и сущность антикризисного управления в экономике

Предприятия, попавшие в область катастрофического риска и не сумевшие адекватно отреагировать на необходимость устранения возникших проблем, будут вынуждены погашать задолженность путем реализации активов. В последней области риска было дано определение цены фирмы через рыночную стоимость ее акций, находящихся в обращении. Помимо стоимости материальных активов, основных и оборотных средств существуют нематериальные активы, которые отражены в балансе рыночных стран по статье "гудвилл". "Гудвилл" является отражением того, что покупке самого предприятия -- собственно осязаемых активов -- сопутствует ряд благоприятных обстоятельств: удобное местоположение фирмы, налаженные рыночные связи, репутация руководства, кредитная история компании как добросовестного или недобросовестного плательщика, торговая марка и т.д. И именно посредством акционерной формы собственности общество имеет реальную возможность оценить ту или иную фирму или бизнес не просто как имущественный комплекс, а как специфический товар, обладающий потребительной стоимостью.

Возникновение риска связано с наличием неопределенности ситуации, по причине которой результатом действия является набор возможных альтернатив, вероятность которых неизвестна. Таким образом, неопределенность рассматривается как условие ситуации, в которой нельзя оценить вероятность потенциального результата. Нередко такая ситуация возникает, когда на систему воздействуют новые факторы, о которых нельзя получить достоверную информацию. Поэтому последствия принятия тех или иных управленческих решений трудно прогнозировать, особенно, если условия функционирования предприятия имеют быстроменяющийся характер.

В экономическом смысле риск - это случайная, чаще всего непредвиденная потенциальная возможность наступления отрицательного явления, которое может привести к потерям.

Результатом принятия решений, связанных с риском, могут быть не только потери или ущерб, но также прибыль и выгода.

Размер потерь предприятия, как результат деятельности в условиях неопределенности, представляет собой «цену риска», а величина успеха (дополнительной прибыли) - «плату за риск».

Под потерями в данном случае подразумевается не запланированный расход ресурсов, а случайные непредвиденные, но потенциально возможные потери, возникающие вследствие отклонения реального хода события от задуманного сценария.

В менеджменте используются следующие характеристики риска:

- размер вероятного ущерба или величина ожидаемого дополнительного дохода как результат деятельности в риск - ситуации;

- вероятность риска - это степень воздействия события, как источника риска, измеряется в пределах значений от 0 до1;

- уровень риска - это отношение величины ущерба к затратам на подготовку и реализацию риск - решения, измеряется в пределах значений от 0 до 1, выше которой риск считается не оправданным;

- степень риска представляет собой качественную характеристику величины риска и его вероятности. Различают следующие степени риска: высокую, среднюю, низкую и нулевую;

- приемлемость риска, т.е. вероятность потерь и того, что эти потери не превысят определенного уровня;

- правомерность риска определяется тем, что вероятность риска находится в пределах нормативного уровня для данной сферы деятельности, который нельзя превысить без правовых нарушений.

В условиях кризиса у предприятия велика вероятность оказаться банкротом, в связи с чем, управленческому персоналу необходимо умение в ситуациях, связанных с риском, с одной стороны избежать неоправданных потерь, а, с другой - действовать смело и инициативно. Менеджер должен уметь рисковать, т.е. взвешенно, не преувеличивая опасности, добиваться намеченных целей. Не всегда оправданным является выбор варианта небольшого результата, но при отсутствии риска, он может привести к снижению результативности и конкурентоспособности предприятия. В то же время при принятии решения с максимальным результатом, но и высоким уровнем риска, следует сопоставить ожидаемую экономическую выгоду и возможные потери. Если потери превышают выгоду, то очевидно, что принятие такого решения неоправданно. В этом случае целесообразно использование совокупности критериев, при выборе которых необходим комплексный подход, позволяющий оценить ситуацию с учетом различных факторов. В первую очередь следует установить, с какими видами рисков придется иметь дело.

Виды рисков. Наиболее значимыми являются следующие риски.

1. Маркетинговый - выражается в потере доли рынка, снижении объема продаж и размера получаемой прибыли.

2. Финансовый - выражается в величине потерь доходности ценных бумаг вследствие финансового кризиса и падения валютного курса. Среди них можно выделить процентный, кредитный, валютный, неплатежеспособности, ликвидности, инфляционный риски.

3. Производственный -заключается в превышении расходов предприятия по сравнению с запланированными из-за непредвиденных ситуаций: простоев оборудования, недопоставки материалов. Вероятность возникновения этого риска связана со снижением уровня организации управления на предприятии.

4. Инвестиционный - это риск неопределенности возврата вложенных средств и получения дохода.

Среди рисков, наиболее часто и устойчиво повторяющихся в деятельности российских предприятий, следующие:

- связанные с неустойчивой политической и экономической ситуацией в стране; кризис экономический предприятие управление

- снижения экономического потенциала;

- снижения научного и инновационного потенциала;

- утраты кадрового потенциала;

- имущественного ущерба вследствие нарушения договорных обязательств;

- утраты престижа предприятия;

- потери доходов из-за преступных действий третьих лиц;

- изменения факторов стоимости производства;

- потери управляемости;

- снижения качества продукции, работ, услуг;

- изменения внешнеэкономических факторов.

Риск - менеджмент включает в себя несколько этапов:

1) информационный анализ содержит работы по мониторингу внешней и внутренней среды, по выявлению новых источников риска и корректировке известных факторов, проявление которых зависит от изменившихся условий;

2) в диагностике ситуации основной акцент делается на учете причин, вызывающих изменение риска, их ранжировании и оценке потерь или выгод. На этой стадии используются различные методы измерения и оценки риска : математические, статистические и интуитивные;

3) разработка вариантов решений, причем для каждого варианта рассматриваются пределы возможного негативного проявления риска;

4) принятие решения, на этом этапе осуществляется обоснование параметров допустимого риска и разработка системы ответственности;

5) организация и реализация решения включает в себя управленческую деятельность по реализации риск - решения. На этом этапе необходим контроль за изменением в параметрах риска и соответствующей корректировке последующих действий.

При принятии решений, связанных с риском, следует соблюдать следующие принципы:

- дать обоснование необходимости риска;

- оценить уровень риска и минимизировать его;

- оценить возможные потери;

- обеспечить меры по страхованию риска.

Одним из основных способов предотвращения ситуаций, связанных с риском, и снижения вероятности и уровня риска является страхование. Основная цель страхования рисков заключается в защите имущественных интересов предприятий при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов. Правовые нормы страхования в РФ установлены законодательно

Сущность страхования заключается в распределении ущерба между всеми участниками страхования.

Страхование предпринимательских рисков выполняет четыре основных функции.

1. Рисковая (основная)- возмещение материального ущерба пострадавшему путем перераспределения денежной формы стоимости между участниками страхования в связи с последствиями случайных страховых событий.

2. Предупредительная - финансирование за счет средств страхового фонда мероприятий по уменьшению страхового риска.

3. Сберегательная - сберегаются средства.

4. Контрольная - контроль за строго целевым формированием и использованием страхового фонда.

Формы страхования рисков:

- обязательное страхование осуществляется в силу закона. Расходы по обязательному страхованию относятся на себестоимость выпускаемой продукции (работ, услуг);

- добровольное страхование осуществляется на основании договора между страхователем и страховщиком.

Тема 3. МОНИТОРИНГ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ КАК ИНСТРУМЕНТ ДИАГНОСТИКИ КРИЗИСА

3.1 Цели и задачи мониторинга финансового состояния предприятия

Поскольку основной задачей антикризисного управления является предупреждение кризисов, то особое внимание менеджмент предприятия должен уделять ранней диагностике и профилактике кризиса, которые базируются на постоянном мониторинге основных показателей деятельности.

В соответствии с задачами анализа, проблемами, которые он решает, можно выделить следующие виды анализа.

Внешний анализ производят существующие и потенциальные кредиторы: поставщики и покупатели продукции и услуг, определяющие финансовую устойчивость предприятия; налоговые и другие контролирующие государственные органы; рейтинговые и им подобные аналитические компании; потенциальные собственники предприятия.

Внутренний анализ осуществляется менеджерами или собственниками предприятия. Внутренний анализ может иметь разные цели и подразделяться на несколько подвидов. Например, это может быть анализ в рамках PR - деятельности. Результаты такого анализа, как правило, носят благоприятный для предприятия характер за счет отражения показателей, имеющих высокие значения, и рассчитаны на создание имиджа преуспевающей и стабильно работающей компании. Другой вид анализа предназначен для менеджеров и собственников в целях принятия управленческих решений.

Специфическими пользователями аналитической информации, которых нельзя отнести ни к одной из перечисленных групп, являются арбитражные управляющие, которые, с одной стороны, осуществляют контроль в интересах кредиторов, а, с другой стороны, имеют доступ к любой внутренней информации наряду с работниками предприятия и осуществляют свою деятельность в целях восстановления его финансовой устойчивости.

Основные производственно-экономические и финансовые показатели, по которым должен осуществляться мониторинг с целью ранней диагностики неблагоприятных финансовых изменений, последовательность и этапы анализа представлены в таблице 3.1.

Таблица 3.1 Схема анализа отчетности для раннего выявления финансовых затруднений и при проведении внешней санации

Этапы анализа	Основные показатели и их интерпретация
1	2
Имущественное положение	1.1. Общая сумма средств, находящихся в распоряжении предприятия, их динамика Изучение валюты баланса позволяет сравнить в первом приближении масштаб деятельности предприятия по сравнению с основными конкурентами, оценить изменения, произошедшие за отчетный период. Само по себе изменение валюты баланса ни о чем не говорит. Так, ее увеличение может свидетельствовать как о расширении производства, так и о необоснованном увеличении запасов, готовой продукции, дебиторской задолженности. Сокращение валюты баланса не всегда свидетельствует о снижении активности, а также и о более интенсивном использовании активов. Долговременная тенденция снижения имущества предприятия однозначно свидетельствует о наличии у него проблем. Таким образом, оценка валюты баланса лишь показывает, на что в дальнейшем следует обратить внимание. При проведении внешней санации выявление снижения величины имущества обычно свидетельствует о том, что еще до прихода на предприятие арбитражного управляющего наиболее ценные активы выведены, и ему лить остается констатировать убытки и невозможность восстановления платежеспособности. 1.2. Величина внеоборотных активов и их доля в общей сумме активов Внеоборотные активы наиболее полно характеризуют имущественное положение предприятия, т.к. они - наиболее постоянная часть имущества. Доля внеоборотных активов в значительной степени зависит от отраслевой принадлежности предприятия. Тем не менее, значительное преобладание первого раздела баланса в активах, свидетельствует об излишней иммобилизации средств, их малой маневренности. В то же время наличие внеоборотных активов высокого качества может сыграть позитивную роль при принятии банком решения о выдаче кредита. Высокая доля внеоборотных активов при внешней санации свидетельствует о вероятных трудностях и длительности процесса реализации имущества в случае введения конкурсного производства. 1.3. Коэффициент износа основных средств Позволяет достоверно оценить имущественное положение предприятия. Например, большой удельный вес основных средств в валюте баланса при высокой степени их износа отрицательно характеризует имущественное положение организации: основных средств много, но они значительно изношены и требуют замены. Анализ данной группы показателей очень важен при санации предприятия, т.к.: а) объективная оценка недвижимости - важнейшая характеристика возможности предприятия рассчитаться с кредиторами при его ликвидации; б) важность перевода производства на более современную технологическую основу задает минимальный необходимый объем инвестиций. Нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового состояния предприятия, даже если в настоящее время других признаков для беспокойства нет
2. Оценка про-изводственных показателей	2.1. Динамика производства и реализации в натурально-вещественных показателях В условиях инфляции выручка от реализации может в течение определенного времени сохраняться на одном уровне или даже расти, объемы производства и реализации продукции сокращаться либо увеличиваться в меньшей степени, что свидетельствует о снижении доли рынка, неконкурентоспособности продукции или (при монопольном положении предприятия) возможности произвольно увеличивать цену на свою продукцию. У предприятия в предбанкротном состоянии, наоборот, могут расти показатели физического объема производства продукции при сокращении прибыли, что свидетельствует о неумении управлять затратами, неправильной ценовой политике. 2.2. Использование производственных мощностей Если коэффициент загрузки мощностей на протяжении нескольких периодов находится на низком уровне или имеет тенденцию к снижению, это свидетельствует о проблемах со сбытом продукции, низком техническом уровне оборудования, необходимости переориентации мощностей или целесообразности их продажи. Выявление такой ситуации при санации может свидетельствовать о крайне низкой ликвидности этих активов
3. Оценка фи-нансового сос-тояния	Начинается с выявления явных финансовых проблем, к которым могут относиться убытки, значительные чрезвычайные расходы, просроченная дебиторская и кредиторская задолженность и т.п. Выявление неблагополучных статей баланса и критических показателей предшествует более углубленному анализу финансового состояния и финансовых результатов деятельности, который как правило, включает оценку по следующим направлениям: · ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости предприятия; · деловой активности и эффективности работы предприятия; · рентабельности; · рыночную оценку предприятия

3.2 Анализ финансового состояния предприятия

3.2.1 Оценка ликвидности

Ликвидность - это способность активов предприятия принимать в процессе операционно-финансового цикла денежную форму по той стоимости, которая зафиксирована в балансе, а степень ликвидности определяется продолжительностью периода, в течение которого осуществляется трансформация активов в денежные средства.

Анализ ликвидности может проводиться по балансовой модели и коэффициентам ликвидности.

Балансовая модель основана на группировке активов по степени их ликвидности, пассивов - по степени срочности их оплаты:

А1 - наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения);

А2 - быстро реализуемые активы (дебиторская задолженность);

А3 - медленно реализуемые активы (все виды запасов);

А4 - трудно реализуемые активы (внеоборотные средства).;

П1 - наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность);

П2 - краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты);

П3 - долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты);

П4 - постоянные пассивы (собственный капитал).

Смысл модели заключается в том, что каждому виду обязательств соответствуют активы, степень ликвидности которых меньше, чем сроки, необходимые для погашения пассивов, т.е. выполняется условие:

А1? П1; А2 ? П2; А3 ? П3; А4 ? П4

Однако для России эта общепринятая группировка не всегда подходит. Использование на практике неадаптированной к российским условиям группировки активов может привести к ошибочным выводам при прогнозе вероятности ухудшения финансового положения предприятия.

Поэтому целесообразнее производить анализ ликвидности предприятия по следующим коэффициентам (табл. 3.2.).

Таблица 3.2 Анализ ликвидности предприятия по коэффициентам

Наименование показателя	Возможная интерпретация
1	2
1. Коэффициент текущей ликвид-ности (общего по-крытия) Характеризует сте-пень общего пок-рытия всеми обо-ротными средства-ми суммы кратко-рочных обязательств	Следует уточнить, все ли составляющие оборотных активов действительно можно превратить в денежные средства. Как правило, сумму оборотных средств уменьшают на сумму дебиторской задолженности со сроком погашения более одного года, незавершенного производства, НДС, прочих запасов, т.к. их реализовать обычно нельзя. К краткосрочным обязательствам не относят доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов. Нормативное значение ? 2. Обычно это свидетельствует об удовлетворительности структуры баланса. Если коэффициент ниже нормы, то это может быть сигналом о потенциальных трудностях с платежами, а может означать, что на предприятии квалифицированно управляют своими активами и не создают сверхнормативные запасы дорогостоящих ликвидных средств. В то же время, если значение коэффициента меньше единицы, то, следовательно, внеоборотные активы частично финансируются за счет краткосрочных обязательств, что очень рискованно. Слишком высокое значение коэффициента свидетельствует о неэффективном менеджменте.
2. Коэффициент критической лик-видности (быстрый коэффициент) Позволяет опре-делить способность предприятия вы-полнять кратко-срочные обязатель-ства, не полагаясь на реализацию запасов (медленно реализуемых ак-тивов)	Считается нормальным, если значение коэффициента больше единицы, т.е. денежных средств на счетах и в расчетах должно быть не меньше, чем краткосрочных обязательств. Однако, учитывая, что предприятию иногда легче продать запасы, чем вернуть дебиторскую задолженность, данный коэффициент не очень показателен: баланс помет быть ликвиден и при значение коэффициента меньше единицы. Если значение первого коэффициента очень высокое, а второй коэффициент относительно мал, то у предприятия много запасов, возможно излишних. Низкое значение коэффициента критической ликвидности может сигнализировать о трудностях с платежами, а может и том, что на не предприятии квалифицированно управляют дебиторской задолженностью.
3. Коэффициент абсолютной лик-видности Показывает воз-можность пред-приятия момен-тально выполнять краткосрочные обя-зательства, не пола-гаясь на дебиторс-кую задолжен-ность	В зарубежной практике для расчета в числителе учитывают сумму денежных средств в кассе и на банковских счетах, а также краткосрочных финансовых вложений. В российской практике краткосрочные финансовые вложения и денежные средства имеют разную ликвидность, поскольку по-настоящему высоколиквидных ценных бумаг в России пока нет. Нормативное значение коэффициента в интервале от 0,2 до 0,5, т.е. для нормально работающего предприятия с регулярной оплатой дебиторской задолженности свободных денежных средств должно быть немного.

3.2.2 Оценка платежеспособности

Платежеспособность - это возможность погашения предприятием в срок и в полном объеме своих долговых обязательств. Часто понятия ликвидности и платежеспособности смешивают, хотя возможна ситуация, когда баланс ликвиден, а предприятие неплатежеспособно.

Реальные признаки платежеспособности следующие:

- денежных средств достаточно для погашения краткосрочных обязательств с наступившим сроком погашения;

- отсутствуют просроченные краткосрочные обязательства.

Анализ платежеспособности предприятия может быть осуществлен как с помощью коэффициентов, представленных в таблице 3.2., так и с использованием косвенных коэффициентов платежеспособности (таблица 3.3).

Таблица 3.3 Косвенные показатели платежеспособности

Наименование показателя	Возможная интерпретация показателя
1	2
1. Величина соб-ственного оборот-ного капитала	Считается, что чем больше собственный оборотный капитал, тем платежеспособнее предприятие. Отсутствие собственного оборотного капитала свидетельствует о финансовом неблагополучии
2. Соотношение собственного и заемного капитала	Для российских предприятий рекомендуемое соотношение 1:1. Оно свидетельствует о возможности, в случае необходимости, продать собственное имущество и рассчитаться с долгами. Низкий коэффициент говорит о высоком уровне риска в деятельности предприятия. В кризисном состоянии этот показатель всегда имеет низкое значение
3. Коэффициент чистой выручки Показывает долю свободных средств в выручке от реалии-зации	Общего нормативного значения не имеет, т.к. величина, как прибыли, так и амортизации в значительной степени зависят от отрасли и вида деятельности. При ранней диагностике кризиса тенденция к снижению показателя негативно характеризует состояние дел на предприятии
4. Коэффициент платежеспособности по форме № 4	Значение коэффициента больше единицы свидетельствует о платежеспособности предприятия. Используется редко.

3.2.3 Анализ финансовой устойчивости

Понятие финансовой устойчивости или финансового равновесия, как правило, связывают с управлением капиталом фирмы, она показывает степень использования заемных финансовых средств, а также степень защиты кредиторов.

Финансовое оздоровление предприятия напрямую связано с возможностью использования заемных средств. Оценка потенциальной кредитоспособности предприятия основывается на следующих параметрах табл. 3.4).

Таблица 3.4 Коэффициенты финансовой устойчивости

Наименование показателя	Возможная интерпретация показателя
1	2
1. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами	Характеризует долю финансирования за счет собственных средств общей величины оборотных средств, уровень независимости текущей деятельности предприятия от внешних заимствований Минимально допустимое значение равно 0,1, т.е. хотя бы 10% собственных средств должно быть вложено в оборотные активы. Только в этом случае предприятие может считаться финансово устойчивым. Длительное сохранение отрицательного значения коэффициента свидетельствует о серьезной угрозе банкротства, полной зависимости от кредиторов. Его неудовлетворительное значение может отягощаться непродуманной учетной политикой.
2. Коэффициент обеспеченности запасов собствен-ными оборотными средствами	Характеризует долю финансирования запасов предприятия за счет собственных средств. Нормативное значение - не менее 0,5.
3. Коэффициент покрытия запасов нормальными источниками	Под «нормальными» источниками понимаются собственные оборотные средства, краткосрочные банковские кредиты, кредиторская задолженность по товарным операциям
4. Коэффициент маневренности собственных средств	Коэффициент показывает удельный вес собственных оборотных средств в общей величине собственного капитала, т.е. какой частью средств можно маневрировать для быстрого реагирования на изменение рыночных условий. Относительно высокое значение коэффициента (0,1 - 0,3 в зависимости от вида деятельности) положительно характеризует финансовую устойчивость, низкое значение (менее 0,1 или отрицательное) свидетельствует о финансовой неустойчивости
5. Коэффициент финансовой устойчивости	Характеризует долю долгосрочных источников финансирования в валюте баланса. Большинство российских предприятий не имеет долгосрочных кредитов и займов и поэтому он по своему значения совпадает с коэффициентом автономии, показывающим долю собственного капитала во всех источниках финансирования имущества. Нормативное значение - не менее 0,5.
6. Индекс постоян-ного актива	Характеризует за счет каких источников финансируются внеоборотные активы (отношение внеоборотных активов к собственному капиталу). Если значение коэффициента больше единицы, то в этом случае внеоборотные активы частично, оборотные средства полностью финансируются за счет заемных средств, что очень рискованно. Если коэффициент меньше единицы, то это свидетельствует, что все внеоборотные активы и часть оборотных активов финансируются за счет собственных средств

3.2.4 Анализ деловой активности и качества управления предприятием

Оцениваются с помощью как качественных (репутация предприятия и руководства, его деловой истории, конкурентоспособности, широты рынков сбыта продукции, наличие стабильных партнеров и потребителей), так и количественных абсолютных и относительных показателей.

К абсолютным показателям относится объем реализации, величина активов и убытков предприятия, продолжительность производственно-коммерческого цикла. При анализе абсолютных показателей проверяется выполнение золотого правила экономики: темпы роста прибыли должны превышать темпы роста выручки от реализации, которые, в свою очередь, должны превышать темпы роста активов. Любое продолжительное отклонение от этого правила свидетельствует о финансовом не благополучии.

К относительным показателям относятся следующие коэффициенты (табл. 3.5).

Таблица 3.5 Коэффициенты деловой активности предприятия

Наименование показателя	Возможная интерпретация показателя
1	2
1. Общая фондоот-дача или коэффи-циент оборачи-ваемости сово-купных активов	Показывает выход продукции на единицу имущества. Высокий уровень коэффициента говорит о способности менеджеров эффективно использовать средства, низкий - заставляет сделать обратный вывод.
2. Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов	Характеризует насколько эффективно используются оборудование и установки
3. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	Характеризует количество оборотов всех оборотных активов. Большое число оборотов свидетельствует о том, что предприятие способно быстро возмещать свои вложения и есть высокий спрос на продукцию. Однако в нестабильных российских условиях при хроническом отсутствии средств у предприятия высокий уровень оборачиваемости может свидетельствовать именно отсутствием необходимых для бесперебойного производственного процесса оборотных средств, невозможности закупать сырье и материалы большими партиями из-за недоверия со стороны поставщиков. Низкое число оборотов может быть оправдано в условиях инфляции, если выбрана политика накапливания запасов по более низким ценам и задержки продажи продукции для реализации ее по более высоким ценам.
4. Коэффициент оборачиваемости запасов	Целесообразен расчет коэффициента отдельно по: а) сырью и материалам; б) незавершенному производству; в) готовой продукции. Низкое количество оборотов по какому-либо виду запасов указывает, что «узкое» место находится именно здесь.
5. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задол-женности	Характеризует эффективность кредитной политики предприятия по отношению к своим клиентам. Снижение количества оборотов свидетельствует либо о расширении предоставления кредита потребителям, либо проблемах с погашением предоставленного кредита. Считается, что если дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных оборотных средств, то это означает высокую интенсивность поступления денежных средств на счета предприятия. Эффективность управления дебиторской задолженностью полезно сравнивать с показателями оборачиваемости кредиторской задолженности. Следует учитывать, что если кредиторская задолженность предоставляется на более длительный срок, чем дебиторская, то такие условия приемлемы для предприятия, даже если период погашения обеих задолженностей высок. Если же дебиторская задолженность погашается медленнее, чем кредиторская, это сигнал о неправильной кредитной политике предприятия и необходимости ее корректировки. Удачную кредитную политику характеризует также превышение кредиторской задолженности над дебиторской по абсолютной величине. Высокое значение оборачиваемости кредиторской задолженности может свидетельствовать об отсутствии у предприятия проблем с ее оплатой, а может о неспособности менеджеров использовать кредиторскую задолженность в качестве краткосрочного источника средств в полной мере. Наоборот, низкое значение коэффициента может говорить как об имеющихся на предприятии проблемах с оплатой, так и об умелом использовании кредиторской задолженности в качестве источника имущества.
6. Коэффициент оборачиваемости свободных денеж-ных средств	Очень часто на российских предприятиях этот показатель имеет очень высокое значение, что может свидетельствовать как о проблеме нехватки денежных средств, так и о приспособлении отечественных предприятий к действующей налоговой системе и целесообразности «обнуления» счетов на отчетную дату
7. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Показывает выход продукции на единицу собственного капитала. Показатель очень важен для потенциальных акционеров, т.к. быстрота оборачиваемости свидетельствует о скорости возврата вложенных в предприятие денежных средств. Следует помнить, что при увеличении акционерного капитала, коэффициент оборачиваемости может снижаться.

3.2.5 Анализ рентабельности и рыночной позиции предприятия

Рентабельность является показателем наиболее полно характеризующим финансовый результат производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Поэтому в ходе анализа финансового благополучия предприятия значительное внимание, как правило, уделяется изучению динамики показателей рентабельности.

Таблица 3.6 Показатели рентабельности производственно-хозяйственной деятельности

Наименование показателя	Возможная интерпретация показателя
1	2
1. Рентабельность продаж	Показывает прибыль на одну единицу выручки от реализации. Высокая рентабельность продаж, как правило, свидетельствует об успешной основной деятельности предприятия. И, наоборот, низкое значение коэффициента говорит о невысоком спросе на продукцию и высоком уровне издержек.
2. Рентабельность активов (общая рентабельность капитала)	В числителе, как правило, используется валовая прибыль, полученная от всех направлений деятельности предприятия. Если используется чистая прибыль, то показатель называется экономической рентабельностью. Низкое значение показателя свидетельствует о необходимости повышения эффективности использования имущества либо о целесообразности реализации его части.
3. Рентабельность инвестиций	Отношение чистой прибыли к сумме собственного капитала и долгосрочных обязательств наиболее полно характеризует эффективность инвестирования в предприятие: насколько удачен выбор проекта, как осваиваются средства. Значение показателя зависит от этапа реализации проекта: на начальном этапе прибыли может и не быть.
4. Рентабельность собственного ка-питала (финан-совая рента-бельность)	Показывает доходность вложений собственников предприятия.
5. Рентабельность отдельных видов продукции	Расчет этого показателя очень важен при выборе ассортимента выпускаемой продукции
6. Рентабельность постоянных из-держек	Высокий уровень свидетельствует о наличии мобильной чистой прибыли, а также возможности расплачиваться по долгам и выплачивать дивиденды. Низкий уровень может свидетельствовать о проблемах с расчетами по задолженностям и невозможности выплачивать дивиденды.

Поиск резервов увеличения рентабельности собственного капитала предполагает использование модифицированного уравнения Дюпона, отражающего зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности активов и структуры источников средств.

 П П

--- х А  ---- х (СК + ЗК)

П  А А П ЗК

Рск = ------ = ---------- = --------------------- = ---- х (1 + -----),

СК СК СК А  СК

где Рск - рентабельность собственного капитала; П - прибыль; СК - собственный капитал; ЗК - заемный капитал; А - активы (валюта баланса).

Основной вывод использования модели Дюпона следующий: если предприятие использует только собственный капитал, то рентабельность собственного капитала равна рентабельности активов; если же используется и заемный капитал, то рентабельность собственного капитала выше рентабельности активов (эффект финансового рычага).

Факторная модель В.В.Ковалева и О.Н.Волковой выделяет следующие факторы, влияющие на устойчивость экономического роста предприятия:

Pr Pr  Pn S A

kg = ------ = ----- x --- x ------ x ------ ,

 E Pn S A E

где kg - коэффициент устойчивости экономического роста, показывающий долю реинвестированной прибыли в собственном капитале; Pr - реинвестированная прибыль; E - собственный капитал; Pn - чистая прибыль; S - выручка от продажи; A - величина активов.

Первый фактор модели характеризует дивидендную политику предприятия, второй - рентабельность продаж; третий - ресурсоотдачу, четвертый - соотношение между заемными и собственными средствами. Первый и четвертый факторы характеризуют финансовую деятельность предприятия, второй и третий - производственную.

3.2.6 Использование рейтинговых оценок при сопоставлении финансового положения различных предприятий

Алгоритм построения рейтинга финансового состояния предприятий имеет следующий вид:

1) отбирается группа однотипных предприятий и формируется группа показателей, по которым они будут сравниваться. Все показатели должны быть однонаправлены, т.е. их рост должен характеризовать либо улучшение, либо ухудшение финансового состояния;

2) исходные данные представляются в виде матрицы, где в левом столбце перечислены отобранные показатели, в верхней строке - названия предприятий. Ячейки матрицы (aij) представляют собой значения показателей сравниваемых предприятий;

3) по каждому показателю находится лучшее или нормативное значение, которое заносится в столбец эталонного предприятия (крайний столбец справа);

4) исходный показатели матрицы стандартизируются относительно эталонного предприятия по формуле:

aij

Xij = --------,

Maxij

где Xij - стандартизированный i - показатель j- го предприятия; aij - фактическое значение i-го показателя j-го предприятия; Maxij - эталонное значение i-го показателя j-го предприятия.

Для каждого анализируемого (j-го) предприятия значение его рейтинговой оценки определяется по формуле:

Rj = v(1 - X1j)2 + (1 - X2j)2 + … + (1 - Xnj)2.

Предприятия упорядочиваются в порядке убывания рейтинговой оценки, т.е. наивысший рейтинг имеют предприятия с наименьшим R.

3.3 Диагностика вероятности наступления кризиса и возможности банкротства

3.3.1 По оценке структуры баланса

Распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12.08.1994г. № 31-р утверждены Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса. Анализ и оценка структуры баланса предприятия проводится на основе следующих показателей:

 коэффициента текущей ликвидности (К1);

 коэффициента обеспеченности собственными средствами (К2);

 коэффициента восстановления платежеспособности (К3);

 коэффициента утраты платежеспособности (К4).

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а, следовательно, вероятности наступления кризиса весьма высокой, является выполнение одного из двух условий.

1. Коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2.

2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости предприятия.

Основным показателем, характеризующим наличие реальной угрозы наступления кризисного состояния или же возможности выхода из него в ближайшее время, является коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности

В том случае, если хотя бы один из вышеуказанных коэффициентов имеет значение меньше нормативного, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за определенный период.

Коэффициент восстановления платежеспособности определяется как отношение расчетного значения коэффициента текущей ликвидности к его нормативному значению, равному 2. Расчетное значение К1 определяется как сумма фактического значения коэффициента на конец отчетного периода и изменения значения его между окончанием и началом отчетного периода в перерасчете на период восстановления платежеспособности.

К1Ф + П/Т(К1Ф - К1Н)

К3 = ,

К1НОРМ.

где К1Ф фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности (К1); К1Н фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода; К1НОРМ.  нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, равное 2; П  период восстановления платежеспособности (выхода из кризиса); Т  отчетный периодах в месяцах.

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, свидетельствует о реальной возможности предприятия по выходу из кризисной ситуации в течение периода (П). И, наоборот, если К3 принимает значение меньше 1  затруднительно прогнозировать скорейший выход из кризиса.

В случае, если оба коэффициента (К1 и К2), имеют фактические значения, выше нормативных, целесообразно произвести расчет коэффициента утраты платежеспособности (К4), с помощью которого можно спрогнозировать вероятность наступления кризиса за определенный период.

Коэффициент утраты платежеспособности определяется по той же формуле, что и коэффициент восстановления платежеспособности.

Если К4 принимает значение больше 1, то можно со значительной долей уверенности прогнозировать устойчивость финансового положения предприятия и, наоборот, при значении коэффициента утраты платежеспособности меньше 1 можно предполагать наступление кризисной ситуации в течение анализируемого периода.

Коэффициент восстановления платежеспособности рассчитывается на период, равный 6 месяцам, а коэффициент утраты платежеспособности - на период 3 месяца.

К несомненному достоинству рассмотренного метода можно отнести его простоту и скорость исполнения, что может иметь в определенных случаях большое значение. Вместе с тем, следует отметить, что установление нормативных значений рассчитываемых коэффициентов основано на зарубежных данных без учета национальной специфики переходного периода российской экономики и, кроме того, едины для всех отраслей народного хозяйства.

3.3.2. Система показателей У. Бивера

Чтобы коэффициент текущей ликвидности был больше 2, а коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами больше 0,1, убытки у организации не должны превышать 40% от оборотных активов, а долгосрочные кредиты и займы равняться 80% от суммы оборотных средств, что встречается крайне редко.

Поэтому финансовым аналитиком Ульямом Бивером была предложена собственная система показателей для оценки финансового состояния организации с целью диагностики банкротства.

Для возможности использования модели в условиях России Н.А.Никифорова модифицировала нормативные значения показателей.

Показатели, входящие в систему, представлены в таблице 3.7.

Таблица 3.7. Показатели оценки вероятности наступления кризиса по модели У.Бивера

Показатели	Формула расчета	Значение показателя
		группа 1: нормальное финансовое состояние	группа 2: неустойчивое финансовое состояние	группа 3: кризисное финансовое состояние
1	2	3	4	5
1. Коэффициент Бивера*	(Чистая прибыль + Амортизация)/ Заемный капитал	>0,35	0,17 - 0,3	0,16 - 0
2. Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы / Текущие обязательства	>2	1 - 2	<1
3. Экономичес-кая рентабель-ность, %	(Чистая прибыль / Валюта актива) х 100%	> 6	5 - 2	1 - 0
4. Финансовый леверидж, %	(Заемный капитал / Валюта баланса) х 100%	< 35	40 - 60	> 80
5. Коэффициент покрытия обо-ротных активов собственными оборотными средствами	(Собственный капитал - Внеоборотные активы) / Оборотные активы	> 0,4	0,3 - 0,1	< 0,1

*- в формах 1 и 2 бухгалтерской отчетности отсутствуют данные о сумме амортизационных отчислений. Поэтому ее можно рассчитать как разницу между стоимостью основных средств на начало и конец отчетного года.

В модели отсутствует интегральная оценка всех показателей, поэтому принадлежность к определенной группе финансового состояния предприятия осуществляется по каждому показателю отдельно, что придает анализу интуитивный характер.

3.3.3 По сопоставлению стоимости материально-производственных запасов (МПЗ) и финансовых источников их формирования (ФИФ)

Материально-производственные запасы в условиях стабильно функционирующего предприятия формируются за счет собственных оборотных средств (СОС) предприятия, краткосрочных кредитов банков и займов, а также краткосрочной кредиторской задолженности по товарным операциям, которые называются нормальными источниками формирования:

ФИФН = СОС + ККБ + ККЗ,

где ККБ  краткосрочные кредиты банков и займы; ККЗ  краткосрочная кредиторская задолженность по товарным операциям.

Величина собственных оборотных средств (СОС) рассчитывается по одной из нижеприведенных формул:

СОС = СК + ДКЗ  ВА,

где СК  собственный капитал; ДКЗ  долгосрочная кредиторская задолженность; ВА  стоимость внеоборотных активов.

СОС = ОА  ККЗ,

где ОА  стоимость оборотных активов.

В зависимости от соотношения цифровых величин показателей МПЗ, СОС и ФИФН можно с определенной степенью условности выделить следующие типы степени прочности и финансовой устойчивости предприятия (табл. 3.8).

Таблица 3.8 Типы финансовой устойчивости предприятия

Результат сопоставления	Финансовая устойчивость
МПЗ < СОС	Абсолютная
СОС < МПЗ < ФИФ	Нормальная
МПЗ > ФИФ	Неустойчивое
МПЗ > ФИФ + просроченная кредиторская и дебиторская задолженность	Критическая

При абсолютной финансовой устойчивости все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т.е. предприятие не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация на практике встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеальная.

При абсолютной финансовой устойчивости все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т.е. предприятие не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация на практике встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеальная,

Нормальная финансовая устойчивость соответствует положению, когда успешно функционирующее предприятие использует для покрытия своих МПЗ различные обоснованные источники собственные и привлеченные, т.е. ФИФН.

При неустойчивом финансовом состоянии для покрытия МПЗ привлекаются часть долгосрочных инвестиционных кредитов, а также кредиторскую задолженность внутренних кредиторов.

Критическое финансовое состояние характеризуется ситуацией, когда предыдущие факторы осложняются наличием просроченными кредиторскими и дебиторскими задолженностями. Данная ситуация свидетельствует о том, что предприятие не может вовремя расплатиться с кредиторами и не прилагает должных усилий для погашения дебиторской задолженности.

3.3.4 Дискриминантная факторная модель Э.Альтмана

За рубежом для оценки вероятности наступления банкротства организации широко используется дискриминантные многофакторные модели, в которых итоговый показатель вероятности наступления банкротства (Z) рассчитывается путем сложения нескольких показателей, умноженных, в свою очередь, на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты.

В 1968г. профессор Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман исследовав 22 финансовых коэффициента, выбрал из них 5 для включения в окончательную модель, в которой весовые коэффициенты принимаются в виде долей:

Z = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 + 0,995X5,

где Х1 - доля оборотного капитала в активах организации; Х2 - отношение чистой прибыли к активам организации (экономическая рентабельность); Х3 - отношение прибыли от реализации к активам организации; Х4 - отношение стоимости собственного капитала к величине заемного капитала (коэффициент финансирования); Х5 - отношение выручки от реализации к активам организации (коэффициент оборачиваемости активов).

Оценка вероятности банкротства с использованием Z-счета производится по шкале, построенной по данным деятельности 60 предприятий США, 33 из которых в дальнейшем обанкротились.

Таблица 3,9 Определение вероятности банкротства предприятия

Значение Z -счета	Вероятность наступления банкротства
Z ,1,8	Очень высокая
1,8 < Z < 2,7	Высокая
2,7 < Z < 2,9	Средняя
Z > 2,9	Низкая

Поскольку весовые коэффициенты - константы в модели рассчитаны исходя из финансовых условий, сложившихся в США, применение ее для оценки деятельности российских предприятий требует известной осторожности. Тестирование отечественных промышленных предприятий показало, что предложенная модель недостаточно точно оценивает вероятность наступления банкротства российских субъектов хозяйствования. Логичным было бы проанализировать ряд обанкротившихся российских предприятий и рассчитать коэффициенты - константы, соответствующие российской экономике.

3.3.5 Модель прогноза риска банкротства Иркутской государственной экономической академии

Учеными Иркутской государственной экономической академии была предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R- счета), имеющая следующую структуру:

R = 8,38К1 + К2 + 0,054К3 + 0,63К4,

где К1 - удельный вес оборотных активов в валюте баланса; К2 - рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность); К3 - оборачиваемость активов; К4 - рентабельность продукции (по чистой прибыли).

Вычисленное значение R- счета определяет вероятность банкротства предприятия. Результаты расчета сведены в таблицу 3.10.

Таблица 3.10. Определение вероятности банкротства предприятия

Значение R- счета	<0	0 - 0,18	0,18 - 0,32	0,32 - 0,42	> 0,42
Вероятность банкротства, %	Максимальная (90 - 100)	Высокая (60 - 80)	Средняя (35 - 50)	Низкая (15 - 20)	Минималь-ная (до 10)

В экономической литературе отмечается, что модель дает более оптимистические результаты, чем другие модели, поэтому ее лучше использовать в ситуациях явного обострения кризиса.

3.3.6 Модель бальных оценок Н.А.Никифоровой

Сущность модели заключается в классификации предприятий по уровню финансового риска в результате отнесения их к определенному классу в зависимости от набранного количества баллов. Основой модели является таблица границы классов согласно критериям оценки финансового состояния предприятия (таблица 3.11).

Таблица 3.11. Границы классов организаций согласно критериям оценки финансового состояния

№ п/п	Показатели финансового состояния	Условия снижения критерия	Границы классов согласно критериям
			1-й класс	2-й класс	3-й класс	4-й класс	5-й класс
1	2	3	4	5	6	7	8
1.	Коэффициент абсолютной ликвидности	За каждые 0,01 пункта снижения снимается 0,3 балла	0,7 и более - 14 баллов	0,69ч0,5 - от 13,8 до 10 бал-лов	0,49ч0,3 - от 9,8 до 6 баллов	0,29ч0,1 - от 5,8 до 2 баллов	менее 0,1 - от 1,8 до 0 баллов
2.	Коэффициент быстрой ликвидности	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,2 балла	1 и более - 11 баллов	0,99ч0,8 - от10,8 до 7 баллов	0,79ч0,7 - от 6,8 до 5 баллов	0,69ч0,6 - от 4,8 до 3 баллов	0,59 и менее - от 2,8 до 0 баллов
3.	Коэффициент текущей ликвидности	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,3 балла	2 и более - 20 баллов; 1,7ч1,7 - 19 баллов	1,69ч1,5 - от 18,7 до 13 баллов	1,49ч1,3 - от 12,7 до 7 баллов	1,29ч1,0 - от 6,7 до 1 балла	0,99 и менее - от 0,7 до 0 баллов
1	2	3	4	5	6	7	8
4.	Доля оборот-ных средств в активах	-	0,5 и более - 10 баллов	0,49ч0,4 - от 9 до 7 баллов	0,39ч0,3 - от 6,5 до 4 баллов	0,29ч0,2 - от 3,5 до 1 балла	менее 0,2 - от 0,5 до 0 баллов
5.	Коэффициент обеспеченности собственными средствами	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,3 балла	0,5 и более - 12,5 баллов	0,49ч0,4 - от 12,2 до 9,5 баллов	0,39ч0,2 - от 9,2 до 3,5 баллов	0,19ч0,1 - от 3,2 до 0,5 баллов	Менее 0,1 - 0,2 балла
6.	Коэффициент капитализации (ЗК/СК)	За каждые 0,01 пункта повышения снимается по 0,3 балла	0,7ч1,0 - от 17,5 до 17,1 баллов	1,01ч1,22 - от 17 до 10,7 баллов	1,23ч1,44 - от 10,4 до 4,1 баллов	1,45ч1,56 - от 3,8 до 0,5 баллов	1,57 и более - от 0,2 до 0 баллов
7.	Коэффициент финансовой независимости (концентрации собственного капитала)	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,4 балла	0,5ч0,6 и более - от 9 до 10 баллов	0,49ч0,45 - от 8 до 6,4 балла	0,44ч0,4 - от 6 до 4,4 балла	0,39ч0,31 - от 4 до 0,8 балла	0,3 и менее - от 0,4 до 0 баллов
8.	Коэффициент финансовой устойчивочти [(СК +ДК) / ВБ]	За каждые 0,1 пункта снижения снимается по 1 баллу	0,8 и более - 5 баллов	0,79ч0,7 - 4 балла	0,69ч0,6 - 3 балла	0,59ч0,5 - 2 балла	0,49 и менее - от 1 до 0 баллов
9.	Границы классов	-	100ч97,6 балла	93,5ч67,6 балла	64,4ч37 баллов	33,8ч10,8 баллов	7,6ч0 баллов

Возможные числовые значения каждого показателя разбиты на 5 классов по степени риска, исходя из фактического уровня показателя и его рейтинга, выраженного в баллах. Последовательно сложив баллы по всем показателям можно определить класс финансового состояния, к которому принадлежит предприятие.

1 класс (100 - 97,6 баллов) - предприятие с абсолютной финансовой устойчивостью и платежеспособностью. Финансовое состояние предприятия позволяет своевременно выполнять обязательства в соответствии с хозяйственными договорами и остаться с прибылью.

2 класс (94,3 - 68,6 баллов)- предприятие с нормальным финансовым состоянием, но по отдельным показателям наблюдается некоторое отставание: неоптимальное соотношение собственных и заемных средств в пользу заемного капитала, опережающий рост кредиторской задолженности по сравнению с ростом дебиторской задолженности и т.п.

3 класс (65,7 - 39,0 баллов) - предприятие, финансовое состояние которого можно оценить как среднее: платеж...