Понятия и сущность антикризисного управления в экономике

Для выбора направления мероприятий оперативной финансовой стабилизации может быть использован коэффициент чистой текущей платежеспособности (КЧТП):

КЧТП = (ОА - Оан) : (КО - Ков),

где ОА - стоимость всех оборотных активов; ОАн - сумма неликвидных в краткосрочном периоде оборотных средств (безнадежная дебиторская задолженность, и неликвидные запасы товарно-материальных ценностей); КО - сумма всех краткосрочных обязательств; Ков - сумма внутренних краткосрочных обязательств.

КЧТП является индикатором реальной неплатежеспособности предприятия. Если он больше единицы, то ускоренное сокращение размера краткосрочных обязательств целесообразно осуществлять путем перевода части активов в денежную форму.

Если КЧТП меньше единицы, то рекомендуется использовать мероприятия ускоренного частичного деинвестирования внеоборотных активов.

Цель считается достигнутой, если объем поступления денежных средств превысил сумму неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде.

Финансовое равновесие предприятия обеспечивается при условии, что объем положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой) в определенном периоде равен планируемому объему отрицательного денежного потока.

Положительный денежный поток (или прирост собственных финансовых ресурсов) по всем видам хозяйственной деятельности рассчитывается по формуле:

ДПп = ЧПпр + АО +dАК+ СФРп ,

где Дпп - сумма планируемого положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности; ЧПпр - сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие; АО - сумма амортизационных отчислений; dАК - прирост акционерного капитала (при дополнительной эмиссии акций); СФРп - прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников (снижение размера чистого рабочего капитала и т.п.).

Отрицательный денежный поток (или необходимый объем инвестиций) рассчитывается по формуле:

ДПо=dВА+dЧРК,

где ДПо - сумма планируемого отрицательного денежного потока; dВА - планируемая сумма прироста внеоборотных активов (основных фондов, долгосрочных финансовых вложений, нематериальных активов). По своей экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых инвестиций в эти активы, уменьшенный на сумму реализации части этого имущества по остаточной стоимости; dЧРК - прирост суммы чистого рабочего капитала (оборотных активов за минусом текущих обязательств). По своей экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых инвестиций в прирост оборотных активов.

Принципиальная модель финансового равновесия в долгосрочной перспективе имеет вид:

ДПп=ДПо или ЧПпр + АО + dАК +СФРп = dВА + dЧРК

С учетом возможных объемов генерирования и расходования финансовых ресурсов модель финансового равновесия может быть выражена графически (рисунок 5.1).

Уровень потребления дополнительных фи-нансовых ресурсов в	Уровень генерирования собственных финансовых ресурсов (положительного денежного потока)
процессе развития (отрицательный де-нежный поток)	Низкий	Средний	Высокий
Низкий	А1	А2	А3 (зона повышенной финансовой устойчивости)
Средний	А4	А5	А6
Высокий	А7 (зона низкой финансовой устойчивости)	А8	А9

Рисунок 5.1 Модель финансового равновесия

Приведенная на рисунке принципиальная модель финансового равновесия была впервые предложена для практического использования французскими исследователями Ж.Франшоном и И.Романэ.

Из приведенной модели видно, что линия финансового равновесия предприятия проходит через поля А1 А5 и А9. Эти поля называются "полями финансового равновесия", так как в них объем потребления дополнительных финансовых средств (инвестируемых в прирост внеоборотных активов и рабочего капитала) практически соответствует объему генерируемых собственных финансовых ресурсов. Иными словами, в этих полях экономическое развитие предприятия обеспечивается на принципах самофинансирования. Для предприятий, не сталкивающихся с угрозой банкротства, такая финансовая модель развития представляется наиболее оптимальной.

В условиях кризисного развития восстановление финансовой устойчивости возможно лишь при нахождении предприятия в полях А2; A3 и А6 (при этом наиболее высокие темпы такого восстановления будут в поле A3). Во всех этих полях объем генерирования собственных финансовых ресурсов превышает объем дополнительного их потребления, что позволяет предприятию снизить удельный вес используемого заемного капитала. Эта модель антикризисного управления базируется на неравенстве ДДп > ДПо.

Что касается полей А4; А7 и А8, то продолжительное нахождение в них будет способствовать дальнейшему углублению кризисного состояния предприятия (особенно в поле А7), так как в этом случае его экономическое развитие будет сопровождаться дальнейшим возрастанием удельного веса заемного капитала, а соответственно и снижением финансовой устойчивости.

Однако в условиях кризиса возможности увеличения собственных финансовых источников ограничены. Поэтому основным направлением обеспечения неравенства является сокращение объема потребления за счет снижения объемов операционной и инвестиционной деятельности предприятия (табл. 5.4).

Таблица 5.4 Мероприятия, направленные на увеличение положительного и сокращение отрицательного денежного потоков

Направление мероприятий	Содержание мероприятий
1	2
Увеличение объема генерирования собст-венных финансовых ресурсов	1. Оптимизация ценовой политики, обеспечивающей дополнительный размер выручки от реализации; 2. Оптимизация системы торговых скидок и льгот для покупателей; 3. Сокращение суммы постоянных издержек; 4. Снижение уровня переменных издержек, включая сокращение производственного персонала, и, соответственно, повышение производительности труда; 5. Осуществление эффективного налогового планирования, направленного на минимизацию налоговых платежей и рост чистой прибыли предприятия; 6. Проведение ускоренной амортизации основных средств и нематериальных активов с целью возрастания амортизационного потока; 7. Реализация излишнего или имеющего высокий износ имущества; 8. Осуществление дополнительной эмиссии акций или увеличение уставного капитала.
Сокращение необхо-димого объема потреб-ления собственного капитала	1. Снижение инвестиционной активности; 2. Обновление внеоборотных активов преимущественно за счет аренды или лизинга; 3. Изменение дивидендной политики в пользу капитализации части прибыли, направляемой на производственное развитие; 4. Сокращение выплат наемным работникам за счет прибыли; 5. Отказ от внешних и социальных программ, финансируемых за счет прибыли; 6. Снижение размера отчислений за счет чистой прибыли в резервный и другие страховые фонды.

Если финансовая устойчивость предприятия в результате применения антикризисных мероприятий восстановлена до безопасного уровня, позволяющего устранить угрозу повторного развития кризиса, то цель тактической реструктуризации достигнута.

5.3.2 Стратегическая реструктуризация -

представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансовой поддержки ускоренного экономического роста предприятия. Эта система мер определяет необходимость пересмотра отдельных направлений финансовой стратегии предприятия.

Модель ускоренного экономического роста базируется на увеличении темпов прироста объема реализации продукции в предстоящем периоде. Соответственно модель финансовой поддержки ускоренного экономического роста требует обеспечения соответствующих пропорций финансового развития.

Принципиальная модель финансовой поддержки ускоренного экономического роста предприятия, наиболее часто используемая в практике антикризисного управления, имеет следующий вид:

ЧПпр/СК=ЧП/Оп Ч ЧПпр/ЧП Ч Оп/А Ч А/СК,

где Оп - объем продажи продукции в соответствующем отчетном периоде; ЧПпр/СК - чистая рентабельность собственного капитала с учетом дивидендных выплат; ЧП - планируемая общая сумма чистой прибыли; ЧПпр - планируемая сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие; А - средняя сумма используемых активов в планируемом периоде; СК - средняя сумма используемого собственного капитала в планируемом периоде.

Содержание приведенной модели показывает, что намечаемый темп экономического роста предприятия в плановом периоде требует финансовой поддержки по четырем основным параметрам:

а) возрастание уровня рентабельности продажи ЧП/Оп. Такое возрастание может быть обеспечено эффективной ценовой политикой, использованием эффекта операционного левериджа, осуществлением эффективной налоговой политики и рядом других условий;

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. А в практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи к прибыли на определенный момент времени.

Налоговая политика - составная часть финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в выборе наиболее эффективного варианта уплаты налоговых платежей при альтернативных вариантах его хозяйственной деятельности.

б) возрастание доли чистой прибыли, направляемой на производственное развитие ЧПпр/ЧП. Этот рост может быть обеспечен путем осуществления определенной дивидендной политики;

Целью дивидендной политики является оптимизация пропорций между текущими выплатами дивидендов и обеспечением роста рыночной стоимости акций в предстоящем периоде за счет капитализации прибыли.

в) ускорение оборачиваемости активов Оп/А. Такое ускорение может быть обеспечено за счет оптимизации соотношения внеоборотных и оборотных активов (с увеличением удельного веса последних), а также ускорения оборота отдельных элементов оборотных активов (в первую очередь, запасов товаро-материальных ценностей и дебиторской задолженности). Ускорение оборачиваемости активов снижает относительную потребность в них;

г) использование эффекта финансового левериджа А/CК. Если коэффициент финансового левериджа еще не достиг оптимального своего значения, то эффект финансового левериджа может быть повышен (в пределах безопасного уровня финансовой устойчивости предприятия). Коэффициент показывает, во сколько раз чистая рентабельность собственного капитала при использовании кредита оказывается больше, чем чистая рентабельность собственного капитала при ориентации лишь на самофинансирование.

С учетом задаваемого темпа экономического роста вносятся соответствующие коррективы в финансовую стратегию и целевые финансовые показатели предприятия по вышерассмотренным ее направлениям.

Цель этого этапа реструктуризации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов экономического развития предприятия обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости.

5.4 Модель формирования стратегии реструктуризации предприятия

Принятие любых решений, затрагивающих основы функционирования и перспективы развития предприятия, предполагает необходимость всестороннего анализа его деятельности.

Поэтому первый этап предусматривает выполнение комплексной диагностики производственно-хозяйственной и финансовой деятельности предприятия. Анализ полученной информации позволяет обобщить результаты исследований, выявить основные причины сложившейся ситуации, разработать прогнозную модель развития предприятия.

Проведение диагностики направлено на выявление проблем его функционирования, определение слабых и сильных сторон. На этом этапе необходимо оценить рыночную стоимость предприятия, его конкурентные преимущества, а также провести анализ перспектив его функционирования.

На втором этапе проводится комплекс работ по определению формы и этапа кризиса, в которой находится предприятие. Всего выделяются 4 формы кризиса, каждая из которых характеризуется спецификой проявлений кризисных явлений, набором показателей для оценки глубины кризиса, а также различными последствиями.

Первая форма кризиса - потенциальный кризис.

Симптомы: снижение размера получаемой прибыли и рентабельности.

Возможные последствия: дальнейшее ухудшение финансовых показателей, сокращение источников и резервов развития предприятия.

Процедуры антикризисного управления: самостоятельная санация.

Направления антикризисного управления: разработка наступательной стратегии с использованием комплексной реструктуризации.

Источника финансирования: собственные средства (нераспределенная прибыль, резервный фонд), заемные (долгосрочный кредит), привлеченные (дополнительный выпуск акций, увеличение числа учредителей).

Вторая форма кризиса- латентный кризис..

Симптомы: сокращение объемов продаж, снижение прибыли (в отдельные периоды - убыточность производства), увеличение продолжительности оборота капитала, сокращение производственного потенциала, снижение рыночной стоимости предприятия.

Возможные последствия: уменьшение резервных фондов и собственных оборотных средств, ухудшение финансового состояния.

Процедуры антикризисного управления: досудебная санация, например, мировое соглашение.

Направления антикризисного управления: разработка стратегии финансовой стабилизации путем реструктуризации активов и пассивов.

Источника финансирования: собственные средства (нераспределенная прибыль, резервный фонд), заемные (долгосрочный кредит), привлеченные (дополнительный выпуск акций, увеличение числа учредителей).

Третья форма кризиса - острый преодолимый кризис.

Симптомы: убыточность производства, резкое сокращение собственных средств, уменьшение поступления денежных средств, неудовлетворительная структура баланса, признаки неплатежеспособности.

Возможные последствия: сокращение оборотных средств, вследствие покрытия убытков, ограниченное воспроизводство за счет средств кредиторов.

Процедуры антикризисного управления: 1. Наблюдение, 2. Финансовое оздоровление.

Направления антикризисного управления: 1. Принятие оперативных мер по стабилизации финансового состояния предприятия. 2. Разработка плана финансового оздоровления предприятия с использованием процедур реструктуризации и реорганизации.

Источника финансирования: внутренние резервы предприятия, эмиссия акций собственниками, внешняя финансовая помощь.

Четвертая форма кризиса - острый непреодолимый кризис.

Симптомы: неплатежеспособность, хронический спад и простои производства, увеличение убытков, недостаток оборотных средств, низкая ликвидность.

Возможные последствия: отсутствие средств для сокращенного воспроизводства и оплаты обязательств, юридическая несостоятельность.

Процедуры антикризисного управления: 1. Внешнее управление. 2. Конкурсное производство.

Направления антикризисного управления: 1. Разработка плана внешнего управления. 2. План мероприятий по ликвидации предприятия.

Источника финансирования: 1. Внутренние резервы предприятия, эмиссия акций собственниками, внешняя финансовая помощь. 2. Поступление денежных средств от ликвидации предприятия (реализации имущества) для погашения обязательств.

На третьем этапе принимается решение о целесообразности реализации программы реструктуризации предприятия.

Этап разбивается на отдельные мероприятия:

- постановка задачи: выявляются и описываются проблемные ситуации, требующие принятия соответствующих мер;

- подготовка решения: определяются цели антикризисного управления, выявляются альтернативные решения, производится их предварительная оценка;

- выбор решения: принимается решение о целесообразности проведения антикризисного управления. В случае изменения складывающейся ситуации или появления новой информации может возникнуть необходимость в корректировке сформулированных ранее целей, вариантов их достижения.

Если предприятие находится в первой или во второй формах кризиса, то решение о проведении реструктуризации принимается руководителем предприятия самостоятельно или с согласия собственника. При нахождении предприятия в третьей или четвертой формах кризиса окончательное решение принимается кредиторами совместно с арбитражным управляющим.

Четвертый этап предполагает разработку стратегии реструктуризации с учетом формы протекания кризиса.

Предприятие, находящееся в потенциальной форме кризиса, должно приложить максимум усилий для сохранения и увеличения своего потенциала путем применения наступательной стратегии: поиск и создание новых рынков сбыта, разработка новых продуктов, реорганизация производства, снижение издержек, изменение организационной структуры управления и т.п.

Во второй форме (латентного) кризиса более предпочтительной является реструктуризация, направленная на финансовое оздоровление и предупреждение банкротства предприятия.

В третьей форме кризиса (острого преодолимого кризиса) реструктуризация направлена на сохранение имущества и разработку плана финансового оздоровления, который должен быть всесторонне экономически обоснован. Основная цель финансового оздоровления - восстановление платежеспособности и повышение конкурентных преимуществ предприятия - должника.

В четвертой форме кризиса (острого непреодолимого) вводится или внешнее управление предприятием в целях восстановления его платежеспособности, основное направление которого сокращение кредиторской и дебиторской задолженностей.

Разработка стратегии реструктуризации предприятия вне зависимости от формы протекания кризиса должна предусматривать поиск внутренних резервов снижения затрат и дополнительных источников увеличения материальных и финансовых ресурсов, возможность привлечения внешнего финансирования для обеспечения производственно-хозяйственной деятельности и перспективного развития.

Увеличение поступления денежных средств возможно за счет выручки от продаж, перенесения поступлений на более ранние сроки за счет перехода на иные формы оплаты продукции, сокращения цикла производства и времени оборота денежных средств.

Восстановление платежеспособности может осуществляться даже мерами, не приемлемыми с точки зрения обычного управления. Антикризисное управление допускает возможные потери, в т.ч. и будущие, ценой которых можно добиться восстановления платежеспособности в настоящее время. Также эффективной мерой восстановления платежеспособности является оценка оборачиваемости запасов по каждому его виду. Величина запасов должна быть оптимальной.

Платежеспособность предприятия считается восстановленной, если удовлетворены требования кредиторов. Если же после реализации плана внешнего управления, предприятие продолжает оставаться неплатежеспособным и результаты его деятельности ухудшаются, то применяются процедуры конкурсного производства, связанные с ликвидацией предприятия.

Следовательно, в зависимости от формы кризиса формирование стратегии реструктуризации будет меняться и приобретать свои специфические черты.

На пятом этапе предусматривается оценка экономической эффективности различных вариантов реструктуризации предприятия. Показатели, применяемые для экономической оценки, должны отражать интересы всех заинтересованных групп и учитывать основную цель. При этом выбранная система показателей должна обладать достаточной гибкостью и способствовать достижению необходимой точности и достоверности проводимых расчетов.

Количественная оценка должна быть направлена на определение степени выполнения заданных целей, темпов роста показателей финансово-хозяйственной деятельности, уровня эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

Качественные показатели могут быть использованы для оценки объема рынков сбыта продукции, наличия продукции, поставляемой на экспорт, репутации предприятия, эффективности организационной структуры управления, инвестиционной привлекательности и т.п.

Для принятия решения о соответствии расчетных показателей допустимым значениям необходимо стремиться к соблюдению следующего соотношения:

100% < ТК < ТО < ТП ,

где ТК - темпы роста совокупного капитала, авансированного в деятельность предприятия; ТО - темпы роста объема производства; ТП - темпы роста прибыли.

Если при реализации выбранной антикризисной программы первое неравенство соблюдается (100% < ТК), то, следовательно, происходит увеличение активов предприятия, т.е. достигается цель собственника и управленческого персонала.

Соблюдение второго неравенства (ТК < ТО) свидетельствует об эффективности использования всех ресурсов предприятия, т.к. темпы роста производства, а, следовательно, и реализации продукции выше темпов роста его авансированного капитала.

Соблюдение третьего неравенства (ТО < ТП) свидетельствует о высоких темпах роста прибыли, обеспечивающих снижение удельных издержек производства.

На шестом этапе оценивается соответствие расчетных значений показателей желаемым или нормативным значениям.

При их соответствии принимается решение о возможности реализации антикризисной программы.

В случае обнаружения низкой эффективности программы необходимо вернуться к четвертому этапу разработки антикризисной программы для ее корректировки.

На седьмом этапе формируется организационный механизм реализации программы реструктуризации, что предполагает проведение целого комплекса работ, направленных на внесение изменений в организационную структуру предприятия за счет выделения в финансово-экономической службе ряда секторов, выполняющих новые функции: создание центров финансовой ответственности, системы бюджетирования и т.п.

Восьмой этап предусматривает реализацию программы. Формируется команда, способная ее выполнить, определяются конкретные организационные действия по выполнению мероприятий, устанавливаются сроки завершения работ и конкретные исполнители.

Процесс реализации стратегии должен сопровождаться контролем, выполнение которого предусмотрено на девятом этапе, целью которого является обнаружение возможных отклонений от запланированных показателей, установление причин этих отклонений и разработка мероприятий по их устранению.

На заключительном десятом этапе осуществляется окончательная оценка эффективности реализованного направления реструктуризация. Особенностью его является то, что оценка осуществляется не по прогнозируемым или желаемым значениям показателей, а по фактически достигнутым величинам. Проводится сбор и анализ информации о результатах реализации реструктуризации, которая сравнивается с полученной на предыдущих этапах. На этой основе производится анализ величин абсолютных и относительных отклонений фактически полученных показателей от планируемых, а также определяется степень достижения целей программы.

5.5 Методические принципы и требования формирования системы показателей

для оценки экономической эффективности реструктуризации предприятия

Как было отмечено выше, одной из центральных задач при формировании программы реструктуризации предприятия является выбор показателей, используемых для оценки ее экономической эффективности.

Разработка методического подхода к экономической оценке выбора направлений реструктуризации предприятий, в полной мере учитывающего особенности современного этапа развития экономики, предполагает необходимость определения методических принципов, которым, во-первых, должна удовлетворять непосредственно система показателей экономической оценки, а, во-вторых, организационные процедуры ее выполнения.

В первую группу относятся, прежде всего, принципы измеримости, конкретности, согласованности, гибкости, системности, полноты отражения результатов реструктуризации и отражения интересов различных сторон, заинтересованных в проведении реструктуризации.

Принцип измеримости предполагает возможность определения показателей, включенных в разрабатываемую систему, в виде абсолютных или относительных единиц измерения.

В соответствии с принципом конкретности каждый показатель должен точно отражать содержание определенного элемента структуры.

Принцип согласованности показателей, включенных в систему оценки эффективности реструктуризации, предполагает необходимость рассмотрения полученных по ним результатов не только изолировано, но и во взаимосвязи друг с другом.

Принцип гибкости определяет возможность внесения корректировок в систему показателей по мере появления такой необходимости.

Принцип системности подразумевает, что разработанная система показателей должна отражать результаты проведения реструктуризации всех подсистем предприятия, в которых будут осуществляться преобразования.

Принцип полноты отражения результатов реструктуризации подразумевает объективный учет всех факторов, оказывающих влияние на экономическую оценку эффективности реструктуризации.

Принцип отражения интересов различных сторон, заинтересованных в проведении реструктуризации, предполагает включение в систему показателей экономической оценки эффективности реструктуризации тех, которые определяют степень достижения различных целей.

Другую группу формируют те принципы, согласно которым должны осуществляться организационные процедуры экономической оценки эффективности проведения реструктуризации и выбора направлений ее осуществления. В эту группу включены принципы компетентности, независимости, технологичности и сопоставимости получаемых при экономической оценке результатов.

Принцип компетентности предполагает, что экономическая оценка эффективности проведения реструктуризации подразумевает наличие у исполнителей определенного уровня специальных знаний, позволяющих им корректно выполнять все необходимые расчеты.

Принцип независимости отрицает возможность оказания какого-либо давления на лиц, осуществляющих процедуры экономической оценки, с целью принятия необходимого решения вопреки получаемым результатам.

Принцип технологичности подразумевает наличие заранее установленной очередности выполнения процедур экономической оценки эффективности проведения реструктуризации, которая должна отражать содержащиеся в системе показателей причинно-следственные связи и соответствовать внутренней логике выбранного направления реструктуризации.

Принцип сопоставимости получаемых результатов предполагает необходимость проведения экономической оценки эффективности реструктуризации при различных сценариях ее осуществления по идентичным методикам.

Формирование системы показателей для экономической оценки направлений реструктуризации должно обеспечить выполнение следующих методических требований.

Во-первых, возможность внесения корректив в систему показателей на любом этапе проведения экономической оценки в случае изменения локальных целей или же условий функционирования предприятия.

Во-вторых, возможность проведения оценки эффективности функционирования каждой из основных подсистем предприятия.

В-третьих, приоритет относительных показателей, характеризующих динамику развития различных подсистем и их элементов во времени, над абсолютными.

В-четвертых, дополнение количественных показателей, характеризующих функционирование различных подсистем предприятия качественными, выбор которых остается прерогативой заинтересованных лиц.

Формирование системы показателей и организационных процедур экономической оценки в соответствии с вышерассмотренными методическими принципами и методическими требованиями должно обеспечить возможность получения необходимой точности и достоверности проводимых расчетов.

5.6 Внешние механизмы финансовой стабилизации

Если использование внутренних механизмов финансовой стабилизации не достигло своих целей или если по результатам диагностики был сделан вывод о бесперспективности попытки выхода из кризисного состояния за счет мобилизации только внутренних резервов, предприятие имеет возможность прибегнуть к внешней помощи, которая принимает форму его санации.

Санация представляет собой систему мероприятий по предотвращению объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидации.

Санация предприятия проводится в трех основных случаях:

1) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к внешней помощи по своей инициативе;

2) если само предприятие, обратившись в арбитражный суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерны для государственных предприятий);

3) если решение о проведении санации выносит арбитражный суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов к должнику и выполнить его обязательства перед бюджетом.

В двух последних случаях санация осуществляется в процессе производства дела о банкротстве при условии согласия собрания кредиторов со сроками выполнения их требований и на перевод долга.

В зависимости от глубины кризисного состояния предприятия и условий предоставления ему внешней помощи, различают два основных вида санации:

1) без изменения статуса юридического лица санируемого предприятия (такая санация осуществляется обычно для помощи предприятию в устранении его неплатежеспособности, если его кризисное состояние рассматривается как временное явление);

2) с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия (эта форма санации носит название реорганизации предприятия и требует осуществления ряда реорганизационных процедур, связанных со сменой его формы собственности, организационно-правовой формы деятельности и т.п. Она осуществляется при более глубоком кризисном состоянии предприятия) (рис.5.2).

Каждый из этих видов санации предприятия имеет ряд форм, представленных на рисунке.

1. Санация предприятия, направленная на реорганизацию долга (без изменения статуса юридического лица санируемого предприятия) носит следующие основные формы:

а) погашение долга предприятия за счет средств бюджета. В такой форме санируются только государственные предприятия. Она связана со следующими основными условиями: обеспечением дальнейшего развития приоритетных отраслей экономики; отраслевой или межотраслевой переориентацией деятельности предприятия; осуществлением антимонопольных мероприятий; с другими целями по инициативе органов, уполномоченных управлять государственным имуществом;

б) погашение долга предприятия за счет целевого банковского кредита. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, после тщательного аудита деятельности последнего. Так как предоставление такого целевого кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка процента по нему обычно достигает максимального значения. В качестве одного из вариантов этой формы санации может выступать переоформление краткосрочных кредитов предприятия в долгосрочные (с соответствующим повышением ставок процента). Для осуществления контроля и помощи предприятию, коммерческий банк в перечне условий санации может потребовать введение в состав его руководства своего представителя (или уполномоченного лица);

в) перевод долга на другое юридическое лицо. Таким юридическим лицом может быть любое предприятие, осуществляющее предпринимательскую деятельность, которое пожелало принять участие в санации предприятия-должника. Условия такого перевода долга оговариваются специальным договором. Однако для такого перевода долга требуется обязательное согласие кредитора (если кредитор не дает согласия на перевод долга другому лицу, то предприятие-должник не имеет на это права, так как это означало бы одностороннее изменение условий кредитного договора). В случае согласия кредитора на перевод долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитора все возражения, основанные на договорных отношениях между кредитором и первым должником;

г) выпуск облигаций (и других долговых ценных бумаг) под гарантию санатора. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, если по каким либо причинам предоставление ему прямого банковского кредита (или переоформление краткосрочных кредитов в долгосрочные) невозможно. В роли такого гарантирующего санатора может выступить и страховая компания.

	Формы санации
Направленные на реорганизацию долга (без изменения юридического лица)		Направленные на реорганизацию предприятия (с изменением, как правило, юридического лица)
1. Погашение долга предприятия за счет бюджета		1. Слияние
2. Погашение долга предприятия за счет целевого банковского кредита		2. Поглощение
3. Перевод долга на другое юри-дическое лицо		3. Разделение
4. Выпуск облигаций (и других ценных бумаг) под гарантию санатора		4. Преобразование в открытое акционерное общество
		5. Передача в аренду
		6. Приватизация

Рисунок 5.2 Формы внешней санации

2. Санация предприятия, направленная на его реорганизацию (с изменением, как правило, статуса юридического лица санируемого предприятия) носит следующие основные формы:

а) слияние. Такая форма санации осуществляется путем объединения предприятия-должника с другим финансово устойчивым предприятием. В результате такого объединения предприятие-должник теряет свой юридический статус. В процессе слияния предприятия объединяют (консолидируют) свои бухгалтерские балансы. Для санатора побудительным мотивом слияния с предприятием-должником может быть эффект синергизма, связанный с новыми возможностями внутренней кооперации, диверсификации продукции или рынков сбыта и т.п. Для санируемого предприятия при слиянии обеспечивается сохранение рабочих мест и направленности производственной деятельности;

б) поглощение. Эта форма санации осуществляется путем приобретения предприятия-должника предприятием - санатором (для последнего это является одной из форм инвестиций - приобретение целостного имущественного комплекса или основной части его активов). Для санатора эффект поглощения также связан с синергизмом. Санируемое предприятие при поглощении обычно теряет свой самостоятельный статус, хотя как юридическое лицо может сохраниться в виде дочернего предприятия;

в) разделение. Такая форма санации может быть использована для предприятий, осуществляющих многоотраслевую хозяйственную (производственную) деятельность. Эффект такой формы санации состоит в том, что за счет существенного сокращения надстроечного управленческого аппарата, непроизводственных и вспомогательных служб значительно сокращается сумма постоянных издержек и возрастает эффект операционного левериджа новых разделенных предприятий. Тем не менее такая форма санации требует определенной кредитной поддержки для выхода из кризисного состояния, которую предоставляет обычно коммерческий банк, обслуживающий предприятие. Выделенные в процессе разделения предприятия получают статус нового юридического лица, а имущественные права и обязанности переходят к каждому из них на основе разделительного баланса;

г) преобразование в открытое акционерное общество. Такая форма санации, осуществляемая по инициативе группы учредителей, позволяет существенно расширить финансовые возможности предприятия, обеспечить пути его выхода из кризиса и дать новый импульс его экономическому развитию. Условием такой санации выступает необходимость обеспечения учредителями минимального размера уставного фонда, установленного законодательством;

д) передача в аренду. Эта форма характерна в настоящее время для санирования государственных предприятий, при которой они передаются в аренду членам трудового коллектива. Условием осуществления такой формы санации является принятие на себя коллективом арендаторов долгов санируемого предприятия. Принципиально такая форма санации может быть использована и для предприятий негосударственных форм собственности;

е) приватизация. В этой форме санируются государственные предприятия. В настоящее время эта форма санации получает все большее развитие. Условия и формы приватизации государственных предприятий регулируются обширной системой законодательных актов.

Процесс реорганизации санируемых предприятий требует предварительной разработки проекта санации. Разработка такого проекта санации осуществляется, как правило, представителями санатора, предприятия-должника и независимых аудиторов. В этом проекте отражаются:

экономическое и финансовое состояние предприятия-должника к началу санации;

основные причины, обусловившие критическое финансовое состояние предприятия-должника;

цель и формы санирования;

план санирования с выделением первоочередных мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия;

расчет эффективности предложенной формы санирования;

формулировка критериев (условий), обеспечивающих успех проведения санации в предложенной форме.

Основой выбора той или иной формы санации является расчет ее эффективности. Эта эффективность определяется путем соотнесения результатов (эффекта) и затрат на осуществление санации в предложенной форме.

Результаты санации (хотя и направлены на устранение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости предприятия) в конечном итоге могут быть оценены размером дополнительной прибыли (разницей между ее суммой после и до осуществления санации). Дополнительная прибыль в этом случае получается за счет нормализации хозяйственной деятельности предприятия при соответствующей финансовой поддержке (в сравнении с суммой прибыли, получаемой в условиях кризисного его развития). В процессе расчета эффективности санации сумма дополнительной прибыли предприятия приводится к настоящей стоимости.

Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета. Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции санатора в санируемое предприятие с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в предстоящем периоде.

Такой подход позволяет применять для оценки эффективности санации те же методы, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиций.

Сравнение эффективности различных форм санации позволяет выбрать наиболее оптимальный вариант ее осуществления.

Цель санации считается достигнутой, если удалось за счет внешней финансовой помощи или реорганизации нормализовать производственную деятельность и избежать объявления предприятия-должника банкротом с последующим прекращением его деятельности и продажей имущества.

5.7 Источники финансирования реструктуризации предприятия

Их подразделяют на внутренние и внешние.

Внутренние источники финансирования

Источники финансирования	Пояснение
1	2
1. Прибыль, накопле-ния, амортизационные отчисления, страховые выплаты в виде воз-мещения ущерба	Мобилизация собственных возможностей предприятия
2. Продажа и аренда оборудования, поме-щений и других мате-риальных ценностей	Необходимость сбора информации о потребностях внешней среды и предоставление информации о продаже и аренде
3. Факторинг	Это переуступка прав кредитному учреждению (банку) на взыскание долгов. Является эффективной финансовой операцией по погашению дебиторской задолженности. Размер комиссионных доходит до 30%. Банк тем более охотно идет на факторинговые операции, если оба клиента находятся в банке на расчетно-кассовом обслуживании.
4. Вексельная прог-раммма	Организация банком финансирования путем выпуска векселей предприятия, авансированных банком и установления их вторичного рынка. Выпуск векселей позволяет предприятию привлечь денежные ресурсы разной срочности погашения, стоимость которых может быть существенно ниже ставок банка по денежному кредитованию
5. Франчайзинг	Это соглашение с другим предприятием о продаже ему объекта интеллектуальной собственности: товарной марки (товарный франчайзинг), технологии (производственный франчайзинг), лицензии на право заниматься каким-либо бизнесом (деловой франчайзинг).
6. Оптимизация нало-гообложения	Организация системы налогового планирования, включающей в себя легальные методы минимизации налоговых платежей
7. Реализация непро-фильных услуг	Обучение, предоставление юридических, консультационных услуг, изготовление оснастки, ремонт бытовой техники и т.п. Требуют тщательного мониторинга потребительского спроса и технико-экономического обоснования.
1. Кредитование парт-нером по бизнесу	Прямое кредитование предприятием-партнером, находящимся с должником в кооперативных производственных связях и нуждающимся в получении от него продукции. Предполагается, что кредит будет выдан на щадящих условиях (срок и порядок возврата, реструктуризация задолженности). Существует риск зависимости или даже поглощения кредитором.
2. Банковский кредит	Это наиболее распространенный способ привлечения заемного капитала. Однако ставки по кредитам, как правило, превышают рентабельность промышленных предприятий. Кроме того, банк может потребовать в обеспечение под залог имущество предприятия или же участие представителя банка в управлении предприятием.
3. Бюджетная субсидия	В этом случае кредитование происходим за счет средств федерального или регионального бюджетов и зависит от статуса предприятия и его роли в экономике страны и региона. Наиболее вероятна бюджетная поддержка градообразующих предприятий, способствующих развитию инфраструктуры региона. Прямое бюджетное кредитование осуществляется очень редко, а поддержка в основном оказывается путем предоставления государственных гарантий, т.е. обязанности выплатить получателю гарантии (прямому кредитору) компенсацию в случае невыполнения предприятием кредитного договора. Плата за гарантию обычно устанавливается в процентах от суммы гарантии. При этом гарантодатель может потребовать обеспечение в виде залога имущества предприятия.
4. Лизинг технологи-ческого оборудования длительного срока службы	Предприятие получает от лизинговых фирм необходимое ему оборудование в длительное пользование, уплачивая за это установленную арендную плату. Оборудование остается на балансе лизингодателя (налог на имущество).
5. Эмиссия ценных бумаг	Это выпуск акций или облигаций, целесообразен лишь на ранних стадиях кризиса на крупном предприятии с известным положительным имиджем. В России вероятность привлечения данного источника инвестиций незначительна вследствие недостаточно развитого фондового рынка.
6. Иностранные инвес-тиции	Для иностранных инвесторов представляют интерес в основном добывающая и пищевая отрасли промышленности. Препятствием являются нестабильность нормативно-правовой базы, низкая деловая культура, неэффективный менеджмент, непрозрачность финансовых потоков. Иностранный инвестор, как правило, требует участия в капитале.

Размещено на Allbest.ru

...