Экономическое развитие Китая

В рамках программы экономического сотрудничества России и Китая на 2009-2018 гг. достигнуто соглашение о поставках из России природного газа объемом 68 млрд куб/м в год. Соглашение также предусматривает финансирование китайской стороной строительства сырьевых и инфраструктурных объектов в России.

Китайские инвестиции, предусматривающие получение прибыли в натуральной форме, относятся и к сфере сельского хозяйства других стран: зерновое производство, лесные и рыбные ресурсы. Подобные проекты Китай подписал с Россией, Лаосом, Кубой, Новой Зеландией, странами Западной Африки. Однако пока общий масштаб таких инвестиций невелик, а инвестирование сопровождается использованием китайской рабочей силы.

Следующее направление - инвестиции, обеспечивающие выход китайских компаний на внешние рынки. Китайские компании, работающие на этом направлении, сталкиваются с большими сложностями, так как товарные марки КНР пока не пользуются популярностью у западных потребителей. Лишь наиболее крупные государственные компании способны производить и продвигать на западных рынках продукцию под собственными товарными марками. Прежде всего, это компании, занимающиеся производством бытовой техники и телекоммуникационного оборудования. Успешным примером выхода на мировой рынок является китайская ТНК «Хайер», которая занимается производством бытовой техники за рубежом. Эта корпорация имеет производства и торговые центры во многих странах мира, включая США. В результате она вошла в десятку крупнейших мировых производителей бытовой техники. Телекоммуникационная компания «Хуавэй» создала исследовательские центры в Силиконовой долине США, знаменитом индийском центре высоких технологий в Бангалоре и в Москве. К крупным китайским компаниям, достигшим заметных успехов в осуществлении политики «выхода за рубеж», относятся также шанхайская компания «Баостил», корпорации «СИТИК» и «Леново». В число 500 крупнейших мировых компаний, список которых ежегодно составляется журналом «Форчун», входит уже 19 китайских ТНК.

Успешным примером является деятельность крупнейшей китайской компании по производству телевизоров «ТСL». Освоив азиатский рынок, компания вышла на европейский рынок. В 2002 г. «ТСL» купила немецкую фирму «Шнейдер», а затем создала совместное предприятие по производству телевизоров и DVD с крупнейшей французской компанией «Томпсон». Это партнерство позволило компании «TCL» использовать производственную базу и торговую марку компании «Томпсон», а также ее сбытовую сеть для продвижения товаров на рынках Азии, Европы и Америки. Еще одним примером крупной сделки является покупка в 2005 г. за 1,76 млрд дол крупнейшей китайской компьютерной компанией «Леново групп» известной американской компании IBM.

Чтобы ослабить конкуренцию на внутреннем рынке, уменьшить давление на дефицитные природные ресурсы, Китай начинает переводить избыточные производственные мощности и рабочую силу в развивающиеся страны Азии, Африки и Латинской Америки. К этому в наибольшей степени готовы развитые восточные и южные приморские регионы, такие, как районы дельты р. Чжуцзян и Янцзы. Китай стремится перейти от этапа, для которого было характерно внутреннее производство с последующим экспортом продукции к этапу размещения производства с помощью прямых зарубежных инвестиций в других странах. Зарубежные инвестиции позволяют ему обойти существующие торговые барьеры, повысить квоту китайских предприятий на мировом рынке, преодолеть ограничения, связанные с узостью внутреннего спроса. В реализации этой политики основную роль должны сыграть китайские транснациональные корпорации, конкурентоспособные на мировом рынке и ориентированные на экспорт товаров, капитала и рабочей силы. Поэтому создание таких корпораций является приоритетной задачей современной внешнеэкономической стратегии Китая.

Наступательное продвижение китайского капитала на мировые рынки не всегда бывает успешным. Причины неудач кроются как в ожесточенной конкуренции со стороны других компаний, так и в политическом противодействии в тех случаях, когда китайские инвесторы пытаются приобрести активы стратегического характера в развитых странах. В качестве примера можно привести неудачную попытку Китайской национальной нефтяной шельфовой корпорации приобрести американскую компанию «Unocal» за 18,5 млрд дол. Отказ американской стороны мотивировался тем, что данная сделка угрожает национальной безопасности. Аналогичным результатом закончилась попытка компании «Хайер» купить за 1,25 млрд дол. крупнейшую американскую компанию по производству бытовой техники.

В своей зарубежной инвестиционной деятельности китайские предприятия сталкиваются со многими проблемами. Одной из них является недостаточная разработанность законодательной базы, определяющей порядок и формы вывоза зарубежных китайских инвестиций. Компании зачастую не обладают необходимой информацией о сферах предполагаемого инвестирования, что повышает их инвестиционные риски.

С целью создания благоприятных условий для китайских инвесторов за рубежом в Китае разрабатывается и совершенствуется соответствующее законодательство, которое должно облегчить доступ потенциальных китайских инвесторов к валютным ресурсам, необходимым для осуществления зарубежных операций, упростить условия выхода за рубеж китайского капитала. Министерство торговли, начиная с 2003 г., ежегодно публикует для китайских предприятий доклады о торговом и инвестиционном климате 25 зарубежных стран, являющихся основными партнерами Китая. Для выявления тенденций вывоза капитала, позволяющих судить о положении китайских компаний за рубежом, регулярно проводятся различные обследования, позволяющие выявлять позитивные и негативные моменты, а также делать прогнозы дальнейшего развития китайской инвестиционной деятельности.

Незаконный вывоз капитала: оценка масштабов

Одной из важнейших проблем, угрожающих финансовой стабильности экономики, является незаконный вывоз капитала из страны. Несмотря на значительные масштабы этого явления, китайские экономисты считают, что его влияние на экономику страны невелико. Большая часть вывезенного капитала направлялась в оффшорные зоны (Виргинские и Каймановы острова, Маврикий, Самоа), чтобы затем вернуться в Китай в качестве иностранных инвестиций и воспользоваться льготным инвестиционным режимом.

Примечательно, что незаконным вывозом капитала занимаются преимущественно государственные предприятия и учреждения, партийные и правительственные чиновники. Большая часть незаконного вывоза капитала связана с коррупционной деятельностью и злоупотреблениями. Наиболее распространенными способами незаконного вывоза являются искажения информации об объемах экспорта и импорта. Вследствие этого экономические показатели у зарубежных представительств зачастую оказываются отрицательными.

Оценить масштабы незаконного вывоза капитала из Китая представляется довольно сложным. Определенным ориентиром может служить графа «чистые ошибки и пропуски» в платежном балансе страны. В целом, оценки, представленные разными экономистами, сильно различаются. Например, объемы вывоза капитала за 1994 г. оцениваются от 14,4 до 67,2 млрд дол, за 1998 г. - от 70,2 до 136,5 млрд дол. В некоторые годы незаконный вывоз капитала был равен или даже превосходил объемы иностранных инвестиций в Китай и достигал 10% объема ВВП.

Пиковые значения роста вывоза капитала пришлись на 1992-1994 гг. и 1998 г., то есть на время проведения девальвации юаня (1994) и азиатского финансового кризиса (1997-1998). Начиная с 2000 г. масштабы незаконного вывоза капитала из страны стали сокращаться, что было связано с постепенным снижением доходности американского доллара. В 2002-2005 гг. отток капитала сменился притоком спекулятивного капитала. Значительный приток спекулятивного капитала, приходившего через неофициальные каналы, объяснялся ожидаемой ревальвацией юаня, которая началась в середине 2005 г. Можно сделать вывод, что масштабы незаконного вывоза или ввоза капитала определяются разницей между доходностью американского доллара и китайского юаня.

20.3 Внешние заимствования

В период экономических реформ Китаю требовались большие объемы финансовых средств для проведения модернизации экономики, покрытия издержек, связанных с импортом современного оборудования и технологий. Главным источником таких средств в 1980-х гг. стали внешние заимствования. И в настоящее время внешние займы по-прежнему играют важную роль в развитии экономики страны.

Структура ссудного капитала включает банковские коммерческие кредиты, кредиты, полученные по межправительственным каналам, кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты. На начальном этапе реформ Китай мог рассчитывать преимущественно на коммерческие кредиты, получаемые от банков Японии и европейских стран на достаточно невыгодных условиях. Источником кредитов, получаемых по межправительственным каналам, была в основном Япония. Этот вид кредитов японские банки предоставляли под гарантии своего правительства на конкретные проекты строительства, в том числе, сооружение объектов транспортной инфраструктуры в регионе Восточного Китая.

В начале 1980-х гг. Китай вступает в МВФ и Мировой Банк со статусом развивающейся страны, что давало ему право на получение льготных низкопроцентных кредитов. Благодаря активной селективной политике, упрочению позиций в международных финансовых кругах, умелому варьированию видами кредитования в зависимости от изменений мировой конъюктуры Китаю удалось в 1990-е гг. заметно улучшить структуру привлекаемых кредитных ресурсов и условия их предоставления. Долгосрочные кредиты Китай получал от международных финансовых организаций и по межправительственным каналам на проведение модернизации и капитальное строительство в базовых отраслях промышленности: энергетике, машиностроении, добыче сырья, химии, а также транспортной инфраструктуре. Источниками получения краткосрочных кредитов для отраслей легкой промышленности, торговли и сферы услуг были коммерческие банки.

В 1990-е гг. Китай стал самым крупным заемщиком Мирового Банка, ежегодно получая 15-16 кредитов объемом 2,5- 3 млрд дол. Кредиты, предоставляемые Китаю такими международными финансовыми организациями, как Мировой Банк, Международная Ассоциация развития, Международный Банк реконструкции и развития, направлялись не только на развитие базовых отраслей промышленности и транспортную инфраструктуру, но и на улучшение экологической ситуации, развитие системы высшего и среднего образования, борьбу с бедностью, оказание помощи районам, пострадавшим от стихийных бедствий. Кроме того, Китай является крупнейшим заемщиком Азиатского Банка развития. В частности, Азиатский банк развития предоставил кредит в сумме 1,5 млрд дол. на строительство инфраструктурных объектов в Центральном и Западном Китае.

Рост экономического потенциала и превращение Китая в одного из лидеров мирового экономического развития не могло не отразиться на условиях предоставления стране кредитов. Китай превратился в одного из крупнейших заемщиков в мире, изменилась и структура его внешней задолженности. В конце 1990-х гг. Китай был вынужден отказаться от статуса развивающейся страны в международных финансовых организациях, так как этот статус предоставляется слаборазвитым странам, нуждающимся в льготных кредитах.

Несмотря на стабильное экономическое развитие и рост валютных поступлений проблема внешнего долга не является безболезненной для Китая. Первый кризис обслуживания внешнего долга возник в 1984-1985 гг. из-за отсутствия действенного контроля над заимствованиями. В 1986 г. было создано Главное управление валютного контроля, которое занималось регламентацией порядка внешних заимствований. ГУВК потребовалось более года, чтобы выяснить масштабы внешних обязательств страны и ограничить круг субъектов, имеющих право на получение займов. Тем не менее, и после централизации этого процесса для предприятий сохранились возможности получения внешних займов без разрешения ГУВК.

Второй кризис обслуживания внешнего долга имел место в 1994 г. Он был обусловлен, с одной стороны, пиком текущих платежей, которые пришлись на этот год, а с другой стороны, девальвацией юаня более чем на 60% в связи с введением регулируемого плавающего валютного курса. Трудности, связанные с обслуживанием текущих платежей по внешнему долгу, вызвали дискуссию среди экономистов по таким вопросам, как приемлемый для страны объем внешнего долга, его структура, способы обеспечения сбалансированности долга. В результате обсуждения экономисты пришли к выводу, что принятый в мировой практике основной показатель внешнего долга страны - коэффициент долговой ответственности, который не должен превышать 30% ВВП, применим к развитым странам. Для развивающихся стран этот показатель не должен превышать 15%.

Для оценки уровня безопасности внешнего долга в международной практике применяются и другие показатели: соотношение расходов на обслуживание внешнего долга к экспорту (не более 12-15%) и к импорту (не выше стоимости полугодового импорта), соотношение суммы внешнего долга с валютными доходами по счету текущих операций (150%).

Таблица 33. Объем и структура внешнего долга Китая (млрд дол, %)

Как можно видеть из таблицы, объем внешнего долга Китая заметно растет, только за 2004-2006 гг. он вырос почти на 100 млрд дол. Основу внешнего долга составляют займы, полученные у зарубежных коммерческих банков, их доля уже на протяжении длительного времени составляет примерно половину займов Китая за рубежом. Очень быстро растет удельный вес торговых кредитов (предоставляются продавцом в виде отсрочки платежа за проданный товар). За 2002-2007 гг. их удельный вес вырос более чем в 2 раза.

Тем не менее, большинство экономистов достаточно оптимистично оценивают долговое положение страны. Коэффициент долговой ответственности (фучжайлю) составил в 2009 г. 8,7%. Коэффициент обслуживания долга (чжайулю), то есть соотношение внешнего долга с валютными доходами от торговых и неторговых операций, очень значительно сократился по сравнению с периодом первой половины 1990-х гг., когда он доходил до 96%. В 2007 г. снизился до 27,8%.

Однако китайские экономисты обеспокоены высокими темпами роста масштабов внешнего долга и особенно ростом доли краткосрочной задолженности, которая в 2009 г. выросла до 60,5% объема внешнего долга по сравнению с 10-12% в период 1990-х гг. (опасной границей по международным критериям считается 40%).

Тема 21. Валютное регулирование и валютный курс

Экспортно-импортные операции, миграция рабочей силы, кредитование, научно-технический обмен, движение капитала, туризм - все это так или иначе связано с функционированием национальных валют на мировом рынке, то есть, валютными отношениями. Иными словами, валютные отношения можно охарактеризовать как денежную форму внешнеэкономических связей.

Субъектом валютных отношений являются предприятия, банки и другие организации, а также юридические лица и отдельные государства, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность.

Валютные отношения реализуются через определенный механизм, устанавливающий порядок выпуска и использования международных расчетов и платежей, правила установления валютных курсов.

Валютный курс - это цена национальной валюты в денежных единицах другой страны.

В современной мировой экономике действует система плавающих курсов, при которой курсы обмена национальной валюты колеблются в зависимости от спроса и предложения на данную валюту. Характер валютных отношений в значительной степени зависит от конвертируемости валюты страны. Конвертируемость или обратимость национальной денежной единицы - это возможность для участников внешнеэкономических сделок легально обменивать ее на иностранные валюты и обратно без прямого вмешательства государства в процесс обмена.

Полностью или свободно конвертируемые валюты имеют страны с развитой и очень открытой экономикой. Частично конвертируемой называют национальную валюту страны, к которой применяются отдельные ограничения на некоторые виды валютных операций. Как правило, частично конвертируемая валюта обменивается только на отдельные иностранные валюты. Неконвертируемой называют валюту, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается свободно на иностранные валюты.

На валютный курс влияют факторы как экономического, так и неэкономического (политическая нестабильность) характера. К экономическим факторам относятся темпы роста ВВП, уровень процентных ставок, рост цен, торговый баланс страны. Если торговый баланс ухудшается, растет отрицательное сальдо, значит, страна расходует за границей денег больше, чем получает, и на валютном рынке страны растет спрос на иностранную валюту. Это создает условия к падению курса национальной валюты, то есть, девальвации. При положительном сальдо торгового баланса, наоборот, возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.

21.1 Реформа системы валютного регулирования

Несмотря на влияние этих факторов на валютный курс, на практике, как, в частности показывает пример Китая, оно не является столь прямолинейным. После образования КНР в 1950-е годы была введена централизация всех валютных ресурсов в руках государства, установлен фиксированный валютный курс, и все валютные операции стали совершаться только через Банк Китая и Народный банк Китая.

Реформа системы валютного регулирования в Китае являлась важной составной частью экономических реформ. Переход к рыночной экономике и активному международному сотрудничеству привел к формированию устойчивого спроса на иностранную валюту и потребовал соответствующих изменений в валютном регулировании. В 1979 г. было создано Главное управление валютного контроля (ГУВК), которое подчиняется НБК.

Его функции:

1 Установление валютного курса, проведение валютной политики и разработка законодательства.

2. Контроль над валютными накоплениями, валютными платежами, ценными бумагами в валюте.

3. Контроль над валютными расходами кредитных учреждений и т.д.

Началась разработка законодательства, в соответствии с которым в стране стала создаваться новая система валютного регулирования. В прежней плановой экономике все валютные расчеты вело центральное правительство, и распределение валюты осуществлялось в плановом порядке. Обращение и использование иностранной валюты было запрещено как гражданам, так и предприятиям.

С началом экономических реформ предприятия, проводившие модернизацию и реконструкцию, стали испытывать потребность в иностранной валюте прежде всего для импорта оборудования и технологий. В результате проведения реформы в сфере распределения валюты государство разрешило оставлять предприятиям определенную долю экспортной валютной выручки в иностранной валюте на производственные потребности. Остальную часть иностранной валюты предприятия должны были продать государству по официальному валютному курсу. Установленная валютная квота составляла 100% экспортной валютной выручки для предприятий СЭЗ, в других зонах технико-экономического развития - 80%, в остальных провинциях - 25%. Целью этого разрешения было стимулировать экспортную деятельность предприятий. Такое право получили предприятия государственного и коллективного сектора, работавшие на экспорт, более того, они могли по фиксированной цене продать излишки валюты другим государственным и коллективным предприятиям, которые в ней нуждались. В 1986 г. также были разрешены валютные взаиморасчеты внутри страны между предприятиями с иностранным капиталом.

Тем не менее, централизованное плановое распределение валюты сохранялось. В условиях отсутствия жестких экономических ограничителей импортные запросы предприятий, не ведущих экспортного производства и не зарабатывавших иностранной валюты, чрезвычайно возросли, и местные правительства, а также министерства лоббировали их интересы.

21.2 Формирование валютного рынка

Приток иностранной валюты в страну в форме экспортной выручки предприятий, а также в форме прямых иностранных инвестиций и кредитов формировал растущий рынок иностранной валюты. С целью ее продажи для обеспечения производственных потребностей предприятий в 1988 г. в ряде крупных городов были созданы центры валютного обмена и регулирования (ЦВОР), в которых разрешалась торговля валютой по рыночным ценам. Центры обмена предоставляли посреднические услуги для предприятий, имевших право на валюту и предприятий, которые такого права не имели, но хотели купить валюту. В ходе последующей либерализации деятельности ЦВОР была введена полная свобода по продаже валюты для всех участников центров, то есть, установлен рыночный валютный курс. Что же касается спроса на валюту, то были установлены ограничения на покупку валюты, это означало, что предприятие должно было иметь право на ведение импортных операций, которое оно получало от ГУВК. Таким образом, обменные центры можно считать первой моделью валютного рынка в Китае.

С ростом объемов внешнеэкономической деятельности, созданием СЭЗ, открытых приморских городов необходимо было увеличить количество участников валютных операций в банковской сфере. Банк Китая, который, начиная с дореформенного периода, осуществлял все валютные операции, не мог удовлетворить все потребности. К валютным операциям постепенно подключаются трастово-инвестиционные, финансовые и кредитные компании, получившие лицензии на проведение валютных операций. Из банковских учреждений такое право получили государственные специализированные банки, а также ряд акционерных коммерческих банков в Шанхае, Шэньчжэне и других районах юго-восточного Китая. При этом, как банковские, так и небанковские учреждения должны были получить лицензию на ведение валютных операций в ГУВК. Срок продолжительности лицензии составлял для банков пять лет, для небанковских учреждений - три года.

В связи с увеличением числа иностранных специалистов, а также туристов в Китае в 1980 г. были введены валютные сертификаты, которые использовались для покупки товаров в магазинах для иностранцев, оплаты транспортных, гостиничных услуг и прочих расчетах. Хотя их официальный курс по отношению к юаню составлял 1:1, однако на черном рынке его курс в разные периоды доходил до 1:1,5 и даже 1:1,8. Валютные сертификаты просуществовали 15 лет, после чего они были постепенно выведены из обращения в связи со значительным улучшением ситуации на рынке потребительских товаров и услуг. За этот период в общей сложности было выпущено 4 млрд юаней валютных сертификатов.

Система валютного регулирования, функционировавшая в 1980-х гг., была крайне несовершенной. В период 1981-1985 гг. была введена система двойного валютного курса: официальный курс, который использовался в международных расчетах и внутренний курс для расчета между предприятиями. Проводилась политика раздельного регулирования валютного курса по текущим операциям (экспорт/ импорт товаров и услуг) и операциям по ввозу и вывозу капитала. Спрос на импорт оборудования и техники со стороны предприятий был огромным, поэтому государство проводило политику ограничения импорта. Существовали проблемы утаивания предприятиями валютных доходов от экспорта, валютные резервы государства на начальном этапе реформы были крайне ограничены. Контроль над движением капитала был достаточно мягким, поэтому масштабы утечки капитала были значительными. Наличие дефицита иностранной валюты и запрет на продажу населению валюты неизбежно приводили к формированию черного валютного рынка, на котором курс доллара был значительно выше, так как спрос значительно превышал предложение.

21.3 Введение ограниченной конвертируемости юаня

Поэтому начинается новый этап реформирования системы государственного валютного регулирования. Целью этого этапа реформы являлось введение конвертируемости юаня по текущим операциям (экспорт/импорт товаров и услуг). В 1994 г. было объявлено о введении регулируемого плавающего курса, основанного на рыночном спросе и предложении валюты. Центробанк ежедневно определял курс с учетом изменения внешней и внутренней экономической ситуации, допуская колебания курса в пределах разрешенного коридора (лимит дневных колебаний доллара составлял плюс-минус 0,3%). В случае значительных колебаний на рынке НБК принимал меры по регулированию или осуществлял валютные интервенции (целевые операции по купле-продаже иностранной валюты для ограничения динамики курса национальной валюты), чтобы обеспечить относительную стабильность валютного курса. Был введен единый валютный курс для торговых и неторговых операций, обмена, а также расчетов по платежам резидентов и нерезидентов. Унификация валютных курсов сыграла положительную роль в расширении внешней открытости Китая, создала благоприятные условия для продвижения к полной конвертируемости

Был создан Китайский Центр по торговле валютой, который взял на себя функции межбанковского валютного рынка и постепенно заменил центры валютного обмена и регулирования и рынки валютных сделок, которыми пользовались предприятия. Межбанковский рынок валютных сделок контролируется НБК через Главное управление валютного контроля. На межбанковском рынке осуществляется валютное обслуживание и валютные расчеты между банками и финансовыми структурами, которым разрешены валютные операции. На рынке ведутся операции с американскими и гонконгскими долларами и иенами. Соответственно валютные операции предприятий вне этого рынка запрещены, то есть, предприятия обращаются к банкам, оперирующим в рамках Центра, за покупкой-продажей валюты. Таким образом, банки впервые стали субъектами валютного рынка.

Была изменена политика принудительной продажи валюты предприятиями. Эта политика характерна для многих стран на начальном этапе в процессе перехода к свободно конвертируемой валюте. Она является временной на пути к либерализации и имеет отрицательные последствия для предприятий и экономики. Поэтому в качестве следующего шага Китай объявил о введении новой политики покупки-продажи иностранной валюты предприятиям. Раньше предприятия, получившие валютные доходы от экспорта продукции, должны были продавать государству иностранную валюту, оставляя только определенную часть для импорта оборудования и материалов. При этом они должны были получить разрешение Главного управления валютного контроля на использование оставленной валюты.

В соответствии с новой политикой предприятия, осуществляющие постоянные экспортно-импортные операции с товарами и услугами в больших объемах, обязаны перевести в КНР полученные валютные доходы и продать их специальным уполномоченным банкам. Таким образом, было отменено право предприятий оставлять себе часть валютной выручки. При осуществлении импортных операций они должны получить соответствующее разрешение на покупку необходимой валюты, основанием для данной операции должно быть наличие контракта об импорте. При проведении операций, связанных с движением капитала - займов, прямых и портфельных инвестиций, предприятия также должны получить разрешение ГУВК и открыть счет в уполномоченном банке.

Новая политика значительно упростила и ускорила процедуру валютных операций для предприятий. Предприятия с иностранным капиталом в 1996 г. также были включены в систему банковских валютных расчетов. После открытия счета в уполномоченном банке они могли проводить валютные операции наравне с национальными предприятиями. Вместе с тем для них сохранились некоторые льготы: в отличие от китайских предприятий они могли оставлять на своем банковском счете определенную часть валютной выручки. Это касается предприятий с иностранным капиталом, ведущих внешнеторговую деятельность и имеющих достаточно большой уставной капитал и объем продаж.

Следующим шагом стало разрешение иностранным банкам вести валютные операции с предприятиями иностранного капитала. В результате осуществления вышеперечисленных мер в 1996 г. Китай объявил о введении конвертируемости юаня по текущим операциям и сохранении жесткого государственного контроля по движению капитала.

Успешное проведение политики конвертируемости юаня по текущим операциям, заставило руководство страны поверить в реальность скорого достижения полной конвертируемости, к 2000 г. предполагалось достичь конвертируемости юаня по счету капиталов. Однако азиатский финансовый кризис имел достаточно серьезные последствия из-за негативного воздействия на рынки капиталов стран азиатского региона. В результате в Китае процесс либерализации движения капитала был заморожен на период 1997-2001 гг. Ограничения движения капитала охватывали практически все трансакции с капиталом. В системе ограничений упор был сделан на привлечение иностранного капитала извне и запрещение его оттока из страны.

Государственная экономическая политика направлена на привлечение капитала прежде всего в форме прямых иностранных инвестиций. Предприятия были обязаны все валютные поступления в страну депонировать в специальных уполномоченных банках. Все виды долгосрочных займов вносились в государственный план коммерческих заимствований, и все контракты по займам должны быть одобрены ГУВК. Для осуществления краткосрочных займов (менее 1 года) уполномоченным финансовым институтам (банкам и компаниям) ГУВК составляет баланс квот, в соответствии с установленной для каждого финансового учреждения квотой, оно может брать займы за рубежом без одобрения ГУВК.

Для получения займов иностранных правительств местные правительства должны подавать заявки в Министерство внешней торговли, окончательное одобрение на получение займа должен давать Госсовет. Ограниченное количество китайских предприятий, получив специальное разрешение ГУВК и пройдя листинг, может котировать свои акции на фондовых рынках зарубежных стран, в основном в Гонконге.

Иностранные инвестиции в китайский фондовый рынок ограничивались покупкой акций типа В.

Ограниченное количество крупных государственных предприятий, получив специальное разрешение ГУВК и пройдя листинг, могли выйти на фондовые рынки зарубежных стран, в основном на гонконгскую фондовую биржу. То же самое относилось и к выпуску облигаций за рубежом, на который имели право не более 10 китайских банков, а также Министерство финансов. Китайским резидентам не разрешалось открывать валютные счета за границей, открытие такого счета требовало разрешения ГУВК.

21.4 Политика либерализации движения капитала

Политика либерализации в отношении движения капитала из страны начинается с 2001 г. Были сняты ограничения в отношении покупки национальными предприятиями валюты для досрочного погашения валютных кредитов, разрешено покупать валюту для инвестиций в стратегические объекты за границей. Национальные предприятия получили также разрешение оставлять иностранную валюту, полученную от объектов, находящихся за границей, и прочих заграничных операций на валютных счетах. В некоторых регионах суммы зарубежных иностранных инвестиций для предприятий повысились до 1-3 млн. дол. Однако требования, которые предъявлялись для открытия таких счетов, были очень высоки, и многие предприятия не могли их выполнить.

С 2002 г. правительство Китая заявило о необходимости дальнейших шагов в отношении ослабления контроля над движением капитала. Практически всем предприятиям, которые ведут внешнеэкономическую деятельность и имеют регулярные валютные поступления, разрешено открывать валютные счета для расчетов. Им было разрешено оставлять себе 80, а затем и 100% полученной валютной выручки. Китайским банкам было разрешено покупать иностранную валюту для пополнения собственного капитала или операционных расходов. При осуществлении прямых инвестиций за рубежом китайским предприятиям, включая частный капитал, уже не требуется разрешения ГУВК.

Что касается либерализации в отношении портфельных инвестиций, то китайские резиденты могут приобретать и продавать акции, а иностранные компании, которые ведут операции с ценными бумагами, могут получить статус квалифицированных иностранных институциональных инвесторов для осуществления своей деятельности на китайском фондовом рынке. Все эти преобразования дают основание утверждать, что Китай достаточно близок к достижению частичной конвертируемости по счету капиталов.

Тем не менее, система ограничений в отношении движения капитала продолжает сохраняться, наибольшее количество ограничений существует по-прежнему для портфельных инвестиций. Необходимость защиты Китаем своих финансовых рынков очевидна. Ограничения в отношении движения капиталов помогли Китаю в период азиатского финансового кризиса 1997-1998 гг. избежать спекулятивных атак на национальную валюту, предотвратить утечку краткосрочного капитала, девальвацию юаня. В странах, которые пострадали от финансового кризиса: Таиланде, Малайзии, Южной Корее до кризиса активно проводилась масштабная либерализация движения капитала. Очевидно, что Китай тоже не смог бы избежать последствий кризиса без сохранения системы жестких ограничений в отношении трансграничного движения капитала.

В процессе либерализации движения капитала можно выделить 3 стадии. На первой стадии убираются все ограничения по прямым иностранным инвестициям, фактически Китай уже завершил эту стадию. На второй стадии снимаются ограничения по портфельным инвестициям, в настоящий момент в Китае применяются строгие ограничения только к оттоку портфельных инвестиций, тогда как контроль над притоком в значительной степени ослаблен. Третья стадия предполагает достижение конвертируемости и продвижение юаня в качестве региональной резервной валюты, что является дальнейшей целью Китая.

Валютные операции физических лиц. Граждане КНР имеют право ввозить и получать из-за границы иностранную валюту, хранить валюту на личных банковских счетах и обменивать ее на юани. Свободный обмен юаней на иностранную валюту для граждан в Китае по-прежнему не осуществляется. Мотивацией для обмена юаней на иностранную валюту может быть посещение родственников за границей, туристические поездки, выезд на учебу или работу, проведение за границей медицинской операции, покупка лекарств. Продажа иностранной валюты в этих случаях гражданам Китая лимитируется, однако идет постепенная либерализация в отношении текущих операций для физических лиц. Если на начальной стадии этого процесса гражданам разрешалось вывозить за границу не более 1-2 тыс. дол, при этом необходимо было получить разрешение ГУВК для обмена валюты в банке, то к настоящему времени граждане Китая при выезде за границу могут вывозить иностранную валюту на сумму до 5 тыс. дол. без соответствующего разрешения ГУВК, а при разрешении ГУВК эта сумма может возрастать до 20 тыс. дол. Китайским студентам, обучающимся за границей за собственный счет, с 2001 г. разрешено покупать валюту на сумму 20 тыс. дол (раньше - 2 тыс.) для оплаты обучения и учебных расходов, с 2005 г. государство повысило сумму обмена валюты только на учебные расходы до 20 тыс. Гражданам Китая также разрешено ввозить в страну иностранную валюту без декларации в сумме эквивалентной 5 тыс. дол. Иностранцы, проживающие в Китае более 1 года, имеют право получать заработную плату в иностранной валюте и вывозить ее за рубеж. Однако большая часть иностранных граждан получает заработную плату в юанях и не имеет права обмена юаней на иностранную валюту.

21.5 Валютные резервы

Под валютными резервами подразумеваются запасы иностранной валюты, которыми распоряжается государство. Валютные резервы являются средством поддержания валютного курса и состояния равновесия международных платежей. К концу 2006 г. общая сумма официальных валютных резервов в мировой экономике превысила 4,8 трлн дол, увеличившись по сравнению с 1995 г. почти в три раза. При этом 2/3 мировых резервов приходится на развивающиеся страны, и почти ј - на Китай. Накопление значительных объемов валютных резервов имеет не только положительные, так и отрицательные стороны, в частности, сильное инфляционное давление, избыточные инвестиции в сфере недвижимости, проблемы в денежно-кредитной политике.

Методы подсчета достаточности резервов

Из существующих методов оценки оптимального объема валютных резервов выделяются три: соотношение валютного запаса с объемом импорта за три месяца (25%), краткосрочной внешней задолженностью (не ниже 100%) и общей суммой внешнего долга (не ниже 30%). Валютные запасы Китая растут очень быстро, особенно в последние годы. В 1980-е гг. валютный запас Китая был очень небольшим, а темпы его роста были нестабильными, что было связано с большими объемами импорта и отрицательным торговым сальдо в отдельные годы. Стабильный высокий рост экспорта в 1990-е гг. позволил Китаю быстро увеличить объем валютных запасов. Но особенно быстро валютный запас растет после вступления Китая в ВТО. Тенденция роста валютного запаса по годам выглядит следующим образом (млрд дол): 1979 г. - 0,84; 1984 - 8,2; 1990 - 11,1; 1996 - 105; 2000 - 165,6; 2006 - 1.066; сер. 2011 - 3,2 трлн. дол.

Если сопоставить валютные запасы с объемом импорта, то в 1994 г. они составляли 44%, но уже в 1998 г. превысили 100% импорта. По всем трем критериям нынешний объем валютных резервов чрезмерно велик. В соответствии с еще одним критерием, который применяет Международный валютный фонд, валютные запасы в стране с развивающейся рыночной экономикой, должны составлять 10% ВВП. В соответствии с этим критерием, в 2009 г. удельный вес валютных запасов Китая составил уже 27% ВВП.

Огромные валютные запасы Китая вызывают беспокойство США и стран ЕС. В связи с этим в последние годы Китай подвергается жесткому давлению со стороны западных стран и в первую очередь США, которые настаивают на ревальвации юаня, так как заниженный курс национальной китайской валюты вызывает очень быстрый рост экспорта и валютных запасов. Действительно быстрый рост валютных запасов Китая объясняется фактором быстрого роста экспорта, активного сальдо торгового баланса, прямых иностранных инвестиций, доходов от туризма, а также притоком «горячих денег» (спекулятивных краткосрочных капиталов, перемещающихся между странами с целью получения более высоких прибылей).

Однако, несмотря на рост валютных запасов Китая, который в 2006 г. обогнал Японию и вышел по этому показателю на первое место в мире, большинство китайских экономистов считают, что пока плюсы этого роста превышают минусы.

Как развивающаяся страна, Китай нуждается в больших валютных запасах. Это увеличивает возможности использования внешних ресурсов, способствует развитию импортных операций и модернизации экономики за счет импорта, позволяет поддерживать высокий и устойчивый экономический рост. Достаточные валютные запасы повышают способность Китая противостоять внешним экономическим потрясениям, что доказал азиатский финансовый кризис, когда Китай не только смог удержать свою валюту от девальвации, но поддержал гонконгский доллар (создав стабилизационный фонд в 40 млрд ам. дол) и японскую иену.

Валютные запасы Китая являются главной гарантией возврата внешних займов и платежеспособности страны, особенно в условиях неполной конвертируемости валюты. Высокий уровень валютных запасов также является главным источником продолжающейся стабильности юаня. Вместе с тем быстрый рост валютных запасов ведет к увеличению денежной и кредитной массы, наращиванию инвестиций в экономику, что ведет к перегреву во многих отраслях.

Одним из вариантов решения проблемы накопления избыточных валютных резервов может стать их диверсификация. Традиционным является направление части резервов ЦБ развивающихся стран на покупку казначейских облигаций развитых стран, преимущественно Министерства финансов США. С начала 2000-х гг. альтернативными инструментами становятся обязательства и ценные бумаги межправительственных финансовых институтов (МБРР, АБР, Европейского инвестиционного банка), облигации, гарантированные правительствами, ценные бумаги ведущих корпораций, имеющих высокий рейтинг.

Китай является крупнейшим покупателем казначейских обязательств США, направляя часть своих валютных резервов на приобретение долгосрочных казначейских облигаций и облигаций Федеральной национальной ипотечной ассоциации. В 2009 г. общий объем средств, вложенных в государственные обязательства США, составил около 800 млрд дол, т.е. 1/3 объема валютных запасов. По этому показателю Китай обогнал Японию, вложения которой составили 626 млрд дол. Таким образом, вместе с другими странами он по существу финансирует дефицит бюджета и дефицит по текущим счетам (пассивное торговое сальдо с Китаем и другими странами) США, поддерживает низкие процентные ставки американских банков и расходы американских потребителей. Кроме того, Китай покупает европейские казначейские обязательства ( 26% валютных резервов), а также корпоративные обязательства и ценные бумаги известных иностранных институциональных инвесторов.

Проблема издержек хранения валютных резервов

В последнее время в условиях беспрецедентного роста валютных резервов возникает вопрос о снижении издержек, связанных с хранением валютных резервов. На фоне сильных колебаний курсов на мировом валютном рынке Китай с его огромными валютными запасами оказывается в ситуации серьезных финансовых рисков. В валютных запасах 67%, т.е. 2/3 приходится на долларовую часть. Чем больше валютных запасов в долларах, тем больше возможности ревальвации китайского юаня и девальвации американского доллара. Девальвация доллара неизбежно ведет к снижению стоимости валютных запасов, потому что у Китая значительные объемы казначейских обязательств США. Кроме того, в связи с резким ростом цен на золото, энергоресурсы и сырьевые материалы на мировом рынке в последние годы, покупательная способность доллара заметно снизилась, что привело к снижению реальной покупательной способности валютных запасов Китая.

В последние годы высокий уровень валютных запасов стал оказывать отрицательное воздействие на макроэкономическую политику. Чтобы не допустить резких колебаний валютного курса Центробанк скупает поступающие в страну огромные валютные суммы, наращивая тем самым юаневую денежную массу. Это приводит к непропорциональному увеличению оборотных средств на финансовых рынках и стимулирует быстрый рост инвестиций, что противоречит макроэкономической политике правительства, направленной на сдерживание чрезмерных инвестиций.

Чтобы ограничить слишком быстрый рост валютных запасов, правительство приняло ряд мер, которые включают: повышение на 20-30% допустимой квоты свободной наличности в валютных счетах текущих операций предприятий, упрощение процедуры открытия валютных счетов по текущим операциям, повышение квоты приобретения валюты физическими лицами. Так как прирост валютных резервов обеспечивается главным образом за счет активного сальдо во внешней торговле, поэтому более действенными мерами являются: увеличение импорта, замедление темпов роста экспорта и сокращение положительного сальдо во внешней торговле. Важной причиной дисбаланса во внешней торговле Китая является недостаточное внутреннее потребление. Поэтому ускорение потребительского спроса населения должно способствовать росту импорта, сдерживанию экспорта, сокращению положительного сальдо во внешней торговле и следовательно замедлению чрезмерно быстрых темпов роста валютных запасов.

Корректировка внешнеэкономической стратегии должна включать также постепенный отказ от субсидирования экспорта, более рациональный подход к привлечению иностранного капитала. Последнее особенно важно в связи с тем, что на финансовые рынки Китая все более активно проникает спекулятивный капитал. По оценкам экспертов, в Китай ежегодно приходит примерно 50-60 млрд дол спекулятивного иностранного капитала. Общий объем спекулятивного капитала в Китае за последние несколько лет, по некоторым оценкам, составил 300 млрд дол. Основными каналами проникновения «горячих денег» являются прямые иностранные инвестиции, текущие банковские счета, рынок ценных бумаг, прежде всего гонконгская фондовая биржа, неофициальный кредит.

В настоящее время чрезвычайно важной проблемой является решение вопроса использования излишков валютных резервов. Традиционная политика вложения значительной части валютных резервов в ценные бумаги развитых стран приносит стабильный, но достаточно низкий доход. Например, доходность по американским 10-летним облигациям государственного займа составляет всего лишь 4,5% годовых, тогда как прямые иностранные инвестиции в китайскую экономику гарантируют инвесторам в среднем 15% прибыли.

Путем более эффективного использования излишков валютных резервов становится создание специальных инвестиционных корпораций, деятельность которых направлена на получение прибыли. Примером таких компаний являются Корейская инвестиционная корпорация и Инвестиционная корпорация правительства Сингапура. Они вкладывают валютные средства в ценные бумаги европейских инвесторов, недвижимость, прямые частные инвестиции. В 2003 г. Китай предпринял первую попытку перехода от пассивного к активному управлению валютными резервами, создав Центральную инвестиционную компанию «Хуэйцзинь». Однако в отличие от зарубежных аналогов ее главная цель заключалась в содействии процессу акционирования путем инвестирования части валютных резервов в акции государственных коммерческих банков и компаний ценных бумаг. Компания передала в 2003 г. 45 млрд дол из валютных резервов для увеличения уровня капитализации Банка Китая и Строительного банка, в 2005 г. - 15 млрд дол Торгово-промышленному банку и еще 5 млрд дол Экспортно-импортному банку. Кроме того, валютные средства были переданы финансовым компаниям «Иньхэ», «Шэньинь Ваньго», «Готай Цзюаньань».

В целях дальнейшей активизации управления валютными резервами в 2007 г. была создана государственная Китайская инвестиционная корпорация. Ее уставной капитал составил 200 млрд дол и был сформирован за счет выпуска Министерством финансов специального государственного займа на приобретение части валютных резервов. Огромный уставной капитал позволил новой корпорации занять пятое место среди мировых государственных инвестиционных фондов. Целями инвестиционной корпорации является вложение средств в акции основных финансово-банковских организаций страны, а также заграничные инвестиции с тем, чтобы сохранить и увеличить стоимость валютных резервов. Сфера интересов корпорации за рубежом включает стратегически важные для Китая отрасли нефтедобычи, металлургии, энергетики. Созданная в 2003 г. государственная инвестиционная компания «Хуэйцзинь» вошла в инвестиционную корпорацию в качестве ее дочерней фирмы.

В целом следует иметь ввиду, что современное состояние валютных запасов Китая многие экономисты рассматривают как временный вариант. Многие западные страны и, прежде всего США, имеют небольшие валютные запасы. Как показывает мировой опыт, крупные постиндустриальные страны с развитой национальной экономикой могут осуществлять внешние платежи, используя свою национальную валюту, которая является международным платежным средством. Китайский юань не является полностью конвертируемой валютой, его внешняя зависимость достаточно велика, поэтому ему необходим большой валютный запас.

21.6 Валютный курс и его регулирование

Уже в начале 1950-х гг. Китай начинает движение в сторону фиксированного валютного курса, который официально был установлен в 1953 г. вместе с введением монополии государства на покупку и продажу иностранной валюты. Так как внешнеэкономические связи Китая с западными странами были крайне ограничены, поэтому проблема определения курса юаня по отношению к западным валютам была неважна. Была принята система привязки курса юаня к британскому фунту стерлингов. Основной объем торговли Китая приходился на СССР, поэтому был также определен курс юаня к рублю, в середине 1950-х гг. соотношение юаня к рублю составляло 1:2. Экспорт был убыточным и дотировался государством, поэтому правительство в 1960-е гг. ввело пошлины на импорт товаров. Валютный курс юаня был завышен, номинальный курс составлял: 1 ф.с.=6,89 юаня; 1 дол.=2,46 юаня. В конце 1960-х гг. произошла девальвация фунта стерлинга, а в 1970-х гг. был девальвирован американский доллар, поэтому была предложена другая модель формирования курса юаня, который с 1971 г. стал определяться относительно корзины валют ведущих торговых партнеров Китая.

С началом экономических реформ и расширением объемов внешнеэкономической деятельности в Китае вводится система двойного валютного курса. Целью этого была нейтрализация негативного влияния завышенного курса юаня на внешнеэкономическую деятельность. Поэтому был введен специальный курс юаня для внешнеторговых операций: 1 дол.:2,8 юаня при официальном номинальном курсе 1:1,5. Постепенная либерализация цен на внутреннем рынке вызвала рост уровня цен и темпов инфляции, а также повышение себестоимости экспорта. Поэтому на протяжении 1980-х гг. проводилась неоднократная девальвация юаня, которая была выгодна для экспортеров. Соотношение доллара и юаня составляло в 1985, 1986 и 1990 гг. соответственно1:3,2; 1:3,7 и 1:5,2.

Создание обменного валютного рынка в форме Центра валютного обмена и регулирования привело к тому, что помимо номинального валютного курса появился рыночный курс, который действовал в пределах ЦВОР. Правительство проводило политику унификации валютных курсов, что фактически означало дальнейшую девальвацию официального валютного курса юаня. Перегрев экономики в 1993 г., рост цен на внутреннем рынке и повышенный спрос на импортные товары обусловили превышение спроса на иностранную валюту над ее предложением. В 1994 г. правительство провело объединение официального и рыночного курса, взяв за основу рыночный курс. Девальвация номинального валютного курса была очень значительной, если до объединения соотношение доллара и юаня составляло 1:5,8, то после унификации - 1:8,72. Так как к этому времени примерно 80% всех операций на валютном рынке совершалось по обменному курсу, поэтому влияние девальвации на финансовое положение не было очень сильным. Унификация валютных курсов в 1994 г. означала введение единой системы управляемого плавающего валютного курса юаня, который был привязан к американскому доллару.