Основы финансовых расчетов

Динамика курсов доллара и евро в течение последних лет показывает, что имелись лишь отдельные относительно короткие периоды, когда покупка инвалюты и последующая продажа могли обеспечить больший темп роста сбережений, чем при хранении их на рублевых вклада. Эффективность таких потенциально возможных операций была относительно невысокой, но главное заключается не в этом. Во-первых, не только рядовым гражданам, но и специалистам в области финансов трудно угадывать или предсказывать периоды значительных колебаний курса доллара или евро относительно рубля. Во-вторых, необходимо учитывать, что часто вложение средств в инвалюту предполагает либо закрытие рублевого вклада с потерей части процентов либо хранение рублей в наличной форме или на текущем счете (что также эквивалентно потере потенциальных процентов).

Таким образом, покупку и хранение наличной иностранной валюты логичнее рассматривать не как эффективную долговременную финансовую операцию, а как средство страхования от рисков, подобных тем, которые имели место в 1998 г. и в 2008 - 2009 гг. И по аналогии с другими видами страхования, вложивший средства в инвалюту не должен желать в перспективе быстрого падения курса рубля, подобно тому, как застраховавший жизнь или имущество не должен желать наступления страхового случая - на большой инфляции и падении покупательной способности текущих рублевых доходов в перспективе можно потерять больше, чем выиграть на относительно кратковременном увеличении покупательной способности сбережений в валюте.

Другая, иногда кажущаяся привлекательной для определенной части граждан, возможность разбогатеть или просто получить приличный систематический источник дохода - использование краткосрочных колебаний курсов валют. Колебания курсов доллара и евро открывают потенциальную возможность зарабатывать на этом, систематически продавая и покупая валюту, если удастся удачно выбирать моменты покупки и продажи. Если совершать эти операции путем покупки и продажи валюты через обменные пункты банков, то такая возможность минимальна (хотя задним числом можно показать те периоды, когда можно было обеспечить рост рублевого эквивалента сбережений и таким образом), так как здесь значительны издержки покупки-продажи из-за большой разницы между ценами покупки и продажи (для доллара и евро - порядка 1,5%). Наибольший потенциальный эффект от операций по покупке и продаже валюты имеет место в периоды сильных колебаний курсов, но возможность его получить ограничивается тем, что в эти периоды банки значительно увеличивают разницу между курсами продажи и покупки.

Есть и другая возможность, которую предлагают гражданам рекламирующие рынок Forex - здесь издержки обмена (комиссия за совершение операций) существенно ниже, но возможность совершения выгодных операций появляется лишь эпизодически - необходимы систематические колебания курсов валют “вверх-вниз” и умение удачно предсказывать периода конца роста или конца падения курса. В “спокойное” на валютном рынке время капитал игрока на этом рынке просто заморожен. Большинство начинавших играть на рынке Forex в конце концов прекращали это занятие, так как по совокупности сделок имели не доход, а убытки.

Для потенциальных игроков валютного рынка необходимо обладать качествами, противоположными обывательским - покупать валюту необходимо, когда ее цена относительно низка, т.е. идет или заканчивается период падения, а продавать - когда она относительно высока, т.е. идет или заканчивается период роста. Не все могут преодолеть такой психологический барьер.

Желающие “поупражняться” на систематических операциях покупки и продажи инвалюты могут попробовать решить следующую задачу:

Ниже представлена динамика официального курса евро в период с 1 июля по 30 сентября 2004 г. (даны только точки локальных минимумов и максимумов). Определите, насколько можно было бы увеличить первоначальную сумму в 1 млн. руб. операциями покупки и продажи евро при самом удачном выборе моментов покупки и продажи и при условии, что цена покупки евро банками всегда на 25 коп. ниже официальной, а цена продажи - на 25 коп. выше официальной. Решите задачу при условии, что комиссионных сборов нет, а обмены валют совершаются с абсолютной точностью (выдаются даже доли центов и копеек).

01.07 35,09 12.08 35,80 07.09 35,23

13.07 36,13 13.08 35.83 08.09 35,32

15.07 35,89 14.08 35,72 09.09 35,27

21.07 36,21 17.08 36,12 15.09 35,88

27.07 35,24 18.08 36,11 17.09 35,52

28.07 35,28 19.08 36,12 18.09 35,64

29.07 35,12 20.08 36,08 21.09 35,53

30.07 35,15 21.08 36,14 23.09 35,97

31.07 35,05 27.08 35,27 24.09 35,83

03.08 35,16 28.08 35,46 30.09 35,99

04.08 35,06 31.08 35,15

10.08 35,93 02.09 35,63

Если задача будет решена верно, то 1 млн. руб. возрастет до 1044783,30 руб., т.е. за три месяца будет иметь место рост на 4,48% - результат, превышающий возможности срочных вкладов в банках в рассматриваемый период.

Следующим видом простейших валютных операций является открытие валютного вклада. Вклад обычно открывается с той же целью, с какой приобретается наличная инвалюта (за исключением вкладов до востребования - текущих счетов, необходимых для осуществления перечислений). Валютный вклад обеспечивает лучшую сохранность покупательной способности сбережений, чем хранение наличных денег, но из-за разницы между ценами покупки и продажи (иногда весьма существенной, особенно в периферийных населенных пунктах) эффективность краткосрочных депозитов (для имеющих рубли и нуждающихся в перспективе в рублях) может быть заметно ниже, чем у рублевых вкладов - при снижении курса инвалюты, при его стабильности или даже незначительном росте операция по конвертации рублей в инвалюту, открытие валютного вклада и конвертация инвалюты в рубли после его закрытия может привести даже к отрицательному результату.

Условия открытия валютных вкладов в части наличия минимальных первоначальных сумм и продолжительности сроков хранения законодательством не регламентируются - каждый банк определяет их самостоятельно. Но общие закономерности аналогичны имеющимся для рублевых вкладов: Более крупные суммы позволяют получать более высокие проценты, вклады на более длительные сроки обеспечивают большую доходность, чем вклады на короткие сроки и, тем более, вклады до востребования. Проценты начисляются по таким же формулам, что и для рублевых вкладов. Проценты по валютным вкладам не облагаются подоходным налогом, если расчетная ставка не превышает 9% годовых, превышающая этот порог часть процентов облагается по тем же ставкам, что и для рублевых вкладов при появлении налоговой базы. Расчеты причитающихся процентов идут с точностью до центов, однако в связи с практическим отсутствием в российских банках мелкой иностранной монеты точную сумму вклада вместе с процентами получить вряд ли удастся. Условия закрытия валютного вклада должны быть указаны в договоре и они могут быть самыми разными - от округления до целых долларов и евро по обычным правилам до изъятия у вкладчика начисленных центов в пользу банка либо перечисления их на текущий счет либо выдачи “мелочи” рублями и копейками по курсу Центрального банка

Пример 6.2. Расчет эффективности валютного вклада.

Определите условия достижения положительного результата открытия долларового вклада на год как альтернативы рублевому вкладу при тех же исходных предпосылках, которые изложены в примере 6.1, если валютный вклад позволяет увеличить номинальную сумму сбережений в течение года на 5%.

Результатами решения будут менее жесткие требования к росту курса доллара, чем при хранении наличных. При условии “есть рубли и через год потребуются рубли” искомый курс доллара, обеспечивающий преимущество валютного вклада, находится из неравенства X ?34,95, т.е. необходим рост курса доллара не менее, чем на 5,9%

При условии “есть доллары и потребуются доллары” решение находится из неравенства X ? 34,26., т.е. требуется рост курса доллара менее, чем на 3,8%, чтобы обладатель долларов отказался от открытия рублевого счета.

Еще один вид валютных операций - это просто обмен отечественной валюты на иностранную и наоборот при поездках за границу, возвращении оттуда, необходимости осуществления международных перечислений или даже осуществления некоторых платежей внутри страны (чаще всего - при покупках жилья, машин). Если обмениваются крупные суммы, то актуальными могут быть следующие вопросы - где менять (в России или в стране прибытия, если там существует обмен рублей на национальную валюту, и если в России, то где - в каком банке или даже в каком городе) и как менять - непосредственно на национальную валюту, или опосредованно - покупая доллары или евро и затем меняя их на национальную валюту страны пребывания.

Часто совершающие операции обмена узнают наилучшие условия на практике. Но среди общих правил, наиболее актуальных для обладателей крупных сумм, можно назвать следующие:

а) условия обмена в разных городах страны дифференцированы, наилучшие из них - в Москве, наихудшие - на периферии, в отдаленных и небольших городах, среди обменных пунктов одного города наихудшими обычно являются условия обмена на вокзалах, в аэропортах, гостиницах. Среди коммерческих банков тоже имеет место заметная дифференциация условий обмена, особенно в части цен покупки;

б) если речь идет не о поездке в США или в страны зоны евро, то чаще наиболее дешевым является опосредованный обмен - при прямом обмене на требуемую валюту разница между ценами покупки и продажи может оказаться существенно выше (достаточно посмотреть в Сбербанке разницу между ценами продажи и покупки английского фунта, японской иены, швейцарского франка и т.д. - она составляет около 8%), чем при двух обменах: рубль - доллар - национальная валюта.

По этой причине, несмотря на то, что во многих странах, особенно в ближнем зарубежье, можно непосредственно поменять рубли на национальную валюту, уезжающие туда как туристы, так и иностранные рабочие, обычно меняют рубли на доллары.

Для юридических лиц актуальность проблемы оптимизации обменных операций также имеет место, несмотря на то, что для безналичных денег условия покупки и продажи более благоприятны - размеры обмениваемых сумм у них могут быть существенно большими, чем у физических лиц.

К числу простых валютных операций можно отнести и обмен одной иностранной валюты на другую (в условиях России это обычно долларов на евро или наоборот). При необходимости совершения таких обменов желательно выбирать банки с оптимальными так называемыми кросс-курсами, которые либо непосредственно показаны в обменных пунктах наряду с ценами покупки и продажи, либо их нетрудно посчитать.

Пример 6.3. Расчет величин кросс-курсов

На дверях обменного пункта банка висит объявление:

Доллар: покупка - 33,30; продажа -33,70

Евро: покупка - 43,50 продажа - 44,05

Доллар/евро - X

Евро/доллар - Y.

Рассчитайте величины кросс-курсов X и Y.

Кросс-курсы показывают, во сколько единиц другой валюты можно превратить единицу данной валюты. Прямого обмена долларов на евро и наоборот в банках нет, обладатели одной валюты должны сначала продать ее банку за рубли, а затем приобрести другую валюту. За 1 доллар можно получить 33,30 руб., за которые затем приобрести 33,30/44,05 = 0,7560. Это и будет искомое значение X. За 1 евро можно получить 43,50 руб., за которые затем приобрести 43,50/33,70 = 1,2908. Это и будет искомое значение Y. Легко видеть, что X и Y не являются обратными числами.

Желающие обменять доллары на евро должны искать банк с максимальным значением X, а желающие сделать обратный обмен - банк с максимальным значением Y.

Для тех, конечной целью которых является максимизация денежной суммы в долларах или в евро, альтернативой валютному или рублевому вкладу может быть временный обмен одной иностранной валюты на другую в условиях ожидания роста курса последней по отношению к первой. Временный обмен может сопровождаться и открытием срочного вклада в другой инвалюте. Эффективность такой операции определиться будущим темпом роста курса одной валюты относительно другой.

Пример 6.4. Расчет эффективности обмена одной иностранной валюты на другую.

Пусть сегодня курс доллара составляет 33,30/33,70, а курс евро - 43,50/44,05. На мировых денежных рынках ожидается долговременная тенденция роста курса евро относительно доллара, вследствие чего гражданин России, имеющий доллары и нуждающийся через год в долларах решил обменять их на евро, а впоследствии сделать обратный обмен. Насколько должен возрасти курс евро по отношению к доллару, чтобы операция по временному обмену долларов на евро оказалась успешной, т.е. привела к увеличению первоначальной долларовой суммы? Предполагается, что курсы покупки и продажи растут такими же темпами, как и биржевые.

Для ответа на этот вопрос не имеет значения динамика курсов валют относительно рубля. Но в качестве рабочих переменных удобно взять x и y - соответственно темпы роста курсов доллара и евро относительно рубля, которые могут быть как больше, так и меньше 1. Тогда через год курс доллара составит 33,30x/33,70x, а курс евро - 43,50y/44,05y. Первоначальный обмен D долларов на евро даст евро, а через год обратный обмен приведет к получению долларов. Операция по временному обмену будет успешной, если значение последнего выражения превысит D, что возможно, если значение будет больше, чем 1,0468, т.е. курс евро по отношению к доллару вырастет более чем на 2,5%. Таким же будет ответ и в том случае, если обе валюты хранятся не в наличной форме, а на срочных валютных вкладах при условии совпадения ставок процента по вкладам в обеих валютах.

Тема 7. Вложения в материальные ценности

Отчетные данные по динамике курсов иностранных валют в сопоставлении с темпами роста цен в России показывают, что и при открытии валютных вкладов, и тем более, при хранении валют в наличной форме нет гарантии сохранения или увеличения покупательной способности сбережений. Поэтому в качестве альтернативы хранению сбережений в денежной форме можно исследовать возможности приобретения материальных ценностей.

Покупка материальных ценностей по сути аналогична рассмотренным ранее чисто денежным операциям, если эти ценности приобретаются не для личного потребления, а для хранения с целью последующей перепродажи, причем на том же самом рынке. Если товары приобретаются оптом, а реализуются по розничным ценам, то это будет обычная коммерческая деятельность. Таковой же она будет, если товары приобретаются в одном месте и реализуются в другом по более высоким ценам.

Вложения в материальные ценности могут обеспечить лучшую сохранность сбережений или даже их рост лишь при одном необходимом (но недостаточном) условии - если цены на них растут быстрее, чем в среднем на все товары и услуги. Другими необходимыми условиями являются: а) отсутствие морального износа; б) отсутствие физического износа; в) низкие издержки хранения; г) низкие издержки купли-продажи.

Требование опережающего роста цен является самым жестким условием, ограничивающим возможность эффективных вложений в материальные ценности. Как свидетельствует статистика, наиболее высокими темпами растут цены на услуги, которые вообще нельзя хранить, далее по темпам роста цен идут продовольственные товары, большая часть которых очень быстро портится и требует существенных затрат на хранение. Наименьшими темпами растут цены на непродовольственные товары, в среднем эти темпы в последние годы ниже, чем темпы роста сбережений на банковских вкладах. Но многие непродовольственные товары подвержены быстрому моральному износу, и почти для всех из них существенны издержки купли-продажи - купить товар легко, а как его потом продать по новым розничным ценам?

Все материальные ценности можно разделить на две большие группы - движимое имущество и недвижимость (к последней относятся жилье, садово-огородные участки, гаражи, погреба).

Вложения в движимое имущество. Здесь в первую очередь возникает мысль о золоте, серебре или ювелирных изделиях. Действительно, общемировой долговременной тенденцией является рост цен на драгоценные металлы (табл. 7.1)

Таблица 7.1

Динамика среднегодовых биржевых цен на драгоценные металлы на Лондонской бирже (дол. за 1 т. унцию)

* 2013 г. - средняя цена за август

Но этот рост не является монотонным и может сопровождаться достаточно длительными периодами снижения цен. В январе 1980 г. мировые цены на золото достигли 850 долларов США за одну тройскую унцию (31 г.), в 2001 г. среднегодовая цена составила всего 271 доллар (причем покупательная способность доллара за это время сократилась примерно вдвое, т.е. на 1 г золота в 2001 г. оказалось возможным приобрести примерно в 6 раз меньше товаров и услуг, чем в январе 1980 г.). Аналогичной была и динамика цен на серебро и платину. Кроме того, драгоценные металлы (в виде слитков, инвестиционных и коллекционных монет) и изделия из них продаются по цене, превышающей цену, по которой они принимаются (как банками, так и особенно в ломбардах и комиссионных магазинах). Поэтому вложения в драгоценные металлы и изделия из них могут оказаться целесообразными лишь в том случае, если делаются на многие годы и десятилетия, нередко не для себя, а для детей или внуков.

Тем не менее, принципиальная возможность получения дохода на краткосрочных колебаниях цен на драгметаллы есть даже при покупке в отечественных банках слитков, так как эти колебания весьма значительны и перекрывают разницу между ценами покупки и продажи (учетные цены Центрального банка и розничные цены слитков прямо привязаны к мировым ценам). Так, в 2008 г. максимальная цена золота составляла более 1011 дол. за 1 т.у., а минимальная - 712,5 дол. Еще более ощутимыми были в этом же году различия между минимальными и максимальными ценами для серебра (8,88 дол. и 20,92 дол.) и платины (763 дол. и 2273 дол.). Но угадать оптимальные моменты покупки или продажи весьма затруднительно. Кроме того, необходимо учитывать, что разница между ценами продажи и покупки слитков из драгоценных металлов может достигать 10% и более плюс к цене продажи банками придется заплатить еще и налог на добавленную стоимость либо, если не выносить слиток из банка, а оставить его там на хранение (оформить так называемый металлический счет ответственного хранения), то вместо НДС потребуется оплатить услуги банка по зачислению металла на металлический счет, выдаче металла с металлического счета и ежемесячно оплачивать ведение металлического счета.

У золота и других драгоценных металлов и изделий из них остается лишь одно бесспорное преимущество перед хранением валюты или открытием банковского счета - в любом реально мыслимом гипотетическом случае эти сбережения не обратятся в прах. Пройдут десятилетия, и хотя бы половина, треть или четверть первоначальной покупательной способности эти металлы сохранят. Но такая перспектива для большинства людей вряд ли привлекательна.

Неслучайно не стали популярными рекламируемые Сбербанком и другими коммерческими банками вклады, номинированные в драгоценных металлах. Вкладчик вносит рубли, которые конвертируются условно в определенное количество грамм золота или другого драгоценного металла (по цене продажи Сбербанком). Никаких процентов может не быть, либо они невелики. При желании закрыть такой счет вкладчику выдается не золото, а рубли, но для их расчета используется цена покупки золота, принятая на день закрытия счета. Разница между ценой покупки и продажи обычно составляет 5 - 10% - это намного более благоприятные условия обмена, чем при покупке и последующей продаже ювелирных изделий, но она все же велика в условиях, когда типовой договор для такого вида вклада не предусматривает многократной пролонгации (т.е. возможности “хранить” золото в такой форме длительное время) и сохранения неизменными пропорций между ценами покупки и продажи.

Таким образом, самый существенный недостаток драгоценных металлов и изделий из них - высокие издержки купли-продажи (в части разницы между ценами покупки и продажи) и большая неопределенность динамики рыночных цен на них как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе. Особенно это касается изделий из драгоценных металлов, в которых 1 г золота или другого металла стоит намного дороже, чем в слитках, и которые, при сдаче их в ломбард или скупку оцениваются, как правило, как металлолом.

Если не золото или другие драгоценные металлы или изделия из них, то какие иные виды движимого имущества можно использовать хотя бы для простого сохранения покупательной способности сбережений? Можно долго думать и все-таки прийти к выводу о том, что абсолютно надежных предметов вложений средств среди движимого имущества практически нет. Продукты питания быстро портятся. Одежда, бытовая техника, мебель выходят из моды, а при длительном хранении также ветшают. Непортящиеся и не выходящие из моды промышленные товары либо требуют больших затрат на хранение (например, помещений и особых условий хранения - температуры, влажности и т.п.), либо их очень трудно реализовать без существенной скидки по отношению к текущей цене.

Не лучше и не надежнее “экзотика” - антиквариат, художественные изделия, коллекционные монеты, почтовые марки, книги и т.п. Даже если абстрагироваться от проблемы обеспечения сохранности таких изделий и недопущения их порчи, подобные вложения характеризуются высокой степенью риска. Антиквариат - это не рыночный товар, для которого известны цены, характер их динамики. Коллекционирование почтовых марок, монет и книг за годы рыночных реформ потеряло былую популярность - в соответствующих магазинах и отделах магазинов очень мало покупателей, и перспективу развития рынка этих товаров предсказать трудно. В условиях инфляции и отрицательной реальной ставки процента формально бесспорным эффективным приобретением будет покупка того, что в будущем потребуется самому и не потеряет своей потребительной стоимости (не испортится, не выйдет из моды и т.п.). Так поступали многие наши граждане первой половине 90-х гг., закупая мелким оптом некоторые непродовольственные товары и даже продукты питания. Но круг таких товаров весьма ограничен.

Таким образом, вложения в движимое имущество, как правило, не является более эффективной альтернативой по сравнению с банковскими вкладами или валютными операциями при сохранении или накоплении богатства. Они могут иметь приоритет лишь в отдельных случаях и обеспечивают достаточно ограниченный доход. Бесспорный приоритет имеет приобретение не изнашивающихся морально и физически товаров “впрок” для собственных нужд, если рост цен на такие товары опережает рост цен в среднем на все товары, так как в этом случае нет издержек купли-продажи. Но таких товаров очень мало, и крупные суммы вложить в них невозможно.

Совсем иной является обстановка на рынке недвижимого имущества. Некоторые люди систематически занимаются перепродажей жилья и имеют на этом приличные доходы. Это прежде всего сотрудники риэлтерских фирм., но есть и просто обычные граждане. Необходимое условие для таких занятий на рынке жилья - наличие начального капитала. Преимущество сотрудников риэлтерских фирм состоит в том, что они обладают значительной информацией о состоянии рынка жилья, к ним в первую очередь обращаются люди, желающие купить или продать жилье. Поэтому в основном для них доступны наиболее эффективные операции типа покупки жилья, продающегося в срочном порядке с последующей “неторопливой” продажей по более высокой цене.

Привлекательность операций на жилищном рынке обусловлена тенденцией опережающего роста цен на жилье по сравнению с динамикой среднего уровня цен. Опережающий рост цен на недвижимость в целом - это общемировая тенденция, но в условиях российских рыночных реформ далеко не все виды недвижимости пока отличаются этой особенностью. Так, за исключением сравнительно небольшого числа отдельных территорий (типа ближнего Подмосковья или находящихся вблизи крупных городов, что удобно для строительства коттеджей), относительные цены на земельные участки и садово-огородные участки сильно упали по сравнению с дореформенным периодом, и многие из них оказались просто заброшенными, не найдя новых хозяев даже за низкую цену. Главной причиной этому стало резкое падение относительных розничных цен на овощи, фрукты и ягоды (чему главной причиной стал сильно возросший их импорт). По этой же причине низким стал спрос и на погреба. Другая, менее важная, причина - снижение ликвидности такого имущества. Если ранее для продажи и покупки участка достаточно было написать заявления о выходе и о вступлении в кооператив (общество) и уплатить небольшой вступительный взнос, то теперь покупка приватизированного участка по всей форме требует больших затрат времени и денежных средств.

Промежуточное положение занимает такой вид недвижимости как гараж. В условиях стремительного роста числа автомобилей у населения и ограниченных возможностей строительства новых гаражей в городской черте рост относительных цен на них был бы существенно большим, если бы не платные автостоянки, цены за услуги которых являются косвенным ограничителем цен на гаражи с учетом нередко значительных затрат времени на то, чтобы до них добраться.

Как и во многих других случаях, наибольших финансовых результатов на операциях с недвижимостью могут достичь люди, обладающие конфиденциальной информацией либо допускающие определенную долю риска. Не надо объяснять значимость такой информации, как, например, информация о том, где и когда будет введена в строй новая станция метро или в каких районах города запланирован снос ветхого жилья, если она еще не доступна широкому кругу потенциальных участников рынка жилья. В операциях с наличием риска доходность, как правило, заметно выше. К таким можно отнести приобретение жилья в строящихся домах - его можно перепродать даже не дожидаясь окончания строительства, по мере приближения срока сдачи строящаяся квартира становится все дороже, еще дороже будет уже готовая квартира. Элементы риска здесь общеизвестны - строительство может затянуться либо с уже оплативших жилье могут потребовать дополнительного финансирования.

Операции с материальными ценностями, практически сходные по сути с чисто денежным операциям, могут сочетаться и с элементами обычного бизнеса. Чего в таких случаях больше - денежного фактора или результатов трудовой деятельности - зависит от динамики цен на “исходный материал”. Примеры: покупка машины “не на ходу”, ее ремонт и последующая продажа; приобретение “убитой” квартиры, ее отделка и перепродажа; приобретение жилья не только из-за ожидания роста его рыночной цены, но и с целью сдачи в аренду.

Таким образом, вложения в недвижимость могут быть наилучшим в современных российских условиях средством сохранения или увеличения сбережений, но они доступны лишь тем, кто обладает приличным начальным капиталом и не рискует оказаться в условиях необходимости срочной продажи этой недвижимости. Так, за период с начала 1998 г. по начало 2005 г. цены на жилье в Новосибирске выросли примерно в 10 раз - такого роста сбережений нельзя было добиться как при хранении денег (как рублей, так и инвалюты) ни в одном из банков, так и операциями с движимыми материальными ценностями. Очень высокими темпами росли цены на жилье и в 2006 - 2007 гг. - в 2007 г. цена 1 квадратного метра на вторичном рынке недвижимости составила 48 тыс. руб. против 25 тыс. в 2005 г.

Но у вложений в недвижимость есть и высокая доля риска - в периоды экономических кризисов цены на нее падают наиболее высокими темпами (в то время как ставки процента по банковским вкладам увеличиваются) - в 2009, 2010, 2011 гг. цены на вторичном рынке недвижимости были ниже достигнутых в 2007 г.

Почему же цены на недвижимость росли опережающими темпами в условиях, когда население России сокращалось, а жилищный фонд продолжал год от года увеличиваться? Главной причиной такой тенденции является то, что в отличие от большинства других товаров, потребности обычного человека в качестве и количестве жилья еще очень далеки от насыщения. Обеспеченный человек при дальнейшем росте доходов не станет больше есть хлеба, молока или мяса, обычно не заводит второй автомобиль, не покупает третий, четвертый и т.д. телевизор, магнитофон и т.п. В части же жилья подавляющее большинство даже очень благополучных по современным меркам людей при наличии возможности хотели бы расширить свой метраж или улучшить качество дома или квартиры. Когда-то, а многих так думают и сейчас, пределом мечтаний для обычного одинокого человека была однокомнатная благоустроенная квартира. Но если есть возможность, почему бы не приобрести двух- или даже трехкомнатную - и ее может “освоить” даже одинокий. Другая группа причин заключается в изменившемся менталитете и социальной структуре общества - стало очень мало больших семей, взрослые дети предпочитают отделяться от родителей, даже если у последних жилищные условия великолепные.

В заключение следует отметить, что рассмотренные выше финансовые операции и приравненные к ним операции с материальными ценностями - это, как правило, наиболее “пассивные” из активных, т.е. приносящих доход, операций, которые не могут обеспечить очень быстрый рост капитала и тем более большие регулярные текущие доходы. Сравнительно низкодоходным является и сопряженный с этими операциями простейший бизнес. В частности, чистая арендная плата (без коммунальных платежей) за квартиру стоимостью около 2 млн. руб. в Новосибирске в 2008 г. составляла около 10 тысяч рублей в месяц. Такая низкая “фондоотдача” неприемлема для активного предпринимательства и коммерции, а если бы рост цен на жилье в 2008 г. остановился, то в целом такой “домовладелец” получил бы доход меньший, чем по срочному вкладу в банке, где за год можно было получить с 2 млн. более 200 тысяч рублей процентных доходов.

Следует отметить еще один немаловажный аспект - обычные вложения в материальные ценности, не сопряженные с другими простейшими видами бизнеса - это не инструмент получения систематических доходов, а просто способ сохранения покупательной способности ранее заработанных или полученных иным способом средств. Можно иметь систематический доход от вклада в банке, регулярно снимая часть процентов и не “проедать” при этом вложенный капитал, если ставки процента по вкладам превышают темпы прироста среднего уровня цен на товары и услуги. Но если куплена квартира, стоимость ее постоянно растет, то как из этого извлечь систематический доход? Её можно продать и истратить на свои нужды всю или часть разницы между ценами покупки и продажи, но на остаток денег уже не купишь другой аналогичной квартиры. Здесь регулярный доход можно получать лишь в случае существенных колебаний цен на материальные ценности, в том числе и на недвижимость, умело выбирая моменты покупки (когда цены снизились) и моменты продажи (когда цены выросли).

РАЗДЕЛ 3. КРЕДИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

Тема 8. Определение кредитных операций. Виды кредитов

Осуществление кредитных операций, в отличие от депозитных это обычно функция профессионалов, прежде всего работников банков и других финансовых институтов. Но закон не запрещает осуществлять предоставление займов и другим субъектам экономической деятельности, в том числе и частным лицам.

Понятие “кредит” происходит от латинских слов creditum (ссуда, долг) и credere (верить) - это ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности, срочности и обычно с уплатой процентов. Проценты нередко называют платой за кредит или ценой кредита.

Среди основных форм кредита различают банковский и коммерческий. Банковский кредит предоставляется в денежной форме банками и другими финансовыми институтами. Коммерческий кредит предоставляется в товарной форме продавцами товаров их покупателям в виде отсрочки платежа за товары или услуги. Его нельзя путать с получением товаров на реализацию - в последнем случае реализующий товар не приобретает права собственности на него. Но цель коммерческого кредита такая же, как и предоставления товара на реализацию - ускорить продажу товаров. Главным видом кредита является банковский.

Разновидностей кредитов еще больше, чем возможных видов вкладов. Наименее распространенный вид кредита - кредит до востребования (онкольный - от англ. on call). Он иногда имеет место между физическими лицами (“дай взаймы отдам, как только попросишь”). Ставки процента по онкольным кредитам ниже, чем по кредитам на определенные сроки. Сверхкраткосрочные кредиты (на день - два - три) называют кредитами овернайт (в буквальном переводе с английского - на ночь). Далее идут краткосрочные кредиты (от дней до месяцев). Среднесрочные кредиты - от одного года до нескольких лет (в разных странах своя классификация). Долгосрочные кредиты - от 10 лет и более. Сроки кредитов напрямую связаны с целями использования денежных средств. Четких количественных границ между кредитами на разные сроки нет.

Кредиты могут выдаваться на полном доверии к клиенту, такие кредиты называют бланковыми и даются они обычно тем, кто имеет длительные отношения с банком, обладает высокой платежеспособностью и отличной репутацией. Частным случаем бланкового кредита является кредит овердрафт - кредит, автоматически предоставляемый клиенту банка в случае нехватки средств для осуществления платежа на его счете. Максимальные размеры кредита овердрафт ограничены, и размер ограничения (лимита) связан с величиной регулярно поступающих на счет клиента банка средств (для обладателей пластиковых карт, на которые зачисляется их заработная плата, максимальный размер кредита обычно связан с величиной средней заработной платы, поступавшей на счет в последние месяцы). Могут быть кредиты под гарантии других лиц (физических или юридических), которые в случае невыполнения заемщиком своих обязательств перед банком расплачиваются за него. Такой кредит называют также застрахованным. Могут быть кредиты под залог (под обеспечение) чего-либо - движимого или недвижимого имущества, ценных бумаг и т.п. Возможности заемщика пользоваться своим заложенным имуществом ограничиваются (в частности, он не может их продать без согласия кредитора), а в случае невыполнения заемщиком своих обязательств перед кредитором заложенное имущество переходит в собственность кредитора и может быть реализована им. Если кредит берется под залог недвижимости (жилья, зданий, земли), то его называют ипотечным. Если заложенное имущество или ценные бумаги на период кредитования переходят (физически перемещаются) к кредитору, то такой кредит называют кредитом под заклад. Краткосрочные кредиты под заклад легко реализуемого движимого имущества называют ломбардными (это не означает, что их выдают только ломбарды, ломбарды выдают кредиты лишь физическим лицам).

Обеспечение кредита может быть полным или частичным.

Естественно, что при залоге (закладе) имущества полностью обеспеченный кредит, даже вместе с процентами за него будет меньше стоимости заложенного имущества - при неблагоприятных обстоятельствах банку или иному кредитному учреждению придется понести издержки на реализацию этого имущества.

Кредит в полном объеме может быть предоставлен единовременно либо частями, по мере потребностей заемщика. В последнем случае заемщику предоставляется кредитная линия - обязательство банка выдавать ему в течение определенного периода кредиты в пределах согласованного лимита. Расчет заемщика с кредитором также может осуществляться самыми разнообразными способами, на чем мы впоследствии остановимся при рассмотрении конкретных числовых задач.

Кредиты могут предоставляться как в отечественной, так и в иностранной валюте, причем заемщик может предпочесть кредит в инвалюте не только потому, что ему действительно эта валюта нужна. Иногда в международной практике используется так называемый мультивалютный кредит, номинированный (измеряемый) в двух или нескольких валютах в установленных договором пропорциях. В реальности заемщиком может использоваться лишь одна из валют. Мультивалютный кредит - один из способов уменьшения риска, возникающего из-за колебаний курсов валют.

Если в качестве заемщика выступает физическое лицо не как предприниматель, то такой кредит называют потребительским. Кредиторами могут выступать не только банки, но и предприятия розничной торговли, ломбарды, пункты проката, кассы взаимопомощи, предприятия, на которых работают заемщики. Потребительский кредит может носить как денежную, так и товарную форму.

Особый вид кредита - “связанный”, т.е. включающий оговорку, что заемщик обязан использовать такой кредит только на указанные цели. Проценты по такому кредиту обычно ниже, чем по свободному, так как при достижении “указанных целей” кредитор может иметь, помимо процентов за кредит, и другую экономическую выгоду (наиболее яркий пример - кредит на покупку товаров страны-кредитора).

Наиболее важные юридические аспекты кредитных операций представлены в Гражданском кодексе РФ. В сокращенном изложении они заключаются в следующем:

* Кредит, или заем должен быть оформлен договором. Это правило распространяется и на займы граждан друг другу, если их сумма превышает 10 МРОТ, а если заем гражданин берет у юридического лица - то независимо от суммы.

* По договору займа кредитор имеет право на получение процентов (если иное прямо не предусмотрено договором) в размерах и в порядке, предусмотренном договором.

* Если в договоре нет условия о размере процентов, их размер определяется существующей ставкой банковского процента (ставкой рефинансирования) на день уплаты заемщиком суммы долга или его части.

* При отсутствии в договоре сроков уплаты процентов они выплачиваются ежемесячно до дня возврата суммы займа.

* При отсутствии в договоре пункта о процентах заем по умолчанию предполагается беспроцентным, если: а) это договор между гражданами на сумму не более 50 МРОТ и не связан с осуществлением предпринимательской деятельности хотя бы одной из сторон; б) если заемщику передаются не деньги, а вещи, определенные родовыми признаками.

* Если срок возврата займа не установлен или определен моментом востребования, сумма займа должна быть возвращена заемщиком в течение 30 дней со дня предъявления кредитором (займодавцем) требования об этом (если иное не предусмотрено договором).

* Сумма беспроцентного займа может быть возращена досрочно (если иное не предусмотрено договором). Сумма займа под проценты может быть возвращена досрочно с согласия кредитора.

* В случае нарушения заемщиком условий договора займа кредитор может как прекратить дальнейшее кредитование, так и потребовать досрочного возврата суммы займа.

Кредитование может осуществляться не только через договоры займа (кредитные договоры), но и осуществляться путем выдачи векселя или продажи облигаций. Эти ценные бумаги можно считать простейшими формами кредитного договора. Особенности этих документов будут рассмотрены в следующем разделе.

Тема 9. Стоимость кредита и возможные способы его погашения

Под стоимостью кредита логичнее всего понимать обусловленную договором годовую эффективную ставку процента. Это относительная цена кредита, учитывающая время пользования им. Так, кредит, предоставляемый на три месяца под 5% за этот период считается более дорогим кредитом, чем, например, предоставляемый на полгода под 8% за период. Но в договорах займа (кредитования) указывается обычно не годовая эффективная ставка процента, а расчетная ставка процента в годовых и порядок погашения долга. Величина годовой эффективной ставки процента может быть рассчитана исходя из величины расчетной ставки и способа погашения долга заемщиком. Под абсолютной стоимостью кредита обычно подразумевают номинальную сумму выплачиваемых кредитору процентов.

Любой график обслуживания долга строится на принципе решения уравнения “сумма, взятая взаймы, должна равняться сумме, отданной в погашение долга, но с поправкой на время”. Чем позже отдаешь, тем отдаешь больше, чем раньше, тем меньше - это общая закономерность. И если бы на денежном рынке все соизмерения денежных сумм во времени осуществлялись по формулам сложных процентов, то не имело бы значения, к какому моменту времени “приводятся” все денежные суммы - к моменту получения кредита, к концу срока кредитования или к любой иной временной точке - решения таких уравнений были бы одинаковыми при условии сохранения неизменной величины годовой эффективной ставки процента. Но если соизмерения денежных сумм осуществляются для любых промежутков времени по формуле простых процентов, то результаты будут различаться в зависимости от того, к какой временной точке приводятся все денежные суммы. Примеры таких различий будут показаны ниже.

Сумма выплачиваемых кредитору процентов зависит не только от ставки процента, но и от способа погашения кредита.

Наиболее простой способ возврата кредита, и в то же время самый дорогой по критерию выплачиваемых сверх суммы основного долга процентов единовременный возврат суммы долга вместе с начисленными процентами.

Пример 9.1. Расчет наращенной суммы для кредита, погашаемого единовременном платежом.

Кредит на сумму 1 млн. руб. предоставлен на 5 месяцев. Расчетная ставка - 24% годовых. Возврат долга и процентов - единовременно по истечении срока договора. Какую сумму должен заплатить заемщик кредитору? Какую сумму должен вернуть заемщик кредитору, если для кредитов на любые сроки используется годовая эффективная ставка - 24%? Какой должна быть в последнем случае расчетная ставка по кредиту на 5 месяцев?

Расчет возвращаемой (наращенной) суммы осуществляется в первом случае так же, как и расчет наращенной суммы по срочному вкладу на 5 месяцев (без промежуточного начисления и капитализации процентов): (руб.)

Величина годовой эффективной ставки показывает, каким темпов в пересчете на годовой должен расти капитал кредитора. Наращенная сумма долга определяется умножением суммы займа на годовой множитель наращения, возведенный в степень, равную количеству лет пользования заемными средствами: 1093769,23 (руб.). Расчетная ставка определяется на таком уровне, чтобы при использовании формулы простых процентов выйти на такой же результат, т.е она находится из уравнения: r = 0,22505 (22,505%).

Постановка этих примеров дает возможность получения лишь приблизительного результата, так как не указаны точные календарные даты начала и конца срока кредитования. В реальной практике расчет процентов идет с учетом точного количества дней.

Единовременный возврат вместе с процентами - сравнительно редко встречающаяся форма возврата долга. Она практикуется обычно в отношениях между гражданами и в тех случаях, когда кредит (заем) предоставляется на достаточно короткий срок. При предоставлении кредита на более длительные сроки самым минимальным требованием кредитора к заемщику обычно является регулярная (чаще всего - ежемесячная) уплата хотя бы процентов за пользование кредитом.

Следующий способ погашения долга - регулярная уплата процентов по нему в сочетании с единовременным возвратом основного долга.

Пример 9.2. Расчет величины платежей для кредита, погашаемого единовременным платежом, но с периодической уплатой процентом за пользование суммой займа.

Пусть в условиях примера 9.1. в соответствии с договором займа заемщик обязан ежемесячно выплачивать проценты за пользование кредитом, а основной долг погашается единовременным платежом по окончании срока кредитования. Какими будут в данном случае выплачиваемые кредитору суммы, если а) для расчета ежемесячно выплачиваемых процентов используется формула простых процентов (расчетная ставка - 24% годовых): б) для расчета ежемесячно выплачиваемых процентов используется формула сложных процентов (годовая эффективная ставка - 24%?

Если используется формула простых процентов при не изменяющейся расчетной ставке, то суммарная величина уплачиваемых кредитору процентов будет одинаковой как при регулярной уплате процентов, так и при единовременной их уплате вместе с основным долгом. При наличии условия ежемесячной выплаты процентов заемщик также отдаст кредитору 100 тыс. руб. сверх суммы займа (5 раз заплатит по 20 тыс. руб. - по 2% от суммы основного долга, и, кроме того, по истечении 5-го месяцев вернет и 1 млн. руб.), но большую часть этой суммы он отдаст кредитору раньше, чем при единовременном, через 5 месяцев погашении долга вместе с процентами. Таким образом, нарушается естественный закон денежного рынка - если платишь раньше, то платишь меньше и напротив, более поздняя уплата должна выражаться в большей сумме. Это основное противоречие формулы простых процентов, из которого в реальности находится выход - для различных схем погашения долга и выплаты процентов по нему могут устанавливаться разные расчетные ставки процента.

Если бы для любых временных интервалов использовалась одна и та же годовая эффективная ставка процента, вышеупомянутый закон денежного рынка соблюдался бы. Размер ежемесячных платежей процентов в этом случае находится по формуле = 18087.58 (руб.) - всего за 5 месяцев заемщик выплатит 18087.58Ч5 = 90437.90 (руб.). При единовременной уплате процентов за весь срок кредитования они были больше - 93769.23 (руб.). Здесь все логично, и не требуется изменять расчетную ставку, чтобы соблюдалось естественное условие зависимости величины процентных платежей от сроков их уплаты.

Следующий типовой способ погашения кредита (займа) - выплата основного долга равными частями с одновременной уплатой процентов за пользование той суммой, которую заемщик был должен в течение последнего периода. В этом случае суммарные уплаченные заемщиком проценты существенно сокращаются по сравнению с двумя показанными выше способами независимо от того, используется ли при расчете процентов годовая эффективная или расчетная ставка.

Пример 9.3. Расчет платежей при погашении основного долга равными частями с одновременной уплатой процентов.

Кредит на сумму 1 млн. руб. и на срок 5 месяцев должен погашаться ежемесячными платежами, включающими 1/5 часть суммы основного долга и проценты с остатка долга за предшествующий моменту очередного платежа месяц. Расчетная ставка - 24% годовых. Какие суммы должен выплачивать заемщик кредитору соответственно через 1, 2, 3, 4 и 5 месяцев?

В течение первого месяца заемщик пользовался суммой в 1 млн. руб., поэтому первый платеж кредитору составит 200000 + 0,02Ч1000000 = 2020000 (руб.). (0,02 - это 1/12-я часть годовой расчетной ставки). В течение 2-го месяца заемщик пользовался суммой в 800000 руб., и второй платеж кредитору составит 200000 + 0,02Ч800000 = 2016000 (руб.). И т.д. Последний платеж кредитору составит 200000 + 0,02Ч200000 = 204000 (руб.). Величина процентов уменьшается от месяца к месяцу на одну и ту же величину. Сумма выплачиваемых кредитору процентов может быть определена по формуле суммы членов арифметической прогрессии 20000 + 16000 +… + 4000 = =60000 (руб.).

Полученные результаты можно оформить в табличном виде:

Подобная схема обслуживания долга имеет следующий “плюс” - с течением времени размеры ежемесячных платежей уменьшаются, что может оказывать на заемщика позитивное психологическое воздействие - долг сокращается, и все большую часть ежемесячного дохода можно тратить на другие нужды. Но есть и очевидный “минус” - наибольшая нагрузка на заемщика ложится на начальную часть периода погашения долга и, возможно, в условиях, когда у него доходы еще не так велики, как они будут в перспективе при наличии карьерного роста или просто из-за увеличения заработной платы.

Размеры возвращаемых ежемесячно сумм можно уменьшить, удлинив срок кредита, но это уменьшение касается лишь той части возвращаемых сумм, которые сокращают размер оставшегося основного долга. Так, если бы кредит в 1 млн. руб. был взят не на 5, а на 50 месяцев, то проценты за первый месяц пользования им составили бы те же 20000 руб. (и еще 20000 руб. необходимо было бы заплатить в погашение основного долга). И естественно, при удлинении срока обслуживания долга увеличивается суммарный объем платежей. Если бы кредит в 1 млн. руб. берется на 100 месяцев, то при расчетной ставке 24% годовых суммарные за весь период обслуживания долга проценты превысят сумму основного долга: проценты за 1-й месяц - 20000 руб., проценты за последний месяц - 200 руб., общая сумма процентов за 100 месяцев составит = 1010000 (руб.).