Венчурное финансирование высоких технологий

В российской литературе выделяется четыре основных типа успешных моделей финансирования инноваций на ранних стадиях развития:

ь рыночная;

ь корпоративно-государственная;

ь кластерная (сетевая);

ь мезо-корпоративная.

При формировании данной типологии модели финансирования классифицировались по внешним факторам (качественные и количественные параметры), а также по влиянию, которое оказывает на них венчурное финансирование. Графически и наглядно данные модели представлены на рисунке 1.8. и в таблице 1.4.

Рисунок 1.8 Различные параметры финансирования исследований и разработок

Источник: Пестова А., Солнцев О. Финансирование инноваций: в поисках российской модели // Банковское дело. 2009. № 1. С. 48

Рассмотрим представленные в таблице характеристики каждой из моделей более подробно. Рыночная модель финансирования, как правило, наиболее успешна для реализации стратегий пионерского инновационного развития и нацелена на реализацию нелинейного процесса инноваций Нелинейные модели инновационных процессов - ход любой инновационной разработки представляется в виде комплекса работ, структура и последовательность выполнения которых заранее точно неизвестны. Данные модели основываются на предположении о том, что отдельные стадии инновационных разработок могут выполняться несколько раз, а также может иметь место возврат всего процесса на предшествующие стадии. в достаточно широком спектре отраслей.



Таблица 1.4

Основные характеристики моделей финансирования

Источник: составлено автором по материалам Пестовой А., Солнцева О. Финансирование инноваций: в поисках российской модели // Банковское дело. - 2009. - № 1. - С. 48

Модель используется в таких странах как Великобритания, США, Канада, Ирландия, Австралия, Израиль. При использовании данной модели фундаментальные исследования могут не являться обязательным инициирующим этапом (как в случае реализации линейного процесса инноваций Линейные модели инновационных процессов предполагают одно направленность хода инновационных разработок, т.е. не учитывают сложный комплекс обратных связей между отдельными их стадиями, а также их цикличность.), поскольку благоприятные условия генерирования инновационных идей создаются на всех этапах инновационного цикла. Поэтому на рынке могут продаваться как промежуточные (например, нанотехнологии), так и конечные инновационные результаты (например, нанопродукт) Пестова А., Солнцев О. Финансирование инноваций: в поисках российской модели // Банковское дело. -2009. - № 1. - С. 3..

Для рыночной модели характерны: достаточно высокая развитость финансового рынка, высокая степень доступности венчурного капитала, основными источниками в финансировании венчурных фондов выступают институциональные инвесторы, такие как крупные пенсионные фонды (см. рис. 1.8).

Рыночная модель позволяет быстро генерировать как высокие технологии, так и улучшающие инновации в силу того, что в данной модели активно используется эффект спилловера (Spillover) распространения новых решений в смежные сферы деятельности) Пестова А., Солнцев О. Финансирование инноваций: в поисках российской модели // Банковское дело. - 2009. - № 1. - С. 2.. Данный эффект может придавать экономике страны способность более оперативно реагировать на новые технологические вызовы.

Незначительная роль государства в венчурной индустрии, заключающаяся в прямом финансировании высокотехнологичных программ, является особенностью рыночной модели. В данной модели роль государства может также проявляться в виде гарантийных программ развития венчурной деятельности, создавая правовые и экономические условия для формирования полноценной венчурной индустрии (см. рис. 1.8). В рыночной модели к субъектам процесса венчурного финансирования можно отнести:

- венчурные фирмы в лице разработчиков высоких технологий, частные венчурные фонды и сети бизнес-ангелов в лице инвесторов;

- крупные корпорации в лице ведущих игроков в области высоких технологий, которые занимают огромные доли рынка.

К условиям эффективности функционирования рассматриваемой модели финансирования можно отнести:

1) четкую систему определения прав собственности (включая интеллектуальную), и ее защиту, эффективную систему мониторинга исполнения контрактов;

2) наличие финансового рынка, способного предложить широкий спектр финансовых услуг, требуемых для проведения рисковых венчурных инвестиций, такой рынок, как правило, очень развит и структурирован;

3) высокая степень доступности венчурного капитала;

4) приоритетным и значимым источником долгосрочных финансовых ресурсов являются институциональные инвесторы, поэтому для модели характерна достаточно развитая и структурированная система институциональных инвесторов;

5) наличие таких менеджеров, которые способны чувствовать и прогнозировать приоритетные направления финансирования и обеспечивать эффективную коммерциализацию разработок, такие менеджеры специально подготовлены и обладают большим опытом в сфере высокотехнологичных инноваций.

Негативным моментом в рамках данной модели выступает недостаточная финансовая устойчивость модели ввиду формирования, так называемых, «пузырей» на финансовых рынках.

В таких странах, как Швеция, Финляндия, Дания широко используется кластерная философия финансирования инновационных технологий. Концепция данной модели заключается в большей концентрации роли и влияния государства в создании новых высокотехнологических кластеров.

Эта модель может быть инкорпорирована в небольшие диверсифицированные экономики, обладающие технологически конкурентоспособными отраслями. Ключевыми факторами успешного внедрения и использования кластерной модели выделяют эффективность и высокий уровень государственного управления в организации и развитии различных форм взаимодействия основных участников инновационной деятельности: бизнес-инкубаторов, малых инновационных фирм, научно-исследовательских институтов, университетов, технопарков, крупных финансовых институтов Макаров А.С., Сазанова Д.А. Источники и модели финансирования инновационной деятельности организации // Финансовая аналитика. Проблемы и решения. - 2011. - №18 (60). - С. 43..

Связь между всеми участниками инновационного процесса и поэтапная реализация проекта от стадии к стадии обеспечивают взаимовыгодные отношения государства и бизнеса в рамках технологического и научно-исследовательского взаимодействия.

Одной из функций государства в кластерной модели является финансирование определенной доли проектов на ранних научно-исследовательских и опытно-конструкторских стадиях развития, с помощью такой поддержки, а также имея уникальные разработки, компании становятся вполне конкурентоспособными и имеют потенциал для работы в высокотехнологичных отраслях.

В целом данная модель характеризуется высокой доступностью венчурного капитала, достаточно высокой долей институциональных инвесторов в финансировании венчурных фондов, при этом также характерна высокая банковская концентрация.

Следует отметить, что кластерная модель существенно менее уязвима к финансовым рискам по сравнению с рыночной моделью, ввиду нацеленности на поддержание в первую очередь линейного инновационного процесса. Вместе с тем, в данной модели отмечается слабая взаимосвязь и распространение новых технологических решений среди различных сфер деятельности в силу линейности инновационного процесса, в котором соблюдается последовательность развития от научных исследований и прикладных разработок к коммерциализации полученных результатов и дальнейшему их освоению на производстве Макаров А.С., Сазанова Д.А. Источники и модели финансирования инновационной деятельности организации // Финансовая аналитика. Проблемы и решения. - 2011. - №18 (60). - С. 43..

Сильной стороной в кластерной модели финансирования выступает эффект синергии, возникающий внутри кластера. В результате объединения общих усилий между инноваторами, венчурными капиталистами, предпринимателями, органами управления, субъектами инвестиционной и инновационной деятельности, мерами государственной поддержки внутри одного кластера образуются огромные конкурентные преимущества, способствующие рациональному производству, диверсификации рисков и обеспечению политики внутри кластера, необходимой в условиях не устойчивой конъюнктуры.

Эффект синергии в кластерной модели также проявляется в виде более эффективной экономической политике, поскольку создаваемые конкурентные преимущества внутри кластера являются локомотивом социально-экономического развития станы Пестова А., Солнцев О. Финансирование инноваций: в поисках российской модели // Банковское дело. - 2009. - № 1. - С. 5.. Учитывая вышеперечисленные характеристики кластерной модели, безусловно такой подход обладает значительными преимуществами и позволяет выстраивать особые благоприятные среды на определенной территории, где могут формироваться кластерные центры роста с тесной связью между бизнесом и наукой Пестова А., Солнцев О. Финансирование инноваций: в поисках российской модели // Банковское дело. - 2009. - № 1. - С. 5..

Основными источниками финансовых ресурсов кластера для реализации высокотехнологичных проектов выступают внутренние и внешние источники финансирования, к внутренние источники представлены венчурными фондами, бизнес-ангелами, собственными средствами компаний, к внешним источникам относят финансирование, поступающее из других регионов, а также иностранных инвесторов. Государства не является основным источником финансирования в данной модели, но ориентировано на создание комплексной институциональной инфраструктуры и развитии целевых программ поддержки кластеров.

В некоторых европейских странах, а именно в Австрии, Германии, Испании, Италии, используется корпоративно-государственная модель финансирования инновационных технологий. Наиболее благоприятна модель для стран, реализующих стратегию устойчивого инновационного развития и находящихся в условиях умеренной интенсивности технологического развития. Внедрение и использование корпоративной модели позволит удержать лидирующие позиции по фундаментальным и стратегически значимым прикладным исследованиям и оставаться конкурентоспособными в высокотехнологичных отраслях Пестова А., Солнцев О. Финансирование инноваций: в поисках российской модели // Банковское дело. - 2009. - № 1. - С. 6..

В корпоративной модели ключевыми субъектами инновационного процесса являются крупные банка, корпорации, научно-исследовательские институты и государство в лице контролирующего научно-технологическое развитие органа. Венчурные фонды и малый высокотехнологический бизнес в данной модели играют подчиненную роль, имея непосредственную аффилированность с крупными банками, корпорациями и исследовательскими центрами.

Основными элементами, которые объединяют субъектов данной модели, и обеспечивают прохождение высокотехнологического проекта от стадии научно-исследовательских разработок до производства, являются программы технологического развития по инициативе государства или промышленных корпораций, а также проекты, финансируемые в рамках государственно-частного партнерства.

Особенностью данной модели является то, что цикл инновационного проекта оказывается замкнут внутри корпораций, финансирование осуществляется на средних и поздних стадиях развития проекта, в связи с чем для модели характерна ориентация на быстрое внедрение высоких технологий в производство.

Ключевыми факторами успешного применения данной модели является высокий уровень государственного управления, наличие крупных промышленных компаний, обладающих собственными научно-исследовательскими центрами, эффективная банковская система, выступающая в качестве стратегических партнеров промышленных корпораций, высокий уровень развития корпоративной культуры.

Корпоративно-государственная модель не подвергается в значительной мере финансовым рискам, но вполне подвергается стадии инерционности, когда межотраслевое распространение инноваций значительно затруднено.

В странах таких как Япония, Сингапур, Китай и др. используется мезо-корпоративная модель. Мезо-корпоративная модель наиболее благоприятна для стран, где развитие рыночных институтов происходит с небольшим отставанием и все усилия направлены на сокращение имеющегося разрыва по уровню развития и обеспечения высокого темпа экономического роста. Мировая практика показала, что данная модель наиболее благоприятна для реализации стратегий форсированного инновационного развития.

Крупные многоотраслевые корпорации, в том числе и мезо корпорации, которые в свою очередь состоят из различных многопрофильных производственных и финансовых компаний, научно-исследовательских учреждений, являются ключевыми субъектами мезо-корпоративной модели.

Весь инновационный процесс сосредоточен внутри мезо-корпораций. При этом необходимо отметить, что сам цикл достаточно непродолжительный - он предполагает более поздние стадии инновационного процесса и прежде всего, нацелен на быстрое и активное внедрение в производство новых высоких технологий.

Процесс внедрения в производство новых технологий начинается с заимствования идеи или технологии извне, в результате на выходе происходит улучшение первоначального инновации для создания усовершенствованного аналога. В данной модели как венчурные фонды, так и сам малый инновационный бизнес достаточно жестко внедрены в функционирование той или иной мезо-корпорации.

Использование мезо-корпоративной модели в организации инновационной деятельности позволяет рационально концентрировать финансовые ресурсы, сокращать издержки на научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки за счет экономии от масштаба, что в конечном итоге влияет на своевременно реагирование на изменения конъюнктуры.

По итогам исследования, проведенного в настоящем параграфе, в табл. 1.5. автором был проведен сравнительный анализ различных моделей венчурного финансирования. Учитывая представленные выше методологические основы выбора оптимальной модели венчурного финансирования высоких технологий, на практике страны формирует модели венчурного финансирования как элемент национальной инновационной системы с учетом национальных особенностей.



Таблица 1.5

Сравнительный анализ моделей венчурного финансирования



Источник: составлено автором

Выводы по Главе 1

Первая глава диссертации раскрывает теоретико-методологические аспекты венчурного финансирования высоких технологий и основы выбора оптимальной модели венчурного финансирования высоких технологий, при этом раскрывается их венчурный характер и специфика финансирования. На основе анализа особенностей венчурного финансирования высоких технологий и методологических основ выбора оптимальной модели венчурного финансирования высоких технологий можно сделать следующие выводы.

Во-первых, существенные финансово-экономические, технологические и маркетинговые риски высоких технологий предопределяют венчурный характер соответствующих высокотехнологических проектов. Основные критерии, выделенные автором и определяющие венчурный характер высоких технологий, следующие: высокая степень инновационности, высокая степень технологичности, высокая степень затратности, высокая степень риска, высокая степень доходности. Эффективность реализации зависит от стадии финансирования, требует больших вложений на начальном этапе финансирования, характерна непосредственная связь науки и бизнеса, продукция, не имеющая аналогов или качественно отличная по техническим параметрам и приносящая существенную экономическую выгоду.

Во-вторых, особая роль венчурного капитала в инновационной сфере обусловлена тем, что он направляется преимущественно на финансирование малых и средних высокотехнологичных фирм, которые, как показывает мировой опыт, являются одним из наиболее значимых источников стимулирования технологического прорыва. Малые высокотехнологичные компании изначально не могут воспользоваться долговым финансированием в связи с отсутствием возможности платить проценты по обязательствам, поскольку зачастую на начальных этапах развития терпят одни убытки, поэтому более эффективным для них является привлечение внешнего венчурного капитала.

Венчурный капитал представляет собой особо рисковый вид финансирования. В большинстве случаев созданное венчурное предприятие так и остается убыточным. В то же время прибыль, получаемая в результате успешной реализации финансируемого проекта, в десятки и сотни раз превышает вложения в него, что делает использование венчурного капитала привлекательным, несмотря на высокую степень риска.

Венчурное финансирование производится посредством создания специальных фондов, осуществляющих аккумуляцию и перераспределение крупных финансовых вложений от целого ряда организаций в пользу вновь создаваемых предприятий или проектов.

Исследовав вопрос специфики венчурного финансирования высоких технологий, автор обратился к непосредственно процессу организации венчурного финансирования высоких технологий. Процесс организации венчурного финансирования представляется достаточно сложным, поскольку в него вовлечено множество участников, взаимодействующих между собой и преследующих свои определенные цели. Основу данного процесса составляют венчурные капиталисты, выступающие в роли источников венчурного капитала. Классифицировав все источники финансирования на венчурный и не венчурный капитал, автор рассмотрел лишь те, которые относятся к венчурному, и выделил для изучения два сектора: формальный (венчурные фирмы, институциональные инвесторы, банки и т. д.) и неформальный (физические лица, бизнес-ангелы, частные компании). Объектом исследования со стороны предложения был выбран такой источник венчурного финансирования как венчурный фонд, представляющий временное добровольное объединение финансовых средств, деловых связей и большого опыта в бизнесе нескольких юридических и физических лиц (как с формального, так и с неформального сектора) для осуществления инвестиций в долгосрочные или краткосрочные проекты высокотехнологичных компаний.

Анализируя последовательность цепочки финансирования венчурным капиталом, автор пришел к выводу, что организации венчурного финансирования предшествует начальный этап, который берет начало еще до момента привлечения средств и организации венчурного фонда, и предполагает этап создания венчурной компании, функции которой заключаются в привлечении и управлении привлеченными средствами в результате направления средств по разным инновационным проектам. И только после этого начинается процесс создания самого венчурного фонда и соответственно привлечение инвесторов, который называется «мобилизация капитала и установление отношений с инвесторами». Рассмотрев механизм организации венчурного фонда, автор сделал вывод, что процесс создания венчурного фонда является многоступенчатым и предполагает проведение маркетингового исследования потенциальных инвесторов, анализ рынка, определение инвестиционной стратегии венчурного фонда, определение организационно-правовой структуры фонда и сроков и условий работы фонда, составление информационного меморандума, создание фонда и сбор средств, и, наконец, закрытие фонда. При этом, важно отметить ключевое значение этапа, на котором определяется структура будущего фонда, особое внимание уделяется тому, насколько она оптимальна для инвестора.

Резюмируя особенности финансирования высоких технологий, отметим, что получение максимального дохода для венчурных инвесторов возможно при финансировании высокотехнологичных проектов на ранних стадиях. Кроме того, составным элементом схемы финансирования высокотехнологических проектов является четкая последовательность финансирования во времени и с учетом стадии развития проекта, в зарубежной литературе такая последовательность называется «Финансирование по кругу» (Round of Financing). В результате дробления процесса венчурного финансирования высокотехнологичного проекта достигается более эффективное расходование капиталовложений инвесторов и рациональное их использование.

Обладая уникальной спецификой, венчурные проекты в сфере высоких технологий диктуют и особый подход к их финансированию. Анализ теоретико-методологических основ венчурного финансирования позволил автору наглядно отразить специфику финансирования высоких технологий, учитывающую существование недостатка финансовых инструментов на раннем этапе финансирования. На рынке много игроков, заявляющих о готовности вкладывать средства в высокотехнологические проекты. Но мало кто готов принять на себя высокие риски проектов самых ранних стадий. Ресурсы бизнес-ангелов, столь популярных на Западе, многим старт-апам практически недоступны. В связи с чем, необходимо учитывать имеющийся фактор разрыва в финансировании высоких технологий, поскольку государство готово финансировать фундаментальные исследования, а фонды венчурного капитала готовы вкладывать средства в проекты, но уже после того, как подготовлен приемлемый бизнес-план и подобрана сильная управленческая команда. Так между этими двумя источниками финансирования возникает временной разрыв, не позволяющий обеспечить наличие оборотного капитала, необходимого для продвижения новых высокотехнологических проектов.

В завершении главы автор, учитывая представленные особенности организации финансирования проектов в сфере высоких технологий, исследует современные методологические основы выбора оптимальной модели венчурного финансирования высоких технологий. Выбор механизма финансирования инновационных высоких технологии, зависит от структурных и институциональных особенностей экономик. В данной главе автор описывает существующие на сегодняшний день четыре основных типа успешных моделей финансирования: рыночную, корпоративно-государственную, кластерную (сетевую) и мезо-корпоративную. Данные модели роли, которую играют в них венчурные инвестиции. Различные ключевые характеристики каждой модели автор сгруппировал в сравнительную таблицу. Проведенный анализ методологический основ выбора оптимальной модели финансирования высоких технологий позволит в 3 главе диссертации предложить концептуальные подходы по формированию российской модели венчурного финансирования высоких технологии.

Изучив теоретико-методологические аспекты исследуемой проблематики, перейдем к рассмотрению мировой практики венчурного финансирования высоких технологий.



2. Мировая практика венчурного финансирования высоких технологий и потенциал его развития

2.1 Международная конкуренция в сфере высоких технологий

Мировая практика показывает, что устойчивое и долгосрочное развитие экономики отдельной страны зависит в большей мере не от ее ресурсных возможностей, а от степени инновационной активности. В настоящее время в рамках формирования и развития национальных инновационных систем во многих странах в борьбе за превосходство и лидерство масштабную государственную поддержку получает развитие новых высоких технологий. Среди них особо следует выделить нанотехнологии, биотехнологии, информационно-коммуникационные технологии (ИКТ).

Такие высокие технологии, по оценкам ученых, смогут сыграть роль движущей силы при переходе к шестому технологическому укладу, становление и рост которого будет определять глобальное экономическое развитие в ближайшие время. В этой связи, формирующуюся глобальную новую технологическую среду можно рассматривать как систему взаимосвязанных социально - экономических, организационно - правовых, политических и инновационных процессов, направленных на развитие, внедрение и распространение высоких технологий в мире в рамках формирования шестого технологического уклада глобального экономического развития в соответствии с его структурой Глазьев С. Возможности и ограничения технико-экономического развития России в условиях структурных изменений в мировой экономике. - URL: http://spkurdyumov.narod.ru/glaziev.htm .

Представленная на рисунке 2.1. структура нового шестого технологического уклада демонстрирует, что ключевым направлением национальной инновационной системы любой страны должно быть масштабное развитие и распространение высоких технологий, таких как нанотехнологии, биотехнологии, ИКТ.

Рисунок 2.1 Структура нового шестого технологического уклада

Источник: Глазьев С. Возможности и ограничения технико-экономического развития России в условиях структурных изменений в мировой экономике // Экономика, кризисы, риски, безопасность, самоорганизация. - URL: http://spkurdyumov.ru/economy/vozmozhnosti-i-ogranicheniya-texniko-ekonomicheskogo-razvitiya/

Так, например, современное развитие нанотехнологий в мире общепризнано новой революцией в науке и технике, которое можно сравнить с появлением электричества или информационных технологий. Учитывая, что только в 2009 году мировой рынок товаров, созданных при помощи нанотехнологий, составил лишь 254 млрд долл. Innovations in nanotechnology at the NSECs and NNIN. Highlights of Achievements. National Science Foundation, Arlington, Virginia. 2011. P.8 URL: http://www.cein.ucla.edu/PDFs/NSF-report-NSEC-NNIN-June-2011.pdf , масштабное распространение результатов применения нанотехнологий ожидается к 2020 году, достигая величины в 1 трлн долл. (США) Там же, что значительно и качественно изменит и улучшит жизнь человечества. Большинство мировых отчетов по прогнозам рынка нанотехнологий были опубликованы в начале 2000-х гг. с диапазоном прогнозирования до 2015 г. В 2001 году Национальным научным фондом США (National Science Foundation) была опубликована информация по будущему мировому рынку нанотехнологий, который достигнет отметки в в 1 трлн долл. (США) уже к 2015 г. Хульман А. Экономическое развитие нанотехнологий. Инновации и экономика. Форсайт. - 2009. - №1 (9) - С. 32

По данным приводимым в исследовании NeoAnalytics «Российский рынок нанотехнологий: итоги 2011 г., прогноз 2012-2013 гг. общий объем мирового рынка продукции, произведенной с использованием нанотехнологий, уже в 2011 году достиг 1000 млрд долл. США, что составляет 1,2% мирового ВВП, а мировой объем инвестиций в наноиндустрию достиг 64 млрд долл. США. Маркетинговое исследование компании NeoAnalytics «Российский рынок нанотехнологий: итоги 2011 г., прогноз 2012-2013 гг. URL: http://www.neoanalytics.ru/state/AC:-1.202119738381/ .

В зависимости от определения нанотехнологий и их вклада в добавленную стоимость конечного продукта, а также степени оптимизма другие многочисленные прогнозы варьируются от умеренной суммы в 150 млрд долл. в 2010 г. (прогнозы агентства Камей (Kamei)) до 2.6 трлн долл. (США) к 2014 г. (прогнозы агентства Люкс Ресеач (Lux Research)) Там же.

Самый оптимистический сценарий предполагает, что рынок нанотехнологических продуктов будет больше ожидаемого объема рынка ИКТ и десятикратно превзойдет будущий биотехнологический рынок Хульман А. Экономическое развитие нанотехнологий. Инновации и экономика. Форсайт. 2009. - №1 (9). - С. 36.

На рисунке 2.2. показаны прогнозы мирового рынка нанотехнологий на основе данным из разных источников. Несмотря на то, что в данных прогнозах есть существенные различия, сходство в прогнозах проявляется в стремительном росте рынка нанотехнологической продукции с начала 2010-х гг. На основе описанных выше цифр, можно сделать вывод о возможных направлениях развития рынка нанотехнологий.



Рисунок 2.2 Прогнозы мирового рынка нанотехнологий, млрд долл. (США)

Источник: Хульман А. Экономическое развитие нанотехнологий. Инновации и экономика. Форсайт. - 2009. - №1(9). - С. 32

Анализируя текущих участников гонки за лидерство в сфере высоких технологий, можно отметить, что лидером по объему продаж, например, нанотехнологической продукции являются Азия и Тихоокеанский регион (АТР), за которыми уже следуют США, Китай и Европа. Российские позиции отстают от позиций мировых лидеров по показателям развития науки, технологий, а также степени коммерциализации разработок наноиндустри. Вместе с тем, по показателю объем инвестиций в наноиндустрию Россия занимает второе место после США. Сдерживающим фактором в развитии рынка нанотехнологий в России является недостаток финансирования между научными разработками и их коммерциализацией, который восполнить возможно с помощью механизмов венчурного финансирования.



Рисунок 2.3 Объемы продаж нанотехнологической продукции, (%)

Источник: Хульман А. Экономическое развитие нанотехнологий. Инновации и экономика. Форсайт. - 2009. - №1 (9). - С. 35

Несмотря на кризисные явления в мировой экономике, большинство развитых стран рассматривают стимулирование деятельности в сфере высоких технологий как важнейшее средство активизации источников экономического роста и увеличивают финансирование данного направления с целью закрепления и расширения своего присутствия на международном рынке высоких технологий.

Не вызывает сомнений, что все больший интерес к высоким технологиям в равной степени проявляется как со стороны крупных корпораций, государственного сектора, так со стороны инвесторов венчурного капитала в условиях уникальных возможностей - создать высокотехнологические по функциональности товары и услуги.

Так, например, в 2010 году мировой объем средств, направленных на целевое финансирования научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ в сфере нанотехнологий, составил 17,8 млрд долл. (США) и превысил аналогичный показатель в 2009 году на 1%, из которых 8,2 млрд долл. (США) - это финансирование из государственных фондов, 9,6 млрд долл. (США) - финансирование крупными частными корпорациями, в том числе 646 млн долл. (США) - финансирование венчурным капиталом Nanotechnology Funding: Corporations Grab the Reins, Lux Research. 2011.

URL: https://portal.luxresearchinc.com/research/report_excerpt/7808 .

Рисунок 2.4 Распределение источников финансирования нанотехнологий

Источник: составлено и переведено с англ.яз. автором по материалам: Crowly T., Tolveas L., Marttilla T., Koronen P. Finance and investor models in Nanotechnology. 2012. URL:http://www.nano.gov/sites/default/files/dsti_stp_nano201215.pdf

Необходимо отметить, что США, Германия, Япония, а также ряд других стран обладают факторами, которые позволяют им занимать лидирующие позиции в развитии высоких технологий, а именно: стимулирование научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок, наличие различных механизмов поддержки технологичных компаний, развитие квалифицированной рабочей силы и наличие стартового, венчурного капитала, который позволяет им осуществлять эффективное и своевременное внедрение технологий.

Успешное развитие той или иной страны в сфере высоких технологий в большей степени зависит от интенсивности использования внутренних специфических факторов технологического развития. В связи с чем существование единой универсальной позиции в гонке за высокотехнологичное лидерство невозможно, так как каждая страна имеет различный инновационный потенциал и уникальные предпосылки к осуществлению инновационной деятельности в сфере высоких технологий.

Различия в темпах, ключевых факторах и условиях технологического развития стран позволяют классифицировать страны по нескольким видам позиций технологического развития:

1) технологическое превосходство-лидерство (США, Германия, Южная Корея, Япония, Франция, Тайвань, Израиль, Сингапур и другие), характеризуется высокими показателями потенциала в сфере высоких технологий и результатами функционирования технологической инфраструктуры стран;

2) технологическая адаптация-заимствование (Китай, Индонезия и другие), характеризуется умеренными показателями потенциала в сфере высоких технологий и высокими результатами функционирования технологической инфраструктуры стран;

3) технологическая модернизация (Бразилия, Индия, Австралия, Канада, Италия, Нидерланды, Россия, страны СНГ и другие) характеризуется высокими показателями потенциала в сфере высоких технологий и низкими результатами функционирования технологической инфраструктуры стран;

4) технологическая отсталость (наименее развитые страны): характеризуется низкими показателями потенциала в сфере высоких технологий и конечного результата.

В соответствии с вышеописанной классификацией на рис. 2.5. представлена графическая интерпретация позиций технологического развития.

Рисунок 2.5 Классификация стран по позициям технологического развития

Источник: составлено автором

Для оценки позиций стран в гонке за лидерство в высоких технологиях в настоящее время существует несколько индексов. Так, например, индексы в сфере нанотехнологий разрабатываются зарубежной компанией Cientifica Ltd (Саентифика, Лтд.), основанной в 1997 г. в Великобритании, которая является ведущим поставщиком надежной информации о мировых технологиях и, в частности, о нанонауке и нанотехнологиях. Информационные материалы Cientifica Ltd (Саентифика, Лтд.) охватывают как фундаментальные исследования, так и инновации, бизнес-аналитику и инвестиционные оценки. Компания сотрудничает со многими учеными, представителями промышленности, малого и среднего бизнеса, инвесторами в нанотехнологии, работающими во всем мире.

При формировании индекса «Emerging Technology Exploitation» (Индекс способности к освоению и эксплуатации развивающихся технологий) используется комбинация макроэкономических данных, таких как, например уровень конкурентоспособности, количество научно-исследовательских институтов, объем финансирования инноваций и научно-исследовательских разработок, а также ряд других соответствующих данных. Данный индекс отражает потенциал страны к освоению и эксплуатации развивающихся технологий, в том числе нанотехнологий.

При формировании индекса Nanotech Impact Factor (Индекс значимости нанотехнологий) страны ранжируются в зависимости от значимости вклада в экономику страны от развития и внедрения нанотехнологий.

Ниже в таблице 2.1 представлены результаты ранжирования за 2011 год по индексам «Emerging Technology Exploitation» (Индекс способности к освоению и эксплуатации развивающихся технологий) и Nanotech Impact Factor (Индекс значимости нанотехнологий).

Таблица 2.1

Сравнительный анализ страновых рейтингов в области развития нанотехнологий за 2011 год

Источник: составлено автором по данным Global Fundings of Nanotechnologies & Its Impact. 2011. - URL: http://cientifica.eu/blog/wp-content/uploads/downloads/2011/07/Global-Nanotechnology-Funding-Report-2011.pdf

Результаты ранжирования по методике Cientifica Ltd. (Саентифика, Лтд.) демонстрируют значительный диапазон индекса Nanotech Impact Factor (Индекс значимости нанотехнологий). Так, наличие высокоразвитой инфраструктуры в некоторых развитых странах негативно компенсируется низким уровнем инвестиций, в то время как Россия, занимая третье место в мире по индексу Nanotech Impact Factor (Индекс значимости нанотехнологий), придает практически «монопольный» инновационный статус нанотехнологиям как национального приоритета в инновационной сфере.

Фактор Индекса способности к освоению и эксплуатации развивающихся технологий (Emerging Technology Exploitation), отражая потенциал страны в аспекте широкого внедрения технологий, дает иную расстановку сил в мире, где Россия занимает 10 место, а первое по-прежнему принадлежит США. Страны-лидеры такие как США, Германия, Тайвань, Япония, Южная Корея концентрируются на нанотехнологиях в тех отраслях, где конкурентное преимущество в будущем будем наибольшим, к ним относятся: защита климата, энергия, зеленые технологии, мобильность человеческого капитала, здоровье и др.

По прогнозам экспертов, долгосрочная тенденция по увеличению мировых расходов на высокие технологии, включающих, как венчурные вложения, так и государственные, сохранится. Сохранится и тренд роста доли развивающихся стран в структуре технологических расходов, при этом развивающиеся страны будут и далее форсировать интеграцию в сфере высоких технологий и формировать национальную индустрию высоких технологий, тем самым оказывая влияние на перераспределение позиций в технологическом развитии.

Анализируя результаты очередного рейтинга глобальной конкурентоспособности (Global Competitiveness Index - GCI 2013-2014) по 148 странам мира, можно сделать следующие выводы: тройка лидеров расположились в следующем порядке: Швейцария (GCI - 5,67); Сингапур (GCI - 5,61); Финляндия (GCI - 5,54). Германия заняла четвертое место с индексом (GCI - 5,51), США переместились на пятое место с индексом GCI - 5,48. Россия поднялась с 67 места на 64, улучшив свои позиции в рейтинге, однако по прежнему для России характерны крайне некачественные государственные институты, а также недостаточно активен инновационный потенциал.

Результаты рейтинга глобальной конкурентоспособности позволяют сделать вывод, что в условиях нарастающей мировой конкуренции за превосходство по основным перспективным направлениям роста мирового рынка для каждой страны, в том числе и России, следует четко определить, что позволит обеспечить стране выигрышное участие в таком соперничестве, претендовать на получение в будущем технологического рывка и форсированного перемещения в рейтинге конкурентоспособности вверх.

Для этих целей важно проявлять большую активность в сфере исследований и разработок, а также обеспечивать действия, направленные на подготовку к новой технологической революции. В настоящее время грядущую революцию связывают с повсеместным использованием высоких технологий, таких как нанотехнологии, биотехнологии и др. При этом необходимо отметить, что, несмотря на высокие риски, связанные с развитием новых неизвестных технологий, от результатов соперничества за технологическое превосходство зависит место в рейтинге конкурентоспособности и роль страны на мировом рынке.

С учетом последних прогнозных исследований, а также предпринимаемых Россией мер и программ в сфере высоких технологий за последнее время, многие эксперты определяют России довольно скромную позицию на прогнозной карте технологического устройства мира. Так, например, корпорацией «РАНД» (RAND) были отмечены 16 наиболее прикладных направлений будущей технологической революции, соответствующей уровню шестого технологического уклада (The Global technology, 2006). Исследования показали, что наибольший успех по всем 16 направлениям имеют только 7 из 29 рассмотренных в исследовании стран. К ним относят: США, Канада, Германия, Южная Корея, Япония, Австралия, Израиль. Возможность освоения 12 направлений будущей технологической революции отмечается реальной по версии RAND только для четырех стран: Китая, Индии, Польши и России. Необходимо обратить внимание, что в исследовании «РАНД» (RAND) оценка перспектив России наиболее скептическая, так например, ожидается, что Китай и Индия будут сближаться с лидерами, при этом Россия может примкнуть к группе наименее развитых в технологическом отношении стран (Бразилия, Чили, Мексика и Турция) Деменьтьев В.Е. Борьба за нанотехнологическое лидерство: США, ЕС, Китай, Россия, Вопросы экономической политики. - 2009. - С 124-144.

В России основная часть (70%) разработок в сфере высоких технологий по уровню ожидаемых результатов соответствует мировому уровню, однако доля уникальных проектов не превышает 3%, что является неблагоприятным показателем, указывающим на вполне возможные риски потери российскими учеными позиций на мировом рынке высоких технологий. Лишь 9% общего числа работ нацелены на исследования в такой ключевой области, как наномеханизмы. Вместе с тем экспертами отмечается высокая доля (пятая часть) проектов, которые могут не быть востребованы экономикой Долгосрочный прогноз научно-технологического развития Российской Федерации до 2030 года. - URL: http://prognoz2030.hse.ru/. . В этой связи вопрос о том, за счет чего Россия будет строить высокотехнологичную экономику будет оставаться открытым.

Необходимо отметить, что в настоящее время к числу причин низкого уровня развития высоких технологий в целом в глобальной экономике можно отнести следующее: несформированность технологической инфраструктуры и ее взаимодействие с глобальной инновационной системой, низкая степень вовлеченности отдельных стран, низкая эффективность механизмов финансирования технологий, слабый уровень взаимодействия между наукой и бизнесом, неполнота и фрагментарность законодательного и нормативно-правового регулирования в области высоких технологий.

Одним из механизмов, который позволит ускорить процессы развития технологического развития и сформировать национальные индустрии высоких технологий, является венчурный капитал, поскольку финансирование высокотехнологических проектов венчурным капиталом является важным индикатором дополнительного стимулирования развития таких технологий и является характерным инструментом для финансирования высокотехнологичных отраслей с определенной степенью риска.

В современной практике венчурного бизнеса сложились три основных региональных рынка венчурного капитала, которые охватывают территории США, стран Западной Европы (Великобритания, Германия, Франция и др.) и стран Восточной, Юго-Восточной и Южной Азии (Япония, Южная Корея, Китай, Сингапур, Индия). Каждый из этих рынков характеризуется своими особенностями развития. Кроме того, в последние годы активно формируются рынки венчурного капитала в Центральной и Восточной Европе, Израиле, Австралии. В следующем разделе предлагается рассмотреть отдельные особенности венчурного финансирования высоких технологий в зарубежных странах.

2.2 Особенности венчурного финансирования высоких технологий в зарубежных странах

В посткризисных условиях мировой экономики, а также в условиях волатильности на мировых фондовых рынках процесс глобализации охватывает и мировой рынок венчурного капитала. Глобализационные процессы проявляются в венчурной индустрии в периоды привлечения компаниями внешнего зарубежного финансирования, выхода на мировые фондовые рынки, продажи акций компании иностранному инвестору, а также в связи с открытием венчурными фондами зарубежных представительств. В настоящее время глобальный рынок венчурных инвестиций значительно подвергается влиянию кризисных и посткризисных условий развития мировой экономики. В период с 2010 по 2011 гг. мировой рынок венчурного капитала восстанавливался после последствий кризиса в 2008 году и стагнации в 2009 году, набирая темпы роста и по объему привлеченных инвестиций и по числу сделок. В 2012-2013 гг. ситуация изменилась в силу внутренних диспропорций на рынке венчурного капитала, объем мировых венчурных инвестиций по состоянию на 30 сентября 2013 года достиг 33,2 млрд долл. США. Неопределённость в развитии мировой экономики в условиях ожидания очередного спада не позволяет оценить объемы глобального рынка венчурных инвестиций в 2014-2015 гг., однако, безусловно, рост глобального рынка венчурных инвестиций будет следствием подъема мировой экономики в целом.

Глобальный рынок венчурных инвестиций за 2007 г. - 3 кв.2013 г.

Источник: составлено автором по: отчету аудиторской компании Ernst & Young «Исследование мирового и российского венчурного рынка за 2007-2013 годы» - URL: http://www.rusventure.ru/ru/programm/analytics/docs/201402_RVC_EY_venture_markets_RU.pdf

В настоящее время в мировой экономике ведущими странами по объему рынка венчурного капитала по-прежнему являются США, Европейский союз, Израиль, Сингапур, Китай. В целом, следует отметить, что спад на мировом уровне венчурных инвестиций наблюдался на всех стадиях развития компаний. Вместе с тем, яркой положительной современной тенденцией глобальных венчурных инвестиций является наибольший интерес венчурных инвесторов к компаниям, осуществляющих инноваций в сфере высоких технологий и находящихся на стадии реализации продукта. Другой тенденцией глобальных венчурных инвестиций стало сокращение инвестиций для стартапов, которые имеют слабые перспективы роста.

Выделяя особенности, как венчурного финансирования, так и особый венчурный характер высоких технологий, следует отметить, что в каждом регионе или стране венчурное финансирование имеет свои характерные черты и свою национальную специфику. В данной главе предлагается рассмотреть мировую практику рискового финансирования высокотехнологических проектов.

Как растущая отрасль рискового инвестирования, широкое распространение и использование венчурное финансирование получило на территории так называемой «Силиконовой долины» в США в 1970-1980 гг. в связи с появлением новых направлений научно-технического прогресса.

В настоящее время страны Западной, Центральной и Восточной Европы, а также Япония, Китай, Южная Корея, Сингапур и другие страны, в том числе и страны Содружества независимых государств, предпринимают активные меры по стимулированию развития венчурного капитала, используя опыт США.

Венчурный капитал в США на протяжении длительного времени создавался с целью поддержания предпринимательской активности и воплощения инновационных идей, научных достижений в продукт, необходимый мировому обществу, и достиг значительных размеров.

Таблица 2.2

Общая статистика венчурной индустрии США

Показатель	1997	2011	2012
Число венчурных фирм	549	842	841
Число венчурных фондов	903	1274	1269
Венчурный капитал под управлением, млрд долл. (США)	63,6	233,8	199,2
Средний объем венчурного капитала на одну фирму, млрд долл. (США)	115,8	347	236,9

Источник: составлено и переведено автором по Yearbook2013. National Venture Capital Association. MoneyTree™ Report based on data from Thomson Financial. April 2012. P. 9. - URL: www.nvca.org

Таблица 2.3

Объем венчурных инвестиций США (млрд долл. (США))

Группа отрасли	Кол-во компаний	Количество сделок	Объем инвестиций
Информационные технологии (Information Technology)	2 130	2 480	16,5
Биотехнологии, нанотехнологии, фармацевтика (Medical/ Health/ Life Science)	649	818	6,8
Невысокотехнологический сектор (Non High Technology)	364	425	3,4
Всего:	3 143	3 723	26,7

Источник: составлено и переведено автором по Yearbook 2013. National Venture Capital Association. MoneyTree™ Report based on data from Thomson Financial. - 2013. - P. 9. - URL: www.nvca.org

Так, например, с 1997 г. число венчурных фирм существенно выросло и составило на 2012 год 841 фирмы, также за рассматриваемый период увеличилось число венчурных фондов, на 2012 год их число составило 1269. Вместе с тем, необходимо отметить, что уровень активности индустрии венчурного капитала США примерно наполовину сократился от уровня 2000 гг., когда наблюдался пик развития венчурной индустрии в США. Согласно таблице 2.3 суммарные прямые инвестиции в венчурные предприятия США в 2012 г. составили 26,7 млрд долл. (США) (3 793 сделки). Доля венчурных инвестиций в высокотехнологичный сектор составляет 87% от общего объема венчурных инвестиций в 2012 г, преимущественно данный сектор представлен информационными технологиями. Одной из особенностей венчурного капитала США является разнообразие его источников. Однако, наибольшую долю в общем объеме инвестиций (42%) занимают государственные и частные пенсионные фонды.

Рисунок 2.6 Источники венчурного капитала в США (2012 г.)

Источник: составлено и переведено с англ.яз. автором по материалам: Yearbook2013. NVCA. MoneyTree™ Report based on data from Thomson Financial. - 2012. - P.9. - URL: http://www.nvca.org

При формировании венчурных фондов в США активное участие принимают как государственные органы власти, так и иностранные инвесторы. Так, например, инвестиции в высокие технологии в США осуществляются как индивидуальными, так и корпоративными, так называемыми коллективными венчурными инвесторами. Значительная доля корпоративного сектора представлена независимыми венчурными фондами, которые в основном создаются в форме партнерства, при этом участниками таких партнерств выступают как физические лица, так и юридические лица Metrick A., Yasuda A. Venture capital & the finance of innovations. Second edition. John Wiley & Sons, Inc.2010. P.28.

Корпоративный сектор венчурных инвесторов также может быть представлен небольшими венчурными фирмами - филиалами нефинансовых промышленных корпораций, которые осуществляют инвестиции с учетом интересов материнской компании. Такие фирмы-филиалы получили название «прямые инвесторы» или «корпоративные венчурные инвесторы» Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. С. 47..

Участие государства в венчурной индустрии является косвенным. Прямое участие государства в рисковом финансировании высоких технологий незначительно, но качественно существенно. Ярким примером выступает Национальная нанотехнологическая инициатива правительства США (ННИ), представляющая план-стратегию, где закреплен консенсус между участвующими агентствами по поводу основных целей и приоритетов в нанотехнологической сфере. Несмотря на то, что для ННИ собственного бюджета не предусмотрено, она оказывает влияние на формирование федерального бюджета США. Выделенные средства идут на поддержку нанотехнологических научно-исследовательских центров в университетах и национальных лабораториях. ННИ также оказывает поддержку в области нанотехнологии путем предоставления грантов в рамках Программы инновационных исследований малого бизнеса.

Приоритетными сферами деятельности для венчурных капиталистов являются коммуникационные технологии, нанотехнологии, биотехнологии, программное обеспечение, медицинское оборудование и инструменты, компьютерные технологии и другие. При этом необходимо отметить, что нанотехнологии присутствуют в каждой из отраслей.

Специфичной для американского венчурного рынка отмечается двухэтапная модель инвестирования высокотехнологичных компаний. На первом этапе предполагается инвестирование в компании, находящиеся на ранней стадии развития, в период укрепления на рынке, а также на этапе стабильности. На заключительных этапах развития используется аккумулированные средства фондов прямого инвестирования. Сравнительно большая часть финансирования направляется в компании на этапе ликвидности, поздней стадии развития.

Относительно неформального рынка венчурного капитала США, представленного бизнес-ангелами, то по сравнению с формальным рынком он в большой степени нацелен на компании на наиболее ранних стадиях развития (стадии посева, стартапы). В основном высокотехнологичные проекты, финансируемые бизнес-ангелами, находятся на посевных и стартовых этапах Wong А. Angel Finance: The Other Venture Capital.

...