Венчурное финансирование высоких технологий

URL:http://www.angelcapitalassociation.org/data/Documents/Resources/AngelGroupResarch/1d%20-%20Resources%20-%20Research/2%20Research_AndrewWong.pdf.

Таким образом, можно сделать вывод, что неформальный и институциональный сектора венчурной индустрии в США являются дополнением друг друга с учетом специфики ориентации каждого.

За период становления венчурного бизнеса США была сформирована комплексная инфраструктура венчурной индустрии, в которой налажено взаимодействие науки и бизнеса между научно-исследовательскими центрами и венчурными инвесторами. В Приложении 4 представлен перечень университетов и компаний, наиболее активно сотрудничающих в сфере высоких технологий по количеству публикаций.

В самом общем виде американская модель венчурного финансирования на примере финансирования нанотехнологий представлена на рисунке 2.9.

В модели автор выделяет место такому институту как Национальная нанотехнологическая инициатива правительства США, которая ориентирована на продвижение исследований нанотехнологий и развития программ в области нанотехнологий путем обеспечения финансирования исследований и разработок в рамках государственных программ. С помощью такой поддержки идеи, исследования и разработки могут достичь той стадии, когда возможно образовать небольшую венчурную компанию для последующего привлечения финансирования за счет средств бизнес-ангелов, венчурных капиталистов.

В США на федеральном уровне ровно также же, как и на уровне органов власти штатов оказывается активная государственная поддержка малого высокотехнологичного бизнеса, в том числе и в области венчурного финансирования. Так, в модели автор выделяет место государственной организации - Управление Мелкого бизнеса, которая предоставляет гарантии по кредиту, ссуде венчурным инвестором, в случае, когда они используют долговой источник аккумулирования средств для последующего инвестирования. Отличительным фактом в венчурном финансировании с участием государства является то, что в рамках реализации различных программ поддержки венчурного финансирования ставятся нефинансовые цели, такие как развитие малого предпринимательства и наукоемких высокотехнологичных отраслей экономики страны, решение социальных задач и т.п. В качестве основной программы в сфере поддержки венчурного финансирования в модели автор выделяет такой элемент модели как Программа инвестиционных компаний для малого бизнеса (Small Business Investment Company Program).

В представленной модели США механизм венчурного финансирования вполне прозрачный, с одной стороны, разрабатываются и исследуются уникальные технологии, идеи, с другой стороны с помощью различных государственных программ формируются средства для последующего финансирования разработанной технологии. В результате созданная венчурная компания на этапе достижения соответствующего уровня ликвидности и зарекомендовавшая себя на рынке, выпускает собственные акции и котируется на фондовой бирже. Представленная модель венчурного финансирования является основой для построения остальных национальных моделей и наиболее традиционна в венчурном бизнесе.

Рисунок 2.7 Американская модель венчурного финансирования нанотехнологий

Источник: доработано и составлено автором по материалам Люлякина А.А., Попова Е.В., Новоселова М.В. Зарубежные модели венчурного инновационного проектирования // Инновации. - 2005. - № 5. - С. 26

Помимо программ прямого финансирования правительство также прибегает к созданию так называемых бизнес-инкубаторов и технопарков для финансирования инновационных малых предприятий. Ярким примером успешного развития инкубатора является бизнес-инкубатор в г. Остин штата Техас (Austin Technology Incubator). Созданный в 1989 году, бизнес-инкубатор располагался на небольшой территории в 400 кв. метров, но уже в 1997 году площадь бизнес-инкубатора достигала 20 000 кв. метров, число компаний, входящих в него, увеличилось до 28. Сейчас 90% всех компаний, которые создавались в данном бизнес-инкубаторе, успешно развиваются. В настоящее время этот бизнес-инкубатор принимает на своей территории различные компании из Германии, Китая, Великобритании, Израиля, Японии и других стран.

Особую роль в поддержании венчурной индустрии США играют исследовательские парки, созданные рядом с ведущими университетами как форма сотрудничества науки и бизнеса. Традиционный исследовательский парк в США представлен научно-производственной, учебной и социально-культурной зонами, которые объединены в рамках исследовательского университета и создают непрерывный инновационный цикл. Концептуально работа исследовательского парка заключается в создании специальной инфраструктуры, которая бы обеспечивала связь бизнеса с исследовательским центром и вместе с тем зарождала и поддерживала на начальном этапе малые высокотехнологичные компании. Кроме того, в таких парках осуществляется трансферт технологий в виде передачи новых технологий, идеи которых возникли в научных центрах, а также работают технопарки, функционирующие внутри исследовательских парков, но независимые от них, и обеспечивающие коммерциализацию научных разработок.

В Европе венчурная форма предпринимательства появилась позже, после того как ее эффективность была доказана на практике США. За основу организации венчурного финансирования высокотехнологических проектов многие европейские страны взяли американскую модель венчурного бизнеса, внеся в нее национальную специфику. Тем не менее, на настоящий момент ни одной из стран Западной Европы не удалось приблизиться вплотную к родоначальнику венчурного бизнеса. Исключение составляет, пожалуй, только Великобритания. Но в целом можно отметить, что эволюция инфраструктурного развития европейского венчурного бизнеса схожа с развитием американский венчурного бизнеса.

В 1983 г. в Великобритании при непосредственной поддержке правительства была образована инвестиционно-инновационно-индустриальная компания, получившая название «Три ай» (3i). Сейчас эта английская компания венчурного капитала является самой крупной в мире. У неё 3700 клиентов во всех отраслях промышленности. К настоящему времени она профинансировала более 3,5 млрд фунтов стерлингов. Из них многие крупные инвестиции направлены именно в высокотехнологичные предприятия Англии. Более того, с 1998 г. у «Три ай» (3i) появились свои солидные представительства за рубежом (например, в Сингапуре и Японии). В результате продуманных политических и экономических мер всего за 15 лет стране удалось выйти на второе место в мире по венчурному финансированию после США Следует отметить некоторую несопоставимость американской и западноевропейской статистики по венчурному финансированию. В Великобритании, так же как и по всей Европе, почти две трети это не столько классический венчурный капитал, сколько то, что принято называть прямые частные инвестиции. В США четко проведена грань между «зонами» действия прямых и венчурных инвестиций. Однако статистика Европейской Ассоциации прямого инвестирования и венчурного капитала предоставляет сданные только в формате прямых инвестиций..

Другим важным этапом развития венчурной индустрии в Европе явилось создание Европейской ассоциации прямого инвестирования (EVCA). Целью ассоциации является обеспечение в Европе благоприятных условий для развития венчурного бизнеса. В качестве приоритетных стратегических задач Ассоциации можно выделить поиск и привлечение крупных институциональных инвесторов с целью дальнейшего осуществления венчурного инвестирования, представление интересов членов Ассоциации, а также других участников венчурной индустрии в различных европейских органах, разработка эффективных и оптимальных стратегий и способов выхода венчурного капитала.

С целью формирования механизмов развития и поддержки появления новых инновации в Европе при активном содействии Европейской ассоциации венчурного капитала была образована Европейская ассоциации биржевых дилеров (EASD), представляющая собой объединение инвестиционных институтов, таких как венчурные инвесторы, инвестиционные банки, биржевые дилеры и иные. Значительным прорывом в развитии венчурной инфраструктуры с участием EASD стало создание европейской фондовой биржи для активно растущих молодых компаний - Системы автоматической котировки Европейской ассоциации биржевых дилеров (EASDAQ). Структура и принципы функционирования EASDAQ повторяют аналогичную американсую структуру NASDAQ.

В качестве особенностей венчурного инвестирования в Европе можно отметить меньшую степень связи с научно-технологическим развитием по сравнению с США. Однако достаточно быстрыми темпами растут транснациональные венчурные фонды, которые финансируют общеевропейские высокотехнологические проекты, что способствует конкуренции с США и Японией.

Рассмотрим динамику привлеченных средств европейскими венчурными фондами за 2000-2013 гг., источниками которых являются частные, корпоративные и институциональные инвесторы. В 2013 г. объем привлеченных средств составил 38 млрд евро, что на 80% больше показателя 2010 г., достигшего 22 млрд евро. Более 60% от этих инвестиций являются венчурными.

Объем прямых и венчурных инвестиции на 2013 г. составил 54 млрд евро и также можно отметить, что начиная с 2009 г., наблюдается постепенная тенденция к увеличению данного вида инвестиций.

Рисунок 2.8 Привлечение средств венчурными фондами и их инвестиции, млрд евро

Источник: составлено автором по материалам: PricewaterhouseCoopers. European Venture Capital Association Research data from Thomson Financial. - 2013. - URL: http://www.evca.eu/media/142790/2013-European-Private-Equity-Activity.pdf

Мировая практика показывает, что наиболее ярким примером успешного развития индустрии венчурного капитала в Европе является Великобритания, на экономику которой приходится львиная доля всех европейских прямых и венчурных инвестиций. Причем около трети этих инвестиций осуществляется за пределами страны. В свою очередь, отметим, что венчурная индустрия Великобритании во многом зависит и от иностранных источников, в частности из США.

В сравнении с другими европейскими странами Великобритания развивается относительно быстрее, во многом данное опережение произошло за счет венчурных предприятий. По размерам объёмов венчурного капитала Великобритания занимает второе место в мире после США. В качестве особенности венчурного финансирования в Великобритании можно выделить объем венчурного вклада, так, например, многие венчурные фонды нацелены на компании, находящиеся на стадии расширения и требующие инвестиции свыше 100 тыс фунтов стерлингов.

Огромный поток инвестиций направляется в научно-техническую сферу Великобритании за счет венчурного капитала. В 1983 г. одновременно с 3i была основана Британская Ассоциация Венчурного Капитала, объединившая большинство фирм венчурного капитала. Более 40% из общего объема европейских инвестиций в венчурные предприятия осуществляются Великобританией. При этом около 90% инвестиций в высоко-технологичную сферу этой страны осуществляется за счёт венчурного капитала. В целом со дня основания ассоциации были профинансированы свыше 29 500 компаний на сумму свыше 60 млрд фунтов стерлингов, что приблизительно составляет 120 млрд долл. США, которые обеспечили 3 млн рабочих мест, что составило 21 % от числа всех занятых в частном секторе Ключевые показатели Британской Ассоциации Венчурного Капитала.

URL: http://www.bvca.co.uk/index.html .

Что касается других европейских стран, то каждая имеет определенные национальные особенности венчурного финансирования, например, для немецкого венчурного бизнеса характерно быстрое наращивание привлечения новых венчурных инвестиций, венчурный капитал Германии ориентирован на стадии расширения и замещения, где основные направления финансирования - это такие высокие технологии, как: компьютерные технологии, обслуживание потребителей, телекоммуникации и биотехнологии. К особенностям венчурных инвестиции во Франции можно отнести с одной стороны ограниченные возможности привлечения венчурных инвестиций через фондовый рынок по сравнению с другими странами, с другой стороны тесную связь между национальными научно-исследовательскими центрами и промышленным производством. Кроме того, особенностью является то, что значительная доля венчурных инвестиций осуществляется нерезидентами, вместе с тем отмечается активная роль государства в развитии индустрии венчурного финансирования, что соответствует традициям государственного управления во Франции Пенинон-Бернар М. А. Роль общественных организации в развитии венчурной индустрии во Франции. СПб.: РАВИ. 2001. С.12..

В основном инвестиции европейского венчурного капитала направляются в стадии расширения производства, а их основной целью является выкуп менеджментом самих компаний уже котирующихся на бирже акций. Сравнивая роль рынка ценных бумаг в США и европейский регион, следует отметить, что в Европе она менее значимая, что в результате уменьшает возможность компаний получать финансирование путем перепродажи собственных ценных бумаг. Также различия между США и Европой существуют и по источникам венчурного капитала, для США ими выступают в большой степени пенсионные фонды, страховые компании, бизнес-ангелы, тогда как в Европе инвесторами выступают в первую очередь крупные банки. Исключением их всех европейских стран является Великобритания, где пенсионные фонды также как и в США являются основным источником средств венчурных фондов, при этом крупные банки осуществляют финансирование на более короткие сроки по сравнению с пенсионными фондами или страховыми компаниями (см. Рис. 2.9.).

Рисунок 2.9 Распределение европейских прямых и венчурных инвестиции по секторам экономики, в %

Источник: составлено и переведено автором по материалам: PricewaterhouseCoopers. European Venture Capital Association Research data from Thomson Financial. - 2013. - URL: http://www.evca.eu/media/142790/2013-European-Private-Equity-Activity.pdf

Венчурный бизнес в Европе имеет свои особенности как национальные, так и общеевропейские и направляются в более приоритетные высокотехнологические отрасли экономики. В целом, отметим, что европейская индустрия венчурного капитала отличается от американской:

1) Степень разнообразия и уровень развития инфраструктуры, необходимой для функционирования механизма венчурного финансирования, не соответствуют высокому уровню США, в меньшей степени развит фондовый рынок, недостаток финансовых институтов для долгосрочных инвестиций, слабая по сравнению с США система налоговых стимулов в отношении инвесторов и малого и среднего бизнеса;

2) европейская индустрия венчурного капитала инвестирует преимущественно в такие сектора индустрии как медицина, энергетика и окружающая среда, электроника и информационные технологии;

3) различия по источникам венчурного капитала: для США ими выступают пенсионные фонды, страховые компании, бизнес-ангелы, тогда как в Европе инвесторами выступают в первую очередь крупные банки. Исключением является Великобритания, где пенсионные фонды также как и в США являются основным источником средств венчурных фондов.

Европейским примером, когда государство непосредственно участвует в процессе венчурного финансирования, является функционирование фондов фондов, где 40% являетсяв среднем доля государственного финансирования. К ним можно отнести фонды: «Ситра» (Sitra) (Финляндия), «Высокотехнологичный фонд Великобритании» (UK High Technology Fund); фонды, созданные с участием немецкого государственного банка (Kreditanstalt fьr Wiederaufbau).

Такой способ участия государства заключается в предоставлении финансирования частным венчурным фирмам-фондам, которые в свою очередь направляют полученные средства в небольшие высокотехнологичные компании. Опыт Финляндии свидетельствует об использовании данного подхода в 1994 г., когда был сформирован 100% государственный фонд «Суомен Теоллисуус-Сижойтус ОУ» (Suomen Teollisuus-Sijoitus OY). Прямое участие государство при такой модели существенно отличает ее от модели, работающей в США. Фактором успеха в Финляндии стало эффективное взаимодействие государства, научной среды и частного бизнеса в соответствии с разработанными общими правилами и согласованиями интересов.

В последнее время значительное развитие венчурная индустрия получила в Сингапуре, Израиле, Японии, Австралии, Китае, Чили, Мексике, Республике Корея, Бразилии. Рассмотрим особенности венчурного финансирования в некоторых из этих стран.

Рассматривая японский опыт развития венчурной инфраструктуры и самого бизнеса, следует отметить, что вся инициатива также исходит от государства, история такого подхода может быть полезна для применения в России. Так, Министерство торговли и промышленности Японии сформировало Центр венчурного предпринимательства для развития и поддержки венчурной и инновационной деятельности в стране.

Развитие венчурного бизнеса в Японии является важным индикатором поступательного экономического роста страны. В качестве особенности японского венчурного бизнеса можно выделить консервативность в использовании рискового капитала. Вместе с тем, несмотря на то, что индустрия венчурного бизнеса в Японии не достигла масштабов США, наибольший рынок венчурного капитала в Азии аккумулирован именно в Японии. Основными факторами отставания Японии от уровня развития венчурного финансирования в США являются следующие:

В первую очередь, отметим, что в Японии Министерством финансов на протяжении долгих лет использовались жесткие инструменты регулирования финансовых рынков, в результате у крупных инвесторов, таких как пенсионные фонды, не было возможности осуществлять инвестиции, доступность венчурного капитала для японских предпринимателей была ограничена.

Кроме того, ограничения существовали и в банковской сфере, когда банки отказывали начинающим компаниям в выдаче займа. Многие банки в Японии, предоставляющие займы принимали в качестве имущественного залога права собственности на землю, но возможностей предоставления в залог недвижимости у начинающих предпринимателей в Японии не было. Также ограничения касались и налоговых норм, согласно которым предприниматели в Японии платили высокие налоги до 50% с дохода. В целом, культурные особенности Японии на начальном этапе значительно затрудняли развитие венчурного бизнеса.

Японские венчурные инвесторы более расположены вкладывать капитал в зрелые, высокотехнологичные и хорошо зарекомендовавшие себя компании, чем их американские коллеги. Сбережения населения играют большую роль в развитии венчурного бизнеса и являются значительным резервом для венчурного финансирования. Основными инвесторами в рисковый бизнес являются корпорации - 46%, далее банки - 30% и страховые компании - 10% Korver M. Evolution of Japanese Venture Capital. Global Venture Capital Report. April. 2008. Р. 78.

Также исследовательская роль университетов Японии ничтожно мала по сравнению с исследовательскими лабораториями крупнейших японских корпораций, наблюдается достаточно слабая интеграция университетов и корпоративного сектора экономики. Таким образом, японская национальная инновационная система не достаточно ориентирована на фундаментальные знания, а более пристальное внимание уделяется техническим инновациям и новейшим высоким технологиям, разрабатываемым крупными корпорациями Венчурное финансирование: мировой опыт. Сб. обзоров и рефератов. М.: РАН ИНИОН, 2001. С. 45-55.. В целом, можно сделать вывод, о том, что национальная инновационная система Японии, при всей мощи ее экономики, в значительной степени отстает от национальной инновационной системы США, и направления ее развития различны.

Рассмотрим статистику японского венчурного рынка за последнее время.

В период с 2012 года по март 2013 года, венчурные фонды проинвестировали средства в 824 компаний в размере 102 млрд иен, что на 17,3% ниже по объему вложенных средств в 2011 году и на 19% по количеству объектов инвестирования (см. рисунок 2.10). По результатам исследования Центра венчурного предпринимательства можно сделать вывод о том, что после пика инвестирования в 2006 году (279 млрд иен), объем инвестиций снижался на протяжении трех лет, начиная с 2007 года (193 млрд иен) по 2009 год (87,5 млрд иен). После финансового кризиса в 2008 году инвестиционная деятельность в Японии восстанавливалась достаточно умеренно: в течение 2010-2011 гг. наблюдался небольшой рост в объемах венчурных инвестиций, однако в уже в 2012 году началась незначительное снижение. Основными факторами текущего снижения является неблагоприятный бизнес-климат как основное последствие финансового кризиса.

Рисунок 2.10 Инвестиции японских венчурных фондов, (млрд иен)

Источник: составлено и переведено автором по: The 2014 Survey on Venture Capital Investment Trends in Japan (Preliminary). Venture Enterprise Center, Japan. 2014.P.2. URL: http://www.vec.or.jp/wordpress/wp-content/files/VEC_Venture_News_2014_No04.pdf

Рисунок 2.11 Статистика по действующим и вновь созданным венчурным фондам

Источник: составлено и переведено автором по: The 2014 Survey on Venture Capital Investment Trends in Japan (Preliminary). Venture Enterprise Center, 2014. - P.2. URL: http://www.vec.or.jp/wordpress/wp-content/files/VEC_Venture_News_2014_No04.pdf

Рассматривая показатель «Количество вновь созданных фондов в 2012 году», представленного на рисунке 2.11, отметим, что по сравнению с 2011 году наблюдается снижение данного показателя на 5 фондов до уровня 26 фондов, при этом сумма инвестиции в новые венчурные фонды составила 103,6 млрд иен, что ниже на 13,5% по сравнению с аналогичным в 2011 году.

Анализируя деятельность японских венчурных фондов по приоритетным направлениям финансирования высоких технологий, необходимо отметить, что 59,5% всех венчурных инвестиций приходится на информационные технологии, 18,3% приходится на финансирование технологий, связанных с разработкой медицинского оборудования и фармацевтикой, 11,9% приходится на финансирование биотехнологии, а также 10,9% приходятся на финансирование производства других товаров и услуг The 2014 Survey on Venture Capital Investment Trends in Japan (Preliminary). Venture Enterprise Center, Japan. - 2014. - P.2. - URL: http://www.vec.or.jp/wordpress/wp-content/files/VEC_Venture_News_2014_No04.pdf .

Резюмируя представленные выше особенности венчурного финансирования высоких технологий в Японии, представим модель-схему венчурного финансирования высокотехнологических проектов в Японии на рисунке 2.12.

Рисунок 2.12 Модель венчурного финансирования высоких технологий в Японии

Источник: составлено автором по материалам Люлякина А.А., Попова Е.В., Новоселова М.В. Зарубежные модели венчурного инновационного проектирования // Инновации. - 2005. - № 5. - C. 29

Анализируя данную модель-схему, можно сделать вывод, что финансирование высокотехнологических проектов осуществляется, с одной стороны, за счет средств государственного бюджета путем финансирования лабораторий венчурного бизнеса при университетах, которые в свою очередь внедряют свои технологии в производство; с другой стороны средства направляются в венчурный фонд непосредственно от инвесторов: корпораций, пенсионных фондов, страховых компаний, и инвестируются в высокотехнологические фирмы, позже их акции будут котироваться на фондовом рынке. Необходимо отметить, что такая модель венчурного финансирования предполагает достаточно тесное институциональное взаимодействие всех участников процесса.

Рассмотрев особенности венчурной индустрии в Японии, можно заключить, что данная модель финансирования инноваций достаточно консервативна, в ней присутствует весомая роль государства и крупных промышленных корпораций, которым во многом принадлежит инициатива развития венчурного бизнеса. Также отметим, что корпоративная культура Японии во многом до сих пор препятствует развитию предпринимательского сектора, поддерживаемого рисковым капиталом.

Опыт Израиля. Значительную роль в экономике Израиля играет высокотехнологичный бизнес, развитие которого произошло благодаря эффективно выстроенному механизму венчурного финансирования. Израиль один из наиболее ярких примеров создания и развития индустрии венчурного финансирования, поскольку до сих пор сумел сохранить лидирующие позиции по венчурным известиям на душу населения.

Одним из факторов такого успешного развития венчурной индустрии и непрерывного потока инвестиций в страну являются правительственные программы, предусматривающие различные налоговые льготы, а также непосредственное участие государства в финансировании высокотехнологических проектов. Несмотря на последствия финансового кризиса 2008 года, венчурные инвестиции в высокотехнологичные компании Израиля направлялись как за счет зарубежных венчурных фондов, так и за счет внутренних фондов, достигнув к 2013 году уровня 898 млн долл. США. Стимулирование вложения средств зарубежными фондами в высокие технологии Израиля во многом определяется проводимой государственной политикой. Создание и работа государственного инновационного фонда - "фонда фондов" в рамках государственной программы заключалась в генерации создания ему подобных венчурных фондов.

В качестве примера можно обратится к истории формирования венчурной индустрии в Израиле, которое началось с 1993 г., когда государство по инициативе Министерства промышленности и торговли Израиля решило создать Фонд фондов Иозма Программ (Yozma Program) с общим объемом финансирования 100 млн долл. (США), в рамках которой венчурное инвестирование направлялось в создаваемые и существующие венчурные фонды, а также непосредственно в стартовые высокотехнологичные компании. До 1993 года в стране существовал лишь один венчурный фонд, таким образом, создание Фонда Иозма Программ (Yozma Program), нацеленного на развитии венчурной индустрии в стране, кардинально позитивно изменило восприятие иностранных инвесторов и их отношение к возможностям инвестирования в Израиль.

Рисунок 2.13 Венчурные инвестиции в высокотехнологичные компании Израиля

Источник: составлено и переведено с англ.яз. автором по материалам: The Kesselman & Kesselman PricewaterhouseCoopers MoneyTree™ Report. - URL:http://www.pwc.com/il/en/venture-capital-israel/moneytree-home/assets/mt-q1-2013-english.pdf

В результате работы Фонда фондов Иозма были созданы 10 новых венчурных фондов в партнерстве с крупными иностранными венчурными фондами общей капитализацией 20 млн долл. США каждый, при этом доля Фонда Иозма составляла 40%, а доля иностранных инвесторов - 60%. Отличительным является то, что право выкупа государственной доли предоставлялось иностранным инвесторам. Таким образом, работа такого механизма правительства, начиная с 1993 г., позволила аккумулировать израильский венчурный капитал, развить венчурную индустрию по всему миру и занять лидирующие позиции, а существование Фонда Иозма перестало быть необходимым, поэтому позже он был выкуплен частными инвесторами.

Данная государственная программа существовала до 2000 г., и к настоящему моменту в Израиле уже насчитывалось порядка 70 венчурных фондов с общей капитализацией 6,77 млрд долл. США, при этом 14 из них представлены международными венчурными фондами с офисами в Израиле. В 2012 году израильские венчурные фонды привлекли 607 млн долл. США, что оценивается положительной динамикой по сравнению с 2009 годом (256 млн долл. США) Исследование Российской венчурной компании «Инновационная экосистема Израиля. Возможности российско-израильского сотрудничества. - URL: http://www.rusventure.ru/ru/programm/analytics/docs/201310_Israeli_RU.pdf . В рамках программы Иозма предполагалось привлечение крупных зарубежных финансовых и инвестиционных компаний, причем управление венчурными фондами осуществлялось не иностранными, а израильскими частными управляющими компаниями. При этом бывшие в составе Фонда Иозма венчурные фонды до сих пор остаются успешными в своей отрасли. Такое распределение ролей обеспечивает наиболее эффективный трансферт передового опыта и управленческих технологий, которыми обладали иностранные акционеры Фондов Иозма. Лидирующие позиции на мировом рынке венчурного капитала и его сегодняшнее состояние во многом определились за счет реализации описанной программы правительства, что привело к бурному росту венчурной индустрии в Израиле.

Помимо Иозмы, существует еще несколько государственных программ, направленных на финансирование инноваций в малом бизнесе. Например, программа «Тнуфа» (Tnufa) призвана поддержать старт-апы (в виде высоких технологий). Она оказывает помощь этим компаниям при создании прототипа продукта, подготовки бизнес-плана и патента. «Тнуфа» также способствует установлению контактов с представителями отраслей, помогает привлечь инвесторов и, наконец, выделяет 50 тыс. долл. на каждый проект.

Другая программа Нофар (Nofar) поддерживает биотехнологические проекты, предоставляя гранты в размере 95 тыс. долл. Её цель - уменьшить разрыв между базовым и прикладным исследованиями биотехнологий. Наконец, Хезнек (Heznek) поддерживает начинающие компании, инвестируя в старт-апы совместно с иностранными инвесторами. В настоящее время в Израиле работают порядка 3000 венчурных компаний.

Рассмотрим специфику венчурной индустрии Израиля. Израильский венчурный фонд построен по образцу американских венчурных фондов, компании с ограниченной ответственностью, где главным партнером выступает венчурный фонд, компаньоном-вкладчиком - инвестор. Обычно израильские венчурные фонды существуют около 10 лет и представляют собой закрытые фонды с фиксированным капиталом.

Согласно представленному ниже рисунку наиболее привлекательными отраслями для инвестирования в высокотехнологичные старт-ап компании являются: программное обеспечение, интернет технологии, нанотехнологии, зеленые технологии и другие (см. рисунок 2.14).

Рисунок 2.14 Израильские венчурные инвестиции по секторам экономики

Источник: составлено и переведено с англ.яз. автором по материалам: The Kesselman & Kesselman PricewaterhouseCoopers MoneyTree™ Report. - URL:http://www.pwc.com/il/en/venture-capital-israel/moneytree-home/assets/mt-q1-2013-english.pdf

Анализируя направление венчурных инвестиций в разрезе стадий развития компаний, можно отметить, что наибольшую долю занимают компании на ранней стадии- 60% и примерно 26% долю занимает стадия расширения, и 12% приходится на так называемые старт-ап компании, а также компании, находящиеся на посевной стадии (см. Рисунок 2.15.).

Рисунок 2.15 Венчурные инвестиции по стадиям развития компании Израиля

Источник: составлено и переведено с англ.яз. автором по материалам: The Kesselman & Kesselman PricewaterhouseCoopers MoneyTree™ Report. - URL:http://www.pwc.com/il/en/venture-capital-israel/moneytree-home/assets/mt-q1-2013-english.pdf

Многие ведущие технологичные компании, такие как IBM, Motorola, Intel, Microsoft и HP, основали исследовательские центры в этой стране. В Израиле бюджетное финансирование не может быть источником инновационного развития экономики страны, но средства, выделяемые правительством, могут послужить определенным толчком для поддержки инновационных процессов. Одним из примеров такого толчка стала правительственная программа Иозма.

Друггие страны используют модели, которые ориентированы на коммерческую составляющую, например, такие как Тайвань. Тайваньская национальная научно-технологическая программа в области высоких технологий оказывает поддержку ряду центров по всей стране, имеющих соответствующие условия и оборудование для развития новых проектов.

В этой связи интересен опыт Сингапура. Венчурная индустрия в Сингапуре достаточно молодая, но темпы ее развития вполне динамичны, по экспертным оценкам экономика Сингапура формирует больше половины азиатских инвестиций. Во многом такая динамика развития венчурного финансирования обеспечивается государственной поддержкой, когда сингапурское правительство обеспечивает возможности для привлечения венчурного капитала для иностранных компаний, зарегистрированных в Сингапуре.

В 1985 году Комитетом по экономическому развитию (Economic Development Board) был создан Сингапурский фонд венчурного капитала (Venture Capital Fund). В целях ускоренного инновационного развития параллельно с процессом создания Фонда проводились ряд других мероприятий. В 1999 году в Сингапуре образовался Фонд соинвестирования бизнес-ангелов (Business Angel Fund Coinvestment Scheme), основной целью которого является обеспечение потока бизнес-ангельских инвестиций в проекты в области высоких технологий и динамичного технологического развития страны. В результате активной работы по формированию венчурной инфрастуктуры, Фонд венчурного капитала Сингапура осуществлял финансирование высокотехнологичных проектов, диверсифицируя при этом свои риски и максимизируя доход за счет совместного участия в проектах с бизнес-ангелами в рамках Фонда соинвестирования бизнес-ангелов Мариев О.С., Шорохова И.С. «Институты инновационной политики: мировой опыт и российские особенности» // Журнал экономической теории. 2011. № 2. С. 149-152..

Высокие технологии признаны ключевым фактором будущего развития экономики Сингапура. Правительство Сингапура направило более 300 млн долл. США в период с 2003-2010 гг. на финансирование исследований и разработок в сфере высоких технологий (включая обучение кадров). Ниже на рисунке 2.16. представлена схема финансирования нанотехнологий. Необходимо отметить, что венчурная индустрия в Сингапуре включает исследовательскую инфраструктуру и инфраструктуру, обеспечивающую коммерциализацию высоких технологий.

Рисунок 2.16 Схема финансирования нанотехнологий в Сингапуре

Источник: перевод с англ.яз по Vedam H., Liu L., Yixiang D., Brama Y. Singapore Nanotechnology Eco. System. Singapore: Nanotechnology law and business. - № 6 (1). - 2009. - P 20.

Исследования в нанотехнологической сфере в большинстве своем осуществляются в двух технологических университетах Сингапура: Национальном университете Сингапура (NUS), и Технологическом университете Nanyang Нанянга (NTU). Так, NUS специализируется на исследованиях в области нанобиотехнологий, наномагнетизма, наноматериалов, нанофотоники, использования нанотехнологий в медицине и энергетике.

Таблица 2.4

Финансирование нанотехнологий Сингапура

Источник: перевод с англ.яз. по Vedam H., Liu L., Yixiang D., Brama Y. Singapore Nanotechnology Eco. System. Singapore: Nanotechnology law and business. - № 6 (1). - 2009. P. 20

Финансирование проектов коммерциализации нанотехнологий осуществляется в виде грантов, суммы по которым отдельно представлены в таблице 2.4. В дополнение к грантовой системе в Сингапуре существуют венчурные фирмы, активно инвестирующие в нанотехнологические компании, в частности «Кап Виста» (CAP VISTA), «Нан Холдинг» (NAN Holdings), «Нано Старт Сириус» (NANO Start SIRIUS), «Валден Инт» (WALDEN Int.), «Баф Спектрум» (BAF Spectrum), «Апстрим Венчур» (Upstream Ventures), «Биоведа Капитал» (Bioveda Capital), «Имприматур Капитал» (Imprimatur Capital).

Инвестирование Сингапура в сферу нанотехнологий по данной схеме уже привело к росту конкурентоспособности компаний и производства нанотехнологических товаров и услуг на 8-21%. Число нанотехнологических компаний в Сингапуре выросло с 10 в 2004 году до 58 -- в 2011 г. Благодаря созданной нанотехнологической инфраструктуре такие крупнейшие международные компании как «БАСФ» (BASF), «Байер» (Bayer), «СТ Микроэлектроникс» (ST Microelectronics) и «Зувекс» (Zyvex) осуществляют значительные инвестиции в нанотехнологические объекты Сингапура.

Далее рассмотрим практику различных стран в процессе формирования международных технологических кластеров с целью повышения эффективности механизмов венчурного финансирования.

2.3 Мировая практика формирования высокотехнологических кластеров с целью повышения эффективности механизмов венчурного финансирования

Формирование венчурной индустрии финансирования и развития высоких технологий в большинстве развитых стран, в том числе и рассмотренных выше, на определенном историческом этапе обязательно приводило к возникновению феномена национальных высокотехнологических кластеров -- территорий, где процессы инновационного развития и коммерциализации высоких технологий протекают с особенной активностью, и наблюдается повышенная концентрация всех участников, в том числе венчурных фондов.

Венчурные инвестиции сыграли заметную роль не только в развитии многих технологических гигантов, таких как Amgen (Амген), Novell (Новелл), Yahoo (Яху), Cisco (Сиско), Sun (Сан) и др., но и в формировании большинства международных технологических кластеров в таких, например, высокотехнологичных отраслях как электроника, вычислительная техника, медицина и фармацевтика.

Исследование мировой практики показывает, что в последние два десятилетия формирование кластеров происходит достаточно активно, во многом благодаря различным альтернативным механизмам финансирования, таким как венчурное финансирование.

По оценке экспертов порядка 50% ведущих экономик стран мира охвачены процессом кластеризации:

Таблица 2.5

Кластеризация в разрезе стран мира

Источник: составлено автором по Ленчук Е.Б., Власкин Г.А. Кластерный подход в стратегии инновационного развития зарубежных стран. - С. 39. - URL: http://www.ecfor.ru/pdf.php?id=2010/5/04

Практически половина предприятий в США работают в рамках кластеров, свыше 60% составляет доля производимого в них ВВП. В ЕС функционируют порядка 2 тысяч кластеров, что составляет занятость в регионе до 38% рабочей силы Ленчук Е.Б., Власкин Г.А. Кластерный подход в стратегии инновационного развития зарубежных стран. - URL: http://www.ecfor.ru/pdf.php?id=2010/5/04. В европейском регионе процессом кластеризации охвачены производства Дании, Финляндии, Норвегии и Швеции. Отдельно можно выделить Финляндию, в которой как отмечалось выше, экономическое устройство государства базируется на кластерном подходе, а механизмы венчурного финансирования получили широкое применение, на протяжении нескольких лет занимает ведущие позиции в мировом рейтинге конкурентоспособности. Финляндия, обладая лишь 0,5% мировых запасов лесных ресурсов, используя кластерный подход с максимально высокой производительностью, в настоящее время обеспечивает порядка 10% мирового экспорта продукции деревопереработки и 25% бумаги, на телекоммуникационном рынке доля Финляндии в мировом экспорте оборудования мобильной связи составляет 30% и 40% мирового экспорта мобильных телефонов. Результаты создания высокотехнологичных промышленных кластеров в Италии показывают, что не менее 43% численности заняты именно в кластерных производствах, и в них же формируется более 30% объема национального экспорта. Не менее успешно функционируют кластерные структуры в Германии (химия и машиностроение) и во Франции (фармацевтика, производство продуктов питания, косметики) В Германии работают три лучших мировых кластера из семи кластеров высоких технологий, получивших почетное название «Силиконовая долина 21 века», - это Мюнхен, Гамбург, Дрезден. .

Не менее активно формируются кластерные производства и в Юго-Восточной Азии и Китае, в частности, в Сингапуре (в сфере нефтехимии), в Японии (автомобилестроение) и в других странах. В Китае в настоящее время функционируют свыше шестидесяти кластеров как особые зоны, где работают порядка 30 тыс. фирм с общей численностью около 3,5 млн чел. и уровнем продаж в 200 млрд долл. США в год. Таким образом, современные тенденции, в странах, где применяется кластерный подход, и он является основой стратегии развития, свидетельствуют о повышении уровня конкурентоспособности, основанного на отдельных сильных позициях кластеров, так называемых локомотивов конкурентоспособности Ленчук Е.Б., Власкин Г.А. Кластерный подход в стратегии инновационного развития зарубежных стран. - URL: http://www.ecfor.ru/pdf.php?id=2010/5/04.

Теоретические основы кластера достаточно глубоко изучены в мировой и российской экономической науке. Вместе с тем, процессы глобализации и регионализации и связанные с ними международная конкуренция и кооперация актуализируют вопросы изучения специфики формирования высокотехнологичных кластеров в целях использования их потенциала для повышения эффективности механизмов венчурного финансирования и в целом конкурентоспособности стран-участниц интеграционных образований.

Успешный высокотехнологичный кластер представляет собой синтез множества взаимосвязанных элементов. Это большая наука с немалым количеством перспективных идей и разработок, которые необходимо выводить в коммерческий сектор. Это предпринимательские, научные и инженерные кадры, необходимые для строительства новых технологических компаний, это достаточные объемы венчурного капитала, призванного финансировать технологические старт-апы на всех этапах их жизненного цикла, это сервисная инфраструктура, оказывающая молодым компаниям полный спектр неинновационных услуг -- от юридических до маркетинговых, это живой спрос (как производная конкуренции) -- на корпоративном уровне -- на новые технологии, инновационные продукты и сами технологические компании вместе с их разработками как объекты сделок слияний и поглощений. При этом поддерживающая среда играет не маловажную роль: благоприятный правовой и налоговый климат, правильная предпринимательская культура, широкая поддержка общественного мнения и многое другое. Все это вместе на определенной территории и образует высокотехнологичный инновационный кластер, который становится центром притяжения инноваторов и конвейером для массовой «сборки» технологических старт-апов.

Участниками кластера являются: национальные (страна «резидентства» кластера, если кластер расположен на территории одного государства), региональные и международные компании, производящие основные товары и услуги данного кластера, а также малые предприятия, выступающие в качестве поставщиков для крупных компаний; представители научного сообщества (ОЭЗ, бизнес-инкубаторы, технологические парки, университеты, НИИ), центральные и региональные органы власти, общественные организации и объединения (торгово-промышленные палаты, отраслевые ассоциации и альянсы), институты международного сотрудничества, международные и национальные финансовые институты, в том числе и венчурные фонды.

В дополнение кластеры в части бизнес-структур могут также включать центры трансфера технологий, торгово-промышленные палаты, финансовые организации (в первую очередь, финансовые и страховые), консалтинговые компании, специализирующиеся на данном конкретном секторе производства.

Анализ мировой практики формирования кластеров свидетельствует о положительной тенденции развития все большего количества международных кластеров. Практических примеров, когда большинство кластеров, имеющих статус европейских, стараются выйти на международный уровень, очень много: так международный кластер «Биотехнологическая долина» объединяет кластеры Франции, Германии и Швейцарии, в связи с чем, достигается мощный синергетический эффект. Одной из значимых целей такого сотрудничества является поиск для компаний кластеров перспективные рынки сбыта в новых регионах.

Практика внедрения и развития кластеров в рамках формирования национальной инновационной системы встречается и в странах СНГ. В качестве примера можно привести статистику Международного фонда содействия рынку, согласно которым в Украине созданы и функционируют порядка 25 промышленных сетей компаний и производств, которые взаимодействуют в соответствии с принципами кластерного подхода, одним из таких успешных производств является строительный и швейный кластер в г. Хмельницкий Ленчук Е.Б., Власкин Г.А. Кластерный подход в стратегии инновационного развития зарубежных стран. - URL: http://www.ecfor.ru/pdf.php?id=2010/5/04.

Также в качестве яркого примера формирования национальной инновационной системы путем формирования и развития системы кластеров можно привести и экономику Казахстана. За последние годы в Казахстане наблюдается активная деятельность по формированию кластеров на базе успешных и крупных национальных производственных корпораций. В ежегодных Посланиях Президента народу страны модель кластерного развития определяется в качестве приоритетного направления инновационной диверсификации экономики. Анализ текущих макро- и микроэкономических условий показал, что в стране существуют потенциал для создания ряда кластеров в нефтегазовой промышленности, в сфере следующих высоких технологий: биотехнологии, нанотехнологии, информационные технологии, а также в химической промышленности, машиностроении. Также отмечается огромный потенциал развития кластерных структур в сотрудничестве с другими странами, в особенности с Россией, и создании международных кластеров.

Россия во времена СССР имела опыт создания научных кластеров в форме наукоградов (Новосибирский Академгородок, Дубна, Протвино и др.), однако в новых рыночных условиях он имеет ограниченное применение: требуется формирование отсутствующих элементов и налаживание взаимодействия между всеми участниками инновационного процесса.

Рассмотрим некоторые аспекты зарубежного опыта в области формирования высокотехнологичных кластеров.

Особенностью международных кластеров является то, что участники кластера, являясь резидентами разных стран, связаны между собой в технологические цепи, одновременно конкурируют между собой и взаимодополняют друг друга в тесном сотрудничестве. В рациональных целях допускается смешивание кластеров с различными формами объединений, таких как территориально-производственными комплексами, финансово-промышленными группами, концернами, холдингами, маркетинговыми потребительскими сетями и т.д. Яшева Г.А. Формирование международных кластеров как фактор повышения конкурентоспособности экономик России, Беларуси и Украины. - 2012. - URL: http://www.gosbook.ru/node/67088.

Для формирования международных кластеров особое значение в настоящее время имеют венчурные фонды, способствующие развитию малого и среднего инновационного бизнеса в сфере высоких технологий, появлению новых коммерчески успешных производств, укреплению технологической базы и созданию НИС.

В мире существует много успешных историй создания и развития высокотехнологичных кластеров малых компаний с использованием венчурного капитала. Несколько ярких примеров успешного развития этих двух взаимосвязанных секторов и целенаправленной государственной политики предлагается далее рассмотреть в данном разделе 2 главы.

Анализируя истоки данного явления, целесообразно в первую очередь упомянуть об американской Силиконовой (Кремниевой) долине, которая является безусловным родоначальником территориальных образований такого рода. Это один из первых и на сегодня самый мощный инновационный кластер мира, ставший местом зарождения многих сотен высокотехнологичных компаний, и длительное время выступавший локомотивом не только национального, но и глобального экономического и технологического роста.

Опыт США свидетельствует о том, что государственные инвестиции в создание на определенной территории инфраструктуры инноваций (бизнес-инкубаторы, научные центры, технопарки и пр.) в отдельности не гарантируют воссоздания эффекта «кремниевой долины». Возникновение подлинного высокотехнологичного кластера -- это всегда результат действий и взаимодействий большого числа участников инновационного процесса из самых разных отраслей (наука, образование, бизнес, финансы, в том числе венчурные фонды), которые в значительной мере стихийно собираются на ограниченной территории и образуют комплексную систему коммерциализации знаний. Государство своими действиями может лишь ускорять и направлять этот процесс, но результат в значительной степени зависит от частной инициативы.

В целом можно выделить два основных подхода к созданию инновационных кластеров -- американский и условный «европейский». Первый не предполагает заметного и целенаправленного участия государства в формировании кластера; основной движущей силой и самой заинтересованной стороной в технологическом и предпринимательском развитии окружающей территории в этом случае становятся крупные университеты.

Второй -- напротив, основывается на практике государственного «дирижизма», особенно на начальном этапе формирования кластера вокруг исторически сформировавшихся научных или промышленных центров, при этом государственные институты развития довольно долго играют координирующую и поддерживающую роль.

Соединенные Штаты Америки, Кремниевая долина -- далеко не единственный инновационный кластер в США. Институт региональных исследований (Regional Research Institute) идентифицирует около двух десятков подобных образований на территории США. Другие американские региональные кластеры, как правило, имеют более четкую отраслевую фокусировку: на разработках в области аэрокосмической техники и ИТ специализируются центры в Сиэтле, Такоме и Олимпии, на медицинском оборудовании -- в Миннеаполисе и Джексонвилле, на альтернативной энергетике -- в Питсбурге, Акроне и Кливленде, на химии -- в Канзас-Сити и т. д. Однако, именно история возникновения Кремниевой долины заслуживает более детального анализа и описания.

Идея такого региона появилась у профессора Стэнфордского университета Фредерика Термана, который всегда прежде всего мотивировал своих выпускников учреждать местные старт-апы в области высоких технологий, а не просто устраиваться на работу в крупные фирмы. Первые студенты, последовавшие его совету, были Дэвид Паккард и Уильям Хьюлетт, которые начали разработку в 1938 году своего первого продукта -- аудиоосциллятора. Со временем Стэнфордский университет быстро уловил тенденцию, позднее обзавелся радиотехнической лабораторией и стал выпускать специалистов по этому профилю. В этот период стала складываться атмосфера, которая через полстолетия превратила Кремниевую долину в глобальный технологический центр, а Стэнфорд стал превращаться в поставщика не только инженерно-технических кадров и разработок, но и отчасти венчурных инвестиций для собственных выпускников, запускавших технологические бизнесы.