Венчурное финансирование высоких технологий

Действительно, на данный момент рыночная структура конкурентоспособного инновационного бизнеса, финансируемого за счет венчурного капитала, в России еще только складывается. В этой связи, в настоящее время в России только небольшое количество малых предприятий занимается коммерциализацией высоких технологий (см. рис. 3.1), тогда как во всем мире именно эти предприятия «делают погоду» в инновационной сфере, причем, как известно, за рубежом их число достигает 50-70% от общего объема инновационных предложений.

Рисунок 3.1 Международные позиции российских компаний: недостаточный технологический уровень производства и ограниченная конкурентоспособность

Источник: На основе анализа результатов анкетирования осенью 2011 руководителей 600 производственных, средних и крупных компаний, результаты ряда исследовательских проектов Межведомственного аналитического центра по оценке влияния различных механизмов стимулирования инноваций на поведение российских предприятий, а также по анализу кооперационных связей между научными организациями и компаниями, выполненных в 2005-2012 годах при поддержке и содействии Минобрнауки России. URL:http://www.iacenter.ru/publication-files/181/159.pdf

Согласно результатам анализа влияния различных механизмов стимулирования инноваций на поведение российских предприятий, представленным на рисунке 3.1. технологический уровень более чем 60% компаний ниже, чем у зарубежных конкурентов, при этом только 2% компаний в России выпускают продукцию, новую для мировых рынков, однако именно эти компании должны обеспечивать конкурентный технологический уровень России.

В конце 1990-х анализ индустрии венчурного финансирования показал, что в развитии данного сектора в России имеются серьезные диспропорции. С одной стороны, на тот момент уже действовало и развивалось определенное количество фондов прямых инвестиций поздней фазы, функционирующих по международным стандартам. Однако для таких фондов не находилось достаточного количества привлекательных и приемлемых объектов инвестирования в сфере высоких технологий, при этом основными объектами их финансирования выступали нетехнологические компании, находящиеся на поздних стадиях развития. С другой стороны, в России в тот период уже функционировало определенное количество высокотехнологических инновационных проектов, представленных малым и средним бизнесом, способным предложить продукцию высокой степени новизны. Но и эти проекты, и сами предприятия не финансировались крупными инвестиционными фондами, поскольку не представляли для них нужного коммерческого интереса.

Таким образом, в цепочке процесса финансирования высокотехнологических проектов образовался финансовый разрыв, описанный в первой главе: не хватало бизнес-ангелов, финансирующих необходимую посевную стадию, а также венчурных фондов, специализирующихся на ранних стадиях (старт-апах) и развивающих эти проекты до стадии расширения, когда они становятся более привлекательными для широкого круга фондов прямых инвестиций. В результате в России количество технологических компаний, занимающихся разработкой высоких технологий, имеющих эффективный менеджмент, отлаженные бизнес-процессы и четкие перспективы роста, оказалось сравнительно малым.

Тем не менее, первые шаги к венчурному финансированию инновационных малых предприятий были сделаны, и в качестве основных предпосылок для форсированного развития механизмов венчурного финансирования и в настоящее время можно выделить следующие:

- в условиях обострения политической обстановки и современного финансового кризиса наблюдается значительное снижение предложения долгосрочных кредитов, при этом резко сокращается стоимость инвестиционных проектов для потенциальных венчурных инвесторов и тем самым укрепляются позиции венчурного капитала в России. В частности, уже в ближайшее время наличие свободных средств на рынке и появление новых высокотехнологических компаний заставит венчурные фонды в России бороться за шансы профинансировать новые инновационные проекты в сфере высоких технологий;

- российские компании, в большей степени в сырьевых отраслях экономики, выступают в качестве наиболее привлекательных объектов для финансирования венчурным капиталом с учетом наличия реального научно-технического потенциала в сфере конкурентоспособных технологических проектов;

- относительно стабильное развитие реального сектора экономики за последние годы предполагает ускоренный рост отраслей, связанных с внедрением высоких технологий, развитие которых требует значительных финансовых ресурсов, в качестве которых может выступать венчурный капитал;

- до сих пор основным конкурентным преимуществам России является наличие в стране высококвалифицированных кадров, специалистов в области НИОКР. Так, необходимо отметить, что Россия выступает лидером среди стран БРИК по интенсивному и производительному использованию трудовых ресурсов, по структуре занятости и уровню производительности труда в отдельных секторах экономики;

- Россия сохраняет конкурентоспособность на мировом рынке по ряду направлений высоких технологий, таких как: энергетическое оборудование, ядерные технологии, космическая техника и услуги, продукция военно-промышленного комплекса и др.;

- междисциплинарность высоких технологий диктует необходимость в подготовке специалистов, планирующих прийти в отрасль с целью реализации высокотехнологичных проектов, нестандартного мышления, широкого кругозора, знания современного аналитического и технологического инструментария. В настоящее время в более чем 40 ВУЗов России готовят специалистов по нанотехнологическим специальностям, а также сформированы школы бакалавров и магистров по направлению «Нанотехнология» в 19 университетах России Камалов А.М. Венчурное финансирование индустрии нанотехнологий в Российской Федерации: состояние, проблемы, перспективы. «Экономика» 2009. -

URL: http://sun.tsu.ru/mminfo/000063105/325/image/325-135.pdf;

- одной из основных предпосылок развития венчурного финансирования высоких технологий в России является деятельность малых и средних инновационных предприятий. Для данного типа ведения бизнеса характерно нацеленность на достижения максимальных результатов в силу своей высокой степени инициативности и тонкого чувства рынка. Во многих станах именно данный вид бизнеса обеспечивает высокие темпы экономического роста, формирует свыше 50% национального дохода, свыше 60% занятости экономически активного населения. В настоящее время в России лишь 8% экономически активного населения занято в малом и среднем бизнесе, однако в качестве предпосылок следует выделить наличие средне-активного малого и среднего бизнеса Шихвердиев А.П., Полтавская Г.П., Бойков В.К. Собственность, корпоративное управление и инвестиции. - Сыктывкар, Сыктывкарский филиал ОУ ВПО ЦС РФ «МУПК», 2005. - С. 127;

- значимой предпосылкой развития венчурной индустрии в России становится вступление России в ВТО. Этот факт обуславливает необходимость, во-первых, пересмотра подходов российских технологических компаний к характеристикам высоких технологий, создания полноценной системы технологического прогнозирования, определяющей ориентиры для опережающего развития российской индустрии высоких технологий; во-вторых, переноса акцента стратегии деятельности на создание большей добавленной стоимости высоких технологий. Иначе российские высокотехнологичные компании просто не смогут быть конкурентоспособными в условиях открытого рынка.

В целом, резюмируя вышеперечисленные предпосылки для развития венчурного финансирования высоких технологий, необходимо отметить, что для России проблемным вопросом является востребованность результатов высокотехнологических проектов. Заинтересованность промышленности в высоких технологиях не может возникнуть спонтанно. В силу монопольного фактора крупный бизнес не имеет потребности в новых высоких технологиях. Малый и средний бизнес не владеет средствами, которые могли бы инвестировать в инновационные разработки. Поэтому государство является источником регулирования сложившихся диспропорций. Действенным инструментарием политики государства в области высоких технологий являются программы федерального, регионального, отраслевого уровня, предусматривающие бюджетные средства, а также обеспечение формирования инфраструктуры венчурного финансирования.

В настоящее время в России венчурный бизнес находится на стадии работы с учетом необходимости формирования отдельных компонентов системы венчурного финансирования. На наш взгляд, в финансировании именно высоких технологий в России мог бы успешно использоваться механизм венчурного финансирования. Для его эффективной работы необходимо изучение опыта стран, являющихся родоначальницами данного вида финансирования, а именно классической американской схемы венчурного финансирования и отдельных элементов европейского механизма венчурного финансирования. Кроме того, нужно использовать успешный зарубежный опыт кластерной политики с целью повышения эффективности механизмов венчурного финансирования.

Рассмотрев различные модели венчурного финансирования во второй главе, а также практики построения высокотехнологичных кластеров, автор пришел к выводу, что Россия начала формирование венчурной индустрии с учетом использования опыта Израиля и Сингапура. В частности, из элементов израильской и сингапурской моделей венчурного финансирования применимо создание различных государственных программ, направленных на активизацию инновационной деятельности страны, углубление связи между наукой и бизнесом, формирование различного рода институтов венчурной индустрии для привлечения венчурных инвесторов, в том числе зарубежных, и интеграции в мировой рынок венчурного капитала.

При том необходимо отметить, что дальнейшее формирование и совершенствование механизмов венчурного финансирования должно осуществляться, на наш взгляд, также и с учетом французской практики формирования высокотехнологичных кластеров. Как отмечалось во 2 главе, к особенностям венчурных инвестиции во Франции можно отнести тесную связь между национальными научно-исследовательскими центрами и промышленным производством. Кроме того, особенностью является то, что значительная доля венчурных инвестиций осуществляется нерезидентами, вместе с тем отмечается активная роль государства в развитии индустрии венчурного финансирования, что соответствует традициям государственного управления во Франции. Примечательным для России во французской модели формирования кластеров является то, что формирование кластеров во Франции происходило в основном с опорой не на образовательные и научные центры, а на сложившиеся агломерации промышленных производств, где за счет государственных и государственно-частных венчурных инвестиций создавалась дополняющая инфраструктура в виде техно- и научных парков.

Наиболее успешный опыт формирования и развития механизма венчурного финансирования, апробированный в зарубежных странах, без сомнений должен применяться в России. Наряду с этим следует учитывать конкретную практику, когда успешный опыт США, перенесенный в чистом виде, без соответствующего изменения правовой среды, инфраструктуры и т. п. на европейские страны, оказывался неудачным и не давал требуемого экономического эффекта. Таким образом, необходимо не просто изучать и копировать лучшую зарубежную практику формирования и развития механизма венчурного финансирования, а максимально адаптировать лучшие практики к национальным особенностям страны, как в области подготовки соответствующей инфраструктуры, в том числе институциональной, так и в правовой области и т.п.

Положительный мировой опыт определяет роль государства и государственных программ развития венчурного финансирования в качестве рычага для запуска венчурных механизмов в той или иной стране, например, в США (SBIC), в Финляндии (SITRA), в Израиле (Yozma). Активная и значимая роль государства в создании институтов венчурного бизнеса наблюдается во многих странах с развитым рынком венчурного капитала. Опираясь на опыт наиболее развитых стран, венчурная инфраструктура в России должна развиваться на принципах модели, предполагающей государственно-частное партнерство и создание уникальной инфраструктуры с благоприятной предпринимательской средой.

Учитывая имеющийся опыт в формировании венчурной индустрии в России, рассмотрим особенности российского рынка венчурного капитала и объемы финансирования высоких технологий.

3.2 Анализ рынка венчурного капитала и объемов финансирования высоких технологий

В мировом сообществе Россия занимает лидирующие позиции по темпам роста государственных расходов на наукоемкие, высокотехнологичные инновации. Обратная ситуация с расходами частного бизнеса на высокотехнологичную продукцию в связи с тем, что до сих пор российский частный бизнес не мотивирован ни на потребление, ни на спрос высокотехнологичной продукции. В России доля предприятий, занимающихся инновациями в сфере высоких технологий, варьируется в диапазоне от 9% до 11%. В сравнении с зарубежными развитыми странами, где доля предприятий, осуществляющих высокотехнологичные инновации свыше 55%, этот показатель достаточно низкий. Аналогичная ситуация и по показателю экспорта высокотехнологичной продукции на мировой рынок. В России с принятием Стратегии инновационного развития до 2020 года ожидается увеличение доли высокотехнологичной продукции на мировом рынке с 0,3% до 2%, что сравнительно в разы меньше показателя развитых стран. Вместе с тем, в значительные темпы роста расходов на высокие технологии из государственного бюджета, стимулирование государством активности со стороны частного бизнеса позволяют ожидать положительных результатов в ближайшее время. Высокотехнологичный бизнес, как и вся экономика России в целом, испытывая и ранее нелегкий путь становления, в настоящее время столкнётся с новыми барьерами в виде высоких процентных ставок по кредитам, влияния технологических санкций, давления курса доллара, обесценения активов и прочее. Несмотря на эти тенденции, по словам председателя Правления ОАО «Роснано» А.Б. Чубайса, в 2015 году темпы роста в инновационной сфере сохранятся и ожидаются на уровне 12%. В этой связи рынок венчурного инвестирования России должен стремительно набирать обороты. Это обусловлено, как ухудшением общей экономической конъюнктуры, так и значительными усилиями со стороны государства, нацеленными на создание в стране благоприятной среды, стимулирующей развитие высокотехнологичного сектора экономики.

Рисунок 3.2 Капитализация венчурных фондов и фондов прямых инвестиций

Источник: составлено автором по результатам обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2014 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. URL: www.rvca.ru

Рисунок 3.3 Статистика по прямым и венчурным фондам

Источник: составлено автором по результатам обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2014 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. URL: www.rvca.ru

По результатам ежегодного обзора рынка венчурных и прямых инвестиций объем накопленной капитализации работающих на российском рынке фондов, в том числе венчурных, по состоянию на конец 3 квартала 2014 года составил порядка 30 млрд долл. США, (рисунок 3.2). Таким образом, совокупный капитал действующих фондов прямых и венчурных инвестиций незначительно вырос относительно показателя 2013 года, более значительный рост наблюдается в 2014 году по показателю «Число действующих фондов», (рисунок 3.3).

Анализируя рынок венчурного капитала в России с учетом представленной диаграммы на рисунке 3.3., можно отметить положительную динамику появления новых фондов, при этом данная динамика характерна как с количественной, так и качественной точки зрения, поскольку наблюдается рост активности различных участников процесса создания венчурных фондов, как с участием государственного финансирования, так и при финансовой поддержке корпоративных организаций. Существенный вклад в формирование капиталов фондов на российском рынке активно продолжает вносить ОАО «Роснано».

Рисунок 3.4 Число и совокупный капитал действующих венчурных фондов

Источник: составлено автором по результатам обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2014 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. URL: www.rvca.ru

Если рассматривать отдельную статистику по венчурным фондам, графически представленную на рисунках 3.4. и 3.5, можно сделать следующие выводы.

Результаты исследований рынка показывают, что, несмотря на негативный экономический фон, рост венчурного сегмента рынка продолжается. Венчурные инвесторы в России готовы инвестировать свои средства и рисковать с проектами на ранних стадиях развития, так в 2013 году порядка 80% от общего объема инвестиций пришлись на компании венчурных стадий. Такая тенденция подтверждается положительной динамикой показателя числа действующих фондов венчурных инвестиций, совокупного капитала, а также общим числом инвестиций (за 2014 год данные без учета 4 квартала).

Рисунок 3.5 Общее число и объем венчурных инвестиций

Источник: составлено автором по результатам обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2014 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. URL: www.rvca.ru

Анализ имеющейся доступной информации о числе и объемах осуществленных инвестиций по итогам 9 месяцев 2014 года позволяет сделать умеренно позитивный прогноз, что общее число инвестиций с известным объемом, осуществленных фондами венчурных инвестиций в компании реципиенты достиг 75% от уровня 2013 года. Общий объем инвестиций, осуществленных венчурными фондами достиг 0,63 млрд. долл. США, что пока составляет только 21% от уровня 2013 года. Стоит отметить, что позитивные результаты в данном случае связаны, прежде всего, с началом активной работы крупнейшего на сегодняшний день на российском рынке фонда посевных инвестиций Обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2014 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. URL: www.rvca.ru.^.

На протяжении ряда последних лет наиболее привлекательными для венчурных инвесторов сферами являются высокотехнологичный сектор ИКТ, традиционно представленным отраслями в области телекоммуникаций и компьютеров, сектор промышленного производства, сектор биотехнологий и медицины и другие отрасли экономики, представленные на рисунке 3.6. Венчурный рынок России характеризуется неоднородностью: он представлен, с одной стороны, большим количеством мелких, не поддающихся учету частных инвестиций в проекты на самых ранних стадиях и, с другой стороны, рядом крупных сделок с участием компаний, уже добившихся успеха. Рассматривая статистику инвестиций по итогам 2013 года, необходимо выделить, что с точки зрения распределения проинвестированных компаний по стадиям развития статистика выглядит достаточно традиционно. Основная доля инвестиций в денежном выражении (около 86%) была направлена в компании «зрелых» стадий, находящиеся на стадии расширения, реструктуризации и поздней стадии. В свою очередь, с точки зрения числа осуществленных инвестиций почти 80% компаний получили финансирование на «венчурных» стадиях (к которым относятся посевная и начальная, а также ранняя стадия) Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России в 2013 году. Российская ассоциация венчурного инвестирования. - 2013. - URL: www.rvca.ru..

Рисунок 3.6 Распределение венчурных инвестиций по секторам экономики и " в высокотехнологичные сектора экономики с участием капитала ОАО "РВК,%

Источник: составлено автором по результатам обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2014 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. URL: www.rvca.ru

Отдельно рассмотрим динамику инвестирования специализированных региональных венчурных фондов при участии Министерства экономического развития и ОАО «Российская венчурная компания».

Общее количество региональных венчурных фондов при участии Министерства экономического развития и ОАО «Российская венчурная компания» к концу 2013 года составило 19. Деятельность венчурных фондов на протяжении последних лет осуществляется при экспертной поддержке ОАО «РВК». По итогам 2013 года, инвестиции получили 13 компаний на общую сумму около 11 млн долл. США. Характерно, что все без исключения инвестиции были осуществлены в компании на посевной и начальной стадии развития. Для сравнения - за весь 2012 год 21 компания получила финансирование на общую сумму около 44 млн долл. США Таким образом, объем финансирования составил, согласно промежуточным данным, около 25% от уровня 2012 года. Достигнутые показатели могут быть связаны с тем, что время жизни многих фондов, насчитывающих многолетнюю историю, подходит к завершению, а фонды из рассматриваемой линейки, созданные относительно недавно, заняты отбором первых портфельных компаний. Все компании, получившие инвестиции в рассматриваемом периоде, находились на «венчурных» стадиях. Весь объем осуществленных инвестиций был приблизительно поровну поделен между отраслями телекоммуникаций, химических материалов, а также отраслями, относящимися к категории «другие». Также была зафиксирована одна инвестиция в сфере медицины/здравоохранения.

В 2013 году активная деятельность наблюдалась в кластерных фондах РВК. В целом, совокупный целевой объем трех кластерных фондов РВК составляет порядка 180 млн долл. США Стоит отметить, что, с учетом практики работы российского рынка венчурных инвестиций, кластерные фонды были созданы в виде обществ с ограниченной ответственностью, которые, по мнению ряда специалистов, являлись на тот момент относительно более гибкой формой по сравнению с получившей распространение формой закрытых паевых инвестиционных фондов Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России в 2013 году. Российская ассоциация венчурного инвестирования. - 2013. С. 70. - URL: www.rvca.ru.

Кластерные фонды осуществили в 2013 году инвестиции в 23 портфельные компании, сохранив численное превосходство инвестиций на венчурных стадиях, для сравнения аналогичный показатель в 2012 году составил 27,. Порядка 62% инвестиций кластерных фондов осуществлялось в компании на посевной и начальной стадии развития. Основная доля от объема инвестиций кластерных фондов РВК в 2013 году пришлась на отрасли биотехнологий (порядка 30%), медицины/здравоохранения (порядка 22%), а также ряд отраслей, относящихся к классификационной разновидности «Другие» (порядка 22%). Доля компаний, проинвестрованных в секторе ИКТ, составила около 13%, в отраслях энергетики и химических материалов - соответственно 9% и 4% Там же.

В течение 2013 года по сравнению с 2012 также возросла активность деятельности бизнес-ангелов и степень их вовлеченности в систему российского венчурного рынка. Значимую роль в этом процессе сыграли действия ассоциаций бизнес-ангелов и инфраструктурных компаний по снижению барьеров входа и повышению информационной прозрачности рынка. Анализ соотношения сделок с участием ассоциаций бизнес-ангелов и самостоятельных инвестиций бизнес-ангелов показывает, что уровень институционализированности частных инвесторов невысок, и у ассоциаций есть большой потенциал роста. Исследования показывают, что для масштабного продвижения услуг у ассоциаций нет достаточного количества ресурсов. Поэтому на сегодняшний день ключевым вопросом развития ассоциаций становится вопрос поиска оптимальной модели финансирования, в решении которого имеет смысл ориентироваться на лучшие зарубежные практики с учетом национальных особенностей российского венчурного рынка.

3.3 Формирование системы венчурного финансирования: текущая ситуация и направления ее развития

Коммерциализация высоких технологий успешнее всего протекает в благоприятной поддерживающей среде, в которой есть все ресурсы, необходимые для создания и роста высокотехнологичных и конкурентоспособных компаний, а отношения между многочисленными участниками процесса отлажены, поэтапны и логически гармонизированы. Анализ теоретико-методологических аспектов и зарубежного опыта формирования механизмов венчурного финансирования позволяет сделать вывод, что традиционная венчурная система базируется на пяти основных элементах.

Наука, инженерно-техническое сообщество и высшие учебные заведения представляют основных поставщиков инноваций, уникальных идей для последующей коммерциализации высоких технологий, кадров, где создаются команды для высокотехнологичных компаний, а также научно-технической экспертизы.

Индустрия венчурных инвестиций в форме финансовых средств и бизнес-компетенций, требуемых для создания высокотехнологичных и конкурентных компаний и превращения их в работающий бизнес.

Инфраструктура создает благоприятные условия для существования высокотехнологичных компаний. Выделяют материальную инфраструктуру, представленную технопарками, бизнес-инкубаторами, технико-внедренческими центрами и т.д. и нематериальную, представленную разнообразными видами сервиса, такими как защита интеллектуальной собственности, вывод и продвижение высоких технологий на зарубежные рынки, вывод на аутсорсинг непрофильных аспектов инновационной деятельности.

Залогом эффективной работы системы венчурного финансирования в целом выступает устойчивый спрос на высокие технологии. В данном случае для работающей системы венчурного финансирования большую значимость имеет бесперебойный спрос на высокотехнологичные компании и непосредственно их продукцию со стороны реального сектора, а не потребительского.

Комфортные условия для работы высокотехнологичных компаний и других участников системы венчурного финансирования создает законодательно-правовое поле, регламентирующее справедливые правила игры для соблюдения баланса интересов среди различных участников рынка венчурного капитала.

Для стабильной работы системы венчурного финансирования высоких технологий обязательным условием является эффективное взаимодействие между всеми участниками процесса, что позволяет наладить бесперебойный трансфер интеллектуальной собственности, информации, экспертизы, компетенций, капиталов, кадров, лучших практик делового оборота и др. С учетом данного условия феномен возникновения технологических кластеров (примеры которых были описаны во второй главе), весьма закономерен. Именно такие кластеры являются местом нахождения всех участников инновационного процесса в территориальной близости друг от друга для лучшего взаимодействия и их концентрации.

В России венчурная система финансирования на этапе формирования, в том числе в последние четыре - пять лет - при активнейшем участии специализированных государственных институтов развития.

На этапе постепенного выхода из экономического кризиса, активного обсуждения вопросов придания нового качества посткризисному развитию России особое внимание уделяется совершенствованию деятельности отдельных финансовых институтов развития в интересах содействия деятельности в сфере высоких технологий. Ключевая роль такого рода институтов заключается, прежде всего, в повышении восприимчивости экономики к инновациям, ускорении распространения высоких технологий и формировании благоприятных условий для создания новых высокотехнологичных фирм и динамичного роста их масштабов Симачев Ю.В., Кузык М.Г. Совершенствование системы финансовых институтов развития как важнейшего элемента национальной инновационной системы. Межведомственный аналитический центр. XI Международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества. Издательский дом Высшей школы экономики. Москва. 2011 С. 595

URL: http://www.hse.ru/data/2011/08/08/1268229375/conf3.pdf.

Анализ зарубежного опыта венчурного финансирования показал, что для разных стран роль государства в формировании и развитии национальной системы венчурного финансирования различна. Для одних государство задает правила игры и участвует в развитии инфраструктуры (технопарки, бизнес-инкубаторы и т. д.), а для других -- концентрирует ресурсы и усилия для инновационного «прорыва» на отдельно взятых технологических направлениях. Российский же модернизационный путь развития на сегодняшний день -- в силу не полной сформированности венчурной системы финансирования -- требует от государственных институтов гораздо более активной позиции.

Роль государства в процессе венчурного финансирования в развитых экономиках сфокусировано на конкретных высокотехнологичных направлениях и масштабных проектах, так как их финансирование требует таких инвестиций, которых неформальный сектор не рискует предоставить. В российских условиях государственные институты развития вынуждены осуществлять более широкие функции, начиная с формирования инфраструктуры для создания высокотехнологичной инновационной продукции и заканчивая поддержанием отдельных ее элементов, таких как механизм венчурного финансирования и др. В настоящее время эти условия тормозят Россию в ее инновационном развитии.

Рассмотрим основные государственные институты инновационного развития в России и дадим им краткую характеристику.

Необходимо отметить, что государственные инициативы по формированию институтов развития в 90-е годы, в период жестких финансовых ограничений, носили точечный характер и испытывали жесткий недостаток в финансировании.

Так, в 1992 году был создан Российский фонд фундаментальных исследований (РФФИ), государственное финансирование которого в размере 6% от средств федерального бюджета направлялось на финансирование науки. С точки зрения организационной структуры РФФИ -- это государственная самоуправляемая некоммерческая организация в форме федерального учреждения. В целях выстраивания взаимоотношений между государством и наукой в качестве основной задачи института выступала поддержание научно-исследовательских работ по приоритетным направлениям развития фундаментальной науки. В настоящее время фонд реализует порядка 13 видов различных международных и региональных программ поддержки перспективных ученых.

В 1994 году начал свою работу «Фонд Бортника» (Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере). Фонд в качестве некоммерческой организации с участием государства ориентирован на финансирование малых высокотехнологичных компаний на стадии посева. Источником финансирования Фонда являются бюджетные отчисления в размере 1,5%.

Фондом разработаны ряд программ, одна из которых программа «Старт», принята с целью государственного содействия инноваторам, готовым разработать и предложить производство новой технологии в рамках их проекта, находящегося на стадии посева и имеющий реальный потенциал для последующей коммерциализации. За период работы Фонда было просмотрено тысячи проектов, из которых порядка 8 000 получили одобрение и финансирование. Кроме того, Фонд занимается созданием сети инновационно-технологических центров (на территории РФ уже функционируют порядка 29 ИТЦ), развитием инфраструктуры трансфера технологий, вовлечением студенчества и молодых ученых в инновационную среду, поддержкой участия компаний в выставках, семинарах, подготовку менеджеров, на данные цели бюджетом Фонда выделяются до 15% Белоусова С.А., Патрахина В.В. Конкурсы и программы поддержки малого инновационного предпринимательства в алтайском крае. Алтайский государственный технический университет. Барнаул. - URL: http://edu.secna.ru/media/f/eiibp.pdf С.7.

В 1990-х годах также был создан Российский банк развития (РосБР) с уставным капиталом в 3 млрд руб. РосБР является стопроцентным дочерним предприятием государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)». Банк создавался с прицелом на кредитование приоритетных секторов экономики России, однако в последующем с 2004 году основной задачей Банка было финансирование субъектов малого и среднего предпринимательства, осуществляющих свою деятельность в производственной и инновационной сферах. С 2009 года РосБР с помощью банков-партнеров реализует программу «Финансирование для инноваций и модернизации», в рамках которой предоставляет кредиты до 150 млн руб. малым и средним предприятиям, внедряющим в производство результаты НИОКР.

Первым опытом в области венчурного инвестирования для государства стало создание в 2000 году Венчурного инновационного фонда (ВИФ), с помощью которого была сделана попытка отработать модель государственно-частного партнерства. ВИФ был учрежден в форме государственной некоммерческой организации для формирования системы венчурного инвестирования путем участия в капиталах венчурных фондов. На начальном этапе деятельности ВИФ заметного эффекта для рынка не наблюдалось в силу наличия жестких ограничений в виде не более 10% участия в капитале создаваемых фондов, а также небольшой капитализации самого ВИФ порядка 100 млн руб Симачев Ю.В., Кузык М.Г. Совершенствование системы финансовых институтов развития как важнейшего элемента национальной инновационной системы. Межведомственный аналитический центр. XI Международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества. Издательский дом Высшей школы экономики. Москва. 2011 С. 596.

URL: http://www.hse.ru/data/2011/08/08/1268229375/conf3.pdf.

В середине 2000-х годов государственные меры были сконцентрированы в большей степени на формировании и совершенствовании механизмов поддержки малого и среднего бизнеса. Министерство экономического развития начало в этот период работу по созданию региональных венчурных фондов. Фонды организовывались в виде закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ), в которых участие государства составляло не более 50%, оставшуюся часть вносили инвесторы. Управление фондами было принято решение предоставить на конкурсной основе в компетенцию частных профессиональных управляющих компаний, при этом влияние региональных государственных органов на принимаемые решения по финансированию проектов было ограничено. Впервые в истории России государство предоставляло финансирование в рамках доверительного управления частным фондам.

С 2006 года благоприятная экономическая конъюнктура позволила России комплексно модернизировать отдельные отрасли экономики и запустить более ресурсоемкие проекты. Начиная с этого периода, были сформированы и введены долгосрочные программы Федерального уровня «Национальная технологическая база», «Исследования и разработки по приоритетным направлениям научно-технического комплекса», «Развитие инфраструктуры наноиндустрии», «Научные кадры России» и др. Вместе с процессом совершенствования уже работающих институтов развития создавались Роснано-технологии, Российская венчурная компания, Банк развития и внешнеэкономической деятельности), целью которых было обеспечение финансирования приоритетных технологических отраслей в России.

Анализируя полученные за предыдущие годы результаты работы отдельных институтов, можно сделать вывод, что только организации капитализации средств с участием институтов развития не достаточно. На начальном этапе развития многие государственные средства не находили достаточное число высокотехнологических и подготовленных проектов, поскольку их возникновению и развитию мешали многочисленные «провалы» рынка. По итогам промежуточной работы существовавших на тот момент институтов было принято решение о необходимости расширить перечень стратегических приоритетов, ответственности и функций для вновь созданных институтов, в том числе по вопросам функционирования механизма венчурного финансирования в целом.

Другой целевой институт развития был создан распоряжением Правительства РФ от 7 июня 2006 года №838-р и назван ОАО «Российская венчурная компания» (РВК). Первоочередными задачи института были ускоренное формирование индустрии венчурного финансирования и обеспечение увеличения финансовых ресурсов для венчурных фондов. С учетом зарубежного опыта для РВК была определена функция государственного фонда над региональными местными венчурными фондами с целью увеличения объёмов венчурных инвестиций и обеспечения финансовыми ресурсами высокотехнологичный сектор в России.

Для институтов венчурного развития в России характерны более широкие функции по сравнению с зарубежными развитыми странами, включающие выстраивание инновационно-венчурной цепочки, а также укрепление отдельных ее элементов. Данное расширение функционала и акцент на формирование РВК саморазвивающейся венчурной индустрии было закреплено в 2009 году в Стратегии развития. Также были закреплены в Стратегии задачи на ряду с увеличением венчурных инвестиций, задачи развития всей инфраструктуры венчурного финансирования, бизнес-экспертиз и компетенций. Вместе с тем, задачи поиска и отбора проектов для венчурного финансирования не были закреплены перед РВК и отданы на инициативу участникам венчурного процесса, частным компаниям в рамках модели государственно-частного партнерства.

Рассмотрим структуру отдельных фондов, созданных РВК.

В 2007-2009 гг. было сформировано несколько венчурных фондов в форме ЗПИФ с уставным капиталом 18 983 млрд руб., структура которых находится под управлением управляющей компании и предполагала как государственный, так и частный капитал из соотношения 49:51. Специфика управления данными фондами заключается в том, что при принятии инвестиционных решений управляющая компания не зависит от РВК, но РВК имеет право контроля инвестиционного меморандума и право особого мнения. В настоящее время в портфеле венчурных фондов РВК порядка 140 компаний.

Для компаний и проектов, находящихся на посевных стадиях развития РВК в 2009 году создало за счет государственных средств Фонд посевных инвестиций в форме ООО с собственным капиталом 2 млрд руб. Непосредственно вливание государственных и частных финансовых средств осуществляется на этапе финансирования в конкретные проекты, при этом соотношения смешивания государственных и частных ресурсов происходит в соотношении 75:25. Данный Фонд также не занимается поиском и отбором проектов для финансирования, данная функция закреплена за венчурными партнерами РВК.

При участии РВК в начале 2011 года также образованы два инфраструктурных фонда: «Инфраструктурные инвестиции РВК» (Инфрафонд РВК), цель которого обеспечение формирования всей инфраструктуры венчурного бизнеса, включая консалтинговые услуги в области маркетинга, финансов, юриспруденции и пр., и «Биофармацевтические инвестиции РВК» (Биофонд РВК), цель которого инвестиции в сервисные компании кластера и биотехнологические старт-апы, а также обеспечение появления и роста биотехнологических проектов.

Помимо региональных венчурных фондов, в 2010 году РВК создала два дочерних венчурных фонда, действующих на территории Великобритании, «Россйиский венчурный капитал I ЛП» (Russian Venture Capital I LP) и «Россйиский венчурный капитал II ЛП» (Russian Venture Capital II LP). Целью данных фондов являются инвестиции в перспективные зарубежные высокотехнологичные проекты/компании на разных этапах развития. Исторической сделкой Фонда в размере 150 млн долл. США совместно с международным синдикатом венчурных инвесторов было финансирование компании «Брайтсорс Энерджи Инк» (BrightSource Energy Inc.), при этом объем инвестиций РВК составил 10 млн долл. Второй фонд в 2010 году присоединился в качестве партнера к международному венчурному фонду поздней стадии «Институциональный венчурный партнер XIII» (Institutional Venture Partners XIII), вложив в него 10 млн долл. США. Несмотря на то, что объемы инвестиций дочерних фондов РВК за рубежом невелики по сравнению с другими фондами, для них основной целью является получение практического опыта по взаимодействию с крупными игроками международного венчурного бизнеса, а также полный доступ к современным практикам проведения венчурных сделок с целью последующего применения в России.

Федеральным законом №139 от 19 июля 2007 года была учреждена государственная корпорация «РОСНАНО», в марте 2011-го корпорацию реорганизовали в ОАО «РОСНАНО», 100% акций которого находится в собственности государства. Компания создана для реализации государственной политики по развитию наноиндустрии и соинвестирования в нанотехнологические проекты со значительным экономическим или социальным потенциалом.

Источником финансовой деятельности РОСНАНО является имущественный взнос Российской Федерации в размере 130 млрд руб. В 2010 году РОСНАНО привлекла финансовые ресурсы путем размещения облигаций на общую сумму 33 млрд руб сроком на 7 лет под государственные гарантии. Корпорацией также привлечены долгосрочные банковские кредиты в объеме 10 млрд руб. под госгарантии. Участие РОСНАНО в проектных компаниях, как правило, ограничивается долей в 50% минус одна акция. В 2008-2010 ею одобрено 104 проекта с общим бюджетом 347 млрд рублей, включая софинансирование со стороны РОСНАНО в размере 140,1 млрд рублей. Проекты реализуются по всей стране и в самых разнообразных сферах науки и техники: оптоэлектроника, фотовольтаика, композитные материалы, лазеростроение, нанопокрытия, инновационная фармацевтика. Также активное участие РОСНАНО принимает в создании объектов нанотехнологической инфраструктуры, таких как центров коллективного пользования, бизнес-инкубаторов и фондов стартового финансирования.

В 2007 году федеральным законом «О банке развития» в результате реорганизации Банка внешнеэкономической деятельности СССР был создан Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк) с целью реализации и продвижения проектов по развитию инфраструктуры инноваций и особых экономических зон, а также с целью поддержания экспорта российской экономики. При формировании уставного капитала Банка из федерального бюджета было выделено порядка 180 млрд руб. Спецификой инвестиций данного института является финансирование крупных проектов общей стоимостью более 2 млрд руб. с уровнем участия непосредственно банка не менее миллиарда рублей. Основными инструментами финансирования выступают кредитование, лизинговые операции, поддержка экспорта посредством предоставления гарантий, участие до 20% в уставных капиталах компаний. По итогам 2014 года доля высокотехнологичных проектов в общем кредитном портфеле банка составляет 34,5%, на конец года было принято решение о финансировании порядка 26 высокотехнологичных проектов общей стоимостью 199 млрд руб., где размер участия Банка оценивается более 169,9 млрд руб. URL: http://www.veb.ru/strategy/innovation/ .

Рассмотрев основные институты развития в России, следует отметить, что в силу специфичности венчурного финансирования, даже с помощью значительных средств институтов без активного участия, компетенций и соинвестиций частного сектора невозможно достичь поставленных целей в данной области.

Рисунок 3.7 Масштабы деятельности институтов развития России

Источник: материалы Межведомственного аналитического центра. - URL: http://www.iacenter.ru/publication-files/181/159.pdf

Результаты анализа масштабов деятельности институтов развития в России за период 2008-2010 года показал, что наибольший удельный вес проектов, поддерживаемых российскими институтами развития, находятся на поздней стадии развития, что свидетельствует о тенденции к максимальной минимизации рисков, связанных с реализацией проектов. За последние несколько лет модель государственно-частного партнерства в России была достаточно хорошо отработана. В дальнейшем предполагается, что необходимость значимого участия государства в развитии венчурного финансирования будет сокращаться, поскольку изначально его роль на рынке венчурных инвестиций заключалась в создании самостоятельно работающей системы венчурного финансирования, а не крупного игрока с финансовыми ресурсами.

Проведенный анализ поэтапного формирования институтов развития в России и их характеристики поддержки позволяет структурировать и схематично представить основные этапы реализации высокотехнологических проектов при поддержке основных государственных институтов инновационного развития России.

Рисунок 3.8 Графическая интерпретация этапов реализации проектов в сфере высоких технологий при поддержке государственных институтов развития

Источник: составлено и проанализировано автором по: Агамирзян И.Р. Инновационная Россия: время перемен. - URL: www.rvca.ru

На рисунке 3.8 представлена графическая интерпретация этапов реализации проектов в сфере высоких технологий при поддержке государственных институтов развития. Данная схема демонстрирует роль отдельных институтов на различных стадиях развития высокорискового проекта, а также основные источники для обеспечения активного перехода к созданию, внедрению и производственному освоению высоких технологий в России, обеспечивающих рост конкурентоспособности и эффективности производимых товаров и услуг. Таким образом, необходимо отметить, что начиная с 1999 г. в России предпринимались отдельные усилия по созданию новых институтов развития. В принципе определённая целостность на сегодняшний день достигнута, однако эффективно функционирующей и ориентированной на высокие технологии системы пока выстроить не удалось, об этом свидетельствуют ряд существующих «провалов» при формировании системы венчурного финансирования:

- Разобщенность ключевых участников, имеющих отношение к венчурному бизнесу: носителей научной и инженерно-технической экспертизы, разработчиков, предпринимателей с опытом реализации венчурных технологических проектов, венчурных инвесторов, представителей крупных корпораций как потенциальных потребителей высоких технологий и т.д. Из-за отсутствия тесных связей у участников процесса венчурного финансирования постоянно возникает ощущение дефицита -- идей, проектов, бизнес-компетенций, экспертизы, инфраструктуры или инвестиций. Тем не менее, в отдельных отраслях российской экономики самоорганизация процесса финансирования все-таки произошла, например, в ИТ-секторе и биофармацевтике. На наднациональном уровне заметна недостаточная интеграция российской системы венчурного финансирования в мировую, что затрудняет превращение российских венчурных проектов в глобальные бизнесы и международные кластеры.

- Неполнота инфраструктуры: несмотря на то, что в России в соответствии со всеми лучшими международными практиками существуют и работают на протяжении уже 15 лет такие инфраструктурные элементы как технопарки, бизнес-инкубаторы, технико-внедренческие центры, учебно-деловые организации и др. отмечается неэффективно организованная инфраструктура. Так, например, согласно данным Национального содружества бизнес-инкубаторов в России в настоящее время действует порядка ста бизнес-инкубаторов и свыше 60 технопарков Агамирзян И.Р. Инновационная Россия: время перемен. - URL: www.rvca.ru, однако отмечается дефицит отраслевых и универсальных сервисных компаний, которые бы оказывали конкретные услуги для высокотехнологичных компаний. В целом же важно не количество, а качество работы данных элементов инфраструктуры, недостаточная эффективность бизнес-инкубаторов и технопарков проявляется в том, что им не удается превратиться в реально удобную площадку, где могли бы работать и реализовываться все участники системы венчурного финансирования.

- Нехватка привлекательных для инвестирования проектов, в большей степени проектов, находящихся на ранней стадии развития. Данный провал обусловлен отсутствием у разработчиков проектов специальных компетенций, опыта в венчурном бизнеса, чтобы довести проекты до уровня инвестиционной привлекательности.

- Трудности с практическим применением, внедрением результатов интеллектуальной деятельности, которая разрабатывается за счет бюджетных средств на базе учреждений науки и образования. Вместе с тем, необходимо отметить, что наметились положительные сдвиги по данному направлению в связи с принятием соответствующего законодательного акта, который закрепил право научных и образовательных учреждений в результате образования хозяйственных обществ вносить в уставные капиталы права на интеллектуальной собственности.

- Незаинтересованность крупного бизнеса в России в высокорисковом рынке высоких технологий. Крупному бизнесу выгоднее заниматься высокими технологиями внутри компании, а извне брать только что-то надежное и апробированное. Малые инновационные фирмы в России с трудом находят потребителя для своих технологий среди крупных компаний, поскольку у последних часто нет механизмов для интеграции высоких технологий, созданных вовне. Одно из следствий -- утечка технологий, создаваемых российскими старт-апами, за рубеж.

- Сохранившийся законодательный барьер в деятельности как инновационных стартапов, так и фондов венчурных инвестиций. Используемые в международной практике ведения венчурного бизнеса организационно-правовые формы, в России в полной мере не внедрены, а существующие формы не отвечают потребностям и специфике венчурного финансирования, не обеспечивают необходимый уровень защиты интересов инвесторов, не учитывают особенности валютного и таможенного контроля, что в результате затрудняет внешнеэкономическую деятельность инновационных компаний. В результате существования данного барьера в России будет постоянно иметь место процесс утечки высокотехнологичных компаний, идей в юрисдикции с более оптимальными условиями законодательными рамками.

В глобальном смысле отсутствие полноценно функционирующей системы венчурного финансирования высоких технологий ставит Россию в наименее выигрышное положение.

По итогам проведенного анализа формирования системы венчурного финансирования с участием институтов развития предлагается выделить два типа проблем: проблемы, связанные с функционированием субъектов венчурной индустрии (венчурные фонды) и проблемы, непосредственно связанные с деятельностью объектов венчурного финансирования (венчурные компании и высокотехнологичные проекты), описание которых приводятся автором в Приложении 6.

Указанные нами основные проблемы формирования системы венчурного финансирования высоких технологий в экономике России требуют немедленной разработки мер и стороны государственных органов, и со стороны крупных участников венчурного бизнеса, которые могут реализовываться по следующим направлениям:

1) разработка действующих механизмов государственной поддержки приоритетных направлений в сфере высоких технологий;