Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРС ЛЕКЦИЙ

Финансовые институты как субъекты финансового рынка

Введение

Сбережения позволяют нам чувствовать себя уверенными и защищенными в современном мире.

Сбережения - это накопление и сохранение денег (активов). В самом общем виде сбережения представляют собой доход за вычетом расходов на потребительские товары.

Инвестиции - это приумножение наших денег за счет дохода.

«Инвестиция - это отказ от определенных ценностей в настоящий момент ради ценности в будущем» У. Шарп.

Инвестиции равняются общему объему производства за вычетом объема произведенных потребительских товаров.

По сути, инвестиции и сбережения с разных сторон характеризуют один и тот же процесс увеличение физических активов общества.

Финансовая система - это определенное институциональное устройство, обеспечивающее трансформацию сбережений в инвестиции и выбор направлений их последующего использования в производительном секторе экономики.

Распределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые институты, выполняющие различные посреднические услуги.

Для современной рыночной экономики финансовый рынок является нервным центром экономики. Это чрезвычайно сложная структура с множеством участников - финансовых посредников, оперирующих с разнообразными финансовыми инструментами и выполняющих широкий набор функций по обслуживанию и управлению экономическими процессами.

финансовые рынки ценные бумаги

Финансовые рынки и их роль в финансировании экономики

Понятие, функции и структурная организация финансового рынка

Эффективное функционирование экономики современного государства объективно требует хорошо развитого и эффективно действующего финансового рынка.

Финансовый рынок - неоднозначное понятие, т.е. существуют различные подходы к определению понятия «финансовый рынок».

В одном из определений финансовым рынком называется сфера, где покупаются и продаются финансовые ресурсы.

В несколько иной интерпретации финансовый рынок представляет собой сферу реализации финансовых активов и экономических отношений, возникающих между продавцами и покупателями этих финансовых активов.

При этом финансовые активы - это товары финансовых рынков, к числу которых можно отнести:

1. деньги (рубли и иностранная валюта);

2. коммерческие и фондовые ценные бумаги;

3. документы, представляющие безусловное долговое обязательство страховых компаний и пенсионных фондов (страховое свидетельство, медицинский полис, страховой полис);

4. драгоценные металлы в слитках (за исключением ювелирных изделий и бытовых изделий из них);

5. объекты недвижимого имущества.

С экономической точки зрения финансовый рынок представляет собой систему экономических отношений, связанных с процессами эмиссии ценных бумаг, их размещения, а также актами купли и продажи (обращения) финансовых инструментов (выступающих в роли товаров на финансовых рынках).

С организационной точки зрения финансовых рынок можно рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. При этом каждый финансовый институт наделен определенными полномочиями по ведению тех или иных операций с конкретным набором финансовых инструментов.

При этом в состав финансового рынка включается как денежный рынок, так и рынок капиталов.

Денежный рынок предоставляет в распоряжение государственных органов и крупных организаций краткосрочное финансирование (срочностью до 1 года).

Рынок капиталов, напротив, удовлетворяет среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) финансовые потребности хозяйствующих субъектов и государства.

Следовательно, основное назначение финансовых рынков состоит в обеспечении эффективного распределения накоплений (денежных фондов) между конечными потребителями финансовых ресурсов.

Роль финансового рынка заключается в том, что он:

- мобилизует временно свободный капитал из многообразных источников;

- эффективно распределяет аккумулированный свободный капитал между многочисленными конечными его потребителями;

- определяет наиболее эффективные направления использования капитала в инвестиционной сфере;

- формирует рыночные цены на отдельные финансовые инструменты и услуги, объективно отражающие складывающееся соотношение между предложением и спросом;

- осуществляет квалифицированное посредничество между продавцом и покупателем финансовых инструментов;

- формирует условия для минимизации финансового и коммерческого риска;

- ускоряет оборот капитала, т.е. способствует активизации экономических процессов.

Функции финансового рынка

Дискуссионной и неоднозначной является проблема выделения функций финансового рынка. В соответствии с одним из подходов в их числе можно выделить:

1. Реализация стоимости и потребительной стоимости, заключенной в финансовых активах. В процессе выполнения этой функции происходит движение стоимости общественного продукта, которое завершается обменом денег на финансовый актив.

2. Организация процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков). Эта функция внешне проявляется через создание сети различных институтов по реализации финансовых активов (банков, бирж, брокерских контор, инвестиционных фондов, фондовых магазинов и т.п.).

3. Финансовое обеспечение процессов инвестирования и потребления. Содержание этой функции состоит в создании финансовым рынком условий для аккумулирования предпринимателями денежных ресурсов, необходимых для развития коммерческой деятельности, а также для удовлетворения личных (социальных) потребностей.

4. Воздействие на денежное обращение. В данном случае имеется в виду создание финансовым рынком условий для непрерывного движения денег в процессе совершения различных платежей и регулирования объема денежной массы в обращении. Через данную функцию реализуется денежная политика государства.

Однако этот подход не является единственным и универсальным.

На наш взгляд, представляется целесообразным выделять две группы функций финансового рынка в экономике:

1 Общие функции, выполняемые финансовым рынком, но при этом характерные для всех других видов рынков (в частности, товарных). Как и любые другие рынки (в частности, товарные), финансовый рынок выполняет некоторые общие функции, как-то: коммерческая, ценовая, информационная, регулирующая.

2 Специфические функции финансового рынка, которые реализуются непосредственно в процессе обращения финансовых активов на рынке как особого инвестиционного товара.

Во-первых, финансовый рынок является гибким и эффективным регулятором воспроизводственного процесса и его финансового обеспечения, поскольку его механизм позволяет осуществлять перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, а также ее участниками (субъектами). Данную функцию мы можем определить как перераспределительную.

Во-вторых, финансовый рынок является механизмом аккумуляции и мобилизации свободных денежных средств инвесторов. Данную функцию финансового рынка можно именовать аккумулирующей.

В отдельных изданиях в числе специфических функций рынка ценных бумаг также указывают функцию страхования ценовых и финансовых рисков. Действительно, обращение широкого спектра производных финансовых инструментов в современных условиях позволяет решать и эти задачи. Вместе с тем, на наш взгляд, более важным является выделение других специфических функций - трансформационной и инновационной.

Структура финансового рынка

Поскольку финансовый рынок - сложное и многогранное понятие, необходимо четко представлять его структуру.

Финансовый рынок = Денежный рынок + Рынок капиталов

По видам финансовых инструментов выделяют:

1) Денежный рынок - совокупность однородных национальных кредитных и депозитных рынков, где ЦБ, коммерческие банки совершают сделки по краткосрочным ценным бумагам.

2) Кредитный рынок - рынок, на котором объектом купли-продажи выступают кредитные ресурсы и обслуживающие их финансовые инструменты.

3) Валютный рынок - система устойчивых организационно-экономических отношений, по купле-продаже иностранных валют и платежных документов в иностранной валюте.

4) Рынок ценных бумаг - является частью рынка ссудных капиталов, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. В нем выделяется первичный (эмиссия и первичное размещение) и вторичный (купля-продажа ранее выпущенных) рынок ценных бумаг.

5) Страховой рынок - объектом купли-продажи является специфический товар - страховая защита или страховое покрытие.

6) Рынок золота - объектом купли-продажи выступает золото, серебро, платина.

Денежный рынок - часть рынка ссудных капиталов, на котором обращаются краткосрочные финансовые инструменты.

В зарубежной практике к краткосрочным финансовым инструментам относят:

1. Казначейские облигации (Великобритания, США) и векселя (США);

2. Векселя;

3. Краткосрочные банковские депозиты сроком до 1 года;

4. Краткосрочные банковские кредиты сроком до 1 года;

5. Специальные банковские ценные бумаги, которые называются депозитными сертификатами.

В российской практике к краткосрочным финансовым инструментам относят:

1. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);

2. Векселя;

3. Краткосрочные банковские депозиты и кредиты;

4. Депозитные (только для юридических лиц) и сберегательные (только для физических лиц) сертификаты;

5. Краткосрочные межбанковские кредиты;

6. Ломбардные кредиты (кредит, который выдает Центральный банк коммерческим банкам под залог государственных ценных бумаг);

7. Овернайт - кредит, который предоставляется на 1 сутки.

Кредитный рынок.

Кредитный рынок - часть рынка ссудных капиталов, на которых обращаются долговые обязательства со сроком погашения свыше 1 года.

Здесь выделяют особый сегмент - рынок межбанковских кредитов.

Валютный рынок.

Валютный рынок - система отношений купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранной валюте в целях обеспечения международных расчетов, страхования валютных рисков и регулирования валютных курсов.

Рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - наиболее сложен.

Рынок ценных бумаг имеет сложную структуру и делится на несколько сегментов (составляющих):

1. рынок долевых ценных бумаг (акций);

2. рынок долговых ценных бумаг (рынок государственных ценных бумаг и рынок корпоративных ценных бумаг);

3. рынок денежных ценных бумаг (например, чеки, банковская сберегательная книжка на предъявителя и т.д.);

4. рынок коммерческих ценных бумаг, т.е. которые обслуживают товарный рынок (например, товарные векселя, складские свидетельства и т.д.).

Рынок драгоценных металлов.

Рынок драгоценных металлов - система отношений купли-продажи золота, серебра и других драгоценных металлов.

Основной закон, регулирующий эту часть рынка - «Закон о валютном регулировании и валютном контроле».

Страховой рынок.

Страховой рынок - сфера денежных отношений, где объектом купли-продажи являются страховые услуги.

Рынок производных финансовых инструментов.

Рынок производных финансовых инструментов - производный финансовый инструмент выпускается на уже существующий финансовый инструмент.

Производные финансовые инструменты позволяют купить или продать базовый товар или базовые финансовые инструменты через определенное время по цене, определенной в момент покупки-продажи этого производного инструмента.

Например, базовый инструмент - акция. Сегодня цена акции 100 руб. Инвестор предполагает, что цена акции через три месяца достигнет 120 руб., поэтому сегодня он покупает производный финансовый инструмент, который называется опцион и который позволяет через 3 месяца купить акции этого акционерного общества по 110 руб., при этом за опцион он платит сегодня 5 руб. Если через 3 месяца акции будут стоить 90 руб., то инвестор проиграет.

К производным финансовым инструментам относят:

1. Опционы;

2. Фьючерсы;

3. Депозитарные расписки:

§ американские (АДР);

§ российские (РДР) - купля-продажа акций, не перемещая их через границу;

§ европейские (ЕДР);

§ глобальные (ГДР

Финансовый рынок существует в двух формах:

1) организованный рынок - это рынок, который функционирует по определенным правилам, установленным банками и биржами;

2) неорганизованный рынок - представляет собой сферу обращения финансовых активов через другие каналы.

В теории и на практике особо выделяются первичный и вторичный финансовые рынки. На первичном рынке производится первичное размещение только что выпущенных в обращение финансовых активов. Назначение первичных рынок состоит в привлечении дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестиций в производство и для других целей.

Вторичный рынок - это рынок, где обращаются ранее выпущенные финансовые активы. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс (цена), т.е. производится котировка (формирование курса) финансового актива. Вторичные рынки предназначены для перераспределения уже имеющихся ресурсов в соответствии с потребностями и возможностями участников рынка.

Между первичным и вторичным финансовыми рынками существует тесная связь. Благодаря существованию вторичных рынков увеличиваются объемы покупок инвесторами ценных бумаг на первичных рынках.

Типы финансовых систем и национальные модели финансовых рынков

Финансовая система общества в современных условиях может быть организована по одному из трех базовых типов (см. табл. 1).

1. Банковский тип Ключевую роль в перераспределении национального дохода играют коммерческие банки и другие судно-сберега-тельные учреждения Германия,Франция,Япония

2. Рыночный тип Ключевую роль в перераспределении национального дохода играют коммерческие банки и другие судно-сберега-тельные учреждения США,Великобритания,Канада

3. Бюджетный тип Наибольшая часть финансовых ресурсов общества в централизованном порядке перераспределяется через систему бюджетов и внебюджетных фондов Россия, Швеция

В экономической литературе стало уже традиционным выделение англо-американской и континентальной (европейско-японской) моделей, ставших двумя альтернативными системами корпоративного финансирования и контроля.

Характерными признаками англо-американской модели (США, Великобритания) является высокая доля акционерного капитала корпораций, финансирования с помощью коммерческих бумаг при пониженной роли банковского сектора в кредитовании экономики. При этом важная роль отводится инвестиционным фондам, компаниям, другим коллективным инвесторам, а присутствие коммерческих банков на рынке ценных бумаг носит ограниченный характер. Более того, доля банков в структуре собственников финансовых активов постепенно снижается.

В континентальной модели (Германия и другие страны континентальной Европы, отчасти - Япония) присутствуют другие свойства, в целом обратные первой модели. Так, относительно более низкой является доля акционерного финансирования при повышенном значении облигационных заимствований. Малая роль отводится сектору коммерческих бумаг. Вместе с тем традиционно активными действующими лицами инвестиционного процесса являются коммерческие банки. Очень типично их участие в уставных капиталах промышленных предприятий. В итоге на рынке ценных бумаг преобладает или ощущается влияние банков, а их доля в финансовых активов относительно стабильна.

На современном этапе развития для большинства стран мира более характерна германо-японская модель, отличающаяся повышенной по сравнению с США концентрацией собственности, где, соответственно, большинство финансовых рынков носит долговой характер

Для нашей страны характерен бюджетный тип построения финансовой системы, имеющий следующие особенности в условиях периода к рынку:

1) Переход от централизованного государственного управления финансовой системой к ее регулированию с использованием преимущественно экономических, но не административных методов.

2) Нестабильный характер системы в целом.

3) Повышение самостоятельности субъектов федерации, а также местных (муниципальных) органов власти в части организации и регулирования финансовой системы на соответствующих уровнях.

4) Становление системы негосударственных финансовых органов, принимающих участие в процессе перераспределения национального дохода.

5) Переход к ситуации, при которой значительная часть ВВП формируется в негосударственной сфере хозяйственной деятельности.

6) Вынужденная необходимость принципиального реформирования финансовой системы в условиях общей экономической нестабильности и высоких темпов инфляции.

7) Незавершенность процесса формирования целостного финансового законодательства, в полной мере учитывающего специфику переходного периода.

8) Противоречие между федеральными и региональными элементами системы.

Современные тенденции развития финансовых рынков за рубежом и их роль в финансировании экономики

В конце ХХ в. весьма четко обозначились новые направления и тенденции, по которым будет развиваться мировой рынок ценных бумаг в перспективе. Ниже рассмотрены эти ключевые тенденции, проявившиеся в странах с развитой рыночной экономикой. Их воздействие со временем будет отражаться и на характере функционирования рынка ценных бумаг в нашей стране при продолжении следования курсу на построение открытой рыночной экономики.

Одна из ключевых тенденций развития рынка ценных бумаг на современном этапе связана с процессом секьюритизации.

Секьюритизация обусловливает переход денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг, способствует превращению все большей массы капитала в форму ценных бумаг, трансформацию одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

Причины секьюритизации связаны, с одной стороны, с ростом концентрации и централизации производства и капитала и увеличением роли крупных компаний в финансовом и реальном секторах экономики, а с другой - с объективной потребностью повышения ликвидности финансовых инструментов в условиях либерализации и интернационализации финансовых рынков и решения задач управления финансовыми потоками, с которыми банковский кредит не всегда в состоянии справиться.

В результате секьюритизации в промышленно развитых странах в условиях равновесной экономики значительная часть свободного капитала вкладывается непосредственно в покупку ценных бумаг. В последние десятилетия прошлого века, даже в условиях неустойчивой экономической конъюнктуры, прослеживалась тенденция к модификации форм денежных сбережений.

В 1990-е гг. большая часть заимствований на международном рынке (от 50 до 80%) приходилась на эмиссию ценных бумаг, причем более половины - на средне- и долгосрочные облигации. Такая структура международных заимствований начала складываться с 1980-х гг., ранее главной формой международного финансирования выступали займы. Таким образом, тенденция секьюритизации проявляется как на уровне рынков отдельных стран, так и на международном уровне.

Важнейшая тенденция развития рынка ценных бумаг - его интернационализация и глобализация.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, что приводит к формированию мирового рынка ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны может вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах.

Более того, благодаря компьютеризации, развитию современных средств коммуникаций и применению Интернет-технологий рынок ценных бумаг принимает глобальный характер, когда национальные рынки рассматриваются как составные части единого всемирного рынка ценных бумаг.

Глобализация рынков ценных бумаг как процесс стирания границ между национальными рынками; формирование глобальной торговой площадки, состоящей из финансовых рынков различных стран, работающих в разных часовых поясах; интеграция финансовых инструментов, участников рынка, органов регулирования, механизмов проведения сделок с ценными бумагами - все это ключевые тенденции развития рынков ценных бумаг в последние десятилетия ХХ в.

Финансовые институты как субъекты финансового рынка. Финансовые посредники

Субъектами финансового рынка являются финансовые институты.

С известной степенью условности можно выделить две группы финансовых институтов:

1) финансовые посредники, к которым относятся кредитные организации депозитного типа, страховые компании, пенсионные фонды, финансовые и инвестиционные компании, венчурные компании и хеджевые фонды;

2) организации, обеспечивающие функционирование финансовых рынков, в том числе инвестиционные банки, фондовые и валютные биржи, иные профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Большинство финансовых институтов действуют как финансовые посредники. К финансовым посредникам относятся учреждения, которые формируют свою ресурсную базу преимущественно за счет выпуска обязательств и используют эти средства на приобретение ценных бумаг и предоставление ссуд.

Финансовые посредники специализируются на организации взаимодействия лиц, имеющих временно свободные денежные средства, с лицами, нуждающимися в денежных средствах. В этом звене финансовой системы в развитых странах мира концентрируются значительные финансовые ресурсы, используемые прежде всего на инвестиционные цели.

Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают учреждения депозитного типа. Основными институтами данной группы являются:

§ Коммерческие банки.

§ Сберегательные институты.

§ Кредитные союзы.

Несмотря на многообразие типов финансовых посредников, они выполняют общую функциональную нагрузку: приобретают и продают различные «финансовые продукты», обеспечивая эффективное перемещение финансовых ресурсов к их конечным потребителям.

Инструменты финансовых рынков

1.Акции их виды и свойства

Акции как правовой денежный документ регулируют на рынке ценных бумаг очень сложные экономические отношения, нормальная реализация которых обеспечивается только развитой рыночной инфраструктурой.

Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерными обществами без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение средств на цели их развития и дающая право ее владельцу на получение части прибыли предприятия в виде дивидендов.

Акционер, владеющий акциями акционерного общества, имеет право на получение дивидендов. Дивиденды - часть чистой прибыли акционерного общества, выплачиваемая владельцам акций (акционерам) в виде дохода по акциям. Возможная периодичность выплаты дивидендов - ежеквартально, раз в полгода, раз в год. Ставка дивиденда - размер дивиденда на одну акцию. Масса дивиденда - общая сумма начисленных дивидендов. Решение о выплате ежеквартальных или полугодовых (промежуточных) дивидендов принимается советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества, решение о выплате годовых дивидендов - общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Ставка годового дивиденда не может превышать размера дивиденда, рекомендованного советом директоров, но может быть уменьшена общим собранием акционеров. По некоторым акциям дивиденды можно выплачивать из специальных фондов, создаваемых для этих целей. Общество обязано выплачивать дивиденды по акциям каждого типа деньгами, а если это оговорено в уставе - иным имуществом.

Дата выплаты промежуточных дивидендов не должна быть ранее 30 дней после принятия решения о выплате дивидендов. При этом размер дивидендов не должен быть более рекомендованного и менее выплаченных ранее промежуточных дивидендов, а дата выплаты определяется общим собранием акционеров, если она не установлена в уставе общества.

Общее собрание может принять решение о невыплате или неполной выплате дивидендов по акциям определенных типов, размер которых регламентирован уставом.

В практике работы акционерного общества существует ряд ограничений на выплату дивидендов. Например, общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов до полной оплаты уставного капитала, а также до выкупа всех акций по требованию акционеров. Если на момент выплаты акционерное общество отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результате выплаты дивидендов и если стоимость чистых активов общества меньше суммы уставного капитала, резервного фонда и превышения уставной ликвидационной стоимости акций над их номиналом, то акционерное общество также не вправе принимать решение о выплате дивидендов.

Кроме того, нельзя выплачивать дивиденды по акциям определенного типа, по которым их размер определен уставом, до решения о полной выплате дивидендов по типам акций, имеющим преимущество по очереди выплат.

Акции имеют следующие отличительные особенности:

бессрочность;

факт прямого участия владельцев акций в инвестициях;

право получения дохода на вложенный капитал.

По типам различают размещенные и объявленные акции. Размещенными признаются те акции, которые приобретены акционерами. Уставом акционерного общества должны быть определены количество и номинальная стоимость акций, приобретаемых акционерами. Оплата таких акций общества может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку.

Кроме этих акций общество вправе размещать дополнительно акции в пределах объявленных. По объявленным акциям уставом акционерного общества также должны быть определены права, порядок и условия их размещения. Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества. Дополнительные акции общества должны быть оплачены в течение срока, определенного в решении об их размещении, но не позднее одного года с момента их приобретения (размещения). Минимальный размер оплаты по оплачиваемым деньгами дополнительным акциям составляет 25% от номинальной стоимости.

По форме выпуска акции делятся на выпускаемые в документарной форме и бездокументарные. В последнем случае их обладатели устанавливаются на основании записей в реестре владельцев или записей по счетам депо.

При документарной форме выпуска эмитент обязан дать описание или при регистрации выпуска представить в регистрирующий орган макет бланка акции или макет сертификата акций - документа, удостоверяющего совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг.

Сертификат акции должен иметь обязательные реквизиты: фирменное наименование АО и его местонахождение, наименование ценной бумаги - «акция», порядковый номер, дату выпуска, вид акции (обыкновенная или привилегированная), номинальную стоимость, имя держателя, размер уставного фонда на день выпуска акций, количество выпускаемых акций, срок выплаты дивидендов и ставку дивиденда (только для привилегированных акций), подпись председателя правления акционерного общества, место печати, реквизиты предприятия-изготовителя бланков сертификатов бумаг.

При бездокументарной форме выпуска документом, подтверждающим право собственности на акции, является выписка из реестра акционеров или выписка со счета депо. В выписке из реестра акционеров указываются следующие сведения: об эмитенте (наименование, адрес, реквизиты свидетельства о его регистрации), о выпуске ценных бумаг (дата и регистрационный номер выпуска), о владельце ценных бумаг (для физического лица - фамилия, имя, отчество, паспортные данные, для юридического лица - полное наименование, адрес), о номинальной стоимости указанных в выписке акций, а также о лице, выдавшем выписку.

Сертификат в отличие от выписки должен иметь значительное число степеней защиты, печататься на бумаге определенного типа. К началу процесса первичного размещения ценных бумаг должен быть подготовлен весь тираж сертификатов.

Выпуск сертификатов ценных бумаг значительно удорожает и удлиняет период из первичного размещения, поэтому эмитенты редко прибегают к документарной форме выпуска. Основная масса обращающихся на рынке ценных бумаг - это бездокументарные ценные бумаги.

По характеру идентификации владельца акции делятся на именные и предъявительские. Именные акции - это ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра акционеров, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требует обязательной идентификации владельца.

При приобретении акций на предъявителя реквизиты владельца не фиксируются. Предъявительские ценные бумаги могут выпускаться только в наличной, документарной форме.

В соответствии со статьей 2 Федерального закона РФ «О рынке ценных бумаг» [6] в России могут выпускаться только именные акции.

Выпуск предъявительских ценных бумаг, прежде всего акций, требует от эмитента значительных затрат на изготовление бланков этих акций либо сертификатов, и сопряжен с определенными трудностями по учету прав их владельцев, в частности, права на участие в собрании акционеров.

Преимущества выпуска именных акций заключаются в следующем:

именные акции позволяют хотя бы отчасти знать состав акционеров, проследить происхождение капитала;

упрощаются проблемы с определением состава акционеров при проведении годового собрания и начислении дивидендов;

упрощается процедура налогообложения;

становится возможным контролировать процессы скупки контрольного пакета акций и перехода контроля над компанией.

Своеобразной формой выпуска предъявительских акций являются депозитарные расписки на российские акции. Эта ценная бумага представляет собой свидетельство о собственности на акцию или долю в пуле акций, приобретаемое иностранным инвестором, денежные средства которого не пересекают границы [47].

В этом случае компания размещает определенный пакет своих акций в депозитарии, который выступает их номинальным держателем. На эту сумму он выпускает предъявительские депозитарные расписки, которые свободно обращаются на рынке, переходя из рук в руки. Для выплаты причитающихся ему дивидендов владелец бумаги обращается в депозитарий, которому общество перечисляет их на весь пакет акций. Владелец депозитарной расписки фактически является акционером, но для того чтобы он мог сам реализовать все права, вытекающие из акции, он должен внести себя в реестр общества, и тем самым потерять преимущества ликвидности, которые дает депозитарная расписка. Выпуск депозитарных расписок позволяет упростить процедуру оборота акций на вторичном рынке. Как правило, такой механизм используется крупными компаниями, определенная доля акций которых постоянно присутствует на рынке и участвует в обороте. Депозитарные расписки могут выпускаться в качестве американских (АДР), глобальных (ГДР - обращение на рынках США и Европы), европейских депозитарных расписок (выпускаются европейскими банками на акции неевропейских компаний) и др.

По типу эмитента акции делятся на корпоративные, выпускаемые любыми акционерными обществами, кроме акционерных банков, и акции, выпускаемые кредитными учреждениями (банками). В процессах эмиссии корпоративных и банковских акций много общего, но есть и различия, связанные с содержанием проспекта ценных бумаг и порядком регистрации выпусков.

По признаку права участия в управлении корпорацией акции подразделяются на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная акция дает право владельцу на один голос на собрании акционеров и право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества.

Владение акцией дает возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений. Это свойство акционерного капитала и порождает стремление завладеть контрольным пакетом акции предприятий.

Привилегированные акции, как правило, не дают право голоса. Отсутствие управленческого права компенсируется тем, что по ним устанавливается фиксированный дивиденд. Размер этого дивиденда обычно выше дивиденда по простым акциям. Кроме того, в случае ликвидации АО претензии владельцев привилегированных акций удовлетворяется в первую очередь после претензий кредиторов.

Обыкновенные и привилегированные акции

Большинство акций акционерных обществ выпускается в виде обыкновенных (простых) акций. Простые акции наиболее тесно связаны с производством, поскольку объединяют две функции: являются источником инвестиционного капитала, предназначенного для развития производства, и формой участия в управлении предприятием.

Право на управление компанией определяется количеством акций. Голосование на общем собрании осуществляется по принципу «одна акция - один голос», кроме случаев так называемого кумулятивного голосования, когда при выборе руководящих органов общества каждая акция дает количество голосов, равное числу вакансий. Поскольку обыкновенная акция предоставляет своему владельцу право голоса, то все обыкновенные акции должны быть одинакового номинала. Предоставляемое акцией право на управление компанией наглядно демонстрируется на следующей схеме.

Выпуск простых акций связан с изменением собственности, когда любая первоначальная собственность преобразуется в акционерную. Поэтому эмиссия акций означает не просто форму привлечения средств на заемной основе (как это имеет место в случае выпуска облигаций, депозитных сертификатов, векселей), а метод формирования акционерной собственности.

Держатели обыкновенных акций являются собственниками АО и поставщиками его первоначального капитала.

Предоставленный простой акцией ее держателю титул собственности содержит определенные права, преимущества и формы ответственности, что и включается в понятие механизма владения акциями.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1. Структура управления акционерным обществом

Основными правами собственников обыкновенных акций являются следующие:

1. Право голоса при выборах Совета директоров и право быть избранным в Совет директоров. При избрании в Совет директоров в уставах некоторых корпораций иногда присутствует так называемый имущественный ценз, т.е. минимально необходимое количество имеющихся у претендента обыкновенных акций. Совет директоров к ежегодному собранию подготавливает: годовой отчет о деятельности предприятия; годовой баланс и ряд ведомостей; проект распределения чистой прибыли.

2. Право получать дивиденды.

Существуют такие виды дивидендов, как: дивиденды наличными; имущественные дивиденды; дивиденды в форме акций. Дивиденд является лишь одной частью дохода акционера. Другая его часть формируется за счет изменения курсовой стоимости акции.

Право переуступать собственность на обыкновенные акции (либо посредством продажи, либо в форме дарения, либо по завещанию).

Право голосовать по вопросам, касающимся имущественных интересов акционеров. К таким вопросам относятся, например, эмиссия новых ценных бумаг, продажа части активов корпорации. К активам относятся: земля, строения, оборудование, наличность, т. е. недвижимая и движимая собственность.

Право проверять отчеты корпорации.

Право на ограниченную ответственность. Это означает, что случае невыполнения компанией обязательств акционеры несут ответственность только в размере внесенного капитала.

Право на получение части активов при ликвидации корпорации (ликвидационные дивиденды).

В соответствии со статьей 80 Федерального закона «Об акционерных обществах» (в ред. Федерального закона от 07.08.2001 N 120-ФЗ) [5] предусмотрена следующая процедура приобретения крупных пакетов обыкновенных акций какого-либо акционерного общества. Она распространяется на обыкновенные акции, выпущенные обществом с числом акционеров более тысячи человек, причем под покупателем акций понимается как отдельное лицо, так и аффилированная группа лиц. Процедура состоит в следующем. Лицо, приобретающее (с учетом принадлежащих ему акций) 30 и более процентов размещенных обыкновенных акций, должно:

не ранее чем за 90 дней и не позднее чем за 30 дней до даты приобретения акций направить обществу письменное уведомление о намерении приобрести указанные акции;

в течение 30 дней после даты приобретения предложить в письменной форме акционерам продать ему принадлежащие им обыкновенные акции общества и эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в обыкновенные акции, по рыночной цене, но не ниже их средневзвешенной цены за шесть месяцев, предшествующих дате приобретения, если Уставом общества или решением общего собрания акционеров не предусмотрено освобождение от этого. Предложение о приобретении акций должно содержать имя (наименование) покупателя, его адрес, предлагаемую цену, количество покупаемых акций и срок их приобретения.

Акционер вправе принять предложение о приобретении у него акций в срок не более 30 дней с момента получения предложения о покупке. В случае принятия акционером предложения о приобретении у него акций их оплату следует произвести не позднее 15 дней с момента принятия данного предложения.

Если акции были приобретены с нарушением описанной процедуры, то на общем собрании акционеров лицо, которое приобрело крупный пакет акций с нарушениями требований, вправе голосовать по акциям, общее количество которых не превышает количества приобретенных с соблюдением соответствующих требований акций.

Описанная процедура распространяется на приобретение каждых 5 процентов размещенных обыкновенных акций свыше 30 процентов размещенных обыкновенных акций общества.

Привилегированная (преференциональная) акция гарантирует акционеру получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также доли в остатке активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям должны выплачиваться независимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Дивиденд по привилегированным акциям или порядок его определения устанавливается при их выпуске. Он может быть зафиксирован в процентном отношении от номинала, либо в абсолютной сумме, либо в доле прибыли. Этим обусловливается относительно меньшая рискованность префакций. Префакция, как правило, не дает права на участие в управлении обществом. Вместе с тем, если это оговорено в уставе, эмитент может выпустить и голосующие префакции.

Доля префакций не должна превышать 25% общего объема уставного капитала акционерного общества. Общество может выпускать несколько типов префакций, каждый из которых содержит свой объем привилегий. Описание привилегий по каждому типу приводится в уставе общества. Акционеры - владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса лишь при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.

Префакции типа А выпускали в размере 25% уставного капитала для работников преобразуемых предприятий, которые получали их бесплатно. Для выплаты дивидендов выделяется 10% чистой прибыли. Акции дают право присутствовать на ежегодных собраниях, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса.

Тип Б выпускали в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, который получал их бесплатно. Для выплаты дивидендов выделяется 5% чистой прибыли, но дивиденды не должны быть ниже дивидендов по обыкновенным акциям. Число акций не должно превышать 25% уставного капитала.

Различают также следующие виды префакций:

кумулятивные;

подлежащие выкупу в предусмотренное время (отзывные);

неотзывные;

конвертируемые;

с плавающей ставкой дивиденда;

с участием;

с ордерами.

Кумулятивность начисления и выплаты дивидендов означает, что в случае, если прибыли текущего года недостаточно для выплаты дивидендов по префакциям, невыплаченная сумма аккумулируется и подлежит выплате в последующие годы в первоочередном порядке по отношению к выплате текущих дивидендов владельцам обыкновенных акций.

В отличие от этого некумулятивные акции не обладают таким свойством, и выплата просроченных за прошлые годы дивиденды не возобновляется.

В отношении отзывных префакций или подлежащих выкупу, компания имеет право либо берет на себя обязательства перед владельцами выкупить их в определенное время. Держатели акций предупреждаются о выкупе обычно за 30 дней. Выкуп осуществляется по номиналу плюс определенная премия от номинала. В момент выкупа выплачиваются все причитающиеся на дату выкупа дивиденды. Если привилегия изъятия акций предоставляется акционерам, а не акционерному обществу, то условия изъятия формулируются в проспекте ценных бумаг.

Неотзывные акции существуют до тех пор, пока существует выпустившее их акционерное общество.

Конвертируемые акции - это такие префакции, которые могут обмениваться по желанию владельца на обыкновенные акции или облигации того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Эти условия определяются заданием либо коэффициента конверсии, либо конверсионной цены.

Коэффициент конверсии характеризует количество обыкновенных акций, на которые может быть обменена одна префакция.

Конверсионная цена рассчитывается делением номинальной цены префакции на коэффициент конверсии и представляет собой цену, по которой акционер может приобрести одну обыкновенную акцию в результате конверсии.

Плавающая ставка дивидендов означает возможность ежеквартальной корректировки дивидендов в зависимости от процентной ставки по государственным краткосрочным облигациям, либо от банковской процентной ставки (определенного банка или группы банков). При росте банковской ставки растут дивиденды, при снижении ставки дивиденды снижаются, но не ниже определенной гарантированной величины.

Привилегированные акции с участием обеспечивают получение прибыли сверх причитающихся по ним дивидендов, если дивиденды на обыкновенные акции будут выше, чем фиксированный уровень дивидендов по привилегированным акциям.

Акции с участием могут быть как полностью участвующие в распределении дополнительной прибыли, так и частично участвующие. В последнем случае должна оговариваться верхняя граница выплачиваемого дивиденда.

Привилегированные акции с ордерами характеризуются тем, что владельцу акции в момент выпуска или через определенное время выдается специальный ордер (варрант), который дает возможность приобрести одну или несколько обыкновенных акций по заранее установленной цене. Если курс обыкновенных акций превышает цену акции по ордеру, то рыночная цена акций с ордерами повышается. По условиям эмиссии владельцам привилегированных акций может быть выдано несколько ордеров с определенным интервалом.

Право голоса на акции не совпадает строго с типом акции - при определенных условиях обыкновенные акции не дают права голоса, а привилегированные акции такое право предоставляют. Поэтому российское акционерное законодательство содержит понятие голосующих и неголосующих акций (рис. 2).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2. Голосующие и неголосующие акции общества

Облигации их виды. Государственные ценные бумаги

Облигация - это денежный документ, удостоверяющий внесение инвестором денежных средств и подтверждающий обязательство эмитента возместить ему номинальную стоимость в определенный срок с оплатой фиксированного процента. Облигации относятся к долговым финансовым инструментам. Большинство облигаций по своей структуре являются аннуитетами. Эмитент обязан регулярно выплачивать процент держателю облигации. По истечении срока владения держатель вместе с последней выплатой получает и основную сумму долга.

Облигации можно выпускать под залог имущества, под обеспечение третьих лиц и без обеспечения, но только на третий год после учреждения акционерного общества и двух лет его безупречной работы. Кроме того, необходимо выполнить еще одно условие: сумма номиналов выпущенных облигаций не должна превышать уставной капитал или величину предоставленного обеспечения.

При покупке облигаций инвестор (кредитор) оценивает риски, с которыми он может столкнуться с точки зрения способности компании выплачивать проценты и погасить основную сумму долга в течение установ-ленного временного периода.

При инвестировании в облигации кредитор должен учитывать следующие факторы:

будут ли эти средства приносить прибыль, достаточную для выплаты про-центов и погашения основной суммы долга в установленное время в рамках графика погашения;

какие активы будут предоставлены в качестве обеспечения кредита;

имеет ли заемщик право использовать данные активы в качестве залога (т.е. не являются ли они обеспечением какого-либо другого кредита);

как функционировала компания в течение последних финансовых лет;

каково соотношение между текущими заемными средствами и акционерным капиталом до получения рассматриваемого кредита и после;

насколько может сократиться годовая прибыль компании, при этом оставаясь в состоянии обслуживать долг;

какой убыток могла бы выдержать компания, не прекращая обслуживать основную сумму долга по предлагаемому кредиту;

какое воздействие на компанию окажет общерыночное изменение процентных ставок;

достаточно ли эффективна система защиты кредиторов;

имеет ли компания рейтинг, принятый в национальном и международном масштабе.

Решение кредитора будет зависеть от ответов на вышеперечисленные вопросы. Принимается решение, состоящее из двух частей: готовность предоставить компании кредит и цена или уровень доходности, по которым кредитор готов предоставить кредит. Чем полнее удовлетворит инвестора анализ вышеперечисленных факторов, тем в большей степени он будет готов предоставить кредит на условиях предприятия-эмитента.

Так как компания-эмитент стремится максимально снизить затраты по обслуживанию займа и не хочет зависеть от одного или нескольких конкретных кредиторов, то уровень процентных ставок будет определяться текущими рыночными условиями.

Следовательно, факторы, которые должен учитывать заемщик, состоят в следующем:

на какую сумму должны быть выпущены долговые инструменты (чем больше объем выпуска, тем больше уровень ликвидности облигаций на вторичном рынке);

какова сумма активов, выступающих обеспечением облигации (чем выше качество, тем меньшую процентную ставку будет платить компания);

может ли актив, обеспечивающий облигацию, служить обеспечением других займов (если да, то это также снизит издержки);

достаточно ли текущее состояние прибыльности для обслуживания долга (если да, то также можно рассчитывать на более низкие процентные ставки);

сможет ли предприятие, используя займ, сразу же получить доход, достаточный для выплаты процентов (если да, то тогда бремя уплаты процентов будет легче);

будут ли условия текущих заимствований (включая банковские кредиты) мешать рассматриваемому заимствованию (если да, то условия предыдущих заимствований должны быть пересмотрены, прежде чем будет выпущен новый займ).

Облигации в отличие от других ценных бумаг гарантируют инвестору два вида прав:

во-первых, это сохранность вложенных средств, поскольку они подлежат возврату;

во-вторых, это получение на вложенный капитал фиксированного и гарантированного дохода.

Отличие прав, предоставляемых своим владельцам акциями и облигациями, наиболее ярко проявляется при следующих обстоятельствах деятельности акционерного общества.

Участие в работе общего собрания акционеров: акции предоставляют их владельцам право голоса на общем собрании акционеров, в то время как облигации - нет.

...