составление, направление и контроль исполнения документов, являющихся основанием для перевода денежных средств и поставки ценных бумаг по итогам сделки;

контроль за исполнением обязательств по совершенным сделкам;

управление системными рисками и рисками ликвидности, которые возникают в процессе исполнения обязательств по совершенным сделкам на рынке ценных бумаг.

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами клиринговая организация обязана формировать специальные фонды и распоряжаться ими с целью обеспечения исполнения обязательств по сделкам. Порядок формирования и использования специальных фондов, распределение и покрытие убытков в случае их возникновения и другие вопросы управления специальным фондом должны быть изложены в договоре на оказание клиринговых услуг. Источниками формирования специальных фондов могут быть денежные средства и ценные бумаги участников клиринга, находящиеся на их банковских счетах и на специальных разделах счетов депо. Режим указанных счетов допускает их использование только для закрытия позиций участников клиринга в случае недостаточности денежных средств и ценных бумаг для исполнения обязательств по сделкам с ценными бумагами. Для гарантии исполнения сделок на обслуживаемом рынке клиринговый центр может также использовать предварительное (частичное, или полное) депонирование ценных бумаг и денежных средств на счетах участников клиринга в депозитарии и расчетной организации. Другой мерой по снижению рисков неисполнения сделок является использование гарантий и поручительств третьих лиц. Клиринговые организации вправе предъявлять к участникам клиринга дополнительные требования, в том числе по достаточности собственного капитала и их финансовому состоянию. При этом клиринговая организация может устанавливать для участников клиринга ограничения на размер их обязательств по сделкам с ценными бумагами, подлежащих клирингу.

Расчетно-клиринговая организация - это специализированная организация банковского типа, осуществляющая расчетное обслуживание участников организованного фондового рынка. Ее главными целями являются минимизация издержек по расчетному обслуживанию участников рынка, сокращение времени расчетов, снижение до минимального уровня всех видов риска, связанных с расчетами. Расчетно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами, они могут обслуживать фондовые биржи и других участников фондового рынка. Клиринговые организации являются коммерческими организациями, работающими для получения прибыли. Основные источники дохода - плата за регистрацию сделок; доход от продажи информации; доход т обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации; поступления от продажи методик расчетов, программного обеспечения и др.

Депозитарная деятельность

Депозитарная деятельность - предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги, т.е. депозитарии выполняют по отношению к ценным бумагам функции, аналогичные банковским по отношению к денежным средствам. Хранение и учет прав на ценные бумаги предполагает оказание и таких услуг, как инкассация и проверка подлинности этих бумаг.

Собственный капитал депозитария должен составлять не менее 20 млн. руб., расчетного депозитария - 35 млн.руб.

Для учета и удостоверения прав на ценные бумаги клиенту депозитария открывается счет депо, т.е. система записи всей информации о ценных бумагах клиента, принятых на хранение в депозитарий. Права клиента на ценных бумаги теперь удостоверяются не на основе сертификата, а с помощью записи на счете депо.

При переводе ценных бумаг из системы ведения реестра акционеров в депозитарий, являющийся номинальным держателем ценных бумаг, удостоверение прав с помощью записи на лицевом счете в системе ведения реестра акционеров заменяется на удостоверение прав с помощью записи на счете депо, открытом в депозитарии.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по учету прав на ценные бумаги (и на имя которого открыт счет депо), именуется депонентом. Депонентами депозитария могут быть юридические и физические лица, являющиеся владельцами ценных бумаг, залогодержатели ценных бумаг, доверительные управляющие, а также другие депозитарии. В случае если клиентом депозитария является другой депозитарий, то депозитарий-депонент выполняет функции номинального держателя ценных бумаг своих клиентов. При этом депозитарий-депонент отвечает перед клиентом за действия основного депозитария, как за свои собственные, кроме случаев, когда договор с другим депозитарием заключен на основе прямого письменного указания клиента.

Депонент может передать полномочия по распоряжению ценными бумагами и осуществлению прав по ценным бумагам другому лицу - попечителю счета. Между попечителем счета и депозитарием должен быть заключен договор, устанавливающий их взаимные права и обязанности и регулирующий порядок их взаимодействия.

Депозитарная деятельность, при условии какого-либо совмещения, должна осуществляться отдельным подразделением юридического лица, для которого указанная деятельность является исключительной. Кроме того, указанное юридическое лицо должно соблюдать процедуры, препятствующие использованию информации, полученной в связи с осуществлением депозитарной деятельности, в целях, с ней не связанных. В случае совмещения депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг депозитарий должен уведомить своих клиентов о таком совмещении до заключения депозитарного договора.

Объектом депозитарной деятельности являются эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги, выпущенные резидентами РФ с соблюдением установленной законодательством формы и порядка. Депозитарная деятельность осуществляется в соответствии с депозитарным договором (договором о счете депо), заключаемым с клиентом. Депонент также заполняет анкету клиента (с указанием данных о себе) и анкету счета депо, где указываются все параметры этого счета, а также его попечители.

Предметом депозитарного договора является предоставление депозитарием клиенту услуг по учету и удостоверению прав на ценные бумаги. В том случае, когда ценные бумаги выпущены в документарной форме, депозитарий предоставляет дополнительно услуги по хранению сертификатов ценных бумаг. При заключении депозитарного договора от клиента не требуется немедленного депонирования ценных бумаг.

Депозитарный договор заключается в простой письменной форме и должен содержать следующие существенные условия:

предмет договора;

порядок передачи клиентом поручений о распоряжении депонированными ценными бумагами;

обязанности депозитария по выполнению поручений клиента, сроки их выполнения, форму и периодичность отчетности депозитария перед клиентом;

срок действия договора;

размер и порядок оплаты услуг депозитария.

Обо всех изменениях этих условий клиенты уведомляются не позднее, чем за 10 дней до момента их введения в действие.

Условия осуществления депозитарной деятельности, разрабатываемые депозитарием, включают:

перечень выполняемых операций, основания для их проведения, порядок и сроки выполнения операций и порядок отчетности по ним;

образцы документов, составляющих внешний документооборот;

тарифы на услуги депозитария.

Перечисленные условия должны носить открытый характер и предоставляться по запросам любых заинтересованных лиц.

Депозитарная операция представляет собой совокупность действий, осуществляемых депозитарием с учетными регистрами, а также хранящимися в депозитарии сертификатами ценных бумаг и другими материалами депозитарного учета. Основанием для исполнения депозитарной операции является поручение - документ, исполненный в бумажной форме, подписанный инициатором операции и переданный в депозитарий. Различают три основных класса депозитарных операций:

инвентарные операции, изменяющие остатки ценных бумаг на лицевых счетах в депозитарии (например, перевод ценных бумаг между счетами по итогам сделки купли-продажи);

административные операции, приводящие к изменениям анкет счетов депо, а также содержимого других учетных регистров депозитариев (например, изменения реквизитов юридического лица в анкетах депонентов);

информационные операции, связанные с составлением отчетов и справок о состоянии счетов депо, лицевых счетов и иных учетных регистров депозитария.

В зависимости от инициатора операции можно выделить следующие виды поручений:

клиентские - инициатором является депонент или попечитель счета;

служебные - инициатором выступают должностные лица депозитария;

официальные - инициаторами выступают уполномоченные государственные органы (например, суд);

глобальные - инициатором, как правило, является эмитент или регистратор по поручению эмитента (например, если производится дробление или консолидация акций).

Права на ценные бумаги, которые учитываются в депозитарии, считаются переданными с момента внесения депозитарием соответствующей записи по счету депо клиента. Депозитарная операция завершается передачей отчета инициатору операции. Отчет об исполнении депозитарием операции по счету депо является основанием для совершения проводок в учетных системах получателя отчета.

Ценные бумаги, учитываемые в депозитарии и принадлежащие его клиентам, учитываются вне основного баланса. Депозитарный учет ценных бумаг ведется в штуках. Ценные бумаги в депозитарии учитываются один раз на счете депо клиента и второй раз - на счете места хранения (принцип двойной записи). При этом учет ценных бумаг клиентов может проводиться следующими способами:

открытый способ учета (ценные бумаги учитываются по их количеству без указания индивидуальных признаков, т.е. номера, серии, разряда);

закрытый способ учета (учет осуществляется для каждой конкретной бумаги, имеющей индивидуальные признаки, т.е. номер, серию, разряд);

маркированный способ учета (ценные бумаги учитываются по количеству и по группам, которые определяются условиями выпуска, особенностями учета и др. - например, заложенные ценные бумаги - отдельно, предназначенные на продажу - отдельно и т.п.).

Существуют также сейфовый и связанный способы хранения.

При сейфовом способе хранения депозитарий не поддерживает связи с эмитентами и является только хранилищем, т.е. сейфом, для ценных бумаг.

При связанном способе хранения депозитарий, помимо своих основных функций (хранение и учет), оказывает эмитенту информационные и сопутствующие услуги: сообщает о проведении собраний акционеров, выплате доходов по ценным бумагам, выступает платежным агентом, трансфер-агентом и др.

К материалам депозитарного учета относятся:

поручения, служащие основанием для выполнения депозитарных операций;

учетные регистры;

документы, содержащие информацию о результатах исполнения поручений.

В профессиональные функции депозитария входит:

выполнение клиентских поручений по переводу ценных бумаг на указанные счета депо в данном или другом депозитарии и на лицевой счет в реестре владельцев ценных бумаг;

прием ценных бумаг, переводимых на счета клиентов из других депозитариев или от регистратора. При приеме на хранение сертификатов ценных бумаг депозитарий обязан обеспечить контроль подлинности сертификатов и контроль за тем, чтобы депонируемые сертификаты не были объявлены недействительными, похищенными, не находились в розыске, не были включены в стоп-листы эмитентами или государственными органами;

обеспечение обособленного хранения ценных бумаг клиентов. Являясь номинальным держателем ценных бумаг клиентов в реестре владельцев именных ценных бумаг, депозитарий обеспечивает разделение счетов путем открытия каждому клиенту отдельного счета депо;

обеспечение передачи информации и документов от держателей реестра к владельцам ценных бумаг и от владельцев к держателям реестров.

Депозитарий обязан по первому требованию клиента передать ему ценные бумаги путем перерегистрации именных ценных бумаг на имя владельца в реестре акционеров или в другом депозитарии, указанном клиентом, либо путем возврата сертификатов документарных ценных бумаг.

Депозитарий не имеет права:

обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом клиента от каких-либо его прав, закрепленных ценными бумагами;

распоряжаться ценными бумагами без письменного поручения депонента или попечителя счета;

определять, контролировать или ограничивать права клиента распоряжаться ценными бумагами по своему усмотрению;

отвечать ценными бумагами клиента по собственным обязательствам.

За сохранность депонированных сертификатов ценных бумаг депозитарий несет гражданско-правовую ответственность. Депозитарий обязан возместить клиенту причиненные ему убытки в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения своих профессиональных обязанностей. Любое соглашение между депозитарием и депонентом, ограничивающее ответственность депозитария, не имеет юридической силы. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария. При банкротстве депозитария ценные бумаги клиентов не включаются в конкурсную массу.

В настоящее время работа депозитариев на российском фондовом рынке строится по различным технологиям осуществления депозитарных операций с соблюдением следующих базовых принципов:

высокая надежность и качество предоставляемых услуг;

наличие современной технической базы с использованием высоких технологий;

наличие развитой системы управления рисками;

создание и развитие сети региональных представительств, содействие выходу региональных депозитариев на общероссийский фондовый рынок;

наличие подготовленного высококвалифицированного персонала;

открытость для новых участников;

гибкость используемых технологий, позволяющая взаимодействовать с внешними структурами.

Активно торгуемые инструменты российского фондового рынка сконцентрированы на счетах крупнейших депозитариев. Так, созданный при участии ММВБ и Банка России Национальный депозитарный центр (НДЦ) является расчетным депозитарием ММВБ. Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) обслуживает операции в Российской торговой системе; Депозитарно-расчетный союз (ДРС) обслуживает операции на Московской фондовой бирже.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг включает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Система ведения реестра - это совокупность всех документов и записей, которые ведет регистратор с целью учета прав владельцев ценных бумаг. К указанным документам относятся:

лицевые счета каждого держателя ценных бумаг, где фиксируются все данные о ценных бумагах данного лица;

журнал учета входящих документов, где фиксируются данные о всех документах, представляемых регистратору;

регистрационный журнал, где в хронологическом порядке фиксируются все операции регистратора;

журнал учета выданных, погашенных и утраченных сертификатов ценных бумаг.

Существуют следующие виды лицевых счетов:

эмиссионный - открывается эмитенту для размещения ценных бумаг при эмиссии и списании их при аннулировании;

эмитента - открывается для ценных бумаг, приобретенных эмитентом на вторичном рынке;

владельцев ценных бумаг;

номинальных держателей ценных бумаг;

доверительных управляющих ценными бумагами;

залогодержателей ценных бумаг.

Владельцы, номинальные держатели, доверительные управляющие и залогодержатели являются зарегистрированными лицами. Для открытия лицевого счета зарегистрированное лицо должно заполнить анкету с указанием всех данных о себе, формы выплаты ему доходов по ценным бумагам, формы доставки выписок из реестра, образцом подписи.

Лица, имеющие соответствующую лицензию и по договору с эмитентом ведущие реестр, именуются реестродержателями (регистраторами). Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок представлять реестр эмитенту.

Помимо своих основных функций регистраторы, как правило, исполняют и дополнительные:

отвечают за выдачу на руки и контролируют обращение сертификатов ценных бумаг;

оформляют блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, залогом или другими операциями;

выступают в роли платежного агента эмитента (если роль регистратора выполняет банк) и т.д.

Реестродержатель не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых он осуществляет.

Реестр ценных бумаг является списком зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг. Список составляется на определенную дату.

В реестре содержится следующая информация:

об эмитенте;

обо всех выпусках ценных бумаг эмитента;

о зарегистрированных лицах, виде, количестве, типе, номинальной стоимости, государственном регистрационном номере выпусков ценных бумаг, учитываемых на их лицевых счетах.

Реестродержателем может быть эмитент или профессиональный участник фондового рынка, действующий по поручению эмитента. Если число владельцев не превышает 500 человек, держателем реестра может быть либо сам эмитент, либо специализированный регистратор; если превышает 500 человек - независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Норматив достаточности собственных средств реестродержателя с 01.01.2005 составляет 30 млн. руб. Данный вид деятельности на рынке ценных бумаг является исключительным и не может совмещаться с другими видами деятельности.

Реестродержатель по истечении шести месяцев с момента получения лицензии должен вести реестры именных ценных бумаг не менее пятидесяти эмитентов с числом владельцев именных ценных бумаг более 500 у каждого. Регистратор должен состоять в саморегулируемой организации, объединяющей профессиональных участников фондового рынка, которые осуществляют деятельность по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами

Деятельность по организации торговли ценными бумагами - это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Организаторы торговли разделяются на два типа: биржевые и внебиржевые торговые площадки. Биржевые торговые площадки являются ценообразующим инструментом фондового рынка. Это обусловлено гласностью совершаемых сделок и доступностью информации об этих сделках. Биржевые торговые площадки ориентированы на обслуживание вторичного фондового рынка, на котором ценные бумаги перераспределяются от их первых покупателей последующим владельцам. Внебиржевые торговые площадки служат либо для осуществления крупных адресных сделок, либо представляют собой форму взаимодействия массы частных инвесторов с крупными инвестиционными компаниями (фондовые магазины). Адресные сделки характерны для первичного фондового рынка, на котором происходит первая сделка купли-продажи вновь выпущенных ценных бумаг между эмитентами и первыми инвесторами.

Фондовые биржи выполняют для рынка ценных бумаг важную системообразующую функцию, концентрируя вокруг себя в той или иной мере все виды организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на фондовом рынке. Фондовые биржи представляют собой место встречи интересов инвесторов и эмитентов, представленных в форме заявок на куплю-продажу ценных бумаг. Эти интересы фиксируются посредством заключения сделок в торговой системе и реализуются путем определения (клиринговые центры) и выполнения (банки и депозитарии) взаимных обязательств контрагентов сделки с последующей фиксацией права собственности на ценные бумаги.

Задачи биржи как организатора торгов состоят в следующем:

Предоставление места для рынка.

Выявление равновесной биржевой цены.

Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче прав собственности.

Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов.

Создание механизма для беспрепятственного разрешения споров.

Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале.

Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Деятельность внебиржевого организатора торговли осуществляется на основании лицензии профессионального участника, деятельность по организации торговли в качестве фондовой биржи осуществляется на основании лицензии фондовой биржи.

К должностным лицам организаторов торговли на рынке ценных бумаг предъявляются определенные квалификационные требования. Обязательной аттестации подлежат исполнительные директора организатора торговли, руководители комитетов и подразделений, непосредственно обеспечивающих соблюдение и контроль за соблюдением правил организатора торговли, правил листинга и делистинга ценных бумаг, правил раскрытия информации, служащие организатора торговли, работающие в торговом зале или занятые поддержанием компьютерных систем.

Должностные лица и служащие организатора торговли не могут быть акционерами организаций - участников торговли. Не допускается участие должностных лиц и служащих организатора торговли в органах управления участников торговли.

Норматив достаточности собственных средств для профессионалов, осуществляющих деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, составляет 30 млн. руб., для фондовой биржи - 60 млн. руб.

Организатор торговли любому заинтересованному лицу обязан раскрыть следующую информацию:

правила допуска к торгам участника рынка и ценных бумаг;

правила заключения, регистрации, сверки и исполнения сделок;

правила, ограничивающие манипулирование ценами;

расписание предоставления услуг;

регламент изменения и дополнения вышеперечисленных пунктов;

список допущенных к торгам ценных бумаг;

о каждой заключенной сделке (дата и время заключения сделки; наименование, цена, количество, государственный регистрационный номер ценных бумаг).

Правила организатора торговли устанавливают:

перечень ценных бумаг, являющихся предметом торговли;

требования к участникам торговли, функции и правила деятельности маркет-мейкеров, санкции и меры, применяемые к участникам торговли в случае нарушений ими правил;

механизм образования цен договора, меры по предотвращению манипулирования ценами;

правила и порядок вмешательства должностных лиц организатора торговли в ход торговли;

перечень условий, при которых предусматривается приостановка торговли;

меры, предпринимаемые организатором и участниками торговли в случае возникновения чрезвычайных обстоятельств;

механизм сверки договоров купли-продажи ценных бумаг между организатором торговли, участниками торговли, расчетной, депозитарной и клиринговой организациями;

порядок и способы исполнения обязательств по договорам купли-продажи ценных бумаг;

правила возмещения убытков, связанных с неисполнением или не надлежащим исполнением обязательств.

Организатор торговли обязан разработать внутренние операционные процедуры, обеспечивающие выполнение правил как самим организатором торговли, так и ее участниками. При этом должно быть обеспечено осуществление постоянного внутреннего контроля за соблюдением внутренних операционных процедур. Внутренние операционные процедуры, их изменения и дополнения подлежат утверждению ФСФР. Не реже одного раза в год организатор торговли должен подвергаться внешнему аудиту независимым аудитором для контроля соответствия правил организатора торговли требованиям российского законодательства и соблюдения им внутренних операционных процедур. Заключение независимого аудитора направляется в ФСФР вместе с представлением организатором торговли годового отчета о его деятельности.

Кроме общих правил существуют специфические требования, предъявляемые к фондовым биржам и к внебиржевым организаторам торговли, например, правила фондовой биржи должны дополнительно предусматривать:

обеспечение равных условий для всех участников биржевой торговли при вводе заявок на приобретение и продажу ценных бумаг в торговую систему, обеспечение сохранности данных по каждой заявке не менее трех лет;

заключение договоров купли-продажи ценных бумаг только в рамках торговой системы фондовой биржи;

описание взаимодействия фондовой биржи и участников торговли с депозитарной и расчетной системами. Фондовая биржа обязана организовать систему расчетов по договорам купли-продажи ценных бумаг между участниками биржевой торговли либо самостоятельно, либо через лицензированные расчетные, клиринговые и депозитарные организации;

обязательство фондовой биржи обеспечивать раскрытие информации о ценных бумагах и эмитентах в порядке, утвержденном фондовой биржей, порядок доступа лиц, не являющихся участниками биржевой торговли, к текущей торговой информации.

Фондовая биржа обязана обеспечить проведение торгов ценными бумагами, их гласность и публичность путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, и о результатах торговых сессий. Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках; взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей; штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Правила организаторов внебиржевой торговли должны предусматривать:

обязательность использования в торговой системе только котировок участников торговли, представляющих собой обязательство объявившего их участника торговли заключить договор купли-продажи ценных бумаг в порядке и на условиях, указанных в котировке;

описание механизма проверки данных о договорах, заключенных через торговую систему.

Среди биржевых торговых площадок России можно отметить Московскую межбанковскую валютную биржу, Московскую фондовую биржу, фондовую биржу «Санкт-Петербург», фондовую биржу РТС; внебиржевой торговой площадкой является Российская торговая система.

Торговые операции осуществляются в режиме реального времени, с использованием удаленных терминалов или терминалов, находящихся в торговом зале биржи. В торговых сессиях принимают участие дилеры - участники торговой системы. Операции на бирже с ценными бумагами от имени членов биржи осуществляют уполномоченные ими лица - трейдеры, аккредитованные в соответствии с квалификационными требованиями организатора торгов и имеющие лицензию государственных регулирующих органов.

Организация торгов на рынке ценных бумаг. Организационная структура фондовой биржи

Фондовая биржа организует торговлю ценными бумагами только между членами биржи, в качестве которых могут выступать любые профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры, управляющие ценными бумагами, банки, клиринговые организации др.). Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями профессиональных участников рынка ценных бумаг - юридических лиц, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.

В торговой сделке вне зависимости, где она заключена, всегда участвуют три стороны - продавец, покупатель, посредник. В биржевых же торгах участвуют главных образом посредники.

Организационно-правовая структура биржи может быть представлена в виде следующей схемы (рис. 3).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 4. Организационно-правовая структура биржи

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления.

Очередность собрания членов биржи определяется Уставом биржи, но не реже одного раза в год. Внеочередные собрания могут созываться членами биржи, биржевым советом (комитетом, ревизионной комиссией, обладающими не менее 10% голосов от всех зарегистрированных).

К исключительной компетенции общего собрания относятся следующие вопросы:

1) внесение изменений и дополнений в устав биржи или утверждение устава биржи в новой редакции;

2) определение количественного биржевого состава или совета директоров;

3) утверждение стратегических планов развития биржи;

4) образование исполнительного органа биржи, досрочное прекращение его полномочий, если уставом биржи решение этих вопросов не отнесено к компетенции совета директоров или биржевого совета;

5) избрание членов ревизионной комиссии (ревизора) биржи и досрочное прекращение их полномочий;

6) утверждение годовых отчетов, бухгалтерских балансов, счета прибылей и убытков;

7) утверждение сметы расходов на содержание совета (комитета) и персонала наемных работников биржи;

8) прием новых членов биржи;

9) принятие решения о прекращении деятельности биржи;

10) утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы.

В перерывах между общими собраниями биржевой деятельностью руководит биржевой совет, на который возлагается:

определение задач биржи и приоритетных направлений ее деятельности;

внесение изменений в правила торговли на бирже, включая размер штрафа за нарушение требований ее устава;

определение отчислений в пользу биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках, а также взносов, сборов и других платежей, вносимых членами за услуги, оказываемые биржей;

подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

распоряжение имуществом биржи.

Количественный состав биржевого совета (комитета) определяется уставом биржи или решением общего собрания членов биржи.

Из состава совета формируется исполнительный орган биржи - правление биржи, в задачи которого входит:

руководство текущей деятельностью биржи на основе единоначалия;

наем и увольнение персонала биржи и т.д.;

утверждение штатов, издание приказов, совершение других актов от имени и по поручению биржевого совета.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, избираемая общим собранием в соответствии с уставом биржи.

Компетенция ревизионной комиссии биржи определяется ее уставом. Как правило, в ее обязанности входит:

оценка правомочности решений, принимаемых органами управления;

подготовка к общему собранию членов биржи результатов сплошной или выборочной проверки финансово-хозяйственной деятельности биржи;

оценка финансово-хозяйственной деятельности биржи, состояние ее счетов и достоверности бухгалтерской документации;

проверка правильности оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;

проверка соответствия выполнения установленных смет, нормативов и лимитов, платежей в бюджет;

проверка соблюдения биржей и ее исполнительными органами законодательных актов, инструкций и решений общих собраний;

оценка состояния кассы и фондов биржи.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год.

По требованию ревизионной комиссии биржи лица, занимающие должности в органах управления биржей, представляют все необходимые документы о финансово-хозяйственной деятельности биржи.

Ревизионная комиссия вправе потребовать созыва внеочередного собрания членов биржи.

Организационная структура современных бирж построена по функциональному признаку.

Все функциональные подразделения занимаются исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли в соответствии с уставом биржи. Для этого необходимо не только располагать специальным техническим и технологическим оснащением рабочих мест, но и соблюдать определенные правила и инструкции, регулирующие процессы торговли и взаимоотношения ее участников. При всем многообразии бирж каждая из них должна представлять определенный интерес с точки зрения ликвидности, эффективности, безопасности, т.е. защиты инвестора, а также наличия высококвалифицированного персонала, способного провести торговую сделку и добиться ее исполнения.

Листинг и котировка ценных бумаг

Биржевой рынок предполагает высшие гарантии качества выставляемых ценных бумаг. Поэтому они проходят процедуру допуска, называемую «листингом». Режим допуска ценных бумаг к котировке, в совокупности с порядком проведения операций с фондовыми ценностями является основой биржевой торговли ценными бумагами.

С юридической точки зрения никакое акционерное общество не обязано вносить свои акции и другие ценные бумаги в биржевые листы; оно лишь имеет на это право. Стремление эмитентов к прохождению листинга объясняется тем, что листинг предполагает большую привлекательность этих бумаг с точки зрения инвесторов, т.е. бумаги, включенные в биржевой лист, являются более ликвидными, чем невключенные. Привлекательность ценных бумаг, прошедших процедуру листинга, для инвестора означает пониженную вероятность наличия элементов мошенничества и злоупотреблений. Кроме того, инвестор в данном случае получает достоверную и своевременную информацию об этом эмитенте. Фондовая биржа, однако, не гарантирует доходности инвестиций даже в этом случае.

Для компании эмитента листинг также предоставляет ряд преимуществ:

повышенная ликвидность ценных бумаг;

получение льгот при налогообложении, что практикуется в ряде стран;

преимущества при получении банковских кредитов;

устойчивые позиции на рынке ценных бумаг и др.

Процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга с предложением нотариально заверенных документов. Как правило, прилагаются учредительные документы, справки об оплаченном уставном фонде, копии проспекта эмиссии, бухгалтерский баланс (если компания функционирует более одного года), отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный независимым аудитором и т.п. Решение о внесении в биржевой лист принимают последовательно три подразделения биржи: отдел листинга, комиссия по допуску ценных бумаг и биржевой совет.

Правилами допуска ценных бумаг к котировке также предусматриваются и критерии приостановки котировок и/или исключение компании из листа - делистинг. Такое может случиться, если:

эмитент объявлен банкротом, или его финансовое состояние признано неудовлетворительным;

выявляются несоответствия ценных бумаг минимальным требованиям листинга (например, резко сокращаются объемы публичного размещения ценных бумаг);

эмитент сам подает заявление об исключении;

не представлен ежегодный отчет в указанные сроки, или эмитентом дана не полная информация о себе и т.д.

Публикация большого объема данных о финансовом положении эмитента является одним из главных требований к эмитенту, как со стороны биржи, так и государства.

Если процедура листинга является единовременным актом, то определение цены или курса ценной бумаги - это постоянно возобновляемая операция. Котировка ценной бумаги представляет собой механизм влияния цены, ее фиксации и публикации в биржевых бюллетенях. Цена, по которой заключаются сделки, называется курсом. Биржевой курс ценных бумаг определяется методом единого курса, основанного на установлении единой (типичной) цены, либо регистрационным методом, в основе которого лежит регистрация фактических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей).

Цены определяются котировальной комиссией по результатам предыдущего торга и раздаются участникам торгов в виде котировального листа.

При котировке ценных бумаг участники биржи агрегируют и анализируют всю доступную информацию. Биржевая цена фактически является отражением прогноза развития политической, макроэкономической ситуации и перспектив конкретного эмитента.

Конъюнктура биржевого рынка представляет собой совокупность оценок: числа ценных бумаг, прошедших листинг; спроса и предложения, а также их динамики (включая число продавцов и покупателей); объема сделок и тенденций его изменения; цены и тенденции ее изменения.

Конъюнктура биржевого рынка определяется как объективными, так и субъективными факторами.

К объективным факторам следует отнести:

фазу развития циклического воспроизводственного процесса. В условиях понижательной тенденции воспроизводственного процесса курсы ценных бумаг, как правило, падают. Зато в период повышательной тенденции эти курсы возрастают;

состояние мировых фондовых рынков;

степень политической и экономической стабильности в стране и др.

К субъективным факторам следует отнести действия на рынке крупных инвесторов и игроков. По целям в отношении понижения или повышения курса ценной бумаги на биржах принято выделять две группы участников торгов: «медведей» и «быков».

«Медведи» - участники биржевой торговли, играющие на понижение курса определенной ценной бумаги.

«Быки» - участники биржевой торговли, играющие на повышение курса определенной ценной бумаги.

Как правило, за действиями каждой из этих групп биржевых участников стоят конкретные коммерческие интересы определенных холдингов и финансово-промышленных групп. Борьба этих двух коалиций («медведей» и «быков») может существенно изменять конъюнктуру на рынке ценных бумаг, приводить к подрыву доверия инвесторов к определенной ценной бумаге.

Технологии проведения биржевых торгов

Формы организации биржевой торговли зависят от глубины, ширины и уровня сопротивляемости рынка ценных бумаг. Под шириной РЦБ понимают объем спроса и предложения на ценные бумаги. Глубина представляет собой объем заявок инвесторов и концентрацию спроса и предложения. Уровень сопротивляемости рынка тесно связан с диапазоном цен купли-продажи ценных бумаг. Разница между лучшей ценой продавца (минимальной) и лучшей ценой покупателя (максимальной) называется спрэдом.

Биржевая торговля способствует сокращению диапазона цен, что достигается с помощью аукциона.

Различают следующие виды аукционов:

простой английский аукцион - сделка заключается с покупателем, предложившим наибольшую цену (аукцион покупателей);

голландский аукцион - аукцион продавцов - начальная цена продавца велика, ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается;

аукцион втемную - заочный аукцион - все покупатели предлагают цены одновременно (обычно в виде письменных заявок), ценные бумаги приобретает тот, чья цена оказалась выше, или покупается у того, кто запросил за свой товар самую низкую цену. Такой аукцион применяется, например, при продаже контрольных пакетов акций в ходе приватизации государственных предприятий [54];

непрерывный двойной аукцион - рынок заявок - в рамках таких рынков поручения на куплю и продажу фондовых инструментов исполняются немедленно после их поступления. При этом приоритетность исполнения поручений определяется не только указанными в них предельными ценами продавцов и покупателей и их объемом, но и очередностью поступления. В случае равенства ценового фактора в первоочередном порядке исполняются те поручения, которые были поданы раньше. Непрерывный двойной аукцион применяется на фондовых биржах, где продаются и покупаются ценные бумаги, постоянно предлагаемые, пользующиеся спросом и где концентрируется большое число предложений на покупку-продажу ценных бумаг. Цены определяются либо специально уполномоченными на то лицами, принимающими и сводящими между собой все поручения как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей, либо компьютерными торговыми системами, в которые постоянно вводятся сведения о вновь поступивших заявках, удовлетворяемых по определенным алгоритмам [33];

периодический аукцион единой цены - участники подают заявки на покупку или продажу, называя свои цены. В течение какого-то периода времени никаких сделок не заключается, идет просто накопление заявок. В определенный момент прием заявок прекращается. После этого считают цену, при которой будет удовлетворен максимально возможный их объем. Такая процедура называется фиксингом. После определения цены фиксинга отбираются заявки на покупку и продажу, которые под нее подходят. Из заявок на покупку отбирают те, где цена выше или равна цене фиксинга; из заявок на продажу - те, где цена, наоборот, ниже или равна цене фиксинга. Все заявки ранжируются по ценам. В первую очередь заключается сделка между покупателем с самой высокой ценой покупки и продавцом с самой низкой ценой продажи. То есть, в первую очередь удовлетворяются заявки с крайними позициями по ценам. После заявки с самой выгодной ценой удовлетворяется следующая по порядку, и т.д. При равенстве цен на очередность могут влиять другие факторы, например, время подачи заявки (та, что подана раньше, имеет приоритет). Важно при этом, что все сделки заключаются по единой цене - цене фиксинга. Суммарный объем заключенных сделок ограничен тем максимальным объемом, который задан ценой фиксинга.

Таким образом, исполнение предложений на покупку или на продажу осуществляется в соответствии со следующими приоритетами:

приоритет цены. Этот приоритет является основным, причем на покупку он реализуется в порядке убывания заявленных цен, а на продажу - в порядке возрастания заявленных цен;

приоритет времени. Из заявок с одинаковой ценой первыми исполняются предложения с более ранним временем подачи;

приоритет объема. При равенстве цен и времени подачи исполняются в первую очередь предложения, поданные в заявке с наибольшим объемом.

Существуют две технологические процедуры биржевых аукционных торгов: голосовые торги и электронная система торгов.

Голосовая форма проведения торгов получила широкое распространение при торговле валютными фьючерсами на Московской товарной бирже. Голосовые торги предполагают ведение аукциона маклером, которому брокеры знаками или голосом передают заявки на куплю-продажу.

Прежде чем назвать свою цену, покупателю и продавцу нужно осведомиться о текущих курсах. Покупатель может назвать свою цену лишь в том случае, если она в настоящий момент не ниже текущей. Делая свою заявку, покупатель сначала называет цену, а затем количество. При этом он держит вытянутую перед собой руку ладонью к себе, показывая пальцами количество покупки. Продавец может назвать свою цену лишь в том случае, если она в данный момент не выше текущей. Сначала он называет количество, а затем цену. При этом продавец держит вытянутую перед собой руку ладонью от себя, указывая количество пальцами. При совершении сделок по купле-продаже контрактов на определенные месяцы (например, отсроченные месяцы) и всех опционных контрактов необходимо предварять курс покупателя/продавца названием месяца или месяца и цены реализации соответствующего контракта. Если трейдер желает купить по текущей цене, он должен заявить об этом выкриком (например, «покупаю») и назвать требуемое количество. При продаже трейдер также оповещает присутствующих выкриком (например, «продаю») и называет предлагаемое количество. По некоторым контрактам сделки совершаются на месяцы, отстоящие от текущего момента на год и более. Для обозначения таких контрактов используются цвета: 2-й год - красный, 3-й - зеленый, 4-й - синий, 5-й - золотой. При объявлении курса своей цены трейдер сначала называет год контракта. При объявлении курса спредовой сделки называются два месяца (или два опциона), разница в цене и количество.

Электронная система ведения торгов широко использовалась при биржевой торговле государственными краткосрочными бескупонными облигациями на ММВБ, фьючерсами на поставку долларов США на Московской центральной фондовой бирже, валютными фьючерсами и фьючерсами на поставку акций на Российской бирже.

По методике проведения торги бывают непрерывными и залповыми. В случае непрерывного рынка в торговой системе выставляются заявки на покупку и продажу. В случае совпадения условий сделки фиксируются и затем исполняются. При залповой методике проведения торгов заявки, накопленные за некоторый отрезок времени, поступают в торговую систему, и совпадающие заказы исполняются по одной цене.

В основе организации биржевой торговли лежит строгое требование к тому, чтобы сделки совершались только в определенном месте - биржевом зале. Большое значение придается расположению и техническому оснащению биржи. Считается, что это в значительной степени определяет объем проводимых операций купли-продажи, величину накладных расходов и, в конечном итоге, конкурентоспособность биржи как формы торговли.

Особые требования предъявляются к биржевому операционному залу, в котором проводятся биржевые торги. Наиболее важными можно считать следующие:

Биржевой зал должен быть достаточно вместим и рассчитан примерно на 2-3 тыс. человек, причем каждому участнику биржевого торга создаются все необходимые условия для осуществления купли-продажи.

На большинстве бирж мира торговля ведется сразу несколькими видами товаров. Для заключения сделок по каждому из них отводится отдельный зал или участок в большом зале, пол которого ниже, чем пол зала. Поэтому место, где заключаются сделки, называется биржевой ямой, полом или биржевым кольцом.

Биржевое кольцо должно быть устроено таким образом, чтобы создать равные возможности для всех участников торга. Оно представляет собой не полностью замкнутую круговую арену с возвышающимся несколькими рядами амфитеатром. Такой принцип построения биржевого кольца дает возможность ведущему хорошо видеть участников торга, своевременно улавливать их реакцию при объявлении товара, выставляемого для продажи, и его цены.

В центре или у края кольца или ямы имеется возвышение, на котором находятся служащие биржи, ведущие биржевой торг и регистрирующие сделки и цены.

В зале должны быть специально оборудованные места для тех, кто получил право торговать на бирже. Они, как правило, называются местами или кабинами брокеров и располагаются по периметру зала. Таких кабин может насчитываться до 400-500.

Для доведения необходимой информации до брокеров в операционном зале оборудовано специальное информационное табло.

Биржевой зал и каждое биржевое место оборудованы техническими средствами (телефонной, телефаксной связями), а также компьютером с выходом на электронное табло биржи для оперативной связи брокеров с клиентами и персоналом биржи.

Рядом с биржевым залом размещаются отделы работников стационарного аппарата биржи и хранилища информации о торгах.

В биржевом зале предусматриваются рабочие места для представителей информационных агентств, передающих оперативные биржевые новости.

В биржевом кольце (яме) торговля ведется в строго определенное время, которое называют биржевой сессией. Это время не может быть установлено произвольно, оно должно учитывать наличие бирж соответствующего товара в других странах или временных поясах. Таким образом время заключения сделок продлевается, что способствует росту биржевых операций. Для этого биржи часто заключают специальные соглашения.

Эмиссия ценных бумаг

Эмиссия ценных бумаг - это установленная законом [6] последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Эта последовательность включает:

принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

...