владельцев ценных бумаг;

номинальных держателей ценных бумаг;

доверительных управляющих ценными бумагами;

залогодержателей ценных бумаг.

Владельцы, номинальные держатели, доверительные управляющие и залогодержатели являются зарегистрированными лицами. Для открытия лицевого счета зарегистрированное лицо должно заполнить анкету с указанием всех данных о себе, формы выплаты ему доходов по ценным бумагам, формы доставки выписок из реестра, образцом подписи.

Лица, имеющие соответствующую лицензию и по договору с эмитентом ведущие реестр, именуются реестродержателями (регистраторами). Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок представлять реестр эмитенту.

Помимо своих основных функций регистраторы, как правило, исполняют и дополнительные:

отвечают за выдачу на руки и контролируют обращение сертификатов ценных бумаг;

оформляют блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, залогом или другими операциями;

выступают в роли платежного агента эмитента (если роль регистратора выполняет банк) и т.д.

Реестродержатель не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых он осуществляет.

Реестр ценных бумаг является списком зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг. Список составляется на определенную дату.

В реестре содержится следующая информация:

об эмитенте;

обо всех выпусках ценных бумаг эмитента;

о зарегистрированных лицах, виде, количестве, типе, номинальной стоимости, государственном регистрационном номере выпусков ценных бумаг, учитываемых на их лицевых счетах.

Реестродержателем может быть эмитент или профессиональный участник фондового рынка, действующий по поручению эмитента. Если число владельцев не превышает 500 человек, держателем реестра может быть либо сам эмитент, либо специализированный регистратор; если превышает 500 человек - независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Норматив достаточности собственных средств реестродержателя с 01.01.2005 составляет 30 млн. руб. Данный вид деятельности на рынке ценных бумаг является исключительным и не может совмещаться с другими видами деятельности.

Реестродержатель по истечении шести месяцев с момента получения лицензии должен вести реестры именных ценных бумаг не менее пятидесяти эмитентов с числом владельцев именных ценных бумаг более 500 у каждого. Регистратор должен состоять в саморегулируемой организации, объединяющей профессиональных участников фондового рынка, которые осуществляют деятельность по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами

Деятельность по организации торговли ценными бумагами - это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Организаторы торговли разделяются на два типа: биржевые и внебиржевые торговые площадки. Биржевые торговые площадки являются ценообразующим инструментом фондового рынка. Это обусловлено гласностью совершаемых сделок и доступностью информации об этих сделках. Биржевые торговые площадки ориентированы на обслуживание вторичного фондового рынка, на котором ценные бумаги перераспределяются от их первых покупателей последующим владельцам. Внебиржевые торговые площадки служат либо для осуществления крупных адресных сделок, либо представляют собой форму взаимодействия массы частных инвесторов с крупными инвестиционными компаниями (фондовые магазины). Адресные сделки характерны для первичного фондового рынка, на котором происходит первая сделка купли-продажи вновь выпущенных ценных бумаг между эмитентами и первыми инвесторами.

Фондовые биржи выполняют для рынка ценных бумаг важную системообразующую функцию, концентрируя вокруг себя в той или иной мере все виды организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на фондовом рынке. Фондовые биржи представляют собой место встречи интересов инвесторов и эмитентов, представленных в форме заявок на куплю-продажу ценных бумаг. Эти интересы фиксируются посредством заключения сделок в торговой системе и реализуются путем определения (клиринговые центры) и выполнения (банки и депозитарии) взаимных обязательств контрагентов сделки с последующей фиксацией права собственности на ценные бумаги.

Задачи биржи как организатора торгов состоят в следующем:

Предоставление места для рынка.

Выявление равновесной биржевой цены.

Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче прав собственности.

Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов.

Создание механизма для беспрепятственного разрешения споров.

Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале.

Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Деятельность внебиржевого организатора торговли осуществляется на основании лицензии профессионального участника, деятельность по организации торговли в качестве фондовой биржи осуществляется на основании лицензии фондовой биржи.

К должностным лицам организаторов торговли на рынке ценных бумаг предъявляются определенные квалификационные требования. Обязательной аттестации подлежат исполнительные директора организатора торговли, руководители комитетов и подразделений, непосредственно обеспечивающих соблюдение и контроль за соблюдением правил организатора торговли, правил листинга и делистинга ценных бумаг, правил раскрытия информации, служащие организатора торговли, работающие в торговом зале или занятые поддержанием компьютерных систем.

Должностные лица и служащие организатора торговли не могут быть акционерами организаций - участников торговли. Не допускается участие должностных лиц и служащих организатора торговли в органах управления участников торговли.

Норматив достаточности собственных средств для профессионалов, осуществляющих деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, составляет 30 млн. руб., для фондовой биржи - 60 млн. руб.

Организатор торговли любому заинтересованному лицу обязан раскрыть следующую информацию:

правила допуска к торгам участника рынка и ценных бумаг;

правила заключения, регистрации, сверки и исполнения сделок;

правила, ограничивающие манипулирование ценами;

расписание предоставления услуг;

регламент изменения и дополнения вышеперечисленных пунктов;

список допущенных к торгам ценных бумаг;

о каждой заключенной сделке (дата и время заключения сделки; наименование, цена, количество, государственный регистрационный номер ценных бумаг).

Правила организатора торговли устанавливают:

перечень ценных бумаг, являющихся предметом торговли;

требования к участникам торговли, функции и правила деятельности маркет-мейкеров, санкции и меры, применяемые к участникам торговли в случае нарушений ими правил;

механизм образования цен договора, меры по предотвращению манипулирования ценами;

правила и порядок вмешательства должностных лиц организатора торговли в ход торговли;

перечень условий, при которых предусматривается приостановка торговли;

меры, предпринимаемые организатором и участниками торговли в случае возникновения чрезвычайных обстоятельств;

механизм сверки договоров купли-продажи ценных бумаг между организатором торговли, участниками торговли, расчетной, депозитарной и клиринговой организациями;

порядок и способы исполнения обязательств по договорам купли-продажи ценных бумаг;

правила возмещения убытков, связанных с неисполнением или не надлежащим исполнением обязательств.

Организатор торговли обязан разработать внутренние операционные процедуры, обеспечивающие выполнение правил как самим организатором торговли, так и ее участниками. При этом должно быть обеспечено осуществление постоянного внутреннего контроля за соблюдением внутренних операционных процедур. Внутренние операционные процедуры, их изменения и дополнения подлежат утверждению ФСФР. Не реже одного раза в год организатор торговли должен подвергаться внешнему аудиту независимым аудитором для контроля соответствия правил организатора торговли требованиям российского законодательства и соблюдения им внутренних операционных процедур. Заключение независимого аудитора направляется в ФСФР вместе с представлением организатором торговли годового отчета о его деятельности.

Кроме общих правил существуют специфические требования, предъявляемые к фондовым биржам и к внебиржевым организаторам торговли, например, правила фондовой биржи должны дополнительно предусматривать:

обеспечение равных условий для всех участников биржевой торговли при вводе заявок на приобретение и продажу ценных бумаг в торговую систему, обеспечение сохранности данных по каждой заявке не менее трех лет;

заключение договоров купли-продажи ценных бумаг только в рамках торговой системы фондовой биржи;

описание взаимодействия фондовой биржи и участников торговли с депозитарной и расчетной системами. Фондовая биржа обязана организовать систему расчетов по договорам купли-продажи ценных бумаг между участниками биржевой торговли либо самостоятельно, либо через лицензированные расчетные, клиринговые и депозитарные организации;

обязательство фондовой биржи обеспечивать раскрытие информации о ценных бумагах и эмитентах в порядке, утвержденном фондовой биржей, порядок доступа лиц, не являющихся участниками биржевой торговли, к текущей торговой информации.

Фондовая биржа обязана обеспечить проведение торгов ценными бумагами, их гласность и публичность путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, и о результатах торговых сессий. Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках; взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей; штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Правила организаторов внебиржевой торговли должны предусматривать:

обязательность использования в торговой системе только котировок участников торговли, представляющих собой обязательство объявившего их участника торговли заключить договор купли-продажи ценных бумаг в порядке и на условиях, указанных в котировке;

описание механизма проверки данных о договорах, заключенных через торговую систему.

Среди биржевых торговых площадок России можно отметить Московскую межбанковскую валютную биржу, Московскую фондовую биржу, фондовую биржу «Санкт-Петербург», фондовую биржу РТС; внебиржевой торговой площадкой является Российская торговая система.

Торговые операции осуществляются в режиме реального времени, с использованием удаленных терминалов или терминалов, находящихся в торговом зале биржи. В торговых сессиях принимают участие дилеры - участники торговой системы. Операции на бирже с ценными бумагами от имени членов биржи осуществляют уполномоченные ими лица - трейдеры, аккредитованные в соответствии с квалификационными требованиями организатора торгов и имеющие лицензию государственных регулирующих органов.Депозитарная деятельность

Организация внебиржевой торговли ценными бумагами

Как известно, по способам торговли рынок ценных бумаг подразделяется на следующие виды рынков:

организованный и неорганизованный;

биржевой и внебиржевой;

традиционный и компьютеризированный;

кассовый и срочный.

Среди указанных разновидностей важнейшим является биржевой рынок, о котором подробно было сказано в предыдущих главах.

Организованный рынок ценных бумаг ? это их обращение на основе твердо установленных правил между лицензированными профессиональными участниками. Неорганизованный рынок ? это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Внебиржевой рынок ? это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу.

Внебиржевой оборот возник как альтернатива бирже. Многие компании не могли выходить на биржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемым для их регистрации на бирже. В настоящее время во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг.

Внебиржевая торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие участников рынка в единую сеть.

Преимуществами электронного рынка являются следующие: во-первых, в этой системе можно проводить торги с очень большими объемами ценных бумаг; во-вторых, существует возможность работы с индивидуальным инвестором. Недостатком электронного рынка является чрезмерная самостоятельность его участников, трудно поддающаяся контролю, что может вызвать различные злоупотребления.

Компьютеризация внебиржевой торговли позволяет пользователям ? покупателям и продавцам ? в условиях конкуренции следить за объявленными текущими ценами. На экране дисплея отражаются все цены покупки и продажи с именами участников торговли. Заявки выполняются по мере получения информации. При этом на внебиржевом рынке большинство фирм действует одновременно в качестве брокеров и дилеров. Совмещение функций брокера и дилера в одной сделке не допускается.

Организация внебиржевой торговли является лицензируемым видом деятельности. Собственный капитал внебиржевого организатора торговли, который может быть создан в форме ЗАО или некоммерческого партнерства, должен составлять не менее 30 тыс. руб.

Под торговой системой понимают совокупность электронной техники, программного обеспечения, баз данных, телекоммуникационных средств и другого оборудования, обеспечивающей возможность поддержания, хранения, обработки и раскрытия информации, необходимой для заключения и исполнения сделок купли-продажи ценных бумаг. Торговая система может состоять из трех модулей: «метчинг» (автоматическая система сверки и подбора контингента), «акцепт» и «отчетность».

Система «метчинг» подразумевает, что брокеры должны ввести в компьютер код ценной бумаги, характер сделки (покупка или продажа), цену и количество ценных бумаг. Такой ввод заявок может происходить круглосуточно, при этом электронная система автоматически фиксирует время ввода и присваивает этой заявке номер. Как правило, заявка не принимается к исполнению, если она не обеспечена предварительно внесенными денежными средствами на покупку, или ценными бумагами в случае заказа на продажу. По правилам непрерывного сопоставления заявок, заявка, включенная в систему электронных торгов, мгновенно проверяется на наличие встречных заявок, поданных на покупку или продажу одной и той же ценной бумаги. При этом заявки на покупку всегда будут встречными по отношению к заявкам на продажу и наоборот.

Сравнению подлежат не все, а только допустимые встречные заявки. К ним относятся заявки, в которых цена на продажу не выше цены на покупку, и, соответственно, цена на покупку в поданной заявке не ниже указанной во встречной заявке на продажу. При наличии допустимых встречных заявок происходит заключение сделки, которое не требует дополнительного согласия участника электронного торга, подавшего заявку.

Сделка заключается по встречной заявке, стоящей первой в очереди на исполнение. При определении очереди приоритетами являются цена, время подачи заявок, иногда ? объем.

Количество ценных бумаг, указанных в поданной заявке и допустимой встречной заявке, при заключении сделки уменьшается на ее объем, и это повторяется до тех пор, пока заявка не будет исполнена или не останется ни одной допустимой встречной заявки.

Использование модуля «акцепт» можно сравнить с электронной доской объявлений. Участник торгов вводит свою заявку на тех же условиях, что и при модуле «метчинг». При этом другие участники могут вступить с ним в переговоры относительно цены или объема сделки. Она считается заключенной после того, как один брокер акцептует предложение другого. При этом в результате переговоров предложение на покупку или продажу может отличаться от того, которое было введено в систему первоначально, если через компьютерный терминал будут введены новые условия.

При такой системе в период торговой сессии котировки для всех ее участников являются твердыми. Твердая котировка ? это котировка, сопряженная с обязательством объявившего ее участника заключить сделку на содержащихся в ней условиях. При этом она может быть как односторонней (покупка либо продажа ценных бумаг определенного эмитента с указанием их цены, количества, валюты расчета), так и двусторонней ? одновременное объявление о покупке и продаже ценной бумаги одного эмитента. Каждая сделка объявляется под именем участника электронных торгов, который и несет ответственность за соответствие котировок установленным в данной системе правилам. Кроме того, выставляя котировку, участник электронного торга берет обязательство заключать сделки по указанной в котировке цене и гарантировать надлежащее ее исполнение. Сделка при такой системе заключается в результате акцепта двух участников, из которых хотя бы один выставил котировку в торговой системе на покупку или продажу ценных бумаг. Сделки должны заключаться по «твердым» котировкам, но иногда разрешается заключение сделки по индикативным (объявленным) котировкам.

Индикативная котировка не сопряжена с обязательством объявившего ее участника заключить сделку на содержащихся в ней условиях, поэтому сделки по таким котировкам заключаются вне торговой сети при условии документально зафиксированного сбоя в торговой системе, если инициатором сделки является кандидат в маркет-мейкеры.

Третий модуль системы ? «отчетность» также используется для заключения сделок вне торговой системы, например, по телефону. По окончании торговой операции обе стороны обязаны ввести отчет в системы в течение 90 секунд.

Электронные торги по системе «метчинг» и «отчетность» обычно используются для заключения крупных сделок, мелкие заказы обычно используются через систему «акцепт».

В настоящее время бурное развитие получает деятельность Альтернативных Торговых Систем (ATS - Alternative Trading Systems), т.е. виртуальных электронных торговых площадок, находящихся в частном владении брокеров - дилеров и функционирующих только в сети Интернет. Это обусловлено рядом причин. Во-первых, растущая доступность информационных услуг повышает информационную прозрачность рынков и влечет за собой рост количества индивидуальных инвесторов. Как известно, приток финансов физических лиц повышает ликвидность фондового рынка и делает его еще более привлекательным для новых игроков. Во-вторых, расширяется использование сети Интернет как среды перераспределения финансовых средств и инвестиций. Затраты на создание и поддержание функционирования ATS значительно ниже аналогичных затрат традиционных фондовых бирж.

Под альтернативной торговой системой понимают [75] средство электронной торговли, обеспечивающее своим участникам-подписчикам доступ к информации и торгам на различных площадках. Работа ATS отличается большой скоростью и большой надежностью в обработке и исполнении приказов. По сути ATS являются полноценными биржами, но подчиняются законодательству для брокеров и дилеров. Практически полностью автоматизированные системы онлайн-торговли выполняют такие функции биржи, как: сведение продавцов и покупателей; организация заключение и исполнение сделки.

Частным случаем ATS являются Электронные Коммуникационные Сети (ECN - Electronic Communication Networks) - электронные торговые системы, предназначенные для сведения покупателей и продавцов ценных бумаг и автоматического исполнения клиентских приказов. ECN создавались как среда для обработки и исполнения лимит-ордеров, которые не могут быть исполнены на обычной биржевой площадке или в ATS до тех пор, пока их цена не станет рыночной. До появления ECN рыночная цена определялась маркет-мейкерами (брокерами), и клиенты не имели возможности напрямую выставлять свою цену в торговую систему.

Все заявки поступают в книгу ордеров (Order Book), представляющую собой базу данных системы. Через ECN ордер от имени клиента попадает на рынок. Онлайн-брокер является посредником, который принимает заявку клиента, обрабатывает в рамках своей внутренней системы, а затем посылает от своего имени на рынок. Таким образом, к особенностям ECN можно отнести следующие:

каждый клиент - сам себе брокер;

имеется возможность торговать внутри спреда (разницы между ценой покупки и продажи);

торговлю можно вести круглосуточно, что особенно актуально для широкого круга индивидуальных инвесторов;

информационная «прозрачность»;

анонимность инвесторов.

Кроме внебиржевого организованного фондового рынка, существует так называемый неорганизованный или «уличный» рынок ценных бумаг, обслуживающий мелких инвесторов - физических лиц. На данном рынке проходят крупные индивидуальные сделки, требующие формирования цены в ходе переговорного процесса, особых процедур передачи пакета бума, оплаты и т.д.

Среди объектов обращения на «уличном» рынке можно отметить такие виды ценных бумаг, как:

21) акции «голубых фишек» и компаний «второго эшелона» в количествах менее стандартного лота, торгующегося на бирже;

22) низко ликвидные акции молодых или малоизвестных компаний-эмитентов, не входящие в биржевые листинги;

23) приватизационные чеки (ваучеры) периода 1992-1994 гг.

Главными особенностями неорганизованного рынка ценных бумаг являются: отсутствие единых правил и требований для всех участников рынка, информационная закрытость, множество трейдеров.

Российская торговая система

Российская торговая система (РТС) работает с 5 июля 1995 года. Цель создания - объединение разрозненных региональных рынков в единый организованный рынок ценных бумаг России. Изначально в рамках РТС функционировал лишь рынок акций с расчетами в валюте как организованный внебиржевой рынок.

В сентябре 1996 г. на конференции в Екатеринбурге было принято решение создать единую торговую систему, собственником которой стала НАУФОР, точнее ее технический центр. В 1997 г. в НАУФОР произошли изменения в соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Ассоциация стала саморегулируемой, а функции по организации торговли были переданы специально созданному некоммерческому партнерству «Российская торговая система». В январе прошло собрание учредителей партнерства, а в начале марта 1997 г. ФКЦБ приняла решение выдать лицензию организатора торговли некоммерческому партнерству «Торговая система РТС», что сделало РТС первой официально признанной внебиржевой торговой системой.

Надежность информационных технологий является отличительной особенностью РТС. Прежде всего, это использование высокотехнологичного оборудования, программных приложений, выделенных каналов связи, которые позволяют участвовать в торгах компаниям и банкам, находящимся в разных городах России. Технической основой РТС послужил компьютер фирмы «Стратус» с многократной системой поддержки и защиты. На этапе создания РТС для обеспечения связи на межрегиональном уровне была выбрана система «Спринт» - одна из наиболее разветвленных и надежных в России. Позднее доступ к РТС стал возможен и через другие сети передачи данных: «Инфотел», «Роснет» и «Совам». К локальному уровню пользователи подключены через наиболее надежные из доступных средств связи (выделенные телефонные линии и/или специализированные сети).

Сфера деятельности РТС охватывает:

обслуживание торговли ценными бумагами;

разработка принципов и правил проведения операций с ценными бумагами в торговых системах Партнерства, технологических стандартов, инструкций и осуществление контроля за их соблюдением;

разработка стандартов информационного обмена между членами Партнерства, а также членов Партнерства с третьими лицами;

разработка порядка предоставления информации Партнерству членами Партнерства, эмитентами, ценные бумаги которых проходят процедуру листинга/делистинга и торгуются в торговых системах Партнерства.

Функционирующая в настоящее время Группа РТС объединяет рынки, различающиеся как по системе организации торговли и расчетов - внебиржевой и биржевой рынки, так и по обращающимся инструментам. В их числе:

Классический рынок РТС - торги в не анонимном режиме без депонирования активов, использование внебиржевых технологий;

Биржевой рынок РТС, в том числе рынок акций ОАО «Газпром» - двойной встречный аукцион, встречный аукцион анонимных заявок, полное депонирование активов;

FORTS - фьючерсы и опционы в РТС с расчетами в рублях;

RTS Bonds - рынок облигаций в РТС;

RTS Board - система индикативного котирования акций, не допущенных к обращению в РТС;

НКС-Векселя - система индикативного котирования векселей российских компаний.

Основной целью Группы РТС является формирование и развитие экономически эффективной саморегулируемой инфраструктуры для образования цены на российские ценные бумаги и финансовые инструменты. Группа РТС представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную:

НП «Фондовая биржа РТС»;

ОАО «Фондовая биржа РТС»;

ЗАО «Клиринговый центр РТС»;

НКО «Расчетная палата РТС»;

НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург»;

ЗАО «СКРИН»;

ООО «Индексное агентство РТС».

НП «Фондовая биржа РТС», являющееся крупнейшим организатором на рынке ценных бумаг России, учреждено в январе 1997 года профессиональными участниками фондового рынка - брокерско-дилерскими компаниями и банками на базе НП «Торговая система РТС». Создание Партнерства является логическим продолжением деятельности НАУФОР по организации и регулированию внебиржевой торговли ценными бумагами.

НП «Фондовая биржа РТС» выполняет на Классическом рынке акций функции организатора торговли; на Биржевом рынке акций - функции клирингового центра; на срочном рынке FORTS - функции организатора; на рынке облигаций RTS Bonds - функции организатора торговли и клирингового центра.

Высшим руководящим органом Партнерства является Совет Партнерства, состоящий из всех членов РТС. В период между заседаниями Совета Партнерства работой Биржи руководит Совет директоров, который состоит из 17 человек, избираемых на 1 год. Для реализации уставных целей и задач РТС Совет директоров формирует подотчетные ему комитеты и комиссии, которые разрабатывают правила и стандарты торговли и следят за их исполнением:

Дисциплинарная комиссия - рассматривает вопросы, связанные с нарушением требований документов Партнерства, применяет меры дисциплинарного воздействия;

Информационный комитет - разрабатывает концепцию и порядок раскрытия и распространения рыночной информации;

Комитет по расчетам и риск-менеджменту - организует расчеты по сделкам с ценными бумагами и разрабатывает систему управления рисками;

Комитет по регламенту - занимается разработкой и юридической экспертизой нормативных документов Партнерства;

Контрольная комиссия - осуществляет контроль за соблюдением членами Партнерства правил и стандартов осуществления операций с ценными бумагами, норм профессиональной деятельности и профессиональной этики, контроль за деятельностью штатных сотрудников Партнерства;

Котировальный комитет - разрабатывает правила и осуществляет листинг и делистинг;

Технический комитет - занимается вопросами телекоммуникационного и технического обеспечения торговой системы;

Торговый комитет - разрабатывает правила и стандарты заключения и исполнения сделок;

Комитет по аудиту.

Исполнительным органом Партнерства является избираемый Советом Партнерства Президент и возглавляемая им Исполнительная дирекция.

Членом РТС может стать юридическое лицо, которое в соответствии с законодательством РФ осуществляет брокерскую и/или дилерскую деятельность как профессиональный участник рынка ценных бумаг, признающее и выполняющее Устав, документы и решения органов Фондовой биржи РТС. Для того, чтобы стать членом РТС необходимо пройти следующую процедуру отбора:

Кандидат в члены партнерства, заинтересованный во вступлении в него подает следующие документы: заявление на имя Председателя Совета директоров, подписанное руководителем кандидата; нотариально заверенные копии свидетельства о регистрации юридического лица, учредительных документов, лицензии на право осуществления профессиональной деятельности; заверенный круглой печатью кандидата баланс со штампом налогового органа (и/или РКЦ Банка России - для кредитных организаций) на последнюю отчетную дату; анкету члена РТС; подписной лист Торгового соглашения.

Штатный сотрудник РТС проверяет соответствие кандидата требованиям и производит его регистрацию.

Сообщение о кандидате выставляется на пять рабочих дней в информационном окне РТС. Контрольная комиссия рассматривает возможные негативные отзывы в целях проверки.

Если кандидат удовлетворяет всем установленным требованиям, Президент РТС выносит вопрос о приеме кандидата в члены РТС на очередное заседание Совета директоров.

Решение о приеме принимает Совет директоров.

Членам РТС выдается свидетельство установленного образца и выставляется счет на оплату вступительного и членских взносов. размер вступительного взноса составляет эквивалент 5000 у.е., размер ежемесячного членского взноса - 200 у.е.

Члены РТС подразделяются на следующие категории:

информационные члены, имеющие доступ в РТС только в режиме просмотра (т.е. имеющие возможность только наблюдать котировки прочих членов партнерства и получать информацию о некоторых параметрах зарегистрированных в системе сделок);

торговые члены, имеющие доступ в РТС в торговом режиме (т.е. имеющие возможность выставлять свои котировки в системе);

прайм-брокеры, наделенные определенными обязанностями и правами, которые регулируются правилами торговли РТС. Прайм-брокеры обязаны непрерывно поддерживать двусторонние заявки по списочным ценным бумагам, а также объем сделок не менее 1% от общего объема сделок, заключенный в Торговой системе. Минимальный размер торгового лота составляет 15000 долларов США.

К торговле на Фондовой бирже РТС допускаются инвестиционные паи; ценные бумаги (акции, облигации) российских эмитентов; государственные ценные бумаги. Все ценные бумаги, торговля которыми осуществляется в Торговой системе РТС, делятся на:

прошедшие листинг, т.е. списочные;

не прошедшие листинг - внесписочные.

Прошедшими листинг считаются те ценные бумаги, которые включены в один из котировальных списков. В РТС существует три котировальных списка:

Котировальный список А1;

Котировальный список А2;

Котировальный список Б.

В Перечень Торговой системы включаются ценные бумаги при соблюдении следующих условий:

выпущены в порядке и в соответствии с законодательством РФ и нормативными актами ФКЦБ (ФСФР) России;

представляют интерес для участников торговли;

существует возможность их свободного обращения;

их реестр ведется реестродержателем в соответствии с требованиями законодательства РФ и нормативными актами ФКЦБ (ФСФР) России;

эмитент ценной бумаги выполняет требования по раскрытию информации, установленные законодательством РФ для эмитентов публично размещаемых ценных бумаг.

К списочным ценным бумагам предъявляются более жесткие требования по сравнению с бумагами, вошедшими в Перечень Торговой системы, которые установлены соответствующими списку Правилами листинга. Решение о включении (исключении) ценных бумаг принимает Котировальный комитет РТС - выборный орган, состоящий из представителей компаний-членов РТС. Взаимодействие с эмитентами по всем вопросам осуществляет Отдел листинга РТС.

Организация торговли в РТС состоит в следующем. Участник системы видит на экране одно или несколько окон одновременно. Главное окно позволяет трейдеру следить за лучшими ценами на продажу и покупку компаний, которые отбирает для себя сам пользователь. В основном это компании, включенные в официальный листинг, но трейдер может следить из «лучшими» ценами других интересующих его акций, на которые в РТС выставляются твердые цены. Дополнительные окна позволяют участнику проследить глубину котировок, т.е. предложения других участников рынка на покупку и продажу акций конкретного эмитента (одновременно не более трех). Так как торговля ведется в режиме реального времени, то для заключения сделки достаточно сообщить контрагенту, что сделка совершена по цене, выставленной им в системе на условиях стандартного договора. Результаты сделки в течение десяти минут вносятся в систему, сроки перерегистрации прав собственности и оплаты указаны в договоре и должны быть соблюдены участниками, иначе нарушителя ждет штраф.

В 2002 году с участием Фондовой биржи «Санкт-Петербург» состоялся запуск Биржевого рынка акций. Участники рынка получили уникальную возможность торговать с единой рублевой денежной позиции широким набором акций, включая акции ОАО «Газпром» с полным предварительным депонированием активом и исполнением обязательств в национальной валюте. Функции организатора торговли на Биржевом рынке акций выполняет Фондовая биржа «Санкт-Петербург», клиринговым центром выступает Фондовая биржа РТС, расчетным центром - Расчетная палата РТС.

В конце 2003 года крупнейшими операторами рублевого рынка была высказана заинтересованность управлять торговой площадкой, формировать тарифную политику и участвовать в распределении прибыли. В результате Советом директоров НП «Фондовая биржа РТС» было принято решение о создании новой биржи - ОАО «Фондовая биржа РТС», 75% акций которой принадлежит профессиональным участникам рынка ценных бумаг. Форма открытого АО выбрана для того, чтобы не ограничивать количество акционеров и сделать процесс принятия решений и управления биржей более прозрачным. Миссией ОАО является построение ликвидного рынка с механизмом действенного контроля со стороны широкого круга участников за деятельностью и развитием биржи. На ОАО проводится анонимная торговля ценными бумагами по технологии «поставка против платежа» со 100% предварительным депонированием активов. Участники торгов имеют общую денежную позицию по всем ценным бумагам, включая акции ОАО «Газпром». Технологии РТС также позволяют участникам эффективно управлять ресурсами, используя технологию РЕПО и кредитования. Клиринговым центром, обслуживающим организатора торговли ОАО «Фондовая биржа РТС», является НП «Фондовая биржа РТС». Расчетным депозитарием выступает ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания», Расчетным банком - НКО «Расчетная палата РТС».

По состоянию на конец 2004 года к торговле в РТС допущено около 300 ценных бумаг, в т.ч. более 40 облигаций. На срочном рынке обращается 8 фьючерсных и 3 опционных контракта. В информационных системах представлена информация об индикативных котировках порядка 700 акций и 500 векселей российских компаний.

РТС представляет всем участникам финансового рынка широкий спектр возможностей для реализации разнообразных инвестиционных стратегий и получения оперативной информации о состоянии рынка. Инвесторы, работающие в РТС, заключают сделки с ценными бумагами в режиме реального времени с расчетами в валюте и рублях и с использованием систем Интернет-трейдинга. В РТС разработана эффективная система электронного документооборота, способствующая снижению рисков и операционных расходов.

Официальным индикатором биржи является индекс РТС, впервые рассчитанный 1 сентября 1995 года. Индекс является основным показателем развития российского фондового рынка. Он рассчитывается каждые полчаса в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных в РТС с наиболее ликвидными акциями, обновляется в режиме реального времени, транслируется на рабочие станции и распространяется информационными агентствами [74].

Организация торгов на рынке ценных бумаг. Организационная структура фондовой биржи

Фондовая биржа организует торговлю ценными бумагами только между членами биржи, в качестве которых могут выступать любые профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры, управляющие ценными бумагами, банки, клиринговые организации др.). Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями профессиональных участников рынка ценных бумаг - юридических лиц, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.

В торговой сделке вне зависимости, где она заключена, всегда участвуют три стороны - продавец, покупатель, посредник. В биржевых же торгах участвуют главных образом посредники.

Организационно-правовая структура биржи может быть представлена в виде следующей схемы (рис. 4).

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления.

Очередность собрания членов биржи определяется Уставом биржи, но не реже одного раза в год. Внеочередные собрания могут созываться членами биржи, биржевым советом (комитетом, ревизионной комиссией, обладающими не менее 10% голосов от всех зарегистрированных).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 6. Организационно-правовая структура биржи

К исключительной компетенции общего собрания относятся следующие вопросы:

внесение изменений и дополнений в устав биржи или утверждение устава биржи в новой редакции;

определение количественного биржевого состава или совета директоров;

утверждение стратегических планов развития биржи;

образование исполнительного органа биржи, досрочное прекращение его полномочий, если уставом биржи решение этих вопросов не отнесено к компетенции совета директоров или биржевого совета;

избрание членов ревизионной комиссии (ревизора) биржи и досрочное прекращение их полномочий;

утверждение годовых отчетов, бухгалтерских балансов, счета прибылей и убытков;

утверждение сметы расходов на содержание совета (комитета) и персонала наемных работников биржи;

прием новых членов биржи;

принятие решения о прекращении деятельности биржи;

утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы.

В перерывах между общими собраниями биржевой деятельностью руководит биржевой совет, на который возлагается:

определение задач биржи и приоритетных направлений ее деятельности;

внесение изменений в правила торговли на бирже, включая размер штрафа за нарушение требований ее устава;

определение отчислений в пользу биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках, а также взносов, сборов и других платежей, вносимых членами за услуги, оказываемые биржей;

подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

распоряжение имуществом биржи.

Количественный состав биржевого совета (комитета) определяется уставом биржи или решением общего собрания членов биржи.

Из состава совета формируется исполнительный орган биржи - правление биржи, в задачи которого входит:

руководство текущей деятельностью биржи на основе единоначалия;

наем и увольнение персонала биржи и т.д.;

утверждение штатов, издание приказов, совершение других актов от имени и по поручению биржевого совета.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, избираемая общим собранием в соответствии с уставом биржи.

Компетенция ревизионной комиссии биржи определяется ее уставом. Как правило, в ее обязанности входит:

оценка правомочности решений, принимаемых органами управления;

подготовка к общему собранию членов биржи результатов сплошной или выборочной проверки финансово-хозяйственной деятельности биржи;

оценка финансово-хозяйственной деятельности биржи, состояние ее счетов и достоверности бухгалтерской документации;

проверка правильности оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;

проверка соответствия выполнения установленных смет, нормативов и лимитов, платежей в бюджет;

проверка соблюдения биржей и ее исполнительными органами законодательных актов, инструкций и решений общих собраний;

оценка состояния кассы и фондов биржи.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год.

По требованию ревизионной комиссии биржи лица, занимающие должности в органах управления биржей, представляют все необходимые документы о финансово-хозяйственной деятельности биржи.

Ревизионная комиссия вправе потребовать созыва внеочередного собрания членов биржи.

Организационная структура современных бирж построена по функциональному признаку.

Все функциональные подразделения занимаются исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли в соответствии с уставом биржи. Для этого необходимо не только располагать специальным техническим и технологическим оснащением рабочих мест, но и соблюдать определенные правила и инструкции, регулирующие процессы торговли и взаимоотношения ее участников. При всем многообразии бирж каждая из них должна представлять определенный интерес с точки зрения ликвидности, эффективности, безопасности, т.е. защиты инвестора, а также наличия высококвалифицированного персонала, способного провести торговую сделку и добиться ее исполнения.

Листинг и котировка ценных бумаг

Биржевой рынок предполагает высшие гарантии качества выставляемых ценных бумаг. Поэтому они проходят процедуру допуска, называемую «листингом». Режим допуска ценных бумаг к котировке, в совокупности с порядком проведения операций с фондовыми ценностями является основой биржевой торговли ценными бумагами.

С юридической точки зрения никакое акционерное общество не обязано вносить свои акции и другие ценные бумаги в биржевые листы; оно лишь имеет на это право. Стремление эмитентов к прохождению листинга объясняется тем, что листинг предполагает большую привлекательность этих бумаг с точки зрения инвесторов, т.е. бумаги, включенные в биржевой лист, являются более ликвидными, чем невключенные. Привлекательность ценных бумаг, прошедших процедуру листинга, для инвестора означает пониженную вероятность наличия элементов мошенничества и злоупотреблений. Кроме того, инвестор в данном случае получает достоверную и своевременную информацию об этом эмитенте. Фондовая биржа, однако, не гарантирует доходности инвестиций даже в этом случае.

Для компании эмитента листинг также предоставляет ряд преимуществ:

повышенная ликвидность ценных бумаг;

получение льгот при налогообложении, что практикуется в ряде стран;

преимущества при получении банковских кредитов;

устойчивые позиции на рынке ценных бумаг и др.

Процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга с предложением нотариально заверенных документов. Как правило, прилагаются учредительные документы, справки об оплаченном уставном фонде, копии проспекта эмиссии, бухгалтерский баланс (если компания функционирует более одного года), отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный независимым аудитором и т.п. Решение о внесении в биржевой лист принимают последовательно три подразделения биржи: отдел листинга, комиссия по допуску ценных бумаг и биржевой совет.

Правилами допуска ценных бумаг к котировке также предусматриваются и критерии приостановки котировок и/или исключение компании из листа - делистинг. Такое может случиться, если:

эмитент объявлен банкротом, или его финансовое состояние признано неудовлетворительным;

выявляются несоответствия ценных бумаг минимальным требованиям листинга (например, резко сокращаются объемы публичного размещения ценных бумаг);

эмитент сам подает заявление об исключении;

не представлен ежегодный отчет в указанные сроки, или эмитентом дана не полная информация о себе и т.д.

Публикация большого объема данных о финансовом положении эмитента является одним из главных требований к эмитенту, как со стороны биржи, так и государства.

Если процедура листинга является единовременным актом, то определение цены или курса ценной бумаги - это постоянно возобновляемая операция. Котировка ценной бумаги представляет собой механизм влияния цены, ее фиксации и публикации в биржевых бюллетенях. Цена, по которой заключаются сделки, называется курсом. Биржевой курс ценных бумаг определяется методом единого курса, основанного на установлении единой (типичной) цены, либо регистрационным методом, в основе которого лежит регистрация фактических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей).

Цены определяются котировальной комиссией по результатам предыдущего торга и раздаются участникам торгов в виде котировального листа.

При котировке ценных бумаг участники биржи агрегируют и анализируют всю доступную информацию. Биржевая цена фактически является отражением прогноза развития политической, макроэкономической ситуации и перспектив конкретного эмитента.

Конъюнктура биржевого рынка представляет собой совокупность оценок: числа ценных бумаг, прошедших листинг; спроса и предложения, а также их динамики (включая число продавцов и покупателей); объема сделок и тенденций его изменения; цены и тенденции ее изменения.

Конъюнктура биржевого рынка определяется как объективными, так и субъективными факторами.

К объективным факторам следует отнести:

фазу развития циклического воспроизводственного процесса. В условиях понижательной тенденции воспроизводственного процесса курсы ценных бумаг, как правило, падают. Зато в период повышательной тенденции эти курсы возрастают;

состояние мировых фондовых рынков;

степень политической и экономической стабильности в стране и др.

К субъективным факторам следует отнести действия на рынке крупных инвесторов и игроков. По целям в отношении понижения или повышения курса ценной бумаги на биржах принято выделять две группы участников торгов: «медведей» и «быков».

«Медведи» - участники биржевой торговли, играющие на понижение курса определенной ценной бумаги.

«Быки» - участники биржевой торговли, играющие на повышение курса определенной ценной бумаги.

Как правило, за действиями каждой из этих групп биржевых участников стоят конкретные коммерческие интересы определенных холдингов и финансово-промышленных групп. Борьба этих двух коалиций («медведей» и «быков») может существенно изменять конъюнктуру на рынке ценных бумаг, приводить к подрыву доверия инвесторов к определенной ценной бумаге.

Технологии проведения биржевых торгов

Формы организации биржевой торговли зависят от глубины, ширины и уровня сопротивляемости рынка ценных бумаг. Под шириной РЦБ понимают объем спроса и предложения на ценные бумаги. Глубина представляет собой объем заявок инвесторов и концентрацию спроса и предложения. Уровень сопротивляемости рынка тесно связан с диапазоном цен купли-продажи ценных бумаг. Разница между лучшей ценой продавца (минимальной) и лучшей ценой покупателя (максимальной) называется спрэдом.

Биржевая торговля способствует сокращению диапазона цен, что достигается с помощью аукциона.

Различают следующие виды аукционов:

простой английский аукцион - сделка заключается с покупателем, предложившим наибольшую цену (аукцион покупателей);

голландский аукцион - аукцион продавцов - начальная цена продавца велика, ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается;

аукцион втемную - заочный аукцион - все покупатели предлагают цены одновременно (обычно в виде письменных заявок), ценные бумаги приобретает тот, чья цена оказалась выше, или покупается у того, кто запросил за свой товар самую низкую цену. Такой аукцион применяется, например, при продаже контрольных пакетов акций в ходе приватизации государственных предприятий [54];

непрерывный двойной аукцион - рынок заявок - в рамках таких рынков поручения на куплю и продажу фондовых инструментов исполняются немедленно после их поступления. При этом приоритетность исполнения поручений определяется не только указанными в них предельными ценами продавцов и покупателей и их объемом, но и очередностью поступления. В случае равенства ценового фактора в первоочередном порядке исполняются те поручения, которые были поданы раньше. Непрерывный двойной аукцион применяется на фондовых биржах, где продаются и покупаются ценные бумаги, постоянно предлагаемые, пользующиеся спросом и где концентрируется большое число предложений на покупку-продажу ценных бумаг. Цены определяются либо специально уполномоченными на то лицами, принимающими и сводящими между собой все поручения как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей, либо компьютерными торговыми системами, в которые постоянно вводятся сведения о вновь поступивших заявках, удовлетворяемых по определенным алгоритмам [33];

...