Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ГОСУДАРСТВЕННАЯ ПОЛЯРНАЯ АКАДЕМИЯ

Учебное пособие по дисциплины

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Для направления подготовки Экономика

Финансы и кредит

Экономика предприятий и организаций

Коммерция (экономика торговли)

Квалификация (степень) выпускника бакалавр

Форма обучения очная, заочная

2015 год



Аннотация. Учебное пособие по дисциплине «Рынок ценных бумаг» относится к дисциплинам профессионального цикла (Б.3) ООП ВПО подготовки бакалавров по направления 080100 «Экономика», рассматривает основные понятия и терминология, фундаментальные основы функционирования рынка ценных бумаг.

Изучение курса направлено на развитие знаний студентов в области ключевых понятий и терминологии рынка ценных бумаг; практических навыков самостоятельной работы при анализе ценных бумаг; освоение приемов и методов их анализа, позволяющих принимать эффективные инвестиционные решения на уровне домохозяйств, фирм и государства.

Курс предназначен для студентов третьего курса.



Содержание

Введение

Тема 1. Институциональная и функциональная особенность рынка ценных бумаг

Контрольные вопросы для самопроверки по теме

Тема 2 Регулирование рынка ценных бумаг

Контрольные вопросы для самопроверки по теме

Тема 3. Срочный рынок

Контрольные вопросы для самопроверки по теме

Тема 4. Биржа - форма организованного рынка ценных бумаг

Контрольные вопросы для самопроверки по теме

Тема 5. Инвестиционные фонды - форма организованного внебиржевого рынка

Контрольные вопросы для самопроверки по теме

Тема 6. Ценные бумаги

Контрольные вопросы для самопроверки по тем

Тема 7. Инструментарии технического анализа

Контрольные вопросы для самопроверки по теме

Тема 8. Формирование и моделирование портфеля ценных бумаг

Контрольные вопросы для самопроверки по теме

Литература

Глоссарий

Практикум

1. Задачи по определению доходности ценных бумаг

2. Домашние задания

3. Тесты

4. Задания на определение соответствия

Введение

При изучении данной дисциплины студенты получают прочные знания, позволяющие сформировать целостное представление о содержании законодательных и нормативных документов, регулирующих деятельность рынка ценных бумаг.

У студентов появляется понимание экономического смысла операций с ценными бумагами, их влияния на процессы, которые происходят в экономике страны, тем самым формируется их экономическое мышление.

Полученные знания будут являться хорошей основой для изучения специальных предметов, а в будущем помогут им в практической работе при принятии управленческих решений.



Тема 1. Институциональная и функциональная особенность рынка ценных бумаг

Финансовый рынок - это рынок, на котором осуществляется рыночное перераспределение свободных денежных капиталов (ссудного капитала) и сбережений между различными субъектами экономики путем совершения сделок с финансовыми активами.

Современный финансовый рынок - сложный экономический механизм перераспределения денежных средств между отраслями, странами и регионами.

На этом рынке происходит:

- столкновение спроса и предложения денежных средств и капиталов;

- формирование «цены» финансовых активов;

- трансформация бездействующих денежных средств в ссудный капитал.

С 01.09.2013 г. в России начал работать мегарегулятор всего финансового рынка, созданный в рамках Банка России (ФЗ от 23.07.2013 № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ в связи с передачей Центральному банку РФ полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков»).

Теперь функции Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) переданы Банку России.

В его функции входят контроль и надзор за:

- коммерческими банками;

- небанковскими финансовыми организациями, включая страховые компании, компании по управлению активами, пенсионные фонды, биржевыми посредниками и брокерами, брокерские компании, микрофинансовые организации.

Окончательно определено, что именно сосредоточение функций в руках одного ведомства сформирует единую нормативную базу для функционирования финансового сектора в целом.

В зависимости от вида финансовых инструментов, выступающих объектом купли-продажи, различают четыре сегмента финансового рынка:

- валютные рынки;

- кредитные рынки;

- рынки ценных бумаг;

- рынки золота.

На рынке золота происходит торговля золотом, другими драгоценными металлами и камнями.

На валютном рынке совершаются сделки по купле-продаже иностранной валюты в наличной и безналичной формах.

На кредитном рынке осуществляются сделки по предоставлению одними экономическими субъектами временно свободных денежных средств в ссуду другим экономическим субъектам.

На рынке ценных бумаг заключаются сделки между эмитентами ценных бумаг и инвесторами, обычно при участии посредников - профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В общем виде рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Рынок ценных бумаг это сфера функционирования фиктивного капитала, в процессе которого владелец получает право на доход в виде дивиденда или процента.

Объектом рынка ценных бумаг выступает многообразие существующих финансовых инструментов, отражающих определенные экономические отношения между участниками рынка, которые оформляются, закрепляются в форме ценных бумаг.

Рис.1. Участники рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг призван выполнять основные функции финансового рынка.

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулятора инвестиционных потоков. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений.

Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения. Естественно, инвесторы стремятся вкладывать средства в наиболее прибыльные точки, одновременно диверсифицировать те ценные бумаги, по которым снизилась доходность.

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает публичный характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам, имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции путем приобретения ценных бумаг.

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предполагающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества.

В связи с этим, применяемые фондовые и инвестиционные индексы являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны.

В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократии в управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому, чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных эмитентов государство реализует свою структурную политику, приобретая акции "нужных" предприятий и совершая, таким образом, инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

В-шестых, РЦБ выступает в качестве информационного источника, суть которого состоит в том, что ситуация на рынке ценных бумаг дает инвесторам не только информацию об экономической конъюнктуре в стране, но и ориентиры для вкладывания своих капиталов.



Рис.2. Структура рынка ценных бумаг

Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг. Это первая продажа ценных бумаг. Основными эмитентами рынка являются частные компании и государственные органы.

Размещение вновь выпущенных ценных бумаг происходит путем подписки либо открытой продажей.

Основные участники первичного рынка ценных бумаг:

- эмитенты;

- андеррайтеры;

- инвесторы;

- Банк России.

Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация денежных средств и инвестирование их в экономику. На первичном рынке происходит перераспределение денежных средств по отраслям экономики и предприятиям. Следовательно, первичный рынок ценных бумаг является регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры инвестиций в стране.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется двумя путями:

- путем прямого обращения к инвесторам;

- через посредников.

В развитых стран размещение ценных бумаг - через посредников, роль которых выполняют инвестиционные банки. В России первичное размещение часто осуществляет сам эмитент.

Первичный рынок предполагает обязательное существование вторичного рынка.

Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой сегмент рынка, на котором ценные бумаги, эмитированные и купленные на первичном рынке, перепродаются другим инвесторам.

Вторичный рынок обеспечивает обращение ценных бумаг, тем самым, создавая условия для справедливой и быстрой перепродажи ценных бумаг.

В свою очередь, вторичный рынок может быть: организованным и неорганизованным; кассовым и срочным.

В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг делятся на: организованные и неорганизованные.

На первых -- обращение ценных бумаг происходит по твердо установленным правилам, на втором -- участники рынка договариваются практически по всем вопросам.

Большинство видов ценных бумаг, кроме акций, обращается вне бирж.

В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой имеется только организованный рынок ценных бумаг, который представлен либо фондовыми биржами, либо внебиржевыми системами электронной торговли.

В зависимости от места торговли различают: биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.

Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами, организованная на фондовых биржах.

Внебиржевой рынок - процесс купли-продажи акций и других ценных бумаг осуществляется финансовыми посредниками, которыми являются: банки, инвестиционные компании и фонды, страховые компании и т.д.

Если биржевой рынок по своей сути всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»).

В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: публичный и компьютеризированный.

Публичный (голосовой) рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте, где происходит публичный, гласный торг (как в случае биржевой торговли), или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.

Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для него характерно:

- отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютеризированные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно у их продавцов и покупателей;

- отсутствие публичного характера процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами;

- непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.

В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный.

Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») -- это рынок немедленного исполнения заключенных сделок. При этом чисто технически это исполнение может растягиваться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде.

Кассовый рынок может быть как биржевым, так и внебиржевым.

Срочный рынок ценных бумаг -- это рынок с отсроченным, обычно на несколько недель или месяцев, исполнением сделки.

Наибольших размеров достигает кассовый рынок ценных бумаг.

Срочные контракты на ценные бумаги в основном заключаются на рынке производных инструментов, т.е. на биржевом рынке.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг определяются через отдельные виды профессиональной деятельности. Под профессиональной деятельностью понимается специализированная деятельность на фондовом рынке: по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.

Для осуществления профессиональной деятельности необходимо получение соответствующей лицензии. Лицензия выдается на каждый вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Российским законодательством введены следующие лицензируемые виды профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг:

- брокерская деятельность;

- дилерская деятельность;

- деятельность по управлению ценными бумагами;

- депозитарная деятельность;

- деятельность по ведению реестра;

- клиринговая деятельность;

- организация биржевой торговли.

Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра - регистраторами, они осуществляют - сбор, фиксация, обработка, хранению и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Функции регистратора состоят в том, что по уточненным спискам владельцы пускаются на собрание и по счетам, указанным в реестре, им начисляются дивиденды. Сделки и имена владельцев фиксирует депозитарий, которых может быть много. Функции регистратора может выполнять и само акционерное общество. В роли регистраторов обычно выступают банки и специализированные регистраторы.

Рис. 3. Иллюстрация деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.

Депозитарием может быть только юридическое лицо, а лицо, пользующееся услугами депозитария, именуется депонентом.

Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств, в том числе, сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Клиринговая деятельность - это:

- обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок. Анализ сверочных документов (проверяются документы на их подлинность и правильность заполнения);

- учет зарегистрированных сделок. Зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;

- гарантийное обеспечение биржевых сделок. Вычисления (рассчитываются денежные суммы, подлежащие уплате и количество активов, подлежащих поставке).

- организация денежных расчетов. Взаимозачет. На этом этапе для продавца по каждой отдельной сделке производится вычисление количества активов, которые он должен поставить, и денежные суммы, которую он должен получить кроме сборов и налогов. Так же рассчитывается и для покупателя;

- обеспечение поставки биржевого товара по заключенной биржевой сделке. Составление расчетных документов. Расчетная система и сама биржа контролирует способ исполнения сделки.

Клиринговая сессия - клиринговая обработка результатов торговой сессии. В настоящее клиринговую деятельность на РЦБ осуществляет Клиринговый центр РТС. Он предлагает комплекс процедур, предназначенных для определения и вычисления взаимных требований и обязательств покупателя и продавца ценных бумаг. По итогам клиринга оформляются расчетные документы, которые направляются на исполнение в расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.

Под брокерской деятельностью следует понимать деятельность по совершению торговых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с ним.

Денежные средства клиентов, переданные брокеру для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договора с клиентом, должны находиться на отдельном банковском счете, открываемом брокером в кредитной организации или в системе клиринга на бирже (специальный брокерский счет).

Под дилерской деятельностью следует понимать деятельность по покупке и продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет. В операциях с ценными бумагами дилер - это лицо с правовым статусом принципала в отношениях с его клиентами, в отличие от брокера, исполняющего роль агента. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся финансовой устойчивой организацией, а также государственная корпорация, которая имеет возможность осуществлять дилерскую деятельность на основании федерального закона.

С точки зрения механизма функционирования рынка дилер, как и брокер, выполняет посреднические функции: он поддерживает рынок двусторонними или односторонними котировками, твердыми или индикативными. Доходом дилера выступает разница между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка, осуществляющий этот вид деятельности, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается деятельность юридическим лицом от своего имени за вознаграждение по доверительному управлению денежными средствами и ценными бумагами, которые переданы ему третьими лицами.

На отечественном фондовом рынке операции по управлению ценными бумагами развиваются в рамках института доверительного управления, введенного ГК РФ. Полномочия доверительного управляющего достаточно ограничены и оговариваются специальной доверенностью.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.

Фактически доверительный управляющий выступает в двух ролях одновременно - брокера и консультанта. Доверительное обслуживание - это вид доверительного управления, основной целью которого является не получение прибыли, а плановое обслуживание имущества учредителя.

Допускается совмещение следующих видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность.

Запрет на совмещение касается регистраторов. Данный запрет имеет цель избежать конфликта интересов, возникающих при осуществлении различных видов профессиональной деятельности.

Главное в деятельности регистратора - это удостоверение прав на ценные бумаги их владельцев. Наделение регистратора правом осуществлять параллельно, например, брокерскую или дилерскую деятельность может внести конфликт в его работу по удостоверению прав владельцев ценных бумаг, создать предпосылки для манипулирования с лицевыми счетами владельцев, использования чужих ценных бумаг для собственных брокерских или дилерских операций.

Общим нормативным правовым актом, устанавливающим ограничения для всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является Положение о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденное Приказом ФСФР от 20 июля 2010 г. N 10-49/пз-н ( в ред. ФЗ от 23.07.2013 N 251-ФЗ).

В случае невыполнения данного Положения профессиональный участник может быть лишен лицензии на право осуществления всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Контрольные вопросы для самопроверки по теме 1

1. Финансовый рынок: сущность, причины формирования

2. Характеристика отдельных сегментов финансового рынка

3. ЦБ РФ - мегарегулятор финансового рынка: задачи, функции

4. Рынок ценных бумаг: задачи, функции, структура

5. Характеристика первичного рынка ценных бумаг: задачи, функции, основные операции

6. Методы размещения ценных бумаг на первичном рынке

7. Характеристика вторичного рынка ценных бумаг: задачи, функции, основные операции

8. Характеристика структуры вторичного рынка

9. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

9.1. Брокерская и дилерская деятельность

9.2. Деятельность по организация торговли

9.3. Депозитарная деятельность

9.4. Деятельность по ведению реестр

9.5. Деятельность по управлению ценными бумагами

9.6. Клиринговая деятельность

Тема 2. Регулирование рынка ценных бумаг

Под регулированием рынка ценных бумаг понимают упорядочение деятельности на нем всех участников и сделок между ними со стороны уполномоченных организаций.

Внутреннее регулирование - это подчиненность участников рынка ценных бумаг (эмитентов, инвесторов, профессионалов) собственным нормативным документам, т.е. уставу, правилам и стандартам осуществления деятельности.

Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актом государства, других организаций, международным соглашением.

Задача регулирования рынка ценных бумаг -- обеспечить финансовую безопасность участников и стандартизировать процедуры. А именно: защитить инвесторов, обеспечить бесперебойную и эффективную работу рынков, минимизировать воздействие неблагоприятной рыночной конъюнктуры на экономику, поддержать конкуренцию, предотвратить недобросовестную практику.

Наиболее часто регулирующие органы обращают внимание на такие области, как раскрытие финансовой информации и инсайдерскую торговлю.

Система регулирования рынка ценных бумаг - так называемая регулятивная инфраструктура рынка, на данный момент эта система включает в себя:

- государственное регулирование;

- саморегулирование;

- общественное регулирование;

- законодательные нормы рынка ценных бумаг;

- этику, традиции и обычаи рынка.

На сегодняшний день известны две модели государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Первая модель - регулирование фондового рынка преимущественно сосредотачивается в государственных органах, лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством так называемым саморегулируемым организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг). Пример - Франция.

Вторая модель - максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, индивидуальные согласования с участниками рынка, при этом государство сохраняет за собой основные контрольные, функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования. Пример - Великобритания.

В большинстве стран мира государство идет по пути среднего между этими двумя крайними моделями.

Фондовый рынок России имеет сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих этот рынок. В России вопросы регулирования обращения традиционных ценных бумаг в основном решены, в то время как многие проблемы обращения производных ценных бумаг недостаточно или вообще не регламентированы действующим законодательством.

Государственное регулирование

Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг сводится к следующим функциям:

1. Идеологическая и законодательная функции (концепция развития рынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные и нормативные акты для запуска и развития рынка, установление требований к участникам, операционных и учетных стандартов).

2. Стимулирующая функция (создание эффективного механизма перераспределения денежных ресурсов в наиболее важные и значимые секторы экономики).

3. Административная функция (прямое административное регулирование рынка, применение санкций).

4. Контрольная и надзорная функции (контроль за экономической безопасностью рынка, регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм).

5. Арбитражная функция (разрешение споров между участниками рынка через систему судебных органов).

Таким образом, являясь одним из основных регуляторов фондового рынка, государство способствует выполнению таких задач, как:

1. создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг, обеспечение ее открытости для инвесторов.

2. формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций).

3. предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового).

4. предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства.

(Например, представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы эмиссии ценных бумаг, эмитируемых исполнительными органами власти соответствующего уровня).

Кроме того, все государства регулируют поступление иностранных ценных бумаг на национальный рынок посредством:

административных методов, регулируя эмиссии иностранных бумаг на национальный рынок (устанавливая соответствующие квоты) и определяя категории эмитентов, которым предоставляются права выхода на этот рынок;

- налоговых методов, вводя специальные налоги на эмитентов и инвесторов, приобретающих иностранные акции и облигации.

Как правило, такими налогами облагаются только доходы, получаемые от владения иностранными ценными бумагами;

- валютного контроля, осуществляемого центральными банками соответствующих стран и заключающегося в особом порядке (он может иметь протекционистский или запретительный характер) приобретения иностранной валюты, необходимой для покупки иностранных бумаг. Как правило, такие методы широко используются развивающимися и среднеразвитыми странами.

К органам государственного регулирования рынка ценных бумаг России относятся:

Высшие органы власти - Государственная Дума, Президент, Правительство;

Государственные органы министерского уровня - Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, Государственный комитет по антимонопольной политике, Государственный страховой надзор.

Министерство финансов на рынке ценных бумаг является государственным органом регулирования этого рынка, а также выполняет все функции эмитента по выпуску государственных - на федеральном уровне ценных бумаг. Минфин РФ разрабатывает условия выпуска ценных бумаг, заключает договора на их первичное размещение, оказывает организационно-техническое воздействие и создании первичного и ликвидного вторичного рынков государственных долговых обязательств, создает систему льгот, обеспечивающих спрос на них, определяет цены вторичного размещения и т.п.

Центральный банк России является государственным органом регулирования фондового рынка, с одной стороны, а с другой - профессиональным участником, активно ведущим операции с ценными бумагами.

Банк России призван:

- осуществлять разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам его регулирования;

- устанавливать обязательные требования к операциям с ценными бумагами, расчетно-депозитарной деятельности и к порядку ведения реестра;

- осуществляет лицензирование различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

- устанавливать порядок, осуществлять лицензирование, вести реестр саморегулируемых организаций (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг;

-определять стандарты деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;

-обеспечивать создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

Посткризисная ситуация, которая сложилась на рынке, определяет необходимость регулирования деятельности участников рынка его регулятором (ЦБ РФ) совместно с СРО.

Международные регулирующие органы

С целью выработки единых стандартов на рынках ценных бумаг, анализа и обобщения опыта работы на различных национальных рынках ценных бумаг созданы международные организации.

Международная организация комиссий по ценным бумагам объединяет национальные органы регулирования рынка ценных бумаг.

В ассоциации с участников международных фондовых рынков (ISMA) состоят крупнейшие банки-участники рынка еврооблигаций. Под управлением ISMA находится система TRAX, представляющая собой онлайновую систему, которая позволяет в реальном времени сопоставлять и подтверждать осуществляемые между дилерами операции.

Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA) -- саморегулируемая организация, занимается преимущественно внебиржевыми рынками.

Саморегулирование на рынке ценных бумаг

Кроме государства на рынке ценных бумаг процесс регулирования осуществляется самостоятельно так называемыми саморегулирующими организациями, которые в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующую в соответствии с законом и функционирующую на принципах некоммерческой организации.

Саморегулирование представляет собой систему санкций со стороны саморегулируемых организаций к нарушениям нормативных требований и стандартов. Саморегулирование является частью системы многоуровневого контроля за деятельностью на фондовом рынке некоммерческой направленности, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.

Саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРО) именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг для:

- обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг,

- соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации,

- установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов.

Саморегулируемая организация в соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными Банком России, устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.

Итак, СРО являются добровольным объединением профессиональных участников фондового рынка, действующим на принципах некоммерческой организации.

Основными признаками саморегулируемой организации являются:

- добровольное объединение;

- членство - профессиональные участники рынка ценных бумаг;

- функции - саморегулирование, установление формальных правил ведения бизнеса;

- отношения с государством - государство передает организации часть своих функций.

Цели саморегулируемых организаций:

- обеспечение условий профессиональной деятельности;

- защита интересов владельцев ценных бумаг и других членов организации;

- установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами и контроль за их соблюдением;

- разработка программ подготовки профессионалов рынка ценных бумаг.

Функциями саморегулируемых организаций являются:

- разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;

- осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;

- контроль за соблюдением участниками правил и нормативов;

- обеспечение правдивой информацией участников рынка;

- обеспечение защиты участников в государственных органах управления.

Организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой на основе разрешения, выданного ЦБ РФ.

СРО регулярно представляет в ЦБ РФ отчеты о своей деятельности и другую необходимую информацию.

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) объединяет профессиональных участников фондового рынка -- брокеров, дилеров, управляющих ценными бумагами и депозитариев, а также управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.

Некоммерческое партнерство «Национальная лига управляющих» (НП «НЛУ») объединяет Управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, а также профессиональных участников фондового рынка -- брокеров, дилеров, управляющих ценными бумагами и депозитариев.

«Национальная фондовая ассоциация (саморегулируемая некоммерческая организация)» (НФА) осуществляет деятельность в качестве саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляет брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, депозитарную деятельность.

«Трансфер-Агентов и Депозитариев» (ПАРТАД) осуществляет

деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг или депозитарную деятельность и/или клиринговую деятельность.

Некоммерческое партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона (ПУФРУР) осуществляет деятельность в качестве саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляет брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами

Саморегулируемая организация Некоммерческое партнерство «Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов» (НП «НАПФ») является саморегулируемой организацией негосударственных пенсионных фондов в России

Некоммерческое Партнерство "Объединение профессиональных управляющих финансового рынка» осуществляет деятельность саморегулируемой организации управляющих компаний инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.

Общественное регулирование

Под общественным регулированием понимают воздействие общества на участников рынка ценных бумаг посредством механизма общественного мнения. Причиной некоторых регулирующих действий со стороны государства или саморегулируемых организаций нередко является именно общественный резонанс.

Этика фондового рынка

Этика фондового рынка как элемент регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг представляет собой правила добросовестной профессиональной деятельности, основанные на общечеловеческих моральных и нравственных нормах, понимании значимости общественных интересов и необходимости признания и соблюдения в практической деятельности правопорядка всеми профессиональными участниками рынка.

С этой целью к организаторам торговли предъявляются требования по разработке мер для предотвращения манипулирования ценами и использования инсайдерской информации.

Инсайдерская информация - информация, недоступная широкой публике. Использование привилегированной информации преследует целью незаконное получение прибыли участниками инсайдерских сделок.

Под манипулированием ценами понимают действия участников торгов, направленные на создание ложных ценовых ориентиров с целью ввести в заблуждение участников фондового рынка, что в конечном итоге приводит к дестабилизации рынка ценных бумаг. Манипулирование ценами предполагает:

- осуществление фиктивных сделок с ценными бумагами, т.е. одновременных покупок и продаж ценных бумаг для создания видимой активности на рынке;

- сделки по договоренности, т.е. совершение двумя контрагентами сделки по заранее оговоренной цене с целью изменить ситуацию на рынке в свою пользу;

- тайный сговор профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- использование «утечки информации» о ценных бумагах;

- пулы, т.е. манипулирование ценами на коллективной основе;

- «отмывание» денег путем заключения договорных сделок купли-продажи ценных бумаг без фактического изменения собственника;

- игнорирование интересов и обман клиентов при совершении сделок;

- продажа/покупка ценных бумаг представителями высшего руководства эмитента до опубликования официальной информации эмитента;

- изменение цен закрытия в свою пользу и др.

Контрольные вопросы для самопроверки по теме 2

1. Система регулирования рынка ценных бумаг

2. Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг

3. Органы государственного регулирования рынка ценных бумаг России

4. Международные регулирующие органы рынка ценных бумаг

5. Саморегулирование на рынке ценных бумаг

6. Общественное регулирование рынка ценных бумаг

7. Этика фондового рынка

Тема 3. Срочный рынок

Рынок ценных бумаг в зависимости от сроков (см. тему 1), на которые заключаются сделки с ценными бумагами, подразделяется на кассовый и срочный.

Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») -- это рынок немедленного исполнения заключенных сделок.

Спот (англ. Spot -- на месте) -- условия расчётов, при которых оплата по сделке производится немедленно (как правило, в течение двух дней). Сделки «спот» называются также наличными или кассовыми. При этом чисто технически это исполнение может растягиваться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде. А рынки, работающие на таких расчетах называются спот-рынки.

Местом совершения сделок спот могут быть: межбанковский валютный рынок, фондовые и иные биржи, а также внебиржевые рынки (товарный, фондовый и валютный).

Срочный рынок ценных бумаг -- это рынок с отсроченным, обычно на несколько недель или месяцев, исполнением сделки.

Структурно на срочном рынке можно выделить сегменты:

- первичный и вторичный;

- биржевой и внебиржевой.

Если дата расчетов по заключенной сделке выходит за пределы срока спот, то такая сделка классифицируется как срочная сделка. По иному, срочные сделки зовутся форфардными сделками.

Зачем нужны срочные рынки?

В первую очередь - для страхования производителей и потребителей от неблагоприятного изменения цены в будущем. Суть: используя в качестве финансового инструмента срочные контракты, можно зафиксировать на определенный момент благоприятную (устраивающую продавца товара или покупателя) цену по будущем расчетам.

Часто срочный рынок также называют рынком производных финансовых инструментов (или деривативов), подразумевая, что существуют рынки основных активов.

"Дериватив" означает "производный" и ведет свое происхождение от значения английского слова derivative.

Особенности срочного рынка в России

1. рынок сразу же стал формироваться как биржевой.

В России торговля срочными контрактами зародилась в 1992 г., когда на Московской Товарной Бирже (МТБ) открылась фьючерсная секция.

2. этот сегмент рынка в основном представлен финансовыми фьючерсными контрактами.

3. участниками отечественного срочного рынка преимущественно выступают спекулянты.

По экспертной оценке доля хеджеров в общем биржевом обороте не превышает 10%. В то же время мелкие спекулянты, располагающие рисковым капиталом до 5 000 долларов, обеспечивают до 60-70% совокупного биржевого оборота.

4. до настоящего времени не разработана система налогообложения операций со срочными контрактами, что в свою очередь снижает эффективность хеджирования.

5. российский рынок не отличается разнообразием финансовых инструментов. 90% оборота срочных торговых площадок обеспечивают сделки с фьючерсными контрактами.

Фундаментальные свойства срочного рынка это: срочность и производность.

Срочность и производность проявляются в форме трех видов операций на финансовом рынке:

- хеджирования;

- арбитража;

- спекуляции (трейдинг).

Чтобы избежать негативного оттенка слова “спекуляция”, употребляется термин “трейдинг”.

Категория спекулянтов и арбитражеров характерна тем, что эти участники осуществляют сделки по покупке деривативов с целью их последующей перепродажи, т.е. сам предмет контракта их не интересует.

Участниками срочного рынка являются не только профессиональные организации, но и любые юридические и физические лица, решающие задачи согласования хозяйственных планов и страхования ценовых рисков.

Всех участников рынка можно разделить на три группы:

- спекулянтов

- хеджеров,

- арбитражеров.

Спекулянт (трейдер) - участник срочного рынка, цель которого получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени. Так, спекулянт, ожидающий фьючерсной цены, покупает фьючерсный контракт в надеже в будущем продать его дороже и наоборот.

Успех спекулянта зависит от того, насколько умело он прогнозирует тенденции изменения цены на соответствующие активы. Он может открывать позиции как на длительный период времени, так и на короткий, например, на торговую сессию. В первом случае он ориентируется на долгосрочные тенденции движения цены, во втором - на динамику цены в течение короткого периода времени.

Спекулянты являются необходимыми участниками срочного рынка, поскольку, во-первых, они увеличивают ликвидность срочных контрактов, позволяя трейдеру открыть позицию или заключить офсетную сделку, и, во-вторых, берут риск изменения цены, который перекладывают на них другие участники рынка - хеджеры.

В большинстве случаев спекулянты - бывшие сотрудники финансовых структур и имеют опыт профессиональной работы в различных сегментах рынка производных ценных бумаг. Они придерживаются достаточно агрессивной спекулятивной стратегии, предпочитая «скальпировать» рынок путем проведения краткосрочных и среднесрочных операций и затрачивать на операции с собственным портфелем значительную часть своего рабочего времени. С психологической точки зрения, помимо основной цели (получение максимальной прибыли) они удовлетворяют и свой интерес к «игре». Относятся к операциям на рынке производных ценных бумаг как к искусству использовать особенности его поведения.

Хеджер -- категория, разновидность участника биржевой торговли, совершающий операции на бирже с целью защиты от риска изменения цены. Операция по страхованию ценового риска называется хеджированием. Механизм хеджирования сводится к заключению срочного контракта, в котором устанавливается цена поставки базисного актива.

Пример. Производитель какого-то товара планирует закупить очередную партию сырья через 6 месяцев, однако он опасается повышения цен в течение этого периода. Это представляет для него серьезную проблему, поскольку он уже договорился о цене на свой товар. Для того чтобы зафиксировать для себя сегодняшний уровень цен на сырье, производитель покупает фьючерсный контракт на данный актив с исполнением через 6 месяцев. Если через этот период времени базовый актив подорожает, его убытки, связанные с реализацией товара, будут компенсированы ростом цены купленного им фьючерсного контракта. Если же, наоборот, сырье подешевеет, фьючерсный контракт принесет убыток, который будет, однако, возмещен соответствующим снижением закупочных цен на рынке спот.

Существует бесконечное множество стратегий хеджирования - от самых простых, подобных приведенному примеру, до очень сложных, требующих тщательного анализа и большого опыта.

В качестве хеджера обычно выступает продавец или покупатель реального актива (товар, валюта, ценные бумаги). Для операций хеджирования используют фьючерсы и опционы -- стандартные биржевые контракты.

Арбитражер - это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены, или взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений.

Примером может служить покупка (продажа) актива на спотовом рынке и продажа (покупка) соответствующего фьючерсного контракта.

В целом арбитражная операция - это операция, которая позволяет получить вкладчику прибыль без всякого риска и не требует от него каких-либо инвестиций. Как правило, в качестве арбитражера традиционно выступают не брокеры, а дилеры. Осуществление арбитражных операций приводит к выравниванию возникших отклонений в ценах на одни и те же активы на разных рынках и возникновению паритетных отношений между взаимосвязанными активами.

Классификация инвесторов (физических лиц) на рынке производных ценных бумаг

Непосредственно выход на биржу имеют ее члены или члены соответствующей секции биржи. Таковыми могут быть только лицензированные участники фондового рынка, а именно брокеры, дилеры, управляющие компании, а также банки, обладающие соответствующими лицензиями. Доступ частных инвесторов на биржу обеспечивают брокеры -- члены биржи.

При классификации инвесторов (физических лиц) необходимо учитывать особенности психологии и различие подходов к проведению операций инвесторов.

Физических лиц, проводящих операции на фондовом рынке, можно разделить на следующие группы:

- профессиональные спекулянты;

- профессиональные инвесторы (рантье);

- инвесторы-собственники;

- непрофессиональные инвесторы (вкладчики).

Дадим им краткую характеристику.

Рантье. Используют операции на срочном рынке для увеличения капитала. Как правило, большинство рантье составляют люди, имеющие опыт работы на срочных рынках, но в настоящее время либо не связаны с ним напрямую, либо не имеют возможности (или желания) уделить своему собственному портфелю достаточно времени для активной спекулятивной игры. Поэтому они проводят среднесрочные операции, хотя в некоторых случаях также способны делать внутри недельные и даже внутри дневные арбитражи.

Единственная цель таких инвесторов - получение высокого дохода, превышающего доход от любого другого альтернативного вложения средств, и не требующего слишком большого времени и усилий. Они часто принимают стратегические решения (типа купить-продать), но техническую работу и подробный анализ ситуации они предпочитают возложить на плечи профессионалов. Таким образом, в основе стратегии рантье лежит предположение о том, что операции должны обеспечить больший по сравнению с другими операциями доход, но их проведение не должно требовать слишком много времени. Поэтому операции рантье не бывают слишком частыми.

Вкладчики. Неорганизованная часть рынка, которая, руководствуясь почерпнутой, например, из СМИ или рекламы, информацией, решила поучаствовать в бизнесе на рынке производных ценных бумаг. Наиболее активные и предприимчивые затем становятся спекулянтами, рантье или собственниками. В большинстве случаев операции вкладчиков с производными ценными бумагами мало чем отличаются от их операций с депозитами. Средства вкладываются в производные ценные бумаги на какой-то срок или до достижения какой-то определенной доходности от вложений, а затем выводятся. Основной целью вкладчика является получение «сверхприбыли», которую он, как правило, не знает, как заработать, но слышал, что можно получить при операциях с производными ценными бумагами. Вкладчики наименее профессиональны и несут дополнительные риски. Получив убытки, достаточно быстро покидают рынок, чтобы больше никогда не иметь дела с этими активами.

Инвесторы-собственники. Они располагают значительными ресурсами. Могут приобретать значительные пакеты ценных бумаг, обеспечивающие им извлечение дополнительных выгод (значительные дивиденды, участие в управлении, кредитование и т. п.). Эта группа малочисленна, но зато аккумулирует большие средства. В основе их поведения на срочном рынке лежит средне - и долгосрочная стратегия, средства инвестируются на значительные сроки, а основным результатом является получение высокой, но при этом обязательно гарантированной доходности. Представители этой группы инвесторов более других заинтересованы в равновесии на рынке и готовы для этого поступиться частью спекулятивных доходов.

Производные финансовые инструменты или деривативы

Производные финансовые инструменты -- это так называемые ценные бумаги второго порядка; своего рода контракты, которые дают право на осуществление сделок с классическими ценными бумагами первого порядка, а именно: опционы, фьючерсные контракты, свопы, депозитарные расписки и т.д. Они имеют стоимость, которая является производной от изменения стоимости ценных бумаг первого уровня, лежащих в их основе (акций, облигаций и т.д.).

Основная функция деривативов - страхование (хеджирование) будущего возможного изменения цен на товары и нематериальные активы (например, индексы акций или стоимость кредита), т.е. их основное предназначение -- страховать держателя документа от возможных убытков в биржевой игре, а также обеспечить его защиту в условиях инфляции и экономической нестабильности.

Срочный биржевой рынок является для производных активов одновременно и первичным и вторичным, в то время как для ценных бумаг биржевой рынок выступает преимущественно как вторичный.

Главные особенности производных инструментов:

1. Их цена базируется на цене лежащего в их основе актива, конкретная форма которого может быть любой.

2. Внешняя форма обращения производных инструментов аналогична обращению основных ценных бумаг.

3. Более ограниченный временной период существования (обычно от нескольких минут до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни исходного актива (акции - бессрочные, облигации - годы и десятилетия).

4. Они позволяют получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими активами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.

Классификация производных ценных бумаг

В экономической литературе представлены различные подходы к классификации производных ценных бумаг.

1. производные ценные бумаги могут иметь:

- форму договора (контракта);

- форму ценной бумаги.

2. В зависимости от базисного актива делятся:

- финансовые;

- товарные.

3. По форме исполнения могут быть:

- поставочными;

- расчетными;

- условно поставочными.

...