Рынок ценных бумаг

Линии свечей могут иметь разнообразные формы в зависимости от соотношений цен открытия и закрытия, максимальных и минимальных уровней. Свечей существует великое многообразие. На рис. 9 показаны наиболее общие формы свечей с их интерпретацией, позволяющей судить о текущем состоянии рынка.



Рис.8. Построение «японских свечей» Рис.9. Виды «японских свечей»

Интерпретации видов «японских свечей»:

1. Чрезвычайно сильное проявление «медведей» на рынке.

2. Чрезвычайно сильное проявление «быков» на рынке.

3. Проявление «медведей» на рынке.

4. Проявление «медведей» на рынке.

5. Проявление «быков» на рынке.

6. Проявление «быков» на рынке.

7. Нейтральный рынок.

8. Нейтральный рынок.

9. На понижательном тренде проявление «быков»; на повышательном - «медведей».

10. На понижательном тренде проявление «быков»; на повышательном - «медведей».

11. Точка изменения тренда.

12. Точка изменения тренда.

13. Конец понижательного тренда.

14. Точка изменения тренда.

15. Возможная точка изменения тренд

По размеру свечей различаются собственно свечи и доджи. Доджи - это такой вид свечей, в которых цена открытия и цена закрытия либо близка, либо совпадает (т.е. прямоугольник уже и не прямоугольник, а квадрат, или прямоугольник несколько перевернутый). Уже по этому различию можно делать некоторые прогнозы рынка: большое количество доджи являются показателями нерешительности участников рынка, а, следовательно, как правило, о приближающемся развороте.

В силу популярности японских свечей их теория разработана весьма и весьма подробно, и практически каждый вид свечей имеет свое название, среди которых встречаются достаточно экзотические - есть: длинные свечи,

доджи - надгробие, доджи-дракон, доджи четырех цен, короткая свеча,

волчок и даже зонтик, поэтические названия: "утренняя звезда", "вечерняя звезда", "темные облака", "три падающие свечи" и даже "две взлетающие вороны".

Метод "японских свечей" примечателен тем, что прогнозирование ведется на комбинации трех свечей, две из которых - составляют собственно фигуру, а третья - подтверждающая. Вообще же, "японские свечи" - наиболее применимый и простой из графических методов.

Уровни поддержки и сопротивления

Важнейшим элементом любой картины движения цен служат горизонтальные параллельные линии, называемые уровнями поддержки и сопротивления. Эти линии присутствуют на всех масштабах. Они имеют разную силу и одинаковое объяснение с точки зрения психологии торгов. Если текущая цена выше такой линии, то линия называется уровнем поддержки (support level), если цена ниже линии, то такая линия носит название уровня сопротивления (resistance level). С большой вероятностью цены при приближении к уровням развернутся и двинутся в противоположном направлении.

С точки зрения покупателей, усилия которых по покупкам двигают цены вверх, линия расположенная сверху и мешающая дальнейшему росту цены, вполне логично называется сопротивлением.

При падающих ценах, когда продавцы своими продажами толкают действующие цены вниз, с точки зрения тех же покупателей, ведущих неравную борьбу с продавцами, уровень от которого цены отталкиваются и вновь идут наверх называется уровнем поддержки. Ниже на рисунке 10 приведен 60-ти минутный график движения цен акций ОАО Мосэнерго. Показаны уровни поддержки (1), сопротивления (3), и линия, которая попеременно выступает в роли уровня поддержки и сопротивления (2).

Рис. 10. 60-ти минутный график движения цен акций ОАО Мосэнерго

Уровень поддержки/сопротивления - это рубеж в окрестности которого цена на ценную бумагу с большой вероятностью развернется и двинется в обратном направлении.

Что же происходит в том случае, если этого не происходит, а цена проходит сквозь уровень?

В этом случае говорят о пробое или прорыве (breakout) уровня. Уровень при этом меняет свое название. Поддержка превращается в сопротивление, а сопротивление в поддержку. Предположим, что цены движутся вверх и приближаются к уровню сопротивления. Поскольку множество игроков предполагают, что цены развернутся, они выставляют заявки на закрытие своих длинных позиций вблизи этого уровня. Если, тем не менее, силы покупателей, которые желают в любом случае приобрести эту бумагу, превосходят силы и средства продавцов, то спрос на бумагу останется неудовлетворен, и цены двинутся выше. Все, кто хотел продать - продали вблизи линии сопротивления, соответственно, на рынке продавцов становится меньше и цены с большой скоростью устремляются вверх. Возникает так называемый пробой уровня сопротивления.

Прорывы часто бывают ложными. При ложном прорыве цена успешно преодолевает уровень, а потом возвращается назад. Для того чтобы определить ложность прорыва используют простые правила. Необходимо, чтобы закрытие следующего периода произошло выше при прорыве наверх и ниже при прорыве вниз соответствующего уровня. Это достаточно слабое условие. Усилить его можно требованием, чтобы цены в следующем ценовом баре целиком лежали выше/ниже соответствующего уровня, или использовать закрытие следующих периодов для подтверждения истинности прорыва. Чем больше периодов используется для подтверждения истинности прорыва, тем меньше величина риска, которую берет на себя инвестор, работая на прорывах. Но, с другой стороны, тем меньше и прибыль на которую он может рассчитывать.

Тренды, линии поддержки и сопротивления трендов

В том случае, если цены в целом движутся в определенном направлении, то говорят что цены находятся в тренде. Если цены в основном движутся наверх, то говорят, что имеет место восходящий тренд или ап-тренд (up trend). Если цены в основном движутся вниз, то говорят что цены находятся в нисходящем тренде или в даун-тренде (down trend). Если цены в основном движутся в боковом направлении, то на рынке присутствует боковое или ненаправленное движение (боковой тренд, "боковик" или "рейндж", range).

Каждый тренд, как процесс длящийся во времени, имеет три фазы: зарождение, развитие и завершение.

Зарождение тренда происходит, как правило, под воздействием каких-либо новостей, которые готовы поступить на рынок. Новостей еще нет, но некоторый круг участников либо предугадывает их появление, либо, обладая инсайдерской информацией, знает что они с большой вероятностью должны появиться. Таковыми новостями могут быть очень хороший финансовый отчет, который мало кто мог предусмотреть, или положительный прогноз экономического развития эмитента, какое-либо корпоративное событие, например, выгодное приобретение или смена команды управления на более сильную, выход на новые рынки сбыта или доступ к более дешевым ресурсам и т.п. Как правило, такая информация должна быть "долгоиграющей", то есть действия факторов, лежащих в ее основе, должны иметь длительное действие.

Развитие тренда основывается на осознании участниками несправедливости текущей цены бумаги по сравнению с ее будущей стоимостью. Никакая новость не воспринимается инвесторами одинаково однозначно. Наиболее прозорливая часть инвесторов сразу осознает ее перспективы, другая часть, более консервативная, нуждается во времени для получения дополнительных подтверждений и расчете различных вероятностей развития событий. Наиболее оптимистично настроенные инвесторы спешат войти в рынок по тренду и "питают" его своими деньгами и эмоциями.

В процессе развития восходящего движения все новые и новые инвесторы постепенно проникаются идеей тренда, принимают сторону большинства и приходят на рынок, покупая бумаги и толкая цены далее вверх. Процесс этот может длиться достаточно долго.

Завершение тренда как правило связано с уравновешиванием баланса спроса и предложения. До тех пор пока существует дисбаланс спроса и предложения, существует и тренд. Именно этот постоянный дисбаланс толкает цены наверх в случае преимущества покупателей над продавцами, и вниз, в случае превосходства продавцов над покупателями.

Признаки завершения тренда. Распознать момент завершения тренда нелегко. Тем не менее, есть некоторые признаки, которые могут помочь в этом.

Во-первых, бумага, находящаяся в тренде, приобретает немыслимую популярность и известность у аналитиков и журналистов. Как только вы встретите утверждение, что тренд успешно развивается, надо насторожиться: конец развития тренда может быть очень близок.

Во-вторых, перед окончанием тренда возникают очень сильные движения в обратном направлении тренда. Игроки часто путают такие движения с обычной коррекцией в рамках самого тренда и, соответственно, с хорошей точкой входа в тренд. Однако это не так. Это моменты, когда самые информированные инвесторы выходят из одной позиции и занимают противоположную в уверенности скорого окончания тренда и разворота в обратную сторону. Если на графике цены стали заметны сильные движения в противоположном направлении при высоком объеме торгов, то это уже не просто повод насторожиться, а причина закрыть часть трендовых позиций, чтобы зафиксировать прибыли. И уж тем более причина не входить в тренд если вас там еще нет.

Третий признак завершения тренда, который хорошо работает в техническом анализе, это прорыв линии поддержки ап-тренда вниз или линии сопротивления даун-тренда вверх.

Скользящие средние

Наиболее простым инструментом технического анализа являются различные "скользящие средние". Скользящие средние, или движущиеся средние (Moving Averages, MA), первоначально предназначались для сглаживания случайных колебаний цены и выявления трендов. Тем не менее, искушенному взгляду они могут многое рассказать о текущем состоянии цен, о наличии или отсутствии тренда, о необходимости открывать или удерживать позицию, о возможной близости разворота тенденции и т.д.

Скользящее среднее - это среднее значение цен акций за определенный период, движущийся вместе со временем. Различают простые скользящие средние и взвешенные. Практически в любом пакете технического анализа формулы расчета скользящих средних являются встроенными функциями.

Сигналы полученные с помощью скользящих средних, являются запаздывающими и, соответственно, лишь подтверждающими. Чем больше период осреднения, тем больше веры подтверждающему сигналу, но, одновременно, тем меньше от него проку, поскольку он появляется достаточно поздно.

Каждый трейдер сам ищет для различных бумаг баланс надежности сигнала и своевременности его появления.

Осциллятор - колеблющаяся система

В техническом анализе осцилляторы - это математическое выражение скорости движения цены во времени, представленное на графике в виде осциллограммы или синусоиды. У осциллятора в отличие от индикатора есть собственная шкала измерения.

Цена на бирже постоянно изменяется: ее скорость то увеличивается, то снижается или сохраняется на одном уровне. Считается, что снижение скорости цены при повышательной или понижательной тенденциях является ранним предупредительным сигналом о том, что текущее ценовое движение может вскоре измениться. Именно такие моменты являются самыми выгодными для открытия позиции, так как за ними, как правило, следуют периоды, когда скорость быстро изменяется - именно в эти периоды и зарабатывается максимальная прибыль.

Разнообразные методы технического анализа работают на прогнозирование движения цены, эти методы можно разделить на две большие группы: графические методы и аналитические методы. Все индикаторы и осцилляторы относятся к аналитическим методам технического анализа.

По функциональному назначению все осцилляторы можно условно разбить на пять классов:

1. Измеряющие тренд. К ним относятся осцилляторы, служащие для измерения тренда, его направления, силы и продолжительности. К этому же классу относят такие известные осцилляторы, как ADX, MACD и другие. Такие осцилляторы называются трендовыми.

2. Измеряющие волатильность. Этот класс служит для измерения меры изменчивости цены ценной бумаги. Изменчивость или волатильность- это мера изменчивости цены относительно своего среднего или предыдущего значения за определенный период времени. К этому классу осцилляторов относятся: Average True Range (ATR), Chaikin's Volatility (CHV) и другие.

3. Измеряющие скорость цены. Представители этого класса используются для измерения скорости изменения цены за определенный промежуток времени. Этот класс осцилляторов представлен очень широко, к нему принадлежат Momentum, Relative Strength Index (RSI), Commodity Channel Index (CCI), Stochastic Oscillator, Williams` %Range (%R) и другие. Такие осцилляторы называются скоростными.

4. Измеряющие объем сделок. Этот класс осцилляторов измеряет объем сделок, реже число открытых позиций. К таким осцилляторам относятся Volume Oscillator (VO), On Balance Volume и другие. Такие осцилляторы называются объемными.

5. Измеряющие циклы. Служат для выявления циклов и их длины, это Fibonacci Time Zones, MESA Sine Wave Indicator и другие. Такие осцилляторы называются циклическими.

Подходы использования осцилляторов в трейдинге. Как мы уже знаем, цены могут двигаться понижательно, повышательно и в боковом направлении. Повышательное и понижательное движение относится к трендовому движению, то есть к направленному. В разделе индикаторы мы уже рассмотрели «трендовые индикаторы», которые позволяют отслеживать и предугадывать возникновение нового тренда на ранней стадии и следовать за ним. Но тренды случаются не так часто, больше половины времени цена движется в бок.

Боковое ценовое движение (флэт) часто называют нетрендовым, так как выраженного направления в нем не наблюдается, цена то растет, то падает, примерно одинаково изменяясь вверх и вниз, и двигается в пределах сравнительно узкого «коридора».

Суть в том, что тактики торговли при трендовом рынке и при боковом рынке отличаются как небо и земля. Там, где при трендовом рынке надо покупать, при боковом рынке надо продавать и, наоборот, где при тренде надо продавать, при боковом рынке нужно покупать. Такие противоположные логики торговли называются трендовая или контртрендовая.

Как раз осцилляторы и разработаны специально, чтобы эффективно торговать в условиях бокового движения на рынке по контртрендовой тактике, когда трендовая тактика малоэффективна. Существует много методов расчета и построения осцилляторов, однако, способов их «чтения» не так уж и много.

Особенности осцилляторов и общие рекомендации по их использованию

1. Особенность осцилляторов в том, что они предвосхищают будущие события, сигнализируя об изменениях в движении цены заранее. Этим они отличаются от скользящих средних, которые, как мы помним, всегда запаздывают за ценой. Поэтому желательно входить в рынок до изменения в движении цены, порой некоторые трейдеры даже скрывают график цены, оставляя только график с осциллятором.

2. Осцилляторы более эффективны при торговле на боковом или флэтовом рынке, когда цена движется в пределах сравнительно узкого «коридора».

3. Однако порой полезно воздержаться от торговли в условиях бокового рынка, так как торговля в этот период часто становится убыточной из-за того, что цена движется очень непредсказуемо, а порой хаотично. Как же определить этот неблагоприятный период торговли? Как уже отмечалось выше, снижение скорости у скоростного осциллятора является неким предупреждением о том, что развитие трендового движения близко к завершению. Дополнительным сигналом о вхождении в полосу бокового движения может считаться сигнал от волатильности - снижение уровня волатильности. Поэтому, если следить за уровнем волатильности и скоростью движения цены, то можно отфильтровывать трендовое движение от нетрендового.

4. Заработать на тренде можно в разы больше, чем на боковике, поэтому сигналы от трендовых осцилляторов типа ADX, MACD тоже могут быть весьма полезными.

Разработкой осцилляторов, как правило, занимались практикующие трейдеры, управляющие, поэтому их можно считать воплощением опыта трейдеров. Разнообразие осцилляторов и их широкие возможности по анализу трендов и рынка делают их отличными помощниками трейдера, если он знает их особенности и имеет практический опыт по их использованию.

Фигуры технического анализа

Выделяют классические фигуры разворота тренда и продолжения тренда.

Классические фигуры разворота тренда (нейтральные и разворотные):

* "голова и плечи" (head and shoulders);

* тройная вершина и основание (triple tops and bottoms);

* двойная вершина и основание (double tops and bottoms);

* V-образная вершина и основание (иногда ее еще называют "шип", от английского "spike");

* закругленная модель или "блюдце" (rounding pattern or saucer);

* "алмаз"-"бриллиант".

Классические фигуры продолжения тренда (подтверждающие существующий тренд):

* треугольник;

* флаг;

* вымпел;

* клин;

* прямоугольник.

Дадим краткую характеристику некоторым фигурам.

Фигура: разворота "ГОЛОВА И ПЛЕЧИ"

В качестве примера можно привезти рисунки Джон Дж. Мэрфи из книги «Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика» (рис.11).

Джон Дж. Мэрфи так описывает фигуру "голова-плечи": "Пример модели "голова и плечи" для вершины рынка. Левое и правое плечо (А и Е) находятся примерно на одной высоте. Голова (С) выше, чем каждое из плеч. Обратите внимание, что каждый последующий пик сопровождается снижением объема торговли. Модель считается завершенной, когда цена закрытия фиксируется ниже линии "шеи" (линия 2). Минимальный ценовой ориентир равен вертикальному расстоянию от головы до линии шеи, отложенному вниз от точки прорыва линии шеи. При последующем подъеме возможен возврат до уровня линии шеи, но ценам не удается пересечь ее".

Рис. 11. Фигура "голова-плечи"

Перевернутая фигура «Голова-плечи»

(зеркальное отражение при смене медвежьего тренда на бычий)

Рис.12. Перевернутая фигура "голова-плечи"

Правила работы из книги А.Элдера "Как играть и выигрывать на бирже (см. Библиотеку Академии трейдинга Masterforex-V http://dma.masterforex-v.org).

1. Продавайте” когда увидите "голову" или правое "плечо" при падении объема, пересечении линии тренда и дивергенцию между техническими индикаторами и ценами.

2. Спад после "головы" образует линию "горловины". Если вы все еще удерживаете позицию, то поместите меры предосторожности ниже линии "горловины".

3. Подъем правого "плеча" обычно характеризуется малым объемом и показателями слабости рынка на технических индикаторах. Он дает последнюю реальную возможность выйти из восходящего тренда с прибылью. В правом "плече" технические индикаторы часто достигают больших значений, чем в "голове", но они никогда не превышают максимальных значений, достигнутых в левом "плече". Если вы продаете в правом "плече", то поместите остановку на уровне вершины "головы".

Сделайте этот заказ ”остановкой с разворотом” (Stop-and-Reverse). Если заказ выполняется, позиция закрывается и вновь открывается в противоположном направлении (см. сигнал ”Собака Баскервилей”).

4. После того, как линия "горловины" пересечена, откат с малым объемом дает отличную возможность для продажи при мерах предосторожности чуть выше линии "горловины".

Недостатки подобного изложения разворотной фигуры «голова и плечи» мы можем найти у Эрика Наймана (см. Найман Э. -Л. Малая Энциклопедия Трейдера (см. Библиотеку Академии трейдинга Masterforex-V http://dma.masterforex-v.org ). Найман отметил:

1. «к сожалению, пока вы наконец утвердитесь в своем мнении, что увиденное вами движение цены все-таки укладывается в классическую фигуру "голова-плечи", значительное движение этой цены уже завершилось».

Успокаивает трейдеров (пропустивших разворот и первую волну тренда в обратную сторону из за нечетких критериев, изложенных в его книге) Эрик Найман довольно оригинальным способом: «Однако при этом вы получили очень ценный вывод по направлению движения нового тренда. Пусть теперь динамика цены будет гораздо спокойнее, но вы знаете направаление тренда и более-менее уверены в своей позиции».

2. «Для данной фигуры существует опасность желания увидеть ее гораздо чаще, нежели она на самом деле существует. Чтобы этого не случилось, обязательно провейряйте свой вывод по фигуре через показатели объема» (Эрик Найман)

Вывод: проигрыши трейдеров форекса на разворотной фигуре «голова и плечи» происходят потому, что классики технического анализа изложили эту модель так, что:

1. открывать сделку по ней можно лишь тогда, когда значительная часть движения по новому (обратному) направлению тренда уже пройдена.

2. «показателя объемов» НЕТ на букмекерском рынке форекса, отсюда отсутствует главный фильтр, который по логике Дж. Мэрфи, Александр Элдер, Швагер и Э.Наймана разделяют ИСТИННЫЙ разворот («голова-плечи») от ЛОЖНОГО неподтвержденного разворота

3. «успокоение» Эрика Наймана, что пропустив значительное движение в обратную сторону, трейдер наконец то увидит НОВЫЙ тренд, так же является очень спорным и часто ошибочным, т.к.:

а) разворот «голова и плечи» может быть окончанием 5 волны тренда (тогда Эрик Найман прав),

б) разворот «голова и плечи» может быть окончанием 1-й и 3-й волны тренда, после завершения которых у трейдеров - читателей книг Наймана сработает стоп-лосс или будет проигран полностью депозит, а Эрик Найман будет успокаивать свою совесть фразой, полностью характеризующей непонимание им этих вещей "Не ищите трендовых фигур там, где их нет. Не выдумывайте. Никто не сомневается в способностях вашей фантазии».

4. Алексанндр Элдер ввел новую фигуру ПРОДОЛЖЕНИЯ тренда - "Собака Баскервилей", как неудавшуюся модель «головы-плеч» на тот случай, когда валюта нередко при наличии всех признаков формирования "головы и плеч" пробивает вершину "головы", тем самым

- отменяется формировавшаяся модель "голова и плечи;"

- прежний тренд продолжается.

Модель «Собака Баскервилей» - отмена фигуры «голова и плечи»

Александр Элдер писал в книге "Основы биржевой торговли": "Сигнал назван по повести Артура Конан-Дойля, в которой Шерлок Холмс нашел ключ к разгадке, когда заметил, что собака семьи не лаяла в момент совершения убийства. Это означало, что собака знала убийцу и, следовательно, дело семейное. Сигналом явилось отсутствие действия - отсутствие ожидаемого лая! Когда рынок отказывается "лаять" после вполне доброкачественного сигнала, это дает вам "Собаку Баскервилей". Если рынок отказывается поворачивать и продолжает стремиться вверх, то это дает сигнал "Собака Баскервилей".

«Треугольни» - фигура технического анализа

Среди фигур технического анализа, одной из наиболее популярных является треугольник. Технический анализ различает 3 вида треугольников.

«Восходящий» треугольник (ascending triangle) - верхняя граница треугольника образует горизонтальную (или почти горизонтальную) линию сопротивления, нижняя граница треугольника имеет восходящий наклон. Амплитуда колебаний внутри треугольника снижается.

Считается, что после формирования восходящего треугольника в большинстве случаев курс валюты пробивает верхнюю его границу, поэтому сразу за верхней границей треугольника обычно устанавливают отложенные ордера на покупку.

Рис. 14. Примеры восходящего треугольника



«Hизходящий» треугольник (descending triangle) - нижняя граница треугольника образует горизонтальную (или почти горизонтальную) линию поддержки, верхняя граница треугольника имеет нисходящий наклон. Амплитуда колебаний внутри треугольника снижается.

Считается, что после формирования нисходящего треугольника в большинстве случаев курс валюты пробивает его нижнюю границу, поэтому сразу под нижней границей треугольника обычно устанавливают отложенные ордера на продажу.

Рис. 16. Примеры нисходящего треугольника

В случае «симметричного» треугольника (symmetrical triangle) сокращающаяся амплитуда колебаний может привести к прорыву курса как вниз, так и вверх. Этот вид треугольника появляется чаще, чем восходящий или нисходящий.

Не смотря на то, что симметричный треугольник считается нейтральной моделью, т.е. не имеющей собственного ориентира направления, на сильном тренде он все же с большей вероятностью будет прорван в направлении начального тренда.

Поэтому иногда устанавливают два ордера на открытие позиции: над верхней границей устанавливают ордер на покупку, а под нижней границей ордер на продажу. Ордера перемещают при изменении уровня самой границы.

Рис. 17. Примеры симметричного треугольника

Некоторые дополнительные правила работы с треугольниками.

1. Как правило, прорыв цен должен быть в направлении предыдущей тенденции, на расстоянии от 1/2 до 3/4 длины треугольника по горизонтали. Если цены не вышли из треугольника между этими двумя точками, то треугольник теряет свой прорывной потенциал. В этом случае вероятен «мягкий» выход из треугольника и дальнейшее неопределенное движение.

2. С точки зрения технического анализа в фигуре классического треугольника должно быть не менее не менее 5 волн. Число волн должно быть нечетным.

3. Для того чтобы избежать входа в рынок на ложном прорыве одной из границ треугольника некоторые трейдеры предпочитают дожидаться завершения формирования бара или свечи, которая прорвала границу. Если цена закрытия бара (свечи) оказывается за пределами треугольника, то происходит вход в рынок в направлении прорыва, если внутри треугольника, то прорыв считается ложным.

4. Считается, что наиболее быстрый выход из треугольника происходи тогда, когда последняя волна треугольника не касается его границы, а разворачивается раньше.

5. По мере движения рынка внутри треугольника объем должен снижаться. Во время прорыва объем наоборот должен заметно вырасти. Если цены после прорыва границы пытаются вернуться обратно, то чтобы модель была удачной этот возврат должен происходить на снижающемся объеме.

6. Торговать внутри треугольника опасно.

Расширяющийся треугольник - фигура технического анализа не рекомендуемая для игры.

.



Рис. 18. Примеры расширяющегося треугольника

«Флаг» - фигура технического анализа

«Флаг» является достаточно распространенной фигурой технического анализа. Появление флага можно найти на всех временных масштабах графиков цен. Такое название данная формация получила из-за двух элементов: некоторой тенденции, похожей на черенок, и коррекции, напоминающей развивающийся флаг.

Рисунок 18. Флаг

Фигуру « флаг» можно встретить также в перевернутом виде на медвежьем рынке. Флаг считается фигурой продолжения тенденции.

Рис.19. Фигура «флаг» в перевернутом виде

При определении точек входа лучше всего пользоваться существующими на рынке уровнями поддержки и сопротивления. Возможно также применение уровней Фибоначчи, особенно на высоколиквидных рынках. Этот инструмент полезен тем, что позволяет определять уровни и величину возможной коррекции на рынке.

Уровни Фибоначчи

В трейдинге термин "Фибоначчи" означает инструмент, который измеряет движение цены и на основе этого выставляет горизонтальные уровни поддержки и сопротивления на ценовом графике. Данные уровни поддержки и сопротивления называют "уровнями Фибоначчи" и используют для принятия торговых решений, как и обычные горизонтальные уровни поддержи и сопротивления.

Когда цена движется в определенном направлении, можно точно определить начало и конец данного движения.

С помощью инструмента Фибоначчи вы измеряете расстояние между этими точками, инструмент Фибоначчи автоматически выставляет так называемые уровень коррекции Фибоначчи и уровень расширения Фибоначчи.

Расчет уровней Фибоначчи производится на основе чисел Фибоначчи, а точнее, процентной разницы между ними. Покажем, как пользоваться этим инструментом, не углубляясь в математику.

1. Инструмент Фибоначчи рисует на графике линии поддержки и сопротивления на основании движения цены.

2. Инструмент Фибоначчи всегда применяется на ценовом графике слева направо, как в случае длинных позиций при восходящем тренде, так и в случае коротких позиций при нисходящем тренде.

3. Уровни, отмеченные между началом и концом движения цены, являются уровнями коррекции, они показывают, к каким уровням, скорее всего, может вернуться цена.

4. Наиболее распространенными уровнями коррекции Фибоначчи являются 38,2%, 50% и 61,8%4 их часто используют для входа в рынок.

5. Существует два способа использовать уровни коррекции для входа в рынок: агрессивный (вход на каждом из уровней) и пассивный (ожидание, пока цена скорректируется в изначально наблюдавшемся направлении).

6. Уровни, отмеченные за рамками изначального движения цены, являются уровнями расширения, они показывают, куда может пойти цена.

7. Самыми распространенными уровнями расширения являются 138,2% и 161,8%, их часто используют для выхода из позиции.

8. Уровни коррекции и расширения могут совпадать: уровень коррекции 38,2% соответствует уровню расширения 138,2%, а уровни коррекции 50% и 61,8% соответствуют уровню расширения 161,8%.

Инструмент Фибоначчи применяется вручную. Измеряя нисходящий тренд, вы начинаете применять инструмент в начале движения цены и завершаете его использование в конце - всегда слева направо. На рис. 20 показано, как это делается:

1. Инструмент начинает работать в верхней точке.

2. Инструмент заканчивает работу в нижней точке, перемещаясь слева направо.

Рис. 20.

В случае восходящего движения цены данный инструмент применяется от нижней точки до верхней - он снова движется слева направо.

Продемонстрируем это на рис. 21:

1. Инструмент начинает работать в нижней точке

2. Инструмент заканчивает работу в верхней точке, перемещаясь слева направо

Рис. 21.

Как видно на верхнем графике, при применении инструмента Фибоначчи он автоматически выставляет уровни Фибоначчи между началом и концом движения цены. Эти уровни называются уровнями коррекции.

Уровни Фибоначчи отображаются как процент от общего движения цены. Таким образом, уровень, выставленный на середине между началом и концом движения, показывает уровень коррекции 50%. Если цена откатывается обратно на половину пройденного пути, говорят, что она скорректировалась до уровня 50%. Далее этот уровень выступает в роли поддержки или сопротивления, в зависимости от направления наблюдающегося тренда.

Уровни 38,2%, 50% и 61,8% являются наиболее частыми уровнями, до которых обычно корректируется цена.

Таким образом, уровни коррекции указывают на то, насколько сильным может быть откат цены.

На предложенном ниже графике показаны уровни 38,2%, 50% и 61.8%. Это наиболее распространенные уровни, к которым обычно возвращается цена, хотя существуют и другие уровни коррекции, которые также были зафиксированы и дают хороший результат.

Закон волн Эллиотта

- это теория, описывающая развитие цен фондового рынка, которую разработал американский финансист Ральф Нельсон Эллиотт. Он считал, что волновая теория описывает множество процессов человеческой жизни и является выражением естественного развития. Однако, на сегодняшний день, закон Эллиотта применяется в основном только при техническом анализе цен финансовых инструментов (акций, облигаций, деривативов), торгуемых на бирже. По данной тематике написано множество книг.

Контрольные вопросы для самопроверки по теме 7

1. Механизм принятия решений на рынке ценных бумаг (фундаментальный и технический анализ).

2. Инструментарии технического анализа и их характеристика:

- линейный график

- гистограмма

- японские свечи

- Уровни поддержки и сопротивления

- скользящие средние

-- фигуры фигура технического анализа

- Уровни Фибоначчи, Закон волн Эллиотта



Тема 8. Формирование портфеля ценных бумаг

Повышение эффективности инвестиций является необходимым условием экономического роста, как страны в целом, так и отдельного предприятия.

Инвестиционные ресурсы инвестора - все формы капитала, привлекаемого для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования.

Инвестиционные ресурсы можно классифицировать:

1. Собственные:

- часть чистой прибыли;

- амортизационные отчисления;

- страховые выплаты возмещения ущерба;

- суммы погашения долгосрочных финансовых инвестиций;

- реинвестирование от продажи основных фондов;

-мобилизация излишних оборотных активов.

2. Заемные:

- долгосрочные кредиты банков;

- эмиссия облигаций предприятия;

- целевой государственный кредит;

- финансовый лизинг.

3. Привлеченные:

- эмиссия акций предприятия;

- безвозмездные вложения государственных органов и коммерческих структур.

Формы финансирования:

1. Полное самофинансирование. Предусматривает инвестирование за счет собственных источников.

2. Акционирование. Используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов.

3. Кредитное финансирование с привлечением заемных средств.

4. Лизинг. Используется при недостатке собственных средств для реального инвестирования.

Финансовые инвестиции - вложения средств в различные финансовые активы: ценные бумаги, паи, долевое участие, банковские депозиты, иностранную валюту.

Реальные инвестиции - вложения капитала в создание реальных экономических активов, связанных с операционной деятельностью и решением социально-экономических проблем хозяйственного субъекта.

К реальным инвестициям относятся вложения в:

- основной капитал;

- материально-производственные запасы;

- нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.).

Финансовые инвестиции характеризуются более высоким уровнем ликвидности и более низким уровнем доходности по отношению к реальным инвестициям.

Минусы финансового инвестирования:

1. Дивиденды, выплачиваемые даже по самым высокодоходным акциям, составляют 40-60% суммы чистой прибыли, получаемой от реализации реальных инвестиционных проектов.

2. У предприятий отсутствует возможность реального воздействия на эту доходность (если нет контрольного пакета), кроме возможности реинвестировать капитал в другие фондовые инструменты.

3. Портфель ценных бумаг имеет относительно низкую инфляционную защищенность.

Плюс финансового инвестирования:

В сравнении с портфелем реальных инвестиционных проектов портфель ценных бумаг имеет сравнительно легкую управляемость.

Критическая масса инвестиций - минимальный объем инвестиционной деятельности, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль.

Цель инвестирования и виды ценных бумаг, которые могут быть приобретены, определяются стратегией управления портфелем ценных бумаг. Данная стратегия может разделяться на активную и пассивную. В свою очередь, пассивные стратегии ориентированы на индексный метод, т.е. портфель ценных бумаг структурируется в зависимости от их доходности. В основе активной стратегии лежит прогнозирование ситуации в различных секторах финансового рынка и активное использование специалистами прогнозов для корректировки структуры портфеля ценных бумаг.

Инвестиционный портфель или портфель ценных бумаг представляет собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов - акции, облигации с фиксированным или плавающим доходом, и различной степенью риска для достижения конкретной инвестиционной цели инвестора. Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей инвестора.

Наиболее распространенная величина составляет от 8 до 20 различных ценных бумаг, включенных в структуру портфеля.

Рыночные подходы определяют, что портфель ценных бумаг должен состоять из двух частей.

Первая часть - это большая часть инвестиций, она состоит из федеральных или муниципальных облигаций. Приобретая эти ценные бумаги, следует формировать портфель как из краткосрочных и долгосрочных облигаций, номинированных как в рублях, так и валюте (евробонды). При этом краткосрочные бумаги быстрее дают прирост курсовой стоимости. В настоящее время долгосрочные облигации широко представлены на фондовом рынке и имеют купонную доходность до 20% годовых. Срок их обращения до 30 лет.

Вторая часть - меньшая часть инвестируемых денежных средств. Это акции «голубых фишек», а также акции эмитентов тех отраслей, которые лидируют на рынке. Входя в рынок акций, портфельный менеджер должен четко представлять себе, что он может потерять денежные средства безвозвратно, но и может заработать несколько сот процентов от вложенных средств за несколько дней.

Инвестор может быть агрессивным или консервативным. Если приоритетной целью инвестора является получение высокого дохода, предпочтение отдается агрессивным портфелям, состоящим из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг молодых растущих предприятий. Если инвестор консервативен и стремится обеспечить сохранность и увеличение капитала, в портфель включаются высоколиквидные ценные бумаги, эмитированные известными, надежными компаниями с высоким рейтингом.

Одной из особенностей финансовых инвестиций является возможность широкого диапазона выбора инструментов инвестирования по шкале «доходность - риск».

Главная цель при этом состоит в достижении оптимального соотношения между риском и доходами, что позволяет сформировать оптимальным портфель. Данная цель достигается за счет:

1. диверсификации портфеля, т.е. распределения средств инвестора между различными активами.

2. тщательного подбора фондовых инструментов.



Рис.22. Активный и пассивный способ управления портфелем ценных бумаг

Таблица 9

Классификация портфелей ценных бумаг

Тип инвестирования	Цель инвестирования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
консервативный	Защита от инфляции	низкая	ГЦБ, акции, облигации крупных стабильных инвесторов	Высоконадежный, но низкодоходный
умеренно агрессивный	Длительное вложение капитала и его рост	средняя	Малая доля ГЦБ, большая доля ЦБ крупных и средних, но надежных эмитентов, с длительной рыночной историей	диверсификационный
агрессивный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств	высокая	Значительная доля высокодоходных ЦБ небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
бессистемный	Нет четких целей. Игра с конъюнктурными ЦБ	низкая	Произвольно подобранные ЦБ	бессистемный

Практика показывает, что с увеличением количества видов ценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Это происходит потому, что в портфель включаются ценные бумаги, слабо коррелированные между собой, обуславливающие возможность снижения риска.

Установление выгодного сочетания риска и доходности портфеля достигается с учетом правила: чем более высокий доход приносит ценная бумага, тем больший потенциальный риск она имеет. При диверсификации риск портфеля снижается только до определенного уровня, ниже которого путем диверсификации риск уменьшить нельзя. Таким образом, риск представляет собой сумму диверсифицируемого и не диверсифицируемого рисков.

Главными параметрами при управлении портфелем являются его ожидаемая доходность и риск. Риск можно значительно уменьшить квалифицированной и эффективной работой в области управления, с применением в этих целях различных методов.

Инвестор может выбрать либо отказ от рисковой ситуации, т. е. уклонение от риска, либо участие в рисковой ситуации, т. е. удержание риска. Его решение зависит от стратегии, применяемой в данный период. С точки зрения вовлеченности инвестора в рисковую ситуацию методы управления рисками следует разделить на две группы: 1) методы уклонения от риска; 2) методы удержания риска. Каждая из выделенных групп включает в себя определенный набор методов управления рисками, которые в свою очередь тоже структурированы (рис.23).



Рис.23. Классификация методов управления рисками с точки зрения вовлеченности инвестора в рисковую ситуацию

Минимизация потерь означает уменьшение значительной части убытков инвестора, когда риска избежать невозможно или он возникает незапланированно. Методами минимизации потерь являются: диверсификация и лимитирование.

Диверсификация -- это метод, направленный на снижение риска, при котором инвестор вкладывает свои средства в разные сферы (различные виды ценных бумаг, предприятия различных отраслей экономики), чтобы в случае потери в одной из них компенсировать это за счет другой сферы. Это сознательное комбинирование инвестиционных объектов, при котором достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью и риском.

Лимитирование - это установление предельных сумм (лимита) вложения капитала в определенные виды ценных бумаг и т. п.

На практике существуют два способа управления портфелем ценных бумаг предприятия:

1. самостоятельный.

2. трастовый.

При трастовом способе предприятие на основе договора доверительного управления имуществом (траста) передает функции управления портфелем банку или другому юридическому лицу, занимающемуся подобной деятельностью. Работа по формированию и управлению портфелем ценных бумаг складывается из этапов:

1. выработка инвестиционной политики, в рамках которой определяются инвестиционные цели инвестора, соотношение ожидаемой доходности и риска.

2. финансовый анализ, в ходе которого изучаются отдельные виды и группы ценных бумаг с целью выявления случаев их недооценки рынком.

3. формирование портфеля, смыслом которого является определение конкретных бумаг для инвестирования и размера вкладываемых в них средств.

4. пересмотр портфеля, выявление бумаг, которые необходимо продать или купить.

5. оценка эффективности портфеля по показателям риска и доходности, их сравнение с показателями соответствующего эталонного портфеля.

Инвестиционная операция - любая покупка и перепродажа ценных бумаг от своего имени, за свой счет и по собственной инициативе на относительно продолжительный период времени. Цель осуществление инвестиционной операции с ценными бумагами:

- диверсификация активных операций;

- расширение источников получения дополнительных доходов;

- поддержания ликвидности баланса участника торговли.

Оптимальное сочетание риска и доходности обеспечивается путем тщательного подбора и постоянного контроля инвестиционного портфеля.

Основные инвестиционные операции при финансовом инвестировании:

1. Инвестиционные операции на основе доверительного размещения средств. Проводятся с целью получения фиксированного дохода по вложениям в ценные бумаги.

2. Инвестиционные операции банка-дилера. Преимущественно сферой собственных инвестиций банков-дилеров являются вложения в Федеральные ценные бумаги ГКО и ОФЗ. Операции банков-дилеров нацелены на получение краткосрочной спекулятивной прибыли и основная доля средств инвестируется на срок не более одного месяца.

3. Долгосрочное инвестирование в корпоративные ценные бумаги. Этот вариант предполагает, что инвестор, выбирает конкретный объект для инвестиций. Определить эффективность долгосрочных инвестиций в акции в посткризисных условиях представляется затруднительным. Тем не менее, существуют рыночные методы, которые позволяют с определенной погрешностью определить эффективность таких инвестиций.

Инвестиционные операции с корпоративными ценными бумагами требуют плана (программы), который составляется на основе совместной работы аналитиков, менеджеров и трейдеров, официально утверждается руководством и периодически пересматривается.

4. Портфельное инвестирование. Основное внимание уделяется проблеме ликвидности баланса. Формирование инвестиционного портфеля обычно связывают с созданием оптимального портфеля по соотношению доходности и риска.

Новый подход к диверсификации портфеля предложен Гарри Марковицем , основателем современной теории портфеля.

По мнению Марковица, инвестор должен принимать решение по выбору портфеля исходя исключительно из показателей ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности. Это означает, что инвестор выбирает лучший портфель, основываясь на соотношении обоих параметров. При этом интуиция играет определяющую роль.

Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение - как мера риска данного портфеля. Метод, применяемый при выборе оптимального портфеля, использует «кривые безразличия» ( «кривая равнодушия»). «Кривые безразличия» могут быть представлены как график, на котором:

- по горизонтальной оси откладываются значения риска, мерой которого является стандартное отклонение;

- а по вертикальной оси - величина вознаграждения, мерой которого служит ожидаемая доходность.

Первое важное свойство кривых безразличия - все портфели, представленные на одной заданной кривой безразличия, равноценны для инвестора.

Второе важное свойство - инвестор будет считать любой портфель, представленный на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательным, чем любой портфель, представленный на кривой безразличия, которая находится ниже и правее.

Число кривых безразличия бесконечно, т.е. как бы ни были расположены две кривые безразличия на графике, всегда существует возможность построить третью кривую, лежащую между ними.

Поэтому инвестор должен определить ожидаемую доходность и стандартное отклонение для каждого потенциального портфеля и нанести их на график в виде кривых безразличия.

Основные постулаты, на которых построена современная теория портфельных инвестиций:

1. Рынок состоит из конечного числа активов, доходность которых для заданного периода считается случайной величиной.

2. Инвестор способен, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходности и их возможностей диверсификации риска.

3. Инвестор может формировать разные допустимые (для данной модели) портфели, доходность которых также является случайной величиной.

4. Сопоставление выбираемых портфелей основывается только на двух критериях - средней доходности и риске.

5. Инвестор не предрасположен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

Центральной проблемой в теории портфельных инвестиций является выбор оптимального портфеля, то есть определение набора активов с наивысшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход является "многомерным" как по количеству привлеченных в анализ активов, так и по учтенным характеристикам.

Контрольные вопросы для самопроверки по теме 8

1. Классификация инвестиционных ресурсов

2. Стратегия управления портфелем ценных бумаг.

3. Характеристика портфелей ценных бумаг в зависимости от типа инвестирования

4. Методы минимизации потерь

5. Инвестиционные операции при финансовом инвестировании

6. Подход к диверсификации портфеля предложенный Гарри Марковицем.

7. Основные постулаты, на которых построена современная теория портфельных инвестиций



Литература

Основная:

1. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг [учеб. пособие] / В.А. Боровкова, В.А. Боровкова. - 3-е изд. - СПб. и др. Питер, 2012. - 336 с.

2. Галанов В. А. Производные финансовые инструменты: учебник для вузов - М: ИНФРА-М , 2011.

3. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / В.А. Галанов. - М. : ИНФРА-М, 2014. - 384 с.

4. Лялин В.А. Рынок ценных бумаг : учебник / В.А. Лялин, П.В. Воробьев. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2013. - 398 с.

5. Шапкин А. С. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг: производственно-практическое издание. - М: Дашков и К, 2010.

Дополнительная:

1. Астапов К.Л. Особенности развития регулирования производных финансовых инструментов // Финансы. - 2012. - № 11. - С. 49-53.

2. Вилкова Т. Б. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг: учебное пособие для вузов. - М.: КноРус, 2010.

3. Карлов А.М. Институциональная структура рынка ценных бумаг / А.М. Карлов, Е.А. Вольвач //Балтийский экон. журн. - 2012. - № 2 (8). - С. 17-24.

4. Коваленко А.Г. Оценка возможностей использования российских депозитарных расписок // Вектор науки Тольяттинского гос. ун-та. - 2011. - № 3. - С. 279-282; То же [Электронный ресурс]. - URL: http://edu.tltsu.ru/sites/sites_content/site1238/html/media67250/64Kovalenko.pdf (13.05.14).

5. Кашпур А.К. Место и значение ценных бумаг в капитале организаций: мировой опыт // Экономика и упр.: проблемы, решения. - 2014. - № 4. - С. 133-138.

Нормативно-правовые и законодательные акты:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть 1,2,3) №14-ФЗ (с учетом изменений и дополнений по состоянию на 1.06.2011 г).

2. ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 №39-ФЗ (с учетом изменений и дополнений по состоянию на 1.06.2011 г).



Глоссарий

Аваль - поручительство по векселю; форма гарантии банка или фирмы, способствующая повышению доверия к финансовым возможностям владельца векселя. Авалист ответствен наравне с векселедателем.

Ажио - отклонение рыночного курса ценных бумаг от их номинала в сторону повышения. Определяется в процентах к номиналу. Противоположностью ажио является дизажио, т.е. отклонение курса в сторону уменьшения.

Акция - эмиссионная именная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом; на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция именная - ценная бумага, имя владельца которой указано в ней и занесено в реестр акционеров.

Акция кумулятивная привилегированная - вид привилегированной акции, владельцы могут получать дивиденды, накопленные за ряд лет, в течение которых корпорация их не выплачивала. При этом дивиденды будут выплачены до получения дивидендов держателями обыкновенных акций.

Акция привилегированная - акция, предоставляющая ее владельцу привилегированное право на получение дивидендов, но не дающая ему права голоса на собрании акционеров.

Аллонж - прикрепленный к векселю дополнительный лист, на котором ставится поручительская гарантия.

Альпари - соответствие биржевого курса валюты, ценных бумаг и переводных векселей их номинальной стоимости.

Андеррайтер -- это профессиональный участник на фондовом рынке, который по договору с эмитентом оказывает услуги, связанные с размещением его ценных бумаг на рынке, за соответствующее вознаграждение. Комплекс мер, осуществляемых андеррайтером, называется андеррайтингом.

Арбитражер - юридическое (физическое) лицо, получающее прибыль от арбитражных операций, которые могут выполняться посредством: купли-продажи ценной бумаги одной и той же корпорации на разных фондовых рынках; купли-продажи взаимно конвертируемых ценных бумаг.

Аудит - проверка финансовой отчетности компании на достоверность содержащейся в ней информации, а также на соответствие ее нормам и требованиям действующего законодательства.

...