Рынок ценных бумаг

Обязанностью котировальной комиссии является наблюдение за своевременным представлением участниками торгов достаточно полных и объективных сведений.

Котировальная комиссия предоставляет в информационно-справочный отдел биржи данные о ценах и тенденциях их движения даже по тем активам, которые не вошли в официально опубликованную котировку.

Совместно с арбитражной комиссией она устанавливает цены при возникновении спорных вопросов.

Комитет по листингу разрабатывает требования к ценным бумагам и другим инструментам, включаемым в список, которыми торгуют на данной бирже, и рассматривает заявки на включение в этот список новых инструментов.

Биржевая инфраструктура

Расчетная (клиринговая) организация (палата) осуществляет оперативный и точный расчет по биржевым сделкам, регулирует процедуру платежей и поставки ценных бумаг при совершении операций. На фьючерсной бирже Клиринговая палата становится гарантом исполнения сделок, так как она осуществляет учет находящейся в залоге маржи и предоставляет кредит контрагентам сделки.

Результатом клиринга является информация о том, кто из участников кому должен биржевые товары и деньги и на какие счета должны быть перечислены деньги.

Клиринговая деятельность заключается:

- обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок. Анализ сверочных документов (проверяются документы на их подлинность и правильность заполнения);

- учет зарегистрированных сделок. Зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;

- гарантийное обеспечение биржевых сделок. Вычисления (рассчитываются денежные суммы, подлежащие уплате и количество активов, подлежащих поставке).

- организация денежных расчетов. Взаимозачет. На этом этапе для продавца по каждой отдельной сделке производится вычисление количества активов, которые он должен поставить, и денежные суммы, которую он должен получить кроме сборов и налогов. Так же рассчитывается и для покупателя;

- обеспечение поставки биржевого товара по заключенной биржевой сделке. Составление расчетных документов. Расчетная система и сама биржа контролирует способ исполнения сделки.

Заключенные биржевые сделки поступают в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки всех реквизитов. В противном случае они к клирингу не допускаются. Расчеты - это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе биржевого клиринга, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки от продавца к покупателю, а также денежные расчеты согласно условиям контракта.

Существует две разновидности кассовых сделок:

1. Покупка с частичной оплатой заемными средствами - заключаются преимущественно игроками на повышение (быками). В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости активов, а остальная покрывается кредитором, которую предоставляет брокер или банк.

2. Продажа активов, взятых взаймы, - используют игроки на понижение (медведи). Они продают взятые взаймы активы, которыми фактически не владеют.

Депозитарий осуществляет:

- деятельность по хранению и учету перехода прав на ценные бумаги, выпущенные как в документарной, так и бездокументарной форме;

- регистрацию фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

- передачу клиенту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг;

- проверку подлинности сертификатов ценных бумаг и др.

Депозитарной деятельностью могут заниматься только юридические лица на основании лицензии. Клиент, пользующийся услугами депозитария, называется депонентом.

Депозитарий предлагает следующие услуги:

1. Хранение бумаг. Открывается счет депо, где записывается факт владения бумагами и дальше пишется, что этой бумагой можно торговать в безналичной форме в электронной торговой системе.

2. Регистрируются сделки купли-продажи, подтверждается их подлинность, фиксируется имя нового владельца. Депозитарий обязан сообщить регистратору имя нового владельца бумаги, чтобы внести изменения в реестр владельца бумаг, без этого нельзя осуществлять права осуществляемой бумагой.

3. Держать бумаги от своего имени, не являясь владельцем ЦБ. В качестве номинального держателя депозитарий может осуществлять права, закрепленные ЦБ, только в случае получения соответствующих полномочий от их реального владельца. По доверенности депозитарий может представлять интересы владельца бумаги на собрании.

Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра - регистраторами, они осуществляют - сбор, фиксация, обработка, хранению и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Функции регистратора состоят в том, что по уточненным спискам владельцы пускаются на собрание и по счетам, указанным в реестре, им начисляются дивиденды. Сделки и имена владельцев фиксирует депозитарий, которых может быть много. Один раз в году эмитент объявляет о собрании владельцев бумаг. У каждого эмитента один регистратор. За две недели до этого регистрация сделок прекращается.

С макроэкономической точки зрения биржа - сектор услуг, специальный субъект предпринимательской деятельности (часть рыночной инфраструктуры):

- биржа обеспечивает возможность участия в торгах на организованном рынке. Содействует торговым операциям;

- биржа предоставляет необходимые торговые помещения и торговую инфраструктуру;

- биржа гарантирует исполнения сделок.

Рассмотрим функции биржи.

1.Организация биржевых собраний. Данная функция включает:

- организацию биржевых торгов;

- разработку правил биржевой торговли;

- материально-техническое обеспечение торгов;

- информационное обеспечение торгов;

- обучение персонала биржи;

- разработку квалификационных требований для участников торгов.

2.Разработка биржевых контрактов. Эта функция биржи включает:

- стандартизацию требований к качественным характеристикам биржевых товаров;

- стандартизацию размеров партий актива, лежащего в основе контракта;

- разработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам.

3. Биржевой арбитраж. Данная функция заключается в том, что позволяет разрешать спорные вопросы, возникающие в ходе биржевых торгов. Как, например, ошибки, возникающие в ходе торгов из-за неточности записей о сделках, сбои в системе компьютерного обеспечения и других чисто человеческих или технических ошибок, а также выявление обмана и мошенничества со стороны участников торговли.

4. Ценностная функция биржи. Данная функция биржи имеет два аспекта. Первый - это то, что задачей биржи становится выявление действительной цены торгуемых активов, но одновременно и их регулирование с целью недопущения незаконных манипуляций с ценами на бирже.

Биржа участвует в формировании и регулировании цен на все виды биржевых товаров. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого количества сделок исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению.

Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, которая рассматривается как наиболее важная функция биржи.

При этом под котировкой понимают фиксирование цен биржевых товаров в течение каждого рабочего дня, регистрацию курса валюты, ценных бумаг и других финансовых активов.

Второй аспект - это прогнозирование цены торгуемых активов. На бирже торгуют контрактами, в которых условия поставки активов определяются через несколько месяцев после даты заключения сделки, и, тем самым, происходит процесс ежедневного прогнозирования цен на будущую дату.

5. Функция хеджирования. Эта функция основывается на использовании механизма биржевой торговли срочными контрактами. Ее суть состоит в том, что хеджер одновременно выступает в качестве продавца биржевого актива и его покупателем. В этом случае любое изменение цены биржевого актива нейтрализуется, так как выигрыш продавца есть одновременно проигрыш покупателя и наоборот. Такая ситуация достигается тем, что хеджер, имея позицию покупателя на спотовом рынке, должен занять противоположную позицию на срочном рынке.

6. Спекулятивная деятельность. Это форма коммерческой деятельности на бирже, имеющая целью получение прибыли от игры на разнице в ценах купли-продажи биржевых активов. Спекулянт - любое лицо, которое желает извлечь доход, действуя по принципу: «купить дешевле, продать дороже».

7. Функция гарантирования исполнения сделок. Достигается с помощью механизма клиринга. Для этого биржа использует систему электронного взаимозачета требований и обязательств участников торгов, а также организует их исполнение.

8. Информационная функция биржи. Биржа предоставляет в СМИ многочисленные данные о биржевых ценах, компаниях, торгующих на бирже, о рыночной конъюнктуре, прогнозах по различным рынкам и т.д. Информационная деятельность современной биржи настолько значительна, что до 30% своих доходов в развитых странах биржи получают от продажи биржевой информации.

Необходимость регулирования биржевой деятельности

Регулирование биржевого рынка (биржевой деятельности) - упорядочение работы на нем его участников и операций между ними со стороны уполномоченных обществом организаций. Контролю и регулированию подлежит, прежде всего то, как осуществляются биржевые торги, насколько они хорошо организованы и нет ли при их проведении злоупотреблений.

Регулирование биржевого рынка имеет следующие цели:

- поддержание порядка на биржевом рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

- защита участников рынка от недобросовестности, мошенничества и преступных действий отдельных лиц или организаций;

- обеспечение свободного и открытого процесса биржевого ценообразования на основе концентрации спроса и предложения;

- создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и каждый риск адекватно вознаграждается;

- создание новых биржевых рынков, поддержка биржевых структур, начинаний и нововведений и т.п.;

- воздействие на биржевой рынок с целью достижения общественных целей (например, понижения биржевых цен).

Процесс регулирования на биржевом рынке включает:

- создание нормативной базы его функционирования, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

- отбор профессиональных участников биржевого рынка; современный биржевой рынок невозможен без профессиональных посредников, которые должны удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, устанавливаемым уполномоченными на это регулирующими организациями или органами;

- контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;

- систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на бирже; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение их из членов биржи.

Основные принципы регулирования биржевого рынка:

- разделение подходов к регулированию по отношению к внебиржевым участникам рынка, с одной стороны, и к профессиональным участникам биржевого рынка - с другой;

- максимально возможное раскрытие информации обо всем, что делается на биржевом рынке. Тем самым достигается не только возможность получения участниками рынка информации, необходимой для принятия деловых решений, но возрастает степень доверия к бирже и ее членам.

- обеспечение конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости;

- недопущение совмещения нормотворчества и нормоприменения в одном органе управления или регулирования;

- обеспечение гласности нормотворчества, публичное обсуждение проблем рынка;

- принципы преемственности мирового опыта российской системой регулирования биржевого рынка;

- оптимальное распределение функций регулирования биржевой деятельности между государственными и негосударственными органами управления.

Система государственного регулирования включает:

- государственные и иные нормативные акты;

- государственные органы регулирования и контроля.

Формы государственного управления включают:

- прямое, или административное, управление;

- косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление осуществляется путем:

- принятия государством соответствующих законодательных актов;

- регистрации участников рынка;

- лицензирования профессиональной деятельности на биржевом рынке;

- обеспечения гласности и равной информированности всех участников;

- поддержания правопорядка на рынке.

Косвенное управление биржевым рынком ведется государством через - систему налогообложения (ставки налогов, льготы и т.д.);

- денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

- государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

- государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Основные государственные органы непосредственного регулирования биржевой деятельности: Министерство финансов РФ, Банк России.

Основные законодательные акты по регулированию деятельности бирж:

ФЗ об организованных торгах от 21.11.2011 № 325-ФЗ.

ФЗ «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20.02.1992 № 2383-1.

ФЗ «О рынке ценных бумаг (Глава 3. Фондовая биржа)» от 22.04. 1996 № 39-ФЗ.

ФЗ «О драгоценных металлах и драгоценных камнях (ст.3. Биржи драгоценных металлов и драгоценных камней)» от 26.03.1998 № 41-ФЗ.

ФЗ «О Центральном банке РФ (Банке России)».

ФЗ от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

ФЗ от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

ФЗ от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».

ФЗ от 07.05.1998 № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах».

ФЗ от 23.07.2013 № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ в связи с передачей Центральному банку РФ полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков».

ФЗ от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ».

ФЗ от 07.12.2011 № 414-ФЗ «О центральном депозитарии».

Федеральный закон от 26.06.2006 № 135-ФЗ «О защите конкуренции».

ФЗ от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

ФЗ от 07.02.2011 № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности».

Указ Президента РФ от 04.03.2011 № 270 «О мерах по совершенствованию государственного регулирования в сфере финансового рынка РФ».

Постановление Правительства РФ от 29.08.2011 № 717 «О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка РФ».

Постановление Правительства РФ от 26.04.2011 № 326 «О некоторых вопросах деятельности федеральных органов исполнительной власти в сфере финансовых рынков».

ФЗ от 23.07.2013 № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ в связи с передачей Центральному банку РФ полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» и другие.

С принятием в 1992 году Закона РФ «О товарных биржах и биржевой деятельности» появилось формальное регулирование деятельности бирж.

Требования данного закона и проведенное вслед за его принятием (в 1994 году) лицензирование бирж, существенно сократило их количество: из более, чем 2000 остались менее 300. Дальнейшая надзорная работа Комиссии по товарным биржам, несмотря на отсутствие требований к величине уставного капитала (собственных средств) товарных бирж, привела к сокращению количества действующих лицензий до 60 (из них около 10 - лицензии, выданные фондовым и валютным биржам на работу с производными финансовыми инструментами).

Начиная с 1992 года, в России стали образовываться еще два вида бирж: валютные и фондовые биржи. При этом, несмотря на получение лицензий валютными биржами, самого положения о лицензировании и вообще формальной процедуры лицензирования никогда не существовало.

В настоящее время товарно-сырьевые, валютные и фондовые биржи имеют самостоятельную законодательную и нормативную базу, в то время как единый нормативный акт отсутствует, но при этом практически все биржи являются универсальными.

Биржевой рынок растет и развивается, как вширь, так и вглубь, что обуславливает необходимость применения унификации и стандартизации биржевых товаров.

Без этого было невозможно увеличить объем торговли и количества заключаемых биржевых сделок.

Стандартизация биржевой торговли привела к появлению принципиально нового биржевого актива - фьючерсного и опционного контракта, которые принято именовать срочными контрактами, условия которых позволяют осуществлять обмен биржевыми активами через определенный срок в будущем.

Механизм торговли срочными контрактами оказался удивительно универсальным инструментом биржевой торговли, поскольку в их основе могут лежать практически любые активы, и при этом не имеет значения реальный он или абстрактный, как, например, процент или индекс.

Участники торгов на фондовой биржи

По своей сути фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней может только определенный круг юридических лиц, являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, которые устанавливаются фондовой биржей и разрабатываются в соответствии с Положением о деятельности по организации торговли.

Основные участники биржевых торгов:

· дилеры, которые торгуют по поручению клиентов, за комиссионные;

· брокеры, которые торгуют по поручению клиентов за комиссионные вознаграждения;

· специалисты, которые занимаются анализом и проводят консультации;

· маклеры, которые играют на рынке;

· организаторы торгов, которые обеспечивают осуществление биржевого процесса;

· руководители биржи, которые отвечают за соблюдение действующего законодательства и правил работы биржи;

· сотрудники аппарата биржи, которые технически сопровождают биржевую деятельность.

Принципиальная схема ведения торгов

Каждой бирже присущи собственные особенности формы биржевого процесса, которые к тому же постоянно совершенствуются по мере развития биржевого дела.

Биржевые операции вправе осуществлять только члены биржи лично или через своих уполномоченных, а также биржевые брокеры по поручению членов биржи. Поэтому клиент, который желает купить или продать свой продукт через биржу, должен, прежде всего, обратиться в брокерскую контору, являющуюся членом этой биржи, и связаться с брокером -- приёмщиком заказов. Клиент заполняет бланк-приказ и передает его полномочному брокеру. Все эти предварительные, стартовые операции могут осуществляться вне биржи, в периферийных органах. Лишь после того, как полномочный брокер передает заявку и отдает указание брокеру -- исполнителю счетов, она поступает в центральные органы биржи.

Все биржевые услуги и операции платные. Клиент биржи обязан сам нести расходы. На многих биржах до начала исполнения заказа клиент должен внести на счёт биржи гарантийный взнос («разницу»), составляющий до 10 % оценочной стоимости предмета сделки. Разница не используется биржей, а служит обеспечением долга исполнения сделки клиентом. Если клиент оплатил положенные по сделке суммы, то он вправе получить скидку обратно.

Принятая биржей заявка поступает в торговую секцию операционного зала, проходя через приёмный пульт и регистратуру, и затем пересылается в биржевое кольцо.

Биржей может проводиться предварительная фильтрация заказов на предмет отсева несоответствующих нормативным требованиям или заведомо нереальных.

Собственно торги происходят в биржевом кольце, находящемся в операционном зале.

Биржевые брокеры, члены биржи, обладающие правом заключать сделки и имеющие на то заявки от своих клиентов, передают заявки находящемуся в биржевом кольце представителю брокерской компании, который непосредственно участвует в торгах.

Наряду с брокерами в торге принимают участие в качестве ведущих и фиксирующих сделки биржевые маклеры, входящие в персонал биржи.

Участникам торгов принято выдавать карточки разного цвета. Так, брокеры обычно получают синие или красные карточки, а маклеры -- зелёные. Помощники брокера чаще всего имеют карточки жёлтого цвета.

Из-за того, что в биржевом зале обычно очень шумно, в ходе торгов брокеры и маклеры общаются путём поднятия карточек или жестами (на биржах существует устоявшийся язык жестов).

Обычно торг начинает ведущий маклер с сообщения о товарах, выставленных на коммерцию. Если сообщение маклера вызвало интерес у присутствующих брокеров, желающих приобрести продукт, они подтверждают это, поднимая вверх руку с карточкой. После оглашения всего списка и небольшого перерыва начинается обсуждение предложений брокеров-продавцов.

В идеальном случае на предложение откликается заинтересованный брокер-покупатель, то есть контрагент, желающий приобрести всю политическую партию продукта. И договоренность сразу фиксируется. Если такой вариант не проходит, то обсуждаются встречные предложения брокеров-покупателей об условиях, на которых они согласны приобрести продукт или его часть. В случае повторной неудачной попытки заключить сделку она откладывается, и рассматриваются следующие предложения.

При достижении договорённости между брокером-продавцом и брокером-покупателем (в виде их устного согласия о взаимоприемлемости условий) маклер фиксирует сделку записью в регистрационной карте. Такая регистрация свидетельствует о том, что концессия заключена.

Приведённое описание торгов чрезвычайно упрощено в целях облегчения восприятия процесса в целом. Реальная процедура торга намного сложней и разнообразней. Порядок ведения во многом зависит от вида сделок, а также от установившихся на каждой бирже традиций, уровня оснащённости бирж площадями, помещениями, средствами передачи и отображения информации, вычислительной техникой. Возможны разнообразные ответвления от основной схемы и её вариации. В особенности сказанное относится к вновь возникающим, формирующимся биржам, функционирующим в условиях становления рыночных отношений.

Участниками биржевых торгов являются члены биржи и лица, имеющие в соответствии с законом и правилами биржевой торговли право участвовать в биржевых торгах.

Состав участников биржевой торговли определяется в зависимости от вида биржи (фондовая или товарная) и принятыми законодательными актами.

Присутствующих в биржевом зале можно условно разделить на группы:

- заключающие сделки;

- организующие заключение биржевых сделок;

- контролирующие ход ведения биржевых торгов;

- наблюдающие за ведением торга.

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены фондовой биржи и их количество определяются правилами фондовой биржи.

В отличие от товарной на фондовой бирже запрещены:

- временное членство,

- неравноправное положение членов биржи,

- сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной биржи.

В РФ основными участниками торгов на фондовой бирже являются брокеры и дилеры.

Характер и виды работ, выполняемых брокерами и дилерами, зависят от наличия лицензии. Выделяют три вида брокерской и два вида дилерской деятельности.

Виды брокерской деятельности:

1. по осуществлению операций с ценными бумагами за исключением операций с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ и муниципальных образований. Запрещено работать со средствами физических лиц;

2. по проведению тех же операций, что и в первом случае, только разрешается оперировать средствами физических лиц;

3. по осуществлению операций с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ и муниципальных образований.

Виды дилерской деятельности:

1.по проведению операций с ценными бумагами, кроме государственных ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных образований;

2. по осуществлению операций с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ и муниципальных образований.

Сотрудники биржи, находящиеся (работающие) в зале создают необходимые условия участникам торгов для совершения сделок. К последним относятся:

- маклеры, ведущие биржевой торг;

- операторы (помощники маклера), фиксирующие заключение сделок в своем кругу;

- сотрудники расчетной группы отдела организации биржевых торгов, помогающие брокерам оформить заключенную сделку;

- работники отдела (бюро) экспертизы биржи, организующие проведение экспертизы товаров, выставляемых на торг, и оказывающие необходимую консультацию участникам торгов;

- работники юридического отдела биржи, консультирующие при оформлении заключенных сделок и составлении биржевых договоров.

Третья группа - группа, контролирующая ход ведения торга. Это - государственный комиссар и представители биржи.

Государственный комиссар на бирже осуществляет непосредственный контроль за соблюдением законодательства биржей и биржевыми посредниками. Поэтому он имеет право:

- присутствовать на биржевых торгах;

- участвовать в общих собраниях членов биржи и в общих собраниях членов секций (отделов, отделений) биржи с правом совещательного голоса;

- знакомиться с информацией о деятельности биржи, включая все протоколы собраний и заседаний органов управления биржи и их решения, в том числе конфиденциального характера;

- вносить предложения и делать представления руководству биржи;

- вносить предложения в Комиссию по товарным биржам.

Четвертая группа - группа, наблюдающая за ведением биржевого торга, это так называемые гости. В их состав включаются:

- представители прессы (постоянно аккредитованные на бирже или разовые),

- разовые посетители, не получившие права на заключение сделки, но имеющие право дать необходимое указание брокеру, выполняющему их поручения.

Разовые и постоянные посетители ограничены в своих правах как участники биржевой торговли по сравнению с членами биржи и их представителями.

Во-первых, согласно законодательству постоянному посетителю предоставляется право на участие в биржевых торгах на срок не более трех лет.

Во-вторых, число постоянных посетителей не должно превышать 30% общего числа членов биржи. Кроме того, постоянные посетители не участвуют в формировании уставного капитала и управлении биржей.

Если постоянные посетители имеют право на биржевое посредничество, то разовые посетители его лишены, так как они имеют право на совершение сделок только на реальный товар от своего имени и за свой счет.

Права и обязанности участников биржевой торговли определяются внутрибиржевыми нормативными документами, прежде всего уставом биржи, Правилами биржевой торговли, которые разрабатываются на основе Законов РФ «О товарной бирже и биржевой торговле» и «О рынке ценных бумаг».

Сейчас существуют две группы рабочих органов биржи: периферийные и центральные.

Периферийные службы осуществляют обслуживание клиентуры на местах, т.е. прием заказов клиентов и их передачу к исполнению на биржу. Эти периферийные службы представлены отделениями и филиалами брокерских фирм и контор, а также иногда отдельными независимыми агентами, которые называются брокерами-приемщиками заказов (introducing brokers). Задачей периферийных служб является оперативная работа с клиентами и оформление их заказов.

Центральные службы биржи находятся непосредственно в главном здании.

Среди этих служб общими являются: операционный зал, головные офисы брокерских фирм, регистрационное бюро, информационная служба.

Итак, фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий требованиям, установленным ФЗ "О рынке ценных бумаг».

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры, управляющие, лица, осуществляющие функции центрального контрагента, и ЦБ РФ. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.



Ценные бумаги, обращаемые на фондовой биржи

Ценные бумаги как биржевой товар условно можно разделить на два больших класса:

I класс - основные ценные бумаги или первичные ценные бумаги;

II класс - производные ценные бумаги (деривативы).

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. Они, как правило, являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на бирже или вне ее.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: на первичные, вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

В ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу можно продать только тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными и не могут быть биржевым товаром. Не могут обращаться на бирже ценные бумаги, эмитированные в ограниченном объеме или в единичном экземпляре.

Задачи фондовой биржи, как организатора торгов:

- предоставление места для рынка;

- выявление равновесной биржевой цены;

- аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче прав собственности;

- обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

- создание механизма для беспрепятственного разрешения споров;

- обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

- разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Биржа сама не торгует ценными бумагами. Основная функция биржи - создавать благоприятные условия для торговли ценными бумагами.

Фондовая биржа обязана:

- организовать систему расчетов по договорам купли-продажи ценных бумаг между участниками биржевой торговли, либо самостоятельно, либо через расчетные, клиринговые и депозитарные организации;

- обеспечивать раскрытие информации о ценных бумагах и эмитентах в порядке, утвержденном фондовой биржей, порядок доступа лиц, не являющихся участниками биржевой торговли, к текущей торговой информации;

- обеспечить проведение торгов ценными бумагами, их гласность и публичность путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, и о результатах торговых сессий.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает:

- процедуру листинга и делистинга;

- размеры и порядок взимания отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках; взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей;

- штрафы, уплачиваемые за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи. Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Допуск ценных бумаг к торгам (листинг)

Лимстинг (от англ. list -- список) -- совокупность процедур включения ценных бумаг в биржевой список (список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам), осуществление контроля за соответствием ценных бумаг установленным биржей условиям и требованиям. Листингом часто называют сам биржевой список.

Ценные бумаги признаются прошедшими процедуру листинга после осуществления экспертизы документов и включения ценной бумаги в котировальный лист первого или второго уровня.

Процедура листинга включает следующие этапы:

1. Заявление о процедуре листинга ценных бумаг и включении их в котировальный лист второго уровня, а также заявление о допуске к обращению через организатора торговли внесписочных ценных бумаг. Заявление о процедуре листинга ценных бумаг и включении их в котировальный лист первого уровня может представить только эмитент указанных ценных бумаг.

2. Заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки.

3. Раскрытие информации о существенных фактах, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента.

4. Проведение экспертизы ценных бумаг на основе таких показателей, как рентабельность деятельности эмитента, коэффициенты ликвидности, и т. п.

5. Рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.

Отчёт об итогах выпуска ценных бумаг эмитента должен быть зарегистрирован в соответствии с законодательством и нормативными актами РФ.

Делимстинг -- исключение ценных бумаг определённого эмитента из котировального списка фондовой биржи.

После делистинга ценные бумаги компании-эмитента не могут торговаться на бирже, где компания исключена из котировального списка. Ценные бумаги, исключенные из котировального списка, могут торговаться на внебиржевом рынке ценных бумаг.

Понятие «делистинг» в международном деловом обороте и в российском законодательстве не совпадает.

В первом случае под делистингом понимается полное прекращение обращения акций на бирже с преобразованием компании из публичной в частную.

В России термин «делистинг» -- это исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка, при этом акции компании могут продолжать торговаться на бирже в качестве ценных бумаг, допущенных к торгам без проведения процедуры листинга, а компания -- фактически оставаться публичной.

Российским эквивалентом делистинга в его международном понимании является понятие «исключение ценной бумаги из списка ценных бумаг, допущенных к торгам».

Организация и формы проведения торгов на фондовой бирже

Торги на фондовой бирже могут быть организованы по-разному в зависимости от величины торгового оборота, технической оснащенности биржи, представления Совета Биржи о наилучшей форме ведения торгов.

При небольшом объеме торгов они организуются в форме простого аукциона. Биржевой маклер приглашает на подиум продавца акций с наименьшей ценой на продажу из заявленных всеми продавцами и предлагает покупателям в течение определенного времени с ним торговаться. В данной ситуации будет происходить конкуренция между покупателями.

Если на подиум приглашается покупатель с наивысшей среди покупателей ценой спроса, то происходит конкуренция среди продавцов.

При больших торговых оборотах традиционной формой торгов является форма открытого аукциона, где конкурируют между собой покупатели и продавцы. Торги начинаются с объявления цены предыдущего дня, которая определяется специальной котировочной комиссией по результатам предыдущей торговой сессии или ею может быть цена закрытия, т.е. цена последней сделки по данной ценной бумаге в предыдущей торговой сессии. Если находятся желающие заключить по этой цене сделки, то помощник маклера их фиксирует.

После заключения первых сделок или при их отсутствии маклер объявляет начальную котировку торговой сессии, которая включает в себя наименьшую цену продажи и наибольшую цену покупки. Эти цифры выводятся на световое табло.

Разрыв между ценами продажи и покупки называется спрэдом.

Если по предложенным ценам находятся контрагенты, то заключаются сделки. Если таких контрагентов нет, то любой трейдер может выставить свою цену купли или продажи, которая должна быть обязательно внутри спрэда. В результате разрыв цен спроса и предложения уменьшается и увеличивается вероятность заключения сделок. После заключения сделок маклер объявляет следующую котировку, которая включает в себя опять же наименьшую цену продажи и наибольшую цену покупки из оставшихся пока нереализованных заявок. И все повторяется. С каждой последующей котировкой величина спрэда увеличивается, а шанс заключения сделок вследствие этого уменьшается.

На некоторых фондовых биржах маклерам выделяется определенная денежная сумма и партия ценных бумаг, которые он может использовать в процессе ведения торгов. При превышении спроса над предложением маклер продает ценные бумаги, в обратной ситуации -- покупает.

На фондовой бирже ценные бумаги торгуются партиями, называемыми лотами.

Лот -- это определенное количество конкретных ценных бумаг, кратное 10, которое является торговой единицей. Иначе говоря, на торги можно выставлять заявки в лотах.

Мелкие или дробные по отношению к лотам партии ценных бумаг также могут обращаться на фондовой бирже. Однако торговля ими идет не в публичных торгах, а в торгах по заявкам, в форме заочного аукциона.

Трейдеры оставляют письменные заявки на куплю или продажу ценных бумаг. В определенный момент времени прием заявок приостанавливается. После этого маклер сопоставляет полученные заявки и производит оформление сделок.

В настоящее время с ростом компьютеризации рынка ценных бумаг традиционные публичные торги с ярко выраженными и эмоционально окрашенными действиями его участников все более заменяются электронными торгами, при которых участники торгов пространственно разведены между собой. Каждый из них работает индивидуально перед монитором, через который он получает всю необходимую информацию, вводит свои заявки и заключает сделки. Эффективность ведения электронной формы торгов очевидна, так как повышается темп торгов и, как следствие, растет оборот. Правда, нервная нагрузка на трейдеров при этом возрастает.

Биржевая информация (биржевые индексы и их характеристика).

Для управления ценными бумагами недостаточно даже хорошего знания конъюнктуры рынка, именно поэтому необходимо применять обобщающие показатели.

Фондовый индекс - это статистическая средняя величина, рассчитанная на основе курсовой стоимости входящих в него бумаг. Существует значительное разнообразие индексов. Например, биржи рассчитывают свои индексы на основе котируемых на них акций. Аналитические компании имеют свои индексы. Индексы могут насчитывать как большое число бумаг (индексы с широкой базой), так и небольшое количество (индексы с узкой базой). Согласно данным агентства Dow Jones & Co. Inc., на конец 2003 года в мире насчитывалось 2315 фондовых индексов.

Можно выделить следующие основные направления использования индексов:

1. в качестве индикаторов и инструментов анализа и прогнозирования конъюнктуры рынка ценных бумаг.

В этом случае индексы должны отражать текущую ситуацию на рынке и отслеживать локальные колебания конъюнктуры и настроений участников. Такой подход базируется на том, что текущие котировки конкретных операторов уже учитывают все реальные изменения и ценовые ожидания участников. Потребителями такой информации в первую очередь являются инвесторы и управляющие портфельными инвестициями, а также профессиональные участники рынка ценных бумаг.

2. в качестве основы для фьючерсных и опционных контрактов.

Поскольку индекс - это просто число, которое не может продаваться или покупаться, да еще с физической поставкой, расчеты по фьючерсному контракту на индекс осуществляются в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или на дату исполнения. Потребителями индексов в таких случаях являются управляющие крупными инвестиционными фондами, биржевые спекулянты и др.;

3. в качестве ориентира при оценке эффективности управления портфелями клиентов, в том числе, при управлении инвестиционными фондами.

Большая часть фондовых индексов относится к одной из двух групп:

- капитализационные индексы;

- ценовые индексы.

Капитализационные индексы. Данный тип индексов измеряет общую капитализацию эмитента, ценные бумаги которых используются для расчета индекса. Вычисленное значение индекса нормируется на некоторую базовую дату.

Под капитализацией эмитента понимается произведение текущей рыночной стоимости выпущенных предприятием ценных бумаг на их количество, находящееся в обращении. Большинство индексов на зарубежных рынках ценных бумаг являются капитализационными индексами.

К ним относятся индексы:

- Standard and Poor's (S&P-500, S&P-400),

- сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи и т.п.

На российском рынке ценных бумаг к капитализационным индексам относятся все биржевые индексы.

Индекс РТС -- фондовый индекс, основной индикатор фондового рынка России, расчёт которого начался 1 сентября 1995 года.

Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату и на корректирующий коэффициент.

Список акций для расчёта индексов пересматривается раз в три месяца.

Существуют индексы:

- РТС (код индекса - RTS I) (является базовым активом для фьючерсных контрактов на срочном рынке FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС).

- РТС-2 (код индекса - RTS 2) (акции «второго эшелона»),

- RTS Standard (15 "голубых фишек" выраженный в рублях),

- RTSVX (Индекс волатильности) и 7 отраслевых индексов.

Индекс РТС и Индекс РТС-2 отличаются списками акций, которые используются для их расчета.

Списки ценных бумаг, по которым рассчитываются Индекс РТС и Индекс РТС-2, формируются из наиболее ликвидных акций российских компаний, отобранных Информационным комитетом РТС на основании показателей капитализации, ликвидности и экспертной оценки ценных бумаг, включенных в котировальные списки, а также ценных бумаг, допущенных к торгам без прохождения процедуры листинга. Индекс РТС рассчитывается на основании котировок 50 акций наиболее капитализированных российских компаний. Для ограничения величины влияния на индекс акций отдельных эмитентов удельный вес ценных бумаг каждого эмитента не должен превышать 15% по состоянию на день составления списка.

Кроме того, удельный вес ценных бумаг одного эмитента на день, следующий за датой вступления в силу нового списка ценных бумаг, не должен превышать 30% , а удельный вес ценных бумаг одного эмитента на каждый момент расчета значения индекса не должен превышать 50%

Индекс РТС рассчитывается в течение основной торговой сессии каждые 15 секунд и при каждом изменении цены инструмента, включенного в список для его расчета. Первое значение индекса является значением открытия, последнее -- значением закрытия. Индекс рассчитывается в двух значениях - валютном и рублевом. Рублевые значения являются вспомогательными, которые рассчитываются на основе валютных значений. Индекс рассчитывается при возникновении следующих событий с любой ценной бумагой, входящей в список для его расчета:

- если совершена сделка, удовлетворяющая требованиям, предъявляемым настоящей методикой;

- если цена лучшей стандартной заявки на покупку превысила последнюю рассчитанную цену по этой ценной бумаге;

- если цена лучшей стандартной заявки на продажу стала меньше последней рассчитанной цены по этой ценной бумаге.

Индекс ММВБ. Подход, который лежит в основе построения индексов ММВБ, предполагает разделение эмитентов на три группы, каждая из которых представляет собой базу расчета одного из трех индексов:

- MICEX LC (MICEX Large Cap Index) - индекс акций компаний высокой капитализации;

- MICEX MC (MICEX Mid Cap Index) - индекс акций компаний стандартной капитализации;

- MICEX SC (MICEX Start Cap Index) - индекс акций компаний базовой капитализации.

При разработке концепции капитализационных индексов учитывались как международная практика создания и расчета фондовых индексов, так и особенности развития российского фондового рынка.

Ценовые индексы, или индексы с весом, равным цене. Индексы данного типа вычисляются методом средней арифметической простой: цены всех активов, входящих в индекс складываются и делятся на количество активов.

Данный метод является самым простым. Его недостатком является то, что в нём не учитывается вес каждого актива. К данному типу индексов относятся:

- наиболее известный -- промышленный индекс Доу Джонса (Dow Jones);

- другие индексы Доу Джонса;

- индекс Токийской фондовой биржи -- Nikkei-225;

- основной индекс Американской фондовой биржи -- АМЕХ и т.д.

В российской практике они малоприменимы.

Некоторые биржевые индексы рассчитываются как индексы суммарного дохода на капитал. При этом предполагается, что полученный в виде дивидендов доход немедленно реинвестируется в акции. Примером такого индекса является DAX -- самый важный биржевой индекс Германии.

Специальные биржевые индексы. Каждый индекс уникален, но можно выделить специальные биржевые индексы, которые включают в себя определенную группу компаний, соответствующую специфическим критериям:

- этичные индексы -- включают только те компании, которые удовлетворяют экологическим, общественным и моральным нормам;

- индексы окружающей среды -- отображают денежный эквивалент от ущерба, нанесенного внешними эффектами компаний, входящих в индекс.

Индекс облигаций -- показатель, рассчитанный на основе стоимости совокупности облигаций (отвечающих установленным критериям) и отражающий динамику определенного сегмента рынка облигаций. Выделяют следующие виды индексов: сводные (совокупные) индексы и подиндексы.

Сводный индекс отражает динамику рынка облигаций в целом, как, например, индекс государственных облигаций, который включает все выпуски облигаций на федеральном, субфедеральном и муниципальном уровне.

Подиндексы отражают динамику отдельного сегмента рынка облигаций, например, подиндекс федеральных облигаций, выпущенных МФ РФ со сроком погашения от одного года до трех лет.

Понятие “фондовых” и “биржевых” индексов принято отождествлять.

Однако, понятие “фондовых индексов” гораздо шире, чем понятие “биржевых индексов”, поскольку биржевой индекс рассчитывается только по итогам торговой сессии. Их применение обусловлено необходимостью анализа большого объема информации в процессе проведения операций на биржевом рынке.

Индексы, являясь статистическими показателями, выражают последовательность изменения динамики рынка ценных бумаг. Как правило, абсолютные значения индексов не важны.

Большее значение имеют изменения индекса с течением времени, поскольку они позволяют судить об общем направлении движения рынка, даже в тех случаях, когда цены акций внутри «индексной корзины» изменяются разнонаправлено. В зависимости от выборки показателей, фондовый индекс может отражать поведение какой-то группы ценных бумаг (или других активов) или рынка (сектора рынка) в целом.

Котировка ценных бумаг - биржевой бюллетень.

Одной из важнейших функций фондовой биржи является информирование ее членов, юридических и физических лиц о курсах ценных бумаг, принятых к котировке (фр. coter -- выставлять, букв, нумеровать). Каждая фондовая биржа в соответствии со своим Уставом создает котировальную комиссию. Результаты котировки заносятся в котировальный лист. Информация, занесенная в Котировальный лист, подлежит публикации в биржевом бюллетене и демонстрации на табло в торговом зале не позднее следующего за котировкой цен биржевого дня.

Биржевая котировка котировальной комиссии биржи, преследует цель:

- допустить ценные бумаги на фондовую биржу для совершения с ними различных операций после соответствующей проверки и изучения финансового положения эмитента, предлагающего эти фондовые ценности;

- определить величины курса ценных бумаг, а также регистрацию и публикацию курсов (цен) ценных бумаг в биржевых бюллетенях.

Биржевые котировки акций бывают следующих видов:

- котировки на начало и конец утреннего и вечернего биржевого торга;

- котировки покупателей и продавцов;

- средние котировки.

Котировочный лист содержит:

- дату котировки;

- наименование эмитента ценных бумаг;

- вид ценной бумаги;

- номинальную (нарицательную) стоимость ценной бумаги;

- дивиденд (процент) по ценной бумаге;

- доходность ценной бумаги, представляющую собой отношение дивиденда (процента) по ценной бумаге к ее котировке на момент закрытия биржевой сессии;

- курс ценной бумаги на момент открытия биржевой сессии;

- курс на момент закрытия биржевой сессии;

- высшую цену биржевого дня;

- низшую цену биржевого дня;

- разность цен закрытия данного и предыдущего биржевых дней.

Фьючерсная биржа (иногда Биржа деривативов)

Это биржа, торговля на которой ведётся фьючерсными контрактами -- контрактами на поставку биржевых товаров или ценных бумаг в будущем. Практически все современные товарные, фондовые и валютные биржи помимо сделок спот, проводят торги фьючерсными контрактами.

Биржи, специализирующиеся на торговле фьючерсными контрактами, применяют единые основные подходы в осуществлении своих функций. В частности, к таким подходам относятся:

1. На клиринговые палаты возложены обязанности организации торговли фьючерсными контрактами, соблюдение принципов биржевой торговли производными инструментами, в результате чего формируется специфическая торговая среда.

Клиринговая палата может входить в состав биржи как подчиненное структурное подразделение либо функционировать как самостоятельное юридическое лицо.

2. Собственный подход к формированию стандартных условий заключения фьючерсных контрактов.

Определение потребности и потребительских свойств, установление параметров фьючерсных контрактов и соответствующих механизмов представляют собой право и обязанность бирж или клиринговых палат либо входят в их общую компетенцию.

3. Специфический порядок установления отношений между участниками торгов.

Непосредственно в биржевых торгах принимают участие только члены клиринговой палаты.

Однако в случае заключения сделки торговые партнеры не являются полными юридическими партнерами.

Биржа (клиринговая палата) действует как покупатель для всех продавцов и как продавец для всех покупателей.

4. Разработка особых условий расчетов и собственных схем платежей.

Последние охватывают защитные фонды за счет взносов участников, разнообразные маржинальные начисления.

На фьючерсных биржах также применяется свой порядок в определении финансовых результатов сделок и в проведении расчетов для выявления этих результатов.

Существуют два варианта организации торгов фьючерсами.

Во-первых, сделки могут заключаться "на полу", то есть в зале биржи непосредственно между покупателями и продавцами фьючерсных контрактов.

Зал может быть разделен на секции в зависимости от вида торгуемого актива. Торговля осуществляется путем выкрикивания предложения о покупке или продаже для всех, кто мог бы оказаться заинтересованным в сделке. Кроме того, активно применяется язык жестов. Каждая заключенная сделка записывается трейдерами. Позднее "записанные" сделки сдаются в клиринговую палату, где сводятся вместе и регистрируются. Помимо этого, каждая сделка фиксируется специальным наблюдателем (репортером цен) и передается на электронное табло в торговом зале биржи, а также информационным системам, рассылающим информацию о ценах.

...