Анализ и управление финансами

- анализ основных тенденций (трендовый) динамики финансовых показателей, который исключает (очищает) влияние на результаты деятельности предприятия случайных и индивидуальных особенностей исследуемых (изучаемых) периодов. В итоге с помощью тренда можно формировать перспективно-прогнозные значения финансовых показателей на длительные периоды.

Основная цель всех этапов финансового анализа - получение полной и достоверной информации по ключевым параметрам деятельности предприятия (финансового состояния, рентабельности, структуры активов и пассивов, расчетов с дебиторами и кредиторами и т.п.) и её использование для принятия управленческих решений по прогнозированию на ближайшую и относительно отдаленную перспективу улучшения финансовых показателей.

В конце 80-х годов прошлого столетия с возникновением совместных предприятий (в том числе с иностранными компаниями) и приливом в российскую экономику иностранных инвестиций (капитала), возникла необходимость в реформировании действующей системы и определенной прозрачности информации для реальных инвесторов. Существовавшая до этого в России система бухгалтерского (финансового) учета и отчетности функционировала в условиях их закрытости и ориентации на интересы государства, не отвечала потребностям новой теоретической базы в финансовой, инвестиционной и информационной сферах деятельности предприятий.

В 1997 г. Правительством РФ окончательно (к переходу шли постепенно) было решено о переходе отечественной системы учета и отчетности на Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО). Они получили международное признание, более гармоничны, менее сложны и дешевые в применении, аккумулируют все новое в области учета и отчетности в странах с развитой рыночной экономикой, обеспечивают надежность и прозрачность отчетной информации, а также доступ на международные финансовые рынки и др.

Важным звеном в системе экономических реформ конца прошлого столетия явилось Постановление Правительства РФ «Программа реформирования бухгалтерского учета и финансовой отчетности в РФ в соответствии с МСФО» (№ 2836 от 06.03.1998 г.), на основании которой разработана новое Положение по бухгалтерскому учету (ПБУ). Основными принципами ПБУ России при соблюдении требований МСФО стали: особенности начислений по хозяйственным операциям (учет периода совершения операции, а не оплаты), понятность для пользователя, уместность, существенность и полезность информации, достоверность и правдивость, полнота и сравнимость, надежность и своевременность и др.

Контрольные вопросы

Охарактеризовать задачи, предмет и методы финансового анализа.

Привести признаки классификации и составляющие комплексного финансово-экономического анализа.

Описать порядок оценки и освещения отдельных позиций при анализе кредитоспособности предприятия.

Каковы основные пользователи информации о результатах финансовой деятельности предприятия и перечень форм, прилагаемых к финансовой отчетности?

Привести этапы анализа финансового состояния предприятия и оценку его составляющих.

Охарактеризовать классификацию функций финансового анализа, в особенности его контрольных функций.

Дать краткую характеристику составляющим финансового и управленческого анализа.

Описать роль финансового анализа в аудиторской деятельности.

Охарактеризовать этапы и подходы по осуществлению финансового анализа.

Какова роль Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО) в совершенствовании учета и отчетности финансовой деятельности предприятий в нашей стране?



Глава 2. Анализ финансового состояния предприятия

2.1 Анализ наличия, состава и структуры имущества предприятия

Имущество - это движимые и недвижимые материально - вещественные ценности предприятия. К имуществу предприятия относят внеоборотные (иммобилизованные) активы и оборотные (мобильные) активы (I и II разделы бухгалтерского баланса).

От величины и качества имущества зависит финансовое состояние любого предприятия, особенно производственного, так как они характеризуют размещение производственно-финансовых ресурсов в активной форме. Примерная схема структуры имущества и общего капитала производственного предприятия представлены на рис. 3 и 4.

При общей оценке имущества предприятия необходимо учитывать его производственную специализацию, потребности производства в нематериальных активах (пассивных и активных основных средств) и производственных запасах, наличие свободных денежных средств и долгосрочных финансовых доходных вложений и др. Считается, обеспечение доходности предприятия является нормальным, когда величина оборотных активов превышает величину внеоборотных активов более чем в 2 раза. Уровень эффективности использования имущества производственного предприятия оценивается размером полученной прибыли на один рубль общей стоимости имущества и суммой выручки от реализации продукции на один рубль вложений в активы.

Для глубокого изучения и оценки наличия, размещения, состава и структуры имущества в динамике проводят горизонтальный и вертикальный анализ финансово-хозяйственной деятельности (в части имущественных процессов) предприятия.

По результатам анализа имущества можно проследить определенные закономерности:

- рост стоимости имущества приводит к тенденции повышения производственного потенциала предприятия;

- превышение темпов прироста оборотных средств над темпами прироста необоротных средств характеризует ускорение оборачиваемости совокупных средств предприятия;

- увеличение доли внеоборотных активов в общей стоимости имущества - это признак капитализации части прибыли и инвестиционной направленности деятельности предприятия, его финансовой политики;

- увеличение доли оборотных активов (средств) может быть связано с изменением вида деятельности предприятия (например, расширение торгово-посреднической деятельности по сравнению с производственной и т.д.);

- увеличение доли основных средств в стоимости имущества приводит к росту постоянных издержек в общих затратах предприятия (через амортизационные отчисления);

- снижение удельного веса дебиторской задолженности (особенно долгосрочной задолженности, более 12 месяцев) - положительный признак в управлении финансами и др.



Рис. 3. Схема структуры имущества предприятия

Предприятию при осуществлении финансово-хозяйственной деятельности необходим соответствующий капитал, то есть средства для приобретения основных и оборотных фондов. Авансированный в производственную деятельность капитал формируется за счет:

- собственных финансовых ресурсов (уставный капитал, акции, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль - фонд накопления);

- заемных и привлеченных финансовых ресурсов (займы и кредиты, отсроченные платежи учредителям, кредиторская задолженность, резервы предстоящих платежей, доходы будущих периодов и др.

Структура капитала считается оптимальной, если величина собственного капитала превышает величину заемного капитала.



Рис. 4. Структура общего капитала предприятия

Эффективность использования капитала оценивается по размеру прибыли на один рубль капитала, авансированного в производство и суммой выручки от реализации продукции на один рубль собственного капитала предприятия.

Анализ состояния имущественного положения предприятия по основным его составляющим можно проводить, используя данные таблицы 3.



Таблица 3 - Состояние имущественного положения предприятия *)

Показатели	Код строки по балансу**)	Имущество, тыс.руб.	Темп изменений, %	Удельный вес в имуществе, %
		на начало года	на конец года		на начало года	на конец года
Внеоборотные активы, всего из них: - основные средства - нематериальные активы - долгосрочные финансовые вложения Оборотные активы, всего из них: - запасы - дебиторская задолженность (в течение 12 месяцев) - денежные средства	1100 1130 1110 1150 1200 1210 1230 1250	3430 3360 50 20 1680 1500 100 80	3280 3220 40 20 1920 1710 100 110	-4,37 -4,17 -20,00 - +14,3 +14,0 - +37,5	67,12 65,75 1,00 0,39 32,88 29,35 1,96 1,57	63,08 61,92 0,77 0,38 36,92 32,88 1,92 2,12
Имущество, всего	1600	5110	5200	+1,76	100	100

*) - Данные условные.

**) - Коды строк использованы по форме бухгалтерского баланса на 31 декабря 2011 года (для предприятий АПК)

По данным таблицы 3 имущество предприятия за анализируемый год увеличилось незначительно - лишь на 1,76%. Увеличение стоимости имущества произошло за счет абсолютного роста оборотных активов на 14,3% и увеличения их доли в структуре всего имущества на 4,04 процентных пункта (с 32,88 до 36,92%). Здесь основная составляющая прироста оборотных активов за год - это абсолютное увеличение запасов на 14% (сырья, материалов, затрат на незавершенное производство, готовой продукции для продажи) и денежных средств.

Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течении 12 месяцев, по данным таблицы не изменилась и она занимает менее 2% в стоимости всего имущества и около 6% - в структуре оборотных активов предприятия, что можно считать положительным в его финансовой политике.

Внеоборотные активы (основные): нематериальные (лицензии, патенты, товарные знаки и др.), основные средства (здания, машины, оборудование) и долгосрочные финансовые вложения за год в абсолютном выражении уменьшились на 4,37%. Наибольшее снижение доли внеоборотных активов в имуществе предприятия произошло по основным средствам - на 3,83 процентных пункта (с 65,75 до 61,92%).

Используя данные таблицы 3 можно рассчитать размер чистых активов рассматриваемого предприятия (табл. 4). Источники финансирования (расчетов, расходов, платежей, обязательства и др.) взяты условные.

Таблица 4 - Расчет стоимости чистых активов предприятия

Показатели	Код строки по балансу	Стоимость активов и пассивов, тыс. руб.
		на начало года	на конец года
Основные средства Нематериальные активы Долгосрочные финансовые вложения Запасы Дебиторская задолженность Денежные средства	1130 1110 1150 1210 1230 1250	2360 50 20 1500 100 80	3220 40 20 1710 100 110
Итого активов, всего (сумма стр. 1-6)	-	5110	5200
Заемные средства Кредиторская задолженность Резервы предстоящих расходов и платежей Прочие краткосрочные обязательства	1510 1520 1540 1550	800 590 260 220	750 650 270 225
Итого пассивов, всего (сумма стр. 8-11)	-	1870	1895
Стоимость чистых активов (стр. 7 - стр. 12)	-	3240	3305

По данным таблицы 4 сумма чистых активов к концу отчетного года увеличилась на 2% (3305:3240х100%) и несмотря на то, что по всем приведенным составляющим пассива баланса произошло увеличение, устойчивость финансового состояния предприятия сохраняется.

Для оценки состояния и более эффективного управления имуществом и капиталом предприятия необходимо решать такие задачи как:

- рассчитать и установить вид и изменения доли в имуществе за счет заемных или собственных средств;

- оценить изменение соотношения кредиторской и дебиторской задолженности (особенно важно при увеличении заемного капитала);

- определить сумму собственных оборотных средств и приравненных к ним (задолженность учредителям по выплате доходов, доходы будущих периодов, средства предстоящих и будущих расходов);

- выделить и оценить ту часть активов, которая формировалась за счет инвестированных в них собственных средств (чистые активы) и др.

Контрольные вопросы

Охарактеризовать экономическую сущность понятий «имущество» и «капитал».

Как определить уровень эффективности использования имущества и капитала предприятия?

Какие закономерности могут последовать по результатам анализа имущества?

За счет каких ресурсов формируется капитал производственного предприятия?

Охарактеризовать внеоборотные и оборотные активы.

Как рассчитать стоимость чистых активов?

Какие задачи стоят перед эффективным управлением имуществом и капиталом предприятия?

2.2 Анализ собственного капитала предприятия

Любая предпринимательская деятельность предприятия и бизнес связывают свое начало с определенной суммой стартового капитала, которая в последующем используется для прохождения стадий: приобретения (закупки) производственных ресурсов; организации самого производства; сбыта (реализации) готовой продукции (рис. 1).

Рис. 5. Основные стадии кругооборота капитала

Чем быстрее капитал предприятия проходит кругооборот по всем трем стадиям за определенный период, тем эффективнее работает предприятие и улучшается его финансовое состояние. При этом отпадает необходимость дополнительного привлечения финансовых ресурсов при увеличении производства продукции, так как с ускорением оборачиваемости капитала происходит увеличение добавленной стоимости и прибыли.

Если же производство и реализация основного вида продукции предприятия являются убыточными, то ускорение оборачиваемости капитала (средств) может привести к «проеданию» капитала и ухудшению результатов финансово-хозяйственной деятельности. Нужно добиваться как ускорения оборачиваемости капитала на всех стадиях кругооборота, так и его высокой отдачи прибылью на каждый рубль затрат средств. А это предполагает рациональное и эффективное использование всех ресурсов (недопущение перерасходов и потерь).

Эффективность использования капитала характеризуется его уровнем рентабельности (доходности), которая определяется отношением прибыли к среднегодовой стоимости капитала.

Анализ капитала начинается с оценки его динамики, состава и структуры. Оценка структуры капитала осуществляется по структурным элементам: инвестированный капитал (уставный капитал, курсовые разницы (эмиссионный доход)); накопленный (резервный) капитал (нераспределенная прибыль); добавочный капитал (стоимость переоценки без эмиссионного дохода).

Он проводится с использованием системы показателей:

- динамика и движение собственного капитала;

- эффективность использования капитала;

- финансовая устойчивость (структура) капитала (табл. 5).

Таблица 5 - Система показателей использования собственного капитала

Показатели	Методика расчета	Оптимальные значения	Характеристика показателей
1. Динамика и движение собственного капитала
1. Коэффициент поступления (обновления) капитала (Кп)	где СКп - стоимость поступившего капитала за анализируемый период; СКкп - стоимость капитала на конец периода	Кп >Кв	Часть вновь поступивших средств (капитала) от имеющегося капитала на конец периода
2. Коэффициент выбытия (использования) капитала (Кв)	где СКв - стоимость выбывшего капитала за анализируемый период; СКнп - стоимость капитала на начало периода	Кв <Кп	Часть выбывшего (использованного) капитала за период в процессе финансово-хозяйственной деятельности
3. Коэффициент сохранности (темпа роста) капитала (Кс)		>1	Темп роста стоимости капитала в периоде
2. Эффективность использования капитала
1. Коэффициент оборачиваемости капитала (Ко)	где В - выручка от реализации продукции; СКср - средняя стоимость капитала за период	Лучше, чем больше оборотов за период	Количество оборотов, совершенных капиталом за анализируемый период (интенсивность)
2. Продолжительность одного оборота капитала (По)	где Д - дни в анализируемом периоде	Меньше дней на оборот	Продолжительность (в днях) одного оборота капитала
3. Коэффициент капиталоемкости (Кк)		Добиться минимизации капиталоемкости продукции	Сколько требуется (использовано) капитала для получения одного рубля выручки от реализации
4. Коэффициент рентабельности собственного капитала (Кр)	где ПЧ - чистая прибыль	>0	Сколько прибыли приносит каждый рубль, инвестированный в капитал. Особо он интересен для самого предприятия.
5. Коэффициент рентабельности совокупного капитала (Крс)	где БП - брутто-прибыль (до вычета налогов и процентов); А - совокупные активы предприятия за анализируемый период	>0	Сколько прибыли заработано предприятием на рубль совокупного капитала, вложенного в активы. Показывает доходность, независимо от источников их формирования. Интересен государству, собственникам, кредиторам.
3. Финансовая устойчивость собственного капитала
1. Коэффициент автономии (концентрации) собственного капитала (Ка)	где СКсоб. - собственный капитал на отчетную дату; СКод. - совокупный капитал на отчетную дату	0,5-0,6	Доля собственного капитала в совокупной стоимости капитала
2. Коэффициент маневренности собственного капитала (Км)	где СОС - собственные оборотные средства на отчетную дату	0,2-0,4	Часть собственного капитала, вложенная в текущую деятельность предприятия (находится в мобильной форме)
3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ксос)	где ОА - оборотные активы на отчетную дату	0,3-0,5 (не ниже 0,1)	Какая часть оборотных активов финансируется за счет собственного капитала

*). Средняя стоимость капитала за период рассчитывается по средней хронологической: 0,5 стоимости капитала на начало периода, плюс остатки на начало каждого следующего месяца, плюс 0,5 остатка на конец периода; результат разделить на число месяцев в анализируемом периоде. Информацию для расчетов можно найти в бухгалтерских балансах и отчетах о финансовых результатах.

**). При определении оборачиваемости отдельных элементов активов и пассивов, наиболее точный расчет периода их оборота можно получить по формуле «подвижности» счета:

где

Осч - оборот по счету за анализируемый период. Оборотом по активным счетам считаются кредитовые обороты, по пассивным - дебетовые обороты, а по активно-пассивным счетам - с учетом в роли каких счетов они чаще всего выступают: активных и пассивных.

Ускорение оборачиваемости капитала за анализируемый период обеспечивает положительную финансовую ситуацию при увеличении размера собственного капитала предприятия. Если же ускорение оборачиваемости капитала связано со снижением собственного капитала за отчетный период - это признак убыточности и финансовой неустойчивости предприятия.

Снижение оборачиваемости капитала может происходить по причинам:

- уменьшения выручки от реализации;

- изменения размеров элементов капитала;

- эмиссии ценных бумаг и др.

В различных отраслях народного хозяйства продолжительность одного оборота капитала неодинакова. Она зависит от продолжительности производственного технологического цикла в отрасли и процесса обращения продукции, от технической оснащенности и уровня организации производства.

Основными факторами ускорения оборачиваемости капитала являются: интенсификация отрасли и производства; рациональное использование производственного потенциала и материально-трудовых ресурсов; минимизация сверхнормативных запасов товаров и других ценностей, отвлечения средств в дебиторскую задолженность.

Сумма высвобождаемых средств из оборота, как экономический эффект, в связи с ускорением оборачиваемости капитала можно рассчитать по формуле:

, где

Э - высвобождаемая сумма капитала;

ДПоб - изменение продолжительности оборота капитала (в днях).

Пути ускорения оборачиваемости капитала:

- улучшение материально-технической базы и снабжения производства;

- использование современных интенсивных технологий, повышение качества и производительности труда;

- сокращение до оптимального минимума времени нахождения капитала в запасах и в дебиторской задолженности;

- совершенствование форм и методов организации и управления технологическими процессами, активизации маркетинговой деятельности и т.д.

Наиболее важной составляющей капитала предприятия является прибыль, в том числе и нераспределенная её часть.

Прибыль предприятия используется на: пополнение уставного и резервного капиталов; развитие и расширение производства; покрытие убытков прошлых лет; материальное вознаграждение работников; выплату дивидендов в акционерных обществах; социально-культурные и благотворительные мероприятия.

Операции по расходу прибыли на накопление, потребление и социальную сферу осуществляются при наличии чистой прибыли со счета 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)», а при отсутствии чистой прибыли - со счета 91 «Прочие доходы и расходы».

Возрастает роль реинвестированной (капитализированной) прибыли - части чистой прибыли, направляемой на научно-техническое развитие производства, которая остается в обращении и является источником расширенного воспроизводства.

Рациональным считается, если доля реинвестированной (капитализированной) прибыли составляет не менее 50% от общей суммы чистой прибыли, в другом случае происходит «проедание» прибыли.

Методика расчета основных показателей использования прибыли представляет:

Коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли (Крп):

, где

Прп - реинвестированная (капитализированная) прибыль;

ПЧ - чистая прибыль.

Оптимальное значение коэффициента ? 0,5.

2. Коэффициент потребления прибыли (Кпп):

, где

Ппот - потребленная часть чистой прибыли.

Оптимальное значение коэффициента ? 0,5.

Коэффициент дивидендных начислений (выхода) (Кдв):

, где

ДН - начисленные дивиденды.

В акционерном обществе, если потребленная прибыль равна начисленным дивидендам, то Кпп=Кдв.

4. Коэффициент устойчивости экономического роста (Куэр):

где

СКср - среднее значение собственного капитала

5. Коэффициент способности самофинансирования за счет прибыли (Ксф):

ВАср - среднее значение валюты баланса.

При анализе использования собственного капитала важно учитывать и регулировать финансовый цикл предприятия - промежуток, когда денежные средства отвлечены из оборота предприятия, то есть период времени между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками (техники, материалов, сырья, услуг) и получением денег (оплаты за продукцию, работу, услуги) от покупателей.

Продолжительность финансового цикла предприятия можно сократить за счет уменьшения продолжительности периода оборота производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции на складе (производственный цикл), а также за счет уменьшения периода расчетов за продукцию, реализованную в кредит (операционный цикл).

Методика расчета влияния продолжительности производственного цикла и операционного цикла на продолжительность финансового цикла предприятия приведена в таблице 6.

Таблица 6 - Расчет продолжительности финансового цикла предприятия

Показатели	Базисный год	Отчетный год	Отклонение	Темпы прироста, %
Выручка от продаж, тыс. руб. Производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция на складе, тыс. руб. Дебиторская задолженность, тыс. руб. Кредиторская задолженность, тыс. руб. Продолжительность оборота производственного цикла, дни [360 : (стр. 1 : стр. 2)] Продолжительность оборота дебиторской задолженности, дни [360 : (стр. 1 : стр. 3)] Продолжительность оборота операционного цикла, дни (стр. 5 + стр. 6) 8. Продолжительность оборота кредиторской задолженности, дни [360 : (стр. 1 : стр. 4)] 9. Продолжительность финансового цикла предприятия, дни (стр. 7 - стр. 8)	2450 430 120 250 63,16 17,65 80,81 36,73 44,08	3120 490 145 335 56,25 16,74 72,99 38,71 34,28	670 60 25 85 -6,91 -0,91 -7,82 1,98 -9,80	27,35 13,95 20,83 34,00 -10,92 -5,16 -8,93 5,39 -22,23

Данные таблицы 6 показывают, что продолжительность финансового цикла предприятия в отчетном году снизилась на 22,23% и составила 34,3 дня. Это снижение связано с уменьшением продолжительности производственного цикла на 10,92% и операционного цикла - на 8,93%. Период, в течение которого собственные средства предприятия могли быть изъяты из оборота, уменьшился почти на 10 дней. Следовательно, уровень управления собственными средствами предприятия в отчетном году по основной его деятельности улучшился.

Анализ эффективности управления собственным капиталом предприятия можно осуществлять, используя данные таблицы 7.

Таблица 7 - Оценка эффективности использования собственного капитала предприятия

Показатели	Базисный год	Отчетный год	Отклонение	Темпы прироста, %
Выручка от продаж, тыс. руб. Балансовая прибыль, тыс. руб. Прибыль от продаж, тыс. руб. Чистая прибыль, тыс. руб. Доля чистой прибыли в прибыли от продаж (стр. 4 : стр. 3) Собственный капитал, тыс. руб. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала, раз (стр. 1 : стр. 6) Общая рентабельность собственного капитала (стр. 2 : стр. 6) Рентабельность продаж (стр. 3 : стр. 1) Финансовая рентабельность собственного капитала (стр. 4 : стр. 6) Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли (стр. 4 : стр. 1) Продолжительность одного оборота собственного капитала, дни (360 : стр. 7) Общая оценка эффективности использования собственного капитала, % [(стр. (7+8+10)1/3 х 100%)]	2450 622 585 105 0,1795 1550 1,58 0,40 0,2388 0,07 0,0429 227,8 х	3120 810 760 164 0,2158 1730 1,80 0,47 0,2436 0,09 0,0526 200,0 х	670 188 175 59 0,0363 180 0,22 0,07 0,0048 0,02 0,0096 -27,8 х	27,35 30,23 29,91 56,19 20,22 11,61 13,92 17,50 2,01 28,57 22,40 -12,20 20,00

Из данных таблицы 7 видно, что эффективность использования собственного капитала в отчетном году увеличилась на 20%. Это обусловлено увеличением коэффициента оборачиваемости собственно капитала на 13,92% и дополнительной выручкой от продаж на каждый рубль собственного капитала - на 22 коп. Соответственно, это привело к снижению продолжительности одного оборота капитала на 12,2%. Собственные средства, вложенные в текущую основную деятельность, снова превращались в денежную форму на 28 дней быстрее, чем в базисном году. Общая рентабельность собственного капитала увеличилась на 17,5% (или на 47 коп. на каждый рубль капитала), а финансовая рентабельность капитала возросла на 28,57% (дополнительно 9 коп. на каждый рубль капитала).

Влияние на прирост собственного капитала за счет изменения выручки от продаж можно определить, используя соотношение:

СКв = В : Коб, где

СКв - собственный капитал при изменении выручки;

В - выручка от продаж;

Коб - коэффициент оборачиваемости собственного капитала

На основе данных таблицы 7, где собственный капитал в базисном году (СК0) равен - 1550 тыс. рублей, в отчетном году (СК1) - 1730 тыс. рублей, выручка от продаж равна соответственно: В0 - 2450 тыс. рублей, В1 - 3120 тыс. рублей, а коэффициенты оборачиваемости капитала равны Коб0 - 1,58 и Коб1 - 1,80, можно определить количественное влияние:

а) изменения выручки от продаж на прирост собственного капитала (ДСКв) по формуле:

ДСКв = (В1 - В0 ) : Коб0 (1)

ДСКв = (3120 - 2450) : 1,58 = 670 : 1,58 = 424,051 тыс. рублей.

Следовательно, за счет увеличения выручки от продаж на 180 тыс. рублей (на 27,35%), размер собственного капитала увеличился на 424,1 тыс. рублей;

б) изменения коэффициента оборачиваемости капитала на прирост собственного капитала (ДСКк об) по формуле:

ДСКк об = В1 : Коб1 - В1 : Коб0 (2)

ДСКк об = 3120 : 1,80 - 3120 : 1,58 = -241,351 тыс. рублей.

Это значит, что увеличение оборачиваемости капитала на 13,92% привело к снижению потребности в собственном капитале на 241,4 тыс. рублей.

Совместное влияние приведенных факторов (выручки от продаж и коэффициента оборачиваемости капитала) соответствует общему приросту собственного капитала, то есть приведенные расчеты подтверждают их верность (424,051-241,351=182,700). Незначительное отклонение - результат погрешности, допущенный при расчетах.

Выводы: - увеличение объема продаж приводит к росту потребности в собственном капитале;

-повышение коэффициента оборачиваемости капитала (уровня интенсивности использования) приводит к уменьшению потребности в собственном капитале для основной деятельности предприятия.

Влияние изменения размера прибыли на прирост собственного капитала можно определить, используя соотношение:

СКбпр = БП : Роб ,

где СКбпр - объем собственного капитала при изменении размера балансовой прибыли;

БП - балансовая прибыль;

Роб - общая рентабельность собственного капитала.

Используя данные таблицы 7 можно определить количественную меру влияния:

а) балансовой прибыли на прирост собственного капитала по формуле:

ДСКбпр = (БП1 - БП0) : Роб0 (1)

ДСКбпр = (810-622):0,40=188:0,40= 470 тыс. рублей.

Следовательно, за счет увеличения балансовой прибыли на 188 тыс. рублей (на 30,23%), размер собственного капитала увеличится на 470 тыс. рублей;

б) рентабельности собственного капитала на его прирост по формуле:

ДСКр = БП1 : Роб1- БП0 : Роб0 (2)

ДСКр = 810:0,47 -810 : 0,40 = 1723,404 - 2025,000 = -301,596 тыс. рублей, то есть увеличение рентабельности собственного капитала на 17,50% приводит к снижению потребности в собственном капитале на 301,6 тыс. рублей.

Выводы: - увеличение балансовой прибыли приводит к росту размера собственного капитала;

- повышение рентабельности собственного капитала приводит к уменьшению потребности в собственном капитале.

Зависимость (количественный уровень) финансовой рентабельности собственного капитала от рентабельности продаж и оборачиваемости капитала можно установить по соотношению:

Рфин = Дчп х Рпр х Коб ,

где Рфин - финансовая рентабельность собственного капитала;

Дчп - доля чистой прибыли в прибыли от продаж;

Коб - коэффициент оборачиваемости (эффективности использования) собственного капитала;

Рпр - рентабельность продаж.

Влияние уровня изменения рентабельности продаж на прирост рентабельности собственного капитала определяется по формуле:

ДРпр = Дчп1 х (Рпр1 - Рпр0) х Коб0 (1)

ДРпр =0,2158 х (0,2436 - 0,2388) х 1,58 = 0,0016,

то есть за счет увеличения рентабельности продаж на каждый рубль собственного капитала было получено на 0,16 коп. чистой прибыли больше.

Влияние уровня изменения доли чистой прибыли в прибыли от продаж на прирост рентабельности собственного капитала определяется по формуле:

ДРчп = (Дчп1 - Дчп0 ) х Рпр0 х Коб0 (2)

ДРчп =(0,2158 - 0,1795) х 0,2388 х 1,58 = 0,0137,

то есть за счет увеличения доли чистой прибыли в прибыли от продаж на каждый рубль собственного капитала получено чистой прибыли на 1,37 коп.

Уровень влияния коэффициента оборачиваемости собственного капитала на прирост рентабельности собственного капитала определяется по формуле:

ДРк об = Дчп1 х Рпр1 х (Коб1 - Коб0) (3)

ДРк об =0,2158 х 0,2436 х (1,80-1,58) = 0,0116,

то есть за счет увеличения интенсивности (коэффициента оборачиваемости) оборота собственного капитала получено чистой прибыли на 1,16 коп. больше.

Выводы: - увеличение чистой прибыли в прибыли от продаж приводит к повышению рентабельности собственного капитала;

- рост чистой прибыли в результате основной деятельности предприятия приводит к увеличению размера собственного капитала;

- повышение коэффициента оборачиваемости (эффективности использования) собственного капитала приводит к росту рентабельности капитала.

При анализе собственного капитала важно проводить оценку факторов, влияющих на коэффициент устойчивости экономического роста предприятия: источники финансирования, капиталоотдача, дивидендная политика. Их взаимоотношения можно представить в форме:

Куэр = Кр х Рпрч х Кот х Кфнз ,

где Куэр - коэффициент устойчивости экономического роста;

Кр - коэффициент реинвестирования (дивидендная политика предприятия);

Рпрч - рентабельность продаж по чистой прибыли (характеризует уровень эффективности менеджмента);

Кот - коэффициент отдачи (характеризует капиталоотдачу, эффективность авансированных средств в активы предприятия);

Кфнз - коэффициент финансовой независимости (характеризует соотношения между активами и собственным капиталом, эффективность использования собственных и заемных средств).

Повышение коэффициента устойчивости экономического роста предприятия может быть обусловлено: повышением коэффициента реинвестирования, улучшением уровня управления производством и сбытом продукции, рациональным управлением финансовыми ресурсами, эффективным использованием своих фондов, обеспечением финансовой независимости и др. Динамика изменения факторов, влияющих на коэффициент устойчивости экономического роста приведена в таблице 8.

Из таблицы 8 видно, что коэффициент устойчивости экономического роста предприятия увеличился на 42,6% или на 0,026 пункта (0,087-0,061).

Оценку влияния изменения основных факторов на изменение коэффициента устойчивости экономического роста можно представить в форме расчетов:

а) влияние коэффициента реинвестирования (Кр) на прирост Куэр:

ДКуэр=(Кр1-Кр0)хРпрч0хКот0хКфнз0= 0,010х0,043х1,44х1,100=0,00068,

то есть коэффициент устойчивости увеличился на 0,001 пункта, или на 3,85% (0,001 : (0,087-0,061) х 100%);

б) влияние рентабельности продаж (Рпрч) на прирост Куэр:

ДКуэр = Кр1 х (Рпрч1 - Рпрч0 ) х Кот0 х Кфнз0 = 0,915 х (0,053 - 0,043) х 1,44 х 1,100 = 0,0145,

то есть увеличение коэффициента устойчивости экономического роста составило 0,0145 пункта, или на 57,69% (0,0145 : (0,087 - 0,061) х 100);



Таблица 8 - Анализ факторов, влияющих на устойчивость экономического роста предприятия

Показатели	Базисный год	Отчетный год	Темп прироста, %
Собственный капитал (СК), тыс. руб. Активы предприятия (А), тыс. руб. Выручка от продаж (В), тыс. руб. Чистая прибыль (ЧП), тыс. руб. Реинвестированная прибыль (РП), тыс. руб. Коэффициент устойчивости экономического роста (Куэр) (стр.5 : стр. 1) Коэффициент реинвестирования (Кр) (стр. 5 : стр. 4) Капиталоотдача (Кот), руб. Рентабельность продаж по чистой прибыли (Рпрч) (стр. 4 : стр. 3) Коэффициент финансовой независимости (Кфнз) (стр.2 : стр. 1)	1550 1705 2450 105 95 0,061 0,905 1,44 0,043 1,100	1730 1920 3120 164 150 0,087 0,915 1,63 0,053 1,110	11,61 12,61 27,35 56,19 57,89 42,62 1,10 13,19 23,26 0,91

в) влияние капиталоотдачи (Кот) на прирост Куэр:

ДКуэр= Кр1 х Рпрч1 х (Кот1 - Кот0) х Кфнз0 = 0,915 х 0,053 х (1,63 - 1,44) х 1,100 = 0,0101, то есть

увеличение коэффициента Куэр составило 0,0101 пункта или на 38,85% [0,0101:(0,087-0,061)х100];

г) влияние коэффициента финансовой независимости (Кфнз) на прирост Куэр:

ДКуэр = Кр1 х Рпрч1 х Кот1 х (Кфнз1 - Кфнз0 ) = 0,915 х 0,053 х 1,63 х (1,110 - 1,100) = 0,0008,

то есть увеличение Куэр составило 0,0008 пункта, или на 3,08% [0,0008:(0,087-0,061)х100].

Таким образом, в отчетном году на прирост коэффициента устойчивости экономического роста предприятия наибольшее положительное влияние оказали такие факторы как рентабельность продаж (57,69%) и уровень роста капиталоотдачи (38,85%), а наименьшее (лишь на 3,08%) - изменение коэффициента финансовой независимости. Задача аналитика экономически обосновать изменения темпов экономического развития предприятия.

В ходе анализа следует принимать выверенные варианты управленческих решений, направленных на:

- установление роли источников (внешних и внутренних) в формировании и пополнении капитала;

- обеспечение и поддержка рационального соотношения собственного и заемного капитала (оптимальный коэффициент автономии предприятия - 0,7-0,8);

- определение четких договорно-правовых и финансовых шагов (приоритетных изменений) в использовании капитала, в особенности прибыли (текущей и накопленной);

- взвешенность принимаемых решений при установлении статей нерациональных и низкоэффективных расходов, ценовой политики и маркетинговой деятельности;

- повышение финансовой устойчивости за счет увеличения собственного капитала (выбор проектов с высокой степенью эффективности, освобождение от излишних и неиспользуемых внеоборотных активов, целесообразная реинвестиционная и дивидендная политика, эмиссия ценных бумаг и т.д.).

Контрольные вопросы

Охарактеризовать показатели динамики и движения собственного капитала.

Какие показатели оценивают уровень эффективности собственного капитала?

Как рассчитать финансовую устойчивость собственного капитала?

Как определить сумму высвобождаемых средств из оборота в связи с ускорением оборачиваемости капитала?

Привести методику расчета коэффициентов использования прибыли (отдельно: реинвестированной, потребленной, начисленной в форме дивидендов).

Охарактеризовать сущность и факторы, определяющие продолжительность финансового цикла предприятия.

Охарактеризовать факторы, влияющие на устойчивость экономического роста предприятия.

Назвать наиболее вероятные управленческие решения по более эффективному использованию собственного капитала.

2.3 Анализ заемного капитала предприятия

С расширением возможностей доступа предприятий к получению кредитов и других ресурсов возрастает значение анализа и оценки рациональности и эффективности их привлечения и использования в процессе хозяйственно-финансовой деятельности.

Анализ заемного капитала проводится также как и собственного капитала с использованием системы показателей: динамика и движение капитала; эффективность использования капитала; финансовая устойчивость (структура) капитала (табл. 9).



Таблица 9 - Система показателей использования заемного капитала

Показатели	Методика расчета	Оптимальные значения	Характеристика показателей
1. Динамика и движение заемного капитала
1. Коэффициент поступления капитала (Кпз)	, где ЗКпос. - поступление заемного капитала за анализируемый период; ЗКкп - заемный капитал на конец периода	С учетом эффективности привлечения капитала	Часть вновь поступившихся заемных средств (долго- и кратко- срочных) в заемном капитале на конец года
2. Коэффициент выбытия капитала (Квз)	, где ЗКвыб. - выбытие капитала в периоде; ЗКнп - капитал на начало периода	В динамике с учетом эффективности капитала	Часть выбывшего капитала от его суммы на начало анализируемого периода
3. Коэффициент интенсивности приращения заемного капитала (Кпр)	, где ДЗК - абсолютный прирост капитала за период; ДСВК - абсолютный прирост совокупного капитала	В динамике с учетом эффективности	Характеризует интенсивность привлечения заемного капитала
2. Эффективность использования капитала
1. Коэффициент оборачиваемости заемного капитала (Коз)	, где ОЗ - оборот заемного капитала; ЗКср - средняя величина заемного капитала	Лучше, чем больше оборотов за период	Показывает количество оборотов в периоде и интенсивность использования заемного капитала
2. Средний период использования капитала (Пср)	, где Д - дни в периоде	Лучше, чем меньше дней на оборот	Продолжительность одного оборота (в днях)
3. Средняя стоимость использования заемного капитала (СРз)	, где ФИз - финансовые издержки при пользовании заемным капиталом	В динамике сравнивают с экономической рентабельностью активов	Расчет по отдельным элементам капитала, стоимость привлечения одного рубля заемных средств
4. Эффект финансового рычага (ЭФр)	где Сн - ставка налога на прибыль; ЭР - экономическая рентабельность активов (отношение прибыли до налогообложения + финансовых издержек к средней величине совокупных активов)	>0	Показывает уровень эффективности заемного капитала или прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заемного капитала
3. Финансовая устойчивость заемного капитала
1. Коэффициент финансовой зависимости (Кз)		0,4-0,5	Отражает долю заемного капитала в совокупном капитале
2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (финансовый леверидж) - Кфл	, где Кфл - коэффициент финансового левериджа	?1	Сколько заемных средств приходится на один рубль собственного капитала

Важным показателем, характеризующим уровень эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага, который показывает на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения в оборот заемного капитала (табл. 10).



Таблица 10 - Расчет формирования эффекта финансового рычага предприятия за счет заемного капитала

Показатели	Варианты
	первый	второй	третий
1. Совокупный капитал, всего, тыс. руб. в том числе: 2. - собственный капитал, тыс. руб. 3. - заемный капитал, тыс. руб. 4. Ставка за кредит и займы, доля 5. Плата за кредит и займы, тыс. руб. (стр. 3 х стр. 4) 6. Выручка от реализации продукции, тыс. руб. 7. Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. 8. Прибыль от реализации продукции, тыс. руб. (стр. 6 - стр. 5 - стр. 7) 9. Налог на прибыль (24%), тыс. руб. (стр. 8 х 0,24) 10. Чистая прибыль, тыс. руб. (стр. 8 - стр. 9) 11. Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли, % (стр. 10 : стр. 2) 12. Эффект финансового рычага по использованию собственного капитала (первый вариант = 1), % 13. Рентабельность совокупного капитала по чистой прибыли, % (стр. 10 : стр. 1) 14. Эффект финансового рычага по использованию совокупного капитала, (первый вариант = 1), %	2000 2000 - 0,26 0 4000 2500 1500 360 1140 57,00 1 57,00 1	2000 1500 500 0,26 130 4000 2500 1370 328,8 1041,2 69,41 3,47 52,00 -5,00	2000 1000 1000 0,26 260 4000 2500 1240 297,6 942,4 94,24 37,24 47,00 -10,00

В таблице 10 показатели совокупный капитал, процентная ставка, выручка от реализации и себестоимость реализованной продукции приведены фиксировано одинаковые по всем трем вариантам, чтобы элиминировать их влияние на эффект финансового рычага предприятия. Из данных таблицы видно, что предприятие сохранило свои активы за счет привлечения заемных средств на 25% и на 50% соответственно во втором и третьем вариантах. За счет эффективного использования собственного капитала, увеличение эффекта финансового рычага по второму и третьему вариантам составило соответственно 3,47 процентных пункта (69,41-57,00) и 37,24 процентных пункта (94,24-57,00).

В то же время, за счет снижения уровня рентабельности всего совокупного капитала (имущества), произошло уменьшение (по последним двум вариантам) эффекта финансового рычага предприятия) на 5 и 10 процентных пункта соответственно. Это значит, что имеются неиспользованные внутренние резервы по более эффективному использованию совокупного капитала (имущества) предприятия.

Эффект финансового рычага определяют факторы: налог на прибыль (его рост приводит к снижению величины финансового рычага); условия кредитования (льготы на кредиты, займы, ссуды); структура источников покрытия имущества и др.

Только при условии, когда значение уровня эффекта финансового рычага > 0, предприятие способно за счет использования заемных средств повышать рентабельность собственного капитала. В других случаях использование заемных средств может привести к ухудшению общего финансового состояния предприятия.

Эффект финансового рычага (ЭФР) можно определить по формуле:

, где

РСК - рентабельность совокупного капитала;

Цзк - цена заемного капитала (кредитная ставка).

Чтобы получить положительный ЭФР, должно быть соблюдено: РСК >Цзк.

В нашем примере ЭФР положительный, так как рентабельность собственного капитала во втором и третьем вариантах соответственно выше цены заемных ресурсов (10% ставки по кредитам).

При РСК< Цзк будет происходить «проедание» собственного капитала, предприятие окажется в сложном финансовом состоянии.

Эффект финансового рычага можно определить и по каждому источнику заемного капитала: долгосрочным кредитам, краткосрочным кредитам, товарным кредитам, займам, кредиторской задолженности с учетом цены каждого источника капитала (% ставки).

Пример расчета прогноза использования заемных средств представлен в таблице 11.

Таблица 11 - Прогноз эффективности использования заемных средств предприятия

Показатели	Базисный уровень	Прогноз	Отклонение
Заемные средства, тыс. руб. Собственные средства, тыс. руб. Затраты по заемным средствам, тыс. руб. Средняя ставка заемных средств (стр.3:стр.1) Балансовая прибыль, тыс.руб. Чистая прибыль, тыс. руб. Чистые активы, тыс.руб. Налог на прибыль Рентабельность чистых активов по балансовой прибыли (стр.5:стр.7) Рентабельность чистых активов по чистой прибыли (стр.6:стр.7) Рентабельность совокупных затрат по балансовой прибыли (стр.5:стр.1+стр.2) Рентабельность совокупных затрат по чистой прибыли (стр.6:стр.1+стр.2) Плечо финансового рычага (стр.1:стр.2) Эффективность финансового рычага (1-0,24)х(стр.11-стр.4)хстр.13	500 1500 60 0,12 950 640 1500 0,24 0,6333 0,4266 0,4750 0,3200 0,3333 0,0911	750 2500 95 0,13 1640 1150 2500 0,24 0,6560 0,4600 0,5046 0,3538 0,3000 0,0844	250 1000 35 0,01 690 510 1000 - 0,0227 0,0334 0,0296 0,0338 -0,0333 -0,0067

По прогнозным данным предусмотрено снижение доли заемных средств в сумме совокупных средств предприятия с 25% (500:(500+1500)) до 23% (750:(750+2500)), увеличение абсолютных размеров балансовой и чистой прибылей соответственно на 72,6% (1640:950) и 79,7% (1150:640). Это приводит к росту рентабельности чистых активов по балансовой прибыли на 2,27% и по чистой прибыли - на 3,34%, сокращению плеча финансового рычага на 3,33% и эффекта финансового рычага - на 0,7%. Отсюда, предприятие с относительно низким уровнем (долей) привлечения заемных средств будет способно обеспечить боле высокий уровень рентабельности своих активов и увеличить сумму чистой прибыли, направляемой на реинвестирование, то есть на расширение основного производства.

Финансовому менеджеру и руководству предприятия при анализе и оценке эффективности использования заемных средств следует принимать управленческие решения по:

-сокращению объемов нерационального привлечения кредитных ресурсов (финансирование излишних материалов и товаров, неэффективные расходы средств, отвлечение средств в дебиторскую задолженность и т.д.);

-поиску причин и факторов дефицита ресурсов и неэффективной работы предприятия;

-осуществлению мероприятий по финансовому оздоровлению ситуации в деятельности предприятия (установление нерентабельных производств и отказ от них, уменьшение разрыва между расходами и поступлениями средств, минимизация запасов и дебиторской задолженности, отсрочка платежей и замещение краткосрочных кредитов на долгосрочные и др.);

-обеспечению более высоких темпов роста экономической рентабельности совокупного капитала по сравнению с темпами размеров привлечения заемных ресурсов;

-целесообразности использования дорогих заемных источников средств, их замены на более дешевые (непросроченная кредиторская задолженность, дополнительная эмиссия ценных бумаг, реструктуризация задолженности по кредитам, поиск альтернативных банков с более низкими ставками по кредитам и др.);

-оценке степени финансовой зависимости предприятия от заемных ресурсов (оптимальный коэффициент - менее 0,5), всей кредитной политики к покупателям своей продукции.

Контрольные вопросы

Охарактеризовать показатели динамики и движения заемного капитала.

Какие показатели оценивают уровень эффективности заемного капитала?

Описать методику расчета финансовой устойчивости заемного капитала.

Как рассчитать эффект финансового рычага?

Привести наиболее приемлемые управленческие решения по более эффективному использованию заемного капитала.

2.4 Анализ денежных средств предприятия

Денежные средства призваны обслуживать производственно-операционную, инвестиционную и финансовую деятельность предприятия. Движение денежных средств во времени называют денежным потоком и сравнивают с «кровеносной системой» любой организации.

По уровню обеспеченности предприятия денежными средствами, своевременности их поступления и целевого использования оценивают состояние финансово-хозяйственной деятельности и деловой имидж предприятия (способность своевременно осуществлять необходимые расчеты с банком, бюджетом, поставщиками, другими кредиторами).

Полнота и своевременность обеспечения денежными ресурсами цепочки: снабжения - производства - сбыта продукции, определяют результаты производственно-операционной деятельности предприятия, его финансовую устойчивость и кредито-товаро платежеспособность, конкурентные преимущества.

Источниками данных для анализа денежных средств являются «Отчет о движении денежных средств», «Бухгалтерский баланс», «Приложение к балансу», данные бухгалтерского учета.

Процесс движения денежных средств во времени представляет денежный поток. По международным стандартам учета существуют различные виды денежных потоков:

1. По видам хозяйственной деятельности предприятия:

- денежный поток по основной (операционной) деятельности, который характеризует поступления денежных средств от покупателей продукции (работ, услуг), выплаты поставщикам сырья и материалов (за выполненный объем работ, услуг), заработная плата персонала, занятого в основной деятельности (включая управление ею), налоги в бюджет и внебюджетные фонды, другие выплаты;

- денежный поток по инвестиционной деятельности предприятия - это платежи и поступления денежных средств, связанные с реальным финансовым инвестированием, продажей основных средств и нематериальных активов, другими инвестиционными поступлениями;

- денежный поток по финансовой деятельности предприятия - это поступления и выплаты денежных средств по кредитам и займам, за акционерный или паевый капитал, дивиденды собственникам, другие финансовые потоки.

2. По направлениям движения денежных средств:

- приток (положительный) денежных средств - это поступления средств от всех видов деятельности предприятия;

- отток (отрицательный) денежных средств - это выплаты предприятия в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций.

3. По объемам денежных потоков:

- валовой денежный поток - это все поступления и все расходы денежных средств в отчетном периоде;

- чистый денежный поток - характеризует уровень финансового равновесия и определяется как разность между поступлением и расходованием денежных средств;

- ликвидный денежный поток - характеризует чистую кредитную позицию и определяется как разность между суммой кредитов и полученных от них денежных средств предприятий;

- избыточный (большой) денежный поток - это когда поступления денежных средств значительно превышают потребность предприятия (реальную), связан с высокой величиной чистого денежного потока;

- дефицитный денежный поток - это когда поступления денежных средств значительно ниже реальных плановых потребностей предприятия, характерен при отрицательном значении чистого финансового потока.

4. По времени формирования денежных потоков:

- текущий (настоящий) денежный поток - это реальная величина потока денежных средств к текущему моменту времени;

- предстоящий (будущий) денежный поток - это номинальная величина потока денежных средств к конкретному предстоящему моменту времени (или в разрезе интервалов будущего периода);

- регулярный денежный поток - это денежные потоки одного вида (поступления или расходы), которые в анализируемом периоде осуществляются регулярно (постоянно) - ими могут быть как финансовые кредиты, так и потоки, обеспечивающие реализацию инвестиционных проектов и т.п.;

- дискретный (прерывистый, промежуточный) денежный поток - характеризует разовое поступление или расход средств на осуществление одной хозяйственной операции (безвозмездная финансовая помощь, приобретение имущественного комплекса и т.д.);

- денежный поток с равномерным интервалом - это регулярный финансовый поток с равномерным интервалом в отчетном периоде (ежегодные платежи за аренду, кредиты, займы, страховые платежи и т.д. - аннуитет);

- денежный поток с неравномерным интервалом - это регулярный финансовый поток с неравномерным интервалом в отчетном периоде (лизинговые платежи за имущество по согласованному сторонами графику на период действия срока лизинга и т.д.).

Одним из важнейших п...