Анализ и управление финансами

Коэффициент Коск характеризует скорость оборота собственного капитала предприятия. Его резкий рост - признак увеличения объема продаж, а снижение - отражает тенденцию низкой эффективности финансовой деятельности предприятия в части использования собственного капитала.

Коэффициент Кэра показывает долю валовой прибыли, приходящуюся на рубль совокупных активов. Его величина индивидуальна для отдельных предприятий.

Коэффициент Кэро показывает долю валовой прибыли, приходящуюся на рубль оборотных активов (средств). Его величина индивидуальна для каждого отдельного предприятия.

Коэффициент Кэрп отражает долю прибыли от продаж в выручке (объеме) от продаж. Величина этого коэффициента индивидуальна для каждого отдельного предприятия.

Коэффициент Кчрс показывает долю чистой прибыли, приходящуюся на рубль собственного капитала. Изменение его величины индивидуально для отдельного предприятия.

Коэффициент Кпоа показывает долю чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию в обращении. Он индивидуален для отдельного предприятия.

Коэффициент Кбса показывает стоимость акционерного капитала, приходящегося на одну обыкновенную акцию в обращении. Он индивидуален для отдельного предприятия.

При оценке коэффициентов измерения финансовых результатов, их величины за базисный и отчетный годы, можно сводить в таблицу и по расчетным значениям отклонений за анализируемый период установить основные факторы и причины, повлиявшие на изменение показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Коэффициенты позволяют определить структуру изменений и существующие проблемы в финансовой деятельности, принимать возможные управленческие решения для более эффективного использования производственного потенциала и финансовых ресурсов предприятия.

Контрольные вопросы

Какими показателями (коэффициентами) оценивается рентабельность капитала и активов (с указанием методики их расчета)?

Какие показатели (коэффициенты) оценивают оборачиваемость средств и продукции (с методикой их расчета)?

Привести показатели (коэффициенты) экономической рентабельности активов и продаж (с методикой их расчета).

Как рассчитать коэффициенты изменения финансовых результатов по использованию обыкновенных акций?



3.5 Анализ финансовой (бухгалтерской) отчетности предприятия

Финансовая (бухгалтерская) отчетность - основной публичный источник информации для финансового анализа, представляющий итоговую систему данных об имущественном и финансовом состоянии предприятия. Её данные и внутренние источники информации (являются конфиденциальными, недоступными для внешних пользователей) используют финансовые менеджеры в своей деятельности при работе с различными предприятиями и субъектами рынка в целях оптимизации текущей финансовой деятельности и инвестиционных решений.

Руководитель (собственник) предприятия по данным бухгалтерской отчетности может принимать решения по: объему и структуре капитала, изъятию части имущества, принятию стратегических инвестиционных проектов и т.д.

Сторонние юридические и физические лица данные бухгалтерской отчетности (публичной) предприятия используют для безрискового участия в капитале этого предприятия, в финансировании его проектов, в текущих бизнес-контактах.

В задачи анализа бухгалтерской отчетности входят: оценка направлений финансового состояния предприятия, выявление причин их изменения, прогнозирование на перспективу, принятие адекватных управленческих решений.

При анализе бухгалтерской отчетности пользуются материалами пояснительной записки к ней (представляет дополнительную информацию о финансовом положении) и итоговой части аудиторского заключения (для сведения о степени достоверности отчетности).

Предварительный анализ бухгалтерской отчетности оценивает динамику её наиболее нестабильных и «больных» статей, таких как: непокрытые убытки, кредиторская задолженность, просроченные кредиты и займы, просроченная дебиторская задолженность, списанная на финансовые результаты задолженность, штрафы, пени, неустойки и т.п.

Анализ бухгалтерской отчетности можно проводить как по бухгалтерскому балансу, так и по агрегированному аналитическому балансу (табл. 44).

В аналитическом балансе должно сохраняться равенство частей общей балансовой модели, то есть СВА = СВК, или ДС+ДЗ+ЗЗ+ВА = КЗ+КК+ДО+СК.

Анализ баланса начинается с оценки состояния динамики и структуры статей актива и пассива баланса.

Баланс считается «хорошим» при условиях когда:

- валюта баланса за отчетный период увеличивается, темпы её роста выше инфляции, но не выше темпов роста выручки;

- темпы роста оборотных активов выше, чем темпы роста внеоборотных активов и краткосрочных обязательств;

- темпы роста и размеры долгосрочных источников финансирования (собственного и долгосрочного заемного капитала) выше, чем соответствующие показатели по внеоборотным активам;

- удельный вес собственного капитала в валюте баланса выше 50%;

- доля, темпы роста и размеры кредиторской и дебиторской задолженности очень близки;

- в отчетном балансе нет непокрытых убытков.

На этом (первом) этапе анализа баланса необходимо учитывать происходящие изменения в методологии ведения учета и в налоговом законодательстве.



Таблица 44 - Агрегированный аналитический баланс предприятия

Статьи актива и пассива баланса	За отчетный год	Отклонение (+, -)
	на начало	на конец
Актив 1. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (ДС) 2. Дебиторская задолженность и прочие оборотные активы (ДЗ) 3. Запасы и затраты (ЗЗ) Всего текущих активов (оборотных средств) (ОА) 4. Иммобилизованные средства (внеоборотные активы) (ВА) Итого активов (имущество) (СВА) Пассив 1. Кредиторская задолженность и прочие краткосрочные пассивы (КЗ) 2. Краткосрочные кредиты и займы (КК) Всего краткосрочный заемный капитал (краткосрочные обязательства) (КО) 3. Долгосрочный заемный капитал (долгосрочные обязательства) (ДО) 4. Собственный капитал (СК) Итого пассивов (капитал) (СВК)

Далее анализ баланса строится на оценке системы показателей (абсолютных и относительных), которые приведены в табл. 45.

При диагностике финансового состояния предприятия можно составить модифицированную математическую модель вероятности банкротства (ММВБ), которая выражается в сумме соотношений капитала, выручки от продаж и прибыли к активам (коэффициентов): чистого оборотного капитала, резервного капитала и нераспределенной прибыли, прибыли до уплаты налогов и процентов, выручки от продаж (нетто), а также отношение собственного капитала к общим обязательствам.



Таблица 45 - Анализ отчетного баланса предприятия

Показатели	Методика расчета	Оптимальные значения	Характеристика Показателей
1. Показатели финансовой устойчивости
1. Собственные оборотные средства (капитал) (СОС)	СОС=СК-ВА	Сравнение в динамике (лучше, когда >)	Показывает величину собственного капитала, вложенного в текущие активы и сформированного за счет собственных источников. Чем больше собственный капитал, тем выше платежеспособность предприятия
2. Чистый оборотный капитал (ЧОК)	ЧОК=СК+ДО-ВА или ЧОК=ОА-КО	Сравнение в динамике (важно его наличие)	Показывает величину постоянного капитала, вложенного в текущие активы и величину оборотных средств, сформированных за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, а также превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами. Даже минимальное наличие ЧОК дает возможность продолжить финансово-хозяйственную деятельность
3. Чистые активы (ЧА)	ЧА=СК (согласно письма Минфина России от 29.01.2003 г. № 10н, 03-6/ПЗ)	Сравнение в динамике (важно их наличие)	Показывает стоимость имущества предприятия, свободного от долговых обязательств и сформированную за счет собственного капитала. Используются для регулирования величины уставного капитала
4. Коэффициент автономии (финансовой независимости, концентрации собственного капитала) (Кавт)		0,5-0,6	Показывает долю собственного капитала в общей сумме источников финансирования (степень финансовой независимости)
5. Коэффициент финансовой зависимости (концентрации заемного капитала) (Кфз)	, где ЗК=КО+ДО	0,4-0,5	Показывает долю заемных средств в общей сумме источников финансирования (степень финансовой зависимости).
6. Соотношение заемных и собственных средств (коэффициент финансового левериджа) (Кфл)		1:1	Показывает финансовую активность по привлечению заемных средств. Если Кфл>1 - это свидетельство рискованной финансовой политике, неплатежеспособности предприятия.
7. Коэффициент сохранности собственного капитала (Ксск)	, где СКнп и СКкп - соответственно собственные капиталы на начало и конец отчетного периода	>1	Показывает темпы роста собственного капитала. Он должен превышать темпы роста инфляции и внеоборотных активов
8. Коэффициент маневренности (мобильности) собственного капитала (Кмск)		0,3-0,4	Показывает долю собственного капитала, вложенную в оборотные активы, способность предприятия маневрировать и реагировать на изменения рыночной ситуации
9. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (чистым оборотным капиталом) (Косс)		0,3-0,5	Показывает долю оборотных активов, сформированной за счет собственных источников (степень независимости деятельности предприятия от заемного капитала). Основной показатель, характеризующий финансовую устойчивость предприятия
2. Показатели ликвидности баланса и платежеспособности предприятия
1. Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал)		0,2-0,3	Показывает часть краткосрочных обязательств, которая может быть погашена на дату составления отчетного баланса за счет свободных денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, т.е. сколько платежных средств приходится на единицу краткосрочных обязательств
2. Коэффициент промежуточной (критической) ликвидности (Ккл)		0,8-1,1	Показывает часть краткосрочных обязательств, которая быстро может быть погашена за счет денежных средств, краткосрочных вложений и ожидаемых поступлений от дебиторов
3. Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) (Ктл)	или	1,7-2,0	Оценивает степень покрытия оборотными активами краткосрочных обязательств. Является обобщающим показателем ликвидности предприятия. Низкий коэффициент указывает на трудности с платежами, а слишком высокий коэффициент - признак неэффективного управления имуществом
4. Коэффициент платежеспособности по текущим обязательствам (Кпто)	, где Всрм - среднемесячная выручка от продаж, рассчитанная по выручке брутто (кредитовый оборот по счету 90)	?3,0	Показывает уровень оборачиваемости (в месяцах) краткосрочных обязательств, в какие сроки предприятие может рассчитаться по текущим обязательствам
3. Показатели оборачиваемости оборотных активов
1. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств (Коос)	, где ОАср - средняя величина оборотных активов в отчетном периоде	Сравнение в динамике	Показывает сколько раз в отчетном периоде оборачиваются оборотные активы. Говорит об уровне эффективности работы предприятия. Большое число оборотов - признак способности предприятия быстро возмещать свои вложения и того, что есть хороший спрос на его продукцию. Низкий коэффициент может быть связан с инфляцией
2. Период (продолжительность) оборота оборотных средств (Поос)	, где Д - дни в отчетном периоде	Сравнение в динамике	Показывает среднюю продолжительность одного оборота текущих активов в днях
4. Показатели деловой активности предприятия
1. Коэффициент устойчивости экономического роста (Куэр)	, где СКср - среднее значение собственного капитала	Сравнение в динамике	Показывает уровень устойчивости роста прибыли на единицу собственного капитала в отчетном периоде
2. Коэффициент способности самофинансирования за счет прибыли (Ксф)	, где ВАср - среднее значение валюты баланса	Сравнение в динамике	Показывает долю реинвестированной прибыли в валюте баланса предприятия в отчетном периоде
3. Коэффициент инвестиционной активности (Киа)	, где НС - незавершенное строительство, ДВМЦ - доходные вложения в материальные ценности, ДФВ - долгосрочные финансовые вложения, ВА - внеоборотные активы	Сравнение в динамике	Показывает объем средств, направленных на усовершенствование собственности и на финансовые вложения в другие организации. Характеризует стратегию развития предприятия и роль в ней деятельности менеджмента
5. Показатели диагностики финансового состояния предприятия
1. Коэффициент восстановления платежеспособности (Квп)	где Ктлн и Ктлк - коэффициенты текущей ликвидности на начало и на конец анализируемого периода; Ктл.нор. - нормативный коэффициент текущей ликвидности (=2,0); 6 - срок (месяцев), установленный для восстановления платежеспособности предприятия; Т - количество месяцев в анализируемом периоде	Сравнение в динамике (? 1 желательно)	Рассчитывается когда один или оба базовых коэффициента (Ктл - текущей ликвидности и Косс - обеспеченности собственными оборотными средствами) ниже нормативных величин (?2,0 и ?0,1
2. Коэффициент утраты платежеспособности (Куп)	где З - установленное количество месяцев утраты платежеспособности	Сравнение в динамике (желательно ? 1)	Рассматривается когда оба базовых коэффициента (Ктл и Косс) соответствуют нормативным значениям или выше их, т.е. Ктл ?2 и Косс ?0,1

Если по решению модели (ММВБ) получится, что коэффициенты:

< 1,2 - это означает высокую вероятность банкротства;

? 1,2- 2,9 - это означает зону неопределенности;

> 2,9 - означает малую вероятность банкротства.

Анализ отчета о прибылях и убытках по направлениям и методике анализа аналогичен анализу финансовых результатов. Важно изучение динамики и структуры статей отчета применительно к различным видам деятельности и тенденциям их изменения, а также по источникам доходов и категориям расходов.

К основным показателям анализа отчета о прибылях и убытках относятся:

а) по основной деятельности предприятия:

-выручка от реализации продукции (работ, услуг);

-себестоимость реализованной продукции (работ, услуг);

-валовая прибыль;

-коммерческие расходы;

-управленческие расходы;

-прибыль от реализации продукции (работ, услуг);

б) по финансовой деятельности:

-проценты к уплате;

-проценты к получению;

-поступления (доходы) от участия в деятельности других предприятий (организаций).

в) по неосновной деятельности и чрезвычайным событиям:

-прочие доходы;

-прочие расходы.

г) общая бухгалтерская прибыль:

-прибыль до налогообложения.

д) по увязке бухгалтерской прибыли с налоговым учетом:

-отложенные налоговые активы;

-отложенные налоговые обязательства.

е) по выполнению обязательств перед государством:

-текущий налог на прибыль;

-налоговые (экономические) санкции.

ж) по интересам предприятия:

-чистая прибыль;

-дивиденды акционерам;

-нераспределенная прибыль.

Важнейшей задачей анализа отчета о прибылях и убытках является объяснение причин изменения чистой прибыли, её основной составляющей - прибыли от продаж, по факторам: объема и структуры продаж, цен реализации продукции, себестоимости реализованной продукции.

Велика роль бухгалтерских методов и учетной политики в формировании прибыли и анализе отчета о прибылях и убытках. Здесь могут быть два варианта учетной политики:

первый - когда списание общехозяйственных расходов идет на себестоимость продаж (предпочтительнее с позиции экономии на налоге на прибыль);

второй - когда списание общехозяйственных расходов идет на себестоимость производства (финансовые результаты и рентабельность выше, улучшается структура собственного капитала и инвестиционная привлекательность предприятия).

По данным бухгалтерской отчетности считается целесообразным дать оценку показателям рентабельности активов и капитала (табл. 46).

Таблица 46 - Основные показатели рентабельности активов и капитала предприятия

Показатели	Методика расчета	Оптимальные значения	Характеристика показателей
1. Рентабельность совокупного капитала (активов) (Крсв)	, где ПДН - прибыль до налогообложения, СВКср - средняя величина совокупного капитала	Сравнение в динамике	Показывает сколько прибыли приходится на один рубль совокупного капитала (активов)
2. Рентабельность собственного капитала (Крск)	, где СКср - среднее значение собственного капитала	Сравнение в динамике	Показывает сколько прибыли приходится на один рубль собственного капитала (по балансовой или по рыночной стоимости). Важен для предприятия (собственника) и для кредитров
3. Рентабельность текущих активов (Крта)	, где ОАср - средняя величина оборотных активов	Сравнение в динамике	Показывает величину прибыли на каждый рубль активов, вложенных в текущую деятельность предприятия
4. Рентабельность оборота (Кроб)	, где ПЧ - чистая прибыль, В - выручка от продаж	Сравнение в динамике	Показывает уровень чистой эффективности текущей деятельности предприятия

Пример анализа динамики эффективности общей финансово-хозяйственной деятельности предприятия приведен в таблице 47 (данные условные).



Таблица 47 - Анализ эффективности общей финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Показатели	Базисный период	Отчетный период	Абсолютное отклонение (+, -)	Темп роста, %
1. Стоимость основного капитала, тыс. руб. 2.Стоимость оборотного капитала, тыс.руб. 3.Совокупная стоимость капитала (активов), тыс. руб. (стр.1+стр.2) 4.Выручка от продаж, тыс.руб. 5.Балансовая прибыль, тыс.руб. 6. Прибыль от продаж, тыс.руб. 7.Чистая прибыль, тыс. руб. 8.Инвестициорованная прибыль, тыс.руб. 9.Доля балансовой прибыли в выручке от продаж, руб./руб. (стр.5:стр.4) 10.Фондоемкость основного капитала, руб./руб. (стр.1:стр.4) 11.Фондоемкость оборотного капитала, (стр.2:стр.4) руб./руб. 12.Общая рентабельность капитала (активов), (стр.5:стр.3) руб./руб. 13.Рентабельность продаж по чистой прибыли, (стр.7:стр.4) руб./руб. 14.Капиталоотдача активов, (стр.4:стр.3) руб./руб. 15.Экономическая рентабельность капитала (активов), руб./руб. (стр.7:стр.3) 16.Темп устойчивого роста капитала, (стр.8:стр.3) руб./руб. 17. Доля реинвестированной прибыли в чистой прибыли, руб./руб. (стр.8:стр.7)	2200 1150 3350 4120 1640 1140 575 100 0,3981 0,5340 0,2791 0,4895 0,1396 1,2299 0,1716 0,0299 0,1739	2450 1330 3780 5010 2090 1350 760 150 0,4172 0,4890 0,2665 0,5529 0,1517 1,3254 0,2011 0,0397 0,1974	250 180 430 890 450 210 185 50 0,0191 -0,0450 -0,0146 0,0634 0,0121 0,0955 0,0295 0,0098 0,0235	111,36 115,65 112,84 121,60 127,44 118,42 132,17 150,0 104,80 -8,43 -4,87 112,95 108,67 107,76 117,19 132,78 113,51

Аналитическая оценка динамики общей эффективности деятельности предприятия в отчетном периоде по сравнению с базисным периодом дает основание для выводов:

- увеличение доли балансовой прибыли в выручке от продаж и снижение значений показателей фондоемкости основного и оборотного капиталов соответственно на +27,4%, на -4,9% и -8,4% положительно повлияли на общую рентабельность активов (её прирост составил 12,9%);

- улучшение оборачиваемости активов и повышение доли чистой прибыли в выручке от продаж обеспечили прирост уровня экономической рентабельности на 17,2%;

- повышение темпов роста капиталоотдачи активов, суммы инвестированной прибыли и её доли в чистой прибыли привели к улучшению уровня экономической устойчивости и повышению эффективности использования совокупного капитала предприятия и др.

Анализ отчета по изменениям капитала дает оценку движению, поступлению и расходованию собственного капитала и созданных резервов, а также причинам их изменения:

-изменение количества акций и их номинала;

-получение чистой прибыли и выплата дивидендов;

-использование резервного капитала и др.

Данный отчет является источником информации для анализа рациональности использования прибыли.

Анализ отчета о движении денежных средств проводится в разрезе деятельностей:

- текущей - это основная деятельность предприятия по получению доходов от покупателей продукции и их использование на оплату за товарно-материальные ценности, оплату труда, уплату налогов и сборов, процентов за кредит, услуги и т.д.;

- инвестиционной - направленной на увеличение активов (приобретение основных средств, долгосрочные финансовые вложения и т.д.) с целью получения доходов в длительное время;

- финансовой - связанной с изменениями в собственном и заемном капитале (поступления от выпуска акций, облигаций, займы и кредиты и т.д.).

Для анализа денежных потоков используются методы: прямой, косвенный, коэффициентный. Наиболее распространенным методом является прямой метод (табл. 48, данные условные).

Таблица 48 - Анализ денежных потоков по видам деятельности предприятий

Потоки по видам деятельности	Базисный период	Отчетный период	Чистый денежный поток
	Приток	отток	приток	отток	базисный период	отчетный период	отклонение, +, -
1	2	3	4	5	6(гр.3-гр.2)	7(гр.5-гр.4)	8(гр.7-гр.6)
1.Основная текущая деятельность: тыс. руб. % 2.Инвестиционная деятельность: тыс. руб. % 3.Финансовая деятельность: тыс. руб. % 4. Совокупные потоки: тыс. руб. %	4120 96,71 100 2,35 40 0,94 4260 100	3980 94,42 160 3,80 75 1,78 4215 100	5010 95,16 150 2,85 105 2,00 5265 100	4730 93,76 195 3,87 120 2,38 5045 100	140 59,57 60 25,53 35 14,90 235 100	280 82,35 45 13,24 15 4,41 340 100	+140 +22,78 -15 -12,29 -20 -10,49 +105 х

По данным приведенного примера можно сделать основные выводы:

- наибольшая доля притока и оттока денежных средств в базисном и отчетном периодах приходится на основную текущую деятельность предприятия, связанную с производством и реализацией продукции (работ, услуг), то есть доля притоков соответственно составила 96,7 и 95,2%, а доля оттоков - 94,4 и 93,8%, хотя в отчетном периоде произошло некоторое снижение их доли в совокупном денежном потоке: по притоку - на 1,6% (96,71-95,16), по оттоку на 0,7% (94,42-93,76);

- доля чистого денежного потока в отчетном периоде увеличилась на 22,8%, тогда как значения его по инвестиционной и финансовой деятельности уменьшились соответственно на 12,3 и 10,5%. Здесь наблюдается как по инвестиционной, так и по финансовой деятельности превышение оттоков денежных средств над уровнем их притоков (абсолютно и по удельному весу в сумме совокупных потоков) и др.

Анализ приложения к бухгалтерскому балансу представляет информацию о предприятии на базе основных форм отчетности по динамике и структуре основных средств и нематериальных активов, их движению и эффективности использования (можно пользоваться показателями из раздела 4), по составу и структуре производственных затрат.

Экономическая надежность и деловая актуальность предприятия определяется размерами имущества, источниками его формирования и финансовыми результатами. Анализ состава, структуры и источников формирования имущества предприятия можно осуществить, используя абсолютные значения статей актива и пассива баланса (примерная форма приведена в таблице 49).



Таблица 49 - Анализ имущества и источников его формирования по балансу за отчетный период

Статьи актива баланса	Сумма, тыс. руб.	Статьи пассива баланса	Сумма, тыс. руб.
1. Текущие активы Денежные средства Краткосрочные инвестиции Краткосрочная дебиторская задолженность Счета и векселя к получению Долгосрочная дебиторская задолженность Прочая дебиторская задолженность Товарно-материальные запасы Сырье и материалы Незавершенное производство Готовая продукция Прочие запасы Расходы будущих периодов Прочие текущие активы		1. Текущие обязательства Краткосрочные займы Кредиторская задолженность Счета и векселя к оплате Налоги к оплате Полученные авансы Дивиденды к оплате Прочая кредиторская задолженность Доходы будущих периодов Резервы предстоящих расходов и платежей Прочие текущие обязательства Долгосрочные обязательства Долгосрочные займы Прочие долгосрочные обязательства
2. Долгосрочные активы Земля, здания и оборудование Нематериальные активы Долгосрочные инвестиции Незавершенное строительство Прочие долгосрочные активы		2. Собственный капитал Акционерный капитал Резервы и фонды Добавочный капитал Нераспределенная прибыль Прочий собственный капитал
Общая сумма актива (п.1+п.2)		Общая сумма пассива (п.1+п.2)

Основными статьями актива баланса, формирующими его общую сумму являются текущие и долгосрочные активы. При анализе важно учитывать их структуру в общей сумме актива баланса на конец отчетного периода. Доля долгосрочных активов при нормальной финансовой деятельности предприятия не должна находиться ниже уровня 60-65% в общей сумме актива баланса.

При анализе состава и структуры источников формирования имущества следует учитывать уровень значений по статьям пассива баланса «Текущие обязательства» и «Собственный капитал», их составляющие, долю кредиторской задолженности, заемных средств, долгосрочных обязательств и др.

Основным (в абсолютном значении) финансовым результатом, определяющим по отчету о прибылях и убытках, является чистая прибыль. Она формируется: валовая прибыль + (-), другие операционные доходы (расходы) + (-), проценты к получению (к уплате) + (-), внереализационные доходы (расходы) + (-), налоги на прибыль. При анализе определяется их структура, сложившаяся в отчетном периоде.

Качество денежных потоков за определенный период (год) характеризуют показатели:

Коэффициент ликвидности потоков (Клдп):

Клдп = (ДПпр-ДСкон+ДСнач):ДПот ,

где ДПпр - денежный приток за определенный период;

ДСкон - денежные средства на конец периода;

ДСнач - денежные средства на начало периода;

ДПот - денежный отток за определенный период.

Оптимальное значение этого коэффициента для обеспечения необходимой ликвидности денежного потока более единицы. Оно способствует росту остатков денежных активов на конец анализируемого периода и повышению коэффициента абсолютной платежеспособности активов предприятия.

Коэффициент платежеспособности потоков (Кпл) можно рассчитывать по формуле:

Кпл = (ДСнач + ДПпр):ДПот ,

его оптимальное значение должно быть более единицы, характеризует уровень текущей платежеспособности активов предприятия.

Коэффициент достаточности чистого денежного потока (Кчдп) можно рассчитывать по формуле:

Кчдп = ЧДПт : (ОДв + ЗАПпр + ДВв),

где ЧДПт - чистый денежный поток по текущей деятельности предприятия;

ОДв - выплаты основного долга по кредитам и займам;

ЗАПпр - прирост запасов денежных средств за анализируемый период;

ДВв - выплаты дивидендов за анализируемый период.

Характеризует уровень покрытия чистым денежным потоком (достаточность) обязательств перед инвесторами и другими собственниками. Его рост свидетельствует об эффективности управления денежными потоками.

Коэффициент эффективности денежного притока (Кэф) по основной (текущей) деятельности можно рассчитывать по формуле:

Кэф = ЧДПт : ДПпр,

характеризует долю чистого денежного притока в общем денежном притоке по текущей деятельности предприятия.

Коэффициент реинсервирования денежных потоков (Крдп) можно рассчитывать по формуле:

Крдп = (ЧДПт - ДВ) : ОКпрс ,

где ОКпрс - прирост собственного основного капитала.

Характеризует долю чистого денежного потока по текущей деятельности без учета выплаченных дивидендов в приросте собственного основного капитала предприятия.

Рентабельность денежного притока (Рдпр) можно рассчитывать по формуле:

Рдпр = Пч : ДПпр,

где Пч - чистая прибыль, полученная предприятием за анализируемый период;

ДПпр - денежный (общий) приток за тот же период.

Характеризует размер чистой прибыли, полученной за анализируемый период предприятием в общем денежном притоке от всех видов деятельности за тот же период.

Общие выводы по движению денежных потоков:

1. Наличие чистой прибыли - факт об имеющемся источнике пополнения оборотного капитала предприятия.

2. Высокий уровень рентабельности собственного капитала характеризует степень эффективности финансовой деятельности предприятия.

3. Оптимально - приемлемый уровень заемного капитала в совокупном капитале предприятия - свидетельство о его финансовой устойчивости.

4. Предприятие с невысоким рейтингом по финансовому состоянию должно принять необходимую программу и составить соответствующий бизнес-план для поднятия уровня эффективности своей деятельности. Это должно способствовать оперативному реагированию на потребности рынка, более эффективному использованию материальных и денежных ресурсов предприятия.

5. Обеспечение полной и достоверной информацией об основных показателях финансово-хозяйственной деятельности предприятия - один из важнейших критериев оценки его привлекательности для реальных инвесторов и др.

Управленческие решения, принимаемые по результатам анализа бухгалтерской отчетности (итоговой системы данных об финансовом и имущественном состоянии предприятия), зависит от факторов: отрасли хозяйствования, условий кредитования и цены заемных средств, рациональности размещения средств в активах, уровня инвестиций, оборачиваемости и рентабельности активов, организации денежных потоков, компетентности самих решений и др.

Основная суть принимаемых решений должна заключаться в выявлении степени сбалансированности финансовых ресурсов, обеспечении ликвидности баланса, диагностике и прогнозировании финансового и имущественного состояния предприятия.

При принятии решений по управлению бухгалтерской отчетностью необходимо заниматься вопросами:

-совершенствование целевой структуры капитала (выработка внутренних финансовых нормативов по формированию соотношения собственного и заемного капитала);

- управление ликвидностью предприятия (рост ликвидности оборотных активов, участвующих в производственном процессе; снижение доли низколиквидных активов, в том числе и путем их реализации даже по низким ценам);

- управление дебиторской задолженностью (усиление контроля за возвратностью средств и инкассацией дебиторской задолженности);

- управление денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями (рост этой наиболее ликвидной части оборотных активов в балансе предприятия; размещение денежных средств в краткосрочных высоколиквидных вложениях сроком до трех месяцев; минимизация рисков);



Таблица 50 - Направления управленческих решений финансового менеджера по формированию капитала и привлечению источников финансирования предприятия

Направления предпринимательской деятельности (бизнеса)	Решения по привлечению источников финансирования	Возможные ограничения в деятельности
Ускоренный рост капитала (бизнеса)	Привлечение стратегического или финансового инвестора в долю (долевой капитал)	Создавшая низкая рыночная привлекательность предприятия (фирмы, компании)
Привлечение долгосрочных активов (при сохранении собственных средств)	Привлечение долгосрочных кредитов, лизинг, выпуск акций (долговой капитал)	Низкая кредитоспособность предприятия, риски по выполнению инвестиционных проектов, цена заемного капитала и др.
Устранение сезонности в финансировании потребностей предприятия (бизнеса)	Привлечение краткосрочных кредитов банка	Низкая кредитоспособность, отсутствие высоколиквидного залога, цена заемного капитала
Повышение финансовой независимости и усиление экономической безопасности	Финансирование за счет собственных источников, дивидендная политика	Недостаток собственных источников, низкая рентабельность, снижение заинтересованности акционеров
Привлечение бесплатных внешних источников (устойчивых пассивов)	Управление кредиторской задолженностью	Отказ кредиторов от реструктуризации задолженности

- регулирование размеров и структуры краткосрочных обязательств (погашение наиболее срочных и просроченных обязательств, затем наиболее дорогих обязательств путем оптимизации операционного цикла);

- управление прибылью и рентабельностью (формирование и рациональное распределение чистой прибыли; дивидендная политика; недопущение убыточности и др.);

- составление прогнозной отчетности (краткосрочные и долгосрочные перспективы развития предприятия; прогнозируемые величины доходов, расходов, денежных потоков, активов и источников финансирования; финансовая устойчивость и платежеспособность; бизнес-план с системой мероприятий и др.);

- оптимизация решений бухгалтерской учетной политики (особенно налоговой политики в рамках действующих нормативных актов и законодательства).

Контрольные вопросы и задания

Какие задачи стоят перед анализом финансовой (бухгалтерской) отчетности и как оценивают её результаты различные собственники?

Какие основные статьи актива и пассива используются для анализа финансовой (бухгалтерской) отчетности?

При каких условиях бухгалтерский баланс считается «благополучным» или «хорошим»?

Охарактеризовать показатели финансовой устойчивости предприятия.

Охарактеризовать показатели ликвидности баланса и платежеспособности предприятия.

Охарактеризовать показатели оборачиваемости оборотных активов и деловой активности предприятия.

Привести группы показателей, по которым анализируется отчет о прибылях и убытках.

Охарактеризовать основные показатели рентабельности активов и капитала предприятия.

Описать порядок (методику) анализа отчета о движении денежных средств.

Какие направления управленческих решений надо предпринимать для роста капитала и привлечения источников финансирования предприятия?

Какие меры необходимо предпринять финансовому менеджеру по улучшению управления финансовой (бухгалтерской) отчетностью?



Глава 4. Финансовый анализ как важный инструмент управления финансами предприятия

4.1 Оценка сущности и классификации финансового планирования

Финансовое планирование рассматривается как особый вид управленческой деятельности, связанной с составлением перечня действий по достижению поставленных целей перед производством, определением необходимых материальных, трудовых, финансовых и временных ресурсов, контролем за эффективным их использованием и др. Оно должно обеспечивать бесперебойную работу и доходность предприятия.

В нынешних рыночных экономико-финансовых условиях предприятия самостоятельно определяют потребность в финансовых ресурсах и полностью несут ответственность за получаемые финансовые результаты (доходность) с учетом народнохозяйственных интересов, так как от этого зависят развитие и стабильность экономической среды регионов и страны в целом.

Финансовое планирование координирует работу подразделений предприятия, осуществляет контроль за производственными процессами и рациональным использованием ресурсов, стимулированием работников с учетом результатов их деятельности и величины доходности предпринимательских операций. Оно, как одна из важнейших функций управления, позволяет предусмотреть все необходимые действия, максимум предвидеть неожиданности и риски, предложить пути минимизации неблагоприятных финансовых результатов.

Назначение и сущность финансового планирования заключается в определении общих и перспективных направлений и главных целей финансовой деятельности предприятия, основных способов их решения. Это называется стратегией развития предприятия, которая характеризует его кратко-, средне- и долгосрочные финансовые прогнозы. Стратегические финансовые прогнозы составляют основу оперативного и тактического планирования.

Финансовое планирование может осуществляться в зависимости от задач и приоритетов, определенных руководством предприятия, имеющейся информации о финансах в прошлом, настоящем и планируемом (желаемом) по направлениям:

- инактивное планирование (исходят из существующего финансового состояния и условий удовлетворенности настоящим положением финансовой деятельности предприятия. Занимается сбором и первичной обработкой фактов и причин, влияющих на изменение финансов. Характерно только для экономически и финансово стабильных предприятий);

-реактивное планирование (базируется на анализе прошлого опыта и финансового состояния предприятия. Проблемы и задачи рассматриваются с точки зрения их возникновения и развития в прошлом. Усматривает устойчивый и хорошо налаженный механизм управления финансами, а также личный авторитет руководителя предприятия);

- преактивное планирование (ориентировано на будущие позитивные изменения, на ускорение изменений и достижение новых целей, на поиск оптимальных экономических решений);

- интерактивное планирование (основано на максимальной мобилизации деловых и творческих способностей работников предприятия для проектирования перспектив его будущего с высокой степенью вероятности реализации. Характеризует больше теоретических, чем практических досягаемых целей и задач).

В настоящее время наиболее распространенным из приведенных направлений все ещё остается инактивное планирование. Требуется разработка стратегии финансовой деятельности предприятия на основе многовариантного прогнозирования, рассмотрения различных сценариев во внешней среде и выбора одного наиболее оптимального варианта.

Финансовое планирование классифицируется:

- по временному периоду (долгосрочное - обычно от 10 до 25 лет; среднесрочное - до 3 лет и редко до 5 лет; краткосрочное - обычно годичные и реже двухгодичные планы). Долго-, средне- и краткосрочные планы увязываются между собой и не противопоставляются друг другу. Более стали предпочтительны среднесрочные и краткосрочные планы;

- по масштабности поставленной цели (стратегическое - разработка стратегии финансовой деятельности предприятия, исходя из его финансового состояния и прогноза изменений внутренней и внешней среды. Включает совокупность глобальных идей финансово-хозяйственного развития предприятия, способы их реализации и т.п.; тактическое - решает вопросы маневрирования и распределения ресурсов для достижения поставленных стратегических целей и задач предприятия; оперативное - для решения вопросов наилучшего использования всех ресурсов (заемных и собственных), регулирования текущего производства по срокам и ритмичности, финансовой стабильности и др.);

- по выбору приоритетной базовой информации (о прошлом, настоящем или будущем в финансовой деятельности предприятия с учетом направлений финансового планирования: реактивное, инактивное, преактивное, интерактивное).

Высокая трудоемкость и многофакторный характер процесса финансового планирования и разработки стратегии развития предприятия, требуют применения своевременных электронных технологий со специализированным пакетом прикладных программ для автоматизации процедур планирования ресурсов: труда, материалов, финансов и времени.

Наличие различных методов и вариантов финансового планирования позволит руководителю предприятия выбрать наиболее приемлемое решение по управлению ресурсами и осуществить поиск прогрессивных путей реализации целей финансовой стратегии в производственно-хозяйственной деятельности.

Контрольные вопросы

В чем заключается общая сущность финансового планирования?

Какова связь в процессах финансового планирования и разработки стратегии развития предприятия?

Охарактеризовать направления финансового планирования.

По каким признакам классифицируется финансовое планирование?

4.2 Оценка составляющих финансовой стратегии и последовательность её разработки

Финансовая стратегия предприятия является генеральным планом, охватывающим вопросы теории и практических действий по формированию финансов, их планирования и реального обеспечения, финансовой устойчивости и платежеспособности. В функции теории финансовой стратегии входят исследование объективных закономерностей рыночных условий хозяйствования, разработка способов и форм выживания и развития в новых условиях, подготовка и осуществление стратегических финансовых операций для достижения динамично устойчивых результатов финансовой деятельности предприятия.

В деятельности предприятия финансовая стратегия охватывает такие стороны как оптимизация основных и оборотных средств, рациональность управления капиталом и распределением прибыли, осуществление налогового менеджмента и активной политики по ценным бумагам и др. Эти составляющие финансовой стратегии определяют её объекты: поступления средств и доходов, отчисления средств и прочие расходы, бюджетные и внебюджетные средства (фонды), кредиты и займы и др. (рис. 6).

С учетом финансовых возможностей предприятия и объективных внутренних и внешних факторов, финансовая стратегия способна обеспечить соответствие экономической деятельности конкретного хозяйства требованиям и условиям рынка в перспективе его развития.

Предприятие в зависимости от поставленной цели может разрабатывать различные финансовые стратегии:

- генеральная (наиболее целостная, охватывает взаимоотношения с бюджетом всех уровней, формирование и использование дохода, потребности в финансовых ресурсах и их источниках образования);

- оперативная (конкретизирует генеральную финансовую стратегию по отрезкам времени и частям поставленных целей, разрабатывается на месяц или квартал по текущему маневрированию финансовыми ресурсами, предусматривает контроль за расходованием средств и мобилизацией внутренних резервов, за расчетами по заработной плате, покупателями продукции, поставщиками (техники, сырья, материалов) и др.);

- достижения частных целей (присутствует как при генеральной, так и оперативной финансовой стратегии, показывает умелость исполнения финансовых операций предприятием).

Рис. 6. Схема составляющих и объектов финансовой стратегии предприятия

Основными целями финансовой стратегии предприятия являются:

- достаточное обеспечение предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и стратегическое (централизованно) управление ими;

- определение приоритетных направлений деятельности предприятия и усиление внимания на их выполнение;

- достижение соответствия финансовых действий экономическим возможностям предприятия и объективного учета его финансового положения за определенные периоды (месяц, квартал, год);

- оценка финансовой деятельности реальных конкурентов и возможных угроз с их стороны, мобилизация действий и сил на их устранение и др.

Задачами финансовой стратегии являются:

- исследование характера и закономерностей формирования финансов предприятия в рыночных условиях хозяйствования;

- разработка условий подготовки возможных вариантов формирования финансовых ресурсов предприятия и действий финансового руководства в случае неустойчивого или кризисного финансового состояния предприятия;

- определение финансовых взаимоотношений с поставщиками и покупателями, бюджетами всех уровней, банками и другими финансовыми институтами;

- выявление резервов и мобилизация ресурсов предприятия для наиболее рационального использования производственных мощностей, основных фондов и оборотных средств;

- обеспечение предприятия финансовыми ресурсами, необходимыми для производственно-хозяйственной деятельности;

- обеспечение эффективного вложения временно свободных денежных средств предприятия с целью получения максимальной прибыли;

- определение способов проведения успешной финансовой стратегии и стратегического использования финансовых возможностей, новых видов продукции и всесторонней подготовки кадров предприятия к работе, в том числе в рыночных условиях хозяйствования, их организационной структуры и технического оснащения;

- изучение финансовых стратегий вероятных конкурентов, их экономических и финансовых возможностей, разработка и осуществление мероприятий по обеспечению финансовой устойчивости;

- разработка способов подготовки выхода из кризисной ситуации, методов управления кадрами предприятия в условиях неустойчивого или кризисного финансового состояния и координация усилий всего коллектива на его преодоление и др.

При разработке финансовой стратегии следует особое внимание уделять на полноту выявления денежных доходов, мобилизацию внутренних ресурсов, снижению себестоимости продукции, рациональному распределению и использованию прибыли, определению потребности в оборотных и основных средствах (капитале) и уровня их эффективного использования, на возможные риски неплатежей, инфляции и других непредвиденных ситуаций.

Финансовая стратегия должна соответствовать задачам производственной деятельности предприятия и при необходимости она может быть скорректирована и изменена. Её важнейшей частью является разработка нормативной базы, с помощью которой можно определить уровни рациональности распределения и использования прибыли, допустимые ограничения значений коэффициентов ликвидности, соотношения заемного и собственного капитала, кредиторской и дебиторской задолженности и т.д.

Как правило, разрабатываются несколько вариантов формирования финансовой стратегии предприятия, по ним строятся прогнозный баланс и отчет о прибылях и убытках.

Основными объектами финансового планирования в части характеристики финансового состояния предприятия выступают: платежеспособность, кредитоспособность, степень вероятности банкротства, показатели финансовой отчетности (использование капитала и имущества, финансовые результаты).

Рис. 7. Схема последовательности разработки финансовой стратегии предприятия

Разработке финансовой стратегии предприятия предшествует подготовительная работа: финансовый анализ деятельности, прогнозирование внешней экономической среды, составление приоритетно-прогрессивной программы развития, расчеты ожидаемых расходов и поступлений финансовых средств и др. По её результатам формируется цель финансовой стратегии, определяется основной критерий дальнейшего развития предприятия, составляется прогнозная финансовая отчетность и проводится её финансовый анализ и др. Выбранный вариант финансовой стратегии утверждается первым руководителем предприятия (рис. 7).

Окончательное утверждение финансовой стратегии первым руководителем предприятия осуществляется после того, как выбранные перспективные варианты её разработки просчитаны, оценены и подписаны финансово-учетными службами и конкретными исполнителями.

Контрольные вопросы

Охарактеризовать функции финансовой стратегии предприятия.

Каковы составляющие и объекты финансовой стратегии?

Охарактеризовать виды финансовой стратегии в зависимости от поставленной цели.

Каковы цели и задачи финансовой стратегии?

Какими показателями надо пользоваться при выборе объекта финансового планирования?

Какова последовательность разработки финансовой стратегии предприятия?

4.3 Управление финансовыми ресурсами предприятия

С переходом экономики на рыночные отношения возникла необходимость самостоятельного формирования стратегии финансово-хозяйственного развития предприятия, где основные функции финансового управления отводятся на уровень хозяйствующего субъекта.

Происшедшее разукрупнение субъектов хозяйствования новых малых и средних предприятий, изменение форм расчетов, особых банковских и финансовых отношений, интеграционные процессы и создание корпоративных структур, потребность в активизации инвестиционной деятельности и др. определили необходимость и новый стимул к анализу и оценке эффективности финансово-экономического механизма управления предприятиями, причин и факторов снижения (повышения) финансовых результатов, степень обоснованности управленческих решений.

Актуальность анализа системы управления финансами предприятия устойчиво возрастает, так как интенсивно идут интеграционные процессы, наблюдается в отраслях экономики ускорение научно-технического прогресса и усиление роли высокотехнологичных факторов развития производства, возникла острая необходимость в принятии качественных и своевременных управленческих решений и реальных действий для их реализации.

При оценке системы управления можно выделить два самостоятельных объекта изучения и соответственно два направления анализа:

- финансово-экономический механизм (методы, приемы и правила управления финансами. Выделяется результативность воздействия системы управления на объект производства);

- организация самого управления (совокупность приемов и методов сочетания элементов управления в пространстве и во времени. Оценивается экономичность управления и рациональность организационных структур (процессов) управленческой деятельности предприятия).

Для выявления уровня соответствия между финансово-экономическим механизмом и организационной структурой управления анализ надо проводить по отдельным подразделениям и видам работ. Это позволит определить степень загруженности подразделений, правильность распределения работ и ресурсов, целесообразность реализации проектов управленческих решений и др. Здесь возникает необходимость построения матрицы приоритетности (смежности) и преемственности работ, которая позволит определить относительную зависимость и логическую последовательность их осуществления.

В современных условиях рыночных отношений финансовый анализ и управление финансами приобретают четкую адресность, конкретность и функциональную направленность. Все большее место в хозяйственной практике предприятий занимает реинжиринг (оздоровление, модернизация) экономико-финансовых и технологических систем в целях повышения их эффективности и адаптации к происходящим в рыночной среде изменениям.

Базовой технологией современного реинжиринга становится правильная организация и управление финансовыми ресурсами и их потоками на основе повышения инвестиционной привлекательности и антикризисного управления предприятием.

Стратегическую значимость для предприятия приобретают реальные долгосрочные инвестиции (капитальные вложения), которые представляют перечень открытых перед хозяйствующим субъектом инвестиционных возможностей, сопутствующих им некоторых неопределенностей (рисков), допустимых корректировок.

Основная задача, стоящая перед руководством предприятия и его финансовым менеджером - это добиться максимальной выгоды для самого хозяйства, акционеров и инвесторов. Привлечение дополнительных инвестиций в виде собственных и заемных финансовых средств связано с уровнем инвестиционной привлекательности предприятия для потенциальных инвесторов.

Инвестиционная привлекательность - это многогранное понятие, заключающее целесообразность вложения средств в данный проект или хозяйство. Основными аспектами инвестиционной привлекательности предприятия являются:

- финансовый (характеризует доходность и риски хозяйственной деятельности предприятия);

- социальный (приемлемость предприятия в социальном и культурном отношениях);

- коммерческий (уровень существующего и будущего спроса на продукцию предприятия);

- институциональный (способность предприятия осуществить принятые им к реализации инвестиционные проекты):

- технический (состояние технической и технологической базы предприятия, обоснованность осуществляемых проектов);

- экологический (влияние хозяйственной деятельности на окружающую среду).

Финансовая привлекательность предприятия является наиболее важным аспектом инвестиционной привлекательности, так как с нею связаны основные цели потенциального (реального) инвестора: максимизация прибыли на инвестированный капитал и минимизация риска при осуществлении инвестиций.

При оценке эффективности инвестиций, отборе их для финансирования и принятии окончательных решений применяются критериальные методы:

- окупаемости инвестиций (вычисляется время, необходимое для покрытия первоначальных инвестиций. Не учитывает поздних денежных потоков и представление о рентабельности проекта приблизительное. Используется, так как в конкурентной среде высокие прибыли не устанавливаются навсегда);

- расчета прибыли на инвестированный капитал (выражается как отношение средней чистой прибыли к средней величине инвестиций. Этот показатель является ненадежным критерием оценки инвестиций, так как не рассматривает стоимость денег с учетом будущего периода);

- дисконтированного (чистого) потока денежных средств (показывает объем денежных средств, получаемый предприятием сверх стоимости инвестиций, - то есть после капитальных затрат по ставке дисконта - приведения будущих затрат к нынешнему периоду. Если чистая дисконтированная стоимость положительна, то инвестиции эффективны и целесообразны. Этот метод более надежен);

...