Анализ и управление финансами

- внутренней нормы рентабельности (используется когда чистая дисконтированная стоимость денежных потоков равна нулю, а ставкой дисконта является внутренняя норма рентабельности, то есть наивысший процент под который предприятие может занимать деньги, использовать средства от инвестиций и выплачивать кредит). Внутренняя норма рентабельности предприятия определяется отношением суммы прибыли к инвестициям (капвложениям). Для предприятия более приемлемы инвестиции с высокой внутренней нормой рентабельности, чем имеющие требуемую доходность инвестиций.

Эффективность инвестиционного проекта (или бизнеса) можно измерить путем сравнения фактических и планируемых результатов, фактической операционной прибыли (или фактических потоков денежных средств) с прогнозируемой, фактической рентабельностью с её нормативом, фактической рентабельности с затратами на привлечение капитала.

При анализе краткосрочной финансовой привлекательности предприятия (по итогам всей финансово-хозяйственной деятельности) также оценивается риск и общая доходность по направлениям (показателям):

- финансовой устойчивости (обеспеченность запасов источниками финансирования, коэффициенты концентрации собственного капитала и заемного капитала, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент структуры привлеченного капитала, коэффициент соотношения заемных и собственных средств, коэффициент обеспеченности собственными средствами и др.);

- платежеспособности (коэффициент соотношения собственного капитала и внеоборотных активов, инвестированного капитала и внеоборотных активов, реальных активов и заемных средств и др.);

- ликвидности (величины чистых оборотных активов, перегруппировки активов по скорости их реализации и пассивов по степени их срочности, коэффициенты ликвидности (абсолютный, быстрой, текущей), средняя длительность оборота производственных запасов, незавершенное производство, готовая продукция, дебиторская задолженность и др.);

- рентабельности (рентабельность продукции, активов, инвестированного капитала, собственного капитала и др. Расчетные данные сравнивают с данными аналогичных предприятий, плановыми значениями, среднеотраслевыми показателями. Можно дополнить показателями: коэффициентов устойчивости экономического роста и чистой выручки, оборачиваемости, рыночной активности и др.).

При итоговой оценке финансовой привлекательности предприятия обобщаются результаты анализа её долгосрочного и краткосрочного аспектов, устанавливается их взаимосвязь. Далее делается заключение о финансовой привлекательности предприятия, которое больше интересно для потенциальных инвесторов.

Одним из эффективных инструментов финансовой привлекательности предприятия может быть финансовое сигнализирование реальных инвесторов о принятых руководством предприятия финансовых решениях и об истинном положении дел. Это особенно важно, если инвесторы и рынок не знают или недооценивают финансовое состояние и возможности предприятия, ожидаемые риски и доходы. Здесь свою активную роль должны сыграть финансовый менеджер и другие лица, ответственные за управление финансовыми ресурсами предприятия.

Антикризисное управление финансовыми ресурсами основывается на комплексе мер по диагностике финансовых затруднений, выводу предприятия из предкризисного финансового состояния и улучшению соответствующих финансовых потоков. Финансовые затруднения - это когда предприятие не в состоянии выполнить текущие обязательства перед кредиторами (неплатежеспособность), то есть когда обязательства предприятия превосходят его активы или собственный капитал отрицателен (низкая ликвидность баланса).

Появление финансовых затруднений может быть связано с такими причинами как недостаточный учет предприятием требований современного рынка (по ассортименту продукции, качеству, цене и др.) и неправильное управление финансами (учет рисков, образование избыточных обязательств и др.).

Для спасения предприятий от банкротства и ликвидации, возрождения их в интересах кредиторов, собственников и общества, необходима квалифицированная и эффективная диагностика финансовых затруднений. Она позволит решать комплекс аналитических задач по оценке:

- наличия и состояния финансовых ресурсов предприятия;

- уровня эффективности функционирования финансово - инвестиционного механизма предприятия и его финансовой стабильности;

- возможных вариантов улучшения динамики финансовых потоков с учетом сложившейся и перспективной структуры связей между финансовыми показателями;

- ожидаемых (возможных) последствий решений предприятия по управлению финансовыми ресурсами с точки зрения поддержания платежеспособности, ликвидности, финансовой устойчивости и эффективности функционирования хозяйственной деятельности предприятия и др.

В ходе проведения финансовой диагностики выявляются факторы (признаки) возникновения финансовых затруднений:

- низкие величины отношений: притока денежных средств к общим обязательствам, дохода к инвестициям, нераспределенной прибыли к общей сумме активов, оборотного капитала к общей сумме активов, оборотного капитала к продажам, внеоборотных активов к среднесрочным и долгосрочным обязательствам и т.д.;

- высокие величины отношений: долговых обязательств к собственному капиталу, долговых обязательств к общей сумме активов и т.д.;

- нестабильность и резкое снижение размера прибыли, снижение рыночных цен облигаций и акций, уменьшение выплат дивидендов;

- высокий удельный вес постоянных затрат в себестоимости продукции, работ и услуг;

- неудовлетворительная организация системы бухгалтерского и управленческого учета (отчетности), контроля за расходами финансовых средств (неквалифицированное управление финансами);

- общее состояние экономики государства (региона, отрасли), уровень регулирования конкурентных отношений страховых покрытий утерь от стихийных бедствий;

- ненадежность поставщиков, пересмотр долговых и арендных отношений и др.

По результатам диагностики финансовых затруднений и расчетов прогнозных финансовых потоков предприятие может разрабатывать рекомендации по преодолению выявленных затруднений и недопущению их возникновения.

Рекомендации могут быть:

- финансового характера (не финансировать деятельность предприятия за счет долговых обязательств, его осуществление за счет собственного капитала; добиться максимизации прибыли и минимизации риска в управлении активами; прекращение или ограничение риска в управлении активами; прекращение или ограничение выпуска низкорентабельных видов продукции; хеджирование (страхование, снижение риска от потерь) финансирования активов; сокращение расходов, в том числе на выплаты дивидендов и т.д.);

- нефинансового характера (адекватная и быстрая реакция на изменения в запросах покупателей на рынках; гибкая реакция на изменения в технологии и интенсификации производства; активизация маркетинговой работы и географической диверсификации деятельности предприятия и т.п.).

Анализ финансово-хозяйственной деятельности лучше всего начинать с финансового мониторинга предприятия, сущность которого заключается в выявлении основных финансовых характеристик за прошедший определенный (изучаемый) срок, их тенденции (направление, скорость движения, способность достичь намеченных результатов), а также в определении направлений более углубленного дальнейшего анализа.

Основными задачами финансового мониторинга являются:

- определение таких показателей как финансовая устойчивость, ликвидность и оборачиваемость активов за определенный период, характеристика их тенденций в динамике;

- аналитическая оценка полученных результатов, формирование выводов и предложений.

Финансовый мониторинг проводят на основе бухгалтерских документов: баланса (форма № 1), отчета о прибылях и убытках (форма №2), отчета о движении денежных средств (форма 4).

Руководитель предприятия, а тем более её финансовый менеджер должны уметь профессионально правильно читать и анализировать свои финансовые документы (отчеты). Сегодня недостаточно оценивать финансовое положение предприятия только по таким показателям как «живые» деньги, объем и ассортимент выпускаемой продукции, которые его могут выделить от потенциальных конкурентов (что характерно частным предпринимателям).

Аналитическая оценка изменения статей баланса должна проводиться в сравнении итоговых показателей по периодам на одном графике: валюта баланса; внеоборотные активы; оборотные активы; собственные источники финансирования; долгосрочные обязательства; краткосрочные обязательства.

Задача анализа финансовой устойчивости предприятия - оценить способность предприятия погашать свои обязательства по таким показателям как коэффициент ликвидности (отношение собственного капитала к итого Пассивов, оптимальное значение - не менее 0,5 и коэффициент устойчивости (отношение собственного капитала к Заемному капиталу, оптимальное значение - не менее 1). Оба эти показателя тесно взаимосвязаны, их изменение следует рассматривать с учетом изменений и других показателей баланса предприятия.

Ликвидность оценивает способность предприятия своевременно и в полном объеме выполнять краткосрочные обязательства за счет оборотных активов. Она оценивается коэффициентами: общей ликвидности (отношение Оборотных активов к Краткосрочным обязательствам - Доходы будущих периодов - Резервы предстоящих расходов и платежей); абсолютной ликвидности (отношением Денежных средств + Краткосрочных финансовых вложений к Краткосрочным обязательствам - Доходы будущих периодов - Резервы предстоящих расходов и платежей); быстрой ликвидности (отношение Денежных средств + Краткосрочных финансовых вложений + Дебиторской задолженности + Готовой продукции к Краткосрочным обязательствами - Доходы будущих периодов - Резервы предстоящих расходов и платежей).

В практической работе оценку ликвидности осуществляют на основании динамики изменения и её коэффициентов, а не путем сравнения их величин со среднеотраслевыми или в конкурирующих предприятиях.

При анализе ликвидности предприятия используется показатель чистый оборотный капитал (ЧОК), который показывает, какая доля оборотных активов финансируется за счет собственного капитала. На чистый оборотный капитал не распространяются краткосрочные (расчеты в течение года) обязательства, то есть:

ЧОК = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства

Отрицательное значение ЧОК показывает, что краткосрочные обязательства превосходят оборотные активы по абсолютному приросту и темпам роста. При этом можно сделать вывод, что предприятие неэффективно управляет заемными источниками финансовых средств (кредиторская задолженность, другие обязательства).

Финансовый менеджмент предлагает правило: за счет собственных средств должны финансироваться как постоянные активы, так и часть оборотного капитала, то есть третий раздел баланса должен быть больше или равен первому разделу баланса предприятия. Для соблюдения этого условия рассматривают коэффициент обеспеченности долгосрочных активов собственными средствами (Кдас), который равен:

Положительное значение ЧОК может быть при коэффициенте больше 1. Если этот коэффициент меньше 1, то у предприятия сложилось неустойчивое финансовое положение, возникла проблема с погашением заемных средств и рационализацией инвестиционной политики.

При оценке качества управления финансовыми ресурсами важное место отводится показателю оборачиваемости средств (деньги - товар - деньги), который характеризует способность предприятия приносить доход путем оборота денег. Цикл оборота денежных средств проходит этапы: авансы поставщикам сырья и материалов, материальные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, отгруженная продукция, дебиторская задолженность. И чем длиннее этот цикл, тем больше период времени деньги «связаны», тем высока потребность предприятия в дополнительном финансировании производственных процессов.

Текущая задолженность предприятия перед бюджетом, возникающая благодаря установленной периодичности уплаты налогов и задолженность по заработной плате перед персоналом (с учетом установленной периодичности оплаты труда) характеризует допустимую оборачиваемость активов.

Оценку условий оборачиваемости средств можно представить путем сопоставления соотношений (коэффициентов) авансов покупателей и дебиторской задолженности, авансов поставщикам и кредиторской задолженности. От того, какая часть этого соотношения окажется больше, можно сделать вывод об эффективности функционирования средств в обороте и об уровне качества управления финансовыми ресурсами.

Для предприятия положительными являются:

- наличие достаточных активов (средств), способных создавать денежный поток (движение денег, зачеты, бартеры, другие финансовые инструменты, имеющие денежный эквивалент);

- когда актив увеличивается, а кредиторская задолженность уменьшается (абсолютно и по темпам роста) или когда актив уменьшается с более низкой скоростью (темпом), чем скорость уменьшения кредиторской задолженности.

Худшим вариантом финансовой деятельности предприятия считается, когда актив уменьшается, а кредиторская задолженность увеличивается. Здесь, может быть, не хватает рычагов, знаний, понимания важности воздействия и управления этими параметрами (активом и кредиторской задолженностью) у руководителя и финансового менеджера предприятия.

В практике финансово-хозяйственной деятельности может быть так, что динамика выручки от продаж и общие затраты на производство и реализацию продукции (отчет о прибылях и убытках) в разные периоды меняются по-разному. Если происходят отрицательные тенденции - это признак неуспешной деятельности производственной и сбытовой служб в укреплении финансового состояния и в улучшении финансовых результатов предприятия.

Анализ отчета о движении денежных средств может дать представление об эффективности инвестиционной политики и текущей финансово-хозяйственной деятельности предприятия на основе оценки качества управления денежными потоками. Одной из ошибок руководства предприятия может быть отсутствие долгосрочного плана и проработанного плана на текущий год. Руководство предприятия при наличии больших «живых» денег часто пренебрегает составление инвестиционных планов, что может быть более пагубным, чем отсутствие (временное) денежных средств.

В рыночных условиях, чтобы минимизировать риски на рынке финансовому менеджеру следует иметь гибкие планы, рассчитанные: на неблагоприятную ситуацию; на оптимальный вариант деятельности; на реализацию заветных и амбициозных целей.

Неэффективное управление финансовыми ресурсами (в основном это активы и кредиторская задолженность), как правило, бывает связано с одной из двух причин: или не найдены причины, или нет у руководителя предприятия эффективного рычага управления финансами.

Характерная ныне ориентация бухгалтерского учета, в основном, на налоговый учет не позволяет проводить углубленный анализ текущей деятельности по укреплению финансового состояния предприятия. Нужен дополнительный механизм по анализу, планированию и управлению финансовыми ресурсами. Таким механизмом на современном этапе может быть управленческий учет.

Отличительной особенностью управленческого учета от других подразделений (маркетинг, снабжение, производство, сбыт, бухгалтерия, плановый отдел и т.п.) является то, что он ведется ежедневно по управлению соотношением Актива и Кредиторской задолженности с использованием финансовых показателей и информации (постоянные и переменные затраты, денежный поток, финансовая устойчивость, ликвидность, оборачиваемость, безубыточность продаж и др.).

Введение управленческого учета во взаимодействии с бухгалтерским учетом позволит руководителю предприятия повседневно быть в курсе об уровне эффективности различных звеньев, владеть рычагами воздействия на их текущую деятельность и способствовать улучшению процессов по использованию финансовых ресурсов.

4.4 Оценка эффективности управления финансами и мероприятия по финансовому оздоровлению предприятия

В условиях работы на основе рыночных отношений невозможно успешно решать проблемы эффективного управления предприятием с ориентацией на стабильное получение прибыли, если не проанализировать будущих возможных тенденций его развития. Основными индикаторами тут должны быть: внешние - информация об экономических, социальных, технологических и политических тенденциях; внутренние - об уровне интенсивности использования имеющегося экономического потенциала, результативности финансово-хозяйственной деятельности, потенциала развития предприятия на перспективу, прогнозе возможных кризисных ситуаций в отдельных сферах деятельности и др.

Особое значение с учетом постановки перспективных стратегических целей финансово-хозяйственной деятельности предприятия и поиска путей их достижения имеет комплексная оценка эффективности его управления с использованием финансовых показателей (коэффициентов).

Финансовые коэффициенты позволяют определить необходимый круг сведений для принятия обоснованных управленческих решений, глубже оценить положение данной составляющей (единицы, факторы) в системе общего хозяйствования и тенденции её изменений, сглаживания негативного влияния инфляционных процессов способные искажать абсолютные показатели бухгалтерской (финансовой) отчетности.

Методологические основы оценки эффективности управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятия (методы, программа, этапы, оценка) с использованием финансовых коэффициентов приводится в рисунке 8 и в таблице 51.

Исходными документами информации для расчета финансовых коэффициентов являются: Бухгалтерский баланс (форма № 1), Отчет и прибылях и убытках (форма № 2), Приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5).



Рис. 8. Основы оценки управления финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Финансовые показатели имущественного положения предприятия, платежеспособности предприятия и ликвидности баланса, финансовой устойчивости характеризуют экономический потенциал, способность своевременно и в полном объеме расплачиваться по своим обязательствам, степень защищенности (безопасности) интересов кредиторов и инвесторов. Показатели интенсивности использования ресурсов предприятия и его деловой активности показывают на сколько эффективно предприятие использует свои средства, то есть уровень результативности использования экономического потенциала и предпосылки для динамичного развития финансово-хозяйственной деятельности в целом.

Методика оценки эффективности управления предприятием с использованием финансовых коэффициентов (табл. 51) - доступна для аналитика и достаточно проста и наглядна. Она используется в практике хозяйствования для комплексной оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия (состояния и результативности).

Таблица 51 - Показатели комплексной оценки эффективности управления предприятием

Показатели	Алгоритм расчета показателей	Оптимальное значение	Экономическая характеристика показателей
I. Оценка имущественного положения предприятия
1. Коэффициент реальной стоимости имущества	(Нематериальные активы + Стоимость основных средств + Производственные запасы + Затраты в незавершенном производстве (издержках обращения)) / Валюта баланса	Более 0,5	Определяет, какую долю в стоимости имущества составляют средства производства, то есть уровень производственного потенциала, обеспеченность производственного процесса средствами производства. Этот коэффициент очень важен для заключения договоров с новыми партнерами - поставщиками или покупателями.
2. Коэффициент износа основных средств (коэффициент накопления амортизации)	Амортизация основных средств / Первоначальная стоимость основных средств		Характеризует долю изношенной части основных средств. Следует оценить динамику доли амортизации в стоимости основных средств. Увеличение коэффициента износа характеризует ухудшение материальной базы организации.
3. Коэффициент обновления основных средств	Первоначальная стоимость поступивших за период основных средств / Первоначальная стоимость основных средств на начало периода		Показывает, какую часть от имеющихся на конец отчетного периода основных средств составляют новые основные средства.
4. Коэффициент выбытия основных средств	Первоначальная стоимость выбывших за период основных средств / Первоначальная стоимость основных средств на начало периода		Показывает, какая часть основных средств, с которыми организация начала деятельность в отчетном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам
5. Коэффициент накопления всего амортизируемого имущества	Амортизация нематериальных активов + Амортизация основных средств / Первоначальная стоимость нематериальных активов и основных средств	Меньше 0,25	Тенденция к его сокращению говорит о том, что руководство организации заботится о будущем и принимает активные меры по техническому перевооружению основных средств, усилению деловой репутации организации, её имиджа и т.д.
II. Оценка платежеспособности предприятия и ликвидности её баланса
1. Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия)	Оборотные активы (за вычетом суммы расходов будущих периодов) / Краткосрочные обязательства	От 1 до 2	Показывает, в какой степени все краткосрочные обязательства обеспечены оборотными средствами (активами). Нижняя граница указывает на то, что оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем в два раза считается также нежелательным, поскольку это свидетельствует о нерациональном вложении организацией своих средств и неэффективном их использовании
2. Коэффициент срочной ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия)	Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность / Краткосрочные обязательства	1 и выше	Показывает прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами. Низкие значения указывают на необходимость постоянной работы с дебиторами, чтобы обеспечить возможность обращения наиболее ликвидной части оборотных средств в денежную форму для расчетов со своими поставщиками.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности)	Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения / Краткосрочные обязательства	Не ниже 0,2-0,25	Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно. Это наиболее жесткий критерий платежеспособности. особенно важное значение имеет для поставщиков материальных ресурсов и банка, кредитующего данную организацию.
4. Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности	Сумма дебиторской задолженности / Сумма кредиторской задолженности		Характеризует общее соотношение расчетов по видам задолженности организации.
5. коэффициент ликвидности при мобилизации средств	Запасы / Краткосрочные обязательства	0,5-0,7	Показывает степень зависимости платежеспособности предприятия от запасов с точки зрения необходимости мобилизации денежных средств для погашения своих краткосрочных обязательств
III. Оценка финансовой устойчивости предприятия
1. Коэффициент финансовой независимости (автономии)	Собственный капитал (Капитал и резервы) / Валюта баланса	Больше или равен 0,5	Показывает долю собственного капитала в общей сумме всех средств организации, авансированных ею для осуществления уставной деятельности (в стоимости имущества). Рост коэффициента свидетельствует об увеличении финансовой независимости
2. Коэффициент финансовой устойчивости	Собственный капитал + Долгосрочный заемный капитал / Валюта баланса		Показывает удельный вес источников финансирования, которые могут быть использованы длительное время
3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	Собственные оборотные средства / Оборотные активы (Оборотные средства)	Нижняя граница - 0,1	Характеризует степень участия собственного капитала в формировании оборотных средств. Чем выше показатель (около 0,5), тем лучше финансовое состояние организации, тем больше у неё возможностей в проведении независимой финансовой политики
4. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	Заемный капитал (Обязательства) / Собственный капитал (Капитал и резервы)	Меньше 0,7	Показывает, сколько заемных средств привлекло предприятие на рубль вложенных в активы собственных средств. Превышение указанной границы (0,7) означает зависимость организации от внешних источников средств, потерю финансовой устойчивости (автономности)
5. Коэффициент маневренности собственных оборотных средств	Собственные оборотные средства / Собственный капитал (Капитал и резервы)	0,2-0,5	Показывает, какую долю занимает собственный капитал, инвестированный в оборотные средства, в общей сумме собственного капитала организации. Чем ближе значение находится к рекомендуемой границе, тем больше возможностей финансового маневра у предприятия
6. Коэффициент способности самофинансирования	(Чистая прибыль + Амортизация)/ Выручка от продаж	Больше 1	В отечественной литературе его называют ещё коэффициентом чистой выручки. Чем больше доля чистой выручки в общей сумме выручки, тем больше возможностей у предприятия для погашения своих долговых обязательств. низкий коэффициент (менее 1) говорит о том, что предприятие не скоро может выйти из трудного финансового положения
7. Коэффициент прогноза банкротства	(Оборотные активы - Краткосрочные обязательства) / Валюта баланса		Характеризует удельный вес чистых оборотных средств в сумме актива баланса. Если предприятие испытывает финансовые затруднения, то он снижается
IV. Оценка интенсивности использования ресурсов предприятия
1. Рентабельность активов (имущества), %	Чистая прибыль / Валюта баланса		Показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля, вложенного в активы. Снижение коэффициента свидетельствует о падающем спросе на продукцию(работы, услуги) и о перенакоплении активов
2. Рентабельность собственного капитала, %	Чистая прибыль / Собственный капитал (Капитал и резервы)		Отражает эффективность использования собственного капитала (инвестированного акционерного капитала), то есть указывает на величину прибыли, получаемой с каждого рубля, вложенного в предприятие собственниками. Служит важным критерием оценки уровня котировки акций на фондовой бирже
3. Рентабельность инвестиций, %	Прибыль до налогообложения / (Валюта баланса - Сумма краткосрочных обязательств)		Отражает эффективность использования средств, инвестированных в предприятие
4. Рентабельность продаж (продукции, работ, услуг), %	Чистая прибыль / Выручка от продаж (продукции, работ, услуг)		Показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля реализации. Рассчитывается в целом по предприятию и отдельным видам продукции, работ услуг
5. Рентабельность производственной деятельности (окупаемость издержек), %	Валовая прибыль / Себестоимость продукции, работ, услуг		Характеризует эффективность произведенных затрат. Может рассчитываться в целом по предприятию, по отдельным её сегментам и видам продукции, работ, услуг
V. Оценка деловой активности предприятия
1. Коэффициент деловой активности (оборачиваемости активов)	Выручка от продаж / Валюта баланса		Характеризует скорость оборота совокупных активов, то есть отражает эффективность использования всех имеющихся ресурсов независимо от их источников. Показывает, сколько раз за период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий прибыль, и в какой степени зависит от особенностей технологического процесса
2. Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	Выручка от продаж / (Запасы + Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства)		Характеризует скорость оборота материальных и денежных ресурсов предприятий за анализируемый период или сколько рублей оборота (выручки) снимается с каждого рубля данного вида активов. Нормативного значения нет, однако усилия руководства предприятий во всех случаях должны быть направлены на ускорение оборачиваемости
3. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Выручка от продаж / Собственный капитал (Капитал и резервы)		Показывает скорость оборота вложенного собственного капитала или активность денежных средств, которыми рискуют акционеры. Если показатель рентабельности собственного капитала не обеспечивает его окупаемость, то данный коэффициент оборачиваемости означает бездействие части собственных средств, то есть свидетельствует о нерациональности их структуры. При снижении рентабельности собственного капитала необходимо адекватное увеличение его оборачиваемости
4. Коэффициент устойчивости экономического роста	(Чистая прибыль - Дивиденды, выплаченные акционерам) / Собственный капитал (Капитал и резервы)		Показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал по результатам финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет дополнительного выпуска акций, какими возможностями по наращиванию собственного капитала будет обладать предприятие в дальнейшем

Анализ финансовых коэффициентов следует проводить в сравнении их значений с базисными, среднеотраслевыми и средне-экономическими величинами, в изучении их динамики, в сопоставлении с данными благоприятного с точки зрения финансово-экономического состояния периода (года) самого предприятия, а также отчетными данными наиболее экономически удачливого его конкурента.

Использование бухгалтерской (финансовой) отчетности для расчета таких важных в оценке финансовой деятельности показателей (коэффициентов), как ликвидность, оборачиваемость, рентабельность и т.д. не является конечной целью финансового анализа. Основная ценность этих расчетов состоит в том, чтобы на их основе составить мероприятия и прогноз улучшения финансово-хозяйственной деятельности на перспективу.

Оценка динамичности развития финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Определяется путем сопоставления темпов изменения активов предприятия с изменением его финансовых результатов. Оптимальное соотношение представляет:

Тп>Тв> Та>100%, где

Тп- темп изменения прибыли;

Тв- темп изменения выручки от продаж;

Та- темп изменения активов (имущества).

Соответствие данному соотношению, известное в мировой практике финансово-хозяйственной деятельности как «золотое правило экономики», показывает:

- прибыль увеличивается более высокими темпами, чем выручка от продаж. Это, как правило, свидетельствует об относительном снижении издержек производства и обращении;

- выручка от продажи продукции (работ, услуг) возрастает более высокими темпами, чем активы (имущество), то есть чем экономический потенциал. Это свидетельствует о том, что ресурсы предприятия используются более эффективно;

- экономический потенциал (имущество) предприятия возрастает по сравнению с предыдущим (базисным) периодом и др.

На основе результатов диагностики финансового состояния, оценки финансовых результатов и прогнозных расчетов возможных изменений можно разработать учетную, кредитную и финансовую политику предприятия на будущее.

При разработке учетной политики предприятия выбирают такие методы калькуляции себестоимости продукции (работ, услуг), которые дают представление о структуре затрат, уровне постоянных и переменных расходов, доле коммерческих расходов, выборе базы для распределения косвенных расходов между объектами калькулирования.

Для обеспечения аналитической работы предусматривают раздельный учет по группам расходов:

- переменные затраты, которые возрастают или снижаются пропорционально объему производства. Это расходы на сырье и материалы, электроэнергию, транспортные издержки, торгово-комиссионные и другие расходы;

- постоянные затраты, изменение которых не связано непосредственно с изменением объема производства. К ним относятся амортизационные отчисления, проценты за кредит, арендная плата, затраты на организацию и управление производством;

- смешанные затраты, состоящие из постоянной и переменной частей. К ним можно отнести затраты на ремонт машин и оборудования, почтовые, телеграфные и другие расходы.

Для разработки кредитной политики определяется необходимый объем привлечения заемных средств, составляют план мероприятий по их возврату, рассчитывают процентную ставку и сумму процентов по каждому кредитному договору, а также устанавливают источники прибыли и выплаты кредита. Целесообразность привлечения заемного капитала может быть как при недостатке собственных средств, так и при более высокой эффективности (рентабельности) чем процентная ставка за кредит.

План мероприятий и работы финансовой службы предприятия при этом может состоять из:

- расчета потребности в заемных средствах и возможной выгоды от них

- выбора кредитной организации с учетом предполагаемых условий: размера процентной ставки, сроков погашения и форм выдачи кредита, пролангации кредита и др.;

- составления плана погашения заемных средств, расчета процентной ставки с учетом установленного порядка налогообложения прибыли предприятия.

Управление оборотными средствами, дебиторской и кредиторской задолженностью является трудной и повседневной задачей финансовой службы предприятия. Для её решения систематически необходимо проводить:

- анализ оборачиваемости оборотных средств, дебиторской и кредиторской задолженности;

- инвентаризация задолженности предприятия;

- инвентаризация образовавшихся штрафных санкций;

- расчет образовавшихся штрафных санкций;

- принятие решений о замене ненадежных форм расчетов денежными;

- составление программы ликвидации задолженности по заработной плате (при её наличии);

- определение возможности реструктуризации задолженности по платежам в бюджет и внебюджетные фонды.

Одним из эффективных инструментов финансового оздоровления предприятия является его амортизационная политика, связанная с методами переноса авансированной стоимости на издержки производства (например, ускоренный метод начисления применительно к активной части основных производственных фондов: автомобилям, тракторам, комбайнам и т.п.). Другим методом начисления амортизации называют регрессивный, который предполагает определенное завышение темпов формирования амортизационного фонда. Он направлен на ослабление потерь от морального износа техники, от разрыва между рыночной и балансовой стоимостью машин и другой техники между периодическими переоценками основных фондов. Это позволит продолжить воспроизводственный процесс без привлечения дополнительных заемных средств и погасить возможные потери от инфляционных процессов.

Инвесторов интересует и дивидендная политика предприятия, которая должна быть направлена для обеспечения защиты интересов собственника и получения достаточной прибыли, направляемой на расширенное воспроизводство. Они могут высоко оценить стоимость акций предприятия и в случае невыплаты дивидендов, если хорошо информированы о стратегии его развития, причинах изменений по выплатам, направлениях и величинах реинвестирования прибыли и т.п.

Финансовое оздоровление предприятий имеет следующие цели: приостановление разрушения производственного потенциала, обеспечение доступа к кредитным ресурсам, погашение текущих платежей в бюджет и внебюджетные фонды, создание условий для выполнения долговых обязательств.

Наиболее важные меры по оздоровлению экономики большинства предприятий - отсрочка платежей в бюджеты разных уровней и во внебюджетные фонды и совершенствование бизнеса. В экономике эти процессы называют реструктуризацией.

Реструктуризация задолженности предусматривает отсрочку платежа по задолженности, рассрочку уплаты задолженности, списание части задолженности, пересчет пени. Данные процедуры могут осуществляться соответствующими службами предприятия, представителями налоговых органов, внебюджетных фондов, поставщиками и подрядчиками, а также отдельными работниками, если у предприятия перед ними образовалась задолженность по заработной плате.

Правовую основу реструктуризации задолженности обеспечивают соответствующие постановления, где определяются перечень предприятий - должников, сумма задолженности, начало и срок погашения, порядок ежегодных выплат и т.п. Задолженности по платежам в Пенсионный фонд, Фонд социального страхования, Фонд обязательного медицинского страхования и механизмы её реализации определяются постановлениями, положениями и соглашениями, подготовленными органами управления отраслями экономики субъектов Российской Федерации и соответствующими органами.

Реструктуризацией задолженности на предприятиях занимаются финансовые службы. Они сверяют по платежам в бюджеты разных уровней и во внебюджетные фонды с налоговыми службами и отделениями соответствующего фонда общую сумму задолженности с разбивкой её на недоимки, штрафы, пени. После инвентаризации задолженности, составляют справку о возможности выполнения текущих платежей и заявку о реструктуризации. Эти материалы направляют в организации и ведомства, с которыми будут заключены соглашения о реструктуризации задолженности. После заключения соглашений о реструктуризации вносятся соответствующие дополнения в бухгалтерский баланс предприятия для правильной оценки его финансового положения.

Если по задолженности поставщикам и подрядчикам кредиторы обращаются в арбитражный суд с целью получения своих средств, то по решению суда имущество предприятия - должника может быть арестовано и продано в следующем порядке:

- имущество, не участвующее непосредственно в производстве, ценные бумаги, легковой автотранспорт;

- готовая продукция, материальные ценности, не участвующие и не предназначенные для участия в производстве;

- объекты недвижимости, сырье, материалы, оборудование и другие основные средства производства; имущество по договорам аренды и займа;

- следующая группа ликвидных активов - до тех пор, пока не будет погашена вся сумма иска (задолженности).

Арестованное имущество предприятия - должника учитывается по балансовой стоимости, а реализуется по рыночной цене на комиссионных началах.

При возникновении задолженности поставщикам и подрядчикам, предприятию - должнику целесообразнее (выгоднее) самому выбрать стратегию взаимоотношений с кредитором по вариантам:

- заключение договора на погашение задолженности поставщикам товаров, в том числе сельскохозяйственной продукции;

- принятие кредитора в члены предприятия (взносом в уставный капитал может стать сумма задолженности);

- перевод своей дебиторской задолженности (части) на кредитора;

- активизация деятельности предприятия по возврату дебиторской задолженности и др.

Если предприятие-должник является акционерным обществом, то кредитор может купить на сумму задолженности акции по номинальной стоимости.

Временно разрешив сложную финансовую ситуацию путем реструктуризации задолженности, предприятию необходимо накапливать денежные ресурсы для погашения отсроченной задолженности. Для этого могут быть определены мероприятия по направлениям:

- четкое определение имущественных прав между собственниками предприятия (разграничение экономических интересов участников);

- формирование адекватной рыночным отношениям системы управления предприятием (достижение оперативности, компетентного решения и ответственности за результаты деятельности);

- освоение новых более совершенных технологий в производство и новых видов продукции с учетом требований рынка (улучшение ассортимента и конкурентоспособности продукции);

- продажа неиспользуемого имущества (снижение непроизводственных расходов и затрат на консервацию и охрану имущества);

- сокращение, ликвидация, передача в аренду нерентабельных производств и активов (сокращение расходов, поиск путей оживления экономики, создание более благоприятной рыночной конъюнктуры);

- упорядочение персонала предприятия и его оплаты (сокращение избыточного персонала, гибкая оплата труда в соответствии с квалификацией и фактическими результатами работы) и др.

Основой для реструктуризации задолженности предприятия на завершающем этапе является правовая экспертиза учредительных документов и сверка финансовых интересов собственников имущества и руководства предприятия (правильность оценки взносов участников, способы формирования имущества и т.п.). Например, если земля включена в уставный капитал, то возникает необходимость уточнить её оценку и отражена ли она в балансе. Если же земля передана в пользование - провести инвентаризацию договоров аренды и проверить права пользования этой землей и др.

Контрольные вопросы

(к 4.3 и 4.4)

Охарактеризовать общие функции финансовых показателей (коэффициентов) в управлении предприятием.

В чем заключаются общие методологические основы оценки эффективности управления предприятием?

По каким группам финансовых коэффициентов оценивают финансовую деятельность предприятия?

Что принимают за основу при разработке кредитной политики?

Описать модель взаимосвязи показателей при оценке динамичности развития финансовой деятельности предприятия.

Охарактеризовать основные задачи финансовой службы в управлении оборотными средствами, дебиторской и кредиторской задолженностью.

В чем заключается сущность амортизационной политики?

Описать важность разработки дивидендной политики.

Охарактеризовать процесс реструктуризации задолженности предприятия.

Какие направления (мероприятия), цели и механизмы в улучшении управления финансовой деятельностью предприятия?



Таблица 25 - Оценка эффективности реализации инвестиционного проекта

Показатели	Инвестиционные периоды (годы)	Всего по проекту
	1	2	3	4	5
1. Объем продаж, тыс. ед. 2. Цена реализации единицы, руб. 3.Выручка от продаж, тыс. руб. (стр.1хстр.2) 4.Переменные затраты на единицу продукции, руб. 5.Индексы изменения переменных затрат 6. Переменные затраты на единицу продукции (индексированные), руб. (стр.4хстр.5) 7.Всего переменных затрат на инвестиционные периоды, тыс. руб. (стр.1хстр.6) 8. Постоянные затраты, тыс. руб. 9.Индексы изменения постоянных затрат 10. Всего постоянных затрат (индексированных), тыс. руб. (стр.8хстр.9) 11. Маржинальная прибыль, тыс. руб. (стр.3-стр.7) 12. Коэффициент безубыточности продаж (стр.10:стр.11) 13. Затраты по инвестиционным периодам, тыс. руб. (стр.7+стр.10) 14. Прибыль от продаж, тыс. руб. (стр.3-стр.13) 15. Налог на прибыль от продаж, тыс. руб. (стр.14х24%):100 16. Чистая прибыль от продаж, тыс. руб. (стр.14-стр.15)	1200 35 42000 25 1 25 30000 7200 1,00 7200 12000 0,60 37200 4800 1152 3648	1400 38,5 53900 25 1,10 27,50 38500 8060 1,05 8820 15400 0,57 47320 6580 1579 5001	1600 46,2 73920 25 1,21 30,25 48400 9600 1,10 10560 25520 0,41 58960 14960 3590 11370	1800 50,80 91440 25 1,33 33,25 59850 10800 1,15 12420 31590 0,39 72270 19170 4601 14569	2000 55,90 111800 25 1,46 36,50 73000 12000 1,20 14400 45800 31,4 87400 24400 5856 18544	2000 Х 373060 25 Х Х 249750 Х Х 53400 130320 Х 303150 69910 16778 53132
17. Срок окупаемости инвестиций, лет	[62000:(53132:5)]	5,83



Тестовые задания

Цена реализации единицы продукции - 600 руб., переменные затраты в расчете на единицу продукции - 350 руб. Задача: увеличить прибыль от реализации продукции на 4500 тыс. руб. Определить насколько необходимо увеличить объем реализации продукции для обеспечения запланированного роста прибыли.

а) на 12857 ед.

б) на 18000 ед. *

в) на 7500 ед.

г) на 11250 ед.

Уровень производственного (операционного) леверижда рассчитывается как отношение:

а) постоянных затрат к совокупным затратам; *

б) переменных затрат к совокупным затратам;

в) маржинального дохода к прибыли от продаж;

г) маржинального дохода к выручке от продаж.

Определить величину маржинального дохода, если выручка от реализации продукции - 48300 тыс. руб., постоянные затраты - 5960 тыс. руб., прибыль - 3850 тыс. руб.

а) 9810 руб.; *

б) 38696 тыс. руб.;

в) 10221 тыс. руб.;

г) 42429 тыс. руб.

При увеличении постоянных расходов запас финансовой прочности предприятия:

а) возрастает;

б) уменьшится; *

в) останется неизменным;

г) возрастет или останется неизменным.

Выручка от реализации - 133,5 млн. руб., доля маржинального дохода в выручке от реализации продукции - 38%, постоянные затраты в целом по предприятию - 30,2 млн. руб. Определите величину прибыли от продаж:

а) 97,3 млн. руб.;

б) 9 млн. руб.;

в) 48 млн. руб.;

г) 20,5 млн. руб. *

Определить величину прибыли от продаж, если маржинальный доход - 8250 тыс. руб., выручка от продаж - 17500 тыс. руб., постоянные расходы - 4960 тыс. руб.:

а) 5760 тыс. руб.;

б) 13020 тыс. руб.;

в) 9740 тыс. руб.;

г) 3290 тыс. руб. *

Прибыль (убыток) от обычной деятельности по данным бухгалтерской отчетности определяется как разница между:

а) прибылью до налогообложения и текущим налогом на прибыль с учетом отложенных налоговых активов и обязательств; *

б) валовой прибылью и расходами периода (коммерческими и управленческими);

в) прочими операционными и внереализационными доходами и расходами;

г) выручкой от продаж и себестоимостью проданных товаров, продукции, работ и услуг.

Экономический подход к определению прибыли заключается в её расчете как:

а) разницы между доходами и затратами (расходами), относимыми к отчетному периоду;

б) изменение чистых активов, исчисляемых как капитализированная стоимость будущих чистых поступлений за минусом обязательств; *

в) разницы между доходами и затратами (расходами), относимыми к будущим периодам;

г) разницы между доходами и переменными затратами (расходами), относимыми к отчетному периоду.

Валовая прибыль по данным бухгалтерской отчетности определяется как разница между:

а) валовой прибылью и расходами периода (коммерческими и управленческими);

б) прочими операционными и внереализационными доходами и расходами;

в) прибылью до налогообложения и текущим налогом на прибыль с учетом отложенных налоговых активов и обязательств;

г) выручкой от продаж и себестоимостью проданных товаров, продукции, работ и услуг. *

Оценка «качества» прибыли с точки зрения менеджмента предприятия производится по:

а) удельному весу дискреционных расходов (на рекламу, НИОКР, обучение персонала и т.д.) в выручке; *

б) удельному весу прибыли от реализации в общем финансовом результате;

в) соотношению рыночной цены акции к доходу на одну акцию;

г) удельному весу дивидендных выплат в чистой прибыли, ТОО

Бухгалтерский подход к определению прибыли заключается в её расчете как:

а) разницы между доходами и затратами (расходами), относимыми к отчетному периоду; *

б) изменении чистых активов, исчисляемых как капитализированная стоимость будущих чистых поступлений за минусом обязательств;

в) разницы между доходами и затратами (расходами), относимыми к будущим периодам ;

г) разницы между доходами и переменными затратами (расходами), относимыми к отчетному периоду.

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода по данным бухгалтерской отчетности определяется как разница между:

а) прибылью до налогообложения и текущим налогом на прибыль с учетом отложенных налоговых активов и обязательств;

б) валовой прибылью и расходами периода (коммерческими и управленческими);

в) прибылью (убытком) от обычной деятельности и чрезвычайными расходами с учетом полученных чрезвычайных доходов; *

г) выручкой от продаж и себестоимостью проданных товаров, продукции, работ и услуг.

Рентабельность производственной деятельности рассчитывается как отношение:

а) прибыли от продаж к себестоимости произведенной или реализованной продукции х 100%; *

б) прибыли от продаж к выручке от реализации товаров, продукции, работ и услуг х 100%;

в) балансовой прибыли к выручке от реализации товаров, продукции, работ и услуг х 100%;

г) чистой прибыли к выручке от реализации товаров, продукции, работ и услуг х 100%.

Эффект финансового рычага обеспечивает рост рентабельности собственного капитала, если:

а) средняя процентная ставка по кредитам и займам выше экономической рентабельности;

б) средняя процентная ставка по кредитам и займам ниже финансовой рентабельности;

в) средняя процентная ставка по кредитам и займам ниже экономической рентабельности; *

г) рентабельность продаж выше процентной ставки по кредитам.

Финансовая рентабельность - это рентабельность:

а) авансированного капитала по общей бухгалтерской прибыли;

б) авансированного капитала по чистой прибыли;

в) собственного капитала по чистой прибыли; *

г) производственных активов по общей бухгалтерской прибыли.

Показатель общей рентабельности активов (авансированного капитала) по общей бухгалтерской прибыли рассчитывается по данным отчетности как отношение:

а) чистой прибыли к среднегодовой величине валюты бухгалтерского баланса х 100%;

б) валовой прибыли к среднегодовой величине основных средств, нематериальных активов и запасов х 100%;

в) прибыли до налогообложения к среднегодовой величине валюты бухгалтерского баланса х 100%; *

г) прибыли до налогообложения к среднегодовой величине собственного капитала х 100%.

Определить рентабельность активов организации, если коэффициент оборачиваемости капитала (капиталоотдача) - 1,5 , а рентабельность продаж - 30%.

а) 45%; *

б) 20%;

в) 25%;

г) 50%;

Рентабельность авансированного капитала по общей бухгалтерской (или чистой) прибыли характеризует:

а) ликвидность активов;

б) структуру имущества (активов);

в) структуру капитала (пассивов);

г) доходность вложений в имущество предприятия. *

Определить рентабельность производственной деятельности, если выручка от реализации продукции - 550,5 млн. руб., себестоимость реализованной продукции - 482,4млн. руб.:

а)14,12 %; *

б) 15,55%;

в) 16,31%;

г) 119,49%.

Рентабельность производственных активов (имущества) по общей бухгалтерской прибыли рассчитывается по данным бухгалтерской отчетности как отношение:

а) валовой прибыли к среднегодовой величине итога II баланса «Оборотные активы» х 100%;

б) валовой прибыли к среднегодовой величине основных средств, нематериальных активов и запасов х 100%;

в) прибыли до налогообложения к среднегодовой величине итога раздела I баланса «Внеоборотные активы» х 100%;

г) прибыли налогообложения к среднегодовой величине основных средств, нематериальных активов и запасов х 100%. *

Скорость оборота авансированного капитала и его рентабельность находятся в … зависимости:

а) прямой; *

б) обратной;

в) косвенной;

г) корреляционной.

Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли (финансовая рентабельность) рассчитывается по данным бухгалтерской отчетности как отношение:

а) чистой прибыли к среднегодовой величине валюты бухгалтерского баланса х 100 %;

б) чистой прибыли к среднегодовой величине, итога раздела III пассива баланса «Капитал и резервы» х 100%; *

в) прибыли до налогообложения к среднегодовой величине валюты бухгалтерского баланса х 100%;

г) чистой прибыли к среднегодовой величине суммы строк «Уставный капитал» и «Добавочный капитал» пассива баланса х 100%.

Показатели оборачиваемости оборотных средств используются для характеристики … организации:

а) ликвидности;

б) деловой активности; *

в) кредитоспособности;

г) финансовой устойчивости.

В результате ускорения оборачиваемости капитала организации обеспечивается рост рентабельности:

а) продаж (оборота);

б) производственной деятельности;

в) активов; *

г) собственного капитала.

Определить изменение среднегодовой величины оборотных средств, если их оборачиваемость в отчетном периоде пол сравнению с предыдущим ускорилась на 2,5 оборота, а выручка от реализации продукции возросла на 20100 тыс. руб.:

...