Динамично-устойчивое развитие предприятий на базе оптимизации размеров, структуры и эффективности воспроизводства капитала

В различных хозяйствующих субъектах состав и структура оборотного капитала не одинаковы, поскольку зависит от формы собственности, специфики организации и производственного процесса, взаимоотношений с поставщиками и покупателями, финансового состояния и других факторов, меняющихся с течением времени. Как правило, оборотный капитал формируется из собственного и заёмного. В общем случае дать рекомендации по выбору доли заёмного капитала в виде одной цифры невозможно. Оптимальная структура капитала подразумевает такое сочетание собственного и заёмного капитала, которое обеспечивает максимум оценки всего капитала.

Проблема выбора возникает по двум причинам. Во-первых, стоимость различных элементов капитала различна, и, привлекая дешёвый заёмный капитал, владелец может значительно повысить доходность собственного капитала (эта повышенная доходность является компенсацией за повышенный риск). Во-вторых, комбинируя элементы капитала, можно повысить рыночную оценку всего капитала.

Для принятия эффективных решений по структуре оборотного капитала менеджеру необходимо проводить всесторонний анализ возможных источников финансирования и сравнивать экономический эффект от их использования.

Оптимизация структуры оборотного капитала компании является важнейшей составляющей процесса управления стоимостью компании. Формирование оптимальной структуры, по нашему мнению, в наибольшей степени зависит от двух критериев. Первый критерий - минимизирующий стоимость источников финансирования (стоимость капитала) зависит от стоимости отдельных источников финансирования и исчисляемого как приведенная сумма притоков и оттоков денежных средств. Второй критерий направлен на максимизацию рентабельности капитала, который базируется на сравнении затрат на привлечение собственного и заёмного капитала и их различных комбинаций.

Для обоснования оптимальной структуры капитала можно используются различные модели:

1. Статические придерживаются поиска оптимальной структуры и следования ей. Среди моделей данной группы можно выделить традиционный подход, модель Миллера - Модильяни с учетом налогов и без и компромиссный подход.

2. Традиционная модель основывается на том, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня не меняется стоимость собственного капитала, а затем увеличивается возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от ее величины ниже стоимости собственного из-за меньшего риска. Данная модель предусматривает нахождение оптимальной точки (когда стоимость капитала фирмы максимальна) и рекомендует придерживаться данной структуры. Ограничением количества заемного капитала является риск утраты ликвидности.

3. Теория Миллера - Модильяни доказывает, что цена фирм не зависит от величины заемных средств и может рассчитываться по величине операционной прибыли до уплаты налогов. Модель Миллера - Модильяни с учетом налогообложения утверждает, что фирма с большой величиной заемного капитала оценивается выше, так как выплата процентов обеспечивает налоговые льготы.

4. Компромиссный подход учитывает вероятность банкротства при большой доли заемных средств и предполагает, что корпорации одной отрасли имеют сходную структуру капитала, однотипные активы, и поэтому для них можно предположить однотипную оптимальную структуру.

5. Динамические модели допускают отклонение от целевой структуры капитала в конкретный момент времени. Например, сигнальная модель, теория асимметричности инфляции Майерса.

6. Сигнальная модель основана на теории ассиметриичности информации. В качестве центрального пункта рассматривает тезис, что руководство компании и потенциальные акционеры имеют различную информацию о будущих доходах фирмы. В тех случаях, когда предполагается, что рыночная оценка акций будет небольшой, имеет смысл воспользоваться заемными средствами. Если фирма имеет стабильно высокую оценку акций, можно расширить капитал за счет привлечения новых акционеров.

На основании вышеизложенного можно предложить алгоритм формирования оптимальной структура источников финансирования оборотного капитала (рисунок 27).

Отдельной проблемой является обоснование объемов и структуры оборотного капитала в региональных хозяйственных комплексах.

Экономический район является основным элементом территориальной структуры народнохозяйственного комплекса страны. Он выделяется специализацией в территориальном разделении труда, присущей только ему структурой хозяйства, получившей развитие на основе специфического для данной территории сочетания природных ресурсов и социально-экономических предпосылок.

Обязательный признак экономического района - относительно законченная система воспроизводственного процесса.

Размещено на http: //www. allbest. ru/

Рисунок 27 Рекомендуемый алгоритм формирования оптимальной структуры источников финансирования оборотного капитала

Можно дать и другое определение этого понятия: экономический район - это территориальная часть хозяйства страны, характеризующаяся конкретным экономико-географическим положением, территориально-хозяйственным единством, своеобразием природных и экономических условий и исторически сложившейся производственной специализацией, основанной на территориальном общественном раздёлении труда.

Выделение экономического района в системе народного хозяйства страны осуществляется на основе формирующегося районного хозяйственного комплекса в рамках принятого на конкретном этапе развития экономики административного деления. Знак равенства между понятием «экономический район» и «районный хозяйственный комплекс» ставить нельзя.

Районный хозяйственный комплекс - это система хозяйства и социальных процессов, объективно происходящих в пределах определенной территории. Экономический район - понятие более широкое, так как он может включать в свой состав хозяйственные комплексы ряда территорий, характеризующихся или однотипными направлениями развития и специализации, или соподчиненными друг другу в решении конкретных социально-экономических задач развития территории нескольких административных образований [184].

Экономический район выделяется на базе объединения хозяйственных комплексов ряда административных образований в целях облегчения управления экономическими процессами, создания банка данных унифицированной информации, проведения предплановых и прогнозных исследований на основе единой методологии.

Синонимом понятия «район» является «регион». Ранее в русском языке более употребительным был термин «район», а сейчас «регион». Далее мы будем использовать главным образом термин «регион» [54].

В экономической литературе имеется множество определений региона. Однако, отличаясь друг oт друга теми или иными оттенками в основном терминологического, понятийного характера, практически все определения включают в себя такие базовые элементы, как хозяйственная специализация, специфика территориального сочетания природных ресурсов и социально-экономических предпосылок развития.

Регион - это территория, отличающаяся от других территорий по ряду признаков и обладающая некоторой целостностью, взаимосвязанностью составляющих её элементов [54].

В литературе термин «регион» используется в чрезвычайно широком смысле, регионом называю практически любое территориальное образование, относя это понятие и к небольшим населённым пунктам, и к огромным территориальным системам [104].

В.В. Кистанов и Н.В. Копылов под регионом понимают часть территории страны, обладающую общностью природных, социально-экономических, национально-культурных и иных условий [77].

Это территория, отличающаяся какими-либо функциональными признаками. Если регион выделяется в качестве административно-территориального образования или экономического района, то должен отвечать требованиям управления общественным развитием или народнохозяйственного регулирования.

Всякому региону, образованному на принципах научного экономического районирования, присуще внутреннее хозяйственное единство, являющееся источником экономии общественного труда. Это единство региону придает его материально-производственная основа - хозяйственный (производственный) комплекс. Являясь частью, подсистемой национального (народнохозяйственного) комплекса страны, он представляет собой целенаправленно складывающееся динамичное и устойчивое региональное или локальное (компактное) сочетание предприятий и отраслей хозяйства, объединяемых также разветвленными и тесными внутренними связями.

Обычно в каждом региональном хозяйственном комплексе имеется 4 типичных блока отраслей и подотраслей хозяйства и культуры: совокупность отраслей, определяющих специализацию региона в общероссийском разделении труда; локальные отрасли производства (сельское, лесное хозяйство, местная промышленность, строительство и др.); совокупность отраслей и подотраслей, обслуживающих производство (производственная инфраструктура); совокупность отраслей, обслуживающих население региона, создающих условия для его нормальной жизнедеятельности (социальная инфраструктура). Эти блоки взаимосвязаны и, как показано на рисунке 19 выступают в качестве самостоятельных подсистем, управление ими осуществляется различными формами, методами, уровнями как отраслевого, так и территориального характера.

Таким образом, региональный хозяйственный комплекс включает в себя множество отраслей и подсистем экономики, вертикально и горизонтально взаимодействующих между внутренней и внешней системами в процессе общественного воспроизводства.

Любой региональный хозяйственный комплекс должен обладать такими качествами как целостность, комплексность. Комплексность хозяйства региона означает в первую очередь сбалансированность, пропорциональное согласованное развитие производительных сил региона. Это такая взаимосвязь между элементами хозяйства, когда эффективно выполняется основная народнохозяйственная функция - специализация региона, не наблюдается значительных внутрирегиональных диспропорций и сохраняется способность региона осуществлять в своих пределах расширенное воспроизводство на основе имеющихся ресурсов.

Размещено на http: //www. allbest. ru/

Рисунок 28 Схема регионального хозяйственного комплекса

А - предприятия отраслей специализации региона;

Б - предприятия локальных отраслей региона;

В - предприятия производственной инфраструктуры;

Г - предприятия и организации социальной инфраструктуры;

У - управляющая подсистема региона;

СУПЕРСИСТЕМА - национальная экономика страны;

- прямые связи;

- обратные связи.

Целостность региона означает рациональное использование природно-ресурсного потенциала региона, пропорциональное сочетание различных отраслей, формирование устойчивых внутри региональных и межрегиональных производственных и технологических связей, что во многом обеспечивается наличием эффективной системы управления оборотным капиталом региональных хозяйственных комплексов.

На территории региона циркулируют многообразные финансовые потоки, связывающие в единую систему все институциональные единицы региона. Вследствие высокой мобильности финансовых ресурсов и обезличенности денежных потоков определить их территориальную принадлежность чрезвычайно трудно. Тем не менее, финансовые ресурсы, циркулирующие в регионе, оказывают мощное воздействие на все стороны социо-эколого-экономического развития региона. В этой связи их выявление и оценка является важной составляющей регионального анализа. В общем потоке финансовых ресурсов выделяется та их часть которая формируется в форме оборотного капитала регионального хозяйственного комплекса. Главная задача состоит в том, чтобы рассмотреть финансовые потоки, складывающиеся на территории региона и вычленить относящиеся к оборотному капиталу.

Особенность финансов региона состоит в том, что на территории региона действуют как бы три самостоятельных финансовых подсистемы: государственная (финансовые ресурсы федеральных органов и самого субъекта Федерации), муниципальных образований, а также отдельных юридических и физических лиц. Первые две подсистемы традиционно относят к категории централизованных финансов, а третью - к децентрализованных финансов [104].

Таким образом, оборотный капитал регионального хозяйственного комплекса можно представить как сумму оборотного капитала всех институциональных единиц функционирующих в рамках регионального хозяйственного комплекса.

Оборотный капитал, функционирующий в региональном хозяйственном комплексе может складываться из следующих важнейших частей:

- ресурсы бюджетов всех уровней (использующиеся для текущего финансирования экономики региона, финансирование наиболее важных проектов развития соответствующих территорий, дотации, субвенции и другие поступления из вышестоящих бюджетов для покрытия дефицита территориальных бюджетов и централизованные инвестиции);

- оборотный капитал предприятий и организаций, находящихся в региональной или муниципальной собственности (коммунальные предприятия);

- оборотный капитал хозяйствующих субъектов (фирм, предприятий и организаций);

- кредитные ресурсы коммерческих банков и прочих финансовых структур (использующиеся для срочного и возвратного финансирования оборотных средств);

- оборотный капитал домохозяйств.

В итоге можно предположить, что представленный в данном пункте алгоритм можно использовать для определения оптимальной структуры источников финансирования оборотного капитала не только предприятий, но и регионального хозяйственного комплекса. Для этого необходимо определиться с понятийным аппаратом. До настоящего момента нет ни определения, ни структуры оборотного капитала регионального хозяйственного комплекса. Данная проблема намного шире тех, которые определены в рамках данного исследования.

5.4 Управление оборотным капиталом предприятий на основе моделей управления запасами

Как правило, средства вложенные в запасы являются наиболее весомой частью оборотного капитала. В современной практике существует множество методов и моделей управления запасами, которые были рассмотрены нами ранее. В результате анализа можно предположить, что данный экономико-математический аппарат может быть использован для управления оборотным капиталом в целом.

Желательно, чтобы предприятие располагало собственными финансовыми ресурсами, достаточными для немедленного выполнения всех заказов клиентов и одновременного расширения производства. Однако поддерживать столь большие финансовые резервы для предприятия нерентабельно. Как правило, большинство предприятий пользуются заёмными источниками финансирования (наиболее распространённая форма - кредит банка). В этом случае возникают дополнительные расходы на оформление кредита и плата за пользование заёмными средствами. Следовательно, необходимо знать какое количество финансовых ресурсов потребуется, и через какой интервал, что бы избежать лишних расходов, но постоянно поддерживать производственный процесс.

Логистический подход, заключается в оптимизации уровня заёмных финансовых ресурсов, повышении доступности и максимальной готовности к их использованию.

Большие возможности для совершенствования управления финансовыми ресурсами открывает применение математических методов управления материальными запасами экономических ресурсов.

Рекомендуем применить модель экономического размера заказа.

(62)

где: n0 - размер оптимальной партии;

С1 - затраты на создание запаса;

С2 - затраты на хранение запаса;

b - интенсивность расхода;

n -- объем партии.

Рассмотрим основные характеристики моделей управления запасами и их применимость для использования в финансовой модели (таблица 19).

На основании выше приведённого описания характеристик трансформируем модель экономичного размера заказа в модель оптимального объема оборотного капитала формируемого за счёт заёмных средств, как части общего размера оборотного капитала, формула 63.

,(63)

где: ОРКОБЗ - оптимальный размер заёмного оборотного капитала;

О - расходы на оформление одной кредитной сделки, рублей;

b - необходимая величина оборотного капитала, тысяч рублей в день;

ПК - плата за пользование одной кредитной единицей в день (процентная ставка), рублей в день за 1000 рублей.

Апробация данной трансформированной модели была осуществлена на примере предприятия осуществляющего планомерное расширение своей деятельности.

Таблица 19 Основные характеристики моделей

Существенным аспектом деятельности по расширению хозяйства является планомерное поддержание финансовых ресурсов, которыми располагает предприятие на таком уровне, чтобы было обеспечено бесперебойное снабжение всех подразделений необходимыми материальными ресурсами при условии соблюдения требования экономичности всего процесса производства.

Фактически сложившиеся в процессе деятельности денежные потоки представлены в таблице 20.

Таблица 20 Пополнение и погашение кредита

Изученные материалы движения финансовых ресурсов дают нам возможность представить графически фактическую диаграмму их пополнения и расходования (Приложение Г, рисунок 1).

Из таблицы 21 следует, что расходование средств происходит по линейному закону. На исследуемом промежутке времени, происходило четыре раза пополнение финансовых ресурсов и расходование на четырех выделенных временных интервалах.

Таблица 21 График пополнения и погашения кредита

Используя имеющийся данные рассчитаем суммарные расходы на оформление и плату за пользование кредитом.

1. Расходы на оформление одной кредитной сделки (О).

Оформление кредитных операций осуществляется в банках г. Орла. Занимается оформлением - главный бухгалтер формы. Следовательно, затраты на оформление кредитной операции будут состоять из следующих элементов:

О1 - части заработной платы бухгалтера занимающегося кредитованием. В его обязанности входит анализ и выбор оптимального варианта банка и продукта, а также непосредственная подготовка необходимых документов и работа с представителем банка (7000 рублей за успешно проведённую операцию);

О2 - канцелярские расходы (бумага, папки, файлы, тонер, амортизация офисного оборудования и др.) на подготовку пакета документов (420 рублей);

О3 - плата за услуги связи (телефон, интернет) - 100 рублей;

О4 - плата за оформление справок (из налоговой инспекции, из других банков) - 700 рублей;

О5 - транспортные расходы - 200 рублей;

О6 - представительские расходы - 1000 рублей;

О7 - плата за открытие и ведение ссудного счёта - не менее 8000 рублей.

О = О1+ О2+ О3+ О4+ О5+ О6+ О7==7000+420+100+700+200+700+8000=17120 рублей

О - постоянная величина, не зависящая от суммы кредита.

2. Плата за пользование одной кредитной единицей в день (процентная ставка) (ПК).

В данных расчётах одной кредитной единицей будим считать 1000 рублей. Для расчётов используем среднюю процентную ставку по кредитам малому и среднему бизнесу предоставляемых на территории Орловской области, она составляет 16% годовых. Тогда:

1) Плата за пользование одной кредитной единицей в год (при условии начисления простых процентов) = 1000*16%=160 рублей в год

2) Плата за пользование одной кредитной единицей в день (при условии средней продолжительности года - 365 дней) = 160/365?0,44 рубля в день

ПК = 0,44 рубля в день (постоянная величина)

3. Расчет по факту затраты на оформление и плату за пользование кредитом.

а) На первом интервале (с 10.02.2004 по 01.10.2005) в 600 дней функция погашение кредита имеет вид:

,

Следовательно, плата за пользование на первом промежутке составят:

Заключение: к концу 600 дня осталось не использовано (страховой запас) 260 тысяч рублей. б) На втором интервале (с 02.10.2005 по 03.03.2006) в 395 дней функция расходования кредита с учетом пополнения еще 410 тысячами рублей имеет вид:

,

Следовательно, плата за пользование на втором промежутке составят:

Заключение: к концу 395 дня осталось не использовано (страховой запас) 240 тысяч рублей.

в) На третьем интервале (с 04.03.2006 до 30.08.2006) в 180 дней функция расходования кредита с учетом пополнения еще 415 тысячами рублей имеет вид:

,

Следовательно, плата за пользование на третьем промежутке составят:

Заключение: к концу 180 дня осталось не использовано (страховой запас) 620 тысяч рублей. г) На четвёртом интервале (с 31.08.2006 по 28.11.2006) в 90 дней функция расходования кредита с учетом пополнения еще 437 тысячами рублей имеет вид:

,

Следовательно, плата за пользование на четвёртом промежутке составят:

Заключение: к концу 90 дня осталось не использовано (страховой запас) 984 тысяч рублей.

4. Итоговые фактические затраты (Зфакт) на оформление и плату за пользование кредитом составят:

Зфакт=О*4+(ПК1+ПК2+ПК3+ПК4)

Зфакт=17120*4+(110880+79079+50490+40411)=68480+280860=349340 рублей

Отметим основные недостатки сложившейся практики оформления и использования кредитных ресурсов:

1. Сумма кредита расходуется не полностью, что приводит к значительным остаткам средств при каждом последующем возобновлении кредита.

2. Нет ритмичности в пополнение кредитных средств. Ритмичность приводит к оптимизации количества взятых кредитов и их расходованию до полного исчезновения.

За основу модели периодического возобновления кредита до момента его полного использования возьмем линейную детерминированную статическую модель без дефицита.

Проанализируем исходные данные для модели:

1) Последние два периода объединим в один, что позволит сократить количество интервалов до трех.

2) Сумма кредитов уменьшится на остатки.

Исходные данные модели:

а) Общее погашение суммы кредита без остатка по временным периодам представлено в таблице 22 и приложении Г, рисунок 2.

Таблица 22 Пополнение и погашение кредита по смоделированной методике

б) Затраты на оформление кредитной сделки оставим равными по факту, а именно:

О = 17120 рублей

в) Плату за пользование одной кредитной единицей в день оставим равным значению, рассчитанному по факту, а именно:

ПК = 0,44 рублей в день

Произведем расчет затраты на оформление и плату за пользование кредитом по предложенной модели.

а) На первом интервале в 600 дней функция погашения кредита имеет вид:

,

Следовательно, плата за пользование на первом промежутке составят:

Заключение: к концу 600 дня не использованной кредитной суммы не осталось.

б) На втором интервале в 395 дней функция погашения кредита имеет вид:

,

Следовательно, плата за пользование на втором промежутке составят:

Заключение: к концу 395 дня не использованной кредитной суммы не осталось.

в) На третьем объединённом интервале в 180+90=270 дней функция погашения кредита имеет вид:

,

Следовательно, плата за пользование на третьем промежутке составят:

Заключение: к концу 270 дня не использованной кредитной суммы не осталось.

Итоговые затраты на оформление и плату за пользование кредитом по предложенной модели (Змодель) составят:

Змодель=О*3+(ПК1+ПК2+ПК3)

Змодель=17120*3+(42240+37367+6415,2)=51360+86022,2=137382,2 рублей.

Оставляя в данной модели временные интервалы расходования кредитных ресурсов совпадающими с фактическими, но, уменьшая сумму кредитов на величину остатков и объединяя два последних интервала расходования кредита по факту в один получили экономию на расходах по оформлению и плате за кредит в размере:

?=Зфакт-Змодель=349340 - 137382,2=211957,8 рублей.

Далее проведём моделирование с использованием положений статической модели без дефицита.