Динамично-устойчивое развитие предприятий на базе оптимизации размеров, структуры и эффективности воспроизводства капитала

С помощью введенных нами показателей можно проводить мониторинг технического состояния основного капитала и контролировать процесс его воспроизводства в зависимости от сложившейся технологической ситуации в промышленности на определенный период времени (Приложение А).

Таблица 10 оказатели, характеризующие процесс воспроизводства и использования основного капитала

Характер показателей	Показатели
1.Показатели, характеризующие процесс движения основного капитала	1.1 Коэффициент ввода основного капитала (Квв)
	1.2 Коэффициент выбытия основного капитала (Квыб)
	1.3 Коэффициент возмещения основного капитала (Квоз)
	1.4 Коэффициент накопления основного капитала (Кнк)
2.Показатели, характеризующие структурные изменения в основном капитале	2.1 Коэффициент обновления основного капитала (Кобн)
	2.2 Коэффициент расширения основного капитала (Кр)
	2.3 Коэффициент темпа обновления основного капитала
	2.4Коэффициент темпа возмещения основного капитала
3.Показатели динамики основного капитала, учитывающие целевую инновационную составляющую	3.1 Коэффициент ввода инновационных основных средств (Квви)
	3.2 Коэффициент ввода аналогичных основных средств (Квва)
	3.3 Коэффициент обновления при расширении (Кор)
	3.4 Коэффициент обновления при замещении (Коз)
	3.5 Коэффициент обновления при возмещении (Ков)
	3.6 Коэффициент обновления при модернизации (Ком)
	3.7 Коэффициент замены аналогичного основного капитала (Кза)
	3.8 Коэффициент замены аналогичного основного капитала целевым инновационным (Кзи)
	3.9 Коэффициент расширения с учетом доли инновационной составляющей (Кри)
4.Показатели интегрального использования основного капитала	4.1 Коэффициент интегрального использования оборудования
	4.2 Коэффициент капиталоотдачи
	4.3 Коэффициент капиталоемкости
5.Показатели интегрального использования основного капитала, учитывающие целевую инновационную составляющую	5.1 Средняя стоимость инновационного основного капитала предприятия за рассматриваемый период (ИОКср)
	5.2 Коэффициент инновационной капиталоотдачи (ИКо)
	5.3 Коэффициент инновационной капиталоемкости (ИКе)

Для мониторинга необходимо рассмотреть деятельность предприятия по следующим основным направлениям.

1. Определение состава основных фондов, предполагает качественную оценку стоимостной и натуральной формы основного капитала, как активной, так и пассивной его части. В случае эффективности финансовой оценки устраняется несопоставимость цен основных средств, что позволит создать единую систему экономического анализа для всех предприятий промышленности и облегчит изучение процесса изменений в объемах основных фондов каждого предприятия в отдельности. А наблюдение за техническим состоянием средств производства, обеспечит своевременность реакции предприятия на негативные структурные изменения в их составе.

2. Организация контроля за циклом процесса воспроизводства - это постоянное отслеживание степени физического износа капитала, для своевременности его обновления, и морального с учетом складывающихся технико-технологических тенденций в промышленности, для поддержания устойчивого воспроизводства и оценки эффективности инноваций.

3. Мероприятия по повышению эффективности производства, предполагающие развитие инновационной деятельности в условиях ускорения научно-технического прогресса и смены технологического уклада, за счет использования в производстве достижений науки и передовых технологий, структурной перестройки основных фондов, освоения современной системы управления производственным процессом. Инновационная деятельность выделяется как главный фактор в системе, обеспечивающей развитие и повышение эффективности производства в рыночной экономике в условиях свободной конкуренции.

4. Анализ процессов внедрения инновационных технологий - это непосредственное проведение мониторинга состояния основного капитала. Для реализации данной цели нами была разработана система показателей, характеризующая процесс движения средств производства с позиции инновационного развития, что может говорить о результативности новшеств в структуре основных фондов. 5. Контроль над использованием средств производства - анализ рациональности потребления основного капитала в хозяйственной деятельности и разработка целевых программ по увеличению объема выпуска продукции при минимизации всех негативных факторов интенсивности использования основных фондов, что достигается посредством технологического совершенствования и внедрения в производство новейших достижений науки и техники.

Для осуществления всех поставленных задач для промышленности России необходима разработка основных направлений и путей повышения эффективности воспроизводственных процессов.

4.2 Приоритетные источники инвестиций в проекты инновационного воспроизводства основного капитала

Эффективность воспроизводства основного капитала в значительной мере определяется объемами и формами осуществляемых инвестиций. Так, В.С. Бард отмечает, что «если воспроизводство экономической системы происходит исключительно за счет текущего притока ресурсов, имеет место существование одноразовой системы, она не подлежит обновлению по мере износа и предназначена к исчезновению. ‹…› Если воспроизводство системы происходит за счет текущего притока ресурсов и периодического капитального обновления ее изношенных частей и структуры в целом, то налицо система долгосрочного функционирования. Длительность ее существования обеспечивается инвестированием ресурсов в ее воспроизводство (простое или расширенное, на прежнем или более высоком качественном уровне)» [29, С. 6-7].

Осуществление инвестиций порой рассматривается как «произвольная» форма деятельности фирмы в том смысле, что последняя может осуществлять или не осуществлять подобного рода операций. На самом деле такой взгляд на проблему далек от истины, поскольку жизнь любого предприятия - плавание против потока времени и конкуренции. И в этом смысле неосуществление инвестиций приводит к результату, сходному с тем, который обнаруживает пловец, гребущий недостаточно сильно, чтоб хотя бы удержаться на одном месте, - его снесет назад [106].

Инвестиционная деятельность или инвестиционный процесс с нашей точки зрения заключается в мобилизации и привлечении инвестиционных ресурсов, и их использовании в целях простого, расширенного и инновационного воспроизводства капитала всех хозяйствующих субъектов - домохозяйств, предприятий, государства на всех уровнях и во всех звеньях хозяйствования.

Инвестиционный процесс осуществляется в виде двух параллельных потоков (инвестиционное комбинирование факторов производства и финансирование инвестиций). При этом финансирование инвестиций предопределяет их материально-вещественное содержание и направленность.

На данный момент существует множество трактовок понятия инвестиций. Сам термин «инвестиции» происходит от английского investments - вложения, и подразумевает долгосрочные вложения государственного и частного капитала в различные отрасли народного хозяйства с целью извлечения прибыли [47, С. 200].

С точки зрения В.В. Бочарова инвестиции - это виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и иных видов деятельности, в результате которой формируется прибыль или достигается социальный эффект [37, С. 7].

Более общую трактовку инвестиции дают М.И. Кныш и Б.А. Перекатов, рассматривая их как вложения капитала с целью последующего его увеличения [78, С. 7].

В нашем исследовании мы основываемся на следующем определении: «инвестиции - это долгосрочные вложения государственного или частного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты» [125, С. 142].

Все инвестиции можно разделить на две основные группы: реальные, направляемые на прирост реального богатства и следующий за этим прирост денежного капитала и финансовые. В структуре последних выделяются: финансовые производительно ориентированные инвестиции, опосредующие движение реальных инвестиций, и финансовые спекулятивные инвестиции, направляемые на прирост денег за счет спекуляций ценными бумагами и валютами разных стран.

По форме вложения среди финансовых инвестиций выделяются портфельные инвестиции, связанные с приобретением контрольного пакета акций или его существенной части [29, С. 32].

Далее, в силу определенной специфики нашего исследования, под инвестициями будут пониматься только капиталообразующие инвестиции - форма вкладов, представленная затратами финансовых, материально-технических и интеллектуальных ресурсов, направленных на воспроизводство основного капитала для создания и развития производственной базы предприятия.

В научной литературе существует немалое количество классификации инвестиций в зависимости от сферы применения, формы, целей, источникам формирования и т.п. (Таблица 11).

На наш взгляд наиболее значительными являются три классификации реальных инвестиций, имеющих непосредственное отношение к воспроизводству основных средств предприятий.

Таблица 11 Классификация инвестиций в основной капитал предприятий

Виды инвестиций	Характеристика инвестиций
Основные
реальные	прирост реального богатства и следующий за этим прирост денежного капитала
финансовые	направляемые на прирост денег за счет спекуляций ценными бумагами
Относительно объекта применения
инвестиции в физические активы	непосредственное участие в процессе производства (вложения в материальную активную и пассивную часть основного капитала и т.д.)
инвестиции в финансовые активы	право на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц (акции, облигации, депозиты и т.д.)
нематериальные инвестиции	вложения в неосязаемые ценности (подготовку или повышение квалификации персонала, передачу опыта, лицензии, «ноу-хау», совместные научные разработки, формирование бренд-капитала и т.д.)
Относительно назначения вложений
стратегические инвестиции	направленные на создание новых предприятий, новых производств либо приобретение целостных имущественных комплексов в иной сфере деятельности, в иных регионах и т. п.
базовые инвестиции	направленные на расширение действующих предприятий, создание новых предприятий и производств в той же, что и ранее сфере деятельности, том же регионе и т. п.
текущие инвестиции	призваны поддерживать воспроизводственный процесс и связаны с вложениями по замене основных средств, проведению различных видов капитального ремонта с пополнением запасов материальных и оборотных активов
новационные инвестиции	вложения в модернизацию предприятия, в том числе в техническое переоснащение в соответствии с требованиями рынка и инвестиции по обеспечению безопасности, т.е. включение в состав предприятия технологических структур, гарантирующих бесперебойное и эффективное обеспечение производства необходимыми сырьем, комплектующими, обслуживанием технологического производства (ремонт, наладка, разработка технической документации и т. п.)
По форме капитальных вложений
оборонительные инвестиции	направленные на снижение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, на защиту от конкурентов и т.д.
наступательные инвестиции	обусловленные поиском новых технологий и разработок, с целью поддержания высокого научно-технического уровня производимой продукции
социальные инвестиции	целью которых является улучшение условий труда персонала
обязательные инвестиции	необходимость в которых связана с удовлетворением государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента
представительские инвестиции	направленные на поддержание престижа предприятия
С точки зрения направленности действий
нетто-инвестиции (начальные)	осуществляемые при основании или покупке предприятия
инвестиции на расширение (экстенсивные)	направляемые на увеличение производственного потенциала
реинвестиции	связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия
брутто-инвестиции	состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций
По способу вложения
независимые инвестиции	инвестиции осуществляются независимо друг от друга, т.е. выбор одного инвестиционного проекта не исключает также выбора какого-либо другого
альтернативные инвестиции	инвестиции связаны таким образом, что выбор одной из них будет исключать другую. Обычно это возникает тогда, когда имеются два альтернативных способа решения одной и той же проблемы. Такие инвестиционные проекты являются взаимоисключаемыми. Это обстоятельство имеет важное значение в условиях ограниченности источников финансирования капиталовложений
последовательные инвестиции	крупные инвестиции в завод или в оборудование обычно порождают последующие капиталовложения в течение нескольких лет, что должно быть учтено при принятии инвестиционного решения
В зависимости от стратегических целей
пассивные инвестиции	обеспечивают в неухудшение показателей прибыльности вложений в операции данного предприятия за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившегося и т.д.
активные инвестиции	обеспечивают повышение конкурентоспособности предприятия и его прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми уровнями за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, завоевания новых рынков или поглощения конкурирующих фирм
По характеру участия инвестора
прямые инвестиции	предполагают прямое, непосредственное участие инвестора во вложении капитала в конкретный объект инвестирования, будь то приобретение реальных активов, либо вложение капитала в уставные фонды организации
косвенные (опосредованные) инвестиции	предполагают вложения капитала инвестора в объекты инвестирования через финансовых посредников (институциональных инвесторов) посредством приобретения различных финансовых инструментов
По источникам формирования
внутренние	самофинансирование инвестиций, т.е. их финансирование из собственных ресурсов
внешние	заемные и привлеченные средства других структур
смешанные	привлечение комбинированных источников (частично внутренних и внешних)
От периода инвестирования
краткосрочные инвестиции	понимаются обычно вложения средств на период до одного года. Данные инвестиции носят, как правило, спекулятивный характер
среднесрочные инвестиции	представляют собой вложения средств на срок от одного года до трех лет
долгосрочные инвестиции	вложения денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение периода, превышающего три года. Основной формой долгосрочных инвестиций фирмы являются ее капитальные вложения в воспроизводство основных средств
В зависимости от степени риска
инвестиции в расширение производства	задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств
инвестиции в повышение эффективности	целью является прежде всего создание условий для снижения затрат за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства
инвестиции в новые производства	инновации обеспечивают создание совершенно новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся товары (или оказывать новый тип услуг) либо позволяет фирме предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для нее рынки
инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления	разновидность инвестиций становится необходимой в том случае, когда фирма оказывается перед необходимостью удовлетворять требования властей в части либо экономических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента

Относительно объекта применения:

- инвестиции в физические активы;

- инвестиции в финансовые активы;

- нематериальные инвестиции.

С точки зрения направленности действий можно выделить [63, С. 9]:

- нетто-инвестиции (начальные);

- инвестиции на расширение (экстенсивные);

- реинвестиции, в том числе:

а) инвестиции на замену, в результате которых имеющиеся объекты заменяются новыми;

б) инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или процессов;

в) инвестиции на изменение программы выпуска (пропорционального состава программы выпуска);

г) инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;

д) инвестиции на обеспечение выживания предприятия в перспективе, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды;

- брутто-инвестиции.

На наш взгляд самый большой интерес представляет третья классификация, данная М.И. Кнышом, который предложил рассматривать инвестиции в зависимости от степени риска, с которым они сопряжены [Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учеб. Пособие / Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. - СПб.: Изд. дом «Бизнес-Пресса», 1998. - 315с., С. 7]:

- инвестиции в расширение производства;

- инвестиции в повышение эффективности;

- инвестиции в новые производства;

- инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления.

Наш повышенный интерес к данной классификации инвестиций обусловлен характером самого процесса воспроизводства основных фондов - его типами. Выделение приведенных выше форм вложений, как нам кажется, определяется не только степенью риска, но и конечной целью восстановления средств производства. Если перед предприятием стоит задача простого воспроизводства, то имеет место первый вид инвестиций, при расширенном воспроизводстве второй, и для инновационного типа воспроизводства существенен третий вид.

Источники финансирования инвестиционного процесса по своему изначальному происхождению складываются из собственных средств предприятия (прибыли и амортизации), заемных и привлеченных средств, в том числе банковских кредитов и средств федерального и регионального бюджетов, иностранных инвестиций.

Выбор источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия довольно важная задача для предприятия, так как во многом именно этот выбор определяет оптимальную структуру капитала, рыночную оценку предприятия, его финансовую устойчивость и условия хозяйственной деятельности [36, С. 44].

К внешним источникам инвестиций относятся:

- кредиты банков;

- лизинг;

- заемные средства других предприятий и организаций;

- финансирование из бюджета;

- финансирование из внебюджетных фондов;

Кредиты, предоставляемые предприятиям финансовыми учреждениями (банками), делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Краткосрочные кредиты выдаются банками на срок менее года и используются, как правило, для обеспечения текущей деятельности предприятия. Среднесрочные кредиты берутся предприятиями обычно на срок от 1 года до 8 лет, в зависимости от периодичности обновления основного капитала. Долгосрочные займы связаны с финансированием расширения основной производственной базы. Такие займы предоставляются предприятиями на срок от 10 до 20 лет.

Банковские кредиты обеспечивают приток дополнительных денежных средств для воспроизводственного процесса и делают его более эффективным. Однако использование заемных средств имеет и определенные минусы. Так как кредит является, в большинстве случаев, получением денежных средств, то предприятие самостоятельно приобретает основные средства, а, следовательно, помимо процентов по кредиту несут дополнительные расходы за счет увеличения налога на имущество, что в свою очередь отражается на себестоимости продукции. Также следует сказать, что среднему бизнесу данная форма финансирования труднодоступна, особенно долгосрочный кредит, в связи с его предоставлением на условиях возвратности под гарантии, залог недвижимости, залог других активов, с учетом сопоставления их стоимости с суммой необходимого займа, которыми заемщик может не обладать.

Из статистических данных видно, что в структуре основного капитала российских предприятий повысилась роль банковских кредитов с 2,9% в 2000г. до 11,8% в 2008, при этом доля участия иностранных банков выросла до 3%, что в свою очередь, может говорить о возрастании доверия к отечественным банкам со стороны предприятий, но невысокими темпами роста инвестиционной привлекательности со стороны зарубежных инвесторов [8, С. 653]. Однако стоит отметить, что за 2009г., в условиях мирового финансового кризиса, наблюдается значительный отток иностранных инвестиций.

Оптимально допустимым источником инвестирования процессов воспроизводства основного капитала на данный момент может являться лизинг. Это вид аренды, которому присущи элементы кредитных операций, похожий на кредит, и отличающийся особой стабильностью, так как практически не зависит от циклических и конъюнктурных колебаний.

В настоящее время в лизинг преимущественно приобретается новое оборудование, причем как малыми, так и крупными предприятиями. Малые развивающиеся фирмы используют лизинг для приобретения дорогостоящей техники из-за нехватки средств, и нежеланием многих банков предоставления кредита развивающимся организациям. Крупные же промышленные компании используют лизинг в целях экономии финансов на налоговых отчислениях. Причем данная форма финансирования доступна практически всем.

К недостаткам лизинга можно отнести высокие ставки НДС и таможенные пошлины, в случае, если оборудование ввозится из-за рубежа. Это вызвано тем, что технологически новое оборудование являются довольно дорогостоящим предметом лизинга и при их ввозе необходимо сделать единовременный платеж на достаточно немалую сумму.

Можно предположить, что лизинговые операции должны стать одним из основных источников воспроизводства основного капитала, так как в условиях высоких темпов развития науки и техники предприятия получают благодаря лизингу возможность быстро и с минимальными инвестиционными рисками осуществить замену физически и морально устаревшего оборудования.

Заемные средства других предприятий (вышестоящих холдингов, акционерных компаний и промышленно-финансовых групп) также являются источником инвестиций в воспроизводство основного капитала. Они представляются на возмездной или безвозмездной основе. В отечественной экономике за последнее десятилетие можно отметить незначительные колебания данного источника в доле основных фондов (5-8%).

Финансирование на безвозмездной основе используется преимущественно в холдингах, так как основной капитал числится на балансе головной фирмы, для упрощения подсчета налога на имущество, а оборотный капитал в каждой отдельной дочерней компании свой. Промышленным предприятиям других организационных форм такие способы финансирования практически недоступны, и вложения в процесс воспроизводства основных фондов в большинстве случаев осуществляется посредством долевого участия в капитале фирмы.

Важное место среди внешних источников инвестирования занимают свободные средства физических и юридических лиц со стороны, которые могут осуществляться через различные специализированные финансовые учреждения, в роли которых выступают внебюджетные инвестиционные фонды, страховые компании, пенсионные фонды и другие коммерческие структуры.

Бюджетное финансирование инвестиций осуществляется посредством компаний, созданных при участии государства или муниципальных органов. Особенность данного вида инвестиций заключается в том, что эти компании жестко ориентированы на определенный тип предприятий и доступность их услуг сильно ограничена. Здесь обычно используется льготное бюджетное финансирование.

Доля бюджетного финансирования составляют в среднем 21%, из которых средства федерального бюджета с 1995г. снизились от 10% до 8% к 2008г., а из внебюджетных фондов от 11,5 до 0,4. А использование прочих бюджетных средств растет от 15,6% в 2000г. до 21,2% к 2008г. [8, С. 653].

Стоит также отметить и относительно новый для России источник инвестиций, такой как франчайзинг. Традиционно франчайзинг (от франц. франшиза - льгота, привилегия) считается смешанной формой крупного и мелкого бизнеса, при которой крупные корпорации заключают договор с мелкими фирмами на право действовать от их имени. При этом мелкие организации обязуются осуществлять свою деятельность только в форме, предписанной уставом головной компании. В свою очередь, последняя обязуется оказывать всяческую поддержку товарами, технологией, и т.п., своим франшизополучателям.

В России, как правило, промышленные компании к данному способу практически не прибегают. Франчайзинг в нашей стране, применяется в основном в сфере торговли, используя его как инструмент расширения своего присутствия на рынке.

Инновационное развитие предприятий предполагает так же такую особую форму инвестиций как венчурное финансирование. Само понятие «венчурное инвестирование», «венчурный капитал» является относительно новым для экономики, поэтому четкая понятийная конкретизация термина «венчурный» пока отсутствует. Первые идеологи венчурного капитала - американские экономисты Ж.У. Фенн, Н. Лайанг, С. Прауз, П. Джонсон - определили венчурный капитал как финансирование акционерного капитала инновационных предприятий малого бизнеса, имеющих значительный потенциал роста на стадии их создания и реализации продукции, в совокупности с поддержкой и высокой степенью вовлеченности в процесс принятия решений [39, С. 122].

По мере развития деятельности венчурных капиталистов изменялись и взгляды на принципы венчурного финансирования. Например, в Европе термин «венчурный капитал» исторически использовался для обозначения всех форм прямых частных инвестиций, включая финансирование выкупов компаний менеджментом (management buy-outs - MBO), или выкупов с использованием заемных средств (leveraged bay-outs - LBO) [72, С. 17-18]. В США, родине венчурного бизнеса, под венчурным капиталом понимают исключительно инвестиции в компании на ранних стадиях или компании, стремящиеся расширить свой бизнес. В американской интерпретации венчурного способа инвестирования основной упор делается на той роли, которую играет венчурный капиталист, представляющий средства в распоряжение инвестируемой компании, акцентируя внимание на предпринимательской составляющей деятельности венчурного капиталиста [56, С. 19].

В современной России под термином «венчурный» и понятиями «венчурный капитал» и «венчурное финансирование» понимается любой вид финансирования, отличный от срочного кредитования, который во многом напоминает проектное финансирование. В «Современной экономической энциклопедии» даются следующие определения: «венчур» - малая наукоемкая опытно-конструкторская организация, при помощи которой реализуется «рисковый проект», нововведения для получения прибыли, предпринимательского и учредительского доходов; «венчурный капитал» - 1) капитал, функционирующий в новых сферах деятельности и, как правило, связанный с большим ростом; 2) инвестиции в форме эмиссии новых акций, играющих решающую роль в хозяйственном финансировании; 3) инвестиции в венчурные, т.е. «рисковые», проекты освоения новых технологий или продукции [47, С. 88-89]. В «Современном экономическом словаре» понятие «венчурный капитал» определяется как синоним «рискового капитала» - капиталовложений в страны, отрасли, сферы, регионы, виды деятельности, характеризуемые высоким уровнем риска, например, финансирование вновь создаваемых отраслей, осваиваемых видов деятельности, новых технологий [125, С. 350].

С нашей точки зрения среди наиболее существенных характеристик венчурного капитала можно выделить следующие:

- венчурный капитал является источником долгосрочных инвестиций, предоставляемых компаниям на начальных стадиях их становления, на стадии развития для накопления капитала, с целью модернизации и обновления его активной части, а также расширения бизнеса;

- венчурный капитал предполагает финансирование инновационных технологических компаний, поскольку, несмотря на высокий риск потери вложенных в бизнес средств, этот сектор экономики может обеспечить получение значительной прибыли - чем выше риск, тем выше ожидаемый доход. Знаменитый венчурный капиталист Том Перкинс вспоминал: «Деньги, которые мы делали, на самом деле являлись побочным продуктом, … нами двигало желание создавать успешные компании, находящиеся на острие удара, развивающие изумительные новые технологии, которым предстояло перевернуть мир» [200];

- венчурный капитал, в отличие от кредитных средств, привлекается на основе долевого участия c одновременным участием в управлении предприятием - венчурный фонд вкладывает собственные средства в компании, акции которых он приобретает;

- венчурный фонд является посредником между синдицированными инвесторами (традиционными источниками формирования венчурных фондов являются средства частных инвесторов, инвестиционных институтов, пенсионных фондов, страховых компаний, различных правительственных агентств и международных организаций) и инвестируемым предприятием. В этом заключается одна из самых принципиальных особенностей данного типа финансирования;

- по мере возврата инвестируемых средств и получения дополнительного дохода на вложенный капитал инвесторами, акции компаний-реципиентов, принадлежащие венчурному фонду, либо выкупаются самими компаниями, либо поступают в открытую продажу на фондовом рынке.

Исходя из вышеизложенного, можно определить «венчурный капитал» как источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых предприятиям, осуществляющим высокорисковую деятельность в сфере внедрения инноваций и/или инновационной модернизации собственного капитала, осуществляемых посредством долевого участия в капитале и управлении предприятием, учитывающих интересы всех субъектов венчурных операций (коллективных инвесторов, самого венчурного фонда, предприятия-реципиента), и предполагающих возврат вложенных средств и получения дополнительного дохода по мере реализации инвестируемого проекта.

Отмечая развитие внешних источников инвестиций, следует отметить, что внутренние источники до сих пор остаются основными формами финансирования воспроизводства основного капитала. К внутренним источникам инвестиций относят, прежде всего, прибыль и амортизацию.

Прибыль - один из обобщающих оценочных показателей производственно-хозяйственной деятельности фирм, предприятий, корпораций, представляющий собой превышение доходов хозяйствующей единицы от реализации продукции, работ или услуг над суммой всех ее затрат на производство и сбыт.

При осуществлении хозяйственной деятельности за счет получаемой прибыли, предприятия образуют определенные фонды накопления, используемые на воспроизводство основного капитала производственного и непроизводственного назначения, а также на осуществление других капитальных вложений, которые не носят безвозвратный характер.

За счет данных фондов финансируются так же расходы на НИОКР, природоохранные и экологические мероприятия, расходы сверх установленных норм, включенные в себестоимость продукции (командировочные и представительские расходы, проценты за кредит и др.).

В современных условиях одной из главных задач промышленных предприятий является формирование и реализация новых амортизационных фондов.

Амортизация (англ. amortization - погашение) - это процесс постепенного перенесения стоимости средств труда по мере их износа на производимый с их помощью продукт или услугу и использование этой стоимости для их последующего воспроизводства. После реализации созданной продукции часть выручки зачисляется на специальный счет - амортизационный фонд, который рассматривается как источник инвестиций, выступающий в роле финансового ресурса [29, С. 33].

С 1991г. амортизационная политика государства, по сравнению с существовавшей в СССР системе амортизации, где были единые нормы амортизации, прямолинейный равномерный метод начисления, наличие двух видов норм амортизации на капитальный ремонт и на замену, начисление амортизации в течение фактического срока службы средств труда, перераспределение государством амортизационных отчислений на реновацию между предприятиями на безвозмездной основе и т.д., существенно изменилось [109, С. 34], амортизационный отчисления стали производится только на полное восстановление (реновацию), а на капитальный ремонт, амортизация стала начисляться в пределах нормативного, а не фактического срока службы, амортизационные отчисления стали полностью оставаться в распоряжении хозяйствующего субъекта, была разрешена ускоренная амортизация.

Ускоренная амортизация является целевым методом более быстрого по сравнению с нормативными сроками службы основных фондов полного перенесения их балансовой стоимости на издержки. При начислении ускоренной амортизации используются следующие методы:

1) линейный способ - целесообразно применять для тех видов основных средств, где время, а не износ является основным фактором, ограничивающим срок службы. Его используют примерно 70 % всех предприятий. Популярность линейного способа обусловлена простотой применения. Суть его в том, что каждый год амортизируется равная часть стоимости данного вида основных средств.

При проведении ускоренной амортизации с помощью данного метода норма годовых амортизационных отчислений может быть увеличена не более чем в 2 раза. Однако в мировой экономической практике широко распространены методы нелинейной амортизации.

2) способ уменьшаемого остатка - годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из остаточной стоимости объекта основных средств на начало отчетного года и нормы амортизации, исчисленной на основании срока полезного использования этого объекта:

3) способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования годовая - сумма амортизации определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных средств и годового соотношения, где в числителе число лет, остающихся до конца срока службы объекта, а в знаменателе - сумма чисел лет срока службы объекта.

Этот способ эквивалентен способу уменьшаемого остатка, но дает возможность списать всю стоимость объекта без остатка. В течение отчетного года амортизационные отчисления по объектам основных средств начисляются ежемесячно независимо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годовой суммы.

4) способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ) - начисление амортизационных отчислений производится на основе натурального показателя объема продукции (работ) в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных средств и предполагаемого объема продукции (работ) за весь срок полезного использования объекта основных средств.

При начислении амортизации способом списания стоимости пропорционально объему продукции ее величина линейно зависит от выпуска продукции. Фактический выпуск может оказаться больше, нежели предполагаемый объем продукции за весь срок использования объекта. Однако стоимость объекта основных средств может быть списана на себестоимость только один раз (переамортизация не допускается).

Вопрос о выборе источников финансирования капитальных вложений должен решаться с учетом многих факторов: доступности привлекаемого капитала; эффективности его отдачи; степени риска различных источников финансирования; качественная оценка особенностей их использования (положительных и отрицательных экономических аспектов) (таблица 12).

На основе вышеизложенного мы считаем возможным выделить приоритетные источники инвестирования для различных типов воспроизводства, рассмотренных в первой главе нашего исследования.

Таблица 12 Характеристика основных источников финансирования инвестиций в основной капитал

Источники финансирования	Критерии оценки	Специфика использования
	Уровень доступн.	Эффек-сть	Степень риска	Плюсы	Минусы
Амортизация	Высокий	Средняя	Низкая	Возмещение стоимости капитала	Отсутствие возможности расширения производственной базы
Прибыль	Высокий	Высокая	Средняя	Отсутствие дополнительных выплат	Необходимость накопительного периода, отвлечение средств от текущих нужд
Банковский кредит	Низкий	Низкая	Низкая	Дополнительные финансовые средства. Гибкая схема заимствования и погашения долга	Предоставление кредита ограничивается установленным лимитом. Возможны высокие процентные ставки. Увеличение налога на имущество
Лизинг	Высокая	Высокая	Высокая	Меньший размер платежей в погашение при более длительном сроке лизинга.	Процентная ставка может быть высокой. В конце срока аренды могут потребоваться дополнительные платежи
Средства др. организаций (холдинги)	Низкая	Высокая	Средняя	Получение средств на безвозмездной основе или возмездной в долевом участии	Организационная форма. Контроль со стороны сособственника
Венчурный капитал	Средний	Высокая	Высокая	Долгосрочное инвестирование в виде долевого участия. Привлечение значительного объема средств. Отсутствие кредитного бремени. Разделение инновационных рисков с инвесторами	Привлечение сторонних инвесторов в долю владения фирмой, и соответственно риски потери управлением капиталом. Необходимость выкупа акций компании по завершении инвестиционного проекта.
Бюджетные средства	Низкий	Высокая	Низкая	Дешевый ресурс. Льготное финансирование.	Отсутствие доступа инвестиций для большинства предприятий
Внебюджетные средства	Низкий	Средняя	Низкая	Возможность привлечения средств населения, аккумулируемых в различных внебюджетных фондах и организациях	Социальная нагрузка. Контроль за использованием
Франчайзинг	Средний	Высокая	Низкая	Поступление средств, не связанное с образованием задолженности. Возможность быстрого расширения.	Затраты предоставления франчайза. Трудности юридического оформления. Необходимость деления прибыли с франчайзодержателями

Так для обеспечения модели простого воспроизводства, т.е. возмещения основного капитала по мере его износа на той же технологической основе и в тех же масштабах, приоритет будет отдаваться такому источнику как амортизация, а основное направление вложений будет замыкаться в основном на сфере воспроизводства физической (аналоговой) составляющей основного капитала.

Модель расширенного воспроизводства предполагает и расширение структуры инвестиций, привлечение внешних источников - банковского кредита, заемных средств других организаций, а так же использование такого внутреннего источника как прибыль. Изменяется также и направленность инвестиционных ресурсов, при приоритете воспроизводства аналоговой составляющей основного капитала, определенная часть инвестиций направляется в воспроизводство человеческого капитала.

Инновационная модель воспроизводства основного капитала определяется необходимостью привлечения значительных финансовых средств, поэтому выбор инвестиционной стратегии предприятия должен быть основан на использовании всех возможных источников инвестиций, с приоритетным ориентиром на лизинг высокотехнологичного оборудования (поскольку затраты на прямое приобретение данных видов оборудования достаточно велики), франчайзинг (особенно на те виды франшизы, которые сопровождаются передачей технологий производства), привлечение венчурного капитала, целевые банковские кредиты и пр. Для осуществления инновационной модели большое значение так же имеют бюджетные средства, поскольку именно на этот тип воспроизводства должна быть ориентирована государственная экономическая политика поддержки предпринимательства. Направленность инвестиционных потоков в инновационной модели воспроизводства основного капитала смещается в сторону формирования его инновационной составляющей, поскольку ее развитие и будет определяющим для данной модели.

Инвестиции в нематериальный капитал - формирование навыков персонала, новые технологии, бренды, лояльность потребителей могут создавать новые экономические активы. Однако в современной экономической практике данные виды капиталовложений часто рассматриваются как текущие расходы предприятия, поскольку существует определенная сложность в выявлении взаимосвязи между затратами на НИОКР или персонал и будущими выгодами предприятия. По сути, такой подход искажает экономические результаты и может привести к недостаточному инвестированию в НИОКР и другие важные факторы создания стоимости [148, С. 244].

Предприятие, ориентированное на инновационную модель воспроизводства, при разработке своей инвестиционной стратегии должны уделять особое внимание формированию такого особого потока капиталовложений как инновационные инвестиции.

Под инновационными инвестициями мы понимаем целенаправленное вложение капитала в создание или приобретение продуктовых, технологических и управленческих новаций, с целью их внедрения в бизнес-процессы, предполагающее качественное и количественное улучшение условий функционирования предприятий и получение дохода в будущих периодах.

Исходя из предложенного определения, предприятия могут осуществлять инновационные инвестиции двумя путями:

1) приобретение новаций и внедрение их в текущую деятельность. Однако, следует отметить, что данный способ требует отвлечения значительных финансовых средств;

2) создание новаций в результате проведения собственных НИОКР. Этот способ явно предпочтительней, но в то же время обусловлен определенными финансовыми, кадровыми и временными ограничениями.

Инновационные инвестиции характеризуются рядом черт, отличающих их от других инвестиционных проектов. Во-первых, для них свойственна высокая неопределенность итоговых результатов, что соответственно повышает их рисковость. Во-вторых, создание и внедрение новшеств требует длительного инвестиционного лага, т.е. сопровождается существенным разрывом между процессами инвестирования и получения экономического эффекта. В-третьих, данный процесс отличается высоким соотношением между скрытыми и явными издержками и выгодами, особенно когда речь идет об осуществлении НИОКР в рамках самих предприятий.

Следует отметить, что инновационные инвестиции в современной экономической практике российских предприятий занимают очень незначительное место [8].

Пассивность инвестиций российских компаний связана как с недостаточностью финансовых ресурсов (из-за слабости финансового рынка, финансовой непрозрачности компаний), так и с проблемами в оценке эффективности рассматриваемых инновационно-инвестиционных предложений. Проблема оценки: высокие риски реализации и невозможность применить традиционные модели анализа экономической эффективности - влечет за собой трудности в разработке понимаемого инвесторами бизнес-плана (инвестиционного проекта). Еще одна сложность - неизученность вопроса о реакции фондового рынка на принятые в компании решения по увеличению вложений в НИОКР. Ведь по российским и международным стандартам эти затраты в большинстве случаев трактуются в отчетности как текущие и, следовательно, приводят к уменьшению чистой прибыли. В тех случаях, когда рыночная капитализация существенно ориентируется на сигналы по прибыли, инвестиции в НИОКР могут создавать парадоксальную ситуацию негативного восприятия рынком инновационной активности компаний [148, С. 180].

Выходом из данной ситуации будет лишь выделение инновационных инвестиций предприятий и их учет в балансовой стоимости предприятия в форме капитализации прироста его нематериального основного капитала.

В.С. Бард, анализируя инвестиционные проблемы российской экономики, выделил два возможных для России типа инвестиционного развития [29, С. 281].

При первом ресурсы страны представляют собой пассивное поле для иностранных инвестиций, когда объем, направленность, структура и интенсивность их нарастания будут зависеть от соотношения совокупных ресурсов страны и рентабельности мирового хозяйства в различных видах производств.

При втором типе ресурсы страны предельно активизированы в рамках активного инвестиционного процесса в реальной экономике, осуществляемого на основе внутренних источников развития, отличающегося высокими и устойчивыми темпами роста. В таком случае объем, и интенсивность нарастания будут опираться на соотношение рентабельности внутренних инвестиций с рентабельностью мирового хозяйства, т.е. здесь, наоборот иностранные инвестиции будут пассивны в русле отечественных инвестиционных потоков.

Естественно, предположить, что второй тип наиболее перспективен, но в связи с невысокими объемами иностранных инвестиций в ТЭК, сырьевые отрасли и сельское хозяйство России, единственные отрасли, инвестиции в которые могли бы окупиться с позиций рентабельности мирового рынка, это наукоемкие производства, в особенности, конверсируемые в системе ВПК [29, С. 284].

Аналогичные выводы можно сделать и относительно возможных вариантов роста инвестиционной привлекательности промышленных предприятий. Чем выше инвестиционная активность самого предприятия, чем больше используется внутренних источников инвестирования для реализации инновационного типа воспроизводства, тем будет выше заинтересованность внешних инвесторов в осуществлении своих инвестиционных проектов в рамках данного предприятия, тем шире будет финансовая база воспроизводства основного капитала, и тем больше будет показатель эффективности использования оборотного капитала.

4.3 Критерии эффективности использования оборотного капитала и формирование его оптимальной структуры

Эффективность использования оборотного капитала характеризуется, прежде всего, оборачиваемостью оборотных средств. Под оборачиваемостью понимается продолжительность прохождения отдельных стадий производства и обращения. Оборачиваемость оборотных активов - важная характеристика оценки деловой активности компании. Оборачиваемость активов оказывает значительное влияние на финансовые результаты деятельности предприятия. Это влияние проявляется в следующем. Чем быстрее обращаются оборотные активы, тем меньше:

- потребность в дополнительных источниках финансирования, а, следовательно, меньше плата за них;

- величина задействованного капитала, а, следовательно, меньше налог на имущество;

- затраты, связанные с хранением товарно-материальных ценностей, а, следовательно, лучше финансовые результаты.

На скорость оборота оборотных активов влияют следующие факторы:

сфера деятельности (торгово-посредническая, производственная);

отраслевая принадлежность (легкая промышленность, пищевая промышленность, машиностроение, строительство);

масштабы предприятия (на малых предприятиях, как правило, оборачиваемость выше, чем на средних и крупных);

совокупность внутренних факторов: квалификация менеджеров, наличие стратегии управления активами, применяемая ценовая политика и так далее;

совокупность внешних факторов: инфляция, конкуренция, наличие налаженных связей с поставщиками и потребителями, ставка рефинансирования Банка России, экспортно-импортные пошлины и другие [176].

В российской хозяйственной практике оценка эффективности использования оборотного капитала осуществляется через ряд показателей: коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, систему коэффициентов оборачиваемости основных видов оборотных активов, продолжительность операционного цикла и др.

Для того чтобы определить, какая часть оборотных средств сформирована за счет собственных источников, по формуле 34 рассчитывается коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

(34)

где: СОС - собственные оборотные средства.

Значение этого показателя должно быть не менее 0,1 [177].

Если долгосрочные кредиты и займы не участвуют в образовании оборотных активов, то величина собственного оборотного капитала рассчитывается по формуле 35.

Собственный оборотный капитал = Источники собственных средств Внеоборотные активы (35)

Показатели оборачиваемости текущих активов могут быть определены как по всем оборотным активам предприятия в целом, так и по отдельным составляющим этих активов, элементам или их группам:

Коэффициент оборачиваемости, или скорость оборота (формула 36).

(36)

где: Врп - выручка от реализации продукции, работ, услуг (тыс. руб.);

ОА- средняя величина оборотных активов (тыс. руб.).

Коэффициент оборачиваемости показывает количество полных оборотов (раз), совершаемых оборотным капиталом за анализируемый период времени. С увеличением показателя ускоряется оборачиваемость оборотных активов, а значит, эффективность использования оборотных активов улучшается. Длительность одного оборота (формула 37).

(37)

где: Д - длительность одного оборота оборотных активов (в днях);

Т - отчетный период (в днях).

Этот показатель характеризует продолжительность оборота в днях. Сокращение времени оборота, как уже отмечалось, ведет к высвобождению средств из оборота, а его увеличение - к дополнительной потребности в оборотных средствах. Производственная стратегия организации должна основываться на сокращении продолжительности одного оборота в днях и увеличении оборачиваемости активов в оборотах.

Коэффициент закрепления оборотных активов (формула 38).

(38)

Коэффициент загрузки характеризует объем оборотных активов, выраженный в сумме выручки от продажи. Он показывает величину оборотных активов на один рубль реализованной продукции. Рост этого показателя является положительным фактором при условии увеличения скорости оборота активов и оптимальности величины пополнения запасов [112, С. 72 - 78.].

Сравнение показателей оборачиваемости в динамике позволяет выявить тенденции в их изменении и определить, насколько рационально и эффективно используются оборотные активы предприятия. Изменение оборачиваемости активов выявляется путем сопоставления фактических показателей с плановыми или показателями предшествующего периода. В результате такого сравнения выявляется ускорение или замедление оборачиваемости.

Ускорение оборачиваемости активов способствует сокращению потребности в оборотном капитале (абсолютное высвобождение), приросту объемов продукции (относительное высвобождение) и, значит, увеличению получаемой прибыли. В результате улучшается финансовое состояние предприятия, укрепляется платежеспособность. Замедление оборачиваемости требует дополнительного вовлечения средств в оборот для продолжения хозяйственной деятельности предприятия хотя бы на уровне прошлого периода.

Длительность одного оборота оборотных активов (длительность производственно-коммерческого цикла) определяется временем нахождения оборотных активов на каждой стадии кругооборота. Для определения причин изменения длительности производственно-коммерческого цикла необходимо проанализировать оборачиваемость отдельных видов оборотных активов. Такой анализ позволит установить, за счет каких частей оборотных активов произошло замедление или ускорение оборачиваемости, а, следовательно, принять необходимые меры по ликвидации причин, вызвавших замедление оборачиваемости. Наиболее значимыми элементами, для которых рассчитываются показатели оборачиваемости, являются: дебиторская задолженность, производственные запасы сырья и материалов, запасы готовой продукции, денежные активы.

...