Динамично-устойчивое развитие предприятий на базе оптимизации размеров, структуры и эффективности воспроизводства капитала

Дебиторская задолженность - это долги предприятию, прежде всего, за произведенную продукцию, выполненные работы, оказанные услуги. Она включает в себя: задолженность покупателей и заказчиков; векселя к получению; задолженность дочерних и зависимых обществ; авансы выданные; задолженность участников-учредителей по взносам в уставный капитал; прочие дебиторы.

Анализ дебиторской задолженности имеет особое значение в периоды инфляции, когда иммобилизация собственных оборотных средств становится особенно невыгодной. Основной целью анализа дебиторской задолженности является разработка и обоснование политики кредитования покупателей, направленной на ускорение расчетов и снижение риска неплатежей.

Увеличение дебиторской задолженности может быть вызвано: неосмотрительной кредитной политикой предприятия по отношению к покупателям, неразборчивым выбором партнеров; наступлением неплатежеспособности и даже банкротства некоторых потребителей; слишком высокими темпами наращивания объема продаж; трудностями в реализации продукции. Резкое сокращение дебиторской задолженности может быть следствием негативных моментов во взаимоотношениях с клиентами (сокращение продаж в кредит; потеря потребителя продукции).

В мировой учетно-аналитической практике уделяют постоянное внимание сопоставлению дебиторской и кредиторской задолженностей, что является одним из этапов анализа дебиторской задолженности. Далее целесообразно провести анализ дебиторской задолженности по срокам образования, сделав акцент на продолжительных неплатежах, надолго отвлекающих средства из оборота.

По причинам образования различают срочную и просроченную дебиторскую задолженность. Срочная - обусловлена применяемыми формами расчетов, просроченная - возникает вследствие недостатков в работе предприятия и означает рост риска непогашения долгов и уменьшение прибыли.

По срокам образования выделяют безнадежную и сомнительную дебиторскую задолженность.

Безнадежными долгами признаются те долги перед налогоплательщиком, по которым истек установленный срок исковой давности, а также те долги, по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения, на основании акта государственного органа или ликвидации организации.

Сомнительным долгом признается любая задолженность перед налогоплательщиком в случае, если эта задолженность не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечены залогом, поручительством, банковской гарантией (ст. 266 ч. 2 Налогового Кодекса РФ) [1].

Для оценки оборачиваемости дебиторской задолженности используются следующие показатели:

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (формула 39).

(39)

где: ДЗ - средняя величина дебиторской задолженности (руб.).

Этот коэффициент показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием. Если при расчете коэффициента выручка от реализации считается по переходу права собственности, то увеличение коэффициента означает сокращение продаж в кредит, а его снижение говорит об увеличении объема предоставляемого кредита [158].

Период погашения дебиторской задолженности (формула 40).

(40)

Чем продолжительнее длительность погашения, тем выше риск ее непогашения. Этот показатель следует рассматривать по юридическим и физическим лицам, видам продукции, условиям расчетов, то есть условиям заключения сделок.

Доля дебиторской задолженности в оборотных активов (формула 41).

(41)

где: Удз - удельный вес дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов (%).

Чем выше этот показатель, тем менее мобильна структура имущества предприятия.

Следует сопоставить период погашения дебиторской задолженности покупателей и заказчиков с периодом погашения задолженностей поставщиков и подрядчиков. Нередко оказывается, что предприятия предоставляют покупателям кредит на большее количество дней, чем имеют сами.

Товарно-материальные ценности образуют связующее звено между производством и реализацией продукции. Для производственного процесса на предприятии необходимы оборотные средства, которые функционируют в форме производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции. Уровень запасов должен быть достаточно высоким для удовлетворения потребности в них в случае необходимости.

Коэффициент оборачиваемости производственных запасов определяется по формуле 42.

(42)

где: СС - себестоимость реализованной продукции;

ПЗ - средняя величина производственных запасов.

Длительность оборачиваемости производственных запасов рассчитывается по формуле 43.

(43)

Этот показатель определяет, сколько в среднем дней хранятся производственные запасы со дня поступления их на предприятие до момента отпуска в производство. Если этот период увеличивается, то это говорит о накапливании запасов, а, следовательно, о создании сверхнормативных запасов, чему способствует разрыв хозяйственных связей (предприятие страхуется от риска недоставки или недопоставки), инфляция [135].

Оборачиваемость производственных запасов сильно зависит от отрасли. В отраслях с длительным производственным циклом изготовления изделий создаются большие запасы, образование которых требует крупных капиталов. Чем выше доля труднореализуемых активов (залежалых запасов, неликвидов) в составе производственных запасов, тем дольше период их хранения.

Аналогично рассчитываются показатели оборачиваемости запасов готовой продукции.

Коэффициент оборачиваемости готовой продукции (формула 44).

(44)

где: ГП - средняя величина готовой продукции.

Длительность оборачиваемости готовой продукции (формула 45).

(45)

Длительность одного оборота показывает период хранения запасов готовой продукции в днях, то есть, сколько в среднем дней проходит с момента поступления до момента отгрузки продукции покупателям [132]. Если в составе готовой продукции есть такие виды изделий, которые не пользуются спросом, то период хранения будет увеличиваться.

Следует эффективно управлять запасами. Уровень запасов должен быть, с одной стороны, достаточно высоким, чтобы удовлетворить потребности в них в случае необходимости, с другой - не следует допускать превышения нормативного уровня.

Управление денежными активами или остатком денежных средств, постоянно находящихся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами. Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности, влияет на продолжительность операционного цикла (следовательно, и на размер финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы), а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности.

Коэффициент оборачиваемости денежных активов рассчитывается с помощью формулы 46.

(46)

где: ДА - средний остаток денежных активов предприятия.

Длительность оборота денежных активов можно (формуле 47).

(47)

где Оо - сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

Для определения достаточности денежных средств на предприятии необходимо рассчитать коэффициент абсолютной ликвидности по формуле 48.

.(48)

Этот коэффициент должен быть не менее 0,2 - 0,3 [178].

Важнейшей характеристикой эффективности использования оборотных активов предприятия является продолжительность его операционного цикла. Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

В ходе анализа наибольшее внимание уделяется тем элементам оборотных активов, которые занимают наибольший удельный вес в общей структуре оборотных активов.

Обобщающим показателем эффективности использования оборотных активов является показатель рентабельности оборотных активов (РОА), рассчитываемый как соотношение прибыли от реализации продукции (Прп) или иного финансового результата к величине оборотных активов (ОА) (формула 49).

.(49)

Этот показатель характеризует величину прибыли, получаемой на каждый рубль оборотных активов, и отражает финансовую эффективность работы предприятия, так как именно оборотные активы обеспечивают оборот всех ресурсов на предприятии.

Важнейшей информационной базой управления оборотными активами является бухгалтерский отчетность (Форма № 1, форма №2, форма № 5) предприятия и, прежде всего, бухгалтерский баланс. Бухгалтерский баланс (форма № 1) - это система показателей, характеризующая в обобщенных стоимостных отношениях состояние средств предприятия. Бухгалтерский баланс отражает состав, размещение, использование и источники формирования средств предприятий, организаций, бюджетных учреждений. Бухгалтерский баланс составляется на определенную дату (конец месяца, квартала, года) и используется для контроля и анализа хозяйственной деятельности. Имеет форму двухсторонней таблицы: левая сторона - актив - характеризует состав, размещение и использование средств; правая сторона - пассив - источники образования средств. Балансовые показатели отдельных видов средств и источников их образования носят название балансовых статей, которые в соответствии с их экономическим содержанием сгруппированы в активы и пассивы, как правило, в шесть разделов. Бухгалтерский баланс позволяет определить обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами, соответствие запасов товарно-материальных ценностей установленным нормативам, состояние платежеспособной дисциплины и т.п., а также дать общую оценку финансового состояния предприятия или организации. Бухгалтерский баланс играет важную роль в управлении предприятием, так как по данным баланса важно понять, что представляет собой предприятие на данный момент, и в результате чего сложилось такое положение. Баланс есть свод моментных данных на конец отчетного периода и в силу этого не отражает адекватно состояние средств предприятия в течении отчетного периода. Это, прежде всего, относится к наиболее динамичным статьям баланса.

Финансовое положение предприятия и перспективы его изменения находятся под влиянием не только факторов финансового характера, но и многих факторов вообще не имеющих стоимостной оценки. В их числе: возможные политические и общеэкономические изменения, перестройка организационной структуры управления отраслью или предприятием, профессиональная и общеобразовательная подготовка персонала и т.п.

Одно из существенных ограничений баланса - заложенный в нем принцип использования цен приобретения. Все основные и оборотные средства оцениваются по текущим ценам их приобретения. В условиях инфляции, роста цен, низкой обновляемости основных средств многие статьи отражают совокупность одинаковых по функциональному назначению, но разных по стоимости учетных объектов.

Естественно, существенно снижаются результаты деятельности предприятия, реальная оценка его хозяйственных средств, «цены» предприятия в целом.

Одна из главных целей функционирования предприятия получение прибыли. Однако именно этот показатель отражен в балансе недостаточно полно. Представленная в нем абсолютная величина накопленной прибыли в отрыве от затрат и оборота реализации не показывает, в результате чего сложилась именно такая ее величина. Представленная в балансе прибыль может в принципе быть прибылью совершенно разновеликих по размеру оборота и используемых ресурсов предприятий.

Необходимо еще раз подчеркнуть, что итог баланса вовсе не отражает той суммы средств, которой реально располагает предприятие, его так сказать, «стоимостной оценки». Основная причина состоит в возможном несоответствии балансовой оценки хозяйственных средств реальным условиям вследствие инфляции, конъюнктуры рынка и т.п.

Понятие «структура капитала» в наиболее общем виде характеризуется всеми зарубежными и отечественными экономистами как соотношение собственного и заемного капитала предприятия.

Однако изначально структура капитала рассматривалась как соотношение собственного уставного (акционерного) и долгосрочного заемного капитала, т.е. удельного веса акций (представляющих собственный капитал) и облигаций (представляющих заемный капитал).

По мере расширения практического использования концепции структуры капитала, ряд экономистов предложили расширить состав рассматриваемого заемного капитала, дополнив его краткосрочным банковским кредитом. Это было связано с возрастанием роли банковского кредита в финансировании хозяйственной деятельности организаций и широкой практикой реструктуризации краткосрочных его видов в долгосрочные.

На современном этапе существенная часть экономистов склоняется к мнению, что «структура капитала» рассматривает все виды как собственного, так и заемного капитала. При этом в составе собственного капитала должен рассматриваться не только первоначально инвестированный его объем (акционерный, паевой или индивидуальный капитал, формирующий уставный капитал), но и накопленная в дальнейшем его часть в форме различных резервов и фондов, а также предполагаемая к реинвестированию вновь сформированная прибыль (нераспределенная прибыль). Соответственно и заемный капитал должен рассматриваться во всех формах его использования предприятием, включая финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит всех видов, внутреннюю кредиторскую задолженность и других.

Таким образом, структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых корпорацией в процессе хозяйственной деятельности для финансирования активов.

Теория структуры капитала является одной из базовых концепций управления капиталом, поскольку формирует основу стратегии финансового развития корпорации, обеспечивающей возрастание его рыночной стоимости. Кроме этого, структура капитала оказывает существенное влияние на результаты текущей, инвестиционной и финансовой деятельности корпорации, а также на рентабельность активов и собственного капитала.

Теории структуры капитала начали формироваться с середины XX века. К числу наиболее известных экономистов, исследующих данную проблему, относятся Ф. Модильяни, М. Миллер, М. Гордон, М. Дженсен, С. Майерс, Дж. Уорнер и другие. В процессе генезиса данной проблемы были сформированы несколько обобщающих теоретических концепций структуры капитала: традиционалистская концепция; концепция индифферентности; компромиссная концепция; концепция противоречия интересов (таблица 13).

В традиционалистской концепции уровень доходности заемного капитала во всех его формах носит детерминированный характер в связи с тем, что ставка процента по нему определена сторонами заранее в фиксированном размере, в то время как уровень доходности собственного капитала формируется в условиях неопределенности. Учитывая, что между средневзвешенной стоимостью капитала и рыночной стоимостью предприятия существует обратная зависимость, можно сделать вывод, что рыночная стоимость предприятия максимизируется при 100%-ом использовании заемного капитала. Поэтому такая однофакторная модель формирования структуры и средневзвешенной стоимости капитала предприятия, составляющая основу традиционалистской концепции, обоснованно критиковалась многими экономистами как чрезмерно упрощенная, а условие оптимизации рассматриваемого показателя (100%-ое использование заемного капитала) - как нереальное.

Концепция индифферентности структуры капитала была впервые выдвинута в 1958г. американскими экономистами Ф. Модильяни и М. Миллером. Она рассматривает механизм формирования структуры капитала и рыночной стоимости предприятия в тесной увязке с механизмом функционирования рынка капитала в целом [105]. Исходя из базовых условий, Ф. Модильяни и М. Миллер математически доказали, что рыночная стоимость предприятия (а соответственно и средневзвешенная стоимость используемого капитала) зависит только от суммарной стоимости его активов вне зависимости от состава элементов капитала, авансированного в эти активы.

Таблица 13 Теоретические концепции структуры капитала

Концепция	Содержание	Исходные условия	Механизм оптимизации	Возможность практического использования
1	2	3	4	5
Традиционалистская концепция	Оптимизация структуры капитала возможна путем учета разной стоимости отдельных составных частей	Стоимость собственного капитала всегда выше стоимости заемного капитала, т.к. уровень риска их использования различен	Рост удельного веса заемного капитала во всех случаях приводит к снижению средневзвешенной стоимости капитала, к росту рыночной стоимости предприятия	Максимизация использования заемного капитала может привести к утрате финансовой устойчивости, банкротству
Концепция индифферентности	Невозможность оптимизации структуры капитала, т.к. она не оказывает влияния на формирование его средневзвешенной и рыночной стоимости	Рынок является «совершенным» На рынке действует единая безрисковая ставка процента Отсутствуют «издержки банкротства», налогообложение прибыли, операционные расходы по формированию элементов капитала	Рыночная стоимость предприятия (как и средневзвешенная стоимость его капитала) не зависит от структуры капитала	Несовместима с реальной практикой, что подтверждается анализом структуры капитала по современным фирмам
Компромиссная концепция	Структура капитала складывается под влиянием многих факторов, имеющих противоположное воздействие на рыночную стоимость предприятия	Прибыль облагается налогом (эффект «налогового шита») Рост использования заемного капитала (с ограничениями) вызывает снижение уровня средневзвешенной стоимости капитала Учитывается риск банкротства Имеются «операционные расходы формирования капитала»	Показатель средневзвешенной стоимости, учитывающий операционные расходы по привлечению на рынке капитала его отдельных элементов	Возможна, но уровень риска используемого капитала формирует показатель удельного веса заемного капитала в общей его сумме, генерирующий при определенных значениях угрозу банкротства
Концепция противоречия интересов	Выравнивание интересов и уровня и нформ ированно-сти собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью использования капитала вызывает увеличение стоимости его отдельных элементов	Асимметричность информации Сигнализирование Затраты на осуществление контроля	Корректировка процесса оптимизации с учетом исходных условий	Расширение области практического использования

Концепция Ф. Модильяни и М. Миллера по своим выводам полностью противопоставляется традиционалистской концепции структуры капитала. Будучи принципиально правильной в условиях, выдвинутых авторами, концепция независимости механизма формирования средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости предприятия от его структуры носит теоретический частный характер, несовместимый с реальной практикой. Поэтому данная концепция рассматривается лишь как принципиальный механизм оценки рыночной стоимости предприятия в условиях функционирования совершенного рынка при нереальных практических ограничениях. Анализ структуры капитала по современным коммерческим фирмам также опровергает теорию ММ - за период 1960-1990 гг. в США финансовый рычаг в среднем вырос по коммерческим фирмам в два раза. Для японских корпораций характерна высокая доля заемных средств (доходящая до 80%).

Основу компромиссной концепции структуры капитала составляет положение о том, что она формируется под воздействием противоречивых условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска использования капитала предприятия, которые в процессе оптимизации его структуры должны быть учтены путем компромисса их воздействия. Эта концепция, основанная на исследованиях М. Миллера, X. Де-Апжело, Р. Масюлиса, Дж. Уорнера и некоторых других современных экономистов, включает в механизм формирования структуры капитала ряд реальных условий функционирования экономики и рынка, которые не учитывались в предшествующих концепциях. Факторы, воздействующие на рыночную стоимость предприятия, по своему суммарному воздействию формируют определенное соотношение уровня доходности и риска использования капитала предприятия при различной его структуре. Уровень доходности используемого капитала формирует показатель средневзвешенной стоимости, учитывающий операционные («транзакционные») расходы по привлечению на рынке капитала отдельных его элементов.

Концепция противоречия интересов. Авторы отдельных теоретических положений этой концепции - М. Гордон, М. Дженсен, У. Меклинг, Д. Галей, Р. Мазулис, С. Майерс и некоторые другие современные экономисты, - не изменяя принципиально сущности компромиссной концепции, позволили существенно расширить область ее практического использования за счет исследования отдельных факторов.

Сущность концепции противоречия интересов формирования капитала предприятия составляют теории асимметричной информации, сигнализирования, мониторинговых затрат и некоторые другие.

Теория асимметричной информации основывается на том, что реально функционирующий рынок формирует в силу своего несовершенства (недостаточной «прозрачности») неадекватную («асимметричную») информацию о перспективах развития предприятия, что порождает неравнозначную оценку предстоящего уровня доходности и риска, и условия оптимизации структуры капитала. Асимметричность информации проявляется в том, что менеджеры предприятия получают более полную информацию по рассматриваемому аспекту, чем его инвесторы и кредиторы (если бы они располагали такой же информацией, то имели бы возможность более правильно формировать свои требования к уровню доходности предоставляемого предприятию капитала). А это, в свою очередь, позволяло бы оптимизировать структуру капитала в соответствии с реальным финансовым состоянием предприятия и реальными перспективами его развития.

Теория сигнализирования («сигнальная теория»), являясь логическим развитием теории асимметричной информации, основывается на том, что рынок капитала посылает инвесторам и кредиторам сигналы о перспективах развития предприятия на основе поведения менеджеров на этом рынке. При благоприятных перспективах развития менеджеры будут стараться удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет привлечения заемных финансовых средств, при неблагоприятных - за счет привлечения собственного капитала из внешних источников, т.е. за счет расширения круга инвесторов, что позволит разделить с ними сумму предстоящих убытков. Теория сигнализирования в условиях асимметричной информации позволяет инвесторам и кредиторам лучше обосновывать свои решения о предоставлении капитала предприятию (хотя и с определенным «лагом запаздывания»), что отражается соответствующим образом на формировании его структуры.

Теория мониторинговых затрат («теория затрат на осуществление контроля») базируется на различии интересов и уровня информированности собственников и кредиторов предприятия. Кредиторы, предоставляя предприятию капитал требуют от него возможности осуществления контроля за эффективностью использования и обеспечением возврата, затраты по осуществлению которого кредиторы стараются переложить на собственников путем их включения в ставку процента за кредит. Чем выше удельный вес заемного капитала, тем выше уровень таких мониторинговых затрат (затрат на осуществление контроля), больше средневзвешенная стоимость капитала, и, соответственно, ниже рыночная стоимость предприятия. Следовательно, наличие мониторинговых затрат ограничивает эффективность использования заемного капитала и должно обязательно учитываться в процессе оптимизации его структуры.

Основная задача рассмотренных в данной главе показателей, индикаторов и теорий структуры капитала - участие в процессе своевременного обнаружения признаков отклонений важнейших показателей деятельности от нормального экономического функционирования предприятия. Поэтому для повышения эффективности динамично-устойчивого развития предприятия необходимо создание и поддержание системы мониторинга, а также формирование управленческих моделей.

4.4 Политика и модели управления оборотным капиталом

Для эффективного управления оборотным капиталом используют различные методы, модели и стратегии управления.

Сначала определим, что есть «метод».

В широком смысле метод - это способ действовать, поступать каким-нибудь образом, прием [139].

В нашей ситуации метод управления - это такой способ управления оборотным капиталом, при котором достигается наиболее эффективное его использование и в результате предприятие стремиться максимизировать свою прибыль, минимизируя при этом свой риск.

Что же касается стратегии управления, то в широком смысле это «искусство руководства общественной, политической борьбой, а также вообще искусство планирования руководства, основанного на правильных и далеко идущих прогнозах» [139].

Под стратегией управления оборотным капиталом понимается долгосрочное управление, основанное на определении такого объема оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства.

Некоторые ученые-экономисты выделяют модели управления оборотным капиталом. Поляк Г.Б., Краева Т. А, Акодис И.А. различают следующие четыре основные модели:

- идеальная;

- агрессивная;

- консервативная;

- умеренная.

Само название «идеальная» говорит о том, что она практически встречается крайне редко. Графически идеальный метод управления текущими активами и пассивами представлен на рисунок 18 [144].

Размещено на http: //www. allbest. ru/

Рисунок 18 Идеальная модель управления текущими активами и пассивами

Текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Данный метод рискован с точки зрения ликвидности. В случае экстремальной ситуации (необходимость полного расчета с большинством кредиторов) предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

Для агрессивной модели управления характерно превышение доли оборотного капитала над долей основного, а так же длительный период оборачиваемости текущих активов. Организация имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность. Графически это можно выразить так, как показано на рисунке 19 [144].

Размещено на http: //www. allbest. ru/

Рисунок 19 Агрессивная модель управления текущими, активами и пассивами

За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов (временная потребность в оборотных средствах), но и часть постоянных текущих активов. Очевидно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При агрессивном методе управления оборотными средствами растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает экономическую рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Консервативная модель (рисунок 20) характеризуется низким удельным весом текущих активов в составе активов организации, небольшим периодом их оборачиваемости, а так же полным отсутствием краткосрочной кредиторской задолженности в составе пассивов. Вся потребность в оборотном капитале покрывается за счёт долгосрочных пассивов [144].

Как видно, удельный вес текущих активов относительно низок. Соответственно доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов предприятия невелика. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов. Такую политику финансовый менеджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Консервативный метод способствует росту рентабельности активов. Вместе с тем, он содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции.

Размещено на http: //www. allbest. ru/

Рисунок 20 Консервативная модель управления текущими активами и пассивами

Для умеренной модели управления текущими активами и пассивами характерно, что текущие активы составляют половину всех активов организации. Внеоборотные активы, системная часть оборотного капитала и приблизительно половина переменной части оборотных активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме постоянной части оборотного капитала и половине его переменной части. Данная модель наиболее реальна. Графически данная модель управления текущими активами и пассивами представлена на рисунке 21 [144].

Размещено на http: //www. allbest. ru/

Рисунок 21 Умеренная модель управления текущими активами и пассивами

Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. В этом случае все параметры (экономическая рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) являются усредненными.

Исходя из всесторонней оценки величины, состава и структуры текущих активов финансовый менеджер может определить комплексную политику управления оборотными средствами на каждый конкретный период производственной деятельности предприятия.

Однако помимо общих моделей управления оборотным капиталом существуют частные методы управления и политики, касающиеся управления отдельными частями оборотных средств.

Рассмотрим особенности управления компонентами оборотных активов. Проблема управления запасами является одной из важнейших в области управления оборотными активами. Производственный запас образуется с целью обеспечения непрерывности производства и устранения риска остановки производства продукции. С другой стороны, предприятие несет издержки, связанные со складскими расходами, замораживанием средств, которые могли бы быть вложены в инвестиционную или иную деятельность.

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением.

Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются:

анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде;

определение целей формирования запасов;

оптимизация размера и структуры основных групп текущих запасов;

оптимизация общей суммы запасов товарно-материальных ценностей, формируемых за счет оборотного капитала;

построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии [158].

Сущность задач управления запасами заключается в следующем решении применительно к конкретной хозяйственной ситуации: когда запасать и сколько запасать, чтобы своевременно и в необходимом размере удовлетворить имеющиеся потребности и при этом обеспечить минимум совокупных издержек на хранение и поставку отдельных партий ресурсов. В качестве исходных данных в моделях управления запасами используют следующие элементы: интенсивность спроса во времени, организация пополнения запасов, удельные издержки на хранение и поставку отдельных партий запасаемых ресурсов, и иногда удельные издержки из-за дефицита.

При управлении запасами можно выделить несколько методов.

Метод EOQ (Economic ordering quantity) - метод оптимального размера заказа, основанный на делении расходов, связанных с товарно-материальными запасами, на издержки хранения и издержки заказа, позволяет определить оптимальный размер и сроки закупки сырья и материалов.

Сложив издержки хранения и издержки заказа, получим общие издержки по поддержанию запаса.

Графически это будет выглядеть следующим образом (рисунок 22) [144].

Размещено на http: //www. allbest. ru/

Рисунок 22 Метод оптимального размера заказа

Из рисунка видно, что с увеличением объема заказа затраты по хранению увеличиваются. Напротив, затраты по размещению заказа снижаются с увеличением размера партии заказа. Общие затраты сначала будут снижаться, но достигнув определенного значения, начинают снова расти.

Точка, в которой общие затраты достигают своего минимального значения, определяет оптимальный размер партии заказа (EOQ).

Метод АВС подразумевает, что запасы сырья и материалов делятся на три категории по степени важности отдельных видов запасов в зависимости от их удельной стоимости в общем объеме запасов и в себестоимости готовой продукции. Графически это представлено на рисунке 23 [20].

Размещено на http: //www. allbest. ru/

Рисунок 23 Классификация товарно-материальных запасов

Осуществление нормального технологического процесса невозможно без наличия всех необходимых видов сырья, но концентрация на первых по важности категориях наиболее ценных видов запасов позволяет достичь наибольшей экономии денежных средств и времени. Запасы категории А могут подвергаться ежедневной инвентаризации, а наименее ценные виды сырья и запасов категории С - ежемесячной инвентаризации.

С точки зрения финансового управления инвентаризация важна для сопоставления реальных данных с данными балансовой отчетности с целью отчуждения поврежденных, недоиспользуемых или неиспользуемых активов.

XYZ-анализ материалов предполагает оценку их значимости в зависимости от частоты потребления. Если рассматривать потребление отдельных видов материалов в течение длительного периода, то можно установить, что в их числе есть материалы, имеющие постоянный и стабильный спрос; материалы, расход которых подвержен определённым, например сезонным, колебаниям, и, наконец, материалы, расход которых носит случайный характер. Поэтому в пределах каждого из классов А, В и С материалы могут быть распределены еще и по степени прогнозируемости их расхода. Для такой классификации используются символы X, Y, Z.

К классу X относятся материалы, спрос на которые имеет постоянный характер или подвержен случайным незначительным колебаниям, поэтому поддается прогнозированию с высокой точностью. Удельный вес таких материалов в общей номенклатуре, как правило, не превышает 50-55%.

К классу Y относятся материалы, потребление которых осуществляется периодически либо имеет характер падающей или восходящей тенденции; Их прогнозирование возможно со средней степенью точности. Их удельный вес в общей номенклатуре составляет около 30%.

К классу Z относятся материалы, для которых нельзя выявить какой-либо закономерности потребления, поэтому прогнозирование их расхода невозможно (они составляют 15% общей номенклатуры).

XYZ-анализ служит вспомогательным средством при подготовке решений по совершенствованию планирования материального обеспечения производства.

Следующий способ управления производственными запасами касается управления запасами с зависимым спросом. Как мы сказали выше, спрос на такие запасы полностью зависит от потребности в других видах сырья и материалов. Например, спрос на такие виды производственных запасов, как шины, аккумуляторы, фары и другие компоненты полностью зависит от того количества автомобилей, которые мы планируем произвести и продать. Существуют два метода управления запасами с зависимым спросом: планирование потребности в материалах и поставка в момент сборки (другое название «поставка точно в срок»).

Планирование потребности в материалах. Разработаны специальные компьютеризованные системы по управлению запасами с зависимым спросом. Все такие системы объединяются под общим названием «планирование потребности в материалах». Основной идеей, лежащей в основе планирования потребности в материалах, является то, что если известна потребность в запасах для производства определенного числа единиц готовой продукции, то можно определить потребность в каждом отдельном виде запасов. Отсюда можно рассчитать то количество запасов каждого вида, которое должно постоянно иметься в распоряжении. Планирование потребности в материалах особенно важно в производстве сложной продукции, требующей наличия большого количества разнородных компонентов для производства конечного продукта.

Поставка «точно в срок» (Just in time - JIT) - запасы приобретаются и вводятся в производство точно в тот момент, когда возникает потребность.

Поставка в момент сборки является современной методикой управления запасами с зависимым спросом. Этот подход возник первоначально в Японии и составляет сейчас основную часть японской производственной философии.

JIT означает, что процесс производства должен быть организован таким образом, чтобы сырьё и материалы были доставлены к месту производства в тот момент времени, когда в них возникает необходимость, а готовые изделия тут же отправлены заказчику или потребителю.

Так же методом в управлении запасами является толлинг. Он представляет собой операцию по использованию товарно-материальных запасов, при которой переработчик получает сырье бесплатно для обработки и последующего возврата владельцу в виде готовой продукции. Владелец оплачивает переработчику только работу, то есть услугу по переработке сырья [20]. В основном он используется в том случае, если у предприятия нет или не хватает средств для приобретения какого-либо вида сырья.

На основании вышеприведенного описания методов управления запасами и Приложения Б выделим положительные и отрицательные стороны применимости основных моделей и проведём их иерархию по уровню сложности и последовательности использования в теории и практике управления запасами. Результаты представим в виде таблицы 14.

Таким образом, первый этап назовём подготовительным т.к. используемые в нем методы позволяют предварительно подготовить общую совокупность запасов к процессу управления разделив их на группы исходя из стоимости, объема, частоты расходования и других параметров и выявить наиболее значимые.

Второй этап - основной. В рамках данного этапа будет производится непосредственно процесс оптимизации размера по основным выявлены группам. Для этого предлагаем использовать наиболее распространённую модель EOQ (Economic ordering quantity) - модель экономически обоснованного размера заказа, основанную на минимизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов.

Последний, третий этап (завершающий) применяется, как правило, при производстве сложной продукции, требующей наличия большого количества разнородных компонентов для производства конечного продукта. Он основан на использовании систем планирования потребности, а материалах. Примером одной из современных методикой управления запасами с зависимым спросом является поставка в момент сборки - JIT «точно в срок».

Таблица 14 Иерархия основных методов и моделей управления запасами по уровню сложности и последовательности применения

	Название метода, модели	Положительное	Отрицательное
1 этап (подготовительный)	АВС-метод	Производится структуризация запасов, позволяющая выбрать модель управления для каждого отдельного вида. Рационализаторские методы, которые могут использоваться в различных функциональных сферах деятельности	Есть вероятность недостаточного внимания к малоценным, но подчас составляющим значительную долю в номенклатуре товарам
	XYZ-метод		Наибольшее внимание уделяется материалам, с постоянным спросом, прогнозируемым с высокой точностью
2 этап (основной)	Модели оптимизации партии поставки (увеличение уровня сложности)	Статическая однономенклатурная детерминированная модель без дефицита	Наиболее точны, предполагают использование математических методов моделирования	- необходимо идеальное прогнозирование продаж и равномерное их распределение в течение времени - кропотливы, требуют больших затрат времени и ресурсов, целесообразно использовать там где они приносят наибольший эффект - предусматривает наличие страхового запаса
		Статическая однономенклатурная детерминированная модель с дефицита
		Стохастическая однономенклатурная модель при случайной величине спроса и т.д.
3 этап (завершающий)	JIT - «точно в срок»	Позволяет практически до нуля использовать запасы	- необходимость концентрации предприятий по географическому признаку - чувствительность к браку (велика вероятность парализации всего процесса) - необходим высокий уровень организации работы

Данная иерархия позволит систематизировать практику эффективного управления запасами, экономя ресурсы на каждом этапе.

Переходя к политике управления дебиторской задолженностью можно отметить, что она представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации [158].

Управление дебиторской задолженностью включает:

- контроль за оборачиваемостью средств в расчетах, который позволяет ускорить оборачиваемость и, тем самым, своевременно ликвидировать очередную дебиторскую задолженность;

- отбор потенциальных потребителей, тех, кто потенциально представляет источник последующей дебиторской задолженности;

- ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения и контроль безнадежных долгов, анализ данных по сомнительным долгам и фактическим потерям из-за неплатежей;

- анализ структуры дебиторской задолженности [153];

- учет фактического финансового положения клиента, периодический пересмотр предельной суммы отпуска товаров, выполнения работ, оказания услуг;

- предварительное получение залога на сумму, меньшую, чем сумма дебиторской задолженности; ориентация на небольшое число потребителей.

В отдельных источниках декларируется подход к оценке приемлемой величины дебиторской задолженности на уровне кредиторской задолженности предприятия. Однако, представляется неправомочным рассмотрение этих видов задолженностей в параллельных контекстах. Кредиторская задолженность должна быть погашена предприятием независимо от наличия и объема дебиторской задолженности [158].

Новым является вопрос оценки цены дебиторской задолженности в зависимости от обязательств дебитора по уплате долга. В отечественной практике еще не накоплен опыт исчисления резерва (цены) по сомнительным долгам [153].

Что касается методов управления дебиторской задолженностью, то можно отметить секъюритизацию. Экономический смысл этого метода заключается в том, что предприятие долги покупателей оформляет векселями с последующим их использование в качестве одного из средств расчетов.

Помимо этого метода существует метод, при котором предприятие непосредственно продает долги со скидкой (дисконтом). Размер дисконта устанавливается по договоренности сторон и составляет доход покупателя долгов. В этом случае составляется соответствующий трехсторонний договор, в соответствии с которым долговое обязательство переадресуется на покупателя долгов, который в свою очередь обязуется уплатить «цену» долгов кредитору [20].

Политика управления денежными активами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения [158].

Управление денежными средствами включает в себя:

- расчет времени обращения денежных средств;

- анализ денежных потоков и его прогнозирование;

- определение оптимального уровня денежных средств;

- сопоставление финансовых бюджетов.

Управление денежными средствами базируется на двух противоположных тенденциях:

- поддержание текущей платежеспособности подразумевает достаточный размер денежных средств на счетах и в кассе;

- инвестирование свободных денежных средств ведет к получению дополнительной прибыли.

Анализ движения денежных средств проводится по данным отчетного периода по следующим направлениям:

- текущая (основная) деятельность, т.е. получение выручки от реализации продукции, авансы, уплата по счетам поставщиков, выплата зарплаты, расчеты с бюджетом, выплаченные (полученные) проценты по кредитам и займам и пр.;

- инвестиционная деятельность - движение средств, связанное с приобретением или реализацией основных средств, нематериальных активов, участием в инвестиционных проектах, управление инвестиционным портфелем и пр.;

- финансовая деятельность - получение долгосрочных кредитов и займов, долгосрочные финансовые вложения, погашение задолженностей по ранее полученным кредитам, выплата дивидендов;

- прочие операции с денежными средствами.

Анализ движения денежных средств проводится одним из двух методов:

прямой метод, основанный на исчислении притока (выручка, авансы и др.) и оттока (оплата по счетам, возврат ссуд и займов и пр.) денежных средств;

косвенный метод, основанный на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировкой чистой прибыли.

Анализ движения денежных средств позволяет судить о ликвидности предприятия и о причинах динамики прибыли и денежных средств.

Прогнозирование денежного потока означает исчисление возможных источников поступления и оттока денежных средств по схеме, аналогичной анализу движения денежных средств за отчетный период, но только на прогнозируемый период. Прогнозирование производится на основе статистических данных и анализа фактических данных [153].

Выделяют следующие методы управления денежными средствами:

1. Синхронизация денежных потоков.

2. Использование денежных средств в пути.

3. Ускорение денежных поступлений.

4. Пространственно-временная оптимизация.

5. Контроль выплат.

Стараясь увеличить достоверность прогнозов и добившись того, чтобы денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим образом, фирма может сократить текущий остаток на счете до минимума. Зная об этом, компании, занимающиеся предоставлением коммунальных услуг, нефтяные компании и другие фирмы договариваются с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями - о получении задолженности в соответствии с постоянными в течение определенного периода «платежными циклами». Это будет способствовать синхронизации денежных потоков в свою очередь поможет сократить остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты, снизить расходы на выплату процентов и увеличить прибыль.

Денежные средства в пути (float) есть разница между остатком денежных средств, отраженных в текущем счете фирмы и проходящим по банковским документам.

В результате этого на банковском счете в течение определенного времени, необходимого для расчетов с кредиторами, будет находиться дополнительная сумма денег, которая может быть использована. Если работа с дебиторами в этой фирме налажена лучше, чем у кредиторов, то учетные документы фирмы будут показывать отрицательное сальдо, тогда как документы банка, контролирующего его операции, - положительное. Таким образом, фирма должна стараться планировать платежи и получение задолженностей так, чтобы иметь возможность пользоваться избыточным запасом.

Одним из способов ускорения денежных поступлений служит система расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом. Она позволяет осуществлять автоматический перевод средств со счета покупателя на счет продавца в оговоренные дни.

Ускорение процесса сбора денежных средств является лишь одной стороной управления этими активами, тогда как контроль выплат - это его другая не менее важная сторона, поскольку ощутимых результатов можно добиться лишь при условии грамотного управления как поступлениями, так и расходами.

Одним из способов контроля является централизация расчетов с кредиторами. Это позволяет правильно оценить поступающие потоки денежных средств по фирме в целом и составить график необходимых выплат. Кроме того, появляется возможность более эффективного контроля расчетов с кредиторами и движения средств в пути [158].

Управление краткосрочными финансовыми вложениями предполагает выбор и инвестирование в наиболее ликвидные ценные бумаги и др.

Каждое предприятие в процессе своей деятельности на долгосрочную перспективу используют ту или иную стратегию управления.

Обычно рассматривают три альтернативные стратегии управления оборотным капиталом. Они различаются в основном объемом оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства.

Осторожная, расслабленная стратегия предполагает относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности.

Ограничительная стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимального размера. Фирма, прибегая к таким мерам, сильно рискуя оказаться в состоянии неплатежеспособности, если покупатели вовремя не расплатятся по долгам.

Умеренная стратегия управления оборотным капталом представляет нечто среднее между осторожной и ограничительной стратегией. Эта стратегия предполагает использование метода согласования сроков существования активов и обязательств (метод синхронизации денежных потоков).

Графически эти стратегии можно представить на рисунке 24 [144].

Размещено на http: //www. allbest. ru/

Рисунок 24 Стратегии управления оборотным капиталом

С точки зрения влияния на продолжительность финансового цикла ограничительная политика будет способствовать ускорению оборачиваемости оборотного капитала и, следовательно, сокращению периода обращения денежных средств. Осторожная политика допускает более высокие уровни страховых запасов оборотных средств и более продолжительные периоды их обращения. Умеренная стратегия предполагает, что фирма, имея в наличие достаточно средств, использует их более рационально, стараясь меньше рисковать. Основной целью подобной стратегии является минимизация риска того, что фирма окажется не в состоянии рассчитаться по своим обязательствам при наступлении сроков платежа по ним [144].

Таким образом, рассматривая методы управления оборотным капиталом, можно говорить о наличии не только общих методов управления, но и отдельных, касающихся управления отдельными элементами оборотного капитала. Все эти методы в той или иной мере отражают эффективность управления и использования оборотного капитала в современных условиях.

Управление оборотными средствами предприятия в качестве основополагающей функции определяет организацию оборотного капитала, включающую: определение состава и структуры оборотных средств; установление потребности предприятия в оборотных средствах; определение источников формирования оборотного капитала [153]. Кроме этого предлагается изучение изменения и анализ оборотных средств в динамике, причины и последствия; в сравнении с товарооборотом, с помощью показателей экономической эффективности использования оборотных средств.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами, которая подчинена общей политике. Таким образом, в завершении можно представить экономико - математическую модель управления оборотным капиталом при одновременном обеспечении условий максимальной рентабельности и минимального уровня его составляющих (в стоимостном выражении) в течение производственного цикла (формула 50).

...