Основы международного менеджмента

Использование документарного инкассо дает экспортеру следующие преимущества:

- низкая стоимость банковских услуг обслуживания торговых акцептов, поскольку банки не берут на себя риски, а выступают в роли агентов;

- юридическая сила банковских или торговых акцептов как долговых инструментов укрепляет правовые позиции экспортера в ситуациях отказа импортера произвести оплату;

- опыт банков по осуществлению международных платежей упрощает процесс инкассо;

- стремление банков импортеров сохранить свою деловую репутацию;

- расширение возможности привлечь финансирование под иностранные долговые обязательства, обусловленные наличием юридической силы акцептов.

Аккредитив (letter of credit) - денежное обязательство банка, выдаваемое по поручению импортера в пользу экспортера, на основе которого при выполнении условий и наличии документов, указанных в нем, банк проводит платеж. Из-за наличия поручительства банка аккредитив является менее рискованным способом платежа, чем документарное инкассо. Банк, выдавший аккредитив, производит оплату только в случае полного выполнения условий аккредитива. Факт оплаты не зависит от выполнения условий договора купли-продажи.

Кредитные карты используются для оплаты мелких международных транзакций. Компании-эмитенты кредитных карт берут на себя расходы по получению денежных средств от покупателей и риски неплатежей. При этом они не оказывают помощи экспортерам или импортерам в оформлении документов, связанных с международной торговлей.

Встречная торговля (countertade) - товарообменные операции, условия которых предусматривают встречные обязательства продавцов купить у покупателя товары на часть или полную стоимость продаваемых товаров. Виды встречной торговли включают:

· Бартер (barter) - одновременный обмен товарами.

· Встречная покупка (counter purchase) или параллельный бартер - обмен товарами, при котором одна фирма продает свои товары другой фирме в одно время, а оплату получает в форме продукции другой фирмы в более позднее время.

· Обратный выкуп (buy-back) - продажа средств производства в обмен на изготовленную с их помощью готовую продукцию.

· Офсетные сделки (offset purchases) - продажа отдельных компонентов экспортируемого товара, которые производятся в странах-импортерах.

Для упрощения встречной торговли фирмы могут договориться об открытии клирингового счета или предусмотреть схемы переключения. Клиринг - система безналичных расчетов за товары, ценные бумаги, услуги, основанная на зачете взаимных требований. Схема переключения - продажа участниками своих прав приобретения товаров, т.е. переход обязательств по меновой торговле с одной фирмы на другую. Существует множество консультационных фирм, предлагающих финансовые, маркетинговые и юридические услуги международным предприятиям, участвующим в соглашениях со схемой переключения: Лондон (доступ к рынкам капитала), Вена (доступ к странам Восточной Европы и СНГ, японские «sogo sosha» и др.). Встречная торговля составляет до 40% мировой торговли. В табл. 5.1 даются преимущества и недостатки различных способов оплаты.

Таблица 5.1 Методы оплаты в международной торговле

Метод	Момент оплаты	Момент доставки товара	Риск(и) экспортера	Риск(и) импортера	Возможность финансирования экспортера	Благоприятные условия для использования
1	2	3	4	5	6	7
Авансовый платеж	До доставки товара	После оплаты, когда товар прибывает в страну импортера	Нет	Экспортер может не доставить товар	-	Экспортер обладает большой рыночной властью; импортер неизвестен импортеру
Открытый счет	Согласно условиям кредита, предлагаемым экспортером	Когда товар прибывает в страну импортера	Импортер может не выплатить остаток по счету	Нет	Да, путем факторинга дебиторской задолженности	Экспортер полностью доверяет импортеру; экспортер и импортер входят в состав одной корпорации
Документарное инкассо	В момент доставки при использовании тратты «до востребования»; в более поздний срок при использовании срочной тратты	Одновременно с оплатой при использовании тратты «до востребования»; одновременно с акцептом при использовании срочной тратты	Импортер может не принять тратту или не выполнить свои обязательства по ней	Нет	Да, продав тратту по цене ниже номинала	Экспортер уверен в своевременной оплате со стороны импортера; когда риск дефолта низок
Аккредитив	После выполнения условий аккредитива	Согласно условиям договора купли-продажи и условиям аккредитива	Банк-эмитент аккредитива может не произвести оплату; документы могут быть составлены неправильно	Экспортер может соблюсти условия аккредитива, но не условия договора купли-продажи	Да, продав аккредитив по цене ниже номинала	Экспортер плохо знает импортера; у импортера хорошая репутация в его банке
Кредитная карта	Согласно обычным процедурам компании-эмитента кредитной карты	Когда товар прибывает в страну импортера	Нет	Экспортер может не доставить товар	-	Небольшие объемы транзакций
Встречная торговля	Когда экспортер продает полученный по встречной торговле товар	Когда товар прибывает в страну импортера	Экспортер может не суметь продать полученный по встречной торговле товар	Нет	Нет	Импортер испытывает дефицит свободно конвертируемой валюты; импортеру или экспортеру нужен доступ к зарубежной системе распределения

При заключении международных сделок важную роль играют условия финансирования. В большинстве отраслей существуют стандартные соглашения о финансировании. Международная компания должна предложить аналогичные условия своим покупателям. Экспортеры должны проанализировать и оценить все преимущества в виде увеличения объема продаж и недостатки в виде повышенного риска неисполнения обязательств контрагентом.

5.2 Управление валютными рисками

После изучения данного вопроса студенты должны уметь:

· Идентифицировать типы валютных рисков.

· Понимать сущность стратегий управления транзакционными рисками.

· Анализировать преимущества и недостатки стратегий управления транзакционными рисками.

· Понимать сущность трансляционного риска и стратегии его снижения.

· Понимать сущность экономического риска и стратегии его снижения.

Эксперты выделяют три вида валютных рисков, которым подвержены международные компании: транзакционный, трансляционный и экономический.

Транзакционный риск (transaction exposure) - влияние на финансовые результаты международной операции компаний обменного курса валюты, происходящих после принятия обязательств по осуществлению операций.

Деловые операции (транзакции) включают:

· Покупку товаров, услуг и активов.

· Продажу товаров, услуг и активов.

· Предоставление кредита.

· Заимствование денежных средств.

Для управления транзакционными рисками компания может использовать следующие стратегии:

· Принятие валютного риска («голый» вариант).

· Форвардная покупка валюты.

· Покупка валютного фьючерса.

· Покупка валютного опциона.

· Приобретение компенсирующего актива.

Принятие валютного риска. Стратегия предполагает игнорирование транзакционной незащищенности, то есть сознательное принятие валютного риска. В этом случае компания замораживает капитал до момента оплаты доставки товара. За время, прошедшее от заключения договора до оплаты, курс доллара по отношению к национальной валюте может повыситься (компания остается в выигрыше) или понизиться (компания проигрывает). Данная стратегия не предусматривает использования услуг посредников.

Форвардная покупка валюты. Стратегия предусматривает расчет по валютной сделке после ее заключения по форвард-курсу, то есть курсу, по которому осуществляются операции с определенным сроком погашения.

Покупка валютных опционов. Стратегия предусматривает приобретение валютного опциона, дающего право купить или продать валюту по фиксированной цене.

Приобретение компенсирующего актива (offsetting asset). Стратегия предусматривает использование активов, приносящих доход (например, покупка депозитных сертификатов, получение лицензионных отчислений в виде роялти и др.).

Преимущества и недостатки стратегий управления транзакционными рисками представлены в табл. 5.2.

Таблица 5.2 Стратегии управления транзакционными рисками

Стратегия	Преимущества	Недостатки
«Голый» вариант	Не замораживается капитал; возможность выигрыша, если домашняя валюта растет в цене	Потенциальные валютные потери, если домашняя валюта падает в цене
Форвардная покупка валюты	Устранение транзакционного риска; гибкость в отношении суммы и срока контракта	Оплата банковских услуг; потеря возможности выигрыша, если домашняя валюта растет в цене
Покупка валютного фьючерса	Устранение транзакционного риска; простота и относительная дешевизна фьючерсных контрактов.	Небольшая оплата брокерских услуг; негибкость в отношении суммы и срока контракта; потеря возможности выигрыша, если домашняя валюта растет в цене
Покупка валютного опциона	Устранение транзакционного риска; возможность выигрыша, если домашняя валюта растет в цене	Премия, выплачиваемая за опцион, который может обернуться «орлом» или «решкой»; негибкость в отношении суммы и срока опциона
Приобретение компенсирующего актива	Устранение транзакционного риска	Усилия или затраты по организации компенсирующей транзакции; потеря возможности выигрыша, если домашняя валюта растет в цене

Трансляционный риск (translation exposure) - это влияние изменений обменных курсов валют на консолидированный финансовый отчет компании в целом, в результате чего происходит изменение ценности иностранных дочерних компаний. Трансляционный риск возникает вследствие необходимости консолидировать финансовую отчетность в единой валюте. Этот риск часто называют бухгалтерской незащищенностью. Финансовые менеджеры могут уменьшить трансляционный риск с помощью хеджирования баланса (balance sheet hedge), когда международная компания уравнивает свои активы, деноминированные в определенной валюте, с обязательствами, деноминированными в той же валюте.

Экономический риск - влияние неожиданных изменений обменного курса валюты на ценность компании. Угроза экономического риска затрагивает все сферы деятельности компании, включая глобальное производство, маркетинг, финансовое планирование, долгосрочные инвестиции. Важнейшим элементом управления экономическим риском является анализ вероятных изменений обменных курсов и других факторов экономической среды ведения бизнеса.

5.3 Управление оборотным капиталом

После изучения данного вопроса студенты должны уметь:

· Идентифицировать цели управления оборотным капиталом.

· Понимать сущность стратегии минимизации остатков денежных средств.

· Понимать сущность стратегии минимизации затрат на конвертацию валюты.

· Понимать сущность стратегии минимизации валютного риска.

Управление оборотным капиталом должно быть направлено на сбалансированное достижение трех корпоративных финансовых целей: минимизация остатков денежных средств, минимизация транзакционных издержек на конвертацию валюты и минимизация валютного риска.

Одним из методов минимизации остатков денежных средств, используемых МНК, является централизованное управление денежными (centralized cash management). Менеджер, отвечающий за централизованные денежные операции («КЭШ-менеджер»), координирует денежные потоки компании во всем мире. Координации денежных потоков включают:

1. Ежедневное получение от дочерних компаний МНК отчетов о состоянии классовой наличности и потребностях в денежных средствах в краткосрочной перспективе (от недели до месяца - в зависимости от операционных задач компании).

2. Составление сводного отчета, его анализ и принятие решений о целесообразности уменьшения денежных остатков. Кэш-менеджер может потребовать от дочерних компаний перевода лишних, т.е. превышающих их операционные потребности, денег на централизованный корпоративный счет банка.

3. Принятие решения о целесообразности краткосрочного инвестирования или заимствования МНК.

4. Принятие решения о направлении денежных средств дочерним компаниям в случае возникновения срочной потребности в денежных средствах.

5. Консультирование по вопросам инвестирования избыточных денежных средств.

6. Контроль ожидаемых изменений курсов иностранных валют.

Централизованное управление денежными средствами позволяет:

· Более эффективно координировать работу по управлению оборотным капиталом.

· Сократить расходы на оплату высококвалифицированных и высокооплачиваемых финансовых специалистов.

Минимизировать затраты на конвертацию валюты можно путем организации между дочерними компаниями двустороннего неттинга (bilateral netting) или многостороннего неттинга (multilateral netting), то есть зачет взаимных обязательств двумя или несколькими компаниями. В табл. 5.3 представлен многосторонний неттинг.

Таблица 5.3 Многосторонний неттинг

	Плательщики	Итого к получению	Чистый объем трансфертных платежей
	южно-корейская дочерняя компания	мексиканская дочерняя компания	британская дочерняя компания
Получатели	Южно-корейская дочерняя компания	-	5	4	9	+1
	Мексиканская дочерняя компания	2	-	3	5	-1
	Британская дочерняя компания	6	1	-	7	0
	Итого к оплате	8	6	7	21

Для минимизации валютных рисков международные компании могут использовать стратегию опережений и запаздываний платежей (leads and lags strategy). Стратегия предусматривает увеличение запасов валюты, которая по прогнозам должна подняться в цене, и уменьшение запасов валюты, которая, которая должна подешеветь.

5.4 Оценка зарубежных капиталовложений

После изучения данного вопроса студенты должны уметь:

· Идентифицировать подходы к оценке инвестиционных проектов.

· Владеть методикой расчета чистой приведенной нормы рентабельности инвестиционных проектов.

· Владеть методикой расчета периода окупаемости инвестиционных проектов.

Финансовые менеджеры должны владеть механизмами разработки, анализа и отбора инвестиционных проектов. Существуют следующие наиболее распространенные подходы к оценке инвестиционных проектов: чистая приведенная прибыль, внутренняя норма рентабельности и период окупаемости.

Подход «чистая приведенная ценность» основан на базовой концепции финансовой теории, согласно которой деньги сегодня стоят дороже, чем те же деньги будут стоить завтра. Для расчета чистой приведенной ценности проекта финансовые менеджеры оценивают денежные потоки, которые будут генерироваться проектом в каждом периоде, а затем дисконтируют их, приводя к настоящему моменту времени. Дисконтирование - метод оценки и отбора инвестиционных программ, суть которого заключается в приведении разновременных инвестиций и денежных поступлений компании к определенному периоду времени.

Для оценки инвестиционных проектов финансовые менеджеры должны определить ставку дисконтирования. Значение этой ставки определяется исходя из стоимости капитала. Например, если стоимость капитала составляет 10%, то дисконтирование денежных потоков и вычисление чистой приведенной ценности будет проводиться по ставке, равной 10%. Компания должна реализовывать только те проекты, у которых чистая приведенная ценность окажется положительной. При оценке международных проектов необходимо учитывать также такие факторы, как поправка на риск, выбор валюты и определение рамок, в которых будет проводиться оценка.

Величина поправки на риск должна отражать степень риска потенциальных инвестиций в разных странах. Коррективы могут быть направлены или на увеличения ставки дисконтирования, или на уменьшение величины планируемого денежного потока.

Решение о выборе валюты, то есть решение о том, в какой валюте должен оцениваться проект, зависит от природы инвестиций. Если проект является неотъемлемой частью деятельности зарубежной дочерней компании, то для оценки проекта целесообразно использовать местную валюту. Если проект является неотъемлемой частью материнской компании, то целесообразно осуществлять трансляцию денежных потоков в валюту страны материнской компании.

Третий фактор - это определение границ проведения расчетов, т.е. определение позиций, с которых следует оценивать денежные потоки, определяющие чистую приведенную ценность: с позиций материнской компании или с позиции собственного проекта. Денежный поток, получаемый материнской компанией, может отличаться от денежного потока самого проекта. МНК часто предписывают своим дочерним подразделениям определенные затраты, связанные с использованием корпоративных торговых марок или покрытием корпоративных накладных расходов. Такие платежи могут уменьшать фиксируемый денежный поток, создаваемый проектом, но не реальный денежный поток, который получает материнская компания. Например, при расчете прибыльности дочернего предприятия материнская компания вычитает из полученной выручки 3%, которые идут на покрытие общекорпоративных и административных расходов. Однако это 3%-ное отчисление не является истинным уменьшением реального денежного потока дочерней компании. Поэтому при расчете чистой приведенной ценности проекта дочерней компании материнская компания не должна учитывать эти 3%.

Финансовые менеджеры должны также учитывать любые государственные ограничения на движение денежных средств, которые могут повлиять на репатриацию прибыли фирмы.

Вторым подходом к оценке инвестиционных проектов является определение внутренней нормы рентабельности. Этот подход требует реализации трех этапов определения внутренней нормы рентабельности:

1. Расчет денежных потоков, создаваемых каждым из рассматриваемых проектов течение каждого периода времени.

2. Расчет ставки дисконтирования или внутренней нормы рентабельности, при которой чистая приведенная ценность равна нулю.

3. Сравнение внутренней нормы рентабельности проекта с минимальной ставкой доходности или барьерной ставкой (hurdle rate) - минимальной нормой прибыли, которую компания считает приемлемой для своих капиталовложений. Минимальная ставка может колебаться в зависимости от страны с учетом разной степени риска.

4. Выбор проекта, у которого внутренняя норма рентабельности выше минимальной ставки доходности.

Третий подход - это расчет периода окупаемости (payback period) - числа лет, требующихся для возмещения своих первоначальных инвестиций за счет доходов проекта. При расчете периода окупаемости необходимо учитывать прибыли, которые могут быть получены в более длительной перспективе, а также корректировать величину денежных потоков дочерних компаний, не оказывающих влияния на корпоративные денежные потоки.

5.5 Международные источники финансирования

После изучения данного вопроса студенты должны уметь:

· Понимать механизмы использования внутренних источников финансирования.

· Анализировать влияние факторов правового ограничения на внутрикорпоративное перемещение денежных потоков.

· Понимать последствия манипулирования трансфертными ценами.

· Понимать международные источники финансирования капитала.

· Понимать сущность своп-рынка.

Реализация инвестиционных проектов требует поиска дешевых источников финансирования капитала в мировом масштабе. При этом они могут прибегнуть как к внутренним источникам финансирования капитала, так и внешним.

Одним из источников финансирования капитальных вложений для международных компаний является текущая деятельность материнской компании и ее дочерних предприятий (например, прибыль от операционной деятельности и неденежные отчисления - амортизация и списание нематериальных активов).

Внутренние источники финансирования капитальных вложений могут осуществляться путем перемещения материнской компанией денежных потоков между дочерними подразделениями.

Однако на возможность материнской компании перемещать денежные потоки между своими дочерними предприятиями могут повлиять два правовых ограничения:

1. Материнская компания должна соблюдать права других ее акционеров в случае, если она является не единственным учредителем дочернего предприятия.

2. Ограничения на репатриацию прибылей, действующие в разных странах, могут препятствовать внутрикорпоративному перемещению денежных средств.

Однако материнская компания может обойти такие ограничения. Во-первых, материнская компания может взимать со своих дочерних предприятий плату за пользование своими торговыми марками, авторскими правами, патентами. Во-вторых, материнская компания может предусмотреть отчисления на покрытие общекорпоративных или административных расходов. В-третьих, материнская компания может корректировать трансфертные цены. Например, дочерняя компания В функционирует в стране, где существуют жесткие ограничения на репатриацию прибыли. Дочерняя компания А осуществляет свою деятельность в стране, где таких ограничений нет. В этом случае МНК увеличивает цену, которую установила компания А, на товар, приобретаемый компанией В, а затем переводит денежные средства из В в А. Однако манипулирование трансфертными ценами может привести к проблемам, особенно в ситуациях, когда компания имеет несколько соучредителей. Такая манипуляция может привести или к обману сторонних инвесторов (в случае с компанией В), или к обогащению за счет своих акционеров (в случае с компанией А).

Внешним источником финансирования капитала являются хорошо развитые международные финансовые рынки. Альтернативными источниками финансирования являются получение кредитов, выпуск облигаций, выпуск и размещение акций на фондовых рынках.

Одной из разновидностей международного рынка капитала является своп-рынок (swap market), который предполагает обмен финансовыми обязательствами между двумя компаниями. Свопы, или обмены, осуществляются с целью улучшения структуры обязательств, снижения рисков и издержек, получения прибыли. Кроме того, МНК часто используют валютные свопы. Валютный своп предполагает обмен долгосрочными кредитными обязательствами по плавающей ставке в одной валюте на обязательства по фиксированной ставке в другой валюте. МНК часто используют валютные свопы для того, чтобы при выплате процентов и основных сумм кредитов перейти от менее предпочтительных валют к более предпочтительным. Ключевую роль на валютном на валютном своп-рынке играют международные банки.

6. Международный финансовый учет и налогообложение

В стандартах и процедурах международного финансового учета существуют значительные различия принципиального и технического характера. Международные компании сталкиваются с двумя специфическими сложностями финансового учета - учетом транзакций в иностранной валюте и трансляцией финансовых отчетов зарубежных дочерних компаний в валюту материнской компании в целях составления консолидированной отчетности.

Перед международными компаниями также стоит задача соблюдения налогового законодательства разных стран. МНК стремятся максимизировать свою посленалоговую прибыль, используя различные налоговые льготы и избегая штрафных санкций.

6.1 Финансовый учет международных деловых операций

После изучения данного вопроса студенты должны уметь:

· Идентифицировать факторы, влияющие на системы финансового учета разных стран.

· Анализировать влияние отличий в финансовом учете разных стран на международные компании.

· Анализировать преимущества гармонизации систем финансовой отчетности.

· Описывать процедуры учета, применяемые компаниями США, участвующими в международном бизнесе.

Целями международного финансового учета являются:

· Обеспечение международной компании внутренней информацией, необходимой для управления деятельностью этой компании.

· Обеспечение внешней информацией, необходимой акционерам, кредитным организациям и государственным органам стран, в которых функционирует международная компания.

Достижение этих целей ограничивается рядом факторов, влияющих на принятую в стране систему финансового учета. К таким факторам относятся законодательная система, культурные установки и ценности, международные политические связи, экономическая система и источники капитала.

В странах общего права (Великобритания и США) процедуры и стандарты бухгалтерского учета соответствуют общепринятым бухгалтерским принципам (Generally Accepted Accounting Principles - GAAP), обеспечивающим правдивое и беспристрастное отражение результатов деятельности компании на основе стандартов GAAP. В странах кодексного права процедуры и стандарты финансового учета кодифицированы и регулируються требованиями законодательства.

Система финансового учета может также отражать национальную культуру страны. Так, во Франции, бухгалтерские отчеты отражают статистические традиции страны. Немецкая практика учета отражает антиинфляционные процедуры как реакцию на гиперинфляцию начала 1920-х гг.

Международные политические связи страны также влияют на систему бухгалтерской отчетности. Большинство членов Британского Содружества Наций приняли систему бухгалтерского учета Великобритании, бывшие колонии Франции и Нидерландов - от правителей этих колоний и т.д.

На практику финансового учета влияет также экономическая система страны. В условиях плановой экономики учетная система ориентирована на объемы выпуска продукции, использование государственных средств. Рыночная экономика ориентируется на получение информации о прибылях и затратах.

На национальные стандарты учета и отчетности могут повлиять и рынки капитала. Система бухгалтерского учета США ориентирована на обеспечение информацией частных инвесторов, немецкая - на обеспечение потребностей кредиторов, японская - на обеспечение потребностей кредиторов компаний и партнеров по кейрецу.

Основные международные различия в системах учета приведены в табл. 6.1.

Таблица 6.1 Основные международные различия в системах бухгалтерского учета

	США	Япония	Великобритания	Франция	Германия	Нидерланды	Швейцария	Канада	Италия	Бразилия
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
Капитализация расходов на НИОКР	Не разрешается	Разрешается в определенных случаях	Разрешается в определенных случаях	Разрешается в определенных случаях	Не разрешается	Разрешается в определенных случаях	Разрешается в определенных случаях	Разрешается в определенных случаях	Разрешается в определенных случаях	Разрешается
Переоценка долгосрочных активов	Не разрешается	Не разрешается	Разрешается	Разрешается	Не разрешается	Разрешается в определенных случаях	Разрешается в определенных случаях	Не разрешается	Разрешается в определенных случаях	Разрешается
Оценка товарно-материальных запасов методом LIFO	Разрешается	Разрешается	Разрешается, но применяется редко	Разрешается	Разрешается в определенных случаях	Разрешается	Разрешается	Разрешается	Разрешается	Разрешается, но применяется редко
Капитализация финансовой аренды	Требуется	Разрешается в определенных случаях	Требуется	Разрешается	Разрешается в определенных случаях	Требуется	Разрешается	Требуется	Не разрешается	Разрешается в определенных случаях
Накопление пенсионных отчислений в течение трудового стажа	Требуется	Разрешается	Требуется	Разрешается	Требуется	Требуется	Разрешается	Требуется	Разрешается	Разрешается
Отражение в балансе отсроченного налога	Требуется	Разрешается в определенных случаях	Разрешается в определенных случаях	Требуется	Требуется в определенных случаях	Требуется	Разрешается	Требуется	Обычно требуется	Требуется
Трансляция иностранной валюты по методу текущего курса	Требуется для иностранных фирм, у которых функциональная валюта отличается от валюты отчетности	Обычно требуется	Требуется	Требуется для самостоя-тельных зарубежных операций	Разрешается	Требуется для самостоя-тельных зарубежных операций	Разрешается	Требуется для самостоятельных зарубежных операций	Требуется	Требуется
Слияние компаний без переоценки стоимости активов	Требуется в определенных случаях	Разрешается	Требуется в определенных случаях	Не разрешается	Разрешается в определенных случаях	Разрешается, но применяется редко	Разрешается, но применяется редко	Разрешается в редких случаях	Разрешается в редких случаях	Разрешается, но применяется редко
Применение метода пропорционального распределения прибылей при владении 20-50 % уставного капитала	Требуется	Требуется	Требуется	Требуется	Требуется	Требуется	Разрешается в определенных случаях	Требуется	Разрешается	Требуется

Различия в финансовой отчетности влияют на рынки капитала и корпоративный финансовый контроль. Международные компании испытывают потребность в объективной информации о рынках капитала. Однако результаты работы компаний из-за различий в финансовой отчетности могут быть искажены. Поэтому проведение сравнительного анализа финансовой отчетности компаний из разных стран и оценка их эффективности является очень сложной задачей. Руководство МНК также должно решить, в какой валюте оценивать эффективность работы зарубежных дочерних компаний - в валюте страны материнской компании или в валюте принимающей страны. Трансляция финансовой отчетности каждой дочерней компании в валюту страны материнской компании упрощает задачу проведения сравнительного анализа. Однако деноминация отчетности в материнской валюте может привести к ситуации, когда менеджеры дочерних компаний будут в большей степени уделять внимание мониторингу валютного рынка, чем управлению операциями своих предприятий.

Для решения проблем, связанных с несовместимостью систем бухгалтерского учета и отчетности, в 1973 году был создан Комитет по международным бухгалтерским стандартам (International Accounting Standards Committee, IASC). В 2001 году IASC был реструктурирован в Бюро международных бухгалтерских стандартов (International Accounting Standards Board, IASB). Бюро IASB выпустило серию международных бухгалтерских стандартов. Однако формально IASB не имеет юридической силы. Европейский союз также предпринимает меры по согласованию учетных систем стран-членов ЕС. Стремление гармонизировать систем финансовой отчетности объясняется потребностью МНК в доступе к мировому рынку капитала.

Основными проблемами финансового учета международных деловых операций являются:

· Учет транзакций, доминированных в иностранной валюте.

· Отражение операционных результатов зарубежных дочерних компаний в консолидированной финансовой отчетности корпорации.

· Важность этих проблем обусловлена прекращением действия Бреттон-Вудского соглашения в 1971 году, которое предполагало наличие фиксированных обменных курсов валют.

Концепция транзакционного риска, которая представляет собой влияние колебаний обменного курса на экономические результаты международных транзакций, была рассмотрена в предыдущей теме. Американские компании согласно требованиям стандарта № 52 Бюро стандартов финансового учета США при учете международных транзакций используют метод двойной транзакции (two-transaction approach). Например, Microsoft Corporation дает согласие на сумму 30 000 Ј при условии оплаты в течение 90 дней. Если на момент подписания договора купли-продажи Ј1 стоит $1,60, т.е. сумма сделки составляет $ 48 000 (30 000 х 1,60).

Этот метод выгоден тем, что в нем информация об основной деятельности (т.е. о реализации продукции) отделяется от информации об управлении транзакционными рисками. Менеджеры Microsoft имеют возможность осознать необходимость улучшения управления транзакционными рисками по отношению к колебаниям обменного курса. Для этого они скорее всего будут хеджировать свои операции путем осуществления форвардных сделок с валютой или приобретения валютных фьючерсов. Этот подход представляет собой интерес для аналитиков фондового рынка, которые с настороженностью относятся к фирмам, подвергающих себя чрезмерному валютному риску. Такая настороженность может быть связана с валютными спекуляциями.

Трансляция иностранной валюты связана с проблемой трансляционного риска. В большинстве МНК необходимость процесса трансляции определяется обязанностью формировать консолидированную финансовую отчетность, в которой отражается вся совокупность операций материнской компании и ее дочерних подразделений. Трансляция финансовых отчетов из одной валюты в другую требует применения соответствующего обменного курса. Поскольку отражаемые в отчетах деловые операции происходят в разные моменты времени, то возникают вопросы о том, какой именно курс использовать: курс на день совершения транзакций (исторический курс), средневзвешенный курс за период времени или другой? В США эти вопросы регламентированы стандартом № 52 Бюро стандартов финансового учета. Согласно этому стандарту трактовка зарубежных инвестиций предполагает использование разных методов (затратный, долевого участия, полной консолидации) в зависимости от того, какой долей уставного капитала зарубежного подразделения владеет материнская компания (см. табл. 6.2).

Таблица 6.2 Методы трактовки зарубежных инвестиций в финансовой отчетности в зависимости от доли материнской компании в уставном капитале дочернего подразделения

Доля в уставном капитале, %	Используемый метод
Менее 10 10-50 Больше 50	«Затратный» метод Метод долевого участия Метод полной консолидации

Затратный метод учета (cost method) - инвестиции заносятся на счета фирмы по первоначальной стоимости с применением исторического обменного курса - курса на день приобретения акций зарубежного предприятия. Все дивиденды, получаемые американской фирмой от портфельных инвестиций, отражаются в ее отчете о прибылях и убытках в пересчете по курсу, действующему на день получения дивидендов.

Метод долевого участия (equity method) - метод консолидации финансовой отчетности дочерней компании, в которой материнская компания владеет от 10 до 50% акций. Метод долевого участия требует, чтобы американская материнская компания учитывала свои первоначальные инвестиции в зарубежных компаниях по балансовой стоимости с использованием исторического обменного курса. Впоследствии, когда зарубежное предприятие получает прибыли или несет убытки, объем этих инвестиций, отражаемый в консолидированной финансовой отчетности материнской компании, корректируется с учетом этих прибылей или убытков с использованием обменного курса на день предоставления отчетности. Все дивиденды, которые выплачивает зарубежная компания, уменьшают величину инвестиций американской фирмы в этой компании. Данная корректировка также осуществляется с использованием обменного курса на день выплаты дивидендов.

Согласно методу консолидации (consolidation method), американская компания, отчитываясь о результатах работы перед акционерами и Комиссией по ценным бумагам и биржам, должна полностью консолидировать счета двух компаний. Для подготовки консолидированного бухгалтерского отчета зарубежная дочерняя компания должна, во-первых, привести свою финансовую отчетность в соответствие с принципами GAAP и, во-вторых, определить функциональную валюту, т.е. основной экономической зоны, в которой это предприятие осуществляет свои операции. В зависимости от функциональной валюты дочернего предприятия трансляция ее финансовых отчетов валюту американской материнской компании осуществляется с помощью метода текущего курса или временного метода.

Метод текущего курса используется в случае, если: 1) функциональной валютой дочерней компании является валюта принимающей стороны; 2) зарубежная дочерняя компания представляет собой самостоятельное предприятие. Таким образом, возникающие в процессе трансляции прибыли или убытки отражают изменение обменного курса, но не результаты работы дочерней компании.

Временный метод используется в ситуации, если: 1) функциональной валютой дочерней компании является доллар США; 2) деятельность дочерней компании является неотъемлемой частью деятельности материнской компании. Основное отличие этих методов состоит в отражении трансляционных прибылей и убытков. При использовании метода текущего курса они отражаются как корректировка акционерного капитала в балансе. При использовании временного метода они отражаются в отчете фирмы о прибыли и убытках. Временный метод применяется относительно редко.

6.2 Международное налогообложение

После изучения данного вопроса студенты должны уметь:

· Понимать механизмы, используемые МНК, для уменьшения налогового бремени.

· Анализировать преимущества и недостатки рыночного трансфертного ценообразования.

· Анализировать преимущества и недостатки нерыночного трансфертного ценообразования.

· Понимать сущность механизмов, применяемых властями разных стран для снижения зарубежного налогового бремени своих МНК.

Международные компании должны соблюдать налоговое законодательство стран пребывания. МНК стремятся максимизировать свою посленалоговую прибыль, используя налоговые льготы и избегая штрафных санкций. Для уменьшения общего налогового бремени МНК чаще всего используют трансфертное ценообразование и «налоговый рай».

Трансфертное ценообразование (transfer pricing) представляет собой назначение цен на товары или услуги одним подразделением материнской компании другому подразделению. Трансфертные цены могут рассчитываться двумя способами - рыночным и нерыночным.

Рыночный метод расчета трансфертных цен предполагает использование цен, по которым товары переводятся между подразделениями материнской компании, определяемых на базе цен открытого рынка. Преимуществами такого подхода являются:

1. Уменьшение вероятности конфликта между подразделениями-продавцами и подразделениями-покупателями.

2. Увеличение общей прибыльности МНК за счет роста эффективности подразделения-продавца. Если внутрикорпоративные поставки осуществляются по рыночным ценам, то компания-продавец стремится контролировать свои издержки, качество продукции, обеспечивая тем самым конкурентное преимущество.

Нерыночный метод расчета трансфертных цен предполагает определение цены или путем переговоров между подразделением-продавцом и подразделением-покупателем, или на основе себестоимости продукции (например, производственные затраты плюс фиксированная надбавка). Материнская компания может оценивать свои услуги в форме процента от выручки дочерней компании. Размеры платежей могут определяться в зависимости от корпоративных накладных расходов, за право пользования технологией или интеллектуальной собственностью материнской компанией. МНК обычно используют нерыночные трансфертные цены. Использование нерыночных трансфертных цен имеет как преимущества, так и недостатки. К числу недостатков относятся:

· Уменьшение отчетной прибыли дочерних компаний.

· Снижение эффективности подразделений-продавцов за счет уменьшения стимулов для снижения издержек, поскольку любое увеличение издержек может быть переложено на другие подразделения материнской компании.

Преимущества использования нерыночных трансфертных цен приведены в табл. 6.3.

Таблица 6.3 Стратегии использования нерыночных трансфертных цен

Цель	Метод	Результат
Уменьшить импортный тариф на компоненты, поставляемые дочерней компанией	Снижение трансфертной цены, взимаемой дочерней компанией	Снижение цены, от которой рассчитывается тариф ad valorem, ведет к уменьшению общей величины таможенного тарифа на импорт
Уменьшить суммарную величину корпоративного налога на прибыль	Повышение трансфертных цен, уплачиваемых дочерними компаниями в странах с высокими налогами и/или уменьшение трансфертных цен, устанавливаемых этими компаниями; снижение трансфертных цен уплачиваемых дочерними компаниями в странах с низкими налогами и/или повышение трансфертных цен, устанавливаемых этими компаниями	Уменьшение официальной прибыли дочерних компаний из стран с высокими налогами, увеличение официальной прибыли дочерних компаний из стран с низкими налогами; уменьшение общего корпоративного налогового бремени
Репатриация прибыли дочерней компании, расположенной в стране, блокирующей репатриацию	Повышение трансфертных цен, выплачиваемых дочерней компанией; снижение трансфертных цен, устанавливаемых этой компанией	Направление потоков денежных средств из дочерней компании в другие подразделения в обход ограничений на репатриацию

Величина трансфертных цен представляет собой компромисс между налоговыми последствиями и законодательными ограничениями страны. Исследования показали, что МНК традиционно практикую перенос налогового бремени при помощи трансфертного ценообразования.

«Налоговый рай» (tax heavens) - страны, где корпоративные налоги на прибыль или отсутствуют, или характеризуются их низким уровнем. МНК может открыть в стране-«налоговом рае» дочернюю компанию, в которой ей принадлежит 100% уставного капитала. Манипулируя платежами (трансфертные цены, дивиденды, проценты, лицензионные вознаграждения, приросты капитала), МНК может переводить прибыли дочерних компаний из стран с высокими налогами в компанию, зарегистрированную в «налоговом рае». Бизнес под названием «налоговый рай» практикуется на Каймановских островах, Багамских островах, Антильских островах, в Лихтенштейне. Страны «налогового рая» существуют за счет франчайзинга и регистрации предприятий.

Налогообложение иностранной прибыли в разных государствах осуществляется по-разному. Страны различаются разными налоговыми ставками и объектами налогообложения (или налогооблагаемой базой). Противоречивость требований налогового законодательства способствует развитию конфликтов с иностранными властями. Для снижения налогового бремени международных компаний и регулирования вопросов налогообложения власти многих стран:

- предоставляют своим компаниям налоговые кредиты;

- заключают международные договоры по вопросам налогообложения;

- принимают дискредитационные меры к международным компаниям.

7. Международное управление человеческими ресурсами и трудовыми отношениями

Функция международного управления человеческими ресурсами включает такие аспекты деятельности, как рекрутирование и отбор персонала, обучение и развитие персонала, оценка результатов труда и размеров компенсации, сохранение и текучесть кадров. Отдельной сложной задачей менеджеров по управлению человеческими ресурсами являются трудовые отношения. Одним из ключевых аспектов трудовых отношений является коллективный договор.

7.1 Природа международного управления человеческими ресурсами

После изучения данного вопроса студенты должны уметь:

· Понимать природу управления человеческими ресурсами в международном бизнесе.

· Идентифицировать проблемы стратегического международного управления человеческими ресурсами.

· Идентифицировать этапы процесса международного управления человеческими ресурсами.

· Анализировать влияние степени интернационализации, централизации и децентрализации деятельности компании на политику международного управления человеческими ресурсами.

· Понимать сущность философии подбора персонала.

Международное управление человеческими ресурсами (international human management) - это совокупность действий, направленных на привлечение, развитие и поддержание эффективной рабочей силы, необходимой для достижения целей международной компании.

Основной проблемой, с которой сталкиваются международные менеджеры по персоналу, является различие культур, экономического развития и законодательных систем. Эти различия требуют разработки и реализации стратегии управления персоналом, которая должна обеспечивать:

1. Соответствие стратегии управления персоналом общей корпоративной стратегии МНК и стратегиям бизнеса дочерних компаний.

2. Адаптацию стратегии управления персоналом к национальным особенностям страны пребывания.

Вопросы кадрового обеспечения деятельности международной компании можно разделить на две категории:

· Рекрутирование, обучение и удержание топ-менеджеров и менеджеров.

· Рекрутирование, обучение и удержание неуправленческого персонала - производственных рабочих («голубых воротничков») и конторских служащих («белых воротничков»).

В первом случае первоочередное значение имеют вопросы стратегического найма и развития персонала, во втором - адаптации к культурным, политическим и законодательным особенностям стран.

Потребности международного управления человеческими ресурсами, как правило, диктуются степенью интернационализации, централизации и децентрализации деятельности компании. Степень интернационализации деятельности компании предполагает формирование соответствующих организационных структур - отдела экспорта, международного подразделения (отдела) и глобальной организации. Разные организационные структуры требуют разного уровня менеджеров:

1. Отдел экспорта. Управление деятельностью отдела экспорта осуществляет его руководитель. Руководитель отдела подчиняется одному из топ-менеджеров компании (вице-президенту по маркетингу), является гражданином страны штаб-квартиры компании и может иметь или не иметь специального образования. По мере увеличения экспортных операций компания нанимает специалистов по экспортной документации, финансированию международной торговли, международной дистрибуции и маркетингу. Часто этих людей привлекают из международных банков, международных транспортных компаний или компаний, специализирующихся на управлении экспортом.

2. Международное подразделение (отдел) осуществляет управление международной деятельностью в стране пребывания. Как правило, подразделение располагается в штаб-квартире компании в ее родной стране. Руководство подразделением осуществляет гражданин страны. Целью подразделения является координация внутриэкономической и внешнеэкономической деятельности компании. Руководителю международного подразделения подчиняются главы иностранных дочерних компаний. Менеджеры этих компаний (президент, руководители функциональных отделов (производственного, финансового, маркетингового)) могут быть как гражданами родной для компании, так и принимающей страны. Привлечение менеджеров из материнской страны повышает эффективность коммуникаций и координации операций зарубежных подразделений и штаб-квартиры. Привлечение менеджеров из принимающей страны способствует адаптации компании к изменениям условий ведения бизнеса.

3. Глобальная организация требует команды менеджеров, обладающих знаниями и опытом в сферах:

· Разработка продуктовых линий (внедрение новых технологий, НИОКР, конкурентные стратегии).

· Функциональные умения (финансовый учет, логистика, маркетинг, управление производством и т.д.).

· Конкретные страновые рынки (специалисты по местному законодательству, культуре, конкуренции, системам распределения, средствам рекламы).

· Стратегия интернационализации компании (формирование стратегии интернационализации, контроль и координация деятельности менеджеров, отвечающих за отдельные продукты, функциональные направления и страны).

На управление человеческими ресурсами влияет степень централизации и децентрализации принятия решений. Централизация (принятие решений штаб-квартирой) требует привлечения менеджеров из своей страны, децентрализация (делегирование права принятия решений дочерним компаниям) - требует привлечения менеджеров из принимающих стран.

Степень интернационализации, централизации и децентрализации деятельности компании влияет на философию подбора персонала. Международная компания может нанимать менеджеров из трех групп лиц: представителей материнской страны, принимающей страны и третьих стран.

Представители материнской страны (parent country nationals - PCNs) - это жители родной страны международной компании - чаще всего назначаются на высокие руководящие или технические должности. Преимуществами такого подбора персонала являются отсутствие проблем, связанных с координацией и коммуникацией, а также эффективное внедрение инноваций, которыми обладает МНК. Недостатками является слабое знание особенностей ведения бизнеса в принимающей стране, увеличение расходов на переезд и проживание менеджеров и ограничение числа иностранных работников принимающими странами.

Представители принимающей страны (host country nationals - HCNs) - это жители страны, в которой МНК ведет свои международные операции. Они обычно привлекаются на должности менеджеров среднего или низового уровней управления. Преимуществами ППС являются знание национальных особенностей ведения бизнеса и отсутствие командировочных расходов, недостатком - слабое знание организационной культуры МНК, что ограничивает эффективность их деятельности.

Представители третьих стран (third country nationals - TCNs) чаще всего назначаются на высшие руководящие или технические должности. Представителей третьих стран и материнской страны, работающих вместе, называют экспатриантами.

Философия подбора персонала предполагает также применение этноцентрической, полицентрической и геоцентрической моделей кадрового обеспечения.

Этноцентрическая модель привлечения персонала предполагает назначение на высшие должности представителей материнской страны. Полицентрическая модель отдает предпочтение представителям принимающей страны. Геоцентрическая модель предполагает привлечение представителей материнской, принимающей и третьих стран, что позволяет обеспечить компанию профессионалами высокого уровня независимо от страны происхождения.

7.2 Международное управление человеческими ресурсами и трудовыми отношениями

После изучения данного вопроса студенты должны уметь:

· Идентифицировать этапы процесса международного управления человеческими ресурсами.

· Понимать сущность и проблемы рекрутирования и отбора экспатриируемых менеджеров.

· Понимать сущность и проблемы репатриации менеджеров.

· Понимать сущность, механизмы и проблемы обучения и развития менеджеров.

· Понимать сущность, механизмы и проблемы оценки результатов труда и размеров компенсации.

· Понимать сущность и механизмы сохранения кадров и предупреждения их текучести.

· Понимать особенности управления неруководящими кадрами.

· Понимать сущность и механизмы регулирования трудовых отношений.

Масштаб интернационализации компании, степень централизации и философия подбора персонала помогают определить, какими навыками должны обладать международные менеджеры.

После определения навыков и способностей, необходимых международным менеджерам, МНК должна приступить к реализации этапов процесса международного управления человеческими ресурсами.

Первый этап - рекрутирование менеджеров предполагает поиск и отбор кандидатур. Источниками рекрутирования опытных менеджеров могут быть сама компания, вышедшие на пенсию руководители, другие фирмы, менеджеры принимающей страны, а также хэдхантеры («охотники за головами»). Хэдхантеры (headhounters) - рекрутерские фирмы, активно ищущие квалифицированных менеджеров - профессионалов для возможных вакансий в других организациях. Источниками рекрутирования молодых менеджеров являются выпускники отечественных высших учебных заведений, а также иностранные студенты, обучающиеся за границей. Иностранным студентам предлагается пройти годовую программу обучения, после чего они могут работать в стране штатных сотрудников дочерних подразделений. При отборе менеджеров, в том числе менеджеров-экспатриантов, особое внимание обращается на следующие характеристики:

...