Основы макроэкономики

Y_d = c_y(1 - t_y)Y + A₂,

где автономные расходы определяются как A₂ = C₀ + I + G + NE.

Зависимость величины запланированных совокупных расходов от реального национального дохода графически выражается в виде кривой плановых расходов, представленной на рисунке 8.1.

Рис. 8.1. Кривая плановых расходов

Рис. 8.2. Равновесие на рынке благ в модели «доходы-расходы»

Тангенс угла наклона этой кривой к оси абсцисс (tg б) определяется или предельной склонностью к потреблению с_y при паушальной системе налогообложения или величиной с_y(1 - t_y), когда налоги взимаются в процентах от дохода.

В условиях жестких цен краткосрочное равновесие на рынке благ устанавливается в том случае, когда величина совокупных плановых расходов при сложившемся уровне цен точно соответствует реальному объему национального дохода, то есть объему национального производства, измеренному в факторных ценах. На рисунке 8.2. данное равновесие представлено точкой e₀, где пересекаются биссектриса OF и кривая плановых расходов.

При равновесном объеме производства Y₀ совокупный выпуск равен запланированным совокупным расходам всех макроэкономических субъектов. При объеме производства ниже равновесного, когда Y₁<Y₀ , совокупные расходы превышают реальный национальный доход. В данной ситуации (точка e₁) наблюдается дефицит благ, и совокупный спрос не будет полностью удовлетворен. При этом нарушение равновесия приведет к существованию инфляционного разрыва (e₁e₁'). Это обстоятельство, в свою очередь, служит сигналом для бизнеса о том, что емкость рынка достаточна и побуждает его увеличивать производство.

При объеме производства выше равновесного, то есть при Y₂>Y₀ (точка e₂), совокупные расходы меньше реального объема национального дохода. При этом на рынке благ возникает избыток, что указывает на существование дефляционного разрыва (e₂e₂'). Бизнес, получая сигнал о том, что рынок перенасыщен, начинает ограничивать производство, возвращаясь к объему производства Y₀.

Исследуя функционирование рынка благ в условиях фиксированных цен, ДЖ. Кейнс определил такое свойство национальной экономики в целом, которое не характерно для отдельных домохозяйств. Если отдельное домохозяйство больше сберегает и меньше потребляет, то оно становится богаче. Если это делают все домохозяйства страны, то они сами и вся страна в целом становятся беднее. В этом заключается так называемый «парадокс сбережений». Суть этого парадокса можно наглядно проследить на основе рис. 8.3.

Рис. 8.3. «Парадокс сбережений»

При увеличении предельной склонности к сбережениям (s_y) снизится предельная склонность к потреблению (c_y), что приведет к уменьшению tg б и линия кривой плановых расходов F(Y) станет более пологой: F₀(Y) >F₁(Y). В результате объем национального дохода и, соответственно, располагаемый доход домохозяйств уменьшатся (Y₀>Y₁). Равновесие на рынке благ переместится из точки e₀ в точку e₁. Следовательно, увеличение сбережений домохозяйств приведет к уменьшению реального национального дохода.

8.3 Совокупный спрос и его составляющие. Теоретическоеобоснование вида кривой совокупного спроса

Совокупный спрос (Y_d) характеризует величину расходов всех экономических субъектов, запланированных ими на приобретение произведенных в стране конечных товаров и услуг при каждом из возможных уровней цен.

Совокупный спрос состоит из четырех основных элементов: потребительских расходов домохозяйств (C), инвестиционных расходов предпринимателей (I), государственных закупок товаров и услуг (G), чистого экспорта, представляющего собой разность между спросом иностранцев на конечные товары и услуги, произведенные в данной стране и спросом резидентов страны на иностранные товары и услуги (NЕ). В формальном виде совокупный спрос (Y_d) записывается следующим образом:

Y_d = C + I + G + NЕ.

Зависимость между запланированными объемами покупок конечных товаров и услуг (совокупными плановыми расходами) и уровнем цен называется кривой совокупного спроса (кривая AD на рис. 8.4.).

Каждая точка кривой совокупного спроса показывает, какой объем товаров и услуг готовы купить все экономические субъекты при данном уровне цен. Кривая строится исходя из предпосылки, что изменяется только уровень цен, в то время как все остальные неценовые факторы совокупного спроса остаются неизменными. Как видно из рисунка 8.4., кривая совокупного спроса представляет собой убывающую зависимость от уровня цен.

Рис. 8.4. Кривая совокупного спроса

Изменение неценовых факторов вызывают изменение совокупного спроса, что графически выражается в сдвиге кривой AD вправо или влево. Так, на уровень потребительских расходов домашних хозяйств влияют уровень благосостояния, потребительские ожидания, потребительская задолженность и индивидуальные налоги. На уровне инвестиционных расходов непосредственно отражаются такие неценовые факторы, как научно-технический прогресс, ожидаемая норма прибыли, налоги на бизнес, уровень издержек на приобретение и эксплуатацию оборудования. Изменения в государственных расходах вызываются преимущественно политическими решениями. На величину чистого экспорта оказывает воздействие изменение благосостояния в зарубежных странах, динамика валютного курса, нововведения в таможенной политике.

В экономической теории существует четыре основные концепции, объясняющие убывающую зависимость величины совокупного спроса от уровня цен.

Неоклассическая концепция исходит из формулы количественного уравнения обмена:

MV=YP Y_d=,

где V - скорость обращения денег.

При такой трактовке Y_d представляет собой равнобочную гиперболу, а эластичность спроса по уровню цен равна единице. Это означает, что в процессе приспособления к равновесию, то есть при движении вдоль кривой AD, реальный объем национального дохода растет (снижается) в той же пропорции, в какой сокращается (увеличивается) уровень цен. В такой ситуации номинальный национальный доход в процессе приспособления не меняется, что противоречит реальности и не подтверждается эмпирическими данными.

В монетаристской концепции предпосылка о постоянстве скорости обращения денег снимается. Монетаристы рассматривают этот параметр как возрастающую функцию от номинальной процентной ставки, то есть V=V(). Тогда в формальном виде совокупный спрос будет иметь вид:

Y_d=.

Логика рассуждений следующая. При росте цен субъектам необходимо больше денег для оплаты того же самого объема товаров и услуг. Это означает, что возрастает номинальный спрос на деньги, и они становятся более редким благом. Повышение редкости денег приводит к увеличению их альтернативной стоимости, то есть к росту номинальной процентной ставки. В свою очередь рост процентной ставки побуждает экономических субъектов изменять структуру портфеля своих активов, состоящего из денег, ценных бумаг, товаров длительного пользования, недвижимости. Субъекты снижают долю денежных активов и повышают долю менее ликвидных активов. В результате деньги будут быстрее переходить из рук в руки, то есть скорость обращения денег возрастет. Как видно из формулы (8.5.), увеличение скорости обращения денег при росте уровня цен означает, что экономические субъекты будут снижать свои расходы в меньшей степени, чем растет уровень цен, то есть эластичность совокупного спроса по уровню цен будет меньше 1.

Кейнсианская концепция, в отличие от неоклассической и монетаристской, рассматривает структурный состав совокупного спроса и оценивает чувствительность инвестиций к изменению уровня цен. Данная концепция объясняет убывающий вид кривой AD эффектом процентной ставки (эффектом Кейнса). Суть эффекта заключается в следующем. Рост уровня цен приводит к увеличению номинального спроса на деньги, которое при постоянном денежном предложении вызывает повышение процентной ставки. Возросшая процентная ставка приводит к снижению инвестиционных расходов и совокупного спроса:

P M_d i I Y_d.

Снижение уровня цен аналогичным образом приводит к росту инвестиционных расходов и величины совокупного спроса.

В концепции неоклассического синтеза помимо эффекта реальной процентной ставки учитываются еще два эффекта: эффект богатства и эффект реального обменного курса.

Эффект богатства (эффект Пигу) характеризует реакцию домохозяйств на изменение уровня цен. Согласно этому эффекту, рост уровня цен уменьшает покупательную способность накопленных финансовых активов, а, следовательно, и реального финансового богатства (ш). Стремясь восстановить утраченное богатство, домохозяйства увеличивают сбережения за счет сокращения расходов на потребление. Это приводит к уменьшению величины совокупного спроса в целом:

P Q S C Y_d .

При снижении уровня цен домохозяйства, напротив увеличивают потребление и сокращают сбережения.

Эффект реального обменного курса (эффект Манделла) учитывает реакцию чистого экспорта на изменение уровня цен. Рост уровня внутренних цен по сравнению с ценами за границей приводит к реальному обесценению национальной валюты, то есть к снижению реального обменного валютного курса (e_p). В результате величина спроса на отечественные товары снижается, а величина спроса на импортные товары возрастает. Следствием этих процессов является уменьшение чистого экспорта и величины всего совокупного спроса:

P e_p NE Y_d.

8.4 Совокупное предложение в краткосрочном и долгосрочном периодах. Теоретические подходы к обоснованию вида краткосрочной кривой совокупного предложения

Под совокупным предложением понимается весь объем конечных товаров и услуг, которые готовы произвести и поставить на рынок все производители данной страны в течение определенного периода времени при каждом данном уровне цен. Зависимость величины совокупного предложения (Y_S) от уровня цен называется кривой совокупного предложения (AS).

Вид кривой совокупного предложения имеет свою специфику в долгосрочном и краткосрочном периодах.

В долгосрочном периоде эта кривая (AS_д) абсолютно неэластична по уровню цен, поэтому представляет собой вертикальную линию, проходящую на уровне национального дохода при полной занятости (Y_F) (рис. 8.5). Такой вид кривой совокупного предложения соответствует основным постулатам неоклассической школы об абсолютной гибкости цен, рациональном поведении производителей и полном использовании производственных ресурсов в конкурентной экономике. Действительно, когда цены на ресурсы (следовательно, издержки производителей) растут в той же пропорции, как и цены на товары и услуги, производителям, максимизирующим прибыль, нет никакого смысла изменять достигнутый ими оптимальный объем выпуска. Поскольку совершенная конкуренция обеспечивает полное использование всех производственных ресурсов, объем выпуска стабилизируется на своем потенциальном уровне.

Краткосрочная кривая совокупного предложения (ASk) характеризует возрастающую зависимость объема выпуска от уровня цен (рис.8.6).

Как долгосрочная, так и краткосрочная кривые совокупного предложения строятся при условии стабильности всех неценовых факторов. К числу последних относятся: уровень производительности труда, изменение цен на ресурсы, изменение объема применяемых ресурсов, уровень технологии производства, изменение условий бизнеса. Изменение неценовых факторов ведет к сдвигу кривой совокупного предложения вверх или вниз.

Рис. 8.5. Кривая совокупного предложения в долгосрочном периоде	Рис. 8.6. Кривая совокупного предложения в краткосрочном периоде

Особый вид краткосрочной кривой совокупного предложения объясняется несовершенством рынков благ и труда. На несовершенстве рынка труда акцентируют внимание неокейнсианская школа экономической мысли, на несовершенстве рынка товаров и услуг - новая классическая школа.

В макроэкономической теории существует четыре основные концепции, объясняющие возрастающий вид краткосрочной кривой совокупного предложения (ASk) в условиях несовершенства рынков.

Одни представители неокейнсианского направления, вслед за Дж. Кейнсом, объясняют возрастающую зависимость величины совокупного предложения от уровня цен на товары и услуги стабильностью номинальной заработной платы в краткосрочном периоде. Заработная плата может оставаться неизменной даже при изменении уровня цен, так как ее величина закреплена в трудовом договоре. У предпринимателя при росте цен и неизменных издержках на заработную плату появляется стимул к увеличению объемов производства.

Другие представители неокейнсианского направления исходят из того, что заработная плата может меняться, но работникам присущи денежные иллюзии. Денежные иллюзии - это неспособность экономических субъектов проводить различие между номинальными и реальными показателями. Наличие денежных иллюзий у наемных работников ведет к тому, что, решая вопрос о предложении труда, они ориентируются не на реальную, а на номинальную ставку заработной платы. При росте номинальной ставки работники будут увеличивать предложение труда даже в том случае, когда их реальная ставка снижается из-за более быстрого роста уровня цен на товары и услуги. Поскольку в этом случае реальные издержки предпринимателей на поиск дополнительной единицы труда снижаются, они будут нанимать дополнительных работников и увеличивать реальный объем выпуска. Это приведет к росту величины совокупного предложения.

По мнению ряда представителей новой классической школы одним из основных факторов несовершенства рынка благ в макроэкономическом плане является несовершенство информации. Недостаток информации порождает денежные иллюзии у предпринимателей. Предприниматели имеют дело с большим количеством благ и неспособны отслеживать динамику цен на все товары и услуги. Они ориентируются на номинальную цену своего товара и на общий уровень цен. При росте общего уровня цен они предполагают, что будет расти и цена их товара, но они не учитывают при этом, что относительная цена их товара может оставаться неизменной или даже снижаться. Ориентируясь на абсолютную, а не на относительную цену, они увеличивают объем совокупного предложения при повышении общего уровня цен.

Другие представители новой классической школы обращают внимание на то, что на рынке благ существует две группы фирм с разной стратегией ценообразования: а) фирмы, которые не устанавливают цены заранее и имеют гибкие цены; б) фирмы, определяющие цены заранее и сохраняющие их неизменными в течении определенного периода времени. Когда происходит рост совокупного спроса, то предприниматели, имеющие гибкие цены, не увеличивают объем производства, а увеличивают цены. Предприниматели, которые устанавливают цены заранее, увеличивают объем производства при жестких ценах. Следовательно, величина совокупного предложения как средняя из двух реалий возрастает. Эластичность краткосрочной кривой совокупного предложения (ASk) будет зависеть от доли фирм, определяющих цены заранее: чем выше доля таких фирм, тем выше эластичность кривой AS_k.

Несмотря на различия теоретических подходов к обоснованию вида краткосрочной кривой совокупного предложения, все рассмотренные концепции связывают отклонение реального объема выпуска (Y_s) в краткосрочном периоде от его потенциального уровня (Y_F) с отклонением фактического уровня цен от ожидаемого: (Y_s-Y_F)=(P-P^e). Преобразовав это выражение, получим алгебраическое представление краткосрочной кривой совокупного предложения как убывающей зависимости от уровня цен:

Y_s = Y_F + (P - P^e), (8.6)

где P^e - ожидаемый уровень цен, - коэффициент, характеризующий чувствительность предпринимателей к отклонению P от P^e.

8.5 Краткосрочное и долгосрочное равновесие на рынке товаров и услуг при изменяющихся ценах

Равновесие на рынке благ - это ситуация, когда совокупный спрос равен совокупному предложению при каком-либо уровне цен, называемым равновесным, то есть когда объем национального производства совпадает с запланированными расходами на его покупку.

Для анализа механизма функционирования рынка товаров и услуг при изменяющемся уровне цен используется модель «совокупный спрос-совокупное предложение» (модель АD-AS). В этой модели можно выделить три вида макроэкономического равновесия:

- долгосрочное, когда уровень цен определяется совокупным спросом, а объем национального производства - производственными возможностями страны (рис. 8.7.а);

- краткосрочное, когда уровень цен и объем национального производства определяется взаимодействием совокупного спроса и совокупного предложения (рис.8.7.б);

- равновесие, являющееся одновременно как краткосрочным, так и долгосрочным, и устанавливаемое, как следует из уравнения (8.6.), при равенстве равновесного и ожидаемого уровней цен (рис. 8.7.в).

Рис.8.7. Виды равновесия на рынке благ

Важно отметить, что краткосрочное равновесие является менее устойчивым, чем долгосрочное, поскольку в рыночной экономике могут существовать внутренние движущие силы, настаивающие на изменении рыночной ситуации. Такими движущими силами могут являться, например, наемные работники или предприниматели, «расстающиеся» со своими денежными иллюзиями после сравнения своих фактических реальных доходов с ожидаемыми.

Рассмотрим реакцию экономической системы на увеличение совокупного спроса. Предположим, что первоначально экономика одновременно находится в состоянии как краткосрочного, так и долгосрочного равновесия. Этому состоянию соответствует точка e₀ (рис.8.8.).

Рис. 8.8. Реакция экономической системы на нарушение равновесия на рынке благ

Пусть в экономике произошел рост совокупного спроса, тогда кривая AD₀ сдвигается в положение AD₁. При уровне цен Р₀* на товарном рынке наблюдается дефицит благ в размере (Y₁-Y_F). Под влиянием дефицита цены начнут увеличиваться. Если рост номинальной заработной платы отстает от роста уровня цен на товары и услуги, то предприниматели в краткосрочном периоде будут заинтересованы в привлечении новых работников и увеличении объемов выпуска.

Допустим, что у наемных работников имеются денежные иллюзии, тогда они в ответ на повышение номинальной заработной платы будут увеличивать предложение труда. В результате вместе с ростом уровня цен увеличивается величина совокупного предложения, что отразится движением экономики вдоль ASk₀ из точки e₀ в точку e₁. Объем производства достигнет значения Y₂. В экономике установится новое краткосрочное равновесие.

Когда уровень цен стабилизируется на уровне Р₁*, то наемные работники лишатся своих денежных иллюзий: они поймут, что их реальная заработная плата снизилась, так как цены выросли больше, чем номинальная заработная плата. Следовательно, наемные работники смогут купить меньше товаров на свою зарплату, несмотря на то, что работать они стали больше.

В этой ситуации наемные работники начинают настаивать на повышении номинальной заработной платы, используя экономические и политические меры воздействия на предпринимателей. Последние будут увеличивать номинальную ставку заработной платы. Рост издержек делает невыгодным сохранение спроса на труд и объема выпуска на прежнем уровне (Y₂). Это выражается в сдвиге ASk₀ в положение ASk₁. В точке e₂ установится новое краткосрочное равновесие. Объем производства снизится до Y₃. Уровень цен возрастет до P₂*.

Этот процесс будет возобновляться и продолжатся до тех пор, пока экономика не вернется в состояние как краткосрочного, так и долгосрочного равновесия при прежнем объеме выпуска Y_F и уровне цен P₃* (точка e₃). Насколько при этом увеличится уровень цен, зависит от эластичности спроса: чем выше эластичность спроса, тем выше темп инфляции. Таким образом, в краткосрочном периоде увеличение совокупного спроса может привести не только к росту уровня цен, но и к оживлению экономической активности. В долгосрочном периоде единственным результатом будет рост общего уровня цен.

Важно отметить, что для российской экономики характерны низкая эластичность как совокупного спроса, так и совокупного предложения. Низкая эластичность совокупного спроса предопределена тем, что инвестиционный спрос предпринимателей мало чувствителен к процентной ставке из-за недостаточной развитости кредитного механизма трансформации инвестиций в реальный капитал. Низкая эластичность совокупного предложения связана с длительной, устойчиво развивающейся инфляцией.

Вопрос 9

9.1 Рынок финансовых активов и его структура

Рынок финансовых активов (финансовый рынок) представляет собой систему экономических отношений и сеть институтов, обеспечивающих согласование спроса на финансовые активы с их предложением. В экономической теории финансовый рынок обычно подразделяется на две части - денежный рынок и рынок ценных бумаг (рынок капитала).

Деньги являются специфическим объектом рыночной купли-продажи, поскольку они сами являются всеобщим платежным средством, выполняющим функции меры стоимости, средства обращения и средства сбережения (накопления). Их ценой является номинальная процентная ставка (альтернативная стоимость денег), которая либо выплачивается при получении кредитов, либо выступает в форме неявных издержек (недополученного дохода) владельцев денег. При макроэкономическом анализе денежного рынка рассматриваются проблемы формирования спроса и предложения денег, механизм установления рыночного равновесия.

Ценные бумаги - это активы, дающие их владельцем право на получение денежного дохода в будущем. Существуют различные разновидности ценных бумаг. Некоторые из них (например, облигации) приносят их владельцам фиксированный доход, другие (обыкновенные и привилегированные акции, фондовые опционы и др.) - переменный доход. Поскольку при анализе макроэкономических проблем основное внимание уделяется рынку денег, все остальные финансовые активы (кроме денег) объединяются в один, называемый облигациями. Облигации, рассматриваемые в столь широком смысле слова, олицетворяют собой все активы, приносящие денежный доход. При более детальном исследовании рынка ценных бумаг изучаются вопросы формирования их оптимального портфеля, а также специфика ценообразования на облигации и акции.

В макроэкономической теории все субъекты финансового рынка делятся на две группы: банки и публику. Такое деление обусловлено спецификой функциональной роли, выполняемой каждым субъектом на рынке денег. Банки, т. е. банковская система, объединяющая Центральный Банк и коммерческие банки, обеспечивает предложение денег в экономике каждой страны. Публика, к которой относятся все основные макроэкономические субъекты, участвующие в кругообороте доходов и расходов в экономике (домохозяйства, фирмы, государственные учреждения, иностранный сектор), предъявляют спрос на деньги. На рынке ценных бумаг банки и публика могут выступать в роли, как продавцов, так и покупателей.

Рынок финансовых активов является наиболее совершенным из всех национальных рынков. Он чаще других находится в состоянии равновесия или приближается к нему. Такая особенность рынка определяется рядом обстоятельств, к числу которых относятся: высокая степень ликвидности объектов купли-продажи, профессионализм основных участников рынка (банков и финансовых посредников, с помощью которых публика продает и покупает ценные бумаги), конкурентностью рынка. Периодически возникающие существенные диспропорции на рынке приводят к ситуации финансового кризиса и оказывают негативное влияние на функционирование всей национальной экономики.

Рынки денег и ценных бумаг тесно взаимодействуют между собой. Они являются своего рода «зеркальным отражением» друг друга. Увеличение предложения денег, как правило, связано с ростом спроса на ценные бумаги. Увеличение предложения ценных бумаг порождается ростом спроса на деньги. В том случае, когда на рынке денег возникает дефицит, на рынке ценных бумаг наблюдается избыток. И наоборот, избыток на рынке денег означает дефицит на рынке ценных бумаг. В результате взаимодействия рынков друг с другом они приходят в равновесие одновременно. Рассмотрим этот вывод подробнее.

Совокупность всех обращающихся на рынке финансовых активов образует номинальное финансовое богатство (НФБ) страны: НФБ=M_s+B_s, где M_s и B_s - соответственно предложение денег и облигаций. Покупательная способность, находящихся в обращении финансовых активов называется реальным финансовым богатством (РФБ) страны. РФБ измеряется как отношение НФБ на уровень цен: РФБ=M_d/P+B_d/P.

Экономические субъекты каждой страны, решая вопрос о распределении своих финансовых активов между их альтернативными видами - деньгами и облигациями (т.е. активами, приносящими денежный доход) формируют свой портфель финансовых активов, предъявляя спрос на деньги и облигации. Рыночная стоимость портфелей всех субъектов определяет номинальный спрос на финансовые активы: (M_d+В_d), а их покупательная способность - реальный спрос на финансовые активы в данной стране: L+В_d/Р, где L=M_d/P - реальный спрос на деньги.

Согласно бюджетному ограничению благосостояния на финансовом рынке, реальный спрос на финансовые активы должен быть равен реальному финансовому богатству: L+В_d/Р=РФБ. Отсюда следует, что реальный спрос на все финансовые активы равен их предложению:

L + В_d/Р = M_s/P + B_s/P.

Равновесие на рынке денег достигается при условии равенства их спроса и предложения: L=M_s/P. Равновесие на рынке облигаций устанавливается при выполнении условия: В_d/Р=B_s/P. Из уравнения (2.1.) вытекает, что при равновесии на одном из рынков, например, на рынке денег, другой рынок (в данном случае рынок облигаций) тоже будет находиться в состоянии равновесия. Если на одном из рынков (например, на рынке облигаций) существует избыток, то есть B_s/P>B_d/P, то из равенства (2.1.) вытекает, что L>M_s/P, то есть на рынке денег будет наблюдаться дефицит.

Этот вывод имеет особое значение для макроэкономических исследований, так как позволяет при построении равновесных моделей, включающих рынок финансовых активов, вместо двух рынков (денежного и рынка ценных бумаг) рассматривать только один из них. Как правило, таким рынком является рынок денег.

2.2 Альтернативные теории спроса на деньги

Спрос на деньги - это желание публики сохранять свои финансовые активы в ликвидной форме. Это желание объясняется необходимостью наличия ликвидных активов для покупки товаров, оплаты услуг или приобретения других финансовых активов. Иначе спрос на деньги называют спросом на реальные денежные (кассовые) остатки, поскольку важна не номинальная ценность денег, а их покупательная способность.

Спрос на деньги определяется двумя основными функциями денег: их функцией как средства обращения и их функцией как средства сохранения богатства (сбережения). Спрос на деньги отличается от спроса на любое другое благо тем, что он является не потоком, а представляет собой величину запаса.

В неоклассической концепции учитывается только транзакционный мотив спроса на деньги. Деньги рассматриваются неоклассиками только как средство обращения, необходимое для оплаты товаров и услуг. В основе определения величины спроса на деньги лежит количественное уравнение обмена, которое известно в двух вариантах:

1) уравнение И. Фишера: ; (2.2)

2) кембриджское уравнение: , (2.3)

где k - коэффициент кассовых остатков у публики (k=1/V).

Если преобразовать формулу уравнения И. Фишера следующим образом: , то можно увидеть, что количество денег, находящихся в обращении, равно отношению номинального национального дохода к скорости обращения денег. Если заменить величину денежной массы М на величину спроса на деньги M_d, то получим, что спрос на номинальное количество денег будет равен:

.

Из этого уравнения следует, что величина спроса на деньги зависит от следующих факторов:

- абсолютного уровня цен: чем выше уровень цен, тем выше спрос на деньги, и наоборот;

- уровня реального объема производства: по мере роста его уровня повышаются и реальные доходы населения, значит, требуется и больше денег для совершения сделок;

- скорости обращения денег, которая, с точки зрения неоклассиков, определяется сложившимися институциональными отношениями: порядком и частотой выплаты заработной платы, сформировавшейся системой банковских переводов и др. и является величиной постоянной.

Спрос на реальные кассовые остатки, в этом случае будет определяться по формуле:

L = M_d /P = Y/V.

Отсюда следует, что согласно неоклассической концепции реальный спрос на деньги может быть представлен как возрастающая функция только от одного аргумента - реального национального дохода: L_тр=f().

В кейнсианской концепции выделяют два основных мотива, по которым публика предъявляет спрос на деньги: транзакционный (для совершения запланированных сделок и осуществления непредвиденных платежей) и спекулятивный мотив (для накопления имущества).

Последний мотив вытекает из функции денег как средства сбережения. Поскольку портфель финансовых активов публики состоит из ценных бумаг и денег, возникает задача, в какой вид активов превратить сбережения. Решение этой задачи рациональными экономическими субъектами в современной теории называется оптимизацией портфеля активов. Оптимизация портфеля активов сводится к сравнению доходов от неденежных составляющих портфеля, по которым субъекты могут получать денежный доход с нематериальной выгодой от хранения активов в ликвидной форме.

В кейнсианской модели деньгам противопоставляется только один вид неденежного актива - облигации. Поэтому проблема выбора у публики сводится к решению вопроса о том, хранить сбережения в виде наличных или в виде облигаций. Решение этого вопроса зависит от ставки процента. Теорию спроса на деньги в кейнсианской концепции часто называют «теорией предпочтения ликвидности». Спекулятивный спрос связан с функцией сохранения ценностей. Поэтому спекулятивный спрос на деньги находится в обратной зависимости от доходности ценных бумаг.

Допустим, что номинальная стоимость облигаций равна B_n, периодически выплачиваемый по ним твердый процент (процентная ставка) равен i_n. Тогда текущий рыночный курс облигации (B) будет равен:

B=i_nB_n/i,

где i - номинальная процентная ставка.

Публика, решая хранить ли сбережения в денежной форме или в виде облигаций, учитывает кроме дохода на облигации их рыночный курс в будущем (В^е), который определяется формулой:

B^e=i_nB_n/i^e,

где i^e - ожидаемое значение ставки процента.

Если рыночная ставка процента повысится, то курс облигаций снизится, то есть В>В^е. Публика сопоставляет ожидаемую потерю от повышения ставки процента с гарантированным доходом по облигациям и сохраняет ее до тех пор, пока:

.

Текущая ставка процента, которая превращает это неравенство в равенство, называется критической (i_k) и определяется по формуле:

.

Каждый хозяйствующий субъект имеет собственное представление о величине критической ставки процента, однако множество значений критических ставок ограничено сверху и снизу допустимыми значениями.

Допустим, существует некоторая максимальная ставка процента (i_max), при которой даже консервативные субъекты предпочитают сохранять все свои финансовые активы в форме облигаций и не желают иметь в его составе ликвидные активы. В этом случае спекулятивный спрос на деньги стремится к нулю, так как все денежные средства по спекулятивному мотиву истрачены на приобретение облигаций: чем выше рыночная ставка процента, тем ниже рыночный курс ценных бумаг, тем выше на них спрос. Следовательно субъекты их активно скупают. Наоборот, при некоторой минимальной ставке процента (i_min) неудобства хранения финансовых активов в виде облигаций, к числу которых относятся: меньшая по сравнению с деньгами ликвидность, нестабильность курса и др., не компенсируются доходом на облигации и публика не будет держать их в составе финансового портфеля. В такой ситуации спекулятивный спрос достигает своего максимального значения.

Графически спекулятивный спрос на деньги может быть представлен в виде убывающей зависимости величины спроса на деньги как имущество от рыночной процентной ставки: L_s=L_s(i) (рис. 2.1.). Выпуклость графика к началу координат объяснятся тем, что при низкой ставке процента число желающих держать имущество в денежной форме быстро увеличивается, поэтому при увеличении номинальной ставки процента спекулятивный спрос на деньги убывает с ускорением.

Рис. 2.1. Кривая спроса на деньги как имущество

Рис. 2.2. Кривая спроса на деньги для сделок

Реальный транзакционный спрос в кейнсианской концепции трактуется так же, как и в неоклассической теории. Он рассматривается как возрастающая функция от реального национального дохода. В системе координат денежного рынка транзакционный спрос на деньги графически представляется в виде вертикальной линии, поскольку величина этого спроса не зависит от ставки процента (рис. 2.2.).

Общий реальный спрос на деньги в таком случае будет равен сумме транзакционного и спекулятивного спроса: L=L_t+L_s. Он является функцией от двух основных факторов: реального дохода и номинальной процентной ставки: L=L(Y,i), оказывающих противоположное влияние на объём реального денежного спроса. При росте дохода реальный спрос на деньги увеличивается, при росте номинальной ставки процента - снижается. Зависимость величины общей величины реального спроса на деньги от их цены (номинальной процентной ставки) называется кривой спроса на деньги. Общий вид этой кривой представлен на рис. 2.3.

В линейном виде функция общего спроса на реальные кассовые остатки может быть представлена следующим образом:

L = L_yY + L_i(i_max - i),

где L_y=ДL/ДY=1/V - предельная склонность к предпочтению ликвидности по доходу, показывающая на какую величину изменится спрос на реальные кассовые остатки при изменении реального национального дохода на единицу; L_i=ДL/Дi - предельная склонность к предпочтению ликвидности по процентной ставке, показывающая на сколько изменится величина спроса на деньги, если номинальная ставка процента изменится на один процентный пункт.



Рис. 2.3. Кривая общего спроса на реальные кассовые остатки

Монетаристская концепция спроса на деньги существенно отличается от теории денежного спроса неоклассической и кейнсианской школ. М. Фридмен был одним из первых монетаристов, кто предложил портфельную теорию денежного спроса, в которой деньги выступают одним из видов широкого набора финансовых активов.

Важнейшая особенность теории спроса на деньги М. Фридмена заключается в анализе более широкого круга факторов, влияющих на денежный спрос. В его теории функция спроса на реальное количество денег определяется как функция от четырех основных факторов: реальной ожидаемой доходности облигаций (r_в), реальной ожидаемой доходности акций (r_a), ожидаемого темпа инфляции (р^е) и величины реального перманентного дохода (Y_p). Таким образом,

L = L (r_a, r_в, р^e, Y_p).

При увеличении (уменьшении) доходности ценных бумаг (показателей r_a и r_в) спрос на деньги сокращается (расширяется). С увеличением (уменьшением) ожидаемого темпа инфляции сокращается (растет) реальный доход от накопления денег и, следовательно, возрастает (снижается) относительное преимущество других видов финансовых активов как средства накопления. В результате публика меняет структуру финансового портфеля, сокращая спрос на деньги при увеличении р^е и увеличивая его при уменьшении р^е. С ростом (снижением) перманентного дохода спрос на деньги при прочих равных условиях увеличивается (уменьшается). Учитывая, что r_в+р^е=i, монетаристскую функцию реального спроса на деньги можно представить в виде: L = L (i, Y_p, r_a).

В отличие от кейнсианской функции спроса на деньги, в монетаристской функции вместо текущего дохода учитывается перманентный доход. Такая замена делает монетаристскую функцию спроса на деньги более стабильной, чем кейнсианскую. Это объясняется тем, что перманентный доход является величиной более устойчивой по сравнению с текущим доходом. Различие взглядов на устойчивость денежного спроса во многом определяет специфику подхода кейнсианцев и монетаристов к выбору тактических целей денежно-кредитной политики.

Включение в число аргументов монетаристской функции спроса на деньги ожидаемой доходности неденежных финансовых активов, которого нет в кейнсианской функции, влияет на особенности трактовки механизма действия денежно-кредитной политики в монетаристской и кейнсианской концепциях.

Наконец, следует отметить, что в отличие от неоклассиков и кейнсианцев монетаристы рассматривают скорость обращения денег в качестве эндогенного, а не экзогенного параметра. Этот параметр не определяет объем спроса на деньги, а определяется вместе со спросом в процессе формирования портфеля активов и является функцией от тех же аргументов, что и спрос на деньги: V = V (Y_p, r_а, r_в, р^е).

Монетаристская теория спроса на деньги объясняет спрос на агрегаты М2, М3 и выше, но не объясняет спрос на деньги (М1). Агрегат М1 включает в себя наличные деньги и сумму средств на текущих счетах. Эти средства либо приносят очень низкий доход, либо вообще его не приносят. Поэтому деньги (М1) являются «подчиненным» или доминируемым активом, который представляет собой наихудшее средство сбережения по сравнению с остальными. Их накопление не обеспечивает формирование «оптимального» портфеля финансовых активов.

Модель Баумоля-Тобина - это модель транзакционного спроса на наличные деньги, рассматривающая его с точки зрения оптимизации денежных запасов публики. Публика сохраняет часть своего богатства в денежной форме для будущих покупок. Если денег недостаточно, то в них можно конвертировать другие активы, например, ценные бумаги. Причем перед публикой постоянно возникает проблема: хранить или не хранить свои активы в денежной форме. Если хранить, то, значит, нести альтернативные издержки хранения денег, обусловленные упущенным процентом, который можно было получить от ценных бумаг. Если не хранить, то нести транзакционные издержки, обусловленные обращением ценных бумаг в деньги. Таким образом, проблема заключается в нахождении оптимальной величины спроса на наличные деньги.

Модель основана на следующих допущениях. Публика получает номинальный ежемесячный доход, равный Y_н. Этот доход в конце каждого месяца автоматически помещается на банковский счет. Номинальные издержки снятия денег со счета (время и расходы, связанные с посещением банка, оплатой брокерских услуг) постоянны и равны h. Номинальные расходы публики составляют величину, равную Y_н, и постоянны в течение месяца. Поэтому снятие денег со счета осуществляется регулярно, через одинаковые промежутки времени на сумму М*, а число посещений банка в месяц равно: Y_н/М*=n. После каждого снятия денег со счета сумма наличных денег, находящихся у публики, уменьшается с величины М* до 0, после чего следует новое обращение в банк и т.д. Поэтому спрос на деньги как средняя величина денег, находящихся у публики, равен:

.

Допустим, что какой-либо экономический субъект обращается в банк три раза в месяц, снимая деньги равными долями. Тогда этот процесс может быть проиллюстрирован на рис. 2.4. Со стороны экономического субъекта спрос на наличные деньги, или средние денежные остатки, за месяц составит величину M*/2, которая будет выражаться площадью трёх треугольников: .

Обозначим суммарные месячные издержки конвертации: Сw=hn=h(Y/М*), а альтернативные издержки хранения денег (упущенный процент от средней суммы кассовых остатков): Ос = i(М*/2). Тогда общие издержки конвертации и хранения денег будут равны: Тс = Сw + Oc. Эти издержки выступают как функция М*. Чем выше величина М*, тем меньше число посещений банка и, соответственно, издержки конвертации (Сw), но тем больше издержки хранения денег (Ос).

Издержки конвертации можно минимизировать путем однократного масштабного снятия денег со счета в начале месяца при М* = Y_Н. Однако эта максимальная сумма М*, минимизирующая Сw, одновременно максимизирует Ос. Поэтому домохозяйство должно сопоставлять оба вида издержек. Оптимальный выбор величины, снимаемой со счета суммы (М*_орt), осуществляется путем минимизации Тс в точке А, которой соответствует равенство: Сw=Oc или h(Y_Н/М*)=i(Мо*/2). Из этого равенства следует, что оптимальная сумма изъятия: М*_орt=[(2hY_Н)/i]^Ѕ (рис. 2.5.). Следовательно, номинальный объём спроса на деньги для сделок равен:

где Y - реальный национальный доход, b=h/Р - издержки конвертации в реальном выражении.

Соответственно, реальный спрос на деньги будет определятся по формуле:

.

9.3 Предложение денег. Зависимость вида кривой предложения денег от тактических целей денежно-кредитной политики государства

Под номинальным предложением денег понимается количество денег, находящихся в обращении, то есть за пределами банковской системы. Реальное предложение денег - это покупательная способность денег, находящихся в обращении. Между реальным количеством денег в обращении и денежной базой существует следующая зависимость, характеризующая функцию предложения денег.

,

где M_s - номинальное предложение денег (денежная масса), H - номинальная денежная база, m_M - денежный мультипликатор, сr - норма депонирования кассовой наличности, rr - норма обязательного резервирования, ur - норма избыточных резервов.

Для построения функции предложения денег необходимо выделить инструменты регулирования количества денег в обращении, используемые Центральным банком, а также проанализировать аргументы, определяющие денежный мультипликатор. Такая необходимость связана с тем, что количество денег в обращении регулируется Центральным банком, но полностью не определяется им. На эту величину влияют и предпочтения публики в распределении денежных средств между наличностью и депозитами (параметр сr), и резервная политика коммерческих банков (параметр ur).

Центральный банк использует для регулирования предложения денег следующие основные инструменты:

- операции на открытом рынке:

ЦБ продает ценные бумаги>v>v;

- изменение нормы обязательных резервов:

^ rr> m_Mv>v;

- изменение ставки рефинансирования (учетной ставки процента):

^ i> v >v,

где К - объем выделенного кредита.

Денежная база и норма обязательного резервирования определяются Центральным банком. Коэффициент депонирования и норма избыточных резервов являются убывающими функциями от номинальной ставки процента. При росте номинальной процентной ставки коммерческие банки, как правило, снижают норму избыточных резервов. Одновременно для публики повышается привлекательность депозитов, что приводит к уменьшению наличных денег и величины параметра cr. Таким образом, реальное предложение денег является функцией от реальной денежной базы, нормы обязательного резервирования и номинальной ставки процента:

= f (; rr; i).

Зависимость величины предложения денег M_s от номинальной ставки процента (цены денег) называется кривой предложения денег.

Если Центральный банк не изменяет значения инструментов регулирования предложения денег, то кривая предложения денег является возрастающей функцией от процентной ставки (рис. 2.7.). Эластичность этой кривой зависит от чувствительности публики и коммерческих банков к изменению процентной ставки при определении коэффициентов cr или ur. В том случае, когда публика и коммерческие банки не реагируют на изменение процентной ставки, кривая предложения денег становится абсолютно неэластичной.

Рис. 2.7. Кривая предложения денег в краткосрочном периоде

В том случае, когда значения инструментов регулирования предложения денег изменяются (в первую очередь денежная база), то вид кривой предложения денег будет зависеть от тактических целей денежно-кредитной политики.

Тактические цели денежно-кредитной политики - это те номинальные показатели, которые выбирает Центральный банк в качестве объекта своего регулирования при решении стратегических задач. Можно выделить два основных показателя, выбираемых в качестве тактической цели: денежная масса и (или) номинальная процентная ставка.

Если Центральный банк в качестве тактической цели денежно-кредитной политики выбирает сохранение неизменной денежной массы при любых изменениях спроса на деньги, то денежно-кредитная политика называется жесткой. Такая политика целесообразна для борьбы с инфляцией. При жесткой ДКП кривая предложения денег абсолютно неэластична по процентной ставке (рис. 2.8.а). Поэтому увеличение спроса на деньги предопределяет рост ставки процента.

Политика, при которой Центральный банк в качестве тактической цели выбирает сохранение стабильной процентной ставки (i=const), называется гибкой денежно-кредитной политикой. При такой политике кривая предложения денег абсолютно эластична по процентной ставке. Гибкая ДКП целесообразна при росте денежного спроса, связанного с увеличением реального объема национального дохода при стабильном уровне цен на товары и услуги. Проводя такую политику, Центральный Банк, для сохранения стабильной цены денег увеличивает денежное предложение в той же пропорции, в какой растет спрос на деньги (рис. 2.8.б). Рост количества реальных денег при неизменной ставке процента способствует повышению экономической активности.

В том случае, когда Центральный банк устанавливает границы колебаний для денежной массы и (или) процентной ставки, рост денежного спроса будет сопровождаться увеличением предложение денег, но в меньшей пропорции, чем необходимо для поддержания стабильной процентной ставки. В результате будут возрастать как количество денег в экономике, так и номинальная процентная ставка. Такая денежно-кредитная политика может быть названа промежуточной. При ее проведении кривая предложения денег является возрастающей функцией от номинальной процентной ставки (рис. 2.8.в). Политика данного типа целесообразна тогда, когда наблюдается изменение денежного спроса, вызванное изменением скорости обращения денег или номинального национального дохода.

9.4 Механизм установления равновесия на денежном рынке

Равновесие денежного рынка - это такая ситуация, когда количество денег, находящееся за пределами банковской системы, совпадает с количеством денег, которое желает иметь публика в составе своего портфеля активов.

В неоклассической концепции равновесие денежного рынка выводится из количественного уравнения обмена:

,

где k - коэффициент кассовых остатков у публики.

Неопределенность ценности денег неоклассиками возводится в принцип их нейтральности, которая означает, что изменения на денежном рынке не влияют на реальные переменные в экономики. Единственным параметром, связывающим деньги и реальные переменные, являются цены, которые, в свою очередь, являются гибкими.

В кейнсианской концепции равновесие на денежном рынке устанавливается, если все денежное предложение полностью распределено между транзакционным и спекулятивным спросом на деньги:

М_s/Р = L_yY + L_i(i_max - i).

В данной концепции деньги не являются нейтральными. Поэтому изменения на рынках денег и благ оказывают друг на друга взаимное влияние через механизм процентной ставки.

В монетаристской концепции равновесие на денежном рынке описывается с учетом уравнения денежного спроса М.Фридмана:

,

Основой взаимодействия спроса и предложения на рынке денег в монетаристской концепции является то, что экономические субъекты способны формировать состав портфеля своих активов. Это обстоятельство позволяет им максимально удовлетворить полезность от владения имуществом. Денежный рынок взаимодействует с рынком благ не только через механизм влияния процентной ставки, но и непосредственно в процессе своего функционирования (через эффект имущества и субституции).

Графически равновесие на денежном рынке определяется точкой пересечения кривых спроса и предложения денег (точка Е₀ на рис. 2.9).

Рис. 2.9. Равновесие денежного рынка в краткосрочном периоде

Рассмотрим механизм установления равновесия на денежном рынке в краткосрочном периоде в ситуации, когда кривая денежного предложения абсолютно неэластична по процентной ставке.

...