Двусторонняя монополия на рынке труда

Дискриминация на рынке труда

Заработная плата

Земельная рента

Капитал

Монопсония на рынке труда

Невозобновляемые ресурсы

Повременная заработная плата

Какие виды рынков труда вы знаете?

Какие факторы определяют спрос на труд со стороны отдельной фирмы?

Под влиянием каких факторов происходит смещение кривой спроса на труд?

Что такое монопсония, и каково правило максимизации прибыли для фирмы-монопсониста на рынке труда?

Назовите основные факторы цены рабочей силы и причины различий в заработной плате?

Вопросы для обсуждения

1. Что такое инфраструктура рынка труда? Каковы его основные элементы в Республике Беларусь?

2. Почему рынок ресурсов и ценообразование на нем нельзя анализировать точно так же, как рынки любых других товаров? Почему ценообразование на рынке ресурсов выделяется в самостоятельную проблему микроэкономического анализа?

3. В последнее время все чаще звучат требования об индексации заработной платы работников бюджетной сферы, пенсий, пособий. Какие принципы лежат в основе предлагаемой системы индексации с точки зрения экономической теории?

4. Какая зависимость существует между структурой рынка труда, объемом занятости и платой за труд? Может ли государство косвенно влиять на занятость без привлечения высвобождающихся работников на государственные предприятия?

Задачи и тесты

1. Что из перечисленного ниже не оказывает влияния на спрос на труд?

а) спрос на конечный продукт;

б) отношение предельного продукта труда к предельным продуктам других ресурсов;

в) технология производства;

г) изменения в номинальной зарплате, вызванные инфляционными явлениями;

д) все перечисленное оказывает влияние на спрос на труд.

2. Когда правительство устанавливает на совершенно конкурентном рынке труда минимальную заработную плату ниже текущей равновесной зарплаты, то:

а) скорее всего, предложение труда повысится;

б) скорее всего, спрос на труд упадет;

в) а и б произойдет, и результатом будет безработица;

г) ничего из вышеперечисленного не произойдет.

3. Профсоюзу, который хочет одновременно поднять зарплату для его членов и поддержать настолько высокую занятость, насколько это возможно, больше будет способствовать:

а) эластичный спрос на труд;

б) эластичное предложение труда;

в) неэластичный спрос на конечный продукт;

г) совершенно конкурентный рынок труда;

д) совершенно конкурентный товарный рынок.

4. Изменения в уровне реальной зарплаты можно определить, сопоставляя изменения в уровне номинальной зарплаты с изменениями в:

а) уровне цен на товары и услуги;

б) норме прибыли;

в) ставках налогообложения;

г) продолжительности рабочего времени;

д) ни один из ответов не является верным.

5. Фирма, оперирующая на совершенно конкурентном рынке и максимизирующая прибыль, будет нанимать меньше работников, когда:

а) отношение номинальной зарплаты к цене продукции превышает MRPL;

б) номинальная зарплата превышает MRPL;

в) (MRPL*р) упадет ниже номинальной зарплаты;

г) появится любая из вышеперечисленных ситуаций.

6. Конкурентная фирма, увеличивающая занятость труда в краткосрочный период, максимизирует прибыль тогда, когда:

а) зарплата дополнительного работника равна предельному продукту труда;

б) зарплата дополнительного работника равна предельной доходности;

в) зарплата дополнительного работника равна предельному доходу от труда;

г) зарплата дополнительного работника равна цене произведенного товара.

7. В период с 1965 по 1995 гг. в одной из стран зарплата поднялась в три раза, а индекс потребительских цен возрос с 400 до 600. Изменилась ли реальная зарплата и на сколько?

8. Единицы труда (число рабочих) - 1, 2, 3, 4, 5, 6; совокупный продукт - 17, 31, 43, 53, 60, 63 единиц; цена единицы продукта - 2 ден. ед.

а) Какова будет величина предельного продукта, совокупного дохода и предельного дохода фирмы, нанимающей труд в условиях конкуренции и реализующей свою продукцию на конкурентном рынке?

б) Сколько рабочих будет нанимать фирма, если существующая ставка заработной платы равна 27 ден. ед.?

ГЛАВА 8. РЫНОК КАПИТАЛА. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКАЯ СПОСОБНОСТЬ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИБЫЛЬ

Для осуществления производственного процесса кроме труда нужны еще и такие факторы, как сырье, энергия, станки, здания и т.д. Некоторые из них потребляются непосредственно в ходе производственного процесса, например, «молоко» преобразуется в «масло», другие используются в течение длительного времени и переносят свою стоимость на конечный продукт предприятия постепенно. Эти материальные и нематериальные факторы представляют собой капитал. К материальным, как нетрудно догадаться, относятся здания, сооружения, станки и т.д. Кроме того, в современных условиях особое значение приобретают «нематериальные капитальные факторы производства», такие, как лицензии, ноу-хау (от англ. know-how, дословно - «знаю как»), затраты на научные разработки и др.

8.1 Рынок капитала и его структура. Физический и денежный капитал

Капитальные факторы производства переносят свою стоимость на продукт в течение длительного времени, и благодаря их применению становится возможно значительно повысить эффективность производственного процесса в будущем. Можно даже сказать, что капитал - это, в определенном смысле, «жертва настоящим во имя будущего».

«Основная черта, заложенная во всех … формах капитала, - это некое соглашение, если хотите, сделка между настоящим и будущем временем. Действительно, для того чтобы накопить определенный первоначальный капитал в будущем, уже сегодня приходится терпеть неудобства, связанные с невозможностью немедленного использования альтернативной стоимости этого капитала в процессе его накопления. Предположим, что вы ловите рыбу в пруду, но снасти для рыбной ловли у вас нет. Возможно, за весь день вам удастся поймать руками несколько рыбок, обеспечив себе скудный ужин. Однако существует малоприятная на первый взгляд, альтернатива: лечь спать голодным, но сплести за день сетку для ловли рыбы. Зато завтрашний улов ни в какое сравнение с сегодняшним не пойдет… Аналогична цена накопления капитала и в реальной экономической жизни».

Следует отметить, что термин «капитал» является весьма многозначным. Во-первых, под ним понимаются определенные средства, применяемые в производственном процессе. Но если в условиях примитивной патриархальной экономики в качестве такого капитального средства производства выступает «рыболовная сеть», которую «рыбак» изготавливает сам, то в индустриальной хозяйственной системе фирма не производит сама для себя станки и оборудование. Такая ситуация может иметь место, но она не типична. Капитал, как фактор производства, обычно приобретается на рынке капитальных благ. В данном случае он выступает как реальный капитал, т.е. в виде зданий, сооружений, станков и других факторов производства длительного пользования.

Однако для того чтобы приобрести определенное капитальное благо, необходимы значительные денежные средства. Причем стоимость капитального блага, как правило, не окупается в течение короткого времени. Эти затраты, в принципе, могут осуществляться полностью за счет собственных средств. Но их необходимо накопить. В принципе это можно сделать за счет прибыли и собственных сбережений фирмы Кроме личных сбережений (т.е. сбережений домохозяйств) в макроэкономике выделяются корпоративные, которые представляют собой сумму нераспределенных прибылей фирм., но такая ситуация опять же не типична как и та, когда фирма производит станки сама для себя. Обычно часть, или вся сумма затрат на капитальные блага осуществляется за счет привлеченных средств под определенный процент. В данном случае капитал выступает в денежной форме, т.е. как денежный капитал. Рынок, на котором приобретаются заемные фонды, представляет собой финансовый рынок. На нем субъекты экономики, которые сберегают определенную долю своего дохода, предоставляют эти средства взаймы инвесторам, осуществляющим приобретение капитальных благ. В качестве сберегателей выступают, как правило, домохозяйства. Несмотря на то что и фирмы могут предоставлять свои денежные фонды взаймы, а домохозяйства не только сберегают, но и нередко осуществляют покупки за счет кредита, в целом производственные предприятия выступают в качестве чистых заемщиков, а домохозяйства - чистых кредиторов.

Цена денежного капитала - это ссудный процент (норма процента). По своему экономическому смыслу она представляет собой, с одной стороны, «цену отказа» от потребления сегодня, с другой - часть продукта, который будет получен предприятием с помощью реального капитала, который он приобретет. В жизни процентные ставки весьма разнообразны. Ниже мы обсудим содержание некоторых их видов (таких, как реальные и номинальные, кратко- и долгосрочные). Сейчас же отметим, что норма процента - это «общий уровень» цены капитала, который отражает ситуацию на рынке капитала в целом.

Норма процента - это не только цена кредита (т.е. денежного капитала), которая зависит от состояния финансового рынка. Данная величина во многом сходна с «уровнем заработной платы», являющейся экзогенно заданной (по отношению к фирме) ценой труда. Поэтому часто под ценой реального капитала имеют в виду именно процентную ставку Процентная ставка задается в годовом выражении. Это означает, что если кредит привлечен, допустим, под 10 % годовых на полгода, заемщик должен вернуть 10/2 = 5%.. Она выступает в этом качестве даже в том случае, если оборудование приобретается в аренду, т.к. последняя представляет собой, по существу, ту же кредитную операцию, при которой сбережения передаются заемщику не в денежной, а в материальной форме.

Таким образом, капитал выступает в качестве реального и денежного. Соответственно, рынок капитала - это, с одной стороны, рынок капитальных благ, на котором продаются и покупаются, предоставляются в аренду станки, оборудование, другие долговременные средства производства. С другой стороны, рынок капитала - это рынок заемных фондов. Он осуществляет функцию передачи денежных средств от тех экономических субъектов, которые больше сберегают к тем, которые больше расходуют.

Трансформация сбережений в инвестиции может осуществляться по двум каналам: 1) по прямому, т.е. через фондовый рынок, на котором заемщики продают, а кредиторы покупают акции или облигации; 2) через финансовых посредников, основными из которых являются банки. Последние привлекают средства сберегателей в виде депозитов и предоставляют их заемщикам в качестве кредитов.

Фирмы могут привлекать денежный капитал, продавая акции, тогда увеличиваются их уставные фонды, или облигации, в этом случае увеличиваются их долги. Но гораздо чаще они прибегают к банковскому кредиту. Это связано с тем, что эмиссия собственных ценных бумаг сопряжена с большими издержками и под силу, как правило, только солидной фирме, имеющей стабильную, благоприятную репутацию. Что касается выпуска новых акций, то, во-первых, в этом случае меняется состав собственников, что не всегда желательно для существующих акционеров; во-вторых, продажа новых акций фирмы может отрицательно повлиять на курс ее ценных бумаг. Банки же обладают тем преимуществом, что они консолидируют депозиты в один общий заемный фонд, который затем распределяется на множество кредитов, существенно различающихся по суммам, срокам, целевым направлениям, а также процентным ставкам (последние будут тем выше, чем выше банк оценивает риск невозврата кредита). Все это объясняет, почему банки играют наиболее значительную роль в трансформации сбережений в инвестиции. Даже в США, где роль банковской системы относительно невелика (по сравнению, например, с Германией и Японией), доля фондового рынка во всех источниках внешнего финансирования предприятий составляет менее трети (в Германии - около 10 %, в Японии - около 15 %). Ведущее место в этих и других странах принадлежит банковской системе.

Из сказанного можно сделать вывод о том, что спрос фирмы на капитал обратно пропорционален ссудному проценту, так же, как спрос на труд находится в обратной зависимости от уровня заработной платы. Но это лишь одна сторона медали. Другая заключается в том, что спрос на капитальные блага зависит от стоимости его предельного продукта. Если фирма действует рационально, то она будет увеличивать количество капитальных благ до тех пор, пока отношение стоимости предельного продукта капитала к его цене не сравняется с процентной ставкой. Данный механизм во многом аналогичен тому, который рассматривался в главе, посвященной спросу фирмы на труд. Однако рынок капитала и капитал как фактор производства имеют существенное отличие от рынка труда и труда как производственного фактора (см. вставку «Различие между капиталом и трудом»).

Различие между капиталом и трудом

«Главное различие между рынками труда и капитала состоит в том, что работники стремятся специализироваться в определенных видах деятельности, а новые источники … финансового капитала … являются почти полностью универсальными… Так, полученную сумму денег можно с равной легкостью истратить как на разработку нового оборудования для производства мороженного, так и на приобретение печатного станка для или на производство мультипликационного фильма. Когда же финансовый капитал уже использован на приобретение реального капитала, то гибкость фирмы существенно ограничивается. Если работника ценой определенных затрат можно переобучить и использовать при необходимости на новых работах, то превратить сверлильный станок в швейную машину гораздо труднее».

Можно сказать, что рынок капитала гораздо более мобилен, по сравнению с рынком труда, в пространстве благодаря наличию «обезличенного» рынка заемных фондов и гораздо более консервативен во времени в связи с тем, что капитальные блага являются факторами долгосрочного характера. Для дальнейшего анализа важно ввести понятие «основного» и «оборотного» капитала.

8.2 Рынок ссудного капитала и ссудный процент

Финансовый рынок, или рынок ссудного капитала, обеспечивает передачу временно свободных средств от тех субъектов, которые сберегают (т.е. расходы которых в данном периоде меньше их доходов) к тем, которые осуществляют вложения в производство, являясь чистыми заемщиками, с целью получения прибыли. Как мы уже отмечали, передача заемных средств может осуществляться как непосредственно от кредиторов к заемщикам, т.е. через фондовый рынок, так и через финансовых посредников, основными из которых являются банки На финансовом рынке кроме банков действуют и другие посредники: ссудо-сберегательные общества, кредитные союзы, фонды взаимного кредитования и др. Они различаются по характеру проводимых операций и законодательным требованиям, предъявляемым к ним. Тем не менее, банки являются доминирующими финансовыми посредниками. Они отличаются от всех остальных тем, что только они могут обслуживать текущие счета клиентов.. Последние привлекают средства кредиторов в форме депозитов и выдают кредиты заемщикам. С этой точки зрения ссудный процент выступает в качестве цены заемных фондов. Как и любая другая «цена», норма процента формируется под влиянием предложения заемных фондов и спроса на них. Согласно классической доктрине, восходящей к исследованиям представителей маржинализма и теоретиков общего равновесия, их предложение определяется временными предпочтениями экономических агентов и находится в прямой зависимости от нормы процента.

В действительности потребитель, скорее всего, будет находиться в точке С, лежащей где-то посередине между А и В. В данном случае длина отрезка DB составляет величину сбережений, а OD - сумму текущего потребления. Конкретное положение точки С будет совпадать с касательной линий АВ (бюджетное ограничение) и линией a, т.е. «кривой безразличия», которая, как правило, имеет выпуклый вид. Для позитивного анализа очень важным представляется вопрос о том, как может повлиять на изменение распределения дохода между сегодняшним и будущем потреблением изменение нормы процента.

Если вернуться к рис. 8.1., увеличение процента означает перемещение точки А вверх и изменение угла наклона линии АВ. На первый взгляд, логично допустить, что сумма сбережений тем больше, чем выше процент. Однако более поздние исследования показали, что норма сбережения практически не зависит от ссудного процента, подтвердив тем самым справедливость кейнсианской функции потребления В терминах аналитического инструментария теории потребительского выбора это означает, что результат взаимодействия «эффекта дохода» и «эффекта замещения» (см. гл. 2) в данном случае носит неопределенный характер.. Последняя утверждает, что основным аргументом, определяющим норму сбережения (а, следовательно. и предложение заемных фондов), является уровень реального дохода. Кроме того, значение имеет не только его абсолютный уровень, но и темп изменения последнего. При прочих равных условиях норма сбережений будет тем больше, чем выше темп его роста (и наоборот).

Проделанный нами анализ важен еще и в связи с тем, что он выявляет одну из функций нормы процента (r), которая представляет собой своеобразную «цену времени».

Что касается спроса на заемный капитал, то он зависит от предельной производительности капиталовложений, структурных особенностей производства. Например, при более длительном производственном цикле спрос на денежные фонды выше, т.к. если для производства самолета требуется, например, два года, это не значит, что зарплату и другие текущие платежи можно не осуществлять в течение этого времени. Необходимо получить кредит на эти цели. Разумеется, чем выше норма процента, тем ниже спрос на ссудный капитал (при прочих равных условиях). Однако здесь важно разделять понятие «номинальных» и «реальных» процентных ставок.

Номинальная процентная ставка представляет собой относительный размер платежей за временное пользование денежными фондами, выраженный в процентном отношении к сумме этих фондов. Например, если кредит в сумме 1000 ден. ед. предоставлен на год под 10% годовых, это означает, что плата за него составит 100 ден. ед. (1000 Ч 10/100). Но в течение года возрастет и уровень цен. Поэтому кроме номинальных значений процентных ставок очень важна и их реальная величина, которая определяется по формуле:

rr = ((1+ i) / (1+ р) - 1) Ч 100,

где rr - реальная процентная ставка (в процентах годовых);

i - номинальная процентная ставка (в процентах годовых);

р - годовой темп инфляции (в процентах).

Поскольку будущий темп инфляции неизвестен, в качестве р в формуле (8.1) часто принимается темп ожидаемой, а не фактической инфляции. Но следует подчеркнуть, что независимо от того как ее определять, нормальное функционирование финансового рынка возможно только в том случае, если ссудный процент больше нуля. Если она имеет отрицательное значение, это означает, что кредиторы получают возмещение долга в сумме, которая меньше в реальном выражении, по сравнению с первоначальной, а должники получают за счет этого прибыль, никак не связанную с результатами их деятельности.

Процентные ставки различаются также и по срокам. Соотношение их номинальных значений для кредитов (депозитов), различающихся по срокам, называется временной структурой процентных ставок. В нормальных условиях она характеризуется тем, что ставки по более долгосрочным активам выше, чем по краткосрочным. Это связано с тем, что кредиты на более длительный срок, при прочих равных условиях, характеризуются большим риском невозврата. Кроме того, отказ от потребления на более долгий период должен и выше вознаграждаться. Такая ситуация графически отражается «нормальной кривой доходности» (см. рис. 8.2). Тем не менее, если инфляция высока, структура процентных ставок может стать обратной, когда краткосрочные ставки выше долгосрочных. Такая структура называется «инвертированной» (см. рис. 8.2).

Следует подчеркнуть, что в случае инвертированной структуры процентных ставок финансовый рынок принимает спекулятивный характер. Заинтересованность вкладывать средства в долгосрочные активы резко снижается. Это может привести к тому, что чистые инвестиции предприятий в производственные фонды станут отрицательными.

8.3 Спрос на инвестиции. Дисконтирование и понятие чистой приведенной стоимости

Спрос на инвестиции зависит от прибыли, которая может быть получена благодаря их осуществлению. Но поскольку ее получение относится к различным периодам времени, возникает проблема сопоставления денежных величин, относящихся к различным периодам времени. Поясним это на примере.

Представьте себе, что предприниматель рассматривает два альтернативных инвестиционных проекта. Оба требуют инвестиций (т.е. затрат на приобретение основного капитала) в размере 1 млрд руб. Первый приносит прибыль в сумме: в первый год реализации 400 млн руб.; второй и третий - также по 400 млн руб. (все показатели приводятся в постоянных ценах); второй - в течение 4-х лет по 300 млн руб. ежегодно. Какой из них лучше? Здравый смысл подсказывает, что первый. Ну а если допустить, что по второму проекту в 4-м году предполагается получить не 300, а, допустим, 380 млн руб.? Здесь уже «здравого смысла» недостаточно. Необходимо дисконтировать эти величины. Дисконтирование - операция по приведению к одному времени разновременных стоимостных величин. Как правило, дисконтирование осуществляется исходя из нормы реального процента. Если она составляет, допустим, 5% годовых, тогда прибыль второго года необходимо разделить на 1,05; 3-го - на 1,05 во второй степени; 4-го - на 1,05 в третьей степени.

Проект будет прибыльным в том случае, если его чистая приведенная стоимость (т.е. дисконтированная сумма затрат и прибылей) больше нуля. Формула для ее расчета имеет вид При анализе конкретного инвестиционного проекта следует учитывать также ликвидационную стоимость проекта, которая также должна быть дисконтирована, но должна войти в формулу (8.3) со знаком «плюс». Кроме того, иногда инвестиции осуществляются не единовременно, в начале проекта, а несколько раз в течение срока его реализации. Все это необходимо учитывать при анализе конкретных инвестиционных проектов. :

,

где NPV - чистая приведенная стоимость;

Pt - прибыль i-го года от реализации проекта;

rr - дисконтный множитель, в качестве которого следует принимать реальную норму процента (в десятичном виде).

Из формулы 8.2 видно, что величина NPV зависит от нормы процента. Чем она выше, тем ниже NPV, и наоборот. Поэтому спрос на инвестиции фирм находится в обратной зависимости от нормы процента. Кроме того, влияние нормы процента на NPV при прочих равных условиях тем сильней, чем более продолжителен период предполагаемых инвестиций.

Повышение нормы процента приводит к снижению чистой приведенной стоимости инвестиций, причем это влияние тем сильней, чем больше продолжительность эксплуатации основных капитальных факторов производства от предполагаемых инвестиций. Например, рассмотрим два инвестиционных проекта, требующих по 1000 ден. ед. затрат на капитальные вложения и приносящих прибыль: первый - 400 ден. ед. в течение 3 лет; второй - 300 ден. ед. в течение первых 3-х лет и 380 ден. ед. в течение 4-го года. При значении rr на уровне 5% годовых NPV первого составит 144 ден. ед.; второго - 186 ден. ед. Однако, если rr увеличится в 2 раза (до 10% годовых), NPV первого сократится в 1,5 раза, а второго - почти в 1,8 раза.

Определите самостоятельно NPV обоих проектов для rr = 12% годовых и сравните полученные значения с первоначальными (для rr = 5%).

Поэтому повышение процентных ставок ведет не только к сокращению абсолютной суммы спроса на инвестиции, но и сокращению длительности реализуемых проектов. Это приводит к тому, что в долгосрочной перспективе сокращается сумма амортизации и, следовательно, валовых инвестиций. Кроме того, в долгосрочном периоде спрос на инвестиции как на капитальный фактор, зависит от технологических предпочтений производителей. Повышение процентных ставок ведет к тому, что фирмы начинают применять более трудоемкие технологии.

Лопаты или бульдозер? Представьте себе такую ситуацию. Необходимо прорыть траншею. В техническом плане это возможно сделать (1), если приобрести бульдозер и нанять одного рабочего, или (2) купить 10 лопат и привлечь 10 землекопов. Какая из альтернатив будет выбрана? Если труд дорог, а процентные ставки невысоки - вероятно первая, в обратном случае - вторая. Конечно, данный пример включает крайние варианты, между которыми есть множество промежуточных. Тем не менее, он характеризует важность относительных цен факторов производства не только с точки выбора фирмами технологических альтернатив.

Все это свидетельствует о том, что долгосрочный спрос фирм на инвестиции в гораздо большей степени эластичен по норме процента, по сравнению с краткосрочным.

8.4 Рынок ценных бумаг. Цены и доходы на рынке ценных бумаг

Ценная бумага - документ строго установленной формы и реквизитов, удостоверяющий совокупность имущественных прав, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - сегмент финансового рынка (наряду с рынками ссудного капитала, валютным, страховым и рынком золота), в рамках которого обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов - это та сфера, в которой реализуются отношения собственности, формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Повысить долю производственных инвестиций невозможно без использования потенциальных возможностей рынка ценных бумаг.

Вместе с тем ценные бумаги - один из сложнейших видов товаров, требующий профессионализации деятельности, связанной с ними. Соответственно, возникают профессиональные участники фондового рынка, осуществляющие финансовое посредничество между эмитентами, выпускающими ценные бумаги в обращение, и инвесторами, распределяющими и смягчающими финансовые риски и, наконец, ведущими деятельность в данной сфере на квалифицированной, «профессиональной» основе.

Конструирование ценных бумаг, управление рисками, реализация инвестиционных проектов, основанных на инструментах фондового рынка, поддержание его устойчивости и техническое обслуживание миллионов сделок с финансовыми ценностями - все это чрезвычайно сложные задачи.

Основные компоненты любого рынка ценных бумаг - это:

- эмитенты - экономические субъекты, испытывающие недостаток в финансовых ресурсах и привлекающие их на основе выпуска ценных бумаг (юридические лица);

- профессиональные участники - дилеры и брокеры - их еще называют финансовыми посредниками, через них осуществляется перераспределение свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. В зависимости от модели фондового рынка, принятой в данной стране в этом качестве, выступают небанковские компании по ценным бумагам (США), банки (Германия) либо они имеют смешанный - банковский и небанковский состав (например, Япония). Независимо от банковской или небанковской модели рынка ценных бумаг, коммерческие банки широко используются в качестве финансовых посредников и инвесторов на рынке государственных ценных бумаг. Особым профессиональным участником рынка ценных бумаг являются инвестиционные консультанты (компании, осуществляющие консультационные услуги по поводу совершения сделок с ценными бумагами);

- биржевой, внебиржевой рынки ценных бумаг;

Появлением рынка ценных бумаг в Беларуси следует считать 1992 г., когда был принят Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах». В настоящее время в республике сформирована инфраструктура рынка ценных бумаг, функционируют первичный и вторичный сегменты рынка.

В 2005 г. участниками фондового рынка в республике являлись: более 5 тыс. эмитентов (среди которых насчитывается почти 2 тыс. открытых акционерных обществ, органы государственного управления, банки, административно-территориальные образования), свыше 1 миллиона инвесторов - владельцев ценных бумаг, а также около 130 профессиональных участников рынка (в т.ч. 28 банков).

В республике создана и функционирует валютно-фондовая биржа ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», основным акционером является Национальный банк Республики Беларусь. , на которой осуществляется торговля акциями, облигациями, иными ценными бумагами, сформирована фьючерсная секция.

Ценные бумаги в Беларуси могут эмитироваться как в классическом виде, так и на бездокументарной основе. Для учета их собственников созданы депозитарная система, включающая Центральный депозитарий Национального банка Республики Беларусь (по государственным ценным бумагам и ценным бумагам Национального банка); РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» (по акциям, облигациям юридических лиц и муниципальным облигациям); сеть депозитариев второго уровня.

Спектр выпускаемых ценных бумаг включает: акции, корпоративные облигации, государственные ценные бумаги (Минфина и Национального банка), векселя (банков и предприятий нефинансового сектора), депозитные и сберегательные сертификаты.

В настоящее время отношение суммы выпущенных ценных бумаг к ВВП составляет около 25% (в 1998 г. этот показатель составлял 14%). Основная доля ценных бумаг приходится на акции, государственные ценные бумаги (краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги Минфина, соответственно, ГКО и ГДО, а также краткосрочные ценные бумаги Национального банка, КО), банковские векселя и векселя юридических лиц.

В стоимостном выражении на начало 2005 г. сумма выпущенных корпоративных ценных бумаг составляла 9,5 трлн руб.; ГКО и ГДО Минфина - 0,7 трлн руб.; КО Национального банка - 70 млрд руб.; банковских векселей - 1,6 трлн руб.; векселей юридических лиц - около 60 млрд руб.

Следует отметить, что по международным меркам обороты рынка ценных бумаг являются небольшими. Ценные бумаги как источник привлечения инвестиций и заемных фондов не играют существенной роли. Основными операторами финансового рынка остаются банки. Не развит также и вторичный рынок.